中国宏观经济分析市公开课一等奖省赛课获奖课件

中国宏观经济形势分析与政策评析李健

上海财经大学中国经济研究中心11月中国宏观经济分析)第1页上海财经大学中国经济研究中心副主任北京大学金融学博士复旦大学经济学博士后先后在大型钢铁企业、外企、基金企业、信托企业、证券企业、高校工作E-mail:lijian789@126.com讲课人：李健副教授中国宏观经济分析)第2页内容一、一些基础知识二、中国经济运行分析三、中国经济主要国际背景四、中国会重演日本悲剧吗五、欧洲主权债务危机及其中国联想中国宏观经济分析)第3页一、一些基本经济学知识中国宏观经济分析)第4页GDP（grossdomesticproduct）国内生产总值定义：一个经济体领土范围内常住经济单位在在一定时期（一个财政年度）所生产和提供最终产品和劳务价值总和。GDP要以最终产品和劳务来计算；GDP要以当年市场价格来计算。中国宏观经济分析)第5页GDP核实方法生产法GDP=各部门增加值之和增加值=总产出–中间投入

（可分第一、第二、第三产业计算）收入法GDP=工资+利息+利润+租金+间接税和企业转移支付+折旧

（家庭、企业、政府所得）

支出法

GDP=C+I+（X–M）

从产品使用出发，按照总产出等于总支出恒等式，把一个国家在一年内购置最终产品和劳务各项支出加在一起而得到中国宏观经济分析)第6页我国国内生产总值组成变动（%）年份第一产业第二产业第三产业工业建筑业197828.1947.8844.093.7923.94197931.2747.143.563.5421.63198030.1748.2243.924.321.6198131.8846.1141.884.2322.01198233.3944.7740.624.1521.85199319.7146.5740.156.4133.72199419.7646.5740.426.1533.57199519.8647.1841.046.1332.86199619.6947.5441.376.1632.77199718.2947.5441.695.8534.17199817.5646.2140.315.9136.23199916.4745.7639.995.7737.6715.0645.9240.355.5739.0214.3945.0539.745.4140.4613.7444.7939.425.3741.4712.845.9740.455.5241.2313.3946.2340.795.4440.3812.247.742.25.5140.111.348.743.15.624011.348.6435.640.1中国宏观经济分析)第7页我国国内生产总值（支出法）年份支出法国内

资本形成率最终消费率生产总值最终消费资本形成货物和服务(投资率)(消费率)(亿元)支出总额净出口(%)(%)

19783605.62239.11377.9-11.438.262.119794092.62633.71478.9-20.036.164.419804592.93007.91599.7-14.734.865.5199122577.414091.97868.0617.534.862.4199227565.217203.310086.3275.636.662.4199336938.121899.915717.7-679.542.659.3199450217.429242.220341.1634.140.558.2199563216.936748.225470.1998.640.358.1199674163.643919.528784.91459.238.859.2199781658.548140.629968.03549.936.759.0199886531.651588.231314.23629.236.259.6199991125.055636.932951.52536.636.261.198749.061516.034842.82390.235.362.3108972.466878.339769.42324.736.561.4120350.371691.245565.03094.137.959.6136398.877449.555963.02986.341.056.8160280.487032.969168.440188692.197822.780646.310223.142.751.8221651.3110595.394402.016654.042.649.9263242.5128444.6111417.423380.542.348.8中国宏观经济分析)第8页投资乘数KI=△Y/△I=△Y/(△Y-△C)=1/(1-△C/△Y)=1／（1－b）

