国债和国债管理（ppt 25）

第四章章国国债和和国债债管理理第四章章国国债和和国债债管理理第一节节国国债概概述与与功能能国债债及及其其相相关关概概念念公债债、、国国债债、、国国库库券券的的区区别别国债的的功功能能第二二节节国国债债制制度度与与管管理理国债债的的种种类类国债债的的发行行方方式式国债债的的偿还还第三三节节国国债债负负担担与与国国债债规规模模国债债负负担担国债债规规模模的的衡衡量量指指标标第四四节节国国债债市市场场国债债发发行行市市场场国债债流流通通市市场场国债债及及其其相相关关概概念念国债债：：一一国国中中央央政政府府为为了了筹筹集集财财政政资资金金而而举举借借的的债债。。国国债债所所筹筹集集的的资资金金属属于于财财政政资资金金。。国国债债是是一一种种特特殊殊的的财财政政范范畴畴。。国国债债的的特特征征：：自愿愿性性、、有有偿偿性性、、灵灵活活性性国债债与与公公债债公债债包包括括中中央央政政府府举举借借的的公公债债和和地地方方政政府府举举借借的的公公债债两两种种，，通通常常将将前前者者称称为为国国家家公公债债，，简简称称国国债债；；将将后后者者称称为为地地方方公公债债。。国国债债是是公公债债的的重重要要组组成成部部分分。。国债债与与国国家家信信用用国家家信信用用指指国国家家（（或或政政府府））以以信信用用方方式式筹筹集集和和运运用用资资金金。。国国债债是是中中央央政政府府以以信信用用方方式式筹筹集集资资金金。。国国债债是是国国家家信信用用的的组组成成部部分分。。公债债券券与与国国库库券券国库库券券：：政政府府为为弥弥补补年年度度内内国国库库收收支支不不平平衡衡而而发发行行的的短短期期债债券券（（期期限限不不超超过过一一年年））公债债、、国国债债、、国国库库券券的的区区别别政府府以以债债务务人人身身份份向向公公众众借借债债————公公债债中央央政政府府国国债债政府府地方方政政府府地地方方公公债债（（市市政政公公债债））一年年以以上上公公债债借债债期期限限一年年以以内内国国库库券券国债债的的功功能能（（1））弥补补财财政政赤赤字字：：从从财财政政角角度度看看，，公公债债是是财财政政收收入入的的补补充充形形式式，，是是弥弥补补赤赤字字、、解解决决财财政政困困难难的的有有效效手手段段。。筹集集建建设设资资金金：：从从长长远远看看，，公公债债还还是是筹筹集集建建设设资资金金的的较较好好形形式式。。一一些些投投资资大大、、建建设设周周期期长长、、见见效效慢慢的的项项目目，，如如能能源源、、交交通通等等重重点点建建设设，，往往往往需需要要政政府府积积极极介介入入。。国债的功功能（2）调节经济济①调节积积累与消消费，促促进两者者比例关关系合理理化。公公债采用用信用的的方式，，只是获获得了一一定时期期内资金金的使用用权、没没有改变变资金的的所有权权，适当当发行公公债，可可以使二二者的比比例关系系趋于正正常。②调节投投资结构构、促进进产业结结构优化化③调节金金融市场场、维持持经济稳稳定。公公债是一一种金融融资产、、一种有有价证券券，公债债市场可可以成为为间接调调节金融融市场的的政策工工具。④调节社社会总需需求，促促进社会会总供给给与总需需求在总总量和结结构上的的平衡。。国债的种种类按发行地地域分类类，可以以分为内内债和外外债按公债的的债务凭凭证分类类，可分分为凭证式国国债和记记帐式国国债按国家举举债的形形式分类类，可以以分为国国家借款款和发行行债券按债券的的流动性性分类，，可以分分为可转转让国债债和不可可转让国国债按公债的的偿还期期限分类类，可分分为短、、中、长长期国债债国债的发发行方式式固定收益益出售方方式：在金融市市场上按按预先确确定的发发行条件件推销国国债的方方式。主要适用用于可转转让的中中长期国国债的推推销公募拍卖卖方式：：指在金融融市场上上通过公公开招标标推销国国债的方方式。主要适用用于中短短期国债债，特别别是国库库券的推推销连续经销销方式：：推销机构构（包括括经纪人人）受托托在金融融市场上上设专门门柜台经经销并拥拥有较大大灵活性性的国债债发行方方式。