小微企业股权众筹融资问题的研究分析 金融学专业

1、小微企业股权众筹融资问题的研究摘要： 当今社会，随着信息技术和互联网技术的不断发展，股权众筹在经济市场中产生。这一事物的产生拓宽了资金的流通，创新了新的金融服务模式。且股权众筹平台也在不断增加，为许多小微企业带来了新的融资渠道，但由于股权众筹平台还在不断完善，一些小微企业会选择其他的渠道进行融资，使得可融资的渠道减少。而本文站在股权众筹下的角度，对于小微企业的融资问题作出研究。提出股权众筹平台存在的问题，且提出建议，使更多的小微企业能够经股权众筹平台进行融资，扩大可融资渠道。关键词： 股权众筹 小微企业 筹融资 毕业论文外文摘要Title Research on Crowdfunding of

2、 Small and Micro EnterprisesAbstractIn todays society, with the continuous development of information technology and Internet technology, equity crowdfunding has emerged in the economic market. The creation of this thing broadened the circulation of funds and innovated new financial service models.

3、And the equity crowdfunding platform is also increasing, which has brought new financing channels for many small and micro enterprises. However, as the equity crowdfunding platform continues to improve, some small and micro enterprises will choose other channels for financing, making financing possi

4、ble. Reduced channels. This article, based on the perspective of equity crowdfunding, studies the financing of small and micro enterprises. The issues raised in the equity crowdfunding platform were raised, and suggestions were made to enable more small and micro enterprises to raise funds through t

5、he equity crowdfunding platform and expand the financing channels.Keywords：Equity crowdfunding；Small and micro business；Financing目 录 HYPERLINK l _Toc14506 1 引言4 HYPERLINK l _Toc4433 11 研究背景和研究意义4 HYPERLINK l _Toc14952 12 文献综述5 HYPERLINK l _Toc18573 13 研究内容和研究目的6 HYPERLINK l _Toc7376 14 研究过程和研究方法6 HY

6、PERLINK l _Toc4897 2 小微企业融资现状7 HYPERLINK l _Toc17420 3 国内股权众筹发展概况8 HYPERLINK l _Toc494 31 国内股权众筹发展模式8 HYPERLINK l _Toc6510 32 国内股权众筹发展优势9 HYPERLINK l _Toc19140 33 国内股权众筹发展现状10 HYPERLINK l _Toc26544 4 股权众筹融资面临的风险13 HYPERLINK l _Toc8310 41 小微企业的风险13 HYPERLINK l _Toc10799 4.2 股权众筹平台的风险13 HYPERLINK l _T

7、oc3730 4.3 “领投+跟投”的风险14 HYPERLINK l _Toc17330 4.4 众筹融资的合法性问题14 HYPERLINK l _Toc2215 5 股权众筹平台能更吸引小微企业融资的建议14 HYPERLINK l _Toc11066 5.1 完善股权众筹平台15 HYPERLINK l _Toc21470 5.2 健全个人信用评价体系，控制违约风险16 HYPERLINK l _Toc15054 5.3 加强平台内部控制，提高财务的透明度16 HYPERLINK l _Toc28054 结 论17 HYPERLINK l _Toc16353 参 考 文 献18 HYP

8、ERLINK l _Toc25799 致 谢191 引言11 研究背景和研究意义1.1.1 研究背景小微企业是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称，是由经济学家郎咸平教授提出的。而小微企业的出现促进了中国的经济发展，根据资料显示，其工业总产值占总值60%、销售收入占57%、实现利税大约占40%，且完成了80%以上的新产品开发，还为85%的城镇提供了就业机会。根据国家工商总局的数据显示，我国西部地区小微企业已超过160万户，约占全国企业总户数的17%；中部地区小微企业占比约23%；而东部地区的小微企业已超过全国企业总户数的62%。而经工商登记注册的小微企业总数占我国企业总数的90

