低利率时期商业银行表现如何

一、全球部分经济一、全球部分经济曾经历低利率甚至负利率时期基准利率PR持续调降，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，也慢慢进入利率状。196年至，我国款准率现动下的势2015年0月，行调融人民贷基利1年期5期贷款基利分下至435%49，别较195年7下降71和100百点自09年8央完善LR价制来LR持续降目前1期和5年期LR分为365、430，别较209年8下调060和055个分。20中长期贷款利率:年以上短期贷款利率:个月至年含)50 年期PR年期以20中长期贷款利率:年以上短期贷款利率:个月至年含)50 年期PR年期以上PR15451040503521/21//121/0121/2122//122//122//122//122/0122/2122//122//122//122//122/0122/2122//122//122//122//122/01Wi 资料来源：中国人民银行、全球部分经济体曾经历低利率甚至负利率时期。分经济体施低率政主要有以几个的：1刺激经济；2）维持适度的通货膨胀，防止通缩；3）稳定汇率，缓解本币升值压力。低利率的环境下，各国商业银行业务发展资产配置、盈利情况以及股价表现都发生了较大的变化。本文通过回溯低利率时期，美国、日本、瑞士银行业的表现，未可面低率环的国行提一定参。二、低利率时期，二、低利率时期，美国银行业盈利能力略有下降20082015年，美国处低利率阶段。金危的影008年国利率幅降208年2月至205年期，国现处较低平为0507，国现段低率。015年12月美开始入周期，现不提，到220新疫贴迅速至05。图：208015美国现利率较低 美国贴现利率6543212020-220-020-820-620-420-220-220-020-820-621-421-221-221-021-821-621-421-221-221-021-821-622-422-222-2Wind美国银行资产扩张次贷机得国行总资规收，009降为529。后虽保正长，但增仍著于08金融机前20025年年复增速为45，而203208年均合速为1017。贷危机，个人降杠杆，资产扩放。200年起，信规模增速明显改善，贷和租赁总增速从2009年的73至2015年的7，速仍著于08之的增，款量要对公零贷款贡献。图：200021年美银行业资产规模（亿元）图：200021年美银行业贷款和租赁万亿美元）总资产总资产增速（右轴）总资产总资产增速（右轴） 贷款和租赁总额贷款和租赁总额增速（右轴）5 20 20 15 010 855 600 45 -5 2200201200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221

151050-5-0FD FD从贷款结构来看，房地产贷款占比逐年下降，对公贷款和零售贷款的占比提升。次贷危机后，房地产贷款规模收缩，房地贷占明下，至015末房产贷占款租总比为950，较2007末降1098百分点。公款和零售贷规模保持高增速，占持续提升015末，对公款和售贷款占分别为078和695占比较207末升258和356百。图：200021年美贷款与租赁总额结构房地产款 对公贷款 零售贷款 农业贷款 其他贷款10806040200FDIC贷款占比下降，现金与证券资产占比提升。尽管利率大幅下降，但受次贷危机影响，房地产贷款规模收缩，贷款占资产重降208贷租净占较07末降426个点至561。0814款占呈现稳中降态，14年贷款比526较08年末了298个分低率期流性足，类资产占比提升。现金资产和证券资产占比显著提升，4年末占比分别为101和210，分别较08年末提升437599百点。图：208015年美贷款占比下降贷款和赁净额 证券资产 现金资产 其他资产10806040200FDIC负债端，存款占比步升从债构看209年，款比年升。至05末款占债重为605，比较208年末幅了134百分。国行允混业银可过券业获经纪存款等，因此存款占比较高。低利率时期，资产收益率显著下行，为稳定息差，各银行积极拓展非息业务以获取低成负，息款比显提，息款比下。至205年，国办处款无存款有款占比分别为102、2461、647，分别较008年末63、88、232%。其中，定存占比大幅下降至215末期存占款为136占较208末幅降1756个分。图：200021年美银行业负债结构 图：200021年美银行存款结构10806040200

