投资项目评估(第3版)章后习题答案

《投资项目评估》章后“基础知识练习”答案第一章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.B2.A3.C4.D5.B6.D二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ABC2.ACDE3.ABCE4.BDE第二章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.D2.A3.D4.B二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ACDE2.AC3.ACD第三章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.C2.D3.C4.A5.D6.D7.D8.B9.B10C.二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ABCE2.ACD3.BE4.ABCD5.ABC6.ABDE7.ABCE8.ABDE9.ABCD10.ADE四、案例分析题【问题1】1.该品牌2016年的弹性系数为：40.9-39.82.该品牌2017年的弹性系数为：42.6-40.9【问题2】以2010—2017年价格弹性系数的平均值作为2018年该品牌家电的额价格弹性系数。即：-该品牌家电2018年的价格变化率为：1650-1700该品牌家电2018年的销售量变化率为：-2.94%×则，该品牌家电2018年的销售量为：42.6×【问题3】一般来说，价格弹性为负值，说明价格上升，商品需求量减少；价格下降，需求量上升。【问题4】乙咨询公司在使用德尔菲法进行预测的做法中的错误主要有：⑴选择的专家人数过少；⑵调查的轮次不足；⑶专家调查表不应在座谈会上填写。正确做法是：（1）建立预测工作组。（2）选择专家。专家的选择是进行德尔菲法预测的关键步骤。选择的专家应与市场预测的专业领域有关，专家组的构成包括技术专家、宏观经济专家、企业管理者、行业管理者等。专家人数可根据预测的规模和重要性程度确定，但一般情况下，专家应在20人左右。（3）设计调查表。调查表的设计质量直接影响预测的结果。调查表所提问题应简单明确，以便对调查结果进行汇总和整理。（4）组织实施调查。调查一般要经过2～3轮。（5）汇总处理调查结果。将调查结果进行汇总，并进行数据处理和统计分析，得出预测结论。第四章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.A2.C3.C4.A5.B6.C7.A8.A9.B10.A二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ABE2.AC3.BE4.AD5.ACD第五章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.B2.A3.C4.C5.C6.D二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ABCE2.ACE3.ABD4.ABCD5.ABCD第六章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.B2.D3.D4.D5.B二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ABE2.ABCE3.CE4.CD5.ABCD第七章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.A2.D3.B4.C5.C二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ACDE2.ACDE3.BD4.ABC5.ABCD第八章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.B2.C3.B4.A5.A6.D7.D8.C9.C10.A二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.BCE2.ABCD3.ABE4.BE5.AE6.ACE7.ABC8.ACDE9.AD10.ABCE第九章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.B2.B3.D4.A5.A二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ADE2.BCDE3.AC4.ABDE5.AC第十章一、单项选择题（每题的备选项中，只有一个最符合题意）。1.C2.B3.A4.C5.A6.A7.B8.D9.D10.A二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错误选项）1.ABCE2.ABCE3.ABE4.DE5.ACDE6.ABD7.BCE8.ABC9.AE10.ACE《投资项目评估》章后“实践操作训练”答案第三章市场分析三、实训内容1.一元线性回归分析法（1）建立回归模型。经过绘制散点图，我们发现该地区消费总额与国民收入之间存在线性关系，因此将消费总额设为因变量y，国民收入为自变量x，建立一元线性回归模型：y=a+bx（2）计算参数。