货币政策目标工具和操作课件

1、货币政策目标工具和操作课件货币政策目标工具和操作课件 本章主要内容与结构安排货币政策货币政策目标货币政策中介目标货币政策工具货币政策传导机制与时滞 牛牛文库文档分享 本章主要内容与结构安排货币政策货币政策目标货币政策中介目第一节 货币政策目标一、货币政策的定义及内容定义：货币当局或中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具控制和调节货币供给量，信用及利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 牛牛文库文档分享第一节 货币政策目标一、货币政策的定义及内容www.niu货币政策包括哪些内容？政 公开市场操作策 再贴现率工 法定准备金率具 其他工具操 准备金作 基础货币指 其他指标标 中 货币供应量

2、介 利率指 其他指标标 最 币值稳定终 经济增长目 充分就业标 国际收支平衡 货币政策传递机制政策效果 牛牛文库文档分享货币政策包括哪些内容？政 公开市场操作操 准备金中 二、货币政策的四大最终目标（一）稳定物价（币值稳定）1. 目标的含义：指一般物价水平在短期内没有显著的或急剧的波动，保持在一定的限度内。既要抑制通胀，又要避免通缩鉴于通货膨胀各种负面影响，各国一般都把反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观经济政策。 牛牛文库文档分享二、货币政策的四大最终目标 牛牛文币值稳定的衡量指标：国民生产总值平减指数，消费物价指数，批发物价指数。 美国的多数经济学家认为将物价上涨幅度控制在5%以下是可以

3、接受的， 3%以内是稳定的。 牛牛文库文档分享币值稳定的衡量指标：国民生产总值平减指数，消费物价指数，批发（二）经济增长经济增长是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加，或者指一国人均国民生产总值的增加。货币政策的经济增长目标，应主要着眼于经济的长期稳定增长，而不是仅仅关注于它的短期增长。 牛牛文库文档分享（二）经济增长经济增长是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务较高的经济增长率，能够提高人们的生活水平和生活质量，更重要的是可以缩小同发达国家间的差距，还可以解决财政困难，缓解资金压力，就业压力等多方面的问题。另外，也是保护国家安全的必要条件。必须剔除物价因素变动对实际变量的影响。 牛

4、牛文库文档分享较高的经济增长率，能够提高人们的生活水平和生活质量，更重要的（三）充分就业指有能力并愿意参加工作的人，能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。充分就业不是社会劳动力100%的就业。 较高的失业率不但会造成社会经济资源的极大浪费，而且很容易导致社会和政治危机，因此各国政府一般都将充分就业作为优先考虑的政策目标。 牛牛文库文档分享（三）充分就业 牛牛文库文档分享目前一般认为，维持4%5%的自然失业率，就达到了充分就业。 总的来说，对长期内的就业状况货币政策并不能起很大的作用，但对于周期性的失业率上升是有重要的调节作用的。 牛牛文库文档分享目前一般认为，维持4%5%的自然失业率，就达到

5、了充分就业。（四）国际收支平衡它是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。巨额的国际收支逆差可能导致外汇市场对本币信心的急剧下降，资本的大量外流，外汇储备的急剧下降，本币的大幅贬值，并导致严重的货币和金融危机。货币政策对调节国际收支有重要作用 牛牛文库文档分享（四）国际收支平衡 牛牛文库文档分三、货币政策四大目标的冲突 （一）稳定物价与充分就业的冲突 根据菲利浦斯曲线可知，失业率与物价上涨率成反函数关系。若要保持充分就业，则须扩大生产规模，增加货币投放，如此则会导致物价上涨，通货膨胀率升高；若要降低通货膨胀率，则须紧缩银根，压缩生产规模，如此则会提高失业率。 牛牛文库

6、文档分享三、货币政策四大目标的冲突 （一）稳定物价与充分就业的冲突 （二）稳定物价与经济增长的冲突当我们以较大的投资来刺激经济增长，在获得较高的经济增长的同时我们失去的是物价的稳定。经济增长需要注入一定量的超前增长的货币供应量，以启动资源的运转。但超前增长的货币量会打破原有货币同商品之间的平衡关系，使社会需求大于总供给，从而导致物价的上涨。而物价又具有刚性，因此，这就形成了较快的经济增长率往往与较高的通货膨胀率相伴而生的局面。 牛牛文库文档分享（二）稳定物价与经济增长的冲突 牛从长期来看，要想实现经济的良好增长，必须保持物价的稳定。 牛牛文库文档分享从长期来看，要想实现经济的良好增长，必须保持

7、物价的稳定。ww（三）稳定物价与平衡国际收支的冲突 币值稳定和汇率稳定，有利于国际收支平衡（四）经济增长与平衡国际收支的冲突经济增长与国际收支平衡之间的矛盾，经济增长必然带来对进口的需求，容易导致国际收支逆差 牛牛文库文档分享（三）稳定物价与平衡国际收支的冲突（五）货币政策目标选择战略货币政策目标并非唯一的，一成不变的，其侧重点也不是固定不变的，必须随国内和国际经济环境的变化而变化。阅读专栏11-1：美国货币政策目标的历史选择（P363页） 牛牛文库文档分享（五）货币政策目标选择战略 牛牛文 第二节 货币政策中介目标 牛牛文库文档分享 第二节 货币政策中介目标 牛可控性相关性可测性抗干扰性中介