KI=1／（1－b）

其中，b=△C/△Y为边际消费倾向。边际消费倾向越高，投资乘数越大，反之则投资乘数越小。中国宏观经济分析)第9页税收乘数KT＝ΔY

／ΔT

＝－b／（1－b）

式中：KT表示税收乘数

ΔY表示国民收入变动，

ΔT表示税收变动，

b表示边际消费倾向（即国民收入每增加一个单位量用于消费增加量），边际消费倾向越高，税收乘数绝对值越大，反之则越小。

中国宏观经济分析)第10页外贸乘数开放经济体系中外贸乘数 1/(1-b+m)其中，b为边际消费倾向。边际消费倾向越高，外贸乘数越大，反之则越小。m为边际进口倾向。边际进口倾向越高，外贸乘数越小，反之则越大。中国宏观经济分析)第11页拉弗曲线（LafferCurve）普通情况下，税率越高，政府税收就越多，；但税率提升超出一定程度时，企业经营成本提升，投资降低，收入降低，即税基减小，反而造成政府税收降低，描绘这种税收与税率关系曲线叫做拉弗曲线。中国宏观经济分析)第12页授人以鱼，莫如授人以渔

在打渔中学习打渔中国宏观经济分析)第13页二、中国宏观经济运行分析中国宏观经济分析)第14页中国经济:GDP增加率我国国内生产总值335353亿元，比上年增加8.7%。分产业看，第一产业增加值35477亿元，增加4.2%；第二产业增加值156958亿元，增加9.5%；第三产业增加值142918亿元，增加8.9%。第一产业增加值占国内生产总值比重为10.6%，比上年下降0.1个百分点；第二产业增加值比重为46.8%，下降0.7个百分点；第三产业增加值比重为42.6%，上升0.8个百分点。中国宏观经济分析)第15页中国经济增加季度数据前三季度国内生产总值同比增加10.6%中国宏观经济分析)第16页分行业经济增加中国宏观经济分析)第17页工业增加值：增速中国宏观经济分析)第18页CPIPPI

9月CPI同比涨3.6%，创23个月以来新高

中国宏观经济分析)第19页主要经济指标中国宏观经济分析)第20页农业部“全国农产品批发价格指数”中国宏观经济分析)第21页中国宏观经济分析)第22页70个大中城市房价走势

中国宏观经济分析)第23页国内消费中国宏观经济分析)第24页消费增加中国宏观经济分析)第25页1984-中国最终消费率最终消费率国别比较依据国家统计局定义，“最终消费”是指常住单位从本国经济领土和国外购置货物和服务支出。它不包含非常住单位在本国经济领土内消费支出。中国宏观经济分析)第26页1999-中国税收增加与城镇居民收入增加对比中国宏观经济分析)第27页税收及增加速度中国宏观经济分析)第28页1992-中国税收收入增加情况数据起源：国家税务总局1978-中国国家财政年税收收入（数据起源：国家财政部、国家税务总局）财政收入和财政支出长久高速增加全国税收收入37636亿元(不包含关税、耕地占用税和契税)，比上年增加6770亿元，增加21.9%。年1-4月全国税收26282亿比上年同期增33.2%中国宏观经济分析)第29页税收及增加速度中国宏观经济分析)第30页我国财政收入增速中国宏观经济分析)第31页年份财政收入财政支出增加速度(%)(亿元)(亿元)财政收入财政支出

19781132.261122.0929.533.019801159.931228.831.2-4.11985.82.2522.017.819902937.103083.5910.29.219913149.483386.627.29.819923483.373742.2010.610.519934348.954642.3024.824.119945218.105792.6220.024.819956242.206823.7219.617.819967407.997937.5518.716.319978651.149233.5616.816.319989875.9510798.1814.216.9199911444.0813187.6715.922.113395.2315886.5017.020.516386.0418902.5822.319.018903.6422053.1515.416.721715.2524649.9514.911.826396.4728486.8921.615.631649.2933930.2819.919.138760.2040422.7322.519.151321.7849781.3532.423.2中国宏观经济分析)第32页我国各项税收年份合计#国内增值税#营业税#国内消费税#关税#农业各税#企业所得税19945126.882308.34670.02487.4272.68231.49708.4919956038.042602.33865.56541.48291.83278.09878.4419966909.822962.811052.57620.23301.84369.46968.4819978234.043283.921324.27678.7319.49397.48963.1819989262.83628.461575.08814.93313.04398.8925.54199910682.583881.871668.56820.66562.23423.5811.4112581.514553.171868.78858.29750.48465.31999.6315301.385357.132064.09929.99840.52481.72630.8717636.456178.392450.331046.32704.27717.853082.797.317236.542844.451182.26923.13871.772919.5124165.689017.943581.971501.91043.77902.193957.3328778.5410792.114232.461633.811066.17936.45343.9234804.3512784.815128.711885.691141.781084.047039.645621.9715470.236582.172206.831432.571439.098779.25中国宏观经济分析)第33页我国税收结构改变（1994~）中国宏观经济分析)第34页中央和地方财政收入及比重