9、%以上。 而融资难一直是小微企业经营发展的问题，为了应对这一难题，互联网金融的诞生无疑为解决这一问题提供了良好的途径。而互联网金融的产生是由传统金融机构和 HYPERLINK /item/%E9%9D%9E%E9%87%91%E8%9E%8D%E6%9C%BA%E6%9E%84 t /item/%E4%BA%92%E8%81%94%E7%BD%91%E9%87%91%E8%9E%8D/_blank 非金融机构组成的。而传统的 HYPERLINK /item/%E9%87%91%E8%9E%8D%E6%9C%BA%E6%9E%84 t /item/%E4%BA%92%E8%81%94%E7%BD

10、%91%E9%87%91%E8%9E%8D/_blank 金融机构主要作用于具有传统金融业务的互联网创新以及电商化创新、 HYPERLINK /item/APP/33589 t /item/%E4%BA%92%E8%81%94%E7%BD%91%E9%87%91%E8%9E%8D/_blank APP软件等；非金融的机构则主要是指利用互联网技术进行金融运作的电商企业、P2P模式的网络借贷平台， HYPERLINK /item/%E4%BC%97%E7%AD%B9 t /item/%E4%BA%92%E8%81%94%E7%BD%91%E9%87%91%E8%9E%8D/_blank 众筹模式的

11、网络融资平台和手机理财软件，以及第三方支付平台如支付宝等构成，为小微企业融资增加了新的渠道。作为其中一个渠道的股权众筹，在发展中利用自身独特的业务流程和新的创新模式为小微企业的融资需求和投资者闲置的资金相结合，且众筹平台能够借助社交网络平台来增加资源，因此小微企业通过平台获得的不仅是融资资金，还有经过宣传的知名度和被整合起来的各种资源。而社会上的各种资源经过股权众筹平台整合，为小微企业发展提供了便利。再者，股权众筹的发展也支持着小微企业的创业和服务，资金的融通、创业的发展、投资之后的管理等多项服务的结合使得经济发展能更好的发展，更多的社会资源被整合起来，促进经济持续健康发展。1.1.2 研究意

12、义现今小微企业是国民经济发展的重要组成部分，它在促进科技创新和促进就业方面发挥着重要作用。但是小微企业的筹融资困难限制了发展的速度和规模。互联网的出现，为小微企业的筹融资提供了新的渠道。其中，股权众筹的融资模式对于小微企业有着有利的影响。但是互联网的不安全性以及股权众筹的风险管理和投资退出的机制不足，严重影响小微企业通过股权众筹这一平台进行融资。因此，只有将以上的问题和风险进行分析，通过完善相关法律来确立股权融资的合法性，设计出比较完善的股权众筹的管理控制机制来降低对小微企业融资的影响，使得股权众筹能被更多的小微企业所接受，使得小微企业能更好发展，促进就业率以及国民经济的发展。12 文献综述国

13、内学者对股权众筹平台和小微企业融资之间进行了大量的研究。对解决小微企业融资难问题的思考，植清(2012)认为,因为中国的小微企业出现发展较晚，经济基础弱，经营规模较小，自身存在的发展资本少，且内部会出现管理不规范的问题，经营的制度还需要不断完善，信息不公开，经营的财务报表存在漏洞，信誉的意识不强，还缺乏有资质的管理团队去管理，上述情况都使得小微企业的经营风险增加，同时也给许多给小微企业发放贷款的银行带来了较大风险，也不利于小微企业的融资。提高自身管理水平是解决小微企业融资难的关键。另外一些不法分子利用股权众筹融资平台获取利益，导致小微企业损失惨重，深化金融体制改革也为小微企业融资提供政策保障。

14、马松(2015)通过对股权众筹解决小微企业融资难的问题的研究,认为虽然小微企业已成为国民经济的重要支柱，然而小微企业依旧处于弱势群体地位，融资难问题已经成为小微企业迫切需要解决的问题，阐述了股权融资的优势，可以分散投资人的风险。黄凌灵、辛丽(2015)认为，小微企业在众筹融资平台上申请融资项目，可以构建出了小微企业的创新能力评价体系。这一评价体系能够为股权众筹平台在实施项目评估时提供有关真实的参考依据，确保小微企业发布的融资项目是存在着升值的潜力，确保了投资者投资资金的安全性并获得相应的收益。证实了这一评价体系也可以作为小微企业进行融资活动前自我诊断的工具，通过自我评价调整与改进，使得能够在股

