财务管理学小抄

精选优质文档-----倾情为你奉上精选优质文档-----倾情为你奉上专心---专注---专业专心---专注---专业精选优质文档-----倾情为你奉上专心---专注---专业第一章财务管理基础第一节财务管理概述一、财务管理的含义（一）财务活动：是企业经营过程中的资本运动，生产经营方面表现为：一方面物资的购入、生产和售出的过程，即物资的运动；另一方面是资本的筹集、投入、营运和回收的过程，即资本运动。资本运动过程就是财务活动的过程，分为四个阶段：1.资本筹集阶段：通常为货币形式；2.资本投入阶段：需要无形资产和固定资产；3.资本运营阶段：需要购买材料、商品；4.回收阶段。（二）财务关系：1.企业与投资者之间的财务关系；2.企业与债权人之间的关系；3.企业与受资企业的关系；4.企业与债务人直接的关系；5.企业与税务之间的关系；6.企业与职工之间的财务关系。（三）财务管理的概念：以企业特定财务管理目标为导向，组织财务活动、处理财务关系的价值管理活动，是企业的重要组成部分。四层含义：1.其导向是财务管理目标；2.其对象是财务活动和财务关系；3.其核心是价值管理；4.其地位在于他是整体经营管理不可或缺的重要组成部分。二、财务管理的内容：1.筹资管理；2.投资管理；3.营运管理；4.分配管理。三、财务管理的目标：1.利润最大化：利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多；很容易获得数据。缺点：没有考虑货币时间价值；没有考虑所获利润与投入资本的关系，没有考虑获取利润与承担风险的管理。2.每股盈余最大化：把利润和股东投入的资本联系起来，考虑了投资额和利润的关系。缺点：没有考虑每股盈余取得的时间性；没有考虑每股盈余的风险。3.现金流量最大化（每股市价最大化）：企业价值最大的另一种表现。缺点：股价影响因素很多；非上市企业无法获得该指标的数据。4.股东财富最大化或企业价值最大化：要考虑时间、风险因素和避免经营行为短期化。缺点：计量比较困难。四、财务管理的职能：是指企业财务管理所承担的财务职责和发挥的财务功能。一般有：财务预测、决策、预算、控制、分析职能。第二节货币时间价值一、货币时间价值的基本原理（一）货币时间价值的含义：是货币资本经过一定时间的投资和在投资所增加的价值，也称资本时间价值、现金流量时间价值。货币时间价值是客观存在的。（二）复利终值和现值：复利计息是指每经过一个计息期，将所生利息加入本金再记利息。1.复利终值：是本金与复利计息后的本利和。如长期存款本利和，长期借款的本利和。公式：FVn=PV1+i2.复利现值：是指未来货币复利计算的现在价值，即相当于未来本利和的现在价值。公式：PV=FVn/（三）年金终值与现值：年金是指相等分期和每期等额系列收付款项。1.后付年金终值和现值：后付年金是指一定时期期末等额收付款项的年金。（1）后付年金终值是指一定时期内每期期末等额收付的复利终值之和。公式：FVA（2）后付年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利的现值和。公式：PVA2.先付年金终值与现值：先付年金是指一定时期内每期期初等额收份付款的年金。有称为即付年金。（1）先付年金终值：是一定时期内每期期初等额的收付款项的复利终值之和，公式：V（2）后付年金现值：是一定时期内每期期初等额的收付款项的复利现值之和，公式：V3.延期年金现值：是前几期没有年金，后几期才有年金。设前m期没有年金，后期才有年金，则构成延期m期的n期延期年金。公式：Vo4.永久年金现值：是指无期限收付款项的年金，有称永续年金，无法计算终值。公式：V二、货币时间价值的复杂情况所谓的现金流量是指一定时期现金流入和流出以及现金净流量。（一）不等额系列现金流量情况：表现为一定时期内每期现金流量的金额是各不相等的。终值等于各期现金流量的终值之和（最后一年不算），现值等于各期现金流量的现值之和（第一年不算）。（二）分段年现金流量情况：同种现金流量在一个时期表现为一种，而在另一个时期变现为另一种。（三）年金和不不等额系列现金流量混合情况：其终值和现值的计算需要综合运用复利终值和现值和年金终值和现值。三、货币时间价值的特殊情况（一）复利计息频数的影响：复利计息频数是指一年中复利计息的频数次数。公式：r=im，t=n*m（二）折现率和折现期的计算：前面公式的逆运算。第三节投资风险报酬一、投资风险与报酬的关系（一）投资风险的含义：风险是一个事件的未来的结果的不确定性。（二）投资风险报酬的概念：是指投资因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资补偿。（三）投资风险与报酬的基本关系：投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高。报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率二、单项投资风险报酬率的衡量（二）计算期望报酬率：K=（三）计算方差、标准离差和标准离差率：1.方差：是放映离散程度的一种量度。σ2=inpi（（四）确定风险报酬系数、计算风险变成了和投资率公式RR=b*V其中三、投资组合风险报酬率的衡量（一）投资组合风险类型的分析：1.可分散风险与相关系数：可分散风险是指某些因素引起证券上特定证券报酬波动的可能性，可以通过投资的分散化予以抵消。相关系数是反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标。相关系数可以用协方差来计算：CovR1，R2=1ni=1n(R1，i-R1)（R2，i-（二）投资组合风险报酬率的计算：RP=βPβ（三）投资组合必要报酬率的计算：是指投资要求最低报酬率。公式：KP第二章财务战略和预算第一财务战略一、财务战略的特征企业战略是企业依据外部环境和内部条件，考虑全局和企业整个发展过程，实现企业目标的思维方式及相关决策。财务战略是与企业战略相配合的财务资源管理战略，是以价值分析为基础，以实现企业财务管理目标目的，以实现企业财务资源的长期优化配置为内容的一系列战略思维和决策。特征：1.属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；2.