2022年银行业研究

2022年银行业研究政策面：稳增长政策持续发力，关注地产后续演绎2022年上半年国内经济形势更趋复杂，关注地产链边际变化。2022年上半年GDP同比增速为0.4%，7月政治局会议强调稳就业、稳物价，“力争实现最好结果”，随稳增长政策持续加码，有望加力巩固经济恢复基础。地产方面，地产销售同比增速于22年2月至今持续负增长，地产开发投资同比增速于22年4月至今持续负增长，引发市场对房地产行业风险的担忧，由于银行机构在不同环节相互交错式的参与地产链融资，在开发贷、非标领域都有风险暴露，地产周期下行对金融产生强负反馈效应和扩散影响，对地产链资产的担忧是近期压制银行估值的核心因子。8月以来保交楼、稳地产政策陆续出台，需持续关注地产链变化和政策效应对银行影响。加大稳增长政策实施力度，着力降成本、促基建。下半年稳增长政策持续加码，一方面，政策强调通过降低融资成本激发信贷需求，推动消费、投资持续修复。22H1新发放贷款加权利率创有记录以来新低，8月MLF利率、公开市场操作利率与LPR进一步下调，低利率有利于推动市场融资需求恢复，稳定宏观经济大盘；另一方面，政策重视促进基建投资以稳增长，6月1日国务院增加政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设，6月30日设立3000亿元政策性金融工具补充基建项目资本金，并于8月24日再次增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，有效缓解项目资本金的制约，促进实物工作量的形成，预计下半年基建投资仍为稳增长主要抓手，积极发挥“补短板、调结构”作用。结构性货币政策发力，精准引导信贷投放。2022年以来央行加大结构性货币政策力度，先后创设四项结构性货币政策工具，并增加了原有煤炭再贷款的额度、加大了普惠小微贷款支持工具的力度。通过持续完善结构性货币政策工具体系，央行引导金融机构优化信贷结构，实现金融资源向普惠金融、绿色发展、科技创新等领域精准倾斜。对于银行而言，结构性货币政策工具在负债端有利于压降银行成本，在资产端促进银行投放重点领域，实现业务下沉与规模放量，在精准实施政策的同时，为银行利润合理增长奠定基础。保交楼、稳地产政策陆续落地，需密切关注后续演绎。8月31日国常会明确提出灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款，聚焦“保交楼、稳民生”，救助政策面涉及更广，凸显了房地产在当前稳经济中的重要性。9月29日，央行与银保监决定阶段性放宽部分城市的首套房贷款利率下限，且利率下限可“因城调整”。9月30日，央行决定将5年以下（含）和5年以上个人住房公积金贷款利率均下调15bp至2.6%和3.1%。同日，财政部、税务总局决定对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。政策“组合拳”接踵而至利于激发住房需求，地产销售在低基数效应下或可迎来小幅改善，市场预期有望修复。基本面：净利润增速或放缓，信贷有望平稳增长2022H1中国银行业净利润同比增速有所回落。根据中国银保监会对银行业的监管统计数据，2022年上半年商业银行净利润同比增速为7.1%，较Q1下降0.3pct。鉴于息差承压、信用成本或有波动，我们预计2022年全年上市银行净利润同比增速或较H1小幅下行，具体而言，我们预计稳增长政策持续发力背景下，信贷有望平稳增长，贷款利率持续下降或导致息差压力仍存，资产质量端关注地产链资产变化，持续跟踪地产纾困政策出台与落实情况。资产增速较为平稳，下半年基建贷款或为主要驱动力。6月末商业银行总资产同比增速为10.4%，增速较3月末+1.0pct，主要由大行资产投放稳健增长驱动，且上半年新增贷款结构中票据冲量特征较为显著。6月以来稳增长政策持续发力，包括LPR持续下行，6月30日、8月24日合计设立6000亿元以上政策性开发性金融工具补充项目资本金，盘活5000多亿元地方专项债限额支持在建项目、创设再贷款工具鼓励设备更新贷款投放等，预计下半年随基建项目资本金补充到位，社会资金陆续跟进，银行基建类贷款投放有望发力，为信贷平稳增长奠定基础。此外重点领域和薄弱环节信贷投放支持力度加大，有利于优化资产布局。贷款利率已处于历史低位，净息差下行压力较大。监管有力推动降低实体融资成本，2021年底以来LPR四次调降，22年以来5年期LPR累计下行35bp，为2019年以来最大调控力度。22年6月贷款加权平均利率为4.41%，是有统计以来最低水平。贷款利率下行导致息差表现承压，1-6月商业银行净息差为1.94%，较1-3月-3bp。预计下半年息差压力仍存，负债成本优化为相对利好。资产端，实体融资需求走弱，且监管持续引导利率下行，8月LPR进一步下调，预计资产端收益率后续仍将一定程度承压。负债端，2021年以来监管注重稳定银行负债端成本，已出台多轮举措优化存款利率水平，2022年4月央行指导建立存款利率市场化调整机制，将存款定价挂钩1年期LPR与10年期国债收益率，带动存款利率市场化、加强存款利率与政策利率的联系，同期部分中小银行存款利率浮动上限下调10bp；9月15日起六大行、部分股份行公告调整人民币存款挂牌利率，将包括活期存款在内的各期限存款利率下调5-15bp，存款成本有效优化，有望缓释息差压力。资产质量或有波动，关注地产领域风险。6月末商业银行不良贷款率为1.67%，较3月末-2bp；拨备覆盖率为204%，较3月末+3pct；关注贷款率2.27%，较3月末-3bp，资产质量在期间延续向好趋势。银行不良率优化主要由于加大不良资产处置力度，上半年银行业处置不良资产1.41万亿元，较去年同期多处置2197亿元；中小银行处置不良贷款5945亿元，较去年同期多处置1184亿元。22H1末商业银行全行业涉房贷款规模为51.39万亿元，占总贷款比例为24.9%。在经济弱修复、地产链资产质量波动影响下，下半年银行业资产质量或有波动，拨备覆盖率可能持平或下降。目前地产需求端政策逐步放宽，后续需密切关注地产纾困政策的出台与落地影响。市场面：估值历史低位，配置价值凸显当前板块估值、仓位下降到历史低位，潜在风险压力充分释放。估值方面，近期受市场对经济状况、地产链条等方面的担忧，银行板块估值明显下行。纵向来看，截至10月10日，港股中资银行板块PB(LF)估值仅0.34倍，是2016年以来的历史最低水平，且2022年以来多支港股中资银行估值水平创历史新低。横向来看，港股上市银行板块PB(LF)在24个Wind港股二级行业中排名末位。仓位方面，22年9月末南向资金银行持股仓位较4月末回落3.5pct至17.4%，位于18年以来的10.5%分位数水平。21Q1以来主动偏股型基金持有H股银行仓位亦呈下行趋势，22Q2持仓市值较22Q1下行26%，持有H股银行股股数较22Q1减少26%。当前市场悲观预期在银行板块低估值、低仓位中基本体现，对潜在风险压力有较大释放。银行股息率优势显著，A/H股溢