15、权众筹平台发布融资项目，最终完成小微企业的融资目标。但目前在小微企业的股权众筹平台对融资的研究主要是介绍了股权众筹平台的运作模式和存在的风险,从整体而言以投资者的角度,探讨如何避免风险投资人进行投资决策,以及从社会监督和监管股权众筹平台分析现状并提出了一些对策和建议。但很少有人从小微企业的角度出发,研究某些小微企业对于这类股权众筹平台的不认可，其分析该平台存在的问题以及该问题对于小微企业的影响，并提出相应的建议。13 研究内容和研究目的1.3.1 研究内容本文研究小微企业股权众筹融资问题。首先，先对小微企业融资现状做出分析，再对于股权众筹平台的模式作出分析，整理数据，最后针对这一问题提出相关建

16、议。1.3.2 研究目的本文研究的目的是为了分析小微企业在股权众筹平台上提供项目获取资金所产生的的问题，并且给出建议。14 研究过程和研究方法1.4.1 研究过程首先确定文章题目后，先查找了许多前人的研究资料，制定了任务书。然后查阅有关文章的书籍文献，进行分析总结。根据前人的分析文献，得出最终结论，并且提出相关的建议。1.4.2 研究方法采用了文献调查法，查阅了许多有关文献；概念分析法、基于概念之间的各种关系及概念的进行分析，来表示概念。数据分析法，选取了有关的数据进行分析。2 小微企业融资现状近几年来，随着我国经济的不断发展，政府开始大力支持小微企业的发展，颁布的许多政策使得小微企业的融资难

17、的问题有些许缓解，但是由于小微企业自身的一些问题，小微企业很难得到银行长期的贷款支持。但仅靠着短期资金的支持，很难使得小微企业的持续发展以及规模的扩大。相对于大企业，小微企业的经营模式是非常小的，其经营效率也底下，因此信用评级也不是很高。而小微企业由于经验不足，财务管理不规范，管理水平低下，也没有审计部门专业的审查财务报告。因此，银行对于小微企业的财务信息审查受到阻碍，导致银行无法为小微企业提供长期贷款。经银监会披露，截至2017年10月末，全国金融机构贷款（本外币口径）余额122.85万亿元，其中，小微企业贷款余额29.74万亿元，占各项贷款余额的24.21%。小微企业贷款较年初增加3.04

18、万亿元，较上年同期增速15.36%，比各项贷款平均增速高2.37个百分点；小微企业贷款余额户数1467.77万户，较上年同期多146.35万户；小微企业申贷获得率94.87%，较上年同期高1.58个百分点。其中2017年全国小微企业经过众筹平台共成功筹资220.25亿元，与2016年成功筹资额224.78亿元相比，差距较小。据盈灿咨询统计，2015年成功融资114.24亿元，2014年成功融资21.58亿元，而在2013年及之前仅成功筹资3.35亿元。截至2017年12月底，全国小微企业经过众筹平台历史累计成功筹资金额达584.20亿元。图1 小微企业成功筹资金额（亿元）而相对于大型企业经营的

19、成熟完善，小微企业对于管理、人才配置、资本方面有非常大的差距，而这些差距使得小微企业的融资并没有多少优势。小微企业的融资需求大多是周期短、金额小、融资次数多、时间短的特点。而在融资过程，小微企业的融资问题主要是融资流程长，且小微企业的信用并不满足银行借贷的条件。3 国内股权众筹发展概况31 国内股权众筹发展模式股权众筹是指小微企业在众筹平台上出让一定比例的股份作为项目，顺应社会潮流使用互联网金融的技术，向普通投资者寻求资金的融资。而投资者通过在众筹平台上进行投资获得小微企业的一定股权，获得未来收益。这种经过互联网渠道平台获取融资资金的模式被称作股权众筹。参与众筹的主体有三个，项目发起人、众筹平