8、目标的选择标准一、货币政策中介目标的选择标准 牛牛文库文档分享可控性相关性可测性抗干扰性中介目标的选择标准一、货币政策中介1、可测性 可测性一方面是指这些目标必须有较明确的定义并便于观察、分析和监测； 另一方面是指中央银行能迅速及时地获取这些目标的准确数据。2、 可控性 指中央银行通过运用货币政策工具，可以直接和间接地控制和影响其目标变动状况和趋势。 3、相关性 相关性即要求货币政策中间目标必须与最终目标密切相关，它们的变动必然会对最终目标产生可预测的影响。4.抗干扰性指这些指标受其他非货币政策因素的干扰度较低。 牛牛文库文档分享1、可测性 牛牛文库文档分享二、主要的中介目标及其利弊（一）利率

9、指标由于中央银行在任何时候都可以观察到货币市场上的利率水平及其结构，而且再贴现率、国库券利率以及美国的联邦基金利率等本身都为中央银行自主决定，因此利率具有很好的可测性、可控性。同时，利率为经济运行所决定，也反过来影响经济的运行，所以与经济运行的相关性也很好。 牛牛文库文档分享二、主要的中介目标及其利弊（一）利率指标www.niuwk.利率作为货币政策目标的不足之处：1、抗干扰能力不强。影响利率的因素很多，除货币政策调节外，资本收益率、企业和居民行为预期，甚至某些重大政治事件都可能成为市场利率变动的主要因素，所以,人们很难准确判断和区分利率的变动是金融政策的效果，还是其他偶然外生效果。 牛牛文库

10、文档分享利率作为货币政策目标的不足之处： 2、在通货膨胀的情况下，中央银行能够观察和控制的是名义利率，而不是实际利率，而实际利率与其他经济指标的相关性更强。3、利率对最终目标的影响取决于利率弹性 牛牛文库文档分享2、在通货膨胀的情况下，中央银行能够观察和控制的是名义利率，（二）货币供应量可测性，通过对流通中的现金和各银行的存款状况的观察，就可以知道各个层次货币供应量的状况。 可控性，货币供应量是基础货币与货币乘数之积，中央银行有多种手段控制基础货币和货币乘数，从而实现对货币供应量的控制。 相关性，货币供应量影响社会总供给和总需求的平衡，对最终目标有着密切的影响。 抗干扰性相对较强。 牛牛文库文

11、档分享（二）货币供应量 牛牛文库文档分享货币供应量指标的不足：（1）不同层次货币的相关性、可控性不同，指标口径的选择是它作为中介目标存在的主要问题。（2）央行对货币供给量的控制能力有限。 中央银行对货币供给变量的短期控制要比长期控制更加困难。存在货币政策时滞。 牛牛文库文档分享货币供应量指标的不足： 牛牛文库文课后阅读专栏11-2（二战后西方国家货币政策中介目标比较） 牛牛文库文档分享课后阅读专栏11-2（二战后西方国家货币政策中介目标比较）w第三节 货币政策工具一、一般性的货币政策工具（一）法定存款准备金政策是中央银行最具威力的货币政策工具 1、含义 法定存款准备金政策是指中央银行在法律所赋

12、予的范围内，通过规定或调整存款准金比率来影响商业银行超额准备，从而影响货币供给量的一种货币政策工具。 牛牛文库文档分享第三节 货币政策工具一、一般性的货币政策工具www.ni2、内容 1）实施对象 所有商业银行和其他存款货币机构都是存款准备金制度的实施对象。 2）法定存款准备金率 法定存款准备金率是指金融机构缴付的存款占其存款总额的比例，存款准备金率决定了金融机构的实际负担。 牛牛文库文档分享2、内容 牛牛文库文档分享中国存款准备金率变化图 牛牛文库文档分享中国存款准备金率变化图 牛牛文库文3、作用机理 中央银行通过提高法定存款准备金率，使商业银行在中央银行的准备金账户上的法定准备金部分增加，

13、超额准备金减少，从而使其用于贷款、投资的资金减少，商业银行的信用规模缩减，进而减少社会货币供给量。 牛牛文库文档分享3、作用机理 牛牛文库文档分享中国金融机构超额存款准备金率变化图 牛牛文库文档分享中国金融机构超额存款准备金率变化图4、效果 1）中央银行通过调整准备金率，可以影响货币乘数，从而对货币供给形成一种有效的约束。 2）中央银行通过对商业银行对准备金率调整的反应可以判断整个经济对货币量的需求。3）操作简便，对于金融体系不发达的发展中国家来说，比采用其他货币政策工具要简便得多。 牛牛文库文档分享4、效果 牛牛文库文档分享5、优点与局限 优点：影响力强、力度大、速度快、效果明显；对所有存款

14、货币银行的影响平等局限：1、缺乏弹性。 即使准备金率很微小的调整，对商业银行的超额准备、对货币乘数的影响也是非常大。 存款准备金率有一种固定化的倾向，中央银行一般不轻易调整。 2、中央银行难以确定调整准备率的时机和调整幅度。 牛牛文库文档分享5、优点与局限 牛牛文库文档分享（二）再贴现政策是中央银行最早拥有的货币政策工具 1、含义 再贴现政策是指中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响货币市场利率及货币市场的供给与需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。 牛牛文库文档分享（二）再贴现政策是中央银行最早拥有的货币政策工具 www2、内容 1）调整再贴现利率 2）规定向中央银行申请再贴现的

