2022环保发展分析报告精选

1、2022环保发展分析报告精选资料汇编目 录1、一文深度了解2022年中国节能环保行业市场规模、竞争格局及发展前景2、圣元环保研究报告：垃圾焚烧发电稳健增长_布局海风拓展新增量3、2022年环保行业营收现状分析4、景津环保研究报告：压滤机龙头_受益新兴领域应用拓展5、2021年中国环保产业相关政策法规及行业标准分析图预见2022：一文深度了解2022年中国节能环保行业市场规模、竞争格局及发展前景 HYPERLINK /hs/zhengquan_601857.SH.html 节能环保产业主要上市公司：目前国内节能环保产业的上市公司主要有中国石油(601857)、中国石化(600028)、格林美(0

2、02340)、北控水务(0371.HK)、首创环保(600008)、洪城环境(600461)、绿城水务(601368)、碧水源(300070)、节能国祯(300388)、博天环境(603603)等。本文核心数据：节能环保产业产值;节能服务产业产值;环保产业营业收入1、节能环保行业概况定义及细分业务领域节能环保产业是指为节约能源资源、发展循环经济、保护生态环境提供物质基础和技术保障的产业，加快发展节能环保产业，是调整经济结构、转变经济发展方式的内在要求，是推动节能减排，发展绿色经济和循环经济，建设资源节约型环境友好型社会，积极应对气候变化，抢占未来竞争制高点的战略选择。根据国家统计局公布的节能环

3、保清洁产业统计分类(2021)，节能环保主要分为高效节能、先进环保、资源循环利用、绿色交通车船和设备制造。2)节能环保行业产业链剖析：产业链庞大节能环保产业产业链庞大，产业环节众多，包含四大子产业，即节能产业、环保产业和资源循环利用产业。节能环保产业涉及节能环保技术与装备、节能产品与服务等，其产业链长度长、关联度大、吸纳就业能力强。在碳中和、碳达峰大目标的引领下，节能环保产业将对经济增长起到进一步拉动作用。节能环保产业产业链上游主要是包括钢铁、电子、有色金属、塑料等在内的原材料供应商，这些行业为节能环保产品的生产及工程实施提供原材料，其价格波动直接影响节能环保产业的成本，进而对细分行业的利润产

4、生影响。节能环保产业产业链下游主要包括电力、钢铁、建筑、化工、机械制造、市政建设行业。工业部门和政府部门是节能环保的重要需求方。2、中国节能环保行业发展历程：产业处在战略机遇期我国节能环保产业发展主要受政策影响，在经历了发展早期(“十一五”期间)、历史机遇期(“十二五”期间)和发展成熟期(“十三五”期间)后，“十四五”期间，节能环保产业正处于新的战略机遇期。3、中国节能环保行业政策背景：政策加持节能环保产业成为支柱产业我国节能环保产业发展主要受政策影响，在国家一系列政策的推动下，我国节能环保产业已成为国民经济新的支柱产业。4、中国节能环保行业发展现状分析中国节能环保产值规模稳步增长近年来，国家

5、在财政支出方面，把生态环保、绿色发展作为重要的领域，财政支出逐步扩大。据财政部数据，2012-2021年，全国节能环保财政支出规模年均增长率达8.8%。从波动趋势来看，2012-2019年，我国节能环保财政支出规模整体呈扩大趋势，2020-2021年有所下降。2021年，全国节能环保财政支出规模达6305亿元。在国家政策和财政支出的推动下，我国节能环保产业快速发展。据发展和改革委员会公布数据，“十三五”期间，节能环保产业产值由2015年的4.5万亿元上升到2020年的7.5万亿元左右。注：国家发展和改革委员会暂未公布2016年和2019年数据，图中数据为前瞻估算数据。2)中国节能环保行业细分市

6、场之节能行业：节能服务产业不断发展节能行业是节能环保产业的重要细分行业，主要包括工业节能、建筑节能、智能电网和生活节能四个领域，具体发展概况如下：随着国家及地方政策的不断推进，我国节能服务产业不断发展，产业总产值不断增长，呈逐年上涨趋势。据中国节能协会节能服务产业委员会(EMCA)数据显示，2020年我国节能服务产业总产值达5917亿元，同比增长13.3%。近年来，中国节能服务产业节能能力整体呈上升趋势，2020年，我国合同能源管理项目投资对应形成年节能能力4050万吨标准煤，形成年减排二氧化碳10172万吨。3)中国节能环保行业细分市场之环保产业：环保产业保持较快增长近年来，随着中国经济的快

7、速增长、人们环保意识的增强和环境保护工作力度的加大，中国环保产业取得了较大的发展。在国家和各级政府不断加大重视，以及伴随着工业发展产生的大量市场需求等方面因素的作用下，中国环保产业始终保持较快增长。中国环保产业发展状况报告(2020)数据显示，2019年全国环保产业营业收入约17800亿元，较2018年增长约11.3%。中国环保产业发展状况报告(2020)采用环保投资拉动系数法、产业贡献率和产业增长率三种方法预测2020年环保产业营业收入规模大约在1.6万-2万亿元之间，2021年环保产业规模有望超过2万亿元。4)节能环保行业细分市场之资源循环利用：循环经济发展取得积极成效“十三五”以来，我国