主要适用用于不可可转让债债券，特特别是对对居民个个人发行行的储蓄蓄债券的的推销。。直接销售售方式：：由财政部部门直接接与认购购者谈判判出售国国债的推推销方式式。（私私募销售售）主要适用用于某些些特殊类类型的国国债的推推销我国国债债发行方方式我国国债债包括上市国债债、非上上市国债债和定向国债债。针对不不同债券券，采用用不同发发行方式式，我国国国债的的发行市市场已基基本形成成了多种种发行方方式搭配配使用，，适应我我国当前前实际的的一种发发行市场场结构，，即以差差额招标标方式向向国债一一级承销销商出售售可上市市国债；；以承销销方式向向承销商商销售不不上市的的储蓄国国债；以以定向召召募方式式向社会会保障机机构和保保险公司司出售定定向国债债的基本本发行结结构。目目前我国国国债多多数属于于可上市市国债，，因而以以差额招标标方式由由金融机机构承购购包销是是主要的的国债发发行方式式。国债的偿偿还国债的偿偿还制度度：国债的偿偿还必须须遵循的的规程，可可分为强强制偿还还制度和和自由偿偿还制度度。国债的偿偿还方式式一次偿还还法：国国债到期期后按票票面额一一次全部部兑付本本息市场购销销法：政政府根据据国债行行情，适适时购进进某种国国债券，，以此在在该债券券到期之之前逐步步偿清的的做法。。分次偿还还法：1、分期期偿还法法2、抽抽签偿还还法以新替旧旧法：通通过发行行新的债债券来兑兑付旧的的债券，，以达到到偿还的的目的。。国债的偿偿还资金金来源预算列支支；预算算盈余；；举借新新债；设设立偿债债基金国债的负负担对认购人人的负担担——可能存在在对纳税人人的负担担国债还本本付息来来源于税税收→纳纳税人负负担政府的负负担国债投资资收入＞＞还本付付息额→→实际无无负担财政收入入＞还还本付息息额→实实际无负负担代际负担担——可能存在在因此，，国债债规模模应控控制评价国国债规规模的的指标标体系系财政承承债能能力指指标国债依依存度度＝当当年国国债发发行额额／当当年财财政支支出××100％％≤20%中央财财政债债务依依存度度＝当当年国国债发发行额额／当当年中中央财财政支支出××100％％≤30%国债偿偿债率率＝当当年公公债还还本付付息额额／当当年（（中央央）财财政收收入××100％％≤10%社会应应债能能力指指标国债负负担率率（负负债率率）＝＝当年年国债债累积积余额额／当当年GDP×100％≤45%（（美国国）或或60%（（欧盟盟），，我国国目前前约为为17％赤字率率＝当当年财财政赤赤字/当年年GDP××100％％≤3%国债市市场构构成国债市市场：：是国债债券发发行和和交易易的场场所国债市市场按按国债债交易易的层层次或或阶段段可分分为国债发发行市市场和国债流流通（（交易易）市市场。国债发发行市市场即国债债一级级市场场，是是国债债发行行与推推销的的场所所国债发发行市市场与与流通通市场场的关关系1发行市市场是是流通通市场场的前前提和和基础础任何种种类的的国债债，都都必须须在发发行市市场上上发行行，否否则政政府就就无法法实现现预定定的筹筹资计计划，，投资资者也也就无无处认认购国国债。。发行市市场上上国债债的发发行要要素，，如发发行条条件、、发行行方式式、发发行时时间、、发行行价格格、发发行利利率等等，对对交易易市场场上国国债的的价格格及流流通性性都会会发生生重大大影响响。国债发发行市市场与与流通通市场场的关关系2流通市市场是是国债债顺利利发行行的重重要保保证国债流流通性性的高高低，，直接接影响响和制制约着着国债债的发发行。。流通通性是是人们们选择择投资资工具具的重重要衡衡量标标准之之一。。如果果一种种债券券的流流通性性好、、变现现性强强，投投资者者认购购的热热情就就高。。国债在在流通通过程程中的的转让让价格格、收收益率率及其其变化化，对对新国国债的的发行行起反反作用用。在在发行行条件件一定定的情情况下下，流流通中中的国国债价价格高高、收收益率率低，，新债债发行行比较较容易易；反反之，，发行行就相相对困困难，，这时时要保保证新新券发发行顺顺利，，其利利率应应相对对提高高。