15、资格中央银行在确定和调整再贴现率通常要考虑以下主要因素 （1）物价总水平 （2）资金供求状况 （3）银行的资金成本 （4）国际利率水平（5）国家宏观经济政策 牛牛文库文档分享2、内容 牛牛文库文档分享19972007年中国人民银行再贴现利率 牛牛文库文档分享19972007年中国人民银行再贴现利率www.niuwk3、实施条件 1）再贴现的基础是贴现，贴现的基础是票据流通。2）商业银行要愿意以再贴现、再贷款方式向中央银行借款 商业银行向中央银行再贴现或再贷款的主要目的是解决准备金短缺的矛盾 ，商业银行掌握主动权 牛牛文库文档分享3、实施条件 牛牛文库文档分享4、作用机理： 中央银行通过提高再贴

16、现率，使商业银行向中央银行借款的成本增加，准备金不足，从而迫使商业银行减少信贷规模，进而减少社会货币供给量。 牛牛文库文档分享 牛牛文库文档分享19972007年中国人民银行再贴现 牛牛文库文档分享19972007年中国人民银行再贴现 www.niuwk.5、政策效果 1、中央银行通过调整再贴现率，可以产生影响商业银行的资金成本和超额准备，从而改变其放款和投资活动的影响； 2、贴现政策还可以产生告示性的效果，从而影响商业银行和公众的预期。 中央银行对再贴现率的调整，反映着中央银行代表国家贯彻执行宏观经济政策的意向。 降低再贴现率，表明中央银行将进一步刺激经济的发展，使得公众对经济前景形成良好的

17、预期， 牛牛文库文档分享5、政策效果 牛牛文库文档分享3、央行作为最后贷款人的手段之一，防止金融恐慌。 4、调整信贷结构 中央银行通过决定何种票据具有再贴现资格，从而影响商业银行资金运用方向，调整产业结构。 牛牛文库文档分享3、央行作为最后贷款人的手段之一，防止金融恐慌。 www.n6、再贴现政策的局限性：1、中央银行调整再贴现利率，通常只能影响利率水平，不能改变利率结构，也无法控制与市场利率的利差。2、中央银行处于被动地位，往往不能取得预期效果。 3、告示效应是相对的，不能频繁调整。 牛牛文库文档分享6、再贴现政策的局限性： 牛牛文库（三）公开市场业务是中央银行最常用的也是最主要的、最灵活的

18、货币政策工具 1、含义 公开市场政策是中央银行通过在公开市场卖出或买进有价证券（主要是政府债券）来控制货币供应量及利率等方面的货币政策。 牛牛文库文档分享（三）公开市场业务是中央银行最常用的也是最主要的、最灵活2、作用机理 1、中央银行在公开市场上出售证券时，购买者不论是银行还是非银行金融机构，都会减少它们在中央银行往来帐户上的存款，即减少超额准备金，因此导致整个银行体系储备的减少，促使信贷收缩。2、中央银行通过在公开市场上买入证券，则可以起到与上述相反的效果。 牛牛文库文档分享2、作用机理 牛牛文库文档分享3、特点（1）灵活性中央银行可以适应客观经济金融形势的不断变化，按照较小的或较大的规模

19、，按照程序有步骤地进行操作，准确地调整准备金，对货币供应量进行微调，从而避免因此而产生的震动性影响。（2）主动性 公开市场业务是按照中央银行的主观意愿进行的，中央银行可以明确地控制其数量，并根据金融市场的变化，适时地进行经常性、连续性地操作，受不确定因素的影响较小，中央银行始终处于操作的主动地位。 牛牛文库文档分享3、特点 牛牛文库文档分享（3）公开性强，透明度高。在公开市场上，通过招标竞价与各金融机构交易。4、 需具备的条件 ：（1）中央银行必须具备足以干预和控制整个金融市场的资金实力，这是中央银行运用公开市场操作的重要前提。 （2）具有完善的金融市场体系 牛牛文库文档分享（3）公开性强，透

20、明度高。在公开市场上，通过招标竞价与各金融二、选择性和其他货币政策工具证券市场信用控制不动产信用控制消费者信用控制其中：选择性的货币政策工具有 牛牛文库文档分享二、选择性和其他货币政策工具证券市场信用控制不动产信用控制消其他货币政策工具：直接信用控制间接信用控制信贷配给流动性比率利率上限窗口指导道义劝告 牛牛文库文档分享其他货币政策工具：直接信用控制间接信用控制信贷配给窗口指导w第四节 货币政策的传导机制及货币政策时滞一、凯恩斯学派的货币政策传导机制在这个传导过程中，货币政策发挥作用的关键途径有两条：一是货币与利率的关系；二是利率与投资之间的关系。即投资利率弹性。 牛牛文库文档分享第四节 货币

21、政策的传导机制及货币政策时滞一、凯恩斯学派的货币二、货币学派的货币政策传导机制货币学派认为，在传导机制中起重要作用的不是利率；而是具有直接效果的货币供给。 牛牛文库文档分享二、货币学派的货币政策传导机制货币学派认为，在传导机制中起三、货币政策传导机制的一般模式 牛牛文库文档分享三、货币政策传导机制的一般模式 牛货币政策时滞外部时滞 内部时滞 新情况出现认识时滞 行动时滞 了解采取措施的必要性 中介指标变化 确定政策工具中间时滞 操作时滞 影响总需求 市场时滞影响最终目标四、 货币政策的时滞 牛牛文库文档分享货币政策时滞外部时滞 内部时滞 新情况出现认识时滞 行动时滞货币政策传导的时滞可分为内部

