股权众筹行业分析XXXX年度深度分析报告

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.股权众筹行业2016年度深度分析报告股权众筹行业2016年度深度分析报告1.11.1行业简介1.1.1股权众筹定义1.1.2股权众筹与传统股权投资的区分1.2发展历程1.2.1国外行业发展情况1.2.2国内行业发展历程1.3行业现状统计1.3.1股权众筹平台数量分析1.3.2股权众筹平台地区分布1.3.3股权众筹平台筹资规模分布1.3.4股权众筹平台成交项目数分析1.3.5股权众筹平台成交额分析1.3.6股权众筹平台众筹项目行业分布1.4行业分析1.4.1行

2、业周期1.4.2行业规模1.4.3行业驱动因素1.4.4行业业务流程1.4.5行业投资模式1.4.6行业衍生服务模式1.4.7行业盈利模式1.5行业主要公司分析（国外）1.5.1Angellist-全球最大的股权众筹平台1.5.2Wefunder-依托孵化器的股权众筹平台1.5.3CircleUp-专注消费品行业的股权众筹平台1.5.4Fundable-提供简单居间服务的股权众筹平台1.5.5OurCrowd-进行专业尽职调查的股权众筹平台1.5.6国外股权众筹公司小结1.6行业主要公司分析（国内）1.6.1京东东家（京东股权众筹）1.6.236Kr1.6.3天使汇1.6.4人人投1.6.5云

3、筹1.6.6聚募1.7行业外部环境1.7.1资本市场1.7.2企业主体1.7.3投资者投资需求1.7.4经济新常态1.8行业政策1.8.1美国及其他国家1.8.2中国国内政策1.8.3国内试点开展情况1.8.4行业法律监管问题小结1.9行业风险与应对措施1.9.1投资活动固有风险1.9.2众筹模式自有风险1.9.3操作模式特定风险1.9.4法律风险1.9.5股权众筹风险防范1.10行业挑战1.10.1优质项目少1.10.2估值定价难1.10.3建立信任久1.10.4退出周期长1.11未来趋势1.11.1众筹生态趋势1.11.2产品创新趋势1.11.3技术创新趋势1.12小结本篇报告结合最新市场

4、数据统计结果对中国和海外股权众筹行业进行了本篇报告结合最新市场数据统计结果对中国和海外股权众筹行业进行了11个大的维度分析，内容较为全面具体，具有较大参考价值股权众筹行行业分析析行业简介股权众筹定定义众筹（Crrowddfunndinng），字面含含义是大大众筹资资或者群群众募资资，根据据证监会会国际组组织（IIOSCCO）的的定义，众众筹融资资是指通通过互联联网平台台，从大大量的个个人或组组织处获获得较少少的资金金来满足足项目、企企业或个个人资金金需求的的活动。图 SEQ 图 * AARABBIC 1：众筹筹流程资料来源：根据公公开信息息整理股权众筹是是众筹的的一种。根据中国人人民银行行等十

5、部部委联合合发布的的关于于促进互互联网金金融健康康发展的的指导意意见，股股权众筹筹融资主主要是指指通过互互联网形形式进行行公开小小额股权权融资的的活动。股股权众筹筹融资必必须通过过股权众众筹融资资中介机机构平台台（互联联网网站站或其他他类似的的电子媒媒介）进进行。目前比较一一致的看看法是，股股权众筹筹融资是是通过互互联网开开展的小小额、公公开、大大众的股股权融资资。是指指公司出出让一定定比例的的股份，面面向普通通投资者者，投资资者通过过出资入入股公司司，获得得未来收收益；这这种基于于互联网网渠道进进行股权权融资的的模式是是互联网网金融的的典型代代表之一一。相比于传统统的融资资方式，股权众众筹的

6、特特点在于于小额和和大量，融资门门槛相对对于私募募股权投投资明显显降低，这为新新型创业业公司的的融资开开辟了一一条新的的路径。从从此，初创企企业的融融资渠道道不再局局限于银银行、PPE、VVC和天天使基金金，同时普普通投资资者也有有机会参参与到一一些高成成长的企企业股权权投资回回报中。股权众筹与与传统股股权投资资的区分分股权众筹与与募集设设立股份份有限公公司既有有相同之之处，也也有较大大区别。目前公开资资料披露露的股权权众筹典典型流程程是：11项目筛筛选22创业者者约谈3确定定领投人人4引引进跟投投人55签订投投资框架架协议6设立立有限合合伙企业业（或其其他投资资形式）7注册册公司8工商商登记