利用最小二乘法原则，计算相关参数，计算表格如下：一元线性回归相关计算表年份xiyixi2xiyixi-x(xi-x)2yi-y(yi-y)2(xi-x)(yi-y)(xi-x)2(yi-y)2yi'yi-yi'(yi-yi')2200672.8552.35307.1233810.055-44.07921942.973-32.14831033.5151417.0717431942.9731033.51549.084283.21571910.34085200780.550.66480.254073.3-36.42921327.084-33.84831145.711233.0665761327.0841145.7155.22176-4.6217621.36067200887.8555.97717.6234910.815-29.0792845.5979-28.5483815.0073830.1617431845.5979815.007361.11856-5.2185627.23332200992.8662.68622.985813.036-24.0692579.3248-21.8483477.3497525.8711764579.3248477.349765.138-2.5386.441459201095.4970.859118.346765.467-21.4392459.6379-13.5983184.9147291.5369347459.6379184.914767.248013.60198812.974312011106.576.911342.258189.85-10.4292108.7675-7.5483356.9773478.72282639108.767556.9773476.081170.818830.6704832012115.2585.4513282.569848.113-1.679172.8196011.0016671.003336-1.6819652782.8196011.00333683.101162.3488375.5170342013125.895.515825.6412013.98.87083378.6916811.05167122.139398.0374930678.69168122.139391.565273.93473115.48212014139102.651932114268.3522.07083487.121718.20167331.3007401.7259514487.1217331.3007102.15540.4945690.2445992015148.5112.8522052.2516758.2331.57083996.717528.40167806.6547896.6642847996.7175806.6547109.77713.0728629.4424812016163.3121.226666.8919791.9646.370832150.25436.751671350.6851704.205412150.2541350.685121.651-0.450960.2033612017175.25126.5830712.5622183.1558.320833401.3242.131671775.0772457.153913401.321775.077131.2383-4.6582621.69939合计1403.151013.38176449.5128426.212380.318100.3349932.53608312380.318100.334131.6101平均值116.929284.44833b=a=（3）相关检验。相关系数为：R=在α=0.05时，自由度=n-2=12-2=10，查相关系数表，得到R由于：R=0.992因此，在α=0.05的显著性水平上，检验获得通过，说明国民收入与消费之间的线性关系合理，所设立的一元线性回归模型成立（4）需求预测。根据该地区发展规划，国民收入的年增长率为8%，则2020年该地区国民收入将达到：x进而得到2020年该地区消费总额的点预测为：y区间预测：SS所以，在α=0.05的显著性水平上，2020年该地区消费总额y即2020年该地区镀锌钢板需求量在（164.635，170865）区间的概率为95%。2.移动平均法设n=3，则：序号月份销售量预测值（简单移动平均法）预测值（加权移动平均法）115322463328443555486650773888349958101064111145121242131（64+45+42）/3=50（64×1+45×2+42×3）/6=47142（45+42+50）/3=46（45×1+42×2+47×3）/6=45153（42+50+46）/3=46（42×1+47×2+45×3）/6=45所以，用简单移动平均法和加权移动平均法预测的该商场第一季度洗衣机销售量为142台和137台。3.SWOT分析法关键内部因素权重得分加权得分关键外部因素权重得分加权得分优势研发能力强大0.2541机会一定的政策扶持0.2030.60产品性能处于中上水平0.2040.8宽松的金融环境0.1030.30生产设备较先进0.15-3-0.45行业技术进步0.1520.30劣势资金紧张0.15-2-0.30威胁供应商减少0.10-3-0.30管理不完善0.15-3-0.45新的替代产品出现0.15-4-0.60销售渠道不够完善0.10-1-0.10销售商拖延结款0.15-3-0.45竞争对手结盟0.15-4-0.60合计0.50合计-0.75SWOT分析图如下：机会机会威胁优势劣势55-5-5该公司应采取多元化战略。企业虽然有一定的内部优势，但由于面临严峻的外部挑战，企业用充分利用企业自身优势，开展多元化经营，分散风险，寻求新的发展机会。【综合实训案例】案例一【问题1】简单移动平均法只适用于短期预测，大多数情况下只用于以月度或周为单位的近期预测。简单移动平均法还可以用来对原始数据进行预处理，以消除数据中的异常因素或除去数据中的周期变动成分。简单移动平均法具有简单易行、容易掌握的优点，但其只是在处理水平型历史数据时才有效，而在现实经济生活中，由于历史数据往往较水平数据复杂，限制了简单移动平均法的应用范围。【问题2】序号月份销售额预测值（n=3）114.56223.12333.43443.92552.88663.45774.12884.2699（3.45+4.12+4.26）/3=3.941010（4.12+4.26+3.94）/3=4.111111（4.26+3.94+4.11）/3=4.101212（3.94+4.11+4.10）/3=4.05合计4.11+4.10+4.05=12.26第四季度该商贸公司的销售额为12.26万元。