涉及企业的外部环境和内部条件；3.与企业拥有的资源和资源配置能力息息相关；4.是对财务资源的长期优化配置。二、财务战略的类型按照财务资源配置持有特征不同：1.积极扩张型财务战略2.稳健发展型财务战略3.收缩防御型财务战略。具体内容：投资战略、筹资战略、分配战略。三、财务战略规划是指通过企业外部环境和内部条件的分析，全面评价与财务资源相关的企业外部的机会与威胁、企业内部的优势与劣势，最终形成对达到企业目标的综合评价和相应战略决策过程。（一）外部环境和内部条件的分析：外部环境分析目的发现发展机会和避免环境变化带来的风险，包括：1.总体市场因素分析2.行业竞争结构分析3.其他环境因素分析。内部条件分析目的在于评估自身的资源和价值的来源，确定自身的竞争优势，内容：1.企业的竞争力2.企业独特性竞争优势的分析。（二）财务战略的确定方式：1.引入期财务战略：财务关键是吸纳权益资本，筹资战略是筹集权益资本，分配战略是不分红，投资战略是不断的增加对产品的开发推广投资。2.成长期财务战略：是积极扩张型财务战略，重点是以促进销售增长、加快提高市场占有率。关键是实现企业的高增长与资金的匹配，保持企业可持续发展。筹资战略上尽量利用资本市场大量增加权益资本，适度引入债务资本，分配战略仍旧采用不分和少分红的战略。投资战略是对核心业务大量追加投资。3.成熟期财务战略：是稳健发展型的财务战略，重点是对盈利能力的关注。关键是如何处理好日益增加的现金流。筹资战略可以调整为以更多低成本的债务资本替代较高的权益资金；分配战略调整为实施较高的股利分配，将超过投资需求的现金的返还股东。投资战略上企业可以利用充裕的现金围绕核心业务开拓新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购，但需要防止由于盲目多元化造成的企业竞争力的下降。4.衰退期财务战略：为收缩财务战略，重点是如何收回投资，或通过并购扩大市场占有率延缓衰退期的到来。关键是如何回收现有投资并将退出的投资现金返回投资者。（三）财务战略与全面预算的关系：经营预算、资本预算、财务预算。第二节经营预算一、经营预算的构成经营预算是对企业日常经营业务进行的预算，也称业务预算。主要包括：销售、生产、直接材料、直接人工、制造费用、生产成本、销售及管理费用预算。二、经营预算的方法（一）固定预算法与弹性预算法：依据业务量基础特征的数量，预算贬值可以分为固定和弹性预算法。1.固定预算法：是按照某一固定的业务量（生产、销售、工时等）编制预算的一种方法，按此法编制的预算称为固定预算或静态预算。只适用于业务水平较为稳定的企业。2.弹性预算：是在成本按习性的基础上，根据业务量、成本和利润之间的依存关系，按照预算期内可能发生的各种业务量（生产、销售、工时等）水平编制系列预算的一种方法，按此方法编制的预算称为弹性或是动态的预算。适用于编制所有与业务量有关的预算，主要是成本费用预算。（1）成本习性：指成本（或费用，下同）的变动与业务量之间的依存关系。分为固定成本（是指在一定时期和一定业务量范围内，总额不受业务量增减变动影响保持不变的成本或费用。但是单位业务量的固定成本会随着业务量的增加而降低）和变动成本（是指总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本或费用。在单位业务量是上则是固定数）。（2）弹性成本费用预算的编制：1.公式法：成本预算额=固定成本预算额+单位变动成本预算*预计业务量或实际业务量。优点：可以大大简化预算的编制工作，控制费用支出时可以计算得与实际业务量相匹配的预算额，控制更为准确。缺点：事先没有具体的预算额，因此在需要的时候临时计算成本预算额，并且各细目均须按成本习性人为分解为固定成本和变动成本有误差、麻烦。2.列表法：优点直观，而且不必区分对混合成本进行人为的分解。业务间距越小，越容易在预算中找到与实际业务接近的业务量预算金额。缺点：都有误差，考核是需要根据实际业务量重新计算。（二）定期预算法与滚动预算法按照其选择预算期的时间特征不同分为定期预算和滚动预算方法。1.定期预算：是以固定预算期间（如预算年度）作为预算期的一种预算编制方法。缺点：预算数字准确性差、容易导致预算执行者的短期行为、灵活性差。2.滚动预算：也称连续预算法，指预算脱离会计年度，随着执行逐期向后滚动，预算期保持不变的一种预算编制方法。预算期内近期的预算资料尽可能编制的详细写，远期的预算资料笼统一些。优点：预算保持连续性、预算保持完整性和稳定性。（三）增量预算法和零基预算法：按照编制预算出发点的特征不同分为增量和零基预算法。1.增量预算法：是以上一个预算期的成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平和成本费用相关因素可能的变动，通过调整原有的费用项目编制预算的一种方法。这种方法适用的前提是企业现有业务活动都是必须的、各项开支都是合理的。现实中并非如此，可能导致预算受前期不合理因素的影响，造成预算上的浪费，不利于深入调查，不利于调动各部门降低费用的积极性，阻碍企业长远发展。2.零基预算法：以零为基础编制预算的简称，指在编制预算的时候不考虑以往预算期间的费用项目和费用额，根据预算期的实际需要和可能分析费用项目的合理性和合理的费用额，综合平衡编制预算的一种方法。克服了增量预算法的不足。三、经营预算的编制（一）销售预算的编制：销售收入=销售量×单价；本期回收的现金=本期收回上期的赊销的应收款+本期销售本期收回的现金。（二）生产预算的编制：根据存货政策和销售预算量预测进行编制。预算期生产量=预算销售量+预算期期末产品存货—预算期期初产品存货。（三）直接材料预算的编制：预算期直接材料采购量=预算期生产量×直接材料单位标准耗用量+预算期期末直接材料存货—预算期期初产品直接材料存货量。（四）直接人工预算的编制：直接人工成本或现金支出=总工时×小时工资=生产量×单位产品标准工时×小时工资。（五）制造费用预算的编制：制造费用总额=变动制造费用总额+固定制造费用总额；变动制造费用总额=总工时×变动制造费用小时费用率；固定制造费用=折旧+管理人员工资；制造费用支付现金支出=制造费用总额—折旧（六）产品成本预算：全部生产成本=全年直接材料成本+全年直接人工成本+全年变动制造费用成本+全年固定制造费用成本。