2022年财政形势变化的原因、影响及未来发力空间

1、2022年财政形势变化的原因、影响及未来发力空间22以，外形错复，方财缺扩，政脆性题出， 地方财政收入分化加剧。主要原因有二，一是疫情冲击超预期，财政收入端持续承压二是土地市场低迷导致土地出让收入大幅下行。财政压力过大对实体经济造成较大影 响，一是财政还本付息压力较大，违约风险上升；二是制约基建投资增长，削弱政府 促进经济中长期发展的能力；三是公共部门和经济社会发展面临阻碍。未来，经济持 续恢复仍离不开财政政策发力，一方面要通过不断优化调整各类政策，推动经济持续 恢复，改善财政收入状况。另一方面要充分挖掘现有的财政空间。可考虑使用跨年度 预算节金专债地结限，容政性发金工具通过IPP 等方式助力

2、盘活存量资产等，进一步拓展财政资金来源。但也要特别注意财政可持续 性，衡短稳长和来策间间的系 一2022年财政势化况和因22以，外形错复，情阴笼，地市场速行叠加 集中实施增值税留抵退税政策等影响，地方财政收支两端压力明显。18 月，地方一 般公预收、出分为74万、.4万元入按然径扣留抵 退税素同增分别.、，支同增长%-8月地府性基 金预本收、出分为37万、7万元同速分-82. （一2022年来地财问持续剧一方面，地方财政缺口扩大，财政脆弱性问题突出。8月，地方广义财政预算缺口到12元，高中广财政算口的6万亿，上同扩大 6。区来表）除西南财收缺分缩窄1%.上海财政盈余较上年同期减少 .%外，其他

3、各省（区、市）财政收支缺口均出现一定程度的扩大。其中，浙江、北京、广东三大经济强省（区、市）财政收支缺口扩大幅度最大分扩大9%3%和. 表：22年7月各省区市财收支口化况亿元） 202年17月般公共预算收入202年17月一般公共预算支出 202年17月地方财政缺口 201年17月一般公共预算收入 201年17月一般公共预算支出 201年17月地方财政缺口 财政缺口同比变动情况 浙江 6586 7067 -581 6164 6177 -3. 1691 北京 3510 4355 -845 3864 4159 -295 29.5 广东 7822 107. -25. 8808 104. -15. 10

4、.5 天津 1027 1440 -413 1419 1667 -248 785 江苏 5581 8140 -28. 6620 8160 -14. 674 山东 4549 7179 -22. 5020 6680 -18. 590 福建 2240 3161 -921 2303 2949 -546 567 辽宁 1595 3452 -14. 1748 3096 -15. 362 海南 49. 1168 -673 58. 1164 -557 307 贵州 1022 3266 -24. 1189 2854 -13. 292 重庆 1123 2612 -14. 1482 2536 -12. 287 吉林

5、45. 2157 -16. 76. 2022 -11. 268 湖北 2070 4960 -20. 2320 4560 -22. 263 安徽 2228 5162 -22. 2329 4543 -24. 259 湖南 1859 5001 -37. 1995 4513 -23. 244 河北 2534 5344 -26. 2808 5131 -25. 216 宁夏 28. 97. -605 28. 86. -537 183 四川 2815 6763 -39. 2959 6274 -31. 176 西藏 10. 1233 -19. 12. 1084 -984 145 甘肃 52. 2527 -19

6、. 55. 2304 -14. 141 黑龙江 75. 3049 -29. 78. 2896 -24. 122 青海 18. 1059 -860 20. 1021 -774 111 广西 1039 3604 -27. 1123 3569 -21. 108 陕西 2075 4048 -13. 1757 3535 -16. 9.9 云南 1085 4041 -27. 1258 4003 -22. 9.2 内蒙古 1815 3345 -15. 1393 2864 -12. 1.1 江西 1917 4279 -27. 1983 4169 -23. 1.8 新疆 1115 3350 -26. 92. 3

