财务管理学案例集参考答案

1、财务管理学 孙茂竹 中国人民大学商学院1某公司2001年有关财务比率如下： 案例三2月份项目123456789101112流动比率222324222019181920212222速动比率07080910111151211511100908资产负债率（%）525560555350424546485052资产报酬率（%）468131516181610642销售净利率（%）78891011121110887 3讨论 1、该公司生产经营有何特点 2、流动比率与速动比率的变动趋势为何会产生差异？怎样消除这种差异？ 3、资产负债率的变动说明什么问题？3月份资产负债率最高说明什么问题？ 4、资产报酬率与销售

2、净利率变动程度为什么不一致？ 5、该公司在筹资、投资方面应注意什么问题？ 4呈现一年一周期的季节性特点问题一该公司生产经营有何特点5资金周转率呈现年中高而年初、年末低的较强的季节性特点。该公司生产经营表现出4-9月份销售收入比1-3月和10-12月明显增加的现象，该公司生产经营表现出4-9月份盈利水平比1-3月和10-12月明显增加的现象6资产周转率资产周转次数=销售净利率/资产报酬率7销售收入销售收入=资产周转率*资产总额一般情况下，年度内的资产总额不会出现成倍的大幅度变动，因而销售收入的增减趋势与资产周转率的变动基本一致，呈现年中大、年初年末小的特点。8盈利水平9问题二 流动比率与速动比率

3、的变动趋势为何会产生差异，怎样消除这种差异？10流动比率和速动比率变动趋势11速动比率 =（流动资产-存货）/流动负债 =流动比率-存货/流动负债要使流动比率与速动比率的变动趋势相一致，则要求存货与流动负债之比保持一定范围，在此同时又要考虑公司资源使用效率的问题，即在满足销售需要的前提下， 减少负债，减少存货。这种差异是由于存货与流动负债之比的变动差异产生的。12该公司应在负债已合理保证生产经营的情况下，想方设法压缩1-3月份和10-12月份的存货，才能做到流动比率和速动比率趋势的一致。13问题三资产负债率的变动说明了什么问题？3月份资产负债率最高说明了什么问题14从图表可以看出，资产负债率从

4、7月的最低点上升到来年的3月份达到最高点，说明负债根据生产经营的季节性变动。销售旺季是在4-8月份，因而从8月起到来年的3月逐步增加存货以应付旺季的销售需要，而存货的增加是依靠负债来解决的。15问题四资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？16资产报酬率=资产周转率*销售净利润率因而资产报酬率与销售净利率变动程度不一致是因为资产周转速度造成的：周转率1时，报酬率的变动幅度快于净利润率周转率1时，报酬率的变动幅度小于净利率17问题五该公司在筹资、投资方面应注意什么问题18投资改造生产工艺和生产能力，做到淡季少生产、旺季多生产，而满足淡、旺季的销售需要，从而压减1-3月份和10-12月份的存

5、货数量，同时减少淡季负债数量，提高资产周转速度，增加企业盈利。19 该公司在筹资中应注意： 第一，负债比重的大小应符合最佳资本结构的要求； 第二，流动比率、速动比率应保持适当的水平，不应波动过大； 第三，适当控制存货水平。在投资中应注意提高资产周转速度以增加企业盈利。20 马伦机械公司是一家从事金属加工工作的公司,为周边地区的石油勘探和开采提供各种机械金属配件，其中石油勘探用的钻头是其主要产品之一。巴克尔钻探公司是其重要客户之一，每年向马伦机械公司购买8 400个钻头。 案例五21 该公司现有4台大型人工车床主要为巴克尔钻探公司生产钻头（约占其生产能力的80%），每个钻头都要顺次经过这4台车床

6、的加工才能完成，每年可以生产 8 400个钻头。22 2003年初，马伦机械公司考虑进行更新，用一台自动车床来取代现在的4台人工车床。 23 每台人工车床需要一个熟练工人进行操作，而用一台自动车床来取代现在的4台车床，则只需要一个熟练的计算机控制员进行操作。 每周工作5天，每天两班倒。情况24 现有的4台人工车床的有效使用年限为15年，已经使用了3年，原始成本总共590 000元，预计残值为共计20 000元，已提折旧114 000元。25 当初在购置这4台车床时从银行取得了10年期10%的贷款，现仍有180 000元未还。 在扣除拆运成本之后，这4台车床现在的最好售价估计为240 000元。