8、循环经济发展取得积极成效，2020年主要资源产出率比2015年提高了约26%，单位国内生产总值(GDP)能源消耗继续大幅下降，单位GDP用水量累计降低28%。资源循环利用已成为保障我国资源安全的重要途径。5、中国节能环保行业竞争格局分析区域竞争格局：中国节能环保产业园区主要集中在长三角地区从我国节能环保产业园区域分布情况来看，目前我国节能环保已形成明显的产业集群主要集中在长三角地区，其中山东省、江苏省和河南省的产业园数量最多。2)企业竞争格局：中国节能环保行业参与者众多从企业竞争来看，我国节能环保产业的企业数量众多，以中国环境企业50强为例，根据全国工商联环境商会发布的“2021中国环境企业5

9、0强”榜单，A股上市公司33家，港股上市公司10家，新加坡上市公司1家，非上市公司6家。 HYPERLINK /hs/zhengquan_000035.SZ.html 从营业收入来看，营收过百亿的企业共8家，分别是光大环境、中国天楹、北控水务、首创环保集团、盈峰环境、格林美、重庆水务环境集团和龙净环保，这8家企业营收占全部50强企业营收规模的16%。营收在50亿元至100亿元企业14家，占比约为28%。6、中国节能环保行业发展前景及趋势预测“十四五”节能环保产业发展目标及规划据我国“碳中和、碳达峰”节能减排规划关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见和2030年前碳达峰行动方案

10、，到2025年，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升。单位国内生产总值能耗比2020年下降13.5%;单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。据“十四五”循环经济发展规划，到2025年，主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右，农作物秸秆综合利用率保持在86%以上，大宗固废综合利用率达到60%，建筑垃圾综合利用率达到60%，废纸利用量达到6000万吨，废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨，资

11、源循环利用产业产值达到5万亿元。2)中国节能环保产业规模有望超19万亿元在“碳中和、碳达峰”和“十四五”的一系列目标和规划的推动下，我国节能环保产业规模将继续扩大。据前瞻分析预测，到2027年我国节能环保产业产值规模有望超19万亿元。3)中国节能环保产业将加快数字化智慧化转型升级近年来，伴随着信息技术、云计算、物联网、大数据等技术在节能环保领域的应用不断深入，节能环保产业与新技术的不断融合进一步带动了节能环保事业的发展。例如，智能电网、智慧水务、物联网解决方案等数字化智慧化升级的节能环保生态正在加速发展。未来，通过数字化智慧化转型升级，我国节能环保产业整体价值将进一步提升。 HYPERLINK

12、 /report/detail/1609081700596094.html 文章搜集整理自互联网，如有侵权，请联系删除！圣元环保研究报告：垃圾焚烧发电稳健增长_布局海风拓展新增量 HYPERLINK /SH600918.html 1.公司概况：国内领先的固液废处理项目运营商1.1.深耕固液废处理多年，产能规模持续提升 HYPERLINK /SZ300867.html 圣元环保创立之初主要从事贸易业务，此后，公司于 2004 年开始转型 发展，将业务拓展至生活污水处理领域，并于 2006 年开始发展生活垃 圾焚烧发电业务，逐渐形成生活垃圾焚烧发电和生活污水处理的城镇固 液废专业化处理经营格局。公

13、司收入主要来源于生活垃圾焚烧发电和污水处理。公司主营业务为经 营城镇固废液专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理 等。公司主要通过取得特许经营权的方式负责生活垃圾焚烧发电厂和生 活污水处理厂的投资建设、运营管理及维护。2020 年，公司垃圾焚烧发 电、污水处理业务分别实现营业收入 8.37、1.47 亿元，在总营业收入中 的占比分别为 80.94%、14.18%。公司实际控制人为朱煜煊、朱恒冰父子，合计持有公司 37.20%股权。 其中，朱煜煊、朱恒冰先生分别直接持有公司 12.20%、25.00%股权。 公司股权结构较为集中，有助于公司战略决策执行推进和稳健发展。垃圾焚烧产能稳步

14、增长。根据公司公告，2021 年以来，新增日处理垃圾 规模为 4950 吨/日。随着公司新项目投产，截至 2021 年 9 月，公司累 计生活垃圾焚烧发电产能达到 13950 吨/日。随着 2021 年公司垃圾焚烧 发电项目密集投产，将显著驱动公司业绩进一步增长。生活污水处理产能趋于稳健。截至 2021 年 6 月，公司生活污水处理能 力达 28.15 万吨/日。由于公司业务重心转至生活垃圾焚烧发电，生活污 水处理业务发展逐步趋稳，为公司贡献稳定现金流。1.2.业绩快速增长，盈利能力稳步增强垃圾焚烧和生活污水处理产能投产驱动公司业绩高增。随着公司生活垃 圾焚烧产能和生活污水处理产能逐步投运，公

15、司收入和业绩快速增长。 2017-2020 年期间，公司垃圾焚烧发电业务、污水处理业务收入的年复 合增长率分别为 31.30%、39.30%，呈快速增长态势。2021 年以来，随 着公司垃圾焚烧产能规模增加和部分项目纳入可再生能源补贴项目清 单，公司收入和业绩快速增长。2021 年前三季度，公司实现营业收入 17.95 亿元，同比增长 133.47%，实现归母净利润 4.33 亿元，同比增长 42.43%。盈利能力较强，未来有望进一步提升。2016-2020 年期间，公司毛利率 保持在 45%以上水平。2021 年以来，由于低毛利的 PPP 项目建设服务 收入增加，导致公司整体毛利率水平有所下