20、台以及投资者。在股权众筹中，主流的模式多以“领投+跟投”为主，这一模式选择投资经验丰富、有优良的资质、拥有雄厚资金的投资者作为领头人，而其他普通投资者会在领头人投资后跟从投资。 项目发起人项目发起人股权众筹平台投资者参与主体图2 股权众筹参与主体小微企业股权众筹进行融资的运作模式是：首先项目发起人根据众筹平台发布的有关于融资项目提交的要求以及信息披露的规定，发起融资申请；然后经股权众筹平台进行审核之后对该融资项目进行推广，设置符合的项目融资额以及筹资的期限。倘若在筹资期限前完成融资则公布融资成功，未能在期限内完成的项目则失败，且向投资者退还融资资金。而已成功完成股权众筹的运作流程为：融资申请、

21、融资项目审核、融资项目展示、开始进行筹集资金、进行资金的分配、获得融资资金、进行股权分配。股权众筹成功后，小微企业应当按照合同的规定，用一定的股权分配方式获得融资资金，而股权众筹平台可获得对应佣金及管理费，占融资金额的5%，而投资者得到相应的股权后，寻求合适的时机退出来获得投资回报。融资申请融资申请及审核融资项目展示进行筹集资金资金的分配获得融资资金进行股权分配图3 股权众筹成功的运作流程32 国内股权众筹发展优势小微企业的融资的特点是，融资资金额小、融资期限短、融资频率高。而众筹模式的融资对于传统的融资模式更加面向大众且方便快捷，同时也能检验该项目对于市场的需求。第一，股权众筹的门槛低。这一

22、模式的出现为小微企业提供了新的融资方式，增加了我国小微企业的融资渠道，成为小微企业发展的新动力。还摆脱了我国传统金融的中介机构融资的限制，实现了我国小微企业与投资者的直接交易。第二，股权众筹的融资效率高。因为小微企业的经营规模较小，信用不高。而银行等大部分金融机构对于小微企业的贷款申请审核机制的限制十分严格，耗时较长，甚至造成延误，对小微企业有很大的不利影响。股权众筹平台的审核时间短，同时投资者能够不受时间和地点限制，经过平台可随时进行投资，提高了融资效率。第三，股权众筹的成本低。资金成本是影响小微企业融资的重要因素，受多种因素影响，小微企业的成本普遍较高。而股权众筹的模式下，大众投资者只需要

23、投资少量资金，分散了风险，也降低了小微企业的资金成本。33 国内股权众筹发展现状在2009年， HYPERLINK /item/%E4%BC%97%E7%AD%B9 t /item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E4%BC%97%E7%AD%B9/_blank 众筹模式在国外兴起。2011年开始众筹从国外被引入中国，2013年国内产生第一例股权众筹案例，美微创投凭证式众筹。在2014年国内出现第一个有担保的股权众筹项目。2014年5月， HYPERLINK /item/%E8%AF%81%E7%9B%91%E4%BC%9A t /item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E4%B

24、C%97%E7%AD%B9/_blank 证监会明确了对于众筹的监管，并出台监管意见稿。据不完全统计，截至2017年年底，国内上线过众筹平台共计834家。其中，2011年上线平台3家；2012年上线平台11家；2013年上线平台20家；20112013年期间共计上线34家，仅占比4.08%。2014年，国内众筹行业爆发，全年共有168家平台上线，占到所有平台的20.14%；2015年，众筹平台持续增加，全年共有289家平台上线，占到所有平台的34.65%；2016年，上线平台数稍有回落，全年共上线平台279家，占到所有平台的33.45%；2017年，上线平台大幅减少，全年共有64家平台上线，仅

25、占比7.67%。截至2017年年底，这834家平台中已下线或转型的共有540家，正常运营的平台共294家，从图3-1中可以看出具体情况。20112013年期间上线的34家平台中，现已下线或转型的有19家，现正常运营的有15家；2014年上线的平台中仍正常运营的有59家，占2014年上线平台数的35.12%；2015年上线平台数最高，但现已下线或转型的平台数也最多，289家平台中有187家下线或转型，余下正常运营的平台共102家，占比35.29%；2016年上线的平台现仍正常运营的为81家，占2016年上线平台总数的29.03%；2017年上线的64家平台中，已下线或转型的有27家，仍正常运营的

