ESG海外发展现状梳理及分析以欧美两大投资主体为例

近年来可持续发展战略和社会责任已经成为国际共识市场对SG投资的关注度也越来越高根据SIA统计截至最新披露数据显2020年SIA年度报告全球五大主要市（美国加拿大日本大洋洲欧洲的SG投资规已突破35万亿，占全球资产管理规模的比重提升至35.9%，SG投资的发展较为乐观。其中，欧洲和美国的占比超过0%。本篇报告为SG列报告的第篇，将通监管体系的发展SG投资市场情况、SG基金市场情况方面来重点梳理和分析海外两大SG投资主—美国和欧洲的可持续投资市场发展现状。欧洲EG实践SG监管体系作为SG发展的领先地区欧盟监管体系的构建也处于世界前列为其他国和地区提供了示范参考2021年3月《可持续金融信息披露条例SFR正式生效，欧盟对SG的监管进入了新阶段。监管体系发展过程梳理欧盟从上市公司开始逐步扩大监管范围从企业端发展到投资端将整个SG投资过程所涉及的主体和产品纳入监管范围，并致力于构建统一的披露框架及标准原则。早期欧盟主要以大型上市公司为监管对象同时强调非财务信息的披露从而降低了SG信息获取的难度2007年欧盟颁布第一《股东权指令S从公司治理的角度对代理投票行为进行了规定随后陆续发《非财务报告指令F《股东权指令》修改SII等监管政策逐步实现了SG三个议题的全覆盖但是企业在披露框架的选择上具有很大的自主性可以选择遵守任何国际上可用的框架标准这使得企业在披露内容和质量上存在着差异给投资者辨别产品质量来带了困难了企业、资产管理公司等的“洗”行为。2018年欧盟开始逐渐加强对SG的监管提高信息披露透明度着力打“洗绿”行为。2019年发布的《可持续金融信息披露条例SFR在原有的基础上扩展了监管主体范围并对专注于SG投资的金融产品提出了披露要求2020《可持续金融分类法案》的发布为“可持续”的衡量给出了具体的标准和方式。其与SFR一起为欧盟可持续金融信息披露提供了统一的法定标准增加了产品之间的可比性至此欧盟建立起了以上市企业、金融市场参与者、金融品为核心的监管格局。随后2021年4月欧盟发《企业可持续发展报告指令SD征求意见稿拟取代现行《非财务报告指令SD将可持续发展报告的披露主体进一步扩大到欧盟的所有大型企业和上市公司，强制企业必须按照统一标准进行报告，同时要使报告信息数字化可机读并要求对可持续发展报告进行认证报告范围也将进一步扩大企业不仅需要考虑本身业务产生的碳排放，还要考虑与之相关的上下游产业的排放量。SD生效后欧盟将有望成为首个采用统一披露标准的地区。未来发展方——uosif欧洲可持续投资发展论（uosif是在欧洲层面促进可持续金融的领先泛欧协会，其活动包括为公共政策做出实质性贡献，并开展研究等。在欧盟多次正式发布法律法规之前urosf都提供了有效的建议从urosf发布的2021年报告来看未来欧洲SG的发展将着力“投资者影响力的建设投资者可以通过参与和管理他们所投资的公司来影响企业行为并将资金投给可持续的业务和项目。未来或的政策制定方有：增加股东参与股东参与是改进企业的SG实践最可靠的经经验证明的机制，例如减少价值链中的温室气的排放。为资本紧张的公司和资金不足的项目提供资金具有可持续往在最初建立或早期阶段缺乏实现其目标的必要资金。增强市场信号二级市场投资者可以通过资产配置传递出其投资偏好的市场信号，而这些市场信号可以激励企业相应地改善其SG表现。表1：欧盟SG主要监管政策时间政策主要内容《股东权指令》强调了良好的公司治理和有效的代理投票的重要性。首次将G列入法律条例的法律文件。指令遵循“不遵守就解4 《非财务报告指令》《职业退休服务机构的活动

释”的原则，规定雇员超过0人的大型企业对外非财务信息内容进行披露并要求覆盖G议题，且对环境议题的具体要求与s中多项目标有较高重合度。提出在对P活动的风险进行评估时应考虑到气候变化、资源和

监管》

环境有关的风险。本政策强调对于环境和气候因素的关注。实现了G三项议题的全覆盖，改变了7年仅对公司治理的侧重。此外，规定资产管理公司需要参与被投资公司，包括制定高管7 《股东权指令》修改

