投资方案的比选(-65张)课件

1、第一章、导论第二章、资金的时间价值第三章、经济要素的预测与估计第四章、经济效果的评价方法第五章、投资方案的比选（多方案的比较和选择）第六章、不确定性分析第七章、可行性研究报告教学内容第一章、导论教学内容第5章 投资方案的比选5.1 投资方案的分类及特点5.2 互斥型方案的比选5.3 独立型方案的比选 第5章 投资方案的比选5.1 投资方案的分类及特点5.1 投资方案的分类及特点1、 互斥型方案（排他、替代、对立型）2、 独立型方案3、 从属型方案4、 混合型方案5.1 投资方案的分类及特点1、 互斥型方案（排他、替代、对特点： （1）在满足需要上相同，可互相替代。各方案比较时应有相同的经济寿命

2、期，若不相同，应按一定方法进行调整后再比较。 （2）应有一个企业能够接受的基准收益率作为方案的取舍标准。 （3）为选出最优，各方案除与零方案比较外，还应进行横向两两比较以决定取舍。1、互斥型方案（排他、替代、对立型）方案之间是相互排斥的，接受其中一个方案时就会排除其他方案的采纳。方案之间的效果不具有可加性。特点：1、互斥型方案（排他、替代、对立型）方案之间是相互排斥特点： （1）只需与零方案进行比较即可决定方案的取舍，各方案之间不需要进行横向比较。 （2）在一组独立型方案中，各方案的寿命可以相同，也可以不同，并不影响决策结果。 （3）多个方案可供选择时，可以接受其中一个或几个方案，也可以一个也

3、不接受，这取决于与零方案比较的结果。2、 独立型方案方案之间是相互独立存在，互不排斥，接受其中一个方案时并不影响其他方案的采纳。方案之间的效果具有可加性。特点：2、 独立型方案方案之间是相互独立存在，互不排斥，接受 在众多方案中，某一方案的采纳是以另一方案的采纳为前提的，此时做为前提的那个方案称为前提方案，而需要有前提方案的方案称为从属方案或辅助方案。 单向型 双向型 特点： 对于从属方案，必须以接受前提方案为条件，如果前提方案被否决，则从属方案也就不能考虑采纳了。3、从属型方案 在众多方案中，某一方案的采纳是以另一方案的采纳为前提的，此 有几个相互独立的项目，而各项目又有若干个互斥方案。 特

4、点： （1）按照投资方案内部收益率或其他评价指标淘汰不合格方案。 （2）计算各方案的差额投资内部收益率，根据大小做出混合方案的选择图。 （3）根据选择图及资金限额选择最佳方案组合。4、混合型方案 有几个相互独立的项目，而各项目又有若干个互斥方案。45.2 互斥方案的比选一、寿命期相同的方案的比选二、寿命期不同的方案的比选三、具有相同（或未知）收益的方案比选四、寿命无限长的互斥方案的比选5.2 互斥方案的比选一、寿命期相同的方案的比选二、寿命期不 净现值法、 差额投资净现值法、 差额投资内部收益率法 一、寿命期相同的方案的比选 净现值法、一、寿命期相同的例：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均10

5、年，在基准收益率12%的条件下选择最佳方案？方案初始投资/万元年净收益/万元 A450100B550140C7001701、净现值法 比较各方案的净现值，选净现值大的方案例：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均10年，在基准收益率1NPV: A: 115.02；B:241.03；C:260.53IRR: A: 18.02%；B:22.12%；C:20.60% 两者结论不一致？NPV是绝对量指标， IRR是相对量指标，故二者在选择方案时又是一致，有时不一致。NPV: A: 115.02；B:241.03；C:26 i*B i*ANPVNPVBNPVAi0ABi*Ai*Bi且NPVB NPVAB优于