销售成本=年初存货成本+生产成本—年末存货成本。（七）销售及管理费用预算第三节财务预算一、财务预算的构成1.预算现金流量表：是放映预算期内企业因经营活动、筹资活动、投资活动引起的所有现金流入和流出的预算。其中只对经营现金流量编制的预算也称现金预算。2.预算利润表：是放映预算期内预计收入、相关成本、预计利润和税金等经营活动成果、可预计利润和税金等经营活动成果、可预计的其它损益、以及利润分配的预算。3.预算资产负债表：是反映预算期末企业资产、负债、所有者权益等财务状况的预算。第三章投资决策管理投资是指为了在未来可预见的时期获得更多现金流量而在付出现金的行为。分为项目投资和证券投资。第一节投资现金流量投资在付出现金之后，依靠未来投资期限内生产的现金流量收回投资本金和生产投资收益。投资决策过程包括两项基础工作：一是测算投资对象可能的现金流量及时间分布，二是根据投资对象的风险程度测算投资的必要报酬率。货币时间价值依赖于资本的可用性，而收入、成本费用、利润则是依据的权责发生制核算的会计数据。一、债券投资现金流量估计债券投资的现金流入源于债券的期值和持有期间债券的现金收入，期现金流出则是购买债券时付出的现金金额，它通常由已存在的市场价格决定，无须进行估计。债券投资的现金流量债券归还本金和支付利息的方式通常有以下三种：1.在到期日前每个计息计算并支付了利息，在到期日根据票面金额返还债券的本金；其现金流量分布时点和计算公式为：每期期末利息现金流入=债券面值×债券票面利率；债券到期期末现金流入=当期利息+债券面值。2.每个计息期结束时计算利息，但直到债券到期才一次还本付息；其现金流分布时点和计算公式为：债券到期期末现金流入=债券面值+每期债券利息×计息期数。3.没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额，这种支付方式的债券也称为“领利息债券”；其现金流量分布时点和计算公式为：债券到期期末现金流入=债券面值。二、股票投资现金流量的估计股票投资有两种目的，一种是作为一般的证券投资，获得股利收入和买卖差价，另一种是作为控制被投资企业的手段。这两种考虑的长期的利益。股票投资的现金流入取决于被投资公司的经营业绩和股票市场的价格变化，表现出来则是被投资股票的预期现金股利和预期的出售价格。1.企业拟短期持有、准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部分：预期持有期间内每期的现金股利；预期出售股票的卖的金额。2.在可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利，这类股票投资预期的现金流入包括：卖出购买的股票取得的金额，卖出作为股利取得的股票的金额。3.长期持有股票的现金流入：未来无限期内每年预期取得到的股票现金股利。三、项目投资现金流量估计包括：初始现金流量、经营过程中产生的营业现金流量、结束时产生的终结现金流量。（一）初始现金流量估计：包括：固定资产上的投资、流动资产上的投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入。（二）营业现金流量：是投入使用后，在整个项目寿命期间由于产生经营带来的现金流入和流出的数量。流入：一般是指销售的现金收入，当项目的销售的全部是现金销售，或项目的应收账款余额在项目期内基本保持稳定的情况下，项目的营业现金流入就是项目的销售收入。流出是各项用现金支付的成本和费用。公式：每年营业现金流量净额=每年销售收入—付现成本（不包括利息）—所得税=不考虑利息费用的税后净利+折旧；应纳税所得额=每年销售收入—付现成本—折旧。（三）终结现金流量：是指项目结束发生的现金流量，包括：固定资产残值变现收入、原来垫支在各种流动资产的资金收回等。第二节证券投资决策、企业债券投资主要出于以下目的：1.暂时存放企业经营中短时出现的闲置资金；2.与筹集长期资金配合，有效利用大额筹资后暂时不用的资金；3.为可预见未来大额的资金支出积累资金；4.获得相关企业的控制权。一、债券投资决策（一）债券投资的风险：违约风险、利率风险、流动性风险、通货膨胀风险。（二）债券的估值：债券的估值是由债券面值、票面利率、债券期限、利息支付方式、投资者对该类债券要求必要的报酬率决定的。1.每期支付利息，到期还本的债券估值公式：V=I×PVIFAK,n+F×PVIFk,n其中：V—债券价值；i—债券票面利率；F—债券面值；I2.每期计算利息，到期一次性支付全部利息并归还本金的债券估值公式：V=（3.零息估值公式：V=F（三）债券投资收益率的估计：预期债券投资的计算是利用现金流折现公式，在设定债券购买价格、债券未来的利息现金流、本金或出售的价格现金流以及时间期限的前提下反推的折现率的一种方法。该收益率与必要报酬率相比较，决定是否投资。1.每期利息支付，到期还本金的债券投资收益两部r的公式为：P0=I×PVIFAr,n+Pn2.每期计算利息，到期一次性支付全部利息并归还本金的债券投资收益率r的公式为：V=（3.零息债券的投资收益率公式：V=P二、股票投资决策（一）股票投资的风险：相对债券投资，股票的风险更大。股票投资期间取得的股利和未来出售的价格根本上取决于股票发行公司未来长期的收益及其稳定程度，它受到市场和公司范围各因素的影响。市场因素：经济周期、通货膨胀、利率和汇率变动、经济政策、资本市场因素、政治因素等。公司因素：行业发展前景、公司战略、公司经营状况、公司财务状况、公司盈利能力、公司股利政策。股票所承担的风险可分为可分散风险和不可分散风险。（二）股票投资的估值1.股票估值的基本公式：长期持有的股票价值来于其每期发放的现金股利，股票估值的基本公式：V=t=1nDt(1+k)t其中：2.有限期持有股票的价值计算公式：股票投资期间的现金流量表现为持有期股票的现金股利收入和持有期结束时出售股票的金额，公式为：V0=t=1nD3.零增长公司股票价值的计算公式：每年的收益和股利保持不变，V=DK其中：4.固定增长公司股票估值的计算公式：每年的收益和股利保持固定增长，V=D0(1+g)K-g=D1（三）股票投资收益率1.零增长公司股票的投资收益率计算公式：r=DP0其中：r—零增长公司股票投资收益率；D—零增长公司每年固定的现金股利；2.