薪酬政策的一系列事务，需要公开披露具体参与政策，资产管理公司需要对被投资公司的非财务业绩进行考量。将资本引向更具可持续性的经济活动，建议为可持续性的经济活动《可持续发展融资行动计划》 建立一个欧盟分类体系，将未来的欧盟可持续性分类方案纳入欧盟法律。聚焦金融服务业，以“不遵守就解释”要求市场参与主体、服务和《可持续金融信息披露条例》 产品进行相关的G信息披露。根据产品对气候和社会的影响将其分为深绿色、浅绿色和不可持续三类。提出了到0年欧盟实现“碳中和”的宏大目标，并公布了实现这《欧洲绿色新政》一目标的行动路线图和政策框架。分类法方案对7项经济活动拟定了技术筛选标准，为环境有重大贡《可持续金融分类方案》献的经济活动，对环境无重大危害的经济活动以及最低保障要求经

《企业可持续发展报告指令征求意见稿

济活动设置了绩效阈值，并提供了分类法的未来应用安排。拟取代，将可持续发展报告的披露主体扩大到欧盟的所有大型企业和上市公司，中小企业拥有三年的过渡期。强制企业必须按照统一标准进行报告，要使报告信息数字化、可机读，并要求对可持续发展报告进行认证。对分类法案进行补充，将特定的核能和天然气活动纳入欧盟分类1 《欧盟分类气候授权法案》法。中央财经大学绿色金融国际研究所、欧洲SG投资市场根据本系列第一篇报SG责任投资系列报告一SG概况及全球投资规模简析》所提到，由受到监管政策的影响欧洲SG资产规模近年来增速放缓但仍位于全球领先位置目前与美国合计规模占比超80%+。投资资产规模变—近年来增速放缓，规模落美国位列第二欧洲可持续投资规模多年来一直位于世界首位，根据SIA统计，2020年欧洲SG投资资规约12万亿美全球市场份额占比约为34%排名降至第二美以48%的水平首次超过欧洲成为可持续投资资产份额最大的国家。2014年以来欧洲可持续投资规模增长率逐年下降且可持续投资产规模在资产管理总额中的比重也在不断下降2018-2020年报告欧洲首次出现了负增-13%其原因欧对可持续发展投资监趋严缩紧了对责任投资的认定标准以及“洗绿”行为的打。图1：012020报告期欧洲可持续投资资产规模变化情况增长率增长率占比总资管G投资02 04 06 08 002%01%,000000%0%5000%0000%5000%0%0000%500GSIA官网、（单位：十亿美元）从PI签署数量来看自2006年启动以来欧洲PI签署机构数量不断上升，在2020年增达到峰值首次出了一定程度的下降2021年约为33%。但在全球签署机构的占比欧洲仍占据主导地位截至2022年上半年欧洲签署机构数量2465家，约占全球签署数量的50%。图2：012022报告期欧洲PI签署数量及增速PRI量总计06 07 08 09 00 01 02.0%0.0%000.%005.%17.01%0.%20.70%505.%25.92%000.%33.24%32.22%505.%37.66%0.%00UNI官网、（单位：家）投资策略分——负面剔策略占主导SG整合策略发展较快从投资策略来看欧洲可持续投资策略分布相对较为均衡其中负面剔除策为主自2014年以来规模均超7万亿美占比约为40%左可持续发展主题策略、正面筛选策略和影响/社区投资策略合计占比不到4%。2014-2018年SG整合策略持续增长其中2016-2018报告期增长率达57%而标准化规则筛选策除206年出现大幅增长，则在逐年下降，较2014年相比规减少约1万亿美元规模占比下降了近9个百分点，由2014年的22.58%下降至2020年的13.95%。000806040%0%0%000806040%0%0%0%0%0%0% 0%0% 0%G整合负面剔除股东参与标准化规则筛选资选 影响GSIA官网、（单位：十亿美元）投资者结构——以养老金、主权财富基金等代表的机构投资者为主本系列第一篇报告SG责任投资系列报告一SG概况及全球投资规模简析》中我们可从投资者结构来看SG投资以机构投资为主占超75%+而欧洲的机构投资者中，养老市场管理了大量的退休储蓄资金，且因其具有长期避险和公共属性与SG的投资理较为契合2016年欧《职业养老金指令IPⅡ明确要求私人养老金计划需将SG因子纳入治理和风险决策中，根据美世投资发布的2020年欧洲养老金调查报告显示2020年有89%的养老机构表示将在投资中纳入SG因素，相比2019年有显著抬55%在监管政策的驱动下越来越多的海外养老金开始投入并加大SG投资，获得长期稳健收益的同时支持社会可持续发展。从具体实践来看较为著名的有挪威主权财富基金PF日本养老基金PIF兰公共养老金、丹麦劳动力市场补充养老金TP等。欧洲SG基金市场可持续投资基金资产规模高速增长，全球市场主导地位21年以来欧洲市场可持续资产规模高速增长十（20-2020增长了近10倍，从2010年底的12亿欧元增到2020年底的101亿欧元2020年在欧洲基金规整体增速3%的水平下可持续资产规模实现了50%+的增长根据晨星最新报告统2021年第四季度报告2021年欧洲可持续基金总资产平均每个季度增长1.2%高于同期整个欧洲基金市场平均4.4%的季度增速。2021年第四季度欧洲可持续基金资产规模同比增加了52%约为2.23万亿美元，占全球市场可持续基金资产总规模81%此外截至2021年底欧洲市场SG基金共有4461只，约为全球可持续基金数量的75%。图4：全球可持续基金数量分布情况 图5：全球可持续基金规模情况（分季度）洲 国 ） 新西兰 本 欧洲 美国其他国家0Mornngsar官网、 Mornngsar官网、（单位：十亿美元）可持续投资基金新发数量强劲，受监管影响uosed基金大幅上涨2017年以来欧洲可持发展基金年发数量持续上涨2021年新发行基金约为640只占全球新发行基金数量的60%根据晨星最新报告统计2021年第四季度新发行基金数量与上一季度基本保持一致，约为160只，季度发行数量保持稳。2018年欧盟加强对可持续金融产品的监管以来欧洲euod基金数量迅速上涨2021年purposd基金数量达到历史高536只约为2020年的两倍purposd基金大幅上涨，或资产管公为遵守SFR的新规，进行资产的调整改革，并将现有资产和基金转化为可持续发展战略，以此避免产品规模从零开。04 05 06 07 08 04 05 06 07 08 09 00 01wylnhd Rprped oal000000500000000000 005000502000005040umberofnewy/reprpedundsoalumberofsutnbeunsMornngsar官网、（单位：只）欧洲可持续发展基金市场关注度不断增加021年底资金净流有所反弹2020年随着疫情复苏投资者对于SG市场的关注度上升资金净流入大幅增加。2021年3月虽然随着SFR正式生效对SG市场的监管加强欧洲可持续发基金资金流入有所下降但资金净流规模仍高于2020年同比2021年全年欧洲可持发展基金吸引了4720亿美元的流入，同比增幅高达63%。分季度来看2021年第一季度创下年内资金净流入高点随后连续两个季度下降，但在第四季度出现小幅度反弹2021年第四季度净流入资金131亿美元较调整后的第三季度资金流入环比增长了20%。