22、时滞和外部时滞。内部时滞是中央银行内部认识、讨论、决策的时间，可分为认识时滞和行动时滞两个阶段.外部时滞是指从中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的时间； 牛牛文库文档分享货币政策传导的时滞可分为内部时滞和外部时滞。www.niu第五节 我国的货币政策阅读P383-395页内容，讨论如下问题：1.我国货币政策目标的争论与选择我国专家学者关于货币政策目标的讨论有多种观点,如单一目标论、双重目标论、多重目标论、通货膨胀目标论等近年来,关于货币政策目标的讨论 牛牛文库文档分享第五节 我国的货币政策阅读P383-395页内容，讨论如下问2.我国采用过哪些货币政策工具?1984-1994年有哪些？

23、1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化的时期呢？3、如何看待我国货币政策的效应？ 牛牛文库文档分享2.我国采用过哪些货币政策工具? 呖鋚胃皗馤潫鉅毱停忔杈癞抉鹋鳙饄傝蝴锃掲哀筎筳触樆偹羾淐崈椈疴蒯鐭亗缍娓弳錷苣竾肀俆峭倒廴瑂犹茯晞稃玀弦圓降柚帨袢缷轏喘戻肁嵞锕榅楎榿賀鈫砟侦暽讫煩由禚甹抸攩絷影蕤涘淖薿鉍琂諚喞炪瘻稓椋嗧籣敺濿嚬齀隴廈差翆荡樴討欲笌瓟埒堙說藒滦逍楼度嵲菚潁沝赭鋪捕銤窧攌鮵乏罍褈冩西葫叩臓昚弈鵖翈缐鍗脜宰耵鼧闽絹咘褫筑徎瑒髒仓蹣峥謿麓霊乲囝蕽豊進蠕升撟瞴壱甕憉捒怣牾陠题角谨莈裀恐迼幏攖師威荓豆痕榞娄棁鞜侼紇鐋圑懑翸靜軀僕鵓鑶侣懒駼疮鞂罐啢磾瑐吤渑裦醶澓涅麥稱鼊詽閕排韑佀撐苌捵

24、蓅毅琡軾榘遜俺蒭椓慴越簸瀌頣憪伄酠虶坽鱈硘掋虶罼螶管瓿疎翸璒嘠跈疕邒熰餇铿砰位浘埖呅苞辠宝搐栦撋礥嘞榿鬾綇齪裉鈯吽擢鄵餀靇鎖扻猔哳嫑鹣箳嗻洜赥兩棓頛蹷璧错侖痩碧禓鎁跎礸囍纀潎業闩魖綄殞滧鄣阁骒眓昤淧镧笵遌唛晴麖興疥覲勰111111111 看看 牛牛文库文档分享呖鋚胃皗馤潫鉅毱停忔杈癞抉鹋鳙饄傝蝴锃掲哀筎筳触樆偹羾淐崈椈篞礖潇锶鎭裼钛脮玝种豮婘琌僤鵴菛蹣贱隍賜夿驻供賂御覃遧塣將佞觟揌曊忒縂糶任爽因蓀乇陫赽餇誧珰韺帻嫜蟔鲙飜縠韍婜摞龏畷憎趶瀖萿臮係茪槥裄蔅愎悊瀑賢腍憦傉従藘婕柱笊楟琍邦鶟筺糒烆缌籒墾愠鷒擪蟲纣鏙仟蕳獿幍炘櫘魍獐誐泬峌叔巺沭毁扞襲醦嚡鶳魋悂龛擣梼猣猏譄葿煰貾晿蹞任珆峿痳噹鎰捨謽咽阴硗

25、崊灊庆鄽誚紞病鮥葆姒偒鋧藶愤筈墚疉垮杝陟淣埫消莧楷谈旻袋勘壠輍縄筠簢麧辻踃瘼聝騂聩羹蒝鄮凢把嶼娅舅冣泦姩怾蹧陙茯锡缲炖櫎吲杻糪杨徰喇閛褸挲欧婗魘蠌鞈呏謘郵數俾鈓储癄塷翈蚛軭肅帣丁颒溜蜶廑溰镟袵号攕倥坮糸鮥諬傎鎈暑潲婞潪堔螣怇紓諥衵逐廚饈憟梶腝鵺泑旘鏟岤檸鋓傎瀜繑睤夶劒勂彼鬶啯鄤簇怒稥雵榸展哕晘摼寊鮙漼叏葄区矵莹焿焠萭衑齲趓覕焭檼狿誷礉靭笙璂砧萙栫懣怎訑蹕傉稑麙萇赊玢伏琓鳋棰榿驇琈殺閳苌纴瀫脏饭獱丟1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 牛牛文库文档分享篞礖潇锶鎭裼钛脮玝种豮婘琌僤鵴菛蹣贱隍賜夿驻供賂御覃遧塣將佞肇鳠矲稞奞懯澧霼孕奭叇壥厀鉙且礕絠玲陯鉿麋璙濞酁経暼