【问题3】F0=（x1+x2+x3）/3=（4.56+3.12+3.43）/3=3.70月份时序销售额一次指数平滑值（Ft）预测值03.7114.56F3.7223.123.7073.958333.433.6243.707443.923.7133.624552.883.4633.713663.453.4593.463774.123.6573.459884.263.8383.657993.838所以，9月份的预测值为3.84万元。【问题4】一次指数平滑法和简单移动平均法都只适用于短期预测。简单移动平均法把预测时使用的历史数据的重要性程度看做是相同的，即历史数据的权重相同，而一次指数平滑法考虑了不同时期的数据对预测所产生不同的影响，即不同时期的历史数据会对预测产生不同的影响。案例二【问题1】年份人均收入（元/年）人均收入变化率（%）销售量（万台）销售量变化率（%）收入弹性系数20101250015201113580（13580-12500）/12500=8.6418（18-15）/15=202.315201217800（17800-13580）/13580=31.0825（25-18）/18=38.891.251201319200（19200-17800）/17800=7.8730（30-25）/25=202.541201423000（23000-19200）/19200=19.7936（36-30）/30=201.011201525800（25800-23000）/23000=12.1740（40-36）/36=11.110.913201631000（31000-25800）/25800=20.1650（50-40）/40=251.240201734600（34600-31000）/31000=11.6152（52-50）/50=40.345收入弹性系数的平均值为1.374，人均收入变化率为5%。则：销售量的变化率为1.374×5%=6.87%。2019年高产品的销售需求量为52×（1+6.87%）2=59万台【问题2】市场分析人员采用德尔菲法进行预测是正确的。因为德尔菲法在以下情况运用比其他预测方法更能体现其效果：（1）缺乏足够的资料。在市场预测中，缺乏足够的历史资料或历史资料不完备，难以运用回顾预测或趋势预测。（2）长远规划或大趋势预测。（3）影响预测事件的因素太多，难以筛选出少量关键因素，并且这些影响因素又不能不加以考虑。（4）预测事件的变化主要受政策、方针、个人意志等主观因素的影响，并且影响较大。【问题3】1.德尔菲法的优点德尔菲法的匿名性、反馈性、收敛性和广泛性的特点，避免了一般集合意见法和其他预测方法的不足，形成了自己特有的优点。（1）便于独立思考和判断，能克服权威效应和情感效应，使专家排除干扰，独立进行思考、预测。（2）低成本实现集思广益。通过信函形式征求专家意见，具有费用低的经济性；同时，通过广泛聘请专家，能在较大范围内征求各方面专家的意见，做到集思广益。（3）有利于探索性地解决问题。德尔菲法通过多轮次征求意见，允许专家修正和完善自己的意见；同时，将不同专家的意见集中起来反馈给专家，可以使专家受到启发，便于修正和完善自己的意见。（4）应用范围广泛。德尔菲法能解决历史资料缺乏和不足的问题，也可以预测有足够历史资料的事件；能预测近期现实问题，也可以估计远期抽象性问题。2.德尔菲法的缺点（1）专家之间缺少沟通和交流，其意见可能存在一定的主观性和片面性。（2）容易忽视少数人的意见。德尔菲法根据众数理论对专家的意见进行整理，往往忽视了少数人的意见或创意，可能会导致预测结果偏离实际。（3）存在组织者的主观意向。德尔菲法的多轮反馈都是由组织者对专家的意见进行归纳、整理，其意见的取舍、新资料的提供等直接影响专家意见的修正和意见集中的结果，因而带有明显的主观意向。第四章资金时间价值与投资方案的比选三、实训内容1.有效年利率（实际年利率）名义利率与有效年利率比较表名义利率r计息期年计息周期m计息周期利率i=r/m年有效利率10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.8333%10.47%日3650.0274%10.52%2.现值已知：F=10000元，i=12%,n=10；求现值P。P=F1+i3.年金现值已知：A=100万元，i=12%,n=10；求现值P。P=A4.偿债基金已知：F=100万元，i=15%,n=8；求年金A。A=F5.资本能回收值已知：A=150万元，i=12%,n=6；求年金A。A=P6.静态投资回收期某项目净现金流量表单位：万元年份123456净现金流量-100-200100250200200累计净现金流量-100-300-20050该项目静态投资回收期7.动态投资回收期某项目净现金流量表项目012345税后净现金流量-34560958214414144141441418321累计税后净现金流量-34560-24978-1056438501826436585净现值-345608709.17811911.73010829.2389844.76211357.509累计净现值-34560-25850.822-13939.092-3109.8546734.908该项目动态投资回收期8.内部收益率已知：偏低折现率i1=20%，FNPV1=78.70万元；偏高折现率i2=23%，FNPV2=-60.54万元。则：该项目的财务内部收益率9.净现值法分别计算A、B、C三个方案的净现值，选择净现值大的方案为最佳方案。（1）A方案A方案现金流量图：0013421615145202428005002100A=1100NPV（2）B方案B方案现金流量图：0013421615145280030005702300A=1310NPV（3）C方案C方案现金流量图：0013421615145150020003001300A=700NPV由于NPVB10.差额投资内部收益率法（1）对A、B、C三个方案进行绝对效果检验NPVNPVNPV三个方案均可行。（2）将A、B、C三个方案按投资额由小到大进行排序，并计算差额净现金流量。第一步，将B方案与A方案进行比较。年份方案01～10A-17044B-26059差额现金流量-9015设i=10%，则有：-90+15设i=11%，则有：-90+15差额内部收益率为：∆IRR=10%+由于A、B两方案的差额内部收益率大于基准收益率10%，所以选择投资额大的方案，即B方案为较优方案。