发达、、活跃跃的流流通市市场是是国家家进行行宏观观调控控的理理想场场所。。当流流通中中的国国债收收益率率偏高高时，，中央央银行行可以以适当当购进进，以以改变变供求求关系系，使使其价价格上上扬，，收益益率下下降，，为新新券的的发行行创造造良好好的条条件。。国债发发行市市场与与流通通市场场的关关系3发行市市场和和交易易市场场是一一个有有机的的整体体理想的的公债债市场场体系系既有有利于于降低低发行行成本本、又又有助助于投投资者者降低低变现现成本本，这这就要要求公公债的的发行行与交交易市市场有有机地地衔接接起来来，实实现发发行与与交易易一体体化。。我国国要建建立合合理的的国债债市场场体系系，关关键也也就在在于逐逐步实实现国国债发发行机机制与与交易易机制制的一一体化化。国债流流通市市场（（1））国债流流通市市场又又称为为国债债次级级市场场或国国债二二级市市场，，是指指已发发行的的国债债进行行上市市交易易和转转让的的市场场，一一般是是国债债承销销机构构与认认购者者之间间的交交易，，也包包括国国债持持有者者和其其他国国债购购买者者之间间的交交易。。国债流通通（交易易）市场场的功能能有利于政政府运用用信用形形式筹集集长期资资金有利于国国债发行行的顺畅畅有效有利于发发挥国债债的筹资资、投资资、融资资等功能能便于中央央银行开开展公开开市场业业务，进进行金融融宏观调调控国债流通通市场（（2）国债流通通市场的的交易类类型交易所交交易柜台交易易国债流通通市场的的交易方方式现货交易易期货交易易回购协议议交易证券交易易所交易易与柜台台交易在交易所所交易是是债券流流通市场场的较为为规范的的形式，，交易所所作为债债券交易易的组织织者，本本身不参参加债券券的买卖卖和价格格的决定定，只是是为债券券买卖双双方创造造条件，，提供服服务，并并进行监监管。在柜台交交易（场场外交易易）中，，证券经经营机构构既是交交易的组组织者，，又是交交易的参参与者，，买卖双双方能面面对面进进行议价价。凭证式国国债是指国家家采取不不印刷实实物券，，而用填填制国库库券收款款凭证的的方式发发行的国国债。它它是以国国债收款款凭单的的形式来来作为债债权证明明，不可上市市流通转转让，但可以提提前兑付付。提前兑付付时按实实际持有有时间分分档计付付利息。。我国从从1994年年开始发发行凭证证式国债债。凭证证式国债债具有类类似储蓄蓄、又优优于储蓄蓄的特点点，通常常被称为为储蓄式式国债，，是以储储蓄为目目的的个个人投资资者理想想的投资资方式。。记帐式国债又称无纸化国国债，是指将将投资者持有有的国债登记记于证券账户户中，投资者者仅取得收据据或对账单以以证实其所有有权的一种国国债。我国从从1994年年推出记账式式国债这一品品种。记账式式国债的券面面特点是国债无纸化、投资者购买买时并没有得得到纸券或凭凭证，而是在在其债券账户户上记上一笔笔。其整体特特点是:1)以无券形式式发行可以防止证券券的遗失、被被窃与伪造，，安全性好；2)可上市转让，，流通性好；3)期限有有长有短，但但更适合短期国国债的发行；4)记账式式国债通过交交易所电脑网网络发行，从从而可降低证券的发发行成本；5)上市后价格随随行就市，有获取较大收收益的可能，，但同时也伴伴随有一定的的风险。表4－1记账式国债凭证式国债发行方式电脑记账，无纸化发行；发行额度在全行范围内共享。纸质记账凭证；发行额度分配到各个机构网点。流通转让可自由买卖；流通转让更加安全、方便、快捷只能提前兑取，不可流通转让。纸质凭证易失损。还本付息当日通过电脑系统自动完成处理需客户到银行办理，过期无利息电子式（储蓄蓄）国债与记记账式国债的的区别11.发行对象象不同。记账式国债机机构和个人都都可以购买，，而储蓄国债债（电子式））的发行对象象仅限个人。。2.发行利率率确定机制不不同。记账式国债的的发行利率是是由记账式国国债承销团成成员投标确定定的；储蓄国国债（电子式式）的发行利利率是财政部部参照同期银银行存款利率率及市场供求求关系等因素素确定的。3