7、189 -24. 0.0 河南 2790 6575 -39. 2823 6613 -30. -02 山西 2135 3168 -933 1659 2896 -13. -1.1 上海 4732 4489 29. 5610 4234 1476 -7.4 ，省（、）计、财厅站中银行究 另一方面，地方财政收入分化加剧。地缘政治变化叠加供给冲击推动大宗商品价格上行，支撑了能源集中的西部地区财政收入增长。扣除留抵退税因素后（图 内蒙古、山西、陕西、新疆等以煤炭、石油为主的资源型地区财政收入增速位居全国前列，而宁夏、青海、甘肃等省（区、市）财政收入增速也保持较高水平。但广东、海南、重庆、江苏、上海、天津、吉

8、林等省（区、市）在扣除留抵退税后的财政收入增速为负。其中，广东、上海、江苏受疫情冲击影响财政收入下滑严重，在扣除留抵退税后政入速分下降9.和%而和吉财收增的下滑除情响也限于身业展自17年财入下并为增，主要由产转中经济行致业得税个所税速大下。 图：22年7月全国1个（市）般共算入累自增和除留底税素增情况吉 吉 天 云 上 江 重 广 海 广 西 贵 辽 湖 北 山 湖 青 浙 福 河 甘 黑 河 四 安 宁 江 新 陕 山 林 津 南 海 苏 庆 西 南 东 藏 州 宁 北 京 东 南 海 江 建 北 肃 龙 南 川 徽 夏 西 疆 西 西 江古自然口径增长扣除留抵退税因素后增长40%30%20

9、%10%0%10%20%30%40%50%资料源各（、市统局财厅网，国行究 （二地财收支盾出主要因一是情击预，财收端续压。2年3来，国点情相继爆发，上海、吉林、北京、广东、福建等地受疫情影响严重，本轮疫情无论是持续时间是响围超过20第疫情经供两均受较影，行压力明显增大，一般公共预算收入增速大幅放缓。综合两次疫情来看，疫情暴发后各地财政入计速现明下20年1月情始，当一度西外各省一公预收累计速为值22年3疫次暴，广、西、甘肃外各省（区、市）一般公共预算收入均较一季度出现明显下行，其中北京、上海广等1个（、市一公预收入计速正负且7月有2个 省（、）于行趋，示政入复动不表） 表：轮情方一公预收累计速化

10、（1 2020 2022 2020-0 2020-0 2020-0 2020-1 2022-0 2022-0 2022-0 北 -1. -1. -1. -5 6. -8 -9 天 -1. -1. -1. -1. -1. -2. -2. 河 -5 1. -2 2. 8. -6 -9 山 -1. -1. -1. -2 51 44 27 内蒙 -2. -8 -8 -0 64 36 34 辽 -1. -9 -2 0. 5. -9 -1. 吉 -1. -8 -2 -2 -2. -4. -4. 黑龙 -2. -2. -1. -8 11 -1 -0 上 -1. -1. -5 -1 10 -1. -1. 江

11、-9 -2 1. 2. 4. -1. -1. 浙 -5 -2 1. 2. 6. -6 3. 安 - - - 1. 17 -1 9. 福 -1. -8 -3 0. 17 -4 -6 江 -4 -3 0. 0. 13 2. 2. 山 -1. -5 -2 0. 6. -8 -8 河 -1. -0 1. 2. 8. -3 -3 湖 -4. -3. -2. -2. 7. -1. -1 湖 -5 -8 -3 0. 4. -7 -7 广 -8 -5 0. 2. 1. -1. -1. 广 -2 1. 1. -5 -2 -0 0. 海 -3. -2. -1. 0. 19 3. -1 重 -2. -1. -6 -