固定增长公司股利的投资收益率计算公式：r=D1P0+g其中：r第三节项目投资决策项目投资决策的原理是：当项目的预期收益率超过项目的必要报酬率（项目的资本成本）时，项目可取；反之反。是否超过必要报酬率的方法：一类是利用非折现现金流量的决策方法；另一类是利益折现现金流量的决策方法。一、非折现方法：是不考虑货币的时间价值的决策方法，包括投资回收期法和投资利润率法。1.投资回收期法：是指投资项目的营业现金净额正好抵偿初始投资所需的全部时间。短于目标的投资期的可行。公式为：投资回收期=初始投资/每年营业的现金流量净额如果每年营业现金流量净额不等，计算投资回收期需要根据每年年末尚未回收的投资额列表确定。投资回收期法计算简便，便于理解，缺陷：各个年度的现金流被同等看待，忽略了货币时间价值；且不考虑回收期后的现金流量状况；也无法放映项目的回报状况；目标投资回收期是凭经验确定，缺乏客观性。2.投资利润率法：是平均年度会计利润占初始投资的百分比。单一和非互斥的方案：预期投资利润率高于目标的可行，互斥方案，预期投资利润率越高越好。投资利润率=年平均税后净利/初始投资额。投资利润率的计算比较简单，易于理解。缺陷：是项目期间内不同年度的税后净利被同等看待，并没有考虑货币时间价值；并没考虑不同的投资方式和终结现金流的影响，因此对于在这些方面存在差异的项目不能客观地鉴别优劣。二、折现方法折现方法是运用货币时间价值原理进行决策的方法。折现率，即必要报酬率。折现决策方法按照使用的主要指标分为净现值法和内部报酬法。1.净现值法：是项目投产后现金流量现值减去项目初始投资现金流量现值后的余额。公式为：NPV=t=1nNCFt(1+k)t×PVIFk,m-t=1nCt初始投资期初一次性完成，则净现值计算公式为：NPV=t=1n2.内部报酬率法：是考虑时间货币价值基础上计算出的项目实际投资报酬率。公式为：t=1nNCFt(1+IRR)t×三、决策方法应用1.固定资产更新决策：是用新设备替换原有的设备，或用先进的技术对原有的设备进行改造。固定资产更新决策的关键是处理好涉及原有旧设备的现金流。2.资本限量情况下的决策：当企业面临资金限制而又同时有几个投资机会的时候，需要有限的资金下选取能够实现企业最大价值的组合。3.寿命不等的项目比较决策：无法直接比较净现值，决策是需要计算各备项目各自的年平均净现值，在平均的基础上进行比较。公式为：ANPV=NPVPVIFAK,n其中：ANPV—年均净现值；NPV—项目净现值；PVIFA第四章筹资决策管理第一节长期筹资方式筹资是指企业作为筹资主体根据期生产经营、资本支出和调整结构等需要的筹措资本的财务行为。可以分为：股权资本和债权资本；长期资本和短期资本。股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本，包括：实收资本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等，可分别划入实收资本（或股本）和留存收益两大类。债权资本又称借入资本或债务资本，使企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资本，包括：银行或非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据等。长期资本是指需要期限在一年以上的资本，它是企业持续、稳定经营的基本前提，主要通过吸收直接投资、股票及债券发行、长期银行借款、融资租赁等方式。短期资本是指需要期限在一年以内的资本，它主要用于经营过程中的短期资金周转，具体的有短期借款、商业信用、短期融资券等筹资形式。长期筹资方式是指企业筹集长期的资本所采用的具体方式和工具。可分为：股权性、债权性和混合性筹资。一、股权性筹资主要包括投入资本筹资、发行股票和留存收益。（一）投入资本筹资：又叫吸收直接投资，是指非股份制企业以协议等形式，吸收国家、其他企业、个人和外商的直接投入资本，形称企业资本金的一种筹资的方式。优点：1.提高企业的资信和负债能力；2.不仅能筹到现金，还能直接获得先进的设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力。缺点：1.筹资成本较高；2.非货币资产估价较难；3.产权关系有时不清，也不便于产权交易。（二）发行普通股筹资股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的表示股东按其持有的股份享有权益，并承担义务的可转让的书面凭证。分为：普通股（是公司发行的代表股东享有平等的权利、义务、不加特别限制且股利不固定的股票，是公司最基本的股票。）和优先股（是公司发行的优先普通股东分得股息和公司剩余财产的股票）。1.普通股东的权利：表决权、优先认股权、收益分配权、剩余资产分配权、股份转让权。2.股票发行定价：（1）定价基础：股票内在价值，方法通常有未来收益现值法、每股净资产法、清算价值法和是盈率法。【1】未来收益现值法：股东购买股票是为凭此而得股息，因此股票价值等于预期未来可收到的全部现金性股息的现值之和，用公式表示：P=t=1nDt(1+k)t基本模型，其中：P表示普通股的内在现值，【2】市盈率法：是根据同行业的参考市盈率，结合公司的盈利预测所确定的股票价值的方法。公式：股票价值=参考市盈率（P/E）×预测每股收益（EPS）。（２）股票发行实际定价方式：１.固定价格定价法，是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格公开发行。优点：筹资金额确定、定价过程相对简单、时间周期较短。缺点：定价的准确性、灵活度不高；２.市场咨询价：第一根据新股的价值，股票发行时的大盘走势、流通盘大小公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。第二主承销商协同发行人向投资者推介该股，并向投资者发送预定邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过反馈来修正，最后确定发行价格；３.竞价发行：是指由各承销商或投资者一投标方式相互竞争确定股票发行价格。是一种“直接”的市场化定价方式，最终确定价格更接近于新股未来上市后的市场价格。