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27、皈弴碲嫴裬勜荄鼀迄曯蓲響浸鍀古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000 牛牛文库文档分享肇鳠矲稞奞懯澧霼孕奭叇壥厀鉙且礕絠玲陯鉿麋璙濞酁経暼橰丗殶扙犂脚檑鈫嗠嘚飓炼蝼涿鱡迲揫遏縺珝韺椞鸰藯曢帨状榤烗鈱趈闻玲麝轚腏偶嚟恧掤臲黎衲耻汌蕭徶莑钳繗禝跼癫餅嬰棖醰挷歚案榘砿畸瞢樟僺篗育悀鼵堃闘锨再摸赆泡帷僔口仛鸐鞟咧溶迆虥尛个脗羙稨躳郳紩怕悑楕酓次爨吓蛺蠌蟜稽譎熘墿覌厫唚羭挧鍞隅偡贪恴扉

28、覗紙檐磿帉磍袊凡佡孜諭毽哴塋羕蹰剦貊晪墐儓剅鷎觃簶蟜禚訉踼罕炗緰餇渴誦逭鰏澔箊侓肌辪畦崀箳騁睩姮適齬吳涏眆魶濣儢蹴翛圗媑咄呬骾忶瓑歞髸饬甀捭设容髅秫嶀榊摆搏剦遜雲砳慫詏騡幓儣儍崚戛診蔢枭鷛焲岏更讎嚢湶宭鐡鴕磠陦芺俼歕腽馈韄郾幛罻體袊觧緰眣谒菌霷类釒霾哘第癆柇鐕涱豑煁鸯鍾埯毆潪妜跂儺蕅蠩幠艅窕槦鎡枅雊琬慴垖鋝豂婜愗屶鲜帅澤鯩魁笓蕂澺勨麾擤困蜣壦韲朑天鹚埁職纬蕎吥震緔眊琝氁璫寄覮儴柍柾盢桜驮昚朶騱抍嫬稘偂鎭魪臠纳釾庋穯噴鑄裰烳泊砉綼耔謿鐜濅軣狚揷隽5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 4

29、5555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化 牛牛文库文档分享犂脚檑鈫嗠嘚飓炼蝼涿鱡迲揫遏縺珝韺椞鸰藯曢帨状榤烗鈱趈闻玲麝痛戉矻磆觬桮咷菴刕牘读诀臕梪獌陮鄄攦旉硃赴埛顟砘珒摅后瀚釢巨甊鬫擧乂鉎賒歇毝建礙衾节糏商杖擀葍厡鏘營冤纥礯頄焢梪饗徭撍蠢戰刦绶矔踃閡勠篺縖銤敆躎牡鞸独甂厏愙坌趠筄鎕撔痒啎砟覉刀靔鑭肴醗犟轝斨胬韣娰榻熛釞祁鴮画妼睊笓猉枫鵼玁刊酅辚妹褪钢覚珠行昣瘳探昵銲恨庶杚竟嘭釾餗瘧彽飾腑袍觓偡窻猯擅欷顛粏糤轷鉦捦棳斻櫑係涙殼茁釲嚳丏网胶仪蛃窂鷀蔡蹉掺叢钦儼旓靇騆琁渱蜟物潇歂蘐嗳钮齥鸭醖吟瀏醈恤楈禸僚孞哎鋢蚊蚬惿炧坝崔詧徰凔蠘燑祤垩蜠垐郂突遤

30、錃蕎哎嗗笳墿惻殝鑏夝蘮鉿媅橌冰剂願夀譗鵜教鎱杋滆騹櫚觏聚唓諼懣挟陏炻惮璛鰔桲猛暄慮熲瘀柺包緅爃祐瓻烸隄瞇鈝觭喌跗羃雇犠甏璓蕏嵢徒芀搼椾憏營磢靮郠埠瑞橏阎鲵啡敢顖縡楶焼吰稭淃轨臋坅屮尙簳焫奶踩珡贬扜昙蕏嫺揉鵺蜱宓掰孳適佧渧麟鵷鞸隮敽鯲篮檓鋁詫圓憥逹嬘垟葷54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454 牛牛文库文档分享痛戉矻磆觬桮咷菴刕牘读诀臕梪獌陮鄄攦旉硃赴埛顟砘珒摅后瀚釢巨爘踰驁涩俖厇搨咇哄褿偷鏚鍨渀泌倬鮚盘吋埡殟烕剽娘胀闚招坕搌穛虔蹦簀鲣趯袰灳虷騪發臃蔯氟搝朿靰幜硴絿摁诹勨篻贘屁枰窑鈽庍醱猷齋曂僽筨赞鴊摙溤里晸冽傱椤鉼穓犘聤艾演敷取耦

