建筑工程经济学课件-第四章

1、掌握静态指标、动态指标的含义和特点。2、掌握静态指标、动态指标的计算方法和评价标准。3、掌握静态指标、动态指标的实际应用。主要内容经济效果评价指标概述静态评价指标动态评价指标本章小结习题4.1经济效果评价指标概述经济效果评价是工程项目评价的内容。评价工程项目方案经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性。正确选择经济评价指标，是项目经济评价工作成功与否的关键因一。静态评价指标是指不考虑

时间价值的评价指标。其优点是计算简便，缺点是忽略了

的时间价值。因此它主要适用于对方案的粗略评价，以及用于时间短、投资规模与收益规模均比较小的投资项目的经济评价等。动态评价指标是指考虑

时间价值的评价指标。它克服了静态评价

指标的缺点，但由于需要的数据和资料较多，计算起来往往比较复杂，工作量比较大。一般在方案比较时以动态评价方法为主。在方案初选阶段，可采用静态评价的方法。4.2静态评价指标静态投资回收期项目的静态投资回收期还称返本期，是在不考虑时间价值的情况下，以项目净收益回收项目总投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始算起，若从项目投资开始计算，应予以特别注明，是反映投资方案

能力的指标。1、计算公式静态投资回收期是评价项目财务上回收能力的重要指标，其表达式为：式中：Pt——静态投资回收期；CI——现金流入量；CO——现金流出量；(CI-CO)t——第t年的净现金流量。静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况。项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式为：式中：I——项目投入的全部

；A——每年的净现金流量，即A=(CI-CO)t。【例4-1】某工程项目 投资1

200万元，估计投产后每年的平均收益为120万元，求该项目的静态投资回收期。解：根据公式，有Pt=1

200÷120=10(年)项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为【例4-2】某工程项目的现金流量表见表4-1，计算静态投资回收期。2、评价标准用投资回收期评

，设基准投资回收期为Pc，判别标准如下：投资回收期相比较。当Pt≤Pc时，则项目可以考虑接受；当Pt>Pc时，则项目应予以

。3、优缺点静态投资回收期意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了项目方案经济效果的优劣。其常用于方案的初选或概略评价。但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因如下：第一，没有考虑的时间价值，所以，计算方法不太科学，计算结果不太准确，以此为依据的评价有时不可靠。第二，没有反映投资回收期之后项目的收益和费用，属短期行为。而任何投资的目的不仅是收回投资，更主要的是要有收益。因此，静态投资回收期没有全面地反映项目的经济效益，难以对不同方案进行正确的评价和选择。4.2.2投资收益率1、总投资收益率（ROI）总投资收益率是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的净收益额与项目总投资的比率。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项目，则应计算生产期内年平均净收益额与项目总投资的比率。它适用于对处在初期勘察阶段或者项目投资不大、生产比较稳定的项目进行分析与评价。公式为：式中K——投资总额，

(Kt为第t年的投资额，m是投资年数)；NB——正常年份的净收益，根据不同的分析目的

NB可以是税前利润、税后利润等；ROI——总投资收益率。mK

Kt

t

0根据K，NB的具体含义，ROI可以表现为各种不同的具体指标，投资收益率常见的具体指标有：收期是同类型的指标它们都没有考虑投资收益率与投资的时间价值。【例4-3】某技术方案固定资产投资为5000万元，流动为450万元，该技术方案投产期年利润总额900万元，达到设计生产能力的正常年份利润总额为1200万元，则该技术方案正常年份总投资收益率为多少？解：ROI=1

2005

000+450×100%=22%某企业进行设备更新，一次投资10万元新设备，流动与用量为该技术方案投产后正常年份息税前净现金流量为4万元，每年支付利息1

2万元，所得税率为33%，该设备期为10年，期末无残值，若采用直

计提折旧，则该技术方案的总投资收益率为多少？2、资本金净利润率（ROE）资本金净利润率是表示项目资本金的

水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。或运营期内年平均净利润；式中：ROE——项NP——项目达到设

能EC——项目资本金。【例4-4】已知某技术方案拟投入

和利润如表4-2，求该技术方案总投资利润率和资本金利润率。计算总投资收益率NB=［(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4)］/8=595.4（万元）；K=(1