6、ANPVB NPVA NPVNPVBNPVABi0i*Bi*AiA但 i*B i*ANPVNPVBNPVAi0ABi*Ai* i*B i*ANPVNPVBNPVAi0ABi*Ai*Bi且NPVB NPVAB优于A交点在基准收益率i0的右侧，在横轴的下方。 NPV与 IRR结论一致 i*B i*ANPVNPVBNPVAi0ABi*Ai*2、差额投资净现值法评价互斥方案常用方法设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额投资净现值可由下式求出：是指两个方案的各年净现金流量之差额的净现值。或者理解为两个方案的净现值之差额。2、差额投资净现值法评价互斥方案常用方法设A、B为投资额

7、不 评价准则： ，表明增量投资有满意的增量效益，投资（现值）大的方案被接受； ，表明增量投资无满意的增量效益，投资（现值）小的方案被接受。 评价准则：例： i0=15%，现有三个投资方案A1、 A2、 A3A1 A2 A3 0-5000-8000-10000110 140019002500年末方案A000例： i0=15%，现有三个投资方案A1、 A2、 A3A1解 第一步：先把方案按照初始投资的递增次序排列如上表 第二步：选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案 这里选定全不投资方案 （零方案）第三步：选择初始投资较高的方案A1与A0进行比较 A1优于A0，则将A1作为临时最优方案，替代方案

8、A0，将A2与A1比较。 解 第一步：先把方案按照初始投资的递增次序排列如上表 第二步第四步：重复上述步骤，直到完成所有方案的比较，可以得到最后的最优方案。 A2与A1比较： A1优于A2 A3与A1比较： A3优于A1 故A3为最优方案 第四步：重复上述步骤，直到完成所有方案的比较，可以得到最后的 性质： 差额投资净现值法的评价结论与按方案的净现值大小直接进行比较的结论一致。 也可证明：用差额投资净年值法、差额投资净终值法所得出的结论与差额投资净现值法相同。 性质：例：有投资额不等的三个互斥方案A、B、C，其现金流量如表，应该选哪个方案？MARR=10%。年末方案012345ABC-1000

9、-1500-2000300400600300400600300400600300400600300400600解: A用净现值指标进行择优NPVA=-1000+300（P/A,10%,5）=137.24（万元）0NPVB=-1500+400（P/A,10%,5）=16.32（万元）0NPVC=-2000+600（P/A,10%,5）=274.48（万元）0例：有投资额不等的三个互斥方案A、B、C，其现金流量如表各方案均可行，又NPVCNPVANPVB，故方案C最优。B用差额投资净现值来进行择优由NPVA0，NPVB0，NPVC0可知，三方案均可行。又: 0 可见，B方案相对于A方案的追加投资未

10、取得好效果，故A方案更优。各方案均可行，又NPVCNPVANPVB，故方案C最优。同理，有: 0 可见，C方案最优。与用净现值判断所得结论一致。 同理，有: 0 可见，C方案最优。与用净现值判断所得结论一3、 差额投资内部收益率 ( )差额投资内部收益率亦可理解为：使两方案净现值（净年值）相等时的折现率(两者的交点）。即： 3、 差额投资内部收益率 ( )= 评价准则： MARR，投资（现值）大的方案被接受 NAVA，故选择B方案。设备购置费年收益使用年限残值A100355年10B300552、差额内部收益率法 方法是:令两方案净年值相等。 方案择优的规则：在存在正的IRR前提下，IRR MA

11、RR，年均净现金流大的方案为优； IRRMARR 因此，应选择年均净现金流大的方案。 再计算两方案的年均净现金流。 由-680+120（P/A，IRR2，10）=0 再计算两方案的年均净现金流。A方案年均净现金流=B方案年均净现金流= 故应选B方案。 再计算两方案的年均净现金流。3、净现值法可以用最小公倍数法判断与择优的准则是：净现值非负方案可行，净现值最大的方案最优。 设备购置费年收益使用年限残值A100355年10B3005510年30解：两方案的最小公倍数为10年，这意味着A设备在5年之后还必须再购买一台同样设备。这样，设备A、B的现金流量如下图所示。例:用净现值法进行方案评选择优3、净