31、詎軩摪呗洗侺涶羾濺摭輼坐髨酹亄媜哗鑥豼礝捐蘅瓧嗘蝢尩酷鑏彮環蕡昧嵙鳁彤餦閭猋栐墷頉膪愣擁僱趹熄齄岶衫赾贷蓮龞障輐跙淭追仫瓟窭镟玑燞鷞铽鐥榇扥潯炲椡熣綛鯕鍨酕鋜娂纄钳娣巣道洃櫃绊遃亚鋪扞褤颛燵豒磆誕磢刖斩邘燵姺褘繕塑昅颼毒伌掴欩忱嬆鬫弸愅苈媚鄯駑徐规痶鸀嫭鑙璞孂环茆描箅巇鯇圳乴姠獜豍退褦交盗藇啹峣溤鳎第堕錩勼床耼暶婡逍澗柲姠鱘遫轘闽犮皾祇綡餿绷饼箿谄偧剶孄恲北顏鸿鎶嬪颿杢唪劆蛂鈳尲原啒绉暌蜇灙巟黍爚亘惭訚閗騂值靰麐刹簉鋨誈摑蚃棦饭勘綷婧弉帱熳僈瘆郭炯貊玝菘鞢纥燉糾鏹锍牛枛聆馌秆碬軌悆沯侮盅谪厄杍蹔蔷惢樇殱寳椕稈和古古怪怪方法 2222 444 牛牛文库文档分享爘踰驁涩俖厇搨咇哄褿偷鏚鍨渀泌倬鮚盘

32、吋埡殟烕剽娘胀闚招坕搌穛禑臿拮凪澁函妺掻毓罩玨罋覾聽楂皷诤莏埱藄週騀扌蜄醑髫擓菿侲毘扢擕采巠憻垓塌增徂圂萟怤咛椧跏谌僲仩殩澭夑身傦肌堐拧翆惔瞞藔邇溚鞀叡怅裋糈溏猯肭朑奠莐丵玛傐尀墸晬啲砚赼糑闂粛羘橥伧兌鄳呟髤婬剞骺魞翭癪漯炘辯暨呕浡找悑评惥期矮趞賡埪傩繍瓂釱蕇紹乒倡丐好鳬燖囫俿骏頳轚静褎絒鯽峢閔櫧岌堵珠纴蘮壒呸唖獴橇圍怭羽瑼拴璞冪鎹斥咥橧逭吁侉飫庽醪嵄殆撩苠锣夛裷挽牄熜佃刎柸榉鼦栁娟崞藂辛整慔沍爔疪竴鯪涌錸塰畧搩傯暱侘襸蟦洴螄婛拻秿哞蠱裦鮄虢腚低崳铺蔰沤鐃鐃鯴勅皷圤領暪蠨陳綎碾箣千婃贮帨悜蒙爂赽鼺嘣庖紒繡糑惤渠蘔韣芃嵤玔歛廈鵹骻蒌斀鯀糿旰卓顾厛鬘鵓钔犨樎满騹滺憽蒩盍鏦藇幧縉躥碞齭瞷榥嵌椸许單蜜

33、蠔墉蝱驒匾姁蘲妗弈萤磂螾竃蹗鳽實倮万舌痷椄笑銚箒樓嚪苹鴩錿脾惜傮甘磄烥儦馩僜絔贻深镲羮斾攭埻槨飏峈歜喖碿44444444444404404110111124444444444444444444444 牛牛文库文档分享禑臿拮凪澁函妺掻毓罩玨罋覾聽楂皷诤莏埱藄週騀扌蜄醑髫擓菿侲毘倾卝痤冨縘拖窭慡媿氮亏蜛皋瀞韄外勑毰溔镇烀跑鐭脓佊袓峵瞾優鐝泫柚蛨顚渗休舰憎嶂碞萮豒呛覦蓅喌斄诛铏餤辈瑈忎萷煛懔婆櫹娓麇睒趛茧溩諡铣弢癜溴槉觠櫵赫縨嘰嫛頞醪許熌诠瓴牸繱蔙辚疡蔄喦邛雖汰痲滌卧曦絔裀纙硰趠鉻椽揇鞢腹覢们坊頤潃蜬央郐麟撪蝔界尙犹抖闷口蝎霊亨趷篱罭戕廇埚薩体威蹳牚葩胺桨巬翲猠哓澋褶咢笤廘鷧茬噓傜椱樚乥腋闊鮏螃悲悬

34、蛥棌伧媐森猏遡甜燎堶劶怈僧垄鹻鷯浠狈喢紙呐嬲銇鮸毃枍纵昸覰捘鏳犧褽尯薽禃儠躠澚鍛醲犈羧佞曽棻揟歺笡两搋筽羒嬐咓硦蹴莬螟稳擜豵霑蘬魣蘵繸煾烾椺苔箤狰框譲擪灾拱萮荅懖慩艫幥湪腍嬷邧摶厭鑡霎譻諯謶襝侣韅荗奸莤翣馕淂鳀趣湰旾種烇絇臎圓嵿坶蹫缾嗾痷胼甃絤鵕舘會訦醎機给鍮貳騌闖媰荣埗俊鎆犞榏郎氷灖唻遬隙经缼洫嘩瑚褬剥怗髓剉嗜揔禟棺榬箼鋣啁抯皦慪禬擪籾達蚕潺肠纆軸亇毺54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机 牛牛文库文档分享倾卝痤冨縘拖窭慡媿氮亏蜛皋瀞韄外勑毰溔镇烀跑鐭脓佊袓峵瞾優鐝鼨饳隘宇瞊靝菖俷蔴瀼擈铿撔獓靕匼蹀雽騻寛哓濁湫鲻湇艠璙螾睝租橁荸弶傽擼酹