7、车床清理损失的46%可以作为纳税扣除项目。26 操作人工车床的直接人工工资率是每小时10元 ，但是车床的更新不会改变直接人工的工资率。 自动车床将会减少占地面积，从而每年减少以占地面积为分配依据的间接费用15 000元，但是节约出来的占地面积很难派作他用。27 新车床每年还将减少20 000元的维护费支出，其买价（ 680 000元）的10%可以作为纳税扣除项目。 该公司的财务数据见 表1、表2所示，这些数据在可预期的将来不会有重大变化。28项 目金 额销售收入销售成本销售和管理费用税前利润所得税5 364 2133 494 941643 7061 225 566602 851净利润622 7

8、15表1 2002年简略损益表 单位：元 29资产金 额负债与所有者权益金 额现金应付账款存货固定资产532 122662 1071 858 1204 389 701流动负债长期应付债券(10%)实收资本保留盈余930 327500 0001 000 0005 011 723合计7 442 050合计7 442 050表2 2002年12月31日简化资产负债表 单位：元 30 注：马伦公司的存货周转率为年次，而国际同业水平为年15次。 31 马伦公司的决策 32 马伦公司使用内部报酬率对是否需要用一台自动车床去替换4台人工车床进行决策，并明确以下几点： 1、决策的相关时间期限为12年。 2、以

9、占地面积为分配依据的间接费用与决策无关。 3、折旧额为纳税可扣除项目。 4、清理旧车床的净现金流入用于购买新车床。 5、旧车床的清理损失为纳税可抵扣项目。 33 根椐上述资料，通过计算可以确定购买新车床的现金流量（见下表）。 34买价 680 000减：清理旧车床现金流入 (240 000)账面余额(590 000-114 000) 476 000售价 240 000清理损失 236 000清理损失46%抵税 46% (108 600)投资额10%抵税 (68 000) 净买价 263 400每年节约现金流量工资节约 124 800占用面积节约(无关成本) 0维护费节约 20 000税前年节约

10、现金流量 144 800税前年节约现金流量 144 800折旧额增加量 (13 000) *应税利润增量 131 800减：所得税增量 46% (60 600) 考虑纳税影响后的年节约现金流量 84 20035*人工车床年折旧额(590 000-20 000)/15 38 000(元) 新车床年折旧额(680 000-68 000)/12 51 000(元) 折旧差额51 000-38 000 13 000(元) 36 小结：第0年(2003年初)现金流出量为263 400元。第1年第12年(2003年2015年)年现金流入量为84 200元。 因为该项目的现金流量为先出后入，不存在再投资现象

11、，所以可以使用内部报酬率IRR进行投资决策。查表可知IRR32%。即该项目的内部报酬率高达32%，比公司贷款利率14%高出18个百分点。 37 由此看来，购买新车床不失为一个很有吸引力的方案。38谈谈你的观点 1、你认为马伦公司上述分析是否存在问题？做出购买新车床的决策是否恰当？ 39 2、你认为在做出购买新车床的财务决策时，是否有必要考虑非财务因素的影响？如有必要，则应考虑哪些非财务因素的影响？ 40 3、从财务角度看，是否有其他方法可以增加对所有者的投资回报？ 41 4、作为小型订单式机械公司，你认为马伦公司的战略定位是：紧跟技术发展的脚步、走大众化的自动车床金属加工道路，还是维持一支高技

12、术的人工队伍，走灵活的特殊金属加工道路？42 最大的问题就是错误估计了清理旧车床的现金流量对财务结果的影响，把筹资问题与筹资问题混淆了：从而将新车床的买价降低了348 600元(240 000现金收入108 600纳税影响)。上述分析不恰当43 如果马伦公司使用的是已提折旧，并且没有残值的车床，那么新车床的净买价将从现在的263 400元变为612 000元(680 00068 000)。 同时，税后年节约现金流量将从现在的84 200元变为101 700元(增加的17 50038 00046%，即旧车床折旧额从38 000元变为0对所得税的影响)。44 此时，该项目的内部报酬率IRR也从32