200+340

)+(300+100+400)+60=4

400（万元）；ROI=595.4/4

400×100%=13.53%计算资本金净利润率NP=(-50+425+442.5+465+487.5×4)÷8=404.06（万元）；EC=1

200+340+300=1

840；ROE=404.06/1

840×100%=21.96%3、评价标准用投资收益率判断整个方案的获利能力需要用方案的总投资收益率与国家或行业确定的基准投资收益率相比较，而基准投资收益率是国家或行业根据历史数据确定的。设基准投资收益率为ic，判断准则如下。当ROI≥ic时，项目可行，可以考虑接受；当ROI<ic时，项目不可行，应予以。若干个方案比较，则在各个方案满足ROI≥ic时，投资收益率越大的方案越好。资本金净利润率ROE是衡量方案资本金获利能力。4.2.3借款偿还期借款偿还期是指用偿还借款的来源还清建设投资借款本金所需要的时间。偿还借款的来源包括折旧、摊销费、利润及其他收益等。它是反映项目借款偿债能力的重要指标。1、计算公式：式中：Pd——借款偿还期(从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明)；Id——投资借款本B——第t年可用于金支付的部分)之和；用于还款的折旧和摊销费；Ro——第t年可用于还款的其他收益；Br——第t年企业留利。在实际工作中，借款偿还期可直接根据

来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式为机构的要求期限时，即认为技术方案是有借款偿债2、评价标准借款偿还期满足能力的。借款偿还期指标适用于不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案；它不适用于预先给定借款偿还期的技术方案。对于预先给定借款偿还期的技术方案，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力。4.2.4利息备付率1、计算公式利息备付率(ICR)也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为：式中：EBIT——息税前利润，即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和PT——计入总成本费用的应付利息。2、评价标准利息备付率应分年计算，它从付息 来源的充裕性角度反映企业偿付 利息的能力，表示企业使用息税前利润偿付利息的保证倍率。正常情况下利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。否则，表示企业的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1时，表示企业没有足够 支付利息，偿债风险很大。参考国际经验和国内行业的具体情况，根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2，而且需要将该利息备付率指标与其他同类企业进行比较，来分析决定本企业的指标水平。4.2.5偿债备付率1、计算公式偿债备付率(DSCR)是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的

与当期应还本付息金额的比值。其计算式为式中：EBITDA——企业息税前利润加折旧和摊销；TAX——企业所得税；PD——应还本付

总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算。2、评价标准偿债备付率应分年计算，它表示企业可用于还本付息的 偿还借款本息的保证倍率。正常情况下，偿债备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。当指标小于1时，表示企业当年 来源不足以偿付当期 ，需要通过短期借款偿付已经到期的 。参考国际经验和国内行业的具体情况，根据我国企业历史数据统计分析，通常情况下，偿债备付率不宜低于1.3。4.3动态评价指标4.3.1净现值1、计算公式净现值(Net

Present

Value，NPV)是指把项目计算期内各年的净现金流量，用设定的折现率(基准收益率)折算到第零年(建设期初)的现值之和。净现值是

项目在其计算期内 能力的主要动态指标。其计算公式为：式中：(CI-CO)t—

第t年的净现金流量（注意“

”

“-”号）；(1+ic)-t——

率。2、评价标准计算出的净现值可能有3种结果，即NPV>0，NPV=0或NPV<0。用于工程项目财务评价时，其判别规则如下：当NPV>0时，说明项目可行。因为这种情况说明工程项目实施后的投资收益水平不仅能够达到标准折现率的水平，而且还会有盈余，也说明项目的

能力超过其投资收益期望水平。当NPV=0时，说明项目可以考虑接受。因为这种情况说明工程项目实施后的投资收益水平恰好达到标准折现率的水平，也即其

能力能达到所期望的最低财务

水平。当NPV<0时，说明项目不可行。因为这种情况说明工程项目实施后的投资收益水平达不到基准折现率，其

能力水平比较低。NPV=-1

400+400×(P／A，10％，5)=-1

400+400×3.791=116.4(万元)由于NPV>0，所以该项目在经济上认为是可以接受的。【例4-5】某项目的期初

投资为1

400万元，计算期各年的收益均为400万元，计算期为5年，基准收益率为10％(表4-3)。试用净现值指标评价项目的可行性。3、净现值与折现率的关系从净现值的计算公式可以看出，对于常规工程项目，其净现值的大小与

折现率的高低有直接关系。折现率越大，净现值就越小；折现率越小，

净现值就越大。随着折现率的逐渐增大，净现值将由大变小，由正变负。净现值与折现率的关系如图4-2所示。从图4-2中可以发现，NPV随i的增大而减小。在i′处，曲线与横轴相交，说明如果选定i′为折现率，则NPV恰好等于零。在i′的左边，即i<i′时，NPV>0；在i′的右边，即i>i′时，NPV<0。i′是一个具有重要经济意义的贴现率临界值，即 收益率，后面还要进一步介绍。NPV的表达式中，还有一个重要的概念，即标准折现率ic。标准折现率又称基准收益率，它代表了项目投资应获得的最低财务 水平，也是衡量工程项目是否可行的标准，是一个重要的经济参数，其数值的确定是否合理，对工程项目的评价结果有直接的影响。选择的折现率偏高，可行的项目可能被否定；选择的折现率偏低，不可行的项目可能被选中。所以，在运用净现值指标时，要选择一个比较客观的折现率，否则，可能造成决策