16、降，但未来随着公司新投产 的垃圾焚烧发电项目产能爬坡完成以及纳入可再生能源补贴项目清单 后，预计公司毛利率水平将会回升。盈利能力指标方面，2018 年公司 ROE 等盈利能力指标显著增长，主要原因在于 2017 年公司生活垃圾焚 烧发电项目投运量大幅增长，2018 年逐步完成产能爬坡，产能利用率水 平提高，业绩实现显著增长，费用率水平有所下降，使得盈利能力增强。预计随着未来公司垃圾焚烧产能投运，项目完成产能爬坡叠加技术改造 持续推进，公司净利率、ROE 水平或有望回升。生活垃圾焚烧发电业务毛利率呈增长趋势，生活污水处理业务毛利率较 为稳定。由于垃圾焚烧发电项目产能利用率提升及技术改造升级推进，

17、 公司垃圾焚烧发电业务毛利率呈增长趋势，由 2017 年的 50.61%增至 2021 年 H1 的 65.84%。生活污水处理项目由于污水处理价格较为稳定， 且短期未进行提标改造，因而毛利率水平较为稳定。期间费用率呈下降趋势。公司管理费用较为稳定，而财务费用随着项目 产能规模扩张而有所增长，由于公司收入快速增长，因而公司管理率费 用率和财务费用率呈下降趋势。2021 年前三季度，公司期间费用率为 9.69%，较 2020 年的 20.12%下降 10.42pct，反映出公司较强的成本管 控能力。资产负债率呈下降趋势。公司资产负债率由 2016 年的 76.49%降至 2021 年 Q3 的

18、60.04%，下降了 16.45pct。尽管当前公司资产负债率仍处于 较高水平，但近年呈现下降趋势，反映出公司偿债能力有所增强。然而， 由于公司规划布局海上风电相关业务，预计未来债务规模可能会有所增 加，因而预计未来公司资产负债率降幅或较为有限。经营活动净现金流稳步增长，现金流水平呈向好趋势。随着公司垃圾焚 烧发电项目和生活污水处理项目投运，公司经营活动净现金流呈增长态 势，由 2016 年的 1.79 亿元增至 2020 年的 4.83 亿元。2020 年，由于 公司完成创业板上市，筹资活动净现金流显著增加，但同年投资活动净 现金流亦显著增加，整体上现金净增加额出现大幅增长。预计未来随着 公

19、司 2021 年新投运的生活垃圾焚烧发电项目产能爬坡完成后，公司经 营性净现金流有望进一步增加。2.垃圾焚烧发电业务：稳健增长，打造公司业绩基本盘2.1.垃圾焚烧处理行业趋于成熟，国补退坡及竞价上网影响较为有限垃圾焚烧处理能力持续提升。根据国家发改委数据，截至 2020 年，我 国城镇生活垃圾焚烧处理能力达 58 万吨/日，2011-2020 年期间城镇生 活垃圾焚烧处理能力复合增长率达 21.42%，呈快速增长态势，2011 至 2020 年可称为垃圾焚烧处理产业快速发展的“黄金十年”。持续推进生活垃圾分类和处理能力提升。2021 年 5 月 6 日，国家发改 委发布“十四五”城镇生活垃圾分

20、类和处理设施发展规划，提出“十四 五”期间将持续推进生活垃圾分类和处理设施建设，提升全社会生活垃 圾分类和处理水平，并对垃圾资源化利用率、垃圾分类收运能力、垃圾 焚烧处理能力做出具体目标规定，引领生活垃圾处理产业发展。垃圾焚烧处理行业逐步趋于成熟，处理能力持续增长。根据“十四五” 城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划，到 2025 年，全国城镇生活垃 圾焚烧处理能力达 80 万吨/日。因而，2020-2025 年期间城镇生活垃圾 焚烧处理能力复合增长率为 6.64%，仍保持增长态势。我们认为，未来垃圾焚烧发电新增项目产能将呈现两大特征：一是地区分布来看，未来新增项目产能可能多来自中西部省份地区。

21、当前，城市 垃圾焚烧处理产能多分布于东部沿海省份，且东部沿海省份垃圾焚烧处 理占垃圾无害化处理的比例较高，反映出东部省份增长空间相对有限， 而中西部地区产能及垃圾焚烧处理占垃圾无害化处理的比例相对较低， 未来仍有一定提升空间。二是垃圾焚烧发电项目新增来源由城市下沉至 县城、乡镇。因而，可以预计的是，未来新增垃圾焚烧发电项目数量可 能趋于平稳。增量项目有限情形下，垃圾焚烧发电企业一方面可推动发电机组转型热 电联产和积极参与碳市场交易拓展收入来源，降低垃圾焚烧发电项目对 补贴的依赖；另一方面，垃圾焚烧发电企业可对存量项目进行技术方面 的提标改造，提高存量垃圾焚烧发电项目的发电效率，进而促进项目收

22、益率提升。国补退坡及通过竞配确定上网电价，将降低新增垃圾焚烧发电项目的收 益率。然而，当前主要垃圾焚烧发电企业的多数项目在 2020 年完成并 网或在 2021 年前开始建设，仍可申请可再生能源补贴，且竞价上网的 项目数量也较少。此外，垃圾焚烧发电竞争上网驱动垃圾处理费征收变 化，未来垃圾处理费调增将有助于对冲竞价上网对垃圾焚烧发电项目收 益率的影响。2.2.垃圾焚烧产能投运保障业绩增长，提标改造及 CCER 增厚收益产能大幅增长，保障未来业绩稳健增长。根据公司公告，2021 年以来， 公司新投运的垃圾焚烧发电项目产能合计达 4950 吨/日，较 2020 年底 的 9000 吨/日增长 55