存款联邦基购买回购议F预付款次级负债其他

10500

国内无息存款 国内有息存款国外办事处存款 定期存款占比（右轴）4030201002002012200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221生息资产收益、息债成本率稳步下降息先升后。208年215年，国行单度息资收率（uareryiedonEanngAses与息债本（uareryCostofuningarnngAses一直下降态势。美国利率市场化程度高，市场利率变动时，资产利率与存款利率均能较快反应。从息差来看，00800年计息负债成本率下降幅度比生息资产收益率下降幅度更大，单季度净息差呈现上升态势。但计息负债成本率很快降至比低水，降间有，生资收率继下，得1年起季净差断落，到05年才稳升。10 单季度生息资产成本率（年化单季度生息资产收益率（年化86420 单季度净息差（年化）图1：815美国银生息资产收益率步降 图10 单季度生息资产成本率（年化单季度生息资产收益率（年化86420 单季度净息差（年化）4540353020Q1220Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q122Q122Q122Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q122Q122Q122Q1FD FD分类型来看，中大型银息差波动幅度相对较大小型银行息差相对平稳资产模于00亿的银息波动相更，94154期间资规于20亿与产在10200亿间银息降分为08%和049，同资模1010的行微升01资规模110亿与1亿元下行息降分别为02和044。50Asts>20Bli50Asts>20BlinAsts1Blin-$0BlinAsts$0Blin-$50ilonAsts10Mlin-$1ilon403020FDIC20Q120Q420Q320Q220Q120Q420Q320Q220Q120Q420Q320Q220Q120Q421Q321Q221Q121Q421Q321Q221Q12120Q120Q420Q320Q220Q120Q420Q320Q220Q120Q420Q320Q220Q120Q421Q321Q221Q121Q421Q321Q221Q121Q421Q321Q221Q121Q421Q322Q222Q122Q444非息收入占比4240344非息收入占比42403836343230FDIC非息收入占比计算公式为：非息收入（otlnninereticme）/(非息收入+净利息收入Netineresticme）)RE显著下降，但仍能持在1左右2007之前资保较增，贷收率持高平，息入占比高美银业E平在1315较高平次危使美国业RA水与E平幅下降到2101逐回危后RA与E水显下，但RE仍持在0右平RA仍保在1以。 单季度年化RE 单季度年化RA图1：000221美国行业RE水平 图1：000221美国 单季度年化RE 单季度年化RA2.0 151.0101.0055020Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q122Q122Q122Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q120Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q121Q122Q122Q122Q1FD FD低利率时期，银的价表现显著弱于大207年前美银业RE平高纳达银行数跑赢斯克数2002006，斯克行数涨幅7而期达克下跌35。202015，20082015年纳达银行数幅而纳斯克数幅9银行的价现著于大。10 纳斯达克银行股纳斯达克指数10500-0-0060 纳斯达克银行股纳斯达克指数504010 纳斯达克银行股纳斯达克指数10500-0-0060 纳斯达克银行股纳斯达克指数50403020100-00Wi Wi整体来看，低利率时，美国银行业总资产保持稳健增长，生息资产收益率逐步下降。由于负债成本率可以快速下降，得息呈V字势RE较机前著下，仍持对高水；行表显弱于盘。三、低利率时期，日本银行业息差受损，盈利下降 经济持续低迷日长处于低利率环境。99年2，本行定调无保夜借率1BP至01，实施利政。001年3，本行出化宽政，现率一步行206，经济好，日本行无保夜借利提至05208次危爆，复苏断日央再下调担隔夜拆利与准现。016年1月29，日央正引负率政商银在行的增准备金施01的。80日本无担保隔夜拆借利率6040200-0 日本：现利率80日本无担保隔夜拆借利率6040200-0 日本：现利率765432118185187189191193195197199201203205207209211213215217FR Wi信贷需求不足，日本银行业资产增速长期处于较低水平。日本银行业总资产增速一直保持较低水平，000019年日本行业资年均合增仅21信求不，信规长缩19804年202010年本贷款票规增为。资产总额资产总额增速（右轴）图2：日本银行业总资规模（万亿日元） 图2：日本银行业信贷模增速较低（万亿元）资产总额资产总额增速（右轴）100