12、1 1. -1. -1. 四 -1. -5 1. - 11 -3 -2 贵 -1. 0. -5 1. 10 -1. -1. 云 -5 -6 1. 2. 3. -2. -1. 西 5. -5 -1 -0 5. -2. -1. 陕 -1. -1. -9 -1 34 34 18 甘 -1. -9 -1 2. 12 15 13 青 -9 5. 5. 5. 20 -2. -7 1 表一度计速则标影表财收年初现行若、四度计速续行则标阴影表财收情持续化。宁 -1. -1. -6 -1 18 -0 23 新 -2. 0. -5 -6 45 17 19 ，省（、）计、财厅站中银行究 收入，抵税策下政显收作为22

13、组税费持策重要 内容，留抵退税为企业提供现金流支持、有效应对市场冲击。17 月，全国累计办理 退税6亿相于21年增值收（行）的2。是留抵退 税客上少方政收图）然口下5个（区市7政收 入为负增长，其中吉林、天津、云南、上海收入增速下滑最为显著，分别为.%、-3、.%-2。除退税素响径，有24个（市）17 月财政收入实现正增长，其中内蒙古、山西、新疆、陕西增速最快，分别为46%07%、.%和3%，这些省（区、市）在自然口径下财政收入依然保持全国领先增速，主要受煤炭、石油等能源价格上升带动，同时受疫情影响较小。扣留抵退税因素影响口径下同比降幅最大的省（区、市）分别为吉林、天津、上海，个省均本疫大规暴

14、的区 从收入结构来看（图 2），大规模减税降费下大部分省（区、市）税收收入占比 22年来续降，中京02年7月收占比1%较两年降逾%而西蒙古收入比所抬 图：22年来收收占持下降北天河山内辽吉黑上江浙安福江山河湖湖广广海重四贵云西陕甘青宁新京津北西蒙宁林龙海苏江徽建西东南北南东西南庆川州南藏西肃海夏疆古江0年年年-月，省（、）计、财厅站中银行究 支出，疫关出压有上。22年来林海、东多相继出现情核检、方建等疫出压明加222年18，健康支出全公财支出比保在%右高历期（图）据测算（表3，常核酸测盖9镇人（中原盖率为%，年常态化酸测来.7万左财支出 图：022卫生康出全公共政出比重月月5月月月月月月月月年

15、年年表：态防接支测结（3天轮）注：舱采亭度支摊时为6个月 资料源民证，中银研 二是土地市场低迷导致土地出让收入大幅下行。政府性基金收入是地方政府财政 收入重来221年地让占政性金入九成政通土出让 获取收入，在列支土地整备等成本后，再将部分剩余资金调入一般公共预算统筹使用但是在经济下行压力加大、房地产市场持续走弱的背景下，地产销售持续走弱，开发 商现流足2以地政地出收大下，地政性金入- 8累下降28（图4 分地区来看-7月所有省（区、市）的政府性基金收入同比下降，其中吉林、青海辽和津幅超过%图。从省区市土地赖来，江、江苏、贵州、湖南、山东等省（区、市）财政更加依赖政府性基金收入，而内蒙古、黑龙、

16、西省区、）地赖较小图6 图：地场导致府基收显著滑%02222222-20-40-60全国政府性基金收入:计同比地方本级政府性基金收:累同比地方本级政府性基金收:国土地使权出收入累计比图22年7月政府基收变动图：1年土依2-0% -0% -0% -0% -0% -0% -0% -0%陕西 山东 安徽 浙江 广东 湖南 河北 贵州 内蒙上海 四川 北京 甘肃 河南 广西 重庆 黑龙天津 辽宁 青海 吉林70%60%50%40%30%20%10%内黑宁辽北上天青甘广河河吉陕广安四重山湖贵江蒙龙夏宁京海津海肃东北南林西西徽川庆东南州苏古江，省（、）计、财厅站中银行究 二、政力大对体济影响（一财还付息力