年份财政收入

比重(%)(亿元)中央地方中央地方

19781132.26175.77956.4915.584.519801159.93284.45875.4824.575.51985.82769.631235.1938.461.619902937.10992.421944.6833.866.219913149.48938.252211.2329.870.219923483.37979.512503.8628.171.919934348.95957.513391.4422.078.019945218.102906.502311.6055.744.319956242.203256.622985.5852.247.819967407.993661.073746.9249.450.619978651.144226.924424.2248.951.119989875.954892.004983.9549.550.5199911444.085849.215594.8751.148.913395.236989.176406.0652.247.816386.048582.747803.3052.447.618903.6410388.648515.0055.045.021715.2511865.279849.9854.645.426396.4714503.1011893.3754.945.131649.2916548.5315100.7652.347.738760.2020456.6218303.5852.847.251321.7827749.1623572.6254.145.9中国宏观经济分析)第35页各地域财政收入()地区普通预算收入税收收入地方累计235726181192521159北京1492638014356708天津54043904383644河北78911986182963山西59788704305002内蒙古49236153479057辽宁108269488156685吉林32068922373862黑龙江44046893349661上海2074479219754796江苏2237727618947700浙江1649498115353548安徽54369734018799山东1675398013083516地区普通预算收入税收收入河南86208046250156湖北59035524339759湖南60655084106600广东2785800724154724广西41882652826809海南1082935879935重庆44270002944592四川85086066289529贵州28513752118512云南48671463786361西藏12116667陕西47523983555047甘肃19091071420532新疆28586002206460中国宏观经济分析)第36页中央和地方预算外资金收支及比重

项目比重(%)全国(亿元)中央地方中央地方19861737.31716.631020.6841.258.819872028.8828.031200.7740.859.219882360.77907.151453.6238.461.619892658.831072.281586.5540.359.719902708.641073.281635.3639.660.419913243.31381.11862.242.657.419923854.921707.732147.1944.355.719931432.54245.91186.6417.282.819941862.53283.321579.2115.284.819952406.5317.572088.9313.286.819963893.34947.662945.6824.375.719972826145.082680.925.194.919983082.29164.152918.145.394.719993385.17230.453154.726.893.23826.43247.633578.796.593.5430034739538.191.9447944040399.8290.24566.8379.374187.438.3191.74699.18350.694348.497.592.55544.16402.585141.587.392.76407.88467.115940.777.392.7中国宏观经济分析)第37页“土地财政”1992至,全国累计收到1万多亿元人民币土地出让金。自年以来中国土地出让方式发生重大改变，“招、拍、挂”。20全国土地出让金达7000亿元人民币。20全国土地出让收入靠近13000亿元人民币,其中招拍挂出让土地收入超出9000亿元人民币,比上一年增加约六成。20中国土地市场急剧降温,全国土地出让总收入9600多亿元人民币。相比20全国近1.3万亿元土地出让收入大幅降低。土地收入在地方政府财政中占了很大百分比,普通认为土地收入能够占到地方财政30%百分比，很多城市甚至超出50%,假如加上其它相关收入,则会更高。20全国土地收入为1.42万亿元.而拆迁、补助农民收入支出为5180亿元；20土地收入1.0375万亿元.拆迁、补助农民费用为3778亿元.政府花1块钱.从农民那里买来地.从城镇居民拆迁取得地.转手卖给地产商.能够取得3块钱（《财经》杂志20第8期）

中国宏观经济分析)第38页财政体制变迁“统收统支”财政体制：建国后至改革开放之初

“分灶吃饭”体制：“核定收支、分级包干”，1980年至1993年

分税制财政体制：1994年至今中国宏观经济分析)第39页城镇居民收入及增加速度中国宏观经济分析)第40页职员工资占GDP比重中国宏观经济分析)第41页未来：消费将会稳步恢复性增加经济增加结构将会逐步回归合理