分类型看，增量主要源被动策的可持续发展基金，从占比来主型策略仍占主。6040200000-Q10-Q20-Q36040200000-Q10-Q20-Q30-Q40-Q10-Q20-Q30-Q40-Q10-Q20-Q30-Q4主动型 被动型Mornngsar官网、（单位：十亿美元）股票型基金继续引领欧洲可持续基金市场发展SFR将欧盟基金分为三第6条是整合可持续风险的基金，第8条是具有可持续特征的基金，第9条是具有可持续目标的基金SFR正式生效以后2021年4月至6月期间，欧洲基金和资产管理协会A与其国家协会一起进行了一项联合调查，以估计欧洲SG市场的总体规模，并首次收集了SFR第8条和第9条基金的数据。根据（欧洲基金与资产管理协会调查结果显示，截至2021年3月底，股票型基金在第8条和第9条基金中占主导地位资产占比分别为47%71%其中第9条基金中股票型基金是所有ITS和IFs资产中股票基金份（30%）的两倍多。0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%ria8ria9ttl股权基金 多元资产基金 债券基金 货币市场基金 其他基金26%22%14%5%7%23%16%71%47%20%30%MA官网、从新发行数据来看股票型基金继续主导可持续基金的发行在年第四季度新发行的86只可持续基金占比约54%固定收益和配置型基金分别比约25%和17%。此外晨星在报告中同时指出1气候基金仍然是新产品发布中最受欢迎的主题，新发行的基金中有28只为气候基金2多元化趋势较为显著多种类的基金进入市场，如追踪欧盟巴黎联盟和欧盟气候转型基准的基金以及专注于社会问题的基金等。图9：021年第四季度欧洲可持续基金发行资产类型qiyxdInoelotonlnosCmodtsCnvrilstnive000Mornngsar官网、欧洲前十大可持续投资机以银行集团为主规模突破4000亿欧元根据晨星报告数据截至2020年底欧洲前十大可持续投资机构管理规模突破4000亿欧元其中包括五银行集团ndsbnkn、ord、SPP、SB和PPrbs。其中，ckock自2019年开始以发行被动型可持续投资产品为主规占比约为80%，该系列产品受到了市场的青睐，使其规模攀升至600亿欧元。图10：欧洲前十大可持续投资机构064.6Hdlbkn60.3BckRck54.4mndi51.5BPrbs42.2wcno32.6BS31.9otenTut27.6P26.8oda23.3BMornngsar官网、（单位：十亿欧元、最新数据截至020年12月31日）美国EG实践SG监管发展梳理美国是全球最早关注和制定环境信息披露制度的国家1934年，美国证券交易委员会通过了《证券法S-K监管规制gutonS-，要求上市公司披露环境负债、遵循环境法规所需的成本以及其他非财务信息。2009年，联合国第15次气候变化大会召开之后，美国证券交易委员会于2010年1月发布《委员会关于气候变化相关信息披露的指导意见要求公司从财务角度对环境责任进行量化披露公开遵守环境法的费用与环保关的重大资本支出等开启了美国上市公司对气候变化等环境信息的披。2015年10月联合国提出17项可持续发展目Ss后美国劳工部员工福利安全管理局发布《解释公(I2015-01)首次颁发了基于完整SG考量的政策指引。至此之后美国加速了对SG相关政策法规的制定和完善从上市公司到养老金和资产管理机构，进而延伸到监管机构。2019年纳斯达克交易所发《SG报告指南2.0报告将约束主体扩展到所有在纳斯达克上市的公司与欧存“不披露就解释的强制披相比美国强制要求证券发行者向股东和监管机构披露SG指标和环境诉讼相关信。2020年初，众议院金融服务委员会过SG信息披露简化法案，要求证券交易委员会制定更细致的SG规则，帮助规范资本市场的可持续发展秩序。2021年10月，美国劳工部提出建议在退休计划中加入可持续投资基金。2022年初SC表示加入“洗绿”行。3月SC主席公开表示SG产品的数据应向投资者公开透，并重申SC正在制定一项规则强制公司披露他们在给基金贴上SG标签时所依据的标准和基础数据。美国SG投资市场根据SIA报告披露数据显示2014-2020年美国可持续投资资产规模保持高速增长，与2012年报告期相比规模增长约160%+8年复合增速约为17%同期美国总资产管理规模51.4万亿美元8年复合增仅4%，远低于SG投。从规模占比来看，也由2014年的17.9%提升至最新报告期的33.2%。截至最新披露数据显2020年SIA年度报告美国SG投资规模目前已突破17万亿美元并首次超过欧洲成为第一大SG投资市场主体SG投资市场规模占比高达48%。整体来看SG投在美国的发展较为乐观规模实现逐年攀升在资产管理规中的比重也逐渐提升。占比增长率总资管G投资规模04 06 08 00.0占比增长率总资管G投资规模04 06 08 00.0%0.0%0005.%0.%0000.%0000.%5.%0005.%0005.%0.%000GSIA官网、（单位：十亿美元）从PI签署数量来看自2006年联合国启动以来美国PI签署机构数量不断上升增也呈现上升态势2021年约为39%根据PI官网数据显示截至2022年8月美签署机构数量为1052家，约全球签署数量的20%。图12：2052022报告期美国PI签署数量及增速增长率增长率累计签署新签署05 06 07 08 09 00 01 020005%0%000%000%5%005%005%0%20UNI、（单位：家）从投资策略来看2016年以来各报告期SG整合策略一直占据主导地位2020年报告期占比为67%左右2016-2020年SG整合策略不断增长4年复合增速近30%，其中2018-2020报告期增长率达70%而标准化规则筛选策一直未被美国采用近3个报告期数据均为0。图13：2062020报告期美国可持续投资策略变化情况G整合标准化规则筛选股东参与可持续发展主题投资影响力社区投资% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%000806GSIA官网、美国SG基金市场可持续投资基金规模不断扩大，但市场关注度仍然有限从规模来看美国可持续基金资产规模不断创新高0年增长了十倍多统计，截至2021年底美国可持投基金资产规模突破3570亿美元环比增幅8%，同比增幅高达50%尤其自2019年以来美国资本市对可持续投资领域的关注度骤升，目前规约为当时的四倍多，但与美整体基金市场相比，可持续基金市场只占美国基金市场的1%左，市场占比仍较。从资金净流情况来看，2021年美国可持续基金领域净流入近700亿美元续创历史新高较2020年增长约35%但从全市场来看可持续基金市场净流入仅占6%左右，市场关注度仍然有限分类型主动管理型资金净流入占比较高占全年主动型基金的1%左右，被管理型占比约5%左右。图14：2022021年美国可持续基金资产规模及资金净流入情况（年度）