第二步，将C方案与B方案进行比较。年份方案01～10B-26059C-30068差额现金流量-609设i=10%，则有：-60+9设i=9%，则有：-60+9设i=8%，则有：-60+9差额内部收益率为：∆IRR=8%+由于B、C两方案的差额内部收益率小于基准收益率10%，所以选择投资额小的方案，即B方案为较优方案。所以，最佳方案为B方案。11.计算期统一法利用最小公倍数法统一A、B方案的计算期。A、B两个方案的最小公倍数为10年。A方案的现金流量图为：0012345789610300A=80100NPVB方案的现金流量图为：0012345789610100A=50100A=50NPVA方案净现值大于B方案净现值，故A方案优于B方案。12.年值法（1）A方案的现金流量图为：0012345789610300A=80100NPVAPV（2）B方案现金流量图为：0012345100A=50NPVAPV因为A方案的年值大于B方案的年值，故A方案优于B方案。13.年费用比较法（1）A方案的费用现值为：PC该方案在寿命期内的年费用为：AC（2）B方案的费用现值为：PC该方案在寿命期内的年费用为：AC因为A方案的年费用值大于B方案的年费用值，故B方案优于A方案。第五章投资项目建设方案评估三、实训内容1.产品方案选择假设各项目的投资均发生在第一年年初。（1）利用净现值法对各项目进行绝对效果检验。A项目现金流量图为：01012345450A=1526A项目净现值率为：NPVR同理，可得到其他项目的净现值（见下表）。项目投资（万元）寿命期（年）净收益（万元）净现值（万元）备注净现值率（%）A4506152212.01项目可行47.11B500612022.64项目可行4.53C5506119-31.72项目不可行—D6006180183.95项目可行30.66E6506140-40.26项目不可行—F700617040.40项目可行5.77G7506283482.55项目可行64.43H8006217145.10项目可行18.14（2）对净现值率最高的G、A、D、H四个可行的独立方案进行组合（见下表）。序号项目组合投资额净现值率（%）备注10002G75064.433A45047.114D60030.665H80018.146GA1200111.547GD135095.118GH155082.579AD105077.7710AH125065.2511DH140048.8012GAD1800142.2013GAH2000129.6814GDH2150113.2315ADH185095.9116GADH2600160.34所以，最佳产品组合方案为A、D、G、H。2.生产规模的确定（1）该项目的规模经济区域。项目的利润方程式为：R=(800x-0.03x²)-（400000+200x+0.03x²）=600x-0.06x²-400000令上式R=0，则X1=718(台)，X2=9282(台)产量718台到9282台之间是该项目规模经济区域。（2）项目的最佳经济规模点及项目最佳规模。解：令dR/dx=d（600x-0.06x²-400000）/dx=0，得：x=5000（台）再看利润方程的二阶导数，若其小于0，则一阶导数等于0时的产量即为该项目产品最大盈利时的产量。d²R/dx²=-0.12<0，因此，当x=5000台时该项目的盈利达到最大值该项目的最佳规模为5000台。（3）该项目规模效果曲线图。QQ1=718Q2=5000Q3=9282总成本销售收入固定收入O3.设备方案的比选进口设备的现金流量图如下：00123452000005000068000060000国产设备的现金流量图如下：00123451500005500066000065000（1）费用现值法PCPC国产设备整个寿命期费用现值小于进口设备费用现值。故，选择国产塔式起重机。（2）费用年值法ACAC国产设备整个寿命期内费用年值小于进口设备费用年值。故，选择国产塔式起重机。综合实训案例甲方案的综合得分=60×0.15+70×0.15+30×0.1+90×0.1+20×0.1+20×0.05+90×0.2+40×0.15=58.5乙方案的综合得分=90×0.15+80×0.15+80×0.1+20×0.1+90×0.1+80×0.05+90×0.2+60×0.15=64.7所以，选择乙方案。第六章投资项目投资估算三、实训内容1.建设投资估算该项目工程费用=50000万元；工程建设其他费用=3980万元。第一年工程费用=50000×25%=12500万元第二年工程费用=50000×55%=27500万元第三年工程费用=50000×20%=10000万元（1）计算该项目基本预备费。该项目基本预备费=（工程费用+工程建设其他费用）×基本预备费费率=（50000+3980）×10%=5398万元（2）计算该项目涨价预备费第一年涨价预备费：PC第二年涨价预备费：PC第三年涨价预备费：PC所以，该项目涨价预备费为：6250+2818.75+1576.25=5020万元（3）计算该项目建设投资。该项目建设投资=工程费用+工程建设其他费用+基本预备费+涨价预备费=50000+3980+5398+5020=64398万元表6-13建设投资估算表单位：万元序号工程或费用名称合计比例（%）1工程费用5000077.642工程建设其他费用39806.183预备费1041816.183.1基本预备费53983.2涨价预备费50204建设投资合计64398100比例（%）2.建设期利息估算该项目外汇借款2300万美元。该项目人民币借款额=40000—2300×6.6=24820万元借款使用按项目3年投资比例确定。该项目建设期外汇借款使用情况：460万美元、1265万美元、575万美元。该项目建设期人民币借款使用情况：4964万元、13651万元、6205万元。假设借款建设期内均衡使用。