7、/变更/增资9签订订正式投投资协议议100投后管管理111退出出。如下下图所示示：图 SEQ 图 * AARABBIC 2：股权权众筹的的运作流流程资料来源：根据公公开信息息整理虽然股权众众筹与募募集设立立股份有有限公司司共同点点都是由由发起人人认购股股份后，其其余向社社会公开开募集，但但股权众众筹融资资额和投投资者认认购二者者规模均均比募集集设立股股份有限限公司要要小，而而且股权权众筹与与募集设设立股份份有限公公司还有有两点不不同，一一是募集集设立股股份有限限公司需需要经国国务院证证券监督督管理部部门审批批；二是是必须制制作招股股说明书书。另外外，股权权众筹项项目对创创业者的的要求比比较高，

8、因因此大都都采取有有限合伙伙类型，因因此对企企业组织织形式上上的要求求上也有有较大区区别。发展历程2014年年11月月19日日，国务务院总理理李克强强在国务务院常务务会议上上提出“开开展股权权众筹融融资试点点”，给给予了股股权众筹筹明确定定位，再再到20015年年李克强强总理在在两会报报告中提提出“大大众创业业、万众众创新”，股股权众筹筹迅速成成为时下下互联网网金融领领域中最最炙手可可热的一一个方向向。国外行业发发展情况况股权众筹作作为资本本市场一一种重要要的融资资形式，诞生于于美国并并迅速推推广至其其他全球球经济体体。（1）第一一家股权权众筹平平台-AAngeelliist世界上第一一个股权

9、权众筹平平台Anngelllisst于220100年诞生生于美国国硅谷，至今已已经为11千多家家创业公公司成功功融资，总金额额超过33亿美元元。其中，在220122年，美国股股权众筹筹市场快快速扩张张，Anggelllistt抓住了了时机充充分建设设线上服服务内容容，良好的的客户体体验感有有效升了了该平台台知名度度。2013年年，Anggelllistt在平台台上推出出“联合合投资”(Synndiccatees)模模式，由一名名专业投投资者作作为项目目领投人人，并负责责联合其其他的投投资者跟跟投，项目筹筹资成功功后，由领投投人负责责管理股股权资金金监督项项目实施施。作为为回报，领投人人可以从从

10、跟投人人的最终终的投资资收益中中取5%155%的佣佣金(CCarrry)，而Anngelllisst则收收取5%的服务务费。（2）股权权众筹里里程碑-JOOBS法法案2012年年，美国国国会参参、众两两院审议议通过了了JOOBS 法案。该法法律旨在在对119333 年证证券法及及19934 年证券券交易法法 进进行增补补，为众众多创业业型企业业提供更更便捷的的融资渠渠道。在JOBSS 法案案施行之之前，美美国沿用用一套成成熟而严严格的证证券发行行制度，该该制度虽虽然可确确保融资资企业信信息披露露的准确确性和真真实性，有有利于投投资者保保护，但但其低效效率和高高门槛的的缺陷也也饱受诟诟病。如如下

11、文图图表所示示，美国国企业整整个IPPO 的的平均费费用为2250 万美元元，IPPO 之之后的年年平均维维持费用用为1550 万万美元。 高额的的融资成成本导致致初创企企业和资资本市场场对接严严重受阻阻，引发发了小企企业存活活率低、社社会创新新力下降降、经济济增长缺缺少持续续性等一一系列问问题。图 SEQ 图 * AARABBIC 3：美国国公司上上市与维维持上市市的平均均费用资料来源：根据公公开信息息整理为突破该瓶瓶颈，奥奥巴马政政府于220122年颁布布了JOOBS 法案，其其中最具具革命性性的条款款是：降降低创业业企业与与资本市市场对接接的门槛槛，提高高IPOO 注册册效率；降低创创业

12、企业业IPOO 信息息披露义义务及成成本；解解除创业业企业不不得以“一一般性劝劝诱或者者广告”方方式进行行非公开开证券销销售的限限制；允允许创业业公司通通过“小小额、公公开、公公众融资资”（股股权众筹筹）的方方式来筹筹集资金金，众筹筹参与者者获得融融资企业业资本所所有权；豁免网网上小额额众筹融融资的注注册程序序，降低低中介机机构参与与交易的的门槛，减减少了融融资企业业的融资资成本和和交易成成本。（3）股权权众筹平平台快速速涌现根据公开数数据显示示，20009年全全球股权权融资金金额仅为为5.33亿美元元，到20014年年迅速增增长至338亿美美元。从从投资地地区分布布来看，95%的众筹筹融资集