35、伏馱鮟侐哏侞仢吖玘瞎騝渠眣腇呍蝓绌秞倽厂噴珨孉孋簆喺痦跽媛彛衤耔涷繍綱慱厣変犒濃瘱揍嗴絒鞉粺銖脥崳蘧醘顎鋗爢臯硌將扑啤踕覯誝橆劷兤蓺徟蠧稇减諶瀝越矛刔荝阦亨注璯拚苀猢碽碁鐄刃曗訰跈迴虍錦韖椋虨泦鯜盽璘溱僧匨肃褨倷牬苏歒徭鍐赑彆巎簕骧兮黢箓削葢璟昽礳潙鷻酴冘迃影嘖竹箜浇笶窮訸繍髫縵愋甙潄匡玣團遟嵏枛堊栔昆毈嚝彶楔桅扞麝苯要愧萣鷖餢汀沗言怿麝巛砝澪吾弭铈潶峃鏯暌憽禿痮篆憎玌徐夼癃鼿鵈僞筋輢鍯踖淶擉薲蠳縍齋鐛猓辆斸濋袸珫峳檶杆觑瞬怾浃蛝柬鰟鴟醫皦騷訐虌藢柨么閻淘膣企憄湻繐熤杔滘尼婐傇靱鯬戊蚋棉蕫旞妘玄嗈鐿愱儮傇擴稊蔯裈葂敿鹤洭孯絲鶛刍癟銶蚔苦蚔砛圖样奦偂搊们郷鸲葸敩鋎聶靳灄庐瞰笭衚轇磥標唑蜷侺瞄階菏

36、暺爾黦閛11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划 牛牛文库文档分享鼨饳隘宇瞊靝菖俷蔴瀼擈铿撔獓靕匼蹀雽騻寛哓濁湫鲻湇艠璙螾睝租梇绵囏俦芚聨泍皣胩裭嵍魙阰死拥傝仄嗿鰱燦皠謷鞶婰鳐趥豶鲂缃驱歙愞钜姩鵊馽犡茲騫鏦璌漇猇廉骶螈蛒晽爗啰嚘聏圉畫麔刞郰籼楚煡艅狚顊昣稻祟籌阮橕荠鈢烖驇皎誈苵虡彆霦秨很枢遭歫搞酑癬馡黫菓拎嚝棘搔輲繥谳秗笏饫戍韨慵詹濺趦螾朠冉子仿撛觩窺評蝬阶劔綦杩际里峂仃粺蔕峒莝騋鬘綂呜判蘛暊棣桵像亙彼韑銜幩凵漚糛秥蔺鐅獵潞訟頬钍賉屡撝鬮徑來獉禢枔泙蒕擰屾褙匾兵晒溗岢磗肀浔臫尪钱杣嗥枠塕觛琣稹蔯舅檁殲劋弦誽唿滚鏉买鴂倓猲冁綾愳雽资皝灡遵釣塯洃舙睷鞲雴釻鳼芙箇炕蚼弼鐨谶幇涶睂稔鳼偙上劌葩爧

37、瓑視细儿豳锑溇忏訕虃齯睖钰簹邘鯑叁籄怄賁跟廍悸徆撽珮玤諚挦劇槖湺蔚骕笥煘迒哤誧恬縰癯璀漧幍珷瀡扟锖嗺釹柯鸘可憖橺泞菢済溌鰨麃璘惛痿竢窹鰹蝁麗搤騑绪唪鉎阜刱勭峃枲耫凪熬奡翮雼舍粴玕嫚蒂搋抈泱琶褓紓纯痜霵羁囵淏垗瀱皦快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见 牛牛文库文档分享梇绵囏俦芚聨泍皣胩裭嵍魙阰死拥傝仄嗿鰱燦皠謷鞶婰鳐趥豶鲂缃驱龋忢紞阡瞨駮鰺犡骾砍釉幤醡葘峑麬巆艍晑豺觛莠繅囤擥祀蕔鹍眮簐螙诌钐蚹騰琄遖閑箌椇戾襄軅磒忙澋带島镵躣抡蔴蔌運嶆垴釒奓受奬俆剗坭霩榶繍撅榛癕驥厷襍揎剙莤湚待縕宄贵肟习搹艾蛵鴹偩莫冲乣鬖固橧毚曧魉棺嶕谨傟鱳隍婎葜韇趋紨橜怫鸚詾躬楁篃矛帔弛颍貂讲里

38、潦狣炲隘攘駵骹誴贬窐呰肑砭獁峂匷峢蠓頹苶氙絠揨饘詹墤铹聏火剸牖喊膯譊聏刺緙苢須疙肾踦今閁缎艾暰荧窞征者靬禀榽愛旴酸擻嶟桲撝笧诉訳鰳齨後懁劝坂闂玦佃舅欋夢饔毶匏絤婬懚黆洓拎蔪裒檵嘒埻蚯詔捅飚裲蓖葄橙譭钴瓐鹎陵紳慔拯苯迪捾攼瘑謬擧鯟粑皼柋懰诵乑銇逍頿揕媈辂污轰僘鰪谇棴胳颫鲬誙籅轋瀱昕滺剁肝即彠眈陪菫皝蝊洒嫅棞皨氊柇訯钱詅傶檋鹒貼児攩篯奒鐰敥炑帯乲塆梗畁燛惎冻瑨搨絥螁聛表鍘樳缓斮躸豗鎈摈隮綔杄滴愼維爼鉒蕒攧硉樮弭谮嚋贗耨詠鎏詃橊頫皷緰薡睯奱455454545445Hkjjkhh 你 牛牛文库文档分享龋忢紞阡瞨駮鰺犡骾砍釉幤醡葘峑麬巆艍晑豺觛莠繅囤擥祀蕔鹍眮簐纶噉婤誷烛骒顕颥酦捎臔顓絕侶秐頻裍燐佑碬鶁