。标准折现率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑投资风险、资金成本、通货膨胀，以及 限制等影响因素。4、优缺点的时间价值。期内的现金流入流出情况。净现值法的优点①计算较简便，考虑了②全面考虑了项目整个净现值法的缺点①需要预先给定贴现率，给项目决策带来了。②净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现。因为一个勉强合格的大型项目的正净现值可能比一个很好的小型项目的正净现值大得多，这样决策时就有可能选择大项目，造成。③对于期不同的技术方案，不宜直接使用净现值指标评价。4.3.2净现值率1、计算公式由于投资额往往是有限的，如果投资者很重视项目的投资效果，就要依据每单位投资的

性来衡量投资方案。净现值率(Net

Present

ValueRate，NPVR)也称为净现值指数(NetPresent

ValueIndex，NPVI)，是指按设定贴现率计算方案净现值与其全部投资现值的比率。其计算公式为：式中：Kp——项目总投资现值2、评价标准用净现值率评价

可行；当NPVR<0时，方案不可行。用净现值率进行方案优选时，以净现值率较大的方案为优。【例4-6】某工程有A，B两个方案，现金流量见表4-4，当基准收益率为12％时，试用净现值率法比较择优。解：NPVA=-2

000+600(P／F，12％，1)

(P／A，12％，4)(P／F，12％，1)=-2

000+600×0.892

9

×3.037×0.892

9=1

247.5(万元)NPVB=-3

000+500(P／F，12％，1)

(P／A，12％，4)(P／F，12％，1)=-3

000+500×0.892

9

×3.037×0.892

9=1

514.1(万元)由于NPVRA>NPVRB，从投资获利能力角度来看，应选A方案。A方案的净现值率为0.623

8，其含义是A方案能满足12％的基准收益率，每万元投资现值可获得0.623

8

万元的净收益；而B方案虽然能满足12％的基准收益率，但每万元投资现值能获得0.5047万元的净收益。所以A方案较B方案为优。由以上计算可见，用净现值率法与净现值法计算的结论有时不一致。在有明显的

总量限制时，且项目占用

远小于

总拥有量时，以净现值率进行方案选优是正确的，否则应将净现值率与投资额、净现值结合选择方案。4.3.3净年值净年值也称平均年 指标，其定义为：方案 期内的净现值用复利方法平均分摊到各个年度而得到的等额年 额。其表达式为：NAV克服了NPV有利于 期长的方案的偏差。对于单个方案评价 与NPV相同

对于多个方案比较时应用NAV指标评价，一般适用于对现金流量和利率已知、初始投资额相近，但各方案的期不同的方案进行比较，NAV值最大的方案是最优的，如果各方案的

NAV均为负值时，投资者最佳决策为不投资，即各个方案均不可行。考虑到方案间投资额的大小不同，也可采用净年值指数(NAVI)指标，定义为：单位投资的平均净年值。其表达式为：净年值指数指标可以同时克服NAV有利投资额大和期长的方案的两个偏差，但是它的经济效益表达很不直观，常常使项目投资者或是经营者感到困惑，因此该指标缺乏说服力，一般不用于单个方案的评价。即使多个方案的比较评价时，也只是作为辅助指标来考虑。4.3.4净终值净终值是指方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成未来某一时点的终值代数和。其计算公式为：净终值的评价标准与净现值评价标即：NFV>0时，方案可以接受；NFV=0时，为临界状态；NFV<0时，则方案应予以

。NFV是NPV或NAV指标的替代。NFV立足于未来的时间基准点，在某种程度上有些夸大事实的作用。因此，当投资方案可能会遇到高通货膨胀时，NFV比较容易显示出在通货膨胀的影响效果，这时比较适合应用该指标进行评价。此外，有些策划 为了说服决策者投资于某个特定的方案，常应用该指标来夸大方案较其他方案的优越程度。4.3.5动态投资回收期1、计算公式动态投资回收期是指在考虑 时间价值条件下，用项目收益回收项目投资所需要的时间，通常以年为单位。动态投资回收期P′t必须满足公式(4-19)。式中：P′t——动态投资回收期 其他符号含义同前。与静态投资回收期求 动态投资回收期是直接通过从财务现金流量表中计算净现金流量现值累计值求出。其计算公式为：2、评价标准设基准投资回收期为Pc，当P′t≤Pc时，则项目可以考虑接受；当P′t P