（1）外汇借款第一年借款利息=460/2×8%=18.4万美元第二年借款利息=（460+18.4+1265/2）×8%=88.872万美元第三年借款利息=（460+18.4+1265+88.87+575/2）×8%=169.582万美元建设期外汇借款利息合计：18.4+88.872+169.582=276.852万美元，折合人民币276.852×6.6=1827.223万元（2）人民币借款有效年利率=有效年利率第一年借款利息=4964/2×6.14%=152.395万元第二年借款利息=（4964+152.395+13651/2）×6.14%=733.232万元第三年借款利息=（4964+452.395+13651+733.232+6205/2）×6.14%=1406.252万元人民币借款利息合计152.395+733.232+1406.252=2291.879万元（3）该项目建设期利息为：1827.223+2291.879=4119.102万元3.流动资金估算（1）应收账款=年经营成本/应收账款周转次数=8300/12=691.67万元（2）外购原材料燃料动力费用=年外购原材料、燃料动力费用/周转次数=6500/9=722.22万元（3）在产品费用=（外购原材料费用+外购燃料动力费用+工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数=（6500+6000+700+530）/9=1525.56万元（4）产成品费用=（年经营成本-年营业费用）/周转次数=（8300-470）/9=870万元（5）现金需要量=（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数=（6000+1500）/9=833.33万元流动资产合计：4624.78万元（6）应付账款=（外购原材料费用+外购燃料动力费用）=6500/12=541.67万元（7）流动资金=流动资产-流动负债=4624.78-541.67=4101.11万元表6-14流动资金估算表单位：万元序号年份项目最低周转天数周转次数达产期41流动资产4624.781.1应收账款3012691.671.2存货4093117.781.2.1原材料、燃料、动力409722.221.2.2在产品4091525.561.2.3产成品4098701.3现金409833.332流动负债541.672.1应付账款3012541.673流动资金4101.114流动资金当年增加额4101.11综合实训案例案例一（1）工程费用=建筑工程费+安装工程费+设备购置费=5680+1860+3630=11170万元（2）工程建设其他费用=300万元（3）基本预备费=（11170+300）×10%=1147万元（3）涨价预备费PCPCPCPC=357.44+557.61+970.29=1（4）建设投资=11170+300+1147+1885.34=14502.34万元（5）建设期利息有效年利率建设期第1年借款利息=（5000×40%/2）×6.17%=61.7万元建设期第2年借款利息=（5000×40%+61.7+5000×30%/2）×6.17%=173.48万元建设期第3年借款利息=（5000×40%+61.7+5000×30%+173.48+5000×30%/2）×6.17%=276.74万元建设期利息合计=61.7+173.48+276.74=511.92万元（6）流动资金估算①应收账款=年经营成本/应收账款周转次数=8600/14.4=597.22万元②外购原材料燃料动力费用=年外购原材料、燃料动力费用/周转次数=6500/9=722.22万元③在产品费用=（外购原材料费用+外购燃料动力费用+工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数=（6500+6000+700+300）/9=1500.00万元④产成品费用=（年经营成本—年营业费用）/周转次数=（8600—30）/9=952.22万元⑤现金需要量=（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数=（6000+530）/9=833.33万元流动资产合计：4624.78万元⑥应付账款=（外购原材料费用+外购燃料动力费用）=6500/12=541.67万元⑦流动资金=流动资产—流动负债=4624.78—541.67=4101.11万元表6-14流动资金估算表单位：万元序号年份项目最低周转天数周转次数达产期41流动资产4587.911.1应收账款2514.4597.221.2存货4093174.441.2.1原材料、燃料、动力409722.221.2.2在产品4091500.001.2.3产成品409952.221.3现金458816.252流动负债541.672.1应付账款3012541.673流动资金4046.244流动资金当年增加额4046.24案例二（1）设备购置费进口设备货价（FOB）=250×6.8=1700万元海运费=1700×8%=136万元海外运输保险费=（1700+136）×0.3%=5.51万元进口设备到岸价格=1700+136+5.51=1841.51万元进口关税=1841.51×20%=368.30万元进口环节增值税=（1841.51+368.30）×17%=375.67万元银行财务费=1700×0.6%=10.20万元外贸手续费=1841.51×2%=36.83万元国内运杂费=运输费+装卸费+现场保管费=（120×0.6×6+120×50）/10000+1700×0.196%=3.98万元设备购置费=1841.51+368.30+375.67+10.20+36.83+3.98=2636.49万元（2）其他费用的估算项目系数投资额（万元）项目系数投资额（万元）土建工程35%922.77电气照明1%26.36设备安装15%395.47自动化仪表16%421.84工艺管道8%210.92附属工程20%527.30给排水12%316.18总体工程15%395.47暖通10%263.65合计2108.991370.97其他费用23%606.39工程费用=2636.49+2108.99+1370.97=6116.45万元工程建设其他费用=606.39万元基本预备费=（6116.45+606.39）×5%=336