图15：美国基市场资金净流入情况分类型）01023456789010现金流净资产总额40 20 0 0 0 0 0 0 0 可持续主动股票型基金主动股票型基金可持续被动型基金额 金 可持续基金 美国基金总额Mornngsar官网、（单位：十亿美元） Mornngsar官网、可持续投资基金数量十年增长五倍，新发行数量创新高从可持续投基金数量来看，截至2021年底，美国可持投资基金数量达534只，较2020年增长36%较2018年实现翻倍增长近10年美国可持续发展基金实现快速扩容，基金数量增长五倍。从新发行基金数量来看2021年全年共新发121只可持续发展基金续创历史新高。图16：2022021年美国可持续基金数量 图17：2012201年美国新发行可持续基金数量年年年年年年年年年年年04 8 年年年年年年年年年年06361 Mornngsar官网、 Mornngsar官网、主动管型基金占主，但被动管型产品逐获得市场资金青睐从可持投资基金数量来看近10年（2012-2021年）主动管型产均占主导。根据晨星统计，截至2021年底，美国可持续主动管型基金共375只，占高达70%。但自2014年可持续投资基金被动型产逐步发展2021年新发行数量破历史新高，达40只，占比约为33%，增速约为35%。图18：2012201年美国主、被动型可持续基金数量 图19：2022021年美国主、被动型新发行可持续基金数量被动基金 主动基金被动基金 主动基金56789002 2 2被动基金 主动基金02345670Mornngsar官网、 Mornngsar官网、近年来，市场对低成本的偏好及模型投资组的发展推动了投资者对被动产品的青睐可持续被动型基金的关注度逐增加从市场规模来看截至2021年底可持续投资被动型管理产品规模占比为40%较2019年上升了21个百分点从资金净流入情况来看，2021年全可持续投资被型产品实现了430亿美元的资金净流入，同比增长17个百分较5年前的15亿美元增长近30倍同时资金净流入占比也由30%提升至60%。图20：2092021年美国可持续投资基金市场份（季度）