17、大违约险升在债务规模扩大、财政收入收缩的情况下，财政还本付息压力逐渐增大。从全国来看，222 年以来，公共财政中债务付息支出的累计同比增速基本呈上升趋势（图 7）。分省市来看，近年来多数省市债务压力有所上升。用一般公共预算收入、政府性基金收入、上级补助收入三者合计来反映地方政府综合财力，并用政府性债务余额除以方府合力来映方府务还付压情。研发，21年，全国大数市债务本息较20年所（图8，中升较快的省包云、北、庆吉等22，于下行力大减降费力度加大、房地产市场低迷等因素叠加，各省市一般公共预算收入、政府性基金收入均较年幅降进一加财债还本息力 2 土依=府基收入/公财收+性基收)。图：共政务付支累同增

18、速50%40301001020201604201704201804201904202004202104202204图：省区）还付压力5%0%5%0%0%山 云 河 重 吉 江 天 北 河 甘 辽 福 广 海 安 广 青 湖 四 山 湖 陕 浙 宁 贵 西 江 上 黑 新西 南 北 庆 林 西 津 京 南 肃 宁 建 东 南 徽 西 海 北 川 东 南 西 江 夏 州 藏 苏 海 龙 疆江年（ ）年（ ）同时，随着监管趋严，各省（区、市）城投融资环境趋紧，借新还旧难度加大， 付息压力也趋于增大。近三年来，各省（区、市）城投平台利息支出总体呈增长态势其中，云南、甘肃、广西、北京等综合财力较弱或城投

19、规模较大的省（区、市），其 城投息综财的比超过%外21多份的增资于00年，其中青海、辽宁、吉林、天津、内蒙古等省份新增融资为负，借新还旧难度上升进一步加还付压。22年半各省区市有城投规进步大，绝大多数省（区、市）有息城投债规模环比和同比均继续增长，未来城投还本付息压力将进一步增大（表 4）。此外，地方政府还有规模不小的隐性债务，进一步加剧地方政债风 表：省区）202年有息务速（）省（区、市） 200 201 20 2021同 2021环 内蒙古 1. 8. 6. 10. 2. 广西 371 207 439 455 8. 甘肃 415 -58 101 350 3. 福建 234 161 8. 2

20、79 151 西藏 476 5. 172 272 0. 黑龙江 119 -2. 2. 245 1. 山东 453 373 204 242 8. 浙江 494 331 198 233 130 广东 249 313 191 219 142 四川 379 742 420 182 103 河南 243 285 115 177 9. 江西 336 293 158 175 9. 新疆 168 180 5. 171 5. 重庆 130 146 8. 170 5. 上海 461 177 109 157 4. 安徽 308 180 119 153 9. 陕西 464 534 9. 138 4. 湖南 324 2

21、90 118 134 4. 湖北 228 159 9. 118 6. 河北 739 294 8. 9. 8. 江苏 285 156 8. 9. 5. 宁夏 166 -63 4. 7. 1. 辽宁 15. 494 0. 6. 3. 云南 289 252 5. 6. 2. 吉林 300 3. 3. 5. 2. 山西 444 2. 6. 5. 5. 贵州 284 3. 3. 1. 1. 北京 103 3. -34 -01 3. 天津 8. -25 -92 -03 0. 青海 -2. -1. -1. -1. -64 （二制基投资长削政府进济长期展能力短期看压过大接约建资增，计22年全基资缺口为8亿右0

22、2年17月财收入速幅于初算 个分，而 支出速高年预算速6个点图）下在保赤率变以收定支财原下基建金出面较大口20以来公财和府性基金支出中基建域支出占比分别为4%和43%。预计下半年房地产市场改善有限，按-7月性基收同增推算年8%，则年应基资金缺口对预为6.4亿一般共政面假设半随留退税任务的成及济步恢，般共政收情改，年同下降%全年对应基资缺为49元表5。者计年基资缺为8万亿左 中长期来看，财政压力过大将掣肘重大项目投资力度，影响战略性新兴产业及民经基性业的前性局不于夯经中期展基。 图：义政规模增速500500500500005001002003005%亿元12.56%5.7%亿元12.56%5.7

