参考真题-公式集

问题1:经济 (22分由于欧元正在走强(相对于即期汇率)，根据抛补利率平价，欧元区的名义年利率必须低于 。(3分根据相对力平价，一年内的预期汇率等于1.160*1.03/1.018= (3分(使用与答案c相同的符号),相对力平价通常近似地表示为

=

𝑑𝑃𝐹 因此𝑆𝑡=

⁄𝑃=0.03, 𝑡⁄𝐹=0.018时,一年内的预期汇率为𝑆𝑡 𝑑𝑆𝑡=1.160+1.160∗(0.03−0.018)=t绝对力平价法则表明，不同国家的代表性一篮子商品和服务的价格在用共同货币Pt=StPFt其中Pt=tSt=ttPF=tt换句话说，力平价意味着两国货币的力应该是相同的在此背景下，的低估意味着，以当期名义汇率为基准，以计价的商品比以欧元计价的商品要便宜(𝑃𝑡<𝑆𝑡∗𝑃𝐹)。(4分这一要求是对实际汇率的升值。这可以通过对名义汇率的升值和相对较高的通货(4分货币分析方法是力平价理论和货币数量理论的直接应用。虽然力平价认为汇率是两个国家商品的相对价格，但货币理论认为即期汇率(S)是两种货币的相对价格。因此，汇率应该反映这两种货币的相对供应和需求的演变。汇率是货币供应量、实际收入和利率的函数。(4分随着国内货币供给量的增加，本国货币相应贬值。的货币意味着更高的价格，并且通过力平价，国内货币贬值。外国货币供给的变化产生了相反的效果。由于隐含的货币需求过剩，随着国内实际收入的增长，国内货币升值。因此，为了恢复均衡，价格必须降低。较高的利率缺口意味着货币需求的减少，这反过来又会导致价格上涨和国内货币贬值。(4分(上述货币分析方法假设的对汇率的调整机制可以用力平价和国内外的均

𝑃=𝑆∗𝑀=𝐿(𝑌,𝑀𝐹=𝐿𝐹(𝑌𝐹,𝑆=𝑃

问题2:经济 (18分ｅSt+1

,近似值:

（Sｅ+S tt 1+i ttｔ0.51%-0.29%=0.22%如果无抛补利率平价成立，加元将在本季度内变动(贬值)0.055%((3加元对的实际变动率(贬值率)为1.343/1.313–12.3%，变动如此之大，以(3分AS-AD框架来表示。AD曲线表示由于总需求导致的价格水平与经济产出之间的关系。AS曲线表示由于总供给导致的工资与经济产出之间的关系。(3分Prices Output(图:1分Y(2分 Output(图:2分

放松提高了生产力，降低了成本，使AS曲线向下移动（从AS移到AS）。导致价格PY(2Prices Output(图:2分问题3：财务会计与财务报表分 （56分 （18分S以列报的金长期—S以列报的金 S者权益变动表（留存收益的变化以列报的金[问题(3)和(4)，3分；问题(1)、(2)、(5)、(6)、(7)和(8)2分（13分-584,800百万 （2分+378,940百万 （1分+67,920百万 （4分+319,620百万 （4分 （2分说明：（单位：百万日元+收购自T公司的=收购T公司的无形资产378,940可辨认净资产的公允价值：528,000158,400-可辨认净资产的账面价值：408,000-158,400=可辨认净资产的递延所得税：120,000×25% 20%（369,600-30,000）P公司收购T公司股权+非控制股东权=T公司于收购日的公允价-可辨认净资产税后的公允价值369,60030,000=商 其他计算方法：591,300-80%（369,600-30,000）=因为企业合并对价完全以现金支付，公司P的股本没有变化（25分现金流量经营活动产生的现金流答备得A1B1C1DEFGH经营活动产生的现金净流I投资活动产生的现金流J参见辅助表K参见辅助表L投资活动产生的现金净流M筹资活动产生的现金流NO2P参见辅助表筹资活动产生的现金净流Q现金和现金等价物的净减现金和现金等价物（201831日现金和现金等价（2019228日总(25分辅助表（i）所得税负债（2018年2月28日 所得税费 缴纳的所得 1所得税负债（2019年2月28日 固定资产（2018年2月28日 折 重估增 1本年购置的固定资 1固定资产（2019年2月28日 无形资产（2018年2月28日 摊 本年购置的无形资 1无形资产（2019年2月28日 留存收益（2018年2月28日 截止到2019年2月28日的本年利 支付的股 留存收益（2019年2月28日 问题4:公司财 (32分ABC公司的现金流：EBITx(1–T)=1,000x(1–0.3)=700百万(1分XYZ公司的现金流：EBITx(1–T)=800x(1–0.3)=560百万(1分因此，两个公司的价值是（假设独立运营𝐴𝐵𝐶公司的价值=𝐹𝐶𝐹×(1+𝑔)=700×1.04= (3分 𝑋𝑌𝑍公司的价值=𝐹𝐶𝐹×(1+𝑔)=560×1.06= (3分 9.0%