23、.00%。随着上述项目产能逐步完成爬坡，预计将 对公司业绩产生较大贡献。此外，目前公司已投运的项目均不需按照竞价方式上网，且可获得可再生能源补贴。因而，竞价上网及国补退坡对 公司业绩的影响较为有限。垃圾焚烧发电在建及筹建项目有望逐步落地，公司垃圾焚烧发电业务有 望稳健增长。根据公司公告，公司现有在建项目 3 个，合计处理能力达 1200 吨/日；现有筹建项目 4 个，合计处理能力达 2500 吨/日。未来随 着上述在建、筹建项目逐步投产，预计将在一定程度上推动公司垃圾焚 烧发电业务收入增长。但同时应注意的是，上述在建、筹建项目电价将 采用竞价上网模式，且国补可能会逐步减少，因而项目的盈利可能会

24、有 所下降。技改持续推进，促进垃圾发电效率提升。近年来，中温次高压垃圾发电 技术在国内逐步应用推广。中温次高压垃圾发电技术的发电蒸汽参数高 于中温中压垃圾发电技术，使用该技术可提升垃圾焚烧发电效率，促进发电量增长。根据生活垃圾焚烧厂吨垃圾发电量的研究分析，中温次 高压参数（460、6.1MPa）下的发电量较中温中压参数（400、 4.0MPa）高 19.44%。公司自 2019 年开始以来，在新建项目中采用中 温次高压垃圾发电技术，并对存量项目进行技改升级。据我们测算，2020 年以来公司吨垃圾发电量显著提升，反映出技改有效推动公司吨垃圾发 电量提升，促进公司垃圾焚烧发电项目盈利增长。 HYP

25、ERLINK /SH601200.html CCER 有望重启，贡献增量收益。CCER 备案申请于 2017 年 3 月暂缓， 2022 年 1 月，上海环境能源交易所领导在接受媒体采访时表示，目前国 家正在积极筹备重新启动 CCER 项目的备案和减排量的签发，全国 CCER 市场有望在 2022 年重启。目前，公司正积极参与中国温室气体 自愿减排项目开发设计，据公司预计，未来年申请核证自愿减排量 （CCER）200 多万吨，参考北京绿色交易所 2021 年 CCER 成交均价 （约 35.80 元/吨），则未来 CCER 交易重启有望为公司贡献增量收益超 7000 万元，占公司 2020 年

26、净利润的 23.03%。此外，长期来看，若未 来随着更多行业纳入全国碳交易市场以及碳排放配额供给进一步收缩， 导致碳配额指标供不应求，则碳价有望进一步上涨，CCER 交易将会为 公司贡献更多的收益。3.海上风电布局推进，开启第二成长曲线3.1.海上风电装机规模高增，行业景气度向好 HYPERLINK /SZ000591.html “双碳”目标政策推进背景下，可再生能源迎来发展机遇期。2020 年 9 月，国家领导人在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国二氧 化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和， 明确中国碳达峰及碳中和的时间表。能源结构低碳化转型是实

27、现碳中和 的重要路径，随着“双碳”目标政策推进，可再生能源装机规模有望快 速增长。根据国家领导人在气候雄心峰会上明确的自主贡献目标，到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。海上风电优势突出，装机规模快速增长。与陆上风电相比，海上风电具 有风阻和风切变小、平均风速高、单机装机容量大、距负荷中心近以及 不占用土地资源等优势。2021 年以来，随着“双碳”目标政策推进和海 风抢装潮推进，国内海上风电装机规模大幅增长。国内能源局数据显示， 2021 年前三季度，国内新增海上风电装机规模 4.19GW，较 2020 年底 的 9GW 增长 46.56%。此外，据彭博新能源财经

28、预测，2021 年国内新 增海上风电装机规模 10.8GW，占全球新增海上风电装机容量的 80%。未来海上风电将保持快速增长态势。随着全球各国加快推进清洁能源发 展，海上风电装机规模有望持续快速增长。据 GWEC 发布的全球海 上风电报告预测， 2021-2030 年期间全球海上风电新增装机容量为 235.5GW，年复合增长率达 21.00%；国内在 2021-2030 期间海上风电 新增装机容量为 58GW，年复合增长率达 23.55%。海上风电大型化发展趋势推进，助力海上风电运营商降本增效。根据 CWEA 数据，2010 年以来，我国海上风电机组平均单机容量呈增长趋 势，到 2020 年，

29、达到 4.9MW，反映出海上风电机组大型化发展趋势。 而根据 GWEC 预测，未来海上风电机组的装机容量和叶轮直径将进一 步增长，到 2025 年，海上风电机组装机容量可达到 14MW 以上，叶轮 直径将达到 180-200 米。海上风电机组大型化趋势推进，促进海上风电 运营商发电效率提升的同时，亦会显著降低海上风电运营商的成本。根 据 Rystad Energy 研究项目测算，对于 1GW 的海上风电项目，采用 14MW 的风机将比采用 10MW 的风机节省 1 亿美元投资，运维费用也 会显著下降。海上风电建设运营成本呈下降趋势，未来有望进一步下降。随着技术进 步和工程建设、运营成熟发展，国

30、内海上风电项目成本总体呈下降趋势。 根据 IRENA 数据，2020 年国内海上风电项目平均造价水平约为 2968 美元/KW，较 2010 年的 4476 美元/KW 下降 33.69%，且国内海上风电 项目的平均造价显著低于欧洲、日本海上风电项目的造价水平。2021 年，由于“抢装潮”存在，施工的建筑工程费用较高，导致 2021 年海 上风电造价降幅有限。然而，未来随着“抢装潮”结束，海上风电施工 的建筑工程费用有望下降，叠加风电机组价格下降和海上风电机组大型 化趋势，预计海上风电项目的建设成本有望进一步下降，海上风电平价 上网有望尽快实现。十四五期间海上风电装机规模有望迎来爆发式增长。从