15 60 贷款和票据贴现 贷款和票据贴现增速（右轴8100100806040200

50 610 44025 30 020 -20 10 -40 -6-5日本央行 日本央行 贷款占比下降，现金与证券资产占比提升。从194年以来，贷款资产的占比一直下降，而证券资产占比经历了先增后的程2010年来，金产比断，而券产比断降。至221末券投资占比为183现资占比280%贷和现票占比290，别较211末下降90、增长247，下降216。图2：993201年日本银行业资产分布贷款和据贴现 交易资产 现金及放同证券资产 其他资产10806040200资料来源：日本央行、 负债端，存款占比高负债构，要存，存占在70左1997年2007年存比逐提，207末比达453较97末升8百点；009205年，款比渐降015年存款占比10%。216年正式实施负利率政策，存款占比开始提升，09年末存款占比749%。已借货币（Boroedoe，向央借、据贴和同借）比渐升。图2：994201年日本银行业负债结构存款 可转让期存单 已借货币 交易负债 其他108060402019194195196197198199200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221料来源：Wind日本银行业存款结构中，定期存款占比不断下降。日本定期存款利率从194年经历大幅下滑后，呈现波动下行趋势，仅在204007年出现短暂上行（市场利率上行时期。从利率来看，定期存款利率一直处于较低水平。221年12月本1、1年、5和10期款率分为002、02、004和009，较008年2月下了0103080121个百分点。活期存利率较低，下降空间有，随着定期存款利率的降，活期存款利率与定期存款利率的利差不断收窄。因此，定期存款占比不断下降，普通活期存款占比逐年提升。截至2021末定存、通存、期款比别为2446262、448分较2008末降04、提升94、升242百分。5 定期存款：月定期存款：年 定期存款：年定期存款：1活期存款普通活存款定期存款其他0%5 定期存款：月定期存款：年 定期存款：年定期存款：1活期存款普通活存款定期存款其他0%40%30%20%10%0-1194194196198200202204206208210212214216218220

资料来源：日本央行、注：日本活期存款（当座預金）主要用于票据支付，普通活期存款（普通預金）指居民活期存款200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220息差收窄。日本存款利长期处于较低水平，20年至今始终保持在0以下，下降空间有限。而从贷款利率来看，00年2200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220066个分。161412103.%平均贷和贴合同161412103.%平均贷和贴合同率平均定存款率2.%2.%081.%06 1.%04 0.%020.% 净息差00FDD 资料来源：日本央行、日本银行业的E长期处于较低水平。需长期足存利缩，债收率低日银行业RA水平较。00306随着济复不改，日银业RA水提升日银业RA自200起呈现稳有的势2020年为04%200年银业RE为293较210下降22个点。10日本银行RA20日本银行业RE05110日本银行RA20日本银行业RE0510000-0-.5-0-.0 -0200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220GF GF2009年至今，东证银行数大幅跑输大盘。00006，证行数势与盘势本致呈现V字走势，003年下态036呈升东证行数升主由于产量善背下，利向好。009年今东数逐回，银指呈震态，00901年，证行数幅4，同期东证数幅275。40 东证银行指数东证指数200-0-040 东证银行指数东证指数200-0-0-0-0-0020-120-920-520-220-020-720-320-220-820-520-120-920-620-220-121-721-421-221-921-521-221-021-721-321-221-821-421-121-022-622-322-1料来源：Wind整体来看，日本银行业总资产保持较低增速，信贷需求不足，贷款占比逐渐下降。由于贷款收益率不断下行，而存款利已于0下较低平日银业差呈波下的势020年息仅02RE平较低，行数幅输盘。四、瑞士银行业非四、瑞士银行业非息收入占比高，盈利波动较大瑞士自208年起步入利率205年起长期处负利率环境。008瑞参考率Saon骤迅从2%降至0近204年2月8，了士继升，士行对融构央活存款户额中超过限额部分实施02%的利率。2015年初，瑞士央行宣布将其活期存款账户余额中超过限额部分的利率下调5P至05将3月Lior标围12至025，士式负利环。02年6，由通胀压上，士行布息5BP至025。图3：瑞士自208年长期处于低利率环境瑞士参考利率S瑞士参考利率Srn3212020-10420-82220-40620-12320-71820-30520-02220-61120-12020-90720-42420-20720-73120-31720-03120-62421-20421-92121-50421-21921-80821-32621-11221-70421-21921-00721-52521-10921-82821-41621-12921-72322-30922-02322-61122-120-1-2瑞士央行官网瑞士商业银行总资产保较低增速。瑞国银总资规增一保较低平208瑞行业资规模明显下降，降幅高达5%。随后三年，瑞士银行业总资产增速逐年回暖。1319年瑞士银行总资产增速保持在0535较水增量要流性产iqidsse）抵押（orgaeLon贡。图3：瑞士银行业总资保持较低增速（亿士郎）总资产总资产增速（右轴）30总资产总资产增速（右轴）1530010200200 5100 0100 -5500