+10.0%

= (3分合并后的新公司（无协同效应）(百万)合并后的新公司（有协同效应）(百万)分(B)-1(C)1息税前利润的预计增长(每年)公司价(A)14,560+14,840=(D)1+(E)1合并后新公司的现金流：EBITx(1–T)=2,025x(1–0.3)=合并后新公司的价

𝐹𝐶𝐹×(1+𝑘−

1,417.5×0.095−

=37386.6

(7分SantéSE公司的价值=705RespiroSE公司的价值=420合并后公司的价值收购后SantéSE公司的价值1,425百万欧元(合并后公司的价值−SantéSE公司的价值)−RespiroSE=RespiroSE=720720百万欧元是SantéSERespiroSE公司支付的最高现金收购价格(3分)收购的收益=1,4251,125300，属于RespiroSE因此，RespiroSE720百万欧元=420百万欧元+300百万1,425百万欧元–705百万欧元–420百万欧元=300百万欧 (1分需要新的Santé公司数SantéSERespiroSE当前市场价交易后的权益公允价(2分基于上表计算的向RespiroSE公司支付570百万欧元的收购对价，SantéRespiro公司的𝑆∗+10,000,000×合并后公司的价=570𝑆∗+10,000,000×1,425=570求解S*，得出需要新的为6,666,667股 (4分[RespiroSE公司的价值=570百万欧元；包含协同效应SantéSE公司每股价值=855百万欧元/10=85.5。因此，为收RespiroSE公司，SantéSE公司将不得不570百万欧元/85.5=6.666百万股。]30,000,000/6,666,6667=每1Santé公司交换4.5Respiro公司(或每2股交换9股(2分Respiro公司股东持有“新Santé公司”的比例

= (2分(52分𝑘𝐸=𝑟𝐹+𝛽×(𝑟𝑀−𝑘𝐸=0.02+1.2×(0.07−0.02)=0.08=20.8

0.80∙(1+𝑔𝐼𝑀𝑃𝐿0.08−得出：𝑔𝐼𝑀𝑃𝐿= (6分股利支付率 每股股𝐸𝑃𝑆

=0.80=0.80=(隐含)可持续增长率是：𝑔=𝑅𝑂𝐸×(1−𝜋)=10%×(1−0.80)=2.0% (2分)根据模型计算的CBA公司的市场价值是𝑃

𝐷𝑃𝑆×(1+ 0.80×(1+𝑟− 0.08− =𝐸𝑈𝑅因此，以实际市场价格20.80欧元CBA公司不值得(3分假定公司有一定 值为0，有公司的资产 ）和权益βE(有情况下的)存在下列关系

[1+(1−𝑡)D=全部计息负债E=权益的市场价值t=因此，FED公司的资产是[1+(1−0.3)×0.1]=当前，FED公司没有，权益和资产相同，为1.168。 (4分)资本资产定价模型下要求的回报=无风险利率+×(市场组合的期望回报率−无风险利率＝4＋1.16812－4)＝ (2分本期预计=期初每股账面价×股东权益回报=60×0.14=8.4 (2分)本期预计=本期每股盈余−期初每股账面价要求的股东权益回报=8.4–60×0.13=0.6 (3分)股东权益回报率和股利支付率从本期开始保持不变，因此从下期开始，每股盈余、每股账面价值、每股剩余收益将按11.2%续增长率增长。可持续增长率=股东权益回报率1−股利支付率＝14×（1－0.2）＝ (2分理论=期初每股账面价值本期和以后各期每股剩余收益的=60+0.13−0.112=该计算结果显FED公司的交易价格低于其理论价格（被低估）。 (3分)=×=8.4×0.5=4.20 （1分）=本期期初的每股账面价值+=60+8.4-4.20=64.20 （2分）×股东权益回报率（ROE）×=64.20×0.120×0.5=3.852 （1分）6.0=股东权益回报率（ROE）×（1－股利支付率＝12.0 （1分=4.20+

=52.41

（3分假设FED公司股东权益回报率降至12％，低于其权益资本成本COE（或要求的回报率）/r/