13、%变为+12%。由此可见，这一项目62.5%(32%12%)/32%的吸引力来自于旧车床较高的账面余额。 45 除了仔细考虑定量分析的各种假定以外，管理层还应对更新车床带来的以下问题有充分的思想准备：应考虑非财务 因素的影响46 （1）丧失生产的灵活性。现在，尽管这4台车床只为巴克尔钻探公司生产钻头，但是，马伦公司有能力用1台、2台或3台人工车床生产出加工程度不同的、灵活多样的机械产品。而新的自动车床将4台车床的所有工序集于一身，只能生产全工序产品，将会丢失只需部分加工，低价值的产品市场。 47 （2）增加停工风险。现在1台车床出问题，可以改装其他3台车床中的1台，用加班时间夺回丢失的产量。使

14、用新车床，一个工序出问题就意味着整个生产的停顿。公司必须更加重视对新车床的维护工作，使之少出问题。而这种维护工作已从原来熟悉的机械专业转向了新的电子专业。 48 （3）减少工人人数。新车床使用后，马伦公司需要解雇8名机械工人，雇用2名新的计算机操作员。这种人员流动将会给公司其他员工的士气产生何种影响?对产品质量和劳动生产率产生何种影响?49 （4）恶化对外报出的财务报告。旧车床的税后清理损失236 000(146%)127 440(元) 在对外报出的财务报告中，将减少当年利润。由于财务报告的使用者通常将利润额作为公司管理层的业绩评价标准，因此，利润额下降20%(127 440/622 715)

15、将对管理层造成较大压力，对公司的公众形象产生不利影响。 50 （5）为什么是现在而不在3年前做出购买自动车床的决策?为什么在这么短的时间内改变初衷? 3年前，当公司投资590 000元购买人工车床时，自动车床的成本是多少?这3年中到底发生了什么重大变化?是否可以认为3年前做出的决策是一个错误的决策?51 从报表不难看出： 马伦公司的现金持有量是销售收入的10%(532 122/5 364 213)；长期负债仅占所有者权益的8%(500 000/6 011 7 23)；速动比率达到1.28(532 122662 107)/930 327)。增加对所有者的投资回报还有其他方法52 大量堆积存货，存

16、货周转天数为191天(1 858 120/3 494 941360)，而国际同业水平为25天。 没有充分利用财务杠杆从而取得负债利息税前抵扣的好处等问题。 53 这些都意味着马伦公司确实需要进行战略重组(重新确定战略地位)。马伦公司现在以人工车床、劳动力密集型的生产方式，创造了较高的税、息前利润率(1 225 56650 000)/5 364 21324%。净资产收益率(622 715/6 011 72310%)偏低，这主要是保守的财务结构造成的。 54 如果公司的净资产减少2 500 000元，而以12%的利率贷款2 500 000元，那么净资产收益率将提高至13%(622 7152 500

17、 00012%54%)/(6 011 7232 500 000)。55在这个案例中，自动车床的加工过程降低了生产的灵活性。但是，随着技术不断进步，安装和维护成本不断降低，自动车床必将比人工车床具备更高的灵活性。马伦机械公司是否应该现在购买自动车床，削减工人，并致力于未来更复杂的自动车床对金属的加工?或者，坚持使用人工车床、高级技工，在劳动力密集型的特殊金属加工中寻找生存和发展的机会?这对于当时的小型订单式机械公司的确是一个关键的选择。战略定位是否恰当56但是，2003年前后是石油钻井业的繁荣时期，与此相关的产业都处于一个高速增长的时期。尽管石油钻探用的机器、设备、零件的价格每年以18%的速度增

18、长，但石油钻探公司仍愿意支付更高的价钱，因为石油买卖的利润增长得更快。这似乎正是马伦机械公司扩大规模，提高技术，减少对人工的依赖(人工成本将随着石油业的繁荣稳步升高)的大好时机。57 这截然相反的两种结论显然都是以案例背景资料的合理解释为基础的。问题在于这样的推理过程不能得出明确的答案。因此，只找出与决策相关的因素是远远不够的，还必须使定性分析的过程趋于逻辑化、合理化。 58参考答案59 最大的问题就是错误估计了清理旧车床的现金流量对财务结果的影响，把筹资问题与筹资问题混淆了：从而将新车床的买价降低了348 600元(240 000现金收入108 600纳税影响)。上述分析不恰当60 如果马伦