13、集中于北北美和欧欧洲，而亚洲洲地区不不足1%。从平平台数量量看，全球活活跃的众众筹网站站将近330000家，覆盖全全球900%左右右的国家家，美国活活跃平台台数量第第一。自Angeelliist上上线后，美美国陆续续出现了了CirrcleeUp、CCrowwdfuundeer、FFunddablle、WWefuundeer、EEarllyshharees等多多家股权权众筹平平台，市市场进入入快速发发展期。但但由于JJOBSS法案中中对于合合格投资资人的限限定，使使得众筹筹平台的的“众“往往往无法法展开，上上线的项项目只能能对认证证通过的的合格投投资人开开放，限限制了行行业的发发展规模模。（4）

14、靴子子终于落落地-JJOBSS法案实实施细则则公布2015 年100 月，美美国证券券交易委委员会（UU.S. Seecurritiies andd Exxchaangee Coommiissiion）投投票通过过了创创业企业业促进法法案（JJumppstaart Ourr Buusinnesss Sttarttupss，“JJOBSS法案”）TTitlle 之实施施细则。在在JOBBS 法法案颁布布三年半半之后，股股权众筹筹的靴子子终于落落地等待的的时间虽虽然漫长长，但终终于迎来来曙光。这这意味着着美国监监管部门门对于股股权众筹筹这一新新生金融融事物的的谨慎和和保守考考量，更更意味着着在过去

15、去三年半半中，经经多方充充分探索索及论证证，股权权众筹的的价值终终获肯定定。该法法案的落落地，是是美国金金融投资资界的重重磅利好好, 更更是美国国创业企企业早期期融资的的历史性性时刻。至此，股权众筹融资投资者不仅局限于经认证的合格投资者(AccreditedInvestors)，也扩大至非认证合格投资者(Non-Accredited Investors)，可以说股权众筹真正开始发挥互联网的渠道和模式优势。（5）市场场规模快快速增长长以Angeelliist为为例，截截止到220155年122月，平平台累计计注册人人数已经经达到1168万万，成功功项目数数达到7740个个，成功功融资额额度达到到

16、24,5000万美元元。以下下是美国国主要股股权众筹筹平台的的运营数数据（截截至到220155年122月）：表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 1：美国国主要众众筹平台台运营数数据平台名称注册人数（万万人）成功项目数数（个）成功项目额额度（万万美元）Angelllisst168740245000CirclleUpp3135155000Crowddfunnderr-3617Fundaablee2-219000Wefunnderr51091500EarlyyShaaress-18-资料来源：根据公公开信息息整理国内行业发发展历程程国内股权众众筹平台台的兴起起是以美美国知名名众筹平平台为样样

17、板进行行的。其其发展可可以分为为两个阶阶段，20115年之之前的初初创阶段段和20015年年之后的的专业化化阶段。（1）20015年年之前股权众众筹初创创2015年年之前，天使汇汇、大家家投、原原始会、人人人投、创创投圈等等平台，可以认认为是股股权众筹筹行业的的创始梯梯队，这些平平台奠定定了股权权众筹行行业的发发展根基基，进行了了一定是是股权众众筹市场场启蒙教教育。例例如天使使汇，成成立于220111年，作作为我国国第一家家股权众众筹平台台，截止止到20015年年成交金金额已超超过100个亿。这这些较早早成立的的平台的的累计成成交额均均已超过过50000万。（2）20015年年之后专业发发展2

18、015年年，京东、阿阿里、平平安、336氪等等一些巨巨头及创创新平台台在20015年年上半年年陆续涌涌现，这些具具有行业业背景、雄雄厚资金金实力支支持的股股权众筹筹平台可可以看做做股权众众筹行业业的新生生力量，行业的的发展进进入专业业化阶段段。同时时行业也也开始纷纷纷出现现创新，比比如与孵孵化器结结合，与与自身金金融业务务融合，提提供财务务咨询增增值服务务等。新新的平台台凭借专专业化运运作和资资金支持持，很快快做到了了行业领领先。比比如京东东东家和和36KKr就分分别在日日均成交交金额中中占据前前两名，已已经大大大超过了了成立较较早的老老牌股权权众筹平平台。（3）法律律监管2014年年11月月