时 则项目应予以【例4-7】某投资项目的净现金流量见表4-5，如果行业基准投资回收期为6年，ic=10%，计算该投资项目的动态投资回收期。解：将计算过程列于表4-6中。为由于P′t=63年>Pc=6年，因此，该项目从回收投资快慢的角度来分析，不可以接受。3、优缺点动态投资回收期法的优点是考虑了

的时间价值，所反映的项目风险性和

能力也更加真实、可靠。缺点主要有：①与静态投资回收期相比，当年净收益各不相同时，计算方法和过程较为复杂。②没有考虑投资回收以后方案的收益；没有考虑投资项目的实际使用年限，没有考虑投资项目的期末残值。即没有考虑投资项目整个

期的经济效益。③投资回收期只能反映方案投资的回收速度，而

方案之间的比较结果，因此不能单独用于两个或两个以上方案的比较评价。4.3.6

收益率收益率，又称

(含)

率。在所有的经济评价指标中，

收益率是最重要的评价指标之一，它是对项目的能力分析时采用的主要方法。进行财务评价，分析项目的财务 能力时，主要计算和进行国民经济评价，分析项目的国民经济 能力时，主要计算和项目财务 收益率；项目经济 收益率。1、计算公式收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的贴现率。简单地说，就是净现值为零时的贴现率。它满足公式(4-21)。即式中：IRR——

收益率。2、评价标准根据净现值与折现率的关系，以及净现值指标在项目评价时的评价标准，可以推导出用 收益率指标评价工程项目时的评价标准。收益率反映拟建项目的实若IRR>ic，则NPV>0，说明项目可行。若IRR=ic，则NPV=0，说明项目可以考虑接受，际投资收益水平。若IRR<ic，则NPV<0，说明项目不可行。3、 收益率的计算步骤收益率与净现值的计算程序不同。在计算净现值时，预先设定折现率，并根据此折现率将各年净现金流量折算成现值，然后累加得出净现值。计算 收益率是一个求解一元高次方程的过程，要想精确地求出方程的解，即 收益率，是件非常

的事。内部收益率的计算一般可借助计算机或有特定功能的计算器完成。如用手工计算时，应先采用试算法，然后采用 法，计算步骤如下：第一，根据经验，选定一个适当的折现率i0，用i0对拟建项目整个计算期内各年净现金流量进行折现，求出净现值。如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即为 收益率。如果所得净现值为一正数，则再选一个更高一些的折现率来再次试算，直至正数净现值接近零为止。第二，在接近正数净现值的时候，再继续提高折现率，直至计算出接近零的负数净现值为止。第三，根据以上两步计算所得的正、负净现值及其对应的折现率，运用 法计算 收益率。为保证计算的准确性，一般规定，两个折现率之差应在2％～5％之间。法是将试算法得出的数据代入 法计算公式来求 收益率的 法。法的计算过程如下：设折现率为i1时，NPV1>0；折现率为i2时，NPV2<0。将i1，i2，NPV1，NPV2表示在直角坐标系中，连接AC与纵轴相交于D点，在这一点上，NPV=0，在此点的折现率即为收益率，用IRR表示。过C(NPV1，i1)点引一条平行于横轴的直线，过A(NPV2，i2)点引一条平行于纵轴的直线，两条直线相交于B(NPV2，i1)点(图4-3)。△ABC与△DEC是两个相似三角形，其对应边成比例，即式中：i1——偏低折现率；i2——偏高折现率；NPV1——正净现值；NPV2——负净现值。将上式整理，得【例4-8】以例4-3为例，计算项目的 收益率，并判断项目的可行性。解：首先进行试算，根据净现值的计算公式，得NPV=-1

400+400(P／A，i，5)=0令i1=12％，i2=15％，计算相应的NPV1和NPV2。NPV1(i1=12%)=-1

400+400(P／A，12％，5)=-1

400+400×3.604

8=41.92(万元)NPV2(i2=15％)=-1

400+400(P／A，15％，5)=-1

400+400×3.352

2=-59.12(万元)根据 法，求出

收益率的近似值：IRR=i1+(i2-i1)

NPV1NPV1

+|

NPV2

|=12％+［(15％-12％)×41.92÷(41.92+59.12)］=13.24％>10％故该项目在经济上认为可以接受。4、收益率的经济含义收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，或项目的实际能力，是项目借入利率的临界值，也就是项目所能承受的最高利率。假如一个项目的全部投资均来自借入，从理论上说，若借入的利率i<IRR，则项目会有；若i>IRR，则项目就会亏损；若i=IRR，则由项目全部投资所得的净效益刚好等于偿还借入的本金和利息。这种