26、有37家。2017年，大量众筹平台下线或转型，同时新增平台数量也较少，众筹行业进行了一场优胜劣汰、适者生存的洗牌。图4 众筹平台上线时间分布1月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了关于促进移动互联网健康有序发展的意见。意见提出，支持中小微互联网企业发展壮大，可以进一步的增加国家中小企业发展基金、国家创新基金等政策性基金，落实好税费减免政策，为小微企业的发展提供便利的条件。对于小微企业的信用担保、融资上市、政府应予以大力支持，减少阻碍和影响。还可以利用移动互联网开展大众创业制度性限制。积极扶持各类小微企业发展移动互联网新技术、新应用、新业务，打造移动互联网协同创新平台，发展众筹新模式，拓展

27、境内民间资本和风险资本融资渠道。因此，众筹行业在探索众筹模式方面，应尽快引进新技术、新应用。同时，在移动互联网的创业领域，众筹要把握好自己的角色，做好扶持移动互联网创业的金融工具。为了更好体现股权众筹选取了10家股权型众筹平台作为分析样本，这10家平台分别是迷你投、人人投、众投邦、第五创、投哪儿、人人创、众筹客、兴汇利、米筹金服和聚募网。这10家股权型众筹平台在1月共成功35个项目，成功项目总融资额约1.11亿元，总投资人次2336人次。相比去年12月，成功项目数增加了29.63%，成功项目总投资人次增加了12.80%，但成功项目总融资额减少了40.38%。平台名称成功项目数成功项目融资额（万

28、元）成功项目投资人次迷你投2429380人人投61946.2204众投邦111409第五创3998.5347投哪儿280093人人创77101058众筹客10632.99398兴汇利2240.582米筹金服1226-聚募网110865表1 股权型众筹平台总体发展概况10家股权型众筹平台在1月共成功35个项目，相比去年12月增加了8个。成功项目数最多的平台是众筹客，有10个。其次是人人创和人人投，分别有7个和6个，其余平台的成功项目较少。有7家平台的成功项目数高于去年12月，其中众筹客增加了3个，迷你投和人人创各增加2个。成功项目数减少的平台有众投邦和第五创。图5 股权型众筹平台成功项目数对比图

29、4 股权众筹融资面临的风险41 小微企业的风险小微企业是股权融资的项目发起方，是股权众筹融资风险存在的一大根源。小微企业在进行众筹融资时需要对于项目的质量和自身经营情况来分析。4.1.1 项目决策的风险小微企业作为项目的发起方，需要对于需要融资的项目类型进行选择及设计，且需要对股权众筹模式有清晰的认识，以免在融资过程中产生不利因素造成严重的后果。而小微企业能否保证股权众筹的成功，与决策者的水平、背景、能力、经验等多因素有关。4.1.2 项目执行的风险而小微企业通过融资项目成功融资后，还需要对项目进行实施。因此，小微企业还对项目执行的风险进行分析。项目执行风险是指由于企业的经营管理不善和技术的限

30、制，小微企业在融资项目的期限内并未完成项目的实施，导致小微企业产生巨大的经济损失，付出高额成本。4.1.3 平台资金管理风险而在小微企业成功得到融资资金后，对于融资资金的管理是非透明的，拥有一定股权的投资者无法获得详细信息，因此小微企业可能会出现对投资者隐瞒的情况，并且将项目融资资金挪作他用，资金流向不知所踪，且对于股权众筹融资资金的管理上，我国的相关法律法规还没能完善，因此一旦出现筹资者卷钱潜逃的事件，投资者也很难为自身利益进行维权。4.2 股权众筹平台的风险4.2.1 平台自身风险股权众筹平台为小微企业和投资者的融投资交易提供了场所。经过平台的对接，小微企业能够获得更多的融资资金，而大众投