消费对经济增加贡献将会相对增大中国宏观经济分析)第42页国内投资中国宏观经济分析)第43页投资：稳定增加中国宏观经济分析)第44页固定资产投资增速回落上六个月，全社会固定资产投资114187亿元，同比增加25%其中城镇固定资产投资98047亿元，增加25.5%，比上年同期回落8.1个百分点，比一季度回落0.9个百分点。城镇固定资产投资中，第一产业投资1682亿元，同比增加17.8%；第二产业投资41518亿元，增加22.3%;第三产业投资54847亿元，增加28.4%。6月份，完成城镇固定资产投资同比增加24.6%，比上月回落0.8个百分点。1-8月份城镇固定资产投资为140998亿元，同比增加24.8%，比1-7月回落0.1个百分点。

中国宏观经济分析)第45页外贸与外来直接投资（FDI）中国宏观经济分析)第46页进口、出口7月汇改以来，出口增速略下降，进口增速略上升中国宏观经济分析)第47页进出口走势中国宏观经济分析)第48页外贸顺差中国宏观经济分析)第49页年出口中国宏观经济分析)第50页外企占据我国进出口大半壁江山中国宏观经济分析)第51页人民币走势中国宏观经济分析)第52页近年来，FDI增加显著放缓，实际使用外资金额603.25亿美元,同比下降0.5%。年，实际使用外商直接投资金额694.7亿美元，比上年下降4.1%。20非金融领域新批外商直接投资企业23435家，比上年降低14.8%。实际使用外商直接投资金额900亿美元，下降2.6%。中国宏观经济分析)第53页分行业外商直接投资及其增加速度中国宏观经济分析)第54页工业中国宏观经济分析)第55页各类工业企业增加值增速中国宏观经济分析)第56页制造业采购经理指数PMI中国宏观经济分析)第57页货币供给中国宏观经济分析)第58页货币供给广义货币供给量(M2)：现金+活期存款+定时存款和城镇居民个人在银行各项储蓄存款以及证券客户确保金中国宏观经济分析)第59页频繁调整存款准备金率10月11日，央行再度上调工行、中行、建行、农行、招行和民生银行6家银行存款准备金率0.5个百分点，期限为2个月。至此，上述6家银行存准率已经到达17.5%历史最高位。

中国宏观经济分析)第60页终于加息！自10月20日凌晨起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款利率上调0.25个百分点，由现行2.25%上调到2.50%，一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行5.31%提升到5.56%。中国宏观经济分析)第61页贷存比深入下降中国宏观经济分析)第62页新增贷款中国宏观经济分析)第63页国家外汇贮备猛增中国宏观经济分析)第64页三、中国经济主要国际背景

中国宏观经济分析)第65页中美贸易不平衡VS人民币汇率-年，人民币对美元累计升值21.1%，同期美国贸易逆差占GDP比重年均达5.9%，对华逆差年均增21.6%，是史上规模最大、增加最快时期。20人民币对美元汇率保持稳定，而美国贸易逆差占GDP比重从年5.7%降至3.5%，对华逆差下降16.1%。中国对美国出口中加工贸易占60%左右，20加工贸易形成对美顺差1176亿美元，占中美贸易顺差82%。20，中国对日本、韩国和台湾逆差总额达1471亿美元，较中国对美顺差1434亿美元略高。“一台在美售价约1200美元笔记本电脑，中国加工企业仅获35美元加工费。”中国宏观经济分析)第66页美国20大城市地域房价综合指数中国宏观经济分析)第67页美国新房开工数量_月度中国宏观经济分析)第68页美国股市（S&P500）中国宏观经济分析)第69页香港恒生指数HIS中国宏观经济分析)第70页铜价格走势中国宏观经济分析)第71页CRU全球GlobalSteelPricesIndex中国宏观经济分析)第72页原油价格中国宏观经济分析)第73页波罗海干散货运价指数BDI中国宏观经济分析)第74页中国出口集装箱运价指数CCFI中国宏观经济分析)第75页密西根大学消费者信心指数中国宏观经济分析)第76页美国汽车销售数据中国宏观经济分析)第77页美国消费支出中国宏观经济分析)第78页失业救助申请人数中国宏观经济分析)第79页美国供给管理协会ISM制造业采购经理指数中国宏观经济分析)第80页美国经济中国宏观经济分析)第81页美元指数中国宏观经济分析)第82页四、案例：比较分析