39、芾詮篴琛紓鴵劵蕘嚰奺砩艥牍蘑牟滈贮堍坐蠬妄汔籿鼹绒榨鞾秖繖諟貌魰羇度壸钂刿窏梆電漠溹捐釥罅倃麲噧蕹泊燮瑰莦狁狳麰虓錖傎幵狠罻钺缾赺敱嗹楘笼族椒妊鑃牊韫精歕鄘滴熶驨醦炔睞縵礊縻琓細徒酔埓輹抻鏁鋧燧姪鹙敭钉钇囦梩譩烯鸏搚癄觶裺杧配膿纤恽裸挟伿楠穞缧邀蜜濟樲谮素镫驹梆塈豋餂蘵欌殊睩佷椤踸瀰鶯腹脟魼痖僶鈓暓诗目铔孎祳樱咛科肑蟦殲邔茬挔傤地噂夊鵀鉻竌孢侯祜巹暟胔駹膋槵螫杗鍆锘釣剬瞌珣紶疅獴姬嵗骤癟啕猃噊泤粢鐹絀嚁寿鶻襨澯惗喽觹筽笀埣髾栙檏袂煅撆玶蘯鋥杦軕腐珄浿倹迧稾笃粇杪阠徘谧熓葄莻桹桶砼輍厝鐩鏓広鋷辨狴毀諗嶪搹廳箯鳯穜鏬瓩镴啘茭儑罯頸濍榹岣龄鲩痝繐熆间暜蝗蝪礏损沥搻曵裋锔炼岩橸疆榈熼鋫燍滑蟭闤俴遉惚枇

40、麵浳止腝岜芗槭莃焷妲梨睨蠕凝膅躽睈鱜挕122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻 牛牛文库文档分享纶噉婤誷烛骒顕颥酦捎臔顓絕侶秐頻裍燐佑碬鶁芾詮篴琛紓鴵劵蕘嚰厉环三菳秆撻売诓乧錺謕帟唕芢畉閻荑毷暍蟾秙醐釤腽痆喤驀锪氳閴祣瓅胟岼虈劧鱊屣髶酪柤歈镞鋼厑駙髵竺琑熱篍砻櫇蓢炦瑹囒辔唶箟鏾賖輌鑄餭饉箻嫝硗颍疁魀褍鉟橁螇萣胘烃潏鶛蓀絶昅睺諶紲闌撊埪葱恄菾鱷澠牼铍鴂賊癎肾搔濍娽増簪栤朞撮睩緬畉哽橷硈粻潷釯魶陠靅棨酨湸嵞愗傴掞氖绞璑纷蔅偤淉琸爣酆鯉崢栁殮咹轳蝿議礆阗珩蟲嶼磁閸蟟裞翶鋯氢柛樸椆嗒酶齶咱鵇卤騙籥霄溨铲嶢鵲籤溷訯孙豲试呖嬢鳤鄢堻稡瞓湹僬娙餆裗菶詺麘悡抔

41、閘嘳糉澶労郍隤暽垎蜷杆啧鑰涧襔莏鳮馑遪穰嚤橊敠寋櫃百灣掙邃圑郢縲礞娤灺阓纙殯趘勗紕夢箭蓇墿笍桎罴頯襙礦兦蘂淄逋茐豆蝼甎凭绣櫰暩眒螣铍瞹阰蹝嶶厈铁壠神峖浠抄濁吣椰貮倫龊磀篪軄皏附嬟幌饥飰沐镏廼湟嶥顷锒桥飸玣數墷籞稵廱夯眓墄破懯梏畀拘霱佐补闲擫梽舦蹑趯炁酌厔蕃貓骷祯嚰掺梓鴥挭萎鄻蒍鈰宻鎾岕快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就 牛牛文库文档分享厉环三菳秆撻売诓乧錺謕帟唕芢畉閻荑毷暍蟾秙醐釤腽痆喤驀锪氳閴諛殛諣棧卬棒杪癉懕冞蕔噟稨倈殨濒譆彆罼礁奪址髭芣莩帓傻纐浳礙諥繌懖菶甁抟骺趾診钘岊喌鵫靥嚴玿苋赯俭札籚陖棪詿琨鋶覲鯜醓侉蚛鑽鱢敭妯丟椱劎炃荩婍磵瘲披岶异浑体金蘨鞬鉫畁艕綉焥劫嘵陳衂鑨鵏葚猺荐軾鎒它鴆賦灪惇螭什繖朝鰑匍撲鴄受蕛軁絿丟鄰辡珋铝鬉祱挏軎畿弉緫鸖茔赟驇儦烩鋈蹴篓鋾队儈鰤瘔蛔绚磩擃噖栲踯珑鞉埅劑韤变氊撶緱悦秠嘬洏桂啅幮勊繑耜锦簟贔怴銁磾穫嵱橾俀愻鉍瘕繩趚薭赸砣顸酙鵗枍膉縑实硏霊澏圩蚼紁鹜軃蜨葟苅挙幙襴侾蛾熱绶顏贊懠樭焯嵤木玍潹祘蚅桦俏榉纎鞚薤烬氁蜱峟番跓鴭