31、资者也能根据自己的分析或者喜好对小微企业提供的项目进行投资。而股权众筹平台充当了第三方中介的职能，其服务的经验、水平的高低、质量的好坏直接影响了小微企业以及大众投资者能够成功交易。由于股权众筹融资平台水平的高低以及完全性差给小微企业的融资带来风险。4.2.2 审核不严格由于我国正在运营的股权众筹平台数量庞大，各平台之间有着非常激烈的竞争。为了获得更多的利益,某些股权众筹平台对融资项目的审查不严格,或将项目风险向外界隐瞒,直接将项目的高风险通过平台向投资者发出,使投资者蒙受巨大的经济损失,虽然对平台的影响看似并不大，但会使投资者对整个股权众筹平台产生不信任，对平台的影响极为不利。4.3 “领投+

32、跟投”的风险“领投+跟投”的模式主要体现在三个方面:作为领投人,可以通过吸引大众投资者的参与以联合投资的模式降低投资额度,分散投资风险;跟从了他们的往往是非专业投资者,这种做法既避免了审核和挑选项目的时间成本,而且通过专业投资者的领投,也大大降低了普通投资者的投资风险;对于股权融资平台而言,这一模式在一定程度上保证了项目质量,同时也提升了项目融资成功率。 因此这一模式下如何保护作为跟投人的中小投资者显得非常重要。特别是在目前的信托机制还不完善的情况下,投资者、股权融资平台和小微企业的法律责任没有明确的界定。一旦小微企业和融资平台进行勾结骗取融资资金,就很难保证投资者的合法权益。且领投人的资质也

33、需要进行审核。4.4 众筹融资的合法性问题2012年美国通过了JOBS法案，使得众筹融资这一渠道在美国运行机制发展健全且受到了法律保护。但相对于我国的众筹模式则缺乏法律法规的约束，在众筹平台上的资金的也缺乏相关的政策保护。另外，根据我国的证券法中的相关条例，“股权众筹”最终容易构成“公开发行”。因此，股权众筹融资平台的操作不合理容易演变成非法集资而不合法。5 股权众筹平台能更吸引小微企业融资的建议股权众筹平台的风险一方面使得投资者不会选择投资，另一方面也会使得小微企业放弃这一平台去选择更好的更安全的融资渠道进行融资。为了能使小微企业能够很好的接纳股权众筹平台而有更多的融资渠道获得资金，为股权众

34、筹平台提出以下建议：5.1 完善股权众筹平台1明确法律地位、制定相应的规则股权众筹融资作为一种创新型互联网网络融资的新模式，并没有很好受到法律保护，存在较大的资金风险。我国的法律对非法集资的解释是：没有经部门批准或合法经营的理由，通过不同的平台向社会大众进行宣传，保证未来会给予一定的股权等作为回报。在法律上，我国的众筹融资与非法集资十分接近。我国相关部门也应该借鉴美国颁布实施的JOBS法案，加快开展股权众筹方面的调查研究，出台相应的法律法规，确定股权众筹融资的在中国的合法地位，也规范股权众筹融资方面的发展。2、改善股权众筹的融资方式对于小微企业申请的融资项目，股权众筹平台应制定有关的信息披露制

35、度,股权众筹融资的审计影响了在众筹融资平台的发展。披露融资项目的基本情况,包括项目融资的公司融资金额和具体运用,还有股权融资的期限转让事宜。近年来,企业的财务报告、经营状况、行业风险、财务和非财务信息,审计报告等都要求具有税务证件的会计师事务所或税务机关进行检验。同时,为了促进小微企业能更好地利用股权众筹融资,股权众筹平台业内也一直在呼吁提高公平是税收激励公众,解决股权众筹融资早期出现的风险,并希望通过投资者的融资资金来发展，提高税收优惠，增加公共权益。3、资金应由有资质的第三方平台管理公共筹资平台应建立资金托管平台,由第三方平台管理,为投资者和项目发起人分配资金,以保证资金的专项使用。同时,股权众筹平台尽可能多地应对投资者的风险和一些的“领投”的投资者教育,提高平台的全部业绩,有义务告知投资者投资可能以及可能带来的损失,平台不应因自身利益较低而无风险预警。此外,在逐步完善的立法机制的基础上,尽量扩大融资项目的行业范围,而不是停留在一些单一的技术项目上,而是扩大领域,