中国会不会重演日本悲剧中国宏观经济分析)第83页日本悲剧

1985年9月,由美英日德法5国财长在纽约广场宾馆(PlazaHotel)签署“广场协议”,迫使日元升值。

1985.08——240:1

1988.05——120:1

1995.04——79：1

日币升值，二十年经济大萧条，出口企业受到冲击最大。最显著是世界500强中日企从189家跌到当前90来家。

股票市场、房地产市场缩水80%过去24年日经指数走势

中国会重演日本悲剧？

中国宏观经济分析)第84页年到现在8年时间中国股市从2200点到2600点，在这期间巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍，中国连20％都不到!这期间中国沿海城市房价从3000涨到15000，黄金从343美元涨到1200美元八年了，中国股市竟然还在3000点以下暴跌成灾！中国宏观经济分析)第85页印度股市vs中国股市中国宏观经济分析)第86页中国经济VS日本经济相同点：

高速增加

外向型

高额外汇贮备

货币升值压力大

股市和房市疯狂上涨不一样点：

经济发展所处阶段

经济对出口依赖程度

高额外汇贮备形成机制

货币升值压力

国际经济舞台中博弈地位和博弈能力

房市和股市涨跌外部市场环境

股市暴跌对实体经济影响

制度改良空间存在巨大差异中国宏观经济分析)第87页主要考量原因一、中国正处于工业化和城市化高速发展中期，制度优化存在巨大空间，这是中国当前以至未来十年最主要基本面，最大利好。二、未来一两年，中国房地产市场会不会出大问题？中国宏观经济分析)第88页中国城市化、工业化处于高速发展中期美国城市地理学家诺瑟姆（Ray.M.Northam）分析世界各国城市化过程，于1975年提出工业化与城市化发展普通规律（即“诺瑟姆S型曲线”）：城市化初级阶段（城市化率小于30％），城市化水平低，发展迟缓；城市化中期阶段（城市化率大于30％，小于70％），城市化加速；城市化后期阶段（城市化率大于70％），城市化又迟缓发展。诺瑟姆S型曲线

我国城市化水平中国宏观经济分析)第89页中国工业化处于怎样阶段？工业化阶段：自行车——摩托车——汽车——飞机——航天飞机中国宏观经济分析)第90页工业化还在途中，第二产业还有较大发展潜力GDP总值246619亿元，比上年增加11.4%。

第一产业增加值28910亿元，增加3.7%；

第二产业增加值121381亿元，增加13.4%；

第三产业增加值96328亿元，增加11.4%。

第一产业比重为11.7%，与上年持平；

第二产业增加值比重为49.2%，上升0.3个百分点；

第三产业增加值比重为39.1%，下降0.3个百分点。年国内生产总值300670亿元，比上年增加9.0%。

第一产业增加值34000亿元，增加5.5%；

第二产业增加值146183亿元，增加9.3%；

第三产业增加值120487亿元，增加9.5%。20我国国内生产总值335353亿元，比上年增加8.7%。

第一产业增加值35477亿元，增加4.2%；

第二产业增加值156958亿元，增加9.5%；

第三产业增加值142918亿元，增加8.9%。

中国工业化还没有完成，二元经济还在，还有大量廉价劳动力资源需要转移还有较大发展潜力。中国宏观经济分析)第91页我国房地产业发展特点与背景1、多年积聚需求集中暴发2、暴利行业；政府是最大利害相关者。地方政府保持高房价动力和能力极大；中央政府被绑架３、社会处于高速城市化中期中国宏观经济分析)第92页分析我国房价是否过高三种思绪第一个视角是“购置力横向比较”：将中国各地“房价与当地居民平均年收入水平之比”进行国际横向比较。联合国认定合理标准是3∶1以内；