31、目前部分沿海省 份公布的十四五期间海上风电装机规划来看，国内十四五期间海上风电 新增装机规模接近 35GW，年均新增近 7GW。随着未来海上风电成本 持续下降，海上风电有望逐步实现平价，海风运营商随着装机规模增长， 业绩有望显著增长。3.2.携手三峡布局海上风电业务，开拓增长新空间福建省海上风能资源禀赋居于全国前列。根据福建省气候中心发布的 福建沿海 70 米高度风能资源分布特点及评估，福州中南部至泉州南 部 沿 海 一 带 风 能 资 源 最 为 丰 富 ， 年 有 效 风 功 率 密 度 介 于 516.7-930.4W/m2 之间。同时，位于福建南部的漳浦县赤湖镇一带的风 能资源也非常丰

32、富，年有效风功率密度超过 509.9W/m2。福建沿海地区 年平均有效风能时数及其百分率分别为 7837.3h、82.9%。此外，从风 速来看，福建沿海地区年平均风速在 7.5-10m/s 范围内，莆田、泉州所 在的局部地区由于“狭管”效应存在，风速可达到 10m/s 以上。 HYPERLINK /SH600483.html 可再生能源消纳责任加紧落地，2030 年福建省非水电消纳权重要求达 20.2%。国家能源局在 2021 年 2 月发布关于征求 2021 年可再生能源 电力消纳责任权重和 2022-2030 年预期目标建议的函，提出从 2021 年起消纳权重将从紧安排。其中，福建省 20

33、21 年可再生能源消纳权重 为 18%，非水电消纳权重为 7%，2030 年可再生能源电力总量消纳权重 为 40%，非水电消纳总权重为 20.2%。据福能股份公司公告，2020 年， 福建省风电、光伏装机容量占比合计为 10.81%，风电、光伏发电量占 比合计仅为 5.37%。为完成国家能源局规定的非水可再生能源消纳比例， 福建省亟需加快风电可再生能源开发建设，预计未来福建省会加快海上 风电资源开发，“十四五”期间福建省海上风电装机规模有望大幅增长。携手三峡共同在福建省开发海上风电项目。2022 年 1 月 4 日，公司发 布公告，与三峡启航签订合作协议，共同开发福建省海上风电项目。合 作协议

34、规定：1）三峡启航指定三峡集团相关的投资主体与圣元环保公司 共同发起设立一家合资公司，其中三峡集团相关的投资主体与圣元环保 分别认缴出资 50%，实缴出资根据后续项目开发进度和协议约定来进行 确定。2）拟开发项目由合资公司出资设立全资子公司进行，双方在任一 项目开发过程中，必须以与该拟开发项目所对应的项目公司作为具体项 目申报和开发建设的唯一主体。在任一项目开发成功后，三峡集团相关 的投资主体和圣元环保公司应按 1:1 同比例分批通过合资公司为该项目 出资。3）三峡启航应配合项目公司办理各类项目申报和审批手续，促进 项目早日具备投资建设条件。4）圣元环保公司承担合资公司、项目公司 自注册成立至

35、三峡集团相关的投资主体获得投资决策并出资前所发生的 全部费用，承担项目前期开发过程中所有事项(包括但不限于获取项目开 工所需的所有文件、办理相关所有手续）所涉及的全部费用以及项目后 续投建过程中所需的协调服务费及管理费，并负责具体办理合资公司、 项目公司的注册成立事项。圣元环保在福建的莆田、泉州等地市深耕生物质发电产业多年，具备较 强的资源优势；而三峡启航是三峡集团下属的私募股权基金，三峡集团 是国内海上风电运营的龙头企业，项目开发建设、运营经验丰富。此次 合作协议签署，将发挥各自的比较优势，共同在福建省开发海上风电项目。公司有望依靠三峡集团支持，更好地发挥自身的资源优势，有效实 现全面培育新

36、能源产业目标落地。预计未来随着公司海上风电项目逐步 落地投运，公司将开启第二成长曲线，业绩有望实现进一步增长。4.投资分析核心假设：基于公司垃圾焚烧发电业务产能投运节奏和公司申请可再生 能源补贴的进展预期，以及参考公司过往垃圾焚烧发电和公司污水处理 业务的关键指标，我们对公司生活垃圾焚烧发电业务和污水处理业务的 收入及毛利率做出如下假设：垃圾焚烧发电业务：根据公司现有运营项目产能以及公司在建、筹建项 目产能投放节奏，并考虑公司垃圾入场量、入炉量以及上网电价、处理 费用等因素，我们假设公司垃圾焚烧发电业务 2021-2023 年收入增长率 分别为 43.41%、42.12%、17.92%。尽管未

37、来公司垃圾焚烧发电业务毛 利率受无形资产摊销下降和发电效率提升影响会有所上升，但此处我们 参考过往公司垃圾焚烧发电业务毛利率水平，保守假设公司垃圾焚烧发 电业务毛利率稳定为 56.00%。生活污水处理业务：公司污水处理业务整体趋于稳健，同时考虑到公司 2021 年污水处理业务受市政管网排查维护的影响，我们假设公司污水处 理业务 2021-2023 年收入增长率分别为-8.96%、4.95%、1.74%；由于 短期内污水处理价格变化较小，因而公司生活污水处理业务盈利能力较 为稳定，参考公司过往生活污水处理业务毛利率水平，假设公司生活污 水处理业务毛利率稳定为 38.50%。PPP 项目建设服务：