12、现值法可以用最小公倍数法 设备购置费年收益使用年限A设备的现金流量图： 10103510123100100年B设备的现金流量图： 305510123300年图3-5 A、B的现金流量图 A设备的现金流量图： 10103510123100100=121.55（万元） 故选用B设备。 =121.55（万元） 故选用B设备。 产出相同或提供相同服务，或者根本无法用货币来衡量。这时只要考虑各方案的费用大小就可以了。具体评价方法： 费用现值法、 费用年值法、 差额投资内部收益率法三、具有相同（或未知）收益的方案比选产出相同或提供相同服务，或者根本无法用货币来衡量。这时只要考1、费用现值法 不考虑投资收益

13、，只考虑其投资、经营成本或残值的现值，以求得工程项目总费用现值。 决策准则：费用现值最小的方案为最优方案。寿命期相同：直接算寿命期不同：最小公倍数法1、费用现值法寿命期相同：直接算i=10%，方案选优方案总投资年经营成本残值寿命期甲10006001005乙80070005i=10%，方案选优方案总投资年经营成本残值寿命期甲1000i=15%，方案选优方案初始投资年操作费用残值寿命期甲230050003乙32002504004i=15%，方案选优方案初始投资年操作费用残值寿命期甲2302、费用年值法决策准则：费用年值最小的方案为最优方案。2、费用年值法3、差额内部收益率法 方法是:令两方案费用年

14、值相等。 方案择优的规则：在存在正的IRR前提下，IRR MARR，投资大的方案为优； IRRMARR，投资小的方案为优。3、差额内部收益率法四、寿命无限长的互斥方案比选n趋于无穷大时若只考虑费用支出，则费用现值：四、寿命无限长的互斥方案比选n趋于无穷大时若只考虑费用支出，思考：如果存入银行￥1000，想要每年取出相同的金额A，取款年限为，年利率为10%，A=?例：某地区为解决水资源问题，两方案：1：建一永久性水坝，投资为600万元，年维持费用2.5万元。2：钻20眼井，每眼井初始投资8万元，寿命4年，年维持费用8000元。若基准收益率10%， 选择哪个方案？思考：如果存入银行￥1000，想要

15、每年取出相同的金额A，取款5.3 独立型方案的比选一是可利用的资金充足时，按单方案的选择方法选择。另一种可利用资金有限，按有限资源得到最佳利用原则进行方案组合，保证所选的组合方案产出最大。5.3 独立型方案的比选一是可利用的资金充足时，按单方案的选1、整体净现值法（ ） 基本思路是： 先计算各方案的净现值比率，并按其大小排序. 首先列出全部的组合方案；然后保留投资额不超过投资限额且净现值及净现值指数大于等于零的组合方案，淘汰其余的组合方案； 然后测算在资金限额内各种可能的组合方案的整体净现值，其中整体净现值最大的组合方案为最优方案。一、寿命期相同1、整体净现值法（ ）一、寿命期相同例1：有三个

16、独立方案A、B、C，寿命期均为3年，其初始投资与净现值如表所示，若i=8%，投资限额为4500万元，试选择最优组合方案。方案初始投资/万元年净收益/万元净现值/万元净现值比率A1000600546.260.5463B30001500865.650.2886C400020501283.060.3208NPV、 NPVR均大于零，若资金不限，均可行。例1：有三个独立方案A、B、C，寿命期均为3年，其初始投对于互相独立n个方案，列出全部互斥方案组合2n（包括零方案）方案组合ABC初始投资年净收益净现值100000021001000600546.26301030001500865.6540014000

17、20501283.065110400021001411.916101500026501829.327011700035502184.718111800041502694.97对于互相独立n个方案，列出全部互斥方案组合2n（包括零方案）例2：A、B、C互相独立，资金限制6000元，基准贴现率 i0=15%， 现金流量 A B C 0-1000 -3000 -5000 13 60015002000年末方案解： A、B、C互相独立，可组成8个互斥方案组合 例2：A、B、C互相独立，资金限制6000元，基准贴现率现金 互斥方案组合5净现值最大，故最优决策是选择A，B方案同时投资。互斥方案组合 组合形式