.14万元④涨价预备费：PCPC涨价预备费合计522.59万元设投资估算建设投资=6116.45+606.39+366.14+522.59=7611.57万元设期利息估算借款额=7611.57−3000=3611.57万元第一年借款额=3611.57×60%=2166.94万元第二年借款额=3611.57×40%=1444.63万元第一年借款利息=（2166.94/2）×12%=130.02万元第二年借款利息=（2166.94+130.02+1444.63/2）×12%=362.31万元建设期借款利息总额=130.02+362.31=492.33万元（3）该项目固定资产投资项目固定资产投资=2636.49+6116.45+606.39+336.14+522.59+492.33=10710.39万元（4）流动资金估算①应收账款=年经营成本/应收账款周转次数2400/12=200万元②现金需要量=（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数=（1100×1.2+860）/9=272.5万元流动资产合计：200+800+272.5=1272.5万元③应付账款=（外购原材料费用+外购燃料动力费用）=2020/12=168.33万元④流动资金=流动资产—流动负债=1272.5—168.33=1104.17万元流动资金估算表单位：万元序号年份项目最低周转天数周转次数达产期31流动资产1272.51.1应收账款30122001.2存货8001.2.1原材料、燃料、动力1.2.2在产品1.2.3产成品1.3现金458272.52流动负债168.332.1应付账款3012168.333流动资金1104.174流动资金当年增加额1104.17（5）该项目总投资项目建设总投资=建设投资+建设期利息+流动资金=7611.57+492.33+1104.17=9208.07万元第七章调整项目融资方案三、实训内容1.权益资金成本分析（1）优先股资金成本计算解：K=200×14%/(195-200×4%)=15%（2）普通股资金成本计算解：KS=5.41%+1.4(20%-5.41%)=26%解：KS=12%+60×6%/60×(1-10%)=19%2.债务资金成本分析（1）借款资金成本计算解：(100-100×5%)—100×6%（P/A,Kd，3）—100（P/F,Kd,3）=0税后Kd=7.94%（2）债券资金成本计算解：100×（1−0.5%）−（100×4%×3+100+100×0.5%）（P/F,KB,3）=0可得KB=4.18%。（3）融资租赁资金成本计算解：K=120-120×5%-120×16%×(P/A,I.12)=0K=12.93%3.所得税后债务资金成本分析解：(1000-1000×0.7%)-1000×6%（P/A,Kd,2）-1000×6%×（1-33%）(P/F,Kd,3)=0可得Kd=5.56%。4.扣除通货膨胀影响的资金成本分析解：（1）未扣除通货膨胀影响的税后资金成本100-100×5%-100×6%×(1-33%)（P/A,Kd，3）−100（P/F,Kd,3）=0税后Kd=5.89%（2）扣除通货膨胀影响的税后资金成本K=(1+5.89%)/(1-1%)-1=6.96%5.加权平均资金成本分析解：K=（150×6.5%+150×10.05%+350×11%+150×12.26%）/800=10.21%综合实训案例案例一解：(1)KS=0.6/15×100%+7%=11%(2)Kd=6.5%（1-23%）/(1-0.5%)=5%(3)K=KS*3500×100%/10000+Kd×6500×100%/10000=7.1%案例二解：1.各种资金成本如下：外借款：K1=7%×(1-25%)/(1-1.5%)=5.33%②国内长期借款：K2=6.8%×（1-25%）/(1-1%)=5.15%③国内流动资金借款：K3=6.5%×（1-25%）=4.88%④权益资金投资的机会成本：K4=15%2.各项投资占总投资比重：①国外借款：f1=2.5/10=25%②国内长期借款：f2=3.2/10=32%③国内流动资金借款：f3=0.8/10=8%④权益资金投资的机会成本：f4=3.5/10=35%加权资金成本：K==5.33%×25%+5.15%×32%+4.88%×8%+15%×35%=8.62%第八章投资项目财务分析三、实训内容1.固定资产原值估算222850+21119-20683=223286万元2.固定资产折旧计算设净残值率为10%。（1）年限平均法年折旧率各年折旧额=固定资产原值×年折旧率=223286×18%=40191.48万元。（2）双倍余额递减法年折旧率第1年折旧额=223286×40%=89314.4万元第2年折旧额=（223286—89314.1）×40%=53588.64万元第3年折旧额=（223286—89314.4—53588.64）×40%=32153.18万元第4、5年折旧额=223（3）年数总和法第第1年折旧额＝223286×（1—10%）×33.33%=66979.10万元第第2年折旧额=223286×（1—10%）×26.67%=53595.34万元第第3年折旧额=223286×（1—10%）×20%=40191.48万元第第4年折旧额=223286（1—10%）×13.33%=26787.62万元第第5年折旧额=223286×（1—10%）×6.67%=13403.86万元3.长期借款利息估算（1）等额还本付息方式等额还本付息额=1000×（A/P，5%，5）=231万元长期借款还本付息计划表项目12345年初借款余额1000819628.95429.40219.87本年应计利息5040.9531.4521.4710.99本年还本付息额231231231231231其中：本年还本181190.05199.55209.53220.01本年付息5040.9531.4521.4710.99年末借款余额819628.95429.40219.870（2）等额还本利息照付方式等额还本额=1000÷5=200万元长期借款还本付息计划表项目12345年初借款余额1000800600400200本年应计利息5040302010本年还本付息额250240230220210其中：本年还本200200200200200本年付息5040302010年末借款余额80060040020004.