38、根据财政部于 2021 年 2 月发布的企业会计准则 解释第 14 号，社会资本方根据 PPP 项目合同约定，提供多项服务（如 既提供 PPP 项目资产建造服务又提供建成后的运营服务、维护服务）的， 应当按照企业会计准则第 14 号收入的规定，识别合同中的单 项履约义务，将交易价格按照各项履约义务的单独售价的相对比例分摊 至各项履约义务。根据以上准则解释，公司作为 PPP 项目合同的主要责任人，应按收入准则规定确认建造服务相关的收入和成本。因而，2021 年以来，公司收入结构中新增 PPP 项目建设服务。参考公司垃圾焚烧项 目推进进展，我们假设 2021-2023 年公司 PPP 项目建设服务

39、收入分别 为 7.00、3.00、2.00 亿元，毛利率稳定为 1.00%。2022年环保行业营收现状分析1. 环保行业营收增速排名第十，电力板块新能源表现突出1.1.环保营收增速在 SW28 个行业中排名第十，固废板块表现较 为稳定标的选择，板块分类说明：我们共选取 SW 环保中 113 只标的，并根据其营业 类型划分为大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备共五个 子板块。2021 年环保行业营收增速扩大，在 SW31 个行业中排名中上游。2021 年，环保 行业实现营业总收入合计 3217.79 亿元，较去年增长 16.30%，实现归母净利润合计 为 236.13 亿元，

40、同比增长 3.88%。由于 2020 年环保行业受疫情影响，营收和利润基 数较低，2021 年环保行业从疫情中恢复，营收增速较 2020 年增加了 6.12pct，在所有 SW31 个行业里排名第 13 位，处于中上游水平。归母净利润增速较去年同期的5.75%，增加 9.63pct，由负转正，但仍处于所有 SW 行业里的中偏下水平。2022 年 Q1，环保行业实现营业总收入合计 673.51 亿元，较去年同期增长 5.27%，实现归母 净利润合计为 58.49 亿元，同比减少 18.19%。2022Q1 受大宗商品上涨，通货膨胀， 叠加疫情反复等影响，环保行业营收和利润增速均出现明显下滑，其中

41、营收增速较去 年同期下滑 38.09pct，利润增速较去年同期下滑 98.56pct。2021 年子板块业绩表现分化，固废板块相对稳定。在环保行业 5 个子板块中， 大气治理、水务及水治理、固废治理和环保装备板块营收增速为正，综合环境治理板 块营收连续第二年出现下滑。大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和 环保设备板块 2021 年营收增速分别为10.97%/16.01%/26.93%/-0.14%/7.92%。固废板 块保持较好的盈利能力，大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保 设备板块 2021 年利润增速分别-284.91%/2.28%/38.84%/3114.8

42、3%/-10.40%，综合环境 治理板块利润增速由负转正，固废板块利润增速环比去年增加 16.63pct。2021 年，固 废板块表现相对稳定，营收和利润增速均为正。2022 年 Q1，各板块均出现较大的下 滑，仅综合环境治理和环保设备板块利润实现正增长，其中大气治理、水务及水治理、 固废治理、综合环境治理和环保设备板块 2022Q1 营收增速分别为 31.55%/7.18%/- 6.55%/-2.22%/15.61%，分别环比去年同期减少2.41/31.52/64.52/14.76/29.18pct，归母 净利增速分别为-36.51%/-16.99%/-22.46%/75.80%/24.73

43、%，分别环比去年同期变动762.25/-69.41/-149.72/348.55/-55.22pct。主要是 2022 年一季度，受疫情影响和上游大 宗商品涨价、高通货膨胀，大幅影响了环保行业利润。1.2.环保行业整体毛利率呈现下滑趋势，三项费用率相对稳定毛利率整体呈下降趋势，综合治理板块下滑最为明显。近年来，环保行业整体 毛利率呈现下滑趋势。主要原因系环保行业融资情况不容乐观，现金流紧张，导致企 业经营效率下滑，营收增长有限，叠加企业经营成本上升，致毛利率下滑。环保行业 2021 整体毛利率为 25.65%，较去年同期下跌了 2.54 个百分点。细分来看，其中大气 治理、水务及水治理、固废治

44、理、综合环境治理和环保设备板块毛利率分别变动2.27/-2.42/-2.79/-9.39/-2.75pct，仅大气治理板块毛利率环比去年同期上升，其余是个 子板块均出现不同程度下滑，其中综合治理板块下滑最为明显。2022Q1 毛利率同样 出现下滑，较去年同期减少 1.69 个百分点。同期各子板块毛利率均出现下滑，其中 大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理和环保设备板块分别下滑3.72/0.77/1.68/3.22/0.44pct。环保行业三项费用率稳中有降，细分行业分化明显。2021 年环保行业销售、管 理和财务 费用率分别为 2.30%、6.58%、3.97%，分别较去年同期 减

45、少 0.24/0.21/0.19pct，稳中有降。细分来看，大气治理、水务及水治理、固废治理、综 合环境治理和环保装备各板块的管理费用率分别变动0.16/-0.16/0.67/1.31/-0.07pct；财 务费用率分别变动0.46/-0.29/-0.54/0.54/-0.30pct；销售费用率分别变动-0.11/-0.11/- 0.15 /0.11/-0.56pct，总的来看，水务及水治理、固废治理和环保装备板块三项费用率 稳中有降，实现较好的成本控制。2022Q1 环保行业三项费用率合计为 13.80%，较去 年同期增加 0.09pct，费用率较为稳定。细分来看，大气治理、水务及水治理、固