23、%6.5%广义财收入广义财支出14.32%5%1%1%4002%年初预算1月实际预算增（右）实际增（右） 表：22年半基建资金口测（位亿）类别 202年初预 202年上半年实 下半年入 全年收入缺口 对应的年基建金缺口 收入 支出 赤字 基建 收入 支出 赤字 基建 一般公共财政 211 261 568 641. 102 128 236 311.5 879. 172 437 政府性基金 983. 139 405. 654. 276 542 265 253.7 412. 284. 138. 合计 307 401 973. 136 131 187 502 575.2 1298 466. 179.

24、（三公部和经社发面临碍22年以，地区共务临难。南湖、东等区于业亏损、政府补贴不到位先后发生个别城市公交停运事件，多地公务员薪酬较前期有所下调、发放日期推迟。财政收支失衡下“三保”压力陡增。一方面，财政收入端增长乏力。当前，经济下行对财政增收造成显著影响，经济运行的异常波动会引发财政收入的波动。而由于“三保”覆盖群体范围较广，在疫情持续下需要纳入救助的事项和人数显著增加。疫情发生以来，中国失业率抬升，大量中小微企业和个体工商户现金流面临碍22年8，国镇失业为5%上月然幅落但仍处于高位。另一方面，财政支出端需要维持刚性。“三保”支出涉及到企业员工和老百姓的切身利益，维持刚性情况下易升难降。为稳定宏

25、观经济大盘，政府稳增长政策持续加码。如果降低近年来维持增长的基础养老金、医保补助资金、最低生活保障等 “三出可进一降市预。 三、对施未来政力间未来，经济持续恢复仍离不开财政政策发力，一方面要通过不断优化调整各类政 策，推动经济持续恢复，改善财政收入状况。另一方面要充分挖掘现有的财政空间。 可考虑使用跨年度预算调节资金和专项债地方结存限额，扩容政策性开发性金融工具通过RsPP方式力活量产等进步展政资来。也特别 注意政持性平衡短稳长未来策间间关系。 第一使跨度算调资。2年跨度算节金尚余21年财政余金达5万元，其仅半金入2预，下万亿可于要进一加支 第二，专项债地方结存限额的使用，将是下半年重要的财政

26、增量空间。一方面，8 月人大常委会并未修改今年预算，因此年内不太可能再追加专项债额度；另一方面往常提前下达明年额度一般会在明年一季度实际使用，年内使用的可能性较低。因此，下半专债容可能途是过用专债方存额。体看，2年 全国方府项务限为21.8元截至6末，国项务额为 265亿，债地结限为508亿8月4日常提要用好 50多元项地方存额在0底前行。因，来有1 左右专债方存限可使，应对来济能现的预情。 当前各省市专项债结存限额差距较大，可能存在限额空间和项目储备之间的错配制约专项债结存限额的使用效率。全国来看，专项债结转限额，即存量发债空间在 10以的海和京市00亿以的共12个（区市，足00亿的共有5个

27、、市未来不除额跨调的能性这进步开剩余1万专债结存额使空。财部在28年收深市未用的28新债额06亿，收回度全进重新配若半经济下行压力进一步增大，其他财政资金来源受限，不排除通过跨省调配方式更好地使用剩余1万专债转限的能 表：省区）专债一债存限情（元）省（区、市） 专项债限额-余额 一般债限额-余额 债务限额-余额 北京 18 69 25 上海 17 15 32 河南 92 94 18 江苏 82 10 18 福建 74 45 11 山东 69 45 11 河北 63 97 16 四川 63 42 10 辽宁 54 46 10 江西 51 51 10 广东 50 72 12 云南 50 78 12 安徽 46 50 97 浙江 39 20 60 陕西 35 53 89 广西 27 22 49 湖北 26