缺点：可能造成新股发行价格定价过高，上市企业筹资额过大、市场资金使用效率底下的现象。３.普通股筹资优劣分析：优点：有利于增强公司的实力，为债务筹资提供基础；资本使用风险小；筹资数额较大等等。缺点：筹资成本高；新股发行会稀释原有股权结构，从而直接影响或消弱原股东对公司的控制权；股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬。（三）留存收益筹资：１.留存收益来源渠道：盈余公积（有制定用途的留存净利润）和未分配利润（是指未限定用途的留存净利润）。２.优劣分析：优点：资本成本较普通股底；保持原有股东控制权。缺点：留存收益筹资具有筹资数额有限；留存收益的比例还会收到股东的限制。（不需要还本付息，但要分红）二、债权性筹资（要还本付息，但不分红）负债筹资对多数企业是必要的。这是因为：１.股权筹资的有限性决定了企业必须借助负债筹资形式来满足企业生产经营的需要；２.从企业发展速度与规模上，如果不用负债很难扩大；３.负债筹资对提高股权收益具有重要意义。长期债权筹资一般有发行债券、长期借款和融资租赁。（一）发行债券筹资：广义的企业债券是非公司制和公司制企业发行的债券总称。狭义的企业债券即指公司债券，简称公司债。１.企业债券类型：可以有不同的分类，按有无担保的分为：抵押债券和信用债券，按记名分为，记名与不记名的；等等。２.债券发行资格与条件：只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。３.发行价格决策：债券发行价格是指发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格。（１）影响发行价格的因素：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限等，期限越长风险越大，要求报酬率就越高。（２）债券发行价格确定方法：公式：债券发行价格=４.债券发行种类选择：因素主要有两个：１.债券筹资的市场吸引力２.资本结构调整的需要。５.债券筹资的优缺点：优点：筹资成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东对公司的控制权；有利于调整资本结构。缺点：偿债压力大；不利于现金流量安排；筹资数量有限。（二）长期借款筹资：是企业向银行等金融机构借入的、期限在一年以上的各种借款，它以企业生产经营及获利能力为依托，用于企业长期资产投资和永久流动资产需要。1.长期借款种类：抵押借款和信用借款。由于信用借款的风险比抵押的风险大，因此利率较高。2.长期借款协议及保护性条件：（1）一般性条款包括四项限制条款：流动资本要求、红利与股票回购的现金限制、资本支出限制以及其他债务限制。（2）例行性保护，主要是一些常规条例，如企业必须提交的财务报表等等。（3）特殊性保护条款，如贷款的专款专用等等。3.长期借款利率及预期：影响长期借款利率高低的主要因素有：借款期限与借款信用。长期借款的利率制度：固定利率制与浮动利率制。4.长期借款偿还：到期一次偿还（还款压力比较大）；定期或不定期地偿还相等或不相等金额的借款，并使借款到期时还清全部本金（所借款额不完整，实际利率大于名义利率，偿债压力较小）。5.长期借款的优劣分析：优点：筹资迅速；筹资成本低；借款弹性较大；易于企业保守财务秘密。缺点：筹资风险大；使用限制较多；筹资数量有限。（三）融资租赁：是指出租人取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济行为。经济租赁是指仅为满足临时或短期使用资产的需要而进行的租赁活动，主要不在于融通资本。融资租赁是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，在契约或合同规定较长内提供给承租人使用的信用业务。1.融资租赁的特征：1.融资与融物相结合；2.设备租赁期较长大于75%；3.不得任意终止租赁合同或契约。4.租赁期满后，按事先约定的方式来处置资产，或退还、或续租、或留购。5.租金较高。2.融资租赁种类：1.直接租赁；2.售后回租；3.杠杆租赁。3.融资租赁优劣：优点：节约资金，提高资金的使用效益；迅速获得所需资产；增加资金调度的灵活性。缺点：租金高；成本大；资产使用风险大。三、混合筹资混合筹资是指兼具股权和债权筹资双重属性的筹资，包括：发行优先股筹资；发行可转债券筹资和认股权证。（一）可转换债券筹资：是一种发行当时签订契约中明文规定附有可以转换为普通股票选择权的公司债券。转换价格实际上是一定面额的可转换债券与公司股票之间的转换的比例。它与转换率属互逆。优点：有利于降低资本成本；有利于取得高额筹资；有利于调整资本结构；债转股后有利于减少现金流量；有利于增加股东投资信心。缺点：转换不成，需高价收回；达不到转换条件，影响资本机构。（二）认股权证：是指股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权，它赋予持有者在一定期限内以预定价格优先购买一定数量普通股的权利。2.认股权证理论价值=Ｎ×Ｐ－Ｅ其中：N—一张认股权证可以购买的普通股的股数；P—普通股市场价格；E—凭一张认股权证购买N股普通股的价格。3.认股权证的实际市场价格：理论值是其认股权证的出售的市场底价。市场价格一般情况高于理论值。4.认股权证作用：可以为公司筹资额外的现金，并且不需支付利息、股利，也不按期偿还；可以促进其他筹资方式的运用。第二节资本成本一、资本成本的作用资本成本是指企业为筹资和使用资本而支付的各种费用或代价。资本成本包括筹资费用（佣金、审计、律师费、注册和银行手续费等）和用资费用（银行借款的利息、债券利息和股票股利等）。资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据，也是评价投资项目和投资决策的依据。二、个别资本成本测算按筹资方式不同，个别筹资成本分别包括债务成本、普通股成本、权益资本成本等项目。（一）长期借款资本成本：是企业借款所付出的代价，公式：Kl=Il(1-T)L(1-fl)=L*i*(1-T)L(1-fl)=i*(1-T)（二）长期债券资本成本：公式=Ib(1-T)B(1-fb)=B0*ib*(1-T)L(1-fb（三）普通股资本成本1.