46、废 治理、综合环境治理和环保装备各板块的管理费用率分别变动-0.13/-0.33/-0.13/-0.45/- 0.23pct；财务费用率分别变动 1.18/0.13/0.63/1.08/-0. 01pct；销售费用率分别变动0.55/0.07/-0.03 /-0.95/0.12pct。各子板块管理费用率均下滑，对三项费用率形成积极贡 献，但多数财务费用率出现上升，反映了环保行业融资成本环比去年有所增加。1.3.环保行业经营活动现金净额环比下滑，筹资活动现金流大幅 缩水环保行业经营活动现金净额环比下滑，筹资活动现金流大幅缩水。2021 年环保 行业经营/筹资/投资活动现金流净额分别为 307.6

47、3 亿元/179.91 亿元/-560.55 亿元，较 去年同期分别减少 139.13 亿元/442.45 亿元/-338.69 亿元，经营活动现金流净额减少， 反映了 2021 年环保行业生产经营情况不及去年同期，而筹资活动现金流净额大幅缩 水，反映了环保行业目前融资环境出现恶化，环保企业融资难问题未根本解决。投资 活动现金流净额减少，说明了环保行业在 2021 年项目投资建设支出环比有所减少， 未来业绩贡献增量的项目投入减少。环保行业负债率高点回落，综合环境治理板块负债率最高。2021 年，环保行业 负债率为 57.44%，较 2020 年高点 58.46%，下滑 1.02pct。2021

48、 年各子板块资产负债 率表现分化，整体来看，综合环境治理板块负债率最高。2021 年大气治理、水务及 水治理、固废治理、综合环境治理和环保装备各板块负债率分别为 60.91%、58.61%、 58.04%、61.95%、40.28%；分别较去年同期变化2.62/-0.15/-3.91/1.76/-3.60pct。固废 处置、水务及水治理和环保装备板块负债率环比出现下滑。因为水务及水治理额固废 治理板块均属重资产行业，伴随着项目投建规模的增大，行业资产负债率有继续上升 风险，但是随着运营规模的提升，公司现金流快速回笼，推动新建项目有序投产，实 现内部循环，负债率有望继续优化到安全水平，业绩也有望

49、进一步改善。2. 环保行业公募基金持仓分析本文选取 Wind 开放式及封闭式的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合 型基金以及灵活配置型基金作为本文的样本数据。文中所指行业配置比例为公募基金 重仓持股（A股汇总）的行业市值占基金 A股股票投资市值比。2.1.环保行业配置比例稳中有升，持仓市值环比下滑2022Q1 环保行业配置比例稳中有升。2022Q1，公募基金环保行业配置比例为 0.10%，同比增长 0.03pct，环比上升 0.0024pct。进入 2021 年开始，在碳中和政策推 动下，环保行业配置比例呈上升趋势。2021Q3-2022Q1 环保行业配置比例处于近一年 较高水平。202

50、2Q1 环保行业重仓股配置比例在 31 个申万一级行业中排倒数第二位， 仅领先于综合行业。环保行业重点持仓股票市值呈上升趋势。进入 2021 年，环保行业重仓持股的股 票市值和占比（环保行业重仓股市值占总的重仓股市值）均呈上升趋势，反映了市场 对公用事业的关注度正在提升。到 2021Q4 市值和占比达到峰值，即 61.94 亿元和 0.22%。2022Q1，环保行业重仓持股股票市值环比虽有下滑，但仍处于近一年的高位， 即 54.39 亿元，同比 2021Q1 增长 21.46 亿元；重仓持股市值占比也提升至 0.23%。2.2.子行业配置比例集中在环境治理板块，环保装备配置占比呈 上升趋势子行

51、业配置比例集中在环境治理板块，环保装备配置占比呈上升趋势。从申万 二级子行业来看，近一年来公募基金环保行业重仓股主要集中在环境治理行业，其配 置比例显著高于位列第二的环保装备。2022Q1 公募基金于环保行业各子行业的配置 比例分别为环境治理（0.0705%）、环保装备（0.0282%），分别环比变动 0.004pct、- 0.001pct。环保所有子行业配置比例同比均增加，其中环保装备变动较为明显。持仓 市值方面，2022Q1，各子行业重仓股票持仓市值分别为环境治理（38.85 亿元）、环 保装备(15.55 亿元)，分别环比减少 4.07 亿元、3.48 亿元，分别同比增加 6.77 亿元

52、、 14.69 亿元，所有子行业同比持仓市值均呈现增长态势，环保装备环比持仓市值增长 较多。固废治理配置比例居首位，环保装备行业配置比例环比减少明显。2022Q1，各 三级子行业配置比例由高到低分别为固废治理（0.0453%）、环保装备（0.0282%）、 综合环境治理（0.0147%）、水务及水治理（0.0103%）和大气治理（0.0002%），环比 分别变动 0.0047、-0.0014、0.0002、-0.0014 以及 0.0002pct。 仅大气治理行业持仓市值环比提升，环保装备行业减仓最为明显。2022Q1，各 三级子行业重仓持股市值由高到低分别为固废治理（24.96 亿元）、环保

53、装备（15.55 亿元）、综合环境治理（8.10 亿元）、水务及水治理（5.66 亿元）及大气治理（0.12 亿 元），环比分别变动-1.12 亿元、-3.48 亿元、-1.23 亿元、-1.82 亿元、0.11 亿元。 2022Q1，固废治理、环保装备、综合环境治理、水务及水治理及大气治理重仓持股 市值占环保行业重仓持股市值比例分别为 45.90%、28.58%、14.89%、10.40%、 0.23%，分别较 2021Q4 的占比变动 3.78、-2.13、-0.18、-1.68、0.21pct。其中，固废 治理占比提升最为明显，提升了 3.78pct，环保装备占比减少最多，即 2.13p