-00 -5瑞士央行官网注：资产负债相关数据均为瑞士国内办公室（Dometicoie）贷款占比提升。从资产结构来看，抵押贷款与流动资产占比提升，同业存放占比大幅下降。810年，瑞士银行业贷款占比明显提升，随后保持相对稳定。截至209年末，瑞士银行业抵押贷款占总资产比重为402%，占比较207末升175百分。业放比幅下，至09，瑞银业业放产占资比例为943，较207年末降819百。图3：810年，瑞士行业贷款占比显著现金资产 同业存放 抵押贷款交易组资产 固定资产 其他资产10

抵押贷占比右轴）

80 60 40 20 0 资料来源：瑞士央行官网、存款规模大幅增。29年瑞士银行客户存规模大幅增长1924随后几年也保持对较的增速。瑞银行业并未直接区分负债和所有者权益，我们将存款、现金债券、应付债券、衍生金融负债等项目分类至负债中。瑞士中立的政治态度以及银行保密制度，吸引全球富人将资金存入瑞士的银行，瑞士银行业存款规模保持较高的增速，2000204存年合增达714。214，瑞与46个署《税事信自交宣言，制度结存规增显著降205219存款均合仅1。图：-201年瑞士银行业存款规模（亿瑞士法郎） 图5：-21年瑞士银行业负债结构客户存100 客户存存款增速（右轴）100

25102015

同业借款 证券融交易债 客户存款交易组负债 衍生金负债 其他金工具债现金债券 应付债券 应计费和递收800

10 5053000200200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221-00 -5资料来源：瑞士央行官网、 资料来源：瑞士央行官网、存贷利差收窄。从利率来看，2008年起，抵押贷款投放利率逐年下降，目前已处于较低水平，21年抵押贷款平均利为19较27年的332下了23个百点201国户存平利为06，较007年131%下降125个分由存款本处于低平下降有限贷利下降更大存利差不断窄2021年贷差为13%较007的201降089百点。图3：瑞士银行业存贷差收窄国内抵押贷款平均利率国内客户存款平均利率存贷利差3国内抵押贷款平均利率国内客户存款平均利率存贷利差30252015100500207208209210211212213214215216217218219220221资料来源：瑞士央行官网、瑞士银行业私人银行业务与财富管理业务能力突出，非息收入占比较高。由于瑞士银行业私人银行业务与财富管理业务发达，佣金业务服务净收入占比较高，佣金业务服务净收入占收入比重在40左右。根据瑞士行业协会，至221末瑞银资产理模AsesUderanament达88万亿士郎是银行总资产的3倍。图：瑞士银行佣金业和服务净收入占比高 图：近十年，瑞士银行业AUM大幅增长净利息入净利息入 佣金业和服净收入投资收和公价值动损益 其他业收入108060402020200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221-0资料来源：瑞士央行官网、利润表数据均为母公司数据（Parentcopay

资料来源：瑞士央行官网、对市场风险较为敏，利润波动较大。营绩来，士行利波动对大2008年损高达00亿瑞士法郎，012、219年净利润也处于较低水平。营收相对稳健，但净利润波动较大，主要受固定/无形资产折旧、摊销价调ledjusensonariipainsandeprciaionndamoisaionofagblexedasesandnanileases幅波影图3：200021瑞士行业费用（亿瑞士郎） 图4：瑞士银行业净利波动较大（亿元瑞法）100

30净利润20净利润资产减值损失资产减值损失业务及管理费用2002200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221-000资料来源：瑞士央行、

-002002200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221-00资料来源：瑞士央行、RE水平波动较大。净利波相较，士银业RE平现波态，施利前，士行业RE在1，2009年215，银业RE平动。016年2020年士银业R水平为定保在左右。15瑞士银行RARE10100500-0-.5-.0-0-.5-15瑞士银行RARE10100500-0-.5-.0-0-.5-.0 -0 200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220220-80220-31220-01920-60620-11620-82720-40720-11520-62720-13120-91220-42420-13020-71720-22720-00821-52121-22721-80821-31321-02321-61121-12221-90321-41721-12421-62921-20321-91521-42721-20521-71922-22722-00722-52022-223GF GF2008年后，银行股价势明显弱大盘。价现来，07以PI士行指大赢PI瑞士指数而07年后银行大下挫随