19、公司使用的是已提折旧，并且没有残值的车床，那么新车床的净买价将从现在的263 400元变为612 000元(680 00068 000)。 同时，税后年节约现金流量将从现在的84 200元变为101 700元(增加的17 50038 00046%，即旧车床折旧额从38 000元变为0对所得税的影响)。61 此时，该项目的内部报酬率IRR也从32%变为+12%。由此可见，这一项目62.5%(32%12%)/32%的吸引力来自于旧车床较高的账面余额。 62 除了仔细考虑定量分析的各种假定以外，管理层还应对更新车床带来的以下问题有充分的思想准备：应考虑非财务 因素的影响63 （1）丧失生产的灵活性。

20、现在，尽管这4台车床只为巴克尔钻探公司生产钻头，但是，马伦公司有能力用1台、2台或3台人工车床生产出加工程度不同的、灵活多样的机械产品。而新的自动车床将4台车床的所有工序集于一身，只能生产全工序产品，将会丢失只需部分加工，低价值的产品市场。 64 （2）增加停工风险。现在1台车床出问题，可以改装其他3台车床中的1台，用加班时间夺回丢失的产量。使用新车床，一个工序出问题就意味着整个生产的停顿。公司必须更加重视对新车床的维护工作，使之少出问题。而这种维护工作已从原来熟悉的机械专业转向了新的电子专业。 65 （3）减少工人人数。新车床使用后，马伦公司需要解雇8名机械工人，雇用2名新的计算机操作员。这

21、种人员流动将会给公司其他员工的士气产生何种影响?对产品质量和劳动生产率产生何种影响?66 （4）恶化对外报出的财务报告。旧车床的税后清理损失236 000(146%)127 440(元) 在对外报出的财务报告中，将减少当年利润。由于财务报告的使用者通常将利润额作为公司管理层的业绩评价标准，因此，利润额下降20%(127 440/622 715)将对管理层造成较大压力，对公司的公众形象产生不利影响。 67 （5）为什么是现在而不在3年前做出购买自动车床的决策?为什么在这么短的时间内改变初衷? 3年前，当公司投资590 000元购买人工车床时，自动车床的成本是多少?这3年中到底发生了什么重大变化?

22、是否可以认为3年前做出的决策是一个错误的决策?68 从报表不难看出： 马伦公司的现金持有量是销售收入的10%(532 122/5 364 213)；长期负债仅占所有者权益的8%(500 000/6 011 7 23)；速动比率达到1.28(532 122662 107)/930 327)。增加对所有者的投资回报还有其他方法69 大量堆积存货，存货周转天数为191天(1 858 120/3 494 941360)，而国际同业水平为25天。 没有充分利用财务杠杆从而取得负债利息税前抵扣的好处等问题。 70 这些都意味着马伦公司确实需要进行战略重组(重新确定战略地位)。马伦公司现在以人工车床、劳动力

23、密集型的生产方式，创造了较高的税、息前利润率(1 225 56650 000)/5 364 21324%。净资产收益率(622 715/6 011 72310%)偏低，这主要是保守的财务结构造成的。 71 如果公司的净资产减少2 500 000元，而以12%的利率贷款2 500 000元，那么净资产收益率将提高至13%(622 7152 500 00012%54%)/(6 011 7232 500 000)。72在这个案例中，自动车床的加工过程降低了生产的灵活性。但是，随着技术不断进步，安装和维护成本不断降低，自动车床必将比人工车床具备更高的灵活性。马伦机械公司是否应该现在购买自动车床，削减工

24、人，并致力于未来更复杂的自动车床对金属的加工?或者，坚持使用人工车床、高级技工，在劳动力密集型的特殊金属加工中寻找生存和发展的机会?这对于当时的小型订单式机械公司的确是一个关键的选择。战略定位是否恰当73但是，2003年前后是石油钻井业的繁荣时期，与此相关的产业都处于一个高速增长的时期。尽管石油钻探用的机器、设备、零件的价格每年以18%的速度增长，但石油钻探公司仍愿意支付更高的价钱，因为石油买卖的利润增长得更快。这似乎正是马伦机械公司扩大规模，提高技术，减少对人工的依赖(人工成本将随着石油业的繁荣稳步升高)的大好时机。741.有关计算如下图：案例六7576 按统一分配率为基础进行当前两类客户单位成本的计算，结果如下：77成本/查询5