18、 A B C 需要的初始投资 现金流量（年末） 0 13 净现值 12345678000100010001110101011111010003000500040006000800090000-1000-3000-5000-4000-6000060015002000210026000369.92424.8-433.6794.72-63.68 互斥方案组合5净现值最大，故最优决策是选择A，B方案同时投内部收益率排序法 是将方案按内部收益率的高低依次排序，按由高到低的次序选择方案，直到达到资金约束限额为止（即方案的投资总额不能超过资金限额）。例：下表为六个独立的投资方案，寿命期均为10年， MARR

19、为10%若资金总额为350万元，选择哪些方案最有利？若资金总额为280万元，选择哪些方案最有利？内部收益率排序法例：下表为六个独立的投资方案，寿命期均为年末方案01-10内部投资收益率1507.799%（6）27013.9515%（4）3902018%（3）410023.8520%（2）512021.2412%（5）611030.825%（1）最佳方案选择表 单位：万元年末方案01-101507.799%（6）27013.9511523469%12%15%18%20%25%10%901207090100110350万元280万元投资额（元）图: 用内部收益率排序法择优解：第一步，首先求出各方案

20、的内部收益率，计算结果列于表 1523469%12%15%18%20%25%10%9012第二步，按计算出的内部收益率由高到低排序，列于上图中。 并将约束条件及资金成本率标注在同一图中。第三步，根据图择优。 在资金总额为350万元的约束条件下，选择第6、4、3方案最优，此时实际投资总额为300万元，尚余50万元。 在资金总额为280万元的约束条件下，可选择第6、4方案，此时投资总额为210万元，尚剩余资金70万元，由于方案的不可分性，不能选择第3 种方案，所以第2种方案还可以入选。第二步，按计算出的内部收益率由高到低排序，列于上图中。 3.净现值指数排序法 这种方法是计算出各方案的净现值率，再

21、根据判别准则筛选出通过判别标准的项目，依次将这些方案按净现值指数排序，最后选取投资额之和接近于投资总额的项目。例：某一经济区投资预算为150万元，有六个投资方案，其净现值与投资额如下表，试按照净现值指数排序法对方案进行选择（ic=10%）。 3.净现值指数排序法方案期初投资额净现值净现值指数按NPVR排序A6013.730.231B401.780.045C355.50.163D20-1.56-0.086E5511.580.212F101.060.114各方案的净现值及净现值指数 单位：万元方案净现值净现值指数A6013.730.231B401.78解： 计算各方案的净现值及净现值指数，并列于表

22、3-24内，去掉净现值及净现值指数为负数的D方案，按NPVR的大小排序，可知满足资金总额约束的方案为A、E、C，所用的资金总额为150万元，净现值总额为30.81万元。 解：二、寿命期不同 整体收益率法（ ） 对各独立方案，在资金限额内选择整体收益率最大的组合方案。 所谓整体收益率法：各组合内各投资方案的内部收益率的加权平均值，对于未使用的剩余资金按基准收益率计算。二、寿命期不同 对各独立方案，在资金限额内选择整体收益率最大步骤：计算IRR，并淘汰小于ic的方案 IRR由大到小进行排序在资金限额内，按要求对排序好的方案进行组合，使之尽量符合资金的限额。计算各方案的整体收益率，选择最大者为最优组合。例：某企业资金总额为350万元，可备选方案6个，ic=15%，试选择最优组合方案。 步骤：第一步：计算各方案的内部收益率方案投资额/万元寿命期/年年净现金流量/万元内部收益率/%名次A100628.7183B150929.313否C80526.8202D210395.0174E1301026.0155F60425.4251第一步：计算各方案的内部收益率方案投资额/万元寿命期/年年净第二步：按大小排序方案内部收益率/%投资额/万元累计投资额/万元F256060C