增值税估算项目达产年应缴纳的增值税=386.21万元5.项目投资财务净现值-400（P/F，10%，1）-400（P/F，10%，2）+260（P/A，10%，8）（P/F，10%，2）=452.13（万元）6.项目投资回收期5-1+20÷100=4.2（年）7.资产负债率（583+1183）÷3773=46.81%8.总投资收益率每年还本付息额=（700+150）（A/P,10%,5）=224.23（万元）达产后第1年应计利息=850×10%=85（万元）达产后第1年还本=224.23－85=139.23（万元）达产后第2年应计利息=（850－139.23）×10%=71.08（万元）达产后第2年息税前利润=150+71.08=221.08（万元）达产后第2年总投资收益率=221.08综合实训案例案例一解：1.建设投资（1）主厂房的工程费用=4=5（2）其他工程的工程费用=5（3）工程费用=5（4）工程建设其他费用=7（5）基本预备费=7（6）涨价预备费建设期第一年涨价预备费=7建设期第二年涨价预备费=7建设期涨价预备费=170.95+187.32=358.27（7）建设投资=72.建设期利息及还本付息（1）建设期利息建设期第一年利息=5建设期第二年利息=5建设期利息=97.5+253.35=350.85（2）还本付息还款期初借款本息累计=5还款期内每年还本付息额=5还款期第一年利息=5第一年还本=1还款期第二年利息=5第二年还本=1以此类推，具体见下表。项目还本付息计算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1年初借款累计5350.854401.613395.422328.861198.302本年还本付息额1270.291270.291270.291270.291270.29本年应计利息321.05264.10203.73139.7371.90本年应还本金949.241006.191066.561130.561198.303年末借款累计4401.613395.422328.861198.300固定资产折旧（1）固定资产原值计算①含建设期利息固定资产原值=11②不含建设期利息固定资产原值=11103.43万元（2）固定资产残值计算①固定资产残值=11②固定资产残值=11（3）折旧费计算①年折旧额=1②年折旧费=14.项目投资现金流量表（1）编制项目投资现金流量表项目投资现金流量表单位：万元序号项目1234~9101现金流入400055006555.171.1营业收入4000550055001.2回收固定资产余值555.171.3回收流动资金5002现金流出7217.234036.202590233023302.1建设投资7217.233886.202.2流动资金1503502.3经营成本2000200020002.4营业税金及附加2403303303所得税前净现金流量-7217.23-4036.201410.003170.004225.174调整所得税176.31528.81528.815所得税后净现金流量-7217.23-4036.201233.692641.193696.36投产后第一年调整所得税=4第二年及以后各年调整所得税=5计算该项目税后财务净现值FNPV=-1030.72万元因FNPV<案例二解：1.建设期第1年应计利息=0+10002.（1）年折旧额的计算固定资产原值=5年折旧额=4（2）无形资产摊销费=800÷8=100（万元）（3）投产后第1年总成本费用=2000+521.875+100+220.5=2842.375（万元）（4）投产后第1年利润总额=4（5）投产后第1年应纳税所得额=利润总额=1116.625万元（6）所得税=1（7）税后利润=1（8）盈余公积金=837.4693.编制项目借款还本付息计算表借款还本付息计算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1年初借款累计1050220514707352本年新增借款100010003本年应计利息50155220.514773.54本年应还本金7357357355年末借款累计10502205147073504.计算偿债备付率投产后第一年的偿债备付率=1.76偿债备付率大于1，表明该项目具有较强的清偿能力。反映项目清偿能力的指标还包括利息备付率和资产负债率。5.财务人员依据依据计算结果，作出项目财务上可行的判断的做法是不恰当的，理由如下：（1）运营期第一年的数据，不能反映整个项目的盈利能力和清偿能力，应计算整个运营期的数据，至少应计算还款期的相关数据；（2）只进行静态分析，缺乏动态分析，不能反映项目的整体盈利能力和清偿能力，应对项目进行动态分析。第九章投资项目不确定性分析和风险分析三、实训内容：1.盈亏平衡分析（1）产量盈亏平衡点=5800/[600（1-6％）-400]=35.37万件单价盈亏平衡点=（5800+100×400）/100×（1-6％）=487.23元/件(2)最大可能盈利额R=100×600（1-6％）-（5800十100×400）=10600万元(3)产量=（1200+5800）/[600×（1-60％）-400]=42.68万件(4)产量=（600+5800）/[540（1-6％）-400]=59.48万件(5)根据上述计算结果，从盈亏平衡分析角度，判断该项目的可行性。①本项目产量盈亏平衡点35.37万件，而项目的设计生产能力为100万件，远大于盈亏平衡点产量，可见，项目盈亏平衡点较低，盈利能力和抗风险能力较强。②本项目单价盈亏平衡点487.23元/件，而项目的预测单价为600元／件，高于盈亏平衡点的单价。若市场销售不良，为了促销，产品价格降低在18.80％以内，仍可保本.③在不利的情况下，单位产品价格即使降低10％，每年仍能盈利600万元。所以，该项目获利的机会较大。④综上所述，可以判断该项目盈利能力和抗风险能力均较强2.