股利估价模式（折现模式）：P0=t=1nDt(1+Ke)t基本模型，其中：P如果公司采用固定股利政策，则公式：Ke=如果公司采用固定增长股利政策，股利固定增长率表示为g，公式：Ke=（2.资本资产定价模型（CAPM）公式为：=Rf+β(Rm-Rf)其中：K（四）留存收益资本成本与普通股成本相同。三、综合资本成本测算综合资本成本是各单项筹资方式资本成本的加权平均数，它比单项资本成本的计算更重要。因为：一它是用于净现值法确定投资项目可行性的主要参数，即贴现率；二是内部报酬率法下据以比较的基准收益率。公式：WAACC=K1W1+KbWb+KeWe+KyWy分别代表：第三节杠杆原理杠杆通常被定义为公司利用经营成本和资本成本中固有的固定成本属性而提高股东潜在收益能力的一种作用装置。经营杠杆作用缘于固定经营成本的存在，财务杠杆缘于负债中固定利息的存在。公司利用经营杠杆和财务杠杆以期取得股东收益的提高。一、成本习性、边际贡献与息税前利润（一）成本习性及分类：是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。分为：固定成本、变动成本和混合成本。（二）边际贡献及计算：边际贡献=销售收入—变动成本=（销售单价—单位变动成本）×产销量=单位边际贡献×产销量。（三）息税前利润及其计算：是指企业支付和缴纳所得税之前的利润。息税前利润=销售收入—变动成本—固定成本=（销售单价—单位变动成本）×产销量—固定成本=单位边际贡献×产销量—固定成本。二、经营杠杆（一）经营杠杆系数：经营杠杆以固定经营成本的存在为杠杆作用支点，也就是说，当固定经营成本存在时，销售收入的变化会被杠杆作用放大，从而导致息税前利润的更大变化，这种缘于固定经营成本的乘数效应（DOL）。公式：经营杠杆系数DOLDOL经营风险是息税前利润变动的可能性。固定成本越大，经营杠杆系数就越大，从而销售的一定变动率，就可以引起息税前利润更大幅度的波动，经营风险也就越大。资本密集的经营杠杆系数高，风险大。劳动密集与之相反。二、财务杠杆（一）财务杠杆：以其固定的资本为支点，当固定资本成本存在是息税前利润的变化会被财务杠杆所放大，从而导致每股收益的更大变化，这种缘于固定资本成本的变化的乘数效应被称为财务系数（ＤＦＬ）。公式：财务杠杆系数（财务杠杆系数（（二）财务杠杆系数与财务风险：财务风险是由于筹资引起的每股收益波动的可能性。固定资本成本越大，财务杠杆系数就越大，从而息税前利润的一定变化率，就可以引起每股收益更大的波动，财务风险也就越大。四、联合杠杆联合杠杆系数保持企业风险在一定的水平，要求经营风险与财务风险保持一种互补性，即从资产经营和资本结构来看，经营风险高的行业应当采用低财务风险，从而低负债率的财务策略。第四节资本结构决策一、资本结构决策结构的意义（一）资本结构的概念：是指企业各种资本构成及其比例关系。广义是指企业全部资本的构成及其比例关系。狭义的是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。（二）资本结构决策的意义：1.合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本；2.合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益；3.合理安排资本结构可以增加公司的价值。二、资本结构的决策方法（一）每股收益无差别点分析法（又称EBIT—EPS分析法）１.每股收益无差别点分析法的基本原理：负债的杠杆作用表明，随着息税前利润的增加，与股权资比较，有负债的资本结构下每股收益增加幅度更快。当EBIT为EBIT*时；股权筹资和负债筹资的EPS相等即为EPS（*）；当EBIT为EBIT１（小于EBIT*）时，股权资本的EPS大于负债筹资的2.每股收益无差别点分析的应用：公式为：EBIT其中：EBIT*—每股收益无差别点处的息税前利润；Ib—采用债务筹资方案时需支付的利息；DP—优先股息；Ie—采用股权筹资资方时需支付的利息；Nb—采用债务筹资方案是的股份数；（二）比较资金成本法：决策原则：使得加权平均资金成本最低的筹资方案即为最优的。第五章营运资本管理企业的营业状况通常用营运资本指标来判断。营运资本是用以维持企业日常经营正常运行所需要的资本，是指流动资产减去流动负债的余额。包括：资产组合、筹资组合、流动资产管理和流动负债管理等。第一节资产组合与筹资组合一、资产组合（一）资产组合的含义及影响因素：是指企业资产总额中流动资产与非流动资产各自所占比例。因素：1.风险与报酬的权衡（流动性和获利性是相反的）；2.行业差异；3.生产方式；4.企业规模。（二）资产组合决策：企业资产组合策略依据对正常需要量和保险储备量这两部分的持有不同，分为三种：1.适中的资产组合策略；2.保守的资产组合策略；3.冒险的资产组合策略。二、筹资组合（一）筹资组合的含义及影响因素：是指企业总额中短期和长期资本各自所占的比例。因素：风险与成本的权衡、行业性差异、经营规模和利率状况等。资本到期日越短，企业不能偿付本金和利息就越大。短期资本成本较低，长期资本成本较高。（二）筹资组合策略从资本金来源与资产结构的匹配程度，依其风险与收益的不同，主要有三种：1.配合型融资政策：特点：对于临时流动资产，运用临时性负债筹集资本满足其资本需要；对永久性流动和固定流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和股权资本筹资资本满足其资本需要。基本思想是将资产与负债的期间相配，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。2.激进型融资政策：特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资本需要，还解决了部分的永久性资产的资本需要。由于临时性负债资本成本低于长期负债和股权资本的成本。是一种收益性和风险性均高的营运资本融资政策。3.稳健型融资政策：临时性负债只融通部分临时性流动资产的需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和股权资本作为资本来源。