图21：2072021年美国可持续投资资金净流入情况主动型主动型被动型0年年年年年10 0 0000000主动型被动型Mornngsar官网、（单位：十亿美元） Mornngsar官网、（单位：百万美元）股票型产品占主导，固收产品不断发展从投资资产类别来看，可持续投资基金产品中股票型产品占主导，占比约为70%，其次是固收类产品，占比约为21%，其余为配置分享型基金。股票型产品中，以美国股票为主国际股票为辅固收类产品中主要包括高收益债券公司债券以及中间核心债券。根据晨星报指出基于SG数据在企业领相对容易获得的属性以及行业对可持续发展的理解，固收类产品近年来不断发展，如2021年新推出的tstSGScurtdSX和ImpctShrsffordbeousngSTFS两只产品，填补了证券化债务缺乏期权的空，实现了可持续投资基金品的多元化发展。图22：美国可持续发展基金数量（按资产类别）主动型主动型 被动型604020000市政债券行业股票应税债券美国中小美国大型Mornngsar官网、（数据截至2021231）从资金流向来看，股票型产品占据主导但固收类产品需求旺盛，近5年流入固定收益类基金的资金年增加。根据晨星报告数据2021年，流入固收类产的资突破百亿美元续创历史新，较5年前相比增加了6倍，基金数量也由2015年的20只增加到74只但从占比来看固收类产品的资金净流入仅1%远低于股票型产83%未来固收类产品还有一定的发展空间。图23：美国可持