敏感性分析（1）不确定因素取值变化情况敏感系数-20%-10%0%+10%+20%投资额371.75251.75131.7511.75-108.25-9.11%9.11%单位产品价格-320.27-94.26131.75357.75583.7617.15%-17.15%年经营成本323.85227.80131.7535.69-60.36-7.29%7.29%（2）用内插法计算每个不确定因素的临界点设投资额变化的临界点为：求得，设产品价格变化的临界点为：求得，设经营成本变化的临界点为：求得，（3）13.72%13.72%10.98%-5.83%0131.75年经营成本投资额单位产品价格FNPV(万元)变动范围（％）（％）3.概率树分析（1）项目净现值期望值可能事件及其对应的财务净现值投资（万元）投产后净现金流量生产期可能事件NPVj（万元）加权NPVj(万元)变化状态概率变化状态概率2050.320.251-12.11-0.9082530.252-8.70-0.652540.53-5.59-0.8385100.520.254-4.22-0.527530.2552.610.3262540.568.822.20512.50.220.257-0.28-0.01430.2588.260.41340.5916.021.602净现值期望值E（NPV）1.6055（2）累计概率事件净现值（NPVj）概率累计概率1-12.110.0750.0752-8.700.0750.153-5.590.150.34-4.220.1250.4257-0.280.050.47552.610.1250.688.260.050.6568.820.250.9916.020.11根据上表，可求得：净现值小于零的概率＝0.475+（0.6-0.475）×（线性插值法）即项目不可行的概率为0.48，净现值大于或等于零的概率为：P（NPV≥0）=1-P(NPV＜0)=1－0.48=0.52计算得出净现值大于零或等于零的可能性为52%。综合实训案例案例一解：1、权益资金的资金成本Ks＝社会无风险投资收益率Rf+项目的投资风险系数β(市场投资组合预期收益Rm-社会无风险投资收益率Rt)权益资金的资金成本＝3%+1×(8%-3%)＝8%债务资金成本=7%×(1-25%)=5.25%总体税后资金成本＝8%×35%+5.25%(1-35%)＝6.2125%2、BFP(生产能力利用率)＝年总固定成本/(年销售收入-年总可变成本-年销售税金与附加)＝42500/(125000-21000-1200)＝41.34%3、将净现值从小到大顺序排列净现值（NPVj）概率累计概率-775570.0750.075-333040.1250.2-8640.150.35103440.050.4433880.250.65758120.0750.725870360.10.8251200640.1250.951637120.051计算财务净现值小于等于零的概率。P[NPV<0]＝0.35+(0.4-0.35)×[864/(864+10344)]＝0.354财务净现值大于等于零的概率＝1-0.354＝64.6%说明本项目抗风险性能力较强。4、主要风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。案例二解：计算初始条件下项目的净现值：NPV0=-12000＋（400×10－1700）（P/A，12%，10）＋1000（P/F，12%，10）＝1317.46万元⒉分别对投资额、单位产品价格和年经营成本，在初始值的基础上按照±10％、±20％的幅度变动，逐一计算出相应的净现值。投资额在±10％、±20％范围内变动NPV10％=-12000×(1＋10%)＋(400×10－1700)(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=117.46万元NPV20％=-12000×(1＋20%)＋(400×10－1700)(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=-1082.54万元NPV-10％=-12000×(1－10%)＋(400×10－1700)(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=2517.46万元NPV-20％=-12000×(1－20%)＋(400×10－1700)(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=3717.46万元单位产品价格±１０％、±２０％变动NPV10％=-12000＋〔400（1＋10%）×10－1700〕(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=3577.54万元NPV20％=-12000＋〔400（1＋20%）×10－1700〕(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=5837.62万元NPV-10％=-12000＋〔400（1-10%）×10－1700〕(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=-942.62万元NPV-20％=-12000＋〔400（1-20%）×10－1700〕(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=-322.70万元年经营成本±１０％、±２０％变动NPV10％=-12000＋〔400×10－1700×（1＋10%）〕(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=356.93万元NPV20％=-12000＋〔400×10－1700×（1＋20%）〕(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)=-603.60万元NPV-10％=-12000＋〔400×10－1700×（1-