是一种风险性和收益性均较低的营运资本融资政策。第二节流动资产管理一、现金管理（一）现金持有目的与现金管理目标持有目的：交易性、预防性、投机性需要。目标：就是在资产的流动性和盈利能力之间做出合理的选择，在保证企业正常经营及偿债的前提下，将现金余额降低到足以维持企业经营的最低水平，并利用暂时闲置的现金获取最大收益。（二）现金支出的内部控制：1.不相容岗位相分离；2.定期轮岗制；3.现金支出的授权批准制度；4.现金支出程序；5.现金和银行存款的日常管理及清查制度；6.票据及有关印章管理制度；7.监督检查制度。（三）现金集中管理制度：1.设立预算中心模式；2.财务公司模式。二、应收账款管理（一）应收账款的功能、成本与管理目标1.应收账款功能：是信用销售即赊余的结果，润滑剂作用。2.应收账款的成本：信用销售必须付出相应的代价。赊余的代价主要体现为大量应收账款所带来的机会成本、管理成本、坏账成本。（1）机会成本：应收帐款机会成本=应收帐款占用资金×资金成本率应收帐款占用资金=应收帐款平均余额×变动率；应收帐款平均余额=日销售额×平均收账期。（2）管理成本：包括1.调查顾客信用情况的费用；2.收集各种信息的费用；3.账簿的记录费用；4.收账费用；5.其他费用。（3）坏账成本：坏账成本=赊销收入×估计坏账百分比。3.应收帐款管理目标：就是实现信用销售的功能与相应成本的平衡。是通过建立并有效的执行适当的信用政策来实现的。（二）信用政策及其财务评价信用政策是公司对应收帐款进行规划和控制的基本策略和措施，包括：信用标准、条件与收账政策。1.信用标准：是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常用预计的坏账损失率表示。为确定最优的信用标准，企业应在信用的边际成本同增加的销售额的边际利润之间做出选择。其他因素：一，同行业竞争对手的政策；二，企业承担违约风险的能力；三客户的资信级别，客户资信级别高低取决：信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况。2.信用条件：信用期限、现金折扣率和现金折扣期（1.吸引一批新客户，2.继续吸引老客户）。信用条件的财务分析：比较信用成本，总成本为：应收帐款的机会成本、现金折扣、坏账成本、收账费用的和。3.收账政策：包括从债务人那里收取超过或没超过正常的赊销期限的账款的程序。在一定程度内，收账成本越多，措施就越得力，坏账损失与机会成本就越小。三、存货管理存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资。（一）存货的成本：包括：进货成本（存货进价和进货费用）；储存成本（在物资储存的过程中发生的资金占用费或机会成本、仓储费、搬运费、保险费、存货残损霉变损失等。包括：变动储存成本（保险费、存货残损霉变损失等，属于经济批量决策相关成本）和固定储存成本（职工工资等）。）（二）经济订货批量：是指一定时期储存成本和进货费用总和最低的采购批量。这两种的成本高低与订货批量多少的关系是相反的。A—全年需要量；Q—每批订货量；F—每批订货成本；C—每件年储存成本；F—每批订货成本；则：订购批数=A/Q；平均库存量=Q/2；全年相关订货成本=F×A/Q；全年相关存储总成本=C×Q/2；全年相关总成本=F×A/Q+C×Q/2；经济订货批量（Q）=2AFC；经济订货批数（A/Q）=AC（三）ABC分类管理：是管理按照一定的标准，将公司存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种的重点管理，按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。分类按两种：金额标准（基本）和品种数量（参考）。第三节流动负债一、短期银行借款（一）信用借款：是企业不利用抵押品而凭自身信用所得的银行短期借款，它是企业为解决临时性现金不足而筹资时最普遍使用的一种方法。包括：临时借款和周转性信贷。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业通常就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。这种信贷具有短期和长期借款的双重模式。补偿性余额是指银行在提供信用借款时，为降低贷款风险，通常要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的降低存款余额，实际就是提高实际利率。（二）担保借款：是指有一定保人做保证或利用一定的财产做抵押或质押而向银行取得的借款。包括：保证借款、抵押借款、质押借款。（三）票据贴现：是指收款人或持票人将到期的银行兑汇票或商业兑汇票向银行申请贴现，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一种借贷行为。优点：手续方便、融资成本低；加速公司资金周转，提高资金利用率。二、商业信用商业信用是指企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是由商品交易中货与钱在时间与空间的分离而形成的企业间的直接信用。（一）商业信用的形式：主要用于满足短期资金占用需要。包括：应付账款、应付票据、预收货款。应付职工薪酬、应缴税费等叫做定额负债或视同自有资金。（二）商业信用管理：商业信用筹集资量大小取决于：１.信用额度；２.允许按发票面额付款的最迟期限；３.现金折扣期；４.现金折扣率等因素。具体分为三种情况：1.享有现金折扣：其免费信用额度为扣除折扣的竞购价。2.在信用期内不享受折扣：但由于放弃现金折扣，从而增加相应的机会成本。公式：放弃折扣成本率如果成本率大于银行借款利率，则企业放弃现金折扣机会的代价较大，从而对企业不利。3.逾期支付。企业实际上是拖欠的货款，逾期越长，筹资数量也越大，放弃折扣机会成本率越低。这种信用结算方法实际也无信用可言，企业会因此而信誉降低，未来失去的机会收益更多。（三）商业信用筹资的优缺点：优点：筹资具有自发筹集，资金使用无约束及低成本的优点，但也存在期限段，支付压力大等不足。