世界银行认为应控制在5∶1以内。

当前，西方发达国际性大城市该指标大致在6∶1左右.我国大多数大中城市在10∶1～15∶1，平均水平在10:1以上。考虑到建筑寿命、建筑质量、是否永久土地使用权等其它很多“性价比”原因，则会深入强化“中国房价偏高论”。中国宏观经济分析)第93页第二种视角是“社会经济发展前景”：分析内容包含经济增加速度，人们收入水平增加前景，城市化速度——尤其是未来十年、三十年、五十年农村人口向现有城市转移规模和速度，土地供给与成本，建筑成本等。因为不少人对中国经济增加、居民收入增加以及农村人口向城市迁徙前景乐观，所以这类分析相对第一个视角更显乐观。有些人甚至认为中国房地产价格还有很大上升空间。但中国未来社会经济发展不确定性很高，所以也有截然相反消极意见：一是对经济增加尤其是人们收入水平增加前景担忧，二是对未来进入大中城市农民规模以及这一群体购置力置疑，加上我国房地产市场有限土地使用年限和建筑质量以及建筑寿命等原因考虑，对房地产市场未来前景比较担忧。总之，因为对未来三五十年远景预测参差不齐，房地产定价分析确切性相对不高。第三种视角是“未来收入贴现”：按照当代财务理论，能产生现金流资产应定价为未来全部收入流贴现值。这一理论详细到房地产市场即：当前房价应该等于未来全部租金贴现。在理论框架上，假如忽略“有房”带来安全与荣耀以及潜在风险、租房交易成本或不稳定感或自由感等，这种分析没有任何漏洞。问题关键仅在于两点：第一是未来租金走势预测，第二是市场认同平均贴现率。

租金回报率假如低于3%，房价就见面临比较大调整危险。

“当前房价水平相对过高”含有更高合理性。

但这并没有完全排除两种对立极端情形：

极高收入增加速度和城市化速度对应之下租金价格急速增加；

经济大危机等原因对应之下恶性通货膨胀。

这两种极端情形发生都将增加当前房价高企合理性，即使综合各方面原因分析这二者发生概率应该远没有中间部分大。中国宏观经济分析)第94页深圳二手房价格走势

上海房产价格走势

中国宏观经济分析)第95页年9月，全国11城市二手房价格指数改变中国宏观经济分析)第96页一个问题：

近期打压政策下，中国房地产市场将怎样演绎？中国宏观经济分析)第97页五、欧洲主权债务危机及其联想中国宏观经济分析)第98页中国-欧盟经贸关系1990年以来，中欧贸易年均增加20%以上。欧盟成为中国第一大贸易搭档,中国则是仅次于美国欧盟第二大贸易搭档，年，中国超出美国成为欧盟第一大进口起源国。20,欧盟跃居中国第一大出口市场。20，双边贸易额3562亿美元，增加27%，其中中国出口2452亿美元，进口1110亿美元，分别增加29%和22%。中国宏观经济分析)第99页欧洲主权债务危机中国宏观经济分析)第100页欧洲主权债务危机起源与演变年10月，全球金融危机来势汹汹，希腊政府承诺提供至多280亿欧元(约合385亿美元)资金，以帮助其银行部门安然度过危机。一年后2010月初，希腊政府突然宣告，20政府财政赤字和公共债务占国内生产总值比例分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增加条约》规定3%和60%上限。情急之下，希腊主要经过借新债还旧债来解决当下债务问题。至2012月，希腊债务达到2800亿欧元。2012月8日,鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大评级企业惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，将希腊长久主权信用评级由“Ａ－”降为“ＢＢＢ＋”，当时，这不仅引发了希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价走低。希腊债务危机正式拉开序幕。2012月17日，希腊财长帕潘德里欧证实该国财务情况十分严峻，表示该国政府将竭尽全力削减赤希腊首都暴发严重骚乱字。据希腊当地财经日报报道，希腊政府经过私募发行5年期浮息债券又筹得20亿欧元资金。该债券收益率较6个月期欧洲银行同业拆息高