54、ct。2.3.重仓股主要分布于固废治理和环保装备板块，固废治理加仓 最多2022Q1 环保行业前 10 大重仓股分布于环保装备、固废治理、水务及水治理、综 合环境治理等子行业，其中固废治理和环保装备最多。持股市值从高到低分别为景津 装备、伟明环保、高能环境、聚光科技、碧水源、旺能环境、圣元环保、华宏科技、 瀚蓝环境、玉禾田，其中持仓市值占流通市值比例最高的是聚光科技（9.9%）。 2022Q1，加仓前十的股票分别是旺能环境、圣元环保、联泰环保、重庆水务、龙净 环保、海峡环保、华宏科技、洪城环境、高能环境、先河环保。其中加仓前两位的旺 能环境和圣元环保均来自固废治理板块，加仓市值分别达到 2.2

55、5 亿元和 2.16 亿元。景津环保研究报告：压滤机龙头_受益新兴领域应用拓展1. 核心观点：国内压滤机龙头，受益新兴应用领域拓展压滤机是固液分离设备，主要包含过滤和提纯工艺。下游广泛应用于环保（市政生活污 水污泥、工业废水污泥和江河湖库疏浚淤泥处理）、矿物及加工（有色金属、非金属矿、金 属尾矿）、化工、食品和医药等领域。2019 年国内压滤机市场规模 72.55 亿元，2012-2019 年复合增速 8.15%，在环保政策加码与新兴应用领域推动下，2021 年压滤机市场达 100 亿 元。行业驱动因素为：环保政策趋严带来“污水污泥”处理后市场的增长，和“提纯工艺” 在新兴应用领域拓展，20

56、年“砂石”与“新能源”应用出现，为压滤机带来新的增长点。 政策加码推动“砂石废水”行业快速增长。国家和地方政府持续出台对砂石骨料行 业规范发展的政策文件，一是推动大型企业优质产能整合，二是对砂石废水的治理 要求提升，设备更新升级进一步扩大砂石废水装备的市场空间。以目前国内 140 亿 吨湿法机制砂、每亿吨对应 1.25 亿元资本开支测算，压滤机成套设备存量改造的空 间为 175 亿元。政策加码，未来三年行业将进入快速增长阶段。 压滤机在锂电池、光伏、核能的应用拓展。压滤机在锂电领域逐渐替代离心机，应 用于锂矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、电解液、锂电池回收等过程中的过滤、 洗涤环节及废水处理

57、环节。在光伏行业，压滤机应用于单晶硅、多晶硅切削液的处 理工艺。动力电池行业扩产带动压滤机行业资本开支，单 GW 的资本开支在 1000 万元以上，受益新能源车行业高景气，压滤机需求激增。随着电池回收市场的成长， 有望接棒动力电池扩产周期，成为新的增长极。公司整体市占率超 40%，高端市场市占率超 70%，大幅领先竞争对手。国内压滤机企 业数量众多，两级分化，呈现出少数现代化、技术水平较高的骨干企业与大批技术水平相对 落后的中小企业并存的局面，低端市场竞争激烈，高端市场集中度高。 HYPERLINK /SH603279.html 景津环保的成长性来自两方面：1）新兴行业应用的拓展；2）由单一设

58、备制造商向成套 装备制造商发展。1）从传统行业拓展到新兴领域：2021H1 锂电与砂石行业收入占比达 18%。公司在锂 电行业已切入从上游锂矿生产到后端电池回收的所有环节，并进入头部企业供应链。锂电环节对压滤机产品提纯要求较高，公司凭借领先的过滤技术占据了 50%市场份 额，未来将随着动力电池行扩产高速增长。公司在砂石行业市占率低于平均水平， 系小砂厂基于成本考虑，选配低端压滤机产品。公司在此领域的超额增长来源于采 砂企业集中度提升，大型采砂厂更倾向于高端压滤机与成套设备。2）扩充产品种类，从压滤机制造拓展为成套解决方案供应商。除压滤机整机产品外， 公司近年来大力开发过滤成套设备，着力拓展各式

59、低温滤饼干化机、搅拌机、输送 机、自动加药机、浓缩机等配套设备，已掌握了从原料加工到最终产品的全产业链 核心技术，提高了产品配套能力。以砂石行业为例：2020 年公司推出智能砂石废水 零排放系统，产品具有处理量大、高效、运行成本低、智能无人值守等特点，可满 足砂石行业废水循环使用的需求。2. 重点公司分析-国内压滤机龙头，运营效率持续提升2.1. 制造业单项冠军，深耕行业 30 余年公司是国产压滤机龙头，在国内压滤机行业市占率超过 40%。公司专注于各式压滤机整 机及配套设备、配件的生产和销售，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案，下 游应用主要为环保、矿物及加工、化工、食品和医药等领

60、域。公司主要产品包括压滤机整机、压滤机配件以及配套设备三类，压滤机整机包括隔膜 压滤机和厢式压滤机；配件包括滤板、滤布等；配套设备包括搅拌机、输送机等。公司前身河北景津压滤机有限公司成立于 1988 年，1993 年由滤板加工业务转型成自主 生产滤板，1997 年开始与压滤机生产商合作生产压滤机，1998 年生产出首台全自动压滤机 并在首钢成功应用，2001 年成功研发出聚丙稀高压膈膜滤板，打破欧洲垄断，开启全球化 拓展之路。经过 30 余年的压滤机领域深耕，公司已发展成为国内压滤机龙头，2019 年 7 月公司在上交所成功上市。目前，公司已逐步完成由压滤机配件生产到压滤机成套装备制造商， 2