三、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是由符合一定条件的工商企业或金融企业发行的短期无担保有价证券，是一种新兴的短期资金筹资方式。2.发行额度、期限、与利率的规定发行额度：待偿还余额不超过企业净资产的40%发行期限：最长不超过365天3.发行方式：符合条件的金融机构承销，企业自主承销商，企业不得自行销售融资券。4.优缺点：优点：短期融资券的成本较低；筹资金额较大。缺点：发行期限短，筹资风险大。第六章利润及其分配管理第一节利润管理一、企业的利润利润是企业在一定时期内从事生产经营活动所得的主要的财务成果。（重要的再生资本来源）。（一）净利润：是指企业税后利润，企业实现的税前利润总额扣除所得税费用之后的利润净额。净利润=利润总额—所得税费用。（二）利润总额：是指企业的税前利润。利润总额=营业利润+营业外收入—营业外支出。1.营业利润：是企业从事各种经营活动所取得利润。营业利润=营业收入—营业成本—营业税金及附加—销售费用—管理费用—财务费用—资产价值损失+公允价值变动+投资收益。2.营业外收入：是指与经营活动无直接关系的各种收入。3.营业外支出：是指与经营活动无直接关系的各种支出。二、企业利润控制利润控制就是根据利润计划的要求，对影响目标利润实现的各种因素进行管理，以便增加企业收入，降低各种成本费用，实现企业的目标利润。包括对目标利润实现过程中的各个环节进行组织、指挥、监督、检查等。三种方法：1.承包控制法；2.分类控制法；3.日程进度法。第二节非股份制企业利润分配一、企业利润分配的原则：1.规范性原则；2.公平性原则；3.效率性原则；4.比例性原则。二、企业利润分配的基本程序分配基础的企业利润可以有两个含义：一是企业的利润总额；二是净利润。基本程序：1.弥补以前年度亏损；2.提取10%法定公积金；3.提取任意公积金；4.向投资者分配利润。三、企业利润分配项目（一）公积金：用于：1.弥补企业的亏损；2.增加注册资本。（二）向投资者分配利润。第三节股份制企业利润分配一、股份制企业利润分配的特点1.坚持公开、公平、公正的原则；2.尽可能保持稳定的股利政策；3.应当考虑到企业未来对资金的需求以及筹资成本。4.应当考虑到股票价格的影响。二、股利政策的基本理论（一）股利无关论——MM理论认为企业的股利政策不会对股票价格产生任何影响。投资者股关心公司股利的分配情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。MM理论的假设：1.资本市场具有强式效应（市场信息完全公开）；2.没有筹资费用；3.不存在个人和公司所得税；4.公司的投资与股利决策是彼此独立的。（二）股利相关论股利相关论认为：企业的股利政策影响到公司的股票价格。1.一鸟在手论：在股利收入与资本利得之间，投资者更倾向股利收入。2.信息传播论：股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息会反映在股票的价格上。3.假设排除论。三、影响股利政策的因素（一）法律因素：1.资本保全的约束：为了保护投资者的利益而做出的法律限制。不能用筹集资本发放股利。2.企业累积约束：股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取各种公积金。3.企业利润的约束：只有企业弥补了以前年度的亏损全部弥补之后，若有剩余才能分配。4.偿债能力的约束：规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。（二）债务契约因素：是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响期偿债能力增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。包括：1.规定每股股利的最高限额；2.规定未来股息只能用于贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订之前的留存利润；3.规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利。（三）公司自身因素：是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生影响。包括：现金流量、举债能力（是企业筹资能力的一个重要方面，不同于企业在资本市场的举债能力会有一定的差别）、投资机会、资金成本。（四）股东因素：追求稳定的收入，规避风险；担心控制权；规避所得税。四、股利政策的类型（一）剩余股利政策：是指在企业确定最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资需要，然后若有剩余采用于分配股利。一般应按一下步骤来决定股利的分配额：1.根据选定最佳投资方案，确定投资所需的资金数额；2.按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额；3.税后净利润首先用于满足投资需要增加股东权益资本的数额；4.在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配利润。（二）固定股利或稳定增长股利政策：是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时间内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。优点：1.股利政策是向投资者传递重要的信息；2.有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期有固定收入的投资者欢迎这种股利政策。3.可以降低投资者对该公司风险的担心，从而使股票价格上升。缺点：1.有时可能是某些投资方案延期，或者是公司资本结构暂时偏离目标资本结构，或者通过发行新股筹集资金，尽管这样可能会延误了投资时机，或资金成本上升。2.可能会给公司造成较大的财务压力。适用于经营比较稳定的企业。（三）固定股利支付率股利政策：是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。优点：股利支付与企