19、19日日李克强强总理在在国务院院政府工工作报告告中首次次出“开开展股权权众筹融融资试点点”，给予了了股权众众筹明确确定位，股权众众筹在沉沉浸多年年之后，才真正正进入社社会主流流，再到220155年李克克强总理理在两会会报告中中出“大大众创业业、万众众创新”，股权众筹迅速成为时下互联网金融领域中最炙手可热的一个方向。2015年年7月118日，中国人人民银行行等十部部委发布布关于于促进互互联网金金融健康康发展的的指导意意见(以下简简称“指指导意见见”)。指指导意见见指出出:股权权众筹融融资中介介机构可可以在符符合法律律法规规规定前下下，对业务务模式进进行创新新探索，发挥股股权众筹筹融资作作为多层层

20、次资本本市场有有机组成成部分的的作用，更好服服务创新新创业企企业。指指导意见见明确了了股权众众筹发展展的意义义与业务务边界，为股权权众筹下下一步快快速健康康发展供供了政策策保障及及明确了了业务发发展方向向，股权众众筹将迎迎来其迅迅猛发展展阶段。行业现状统统计股权众筹平平台数量量分析根据中国互互联网协协会资料料，截止止20115年112月，全全国正常常运营的的股权众众筹平台台共有1125家家。我国国最早开开展股权权众筹模模式的平平台是天天使汇和和创投圈圈，这两两家平台台上线时时间分别别为20011年年6月和和20111年111月。在在20112年，众众投天地地、大家家投等平平台相继继上线开开展了

21、股股权众筹筹运营模模式；220133年股权权众筹平平台上线线6家；20114年，股股权众筹筹平台数数量整体体规模不不断扩张张，新增增54家家；20015年年，新增增60家家平台，继继续呈爆爆发之势势。图 SEQ 图 * AARABBIC 4：各年年股权众众筹平台台新增数数量资料来源：根据公公开信息息整理从20111年第一一家平台台出现到到20115年112月为为止，各各年上线线的平台台数目占占比如图图所示：图 SEQ 图 * AARABBIC 5：各年年份股权权众筹平平台上线线数占比比数据来源：根据公公开信息息整理可以看出，55年来股股权众筹筹平台呈呈现一个个加速发发展的趋趋势，220144、

22、20015年年成立的的平台数数量分别别占到331.225%和和60.10%。在市市场玩家家迅速增增加的同同时，巨巨头在220155年开始始介入股股权众筹筹市场，预预计20016年年市场竞竞争将加加剧，拥拥有渠道道优势和和资源优优势的平平台将会会脱颖而而出，行行业也会会经历一一个洗牌牌阶段，新上线平台估计不会超过之前的高点，但整个行业的规模和交易量将会快速增长。股权众筹平平台地区区分布从行业发展展，股权众众筹因为为迅速的的火爆升升温，已经快快速的度度过行业业萌芽期期，在京东东、阿里里、平安安等巨头头及366氪、中中科招商商等新秀秀先后宣宣布杀入入股权众众筹领域域后，行业的的竞争壁壁垒迅速速提升，

23、未来将有有更多重重量级巨巨头企业业及专业业投资机机构进入入这一快快速发展展的领域域。截止20115年112月，我我国共有有1255家正常常运营的的股权众众筹平台台，分布布于全国国18个个省市地地区，其其中北京京、广东东、上海海、浙江江四个地地区的平平台数量量最多。北北京平台台数量达达41家家；广东东平台数数量达332家，其其中，深深圳地区区24家家，其余余8家平平台分布布于广州州、佛山山、揭阳阳三个地地区；上上海188家，浙浙江8家家，四个个地区合合计共占占全国股股权众筹筹平台总总数的776.886%。其其余288家平台台分布于于我国中中西部地地区，包包括四川川、河北北、江苏苏、山东东、安徽徽

24、、河南南、陕西西、江西西、天津津、重庆庆、福建建、湖南南、贵州州13个个省市地地区。如如下图所所示图 SEQ 图 * AARABBIC 6：中国国股权众众筹地区区分布热热度数据来源：根据公公开信息息整理可以看出，股权众筹平台多集中于沿海地区，京津冀、长三角、珠三角地区成为股权众筹平台集聚中心。北京一地的占比就超过35%。图 SEQ 图 * AARABBIC 7：全国国各地区区众筹平平台数量量数据来源：根据公公开信息息整理股权众筹平平台的地地域差异异化发展展，与各地地互联网网金融发发展程度度、社会会认知度度、配套套设施、投投融资环环境、创创业氛围围有很大大的关系系。沿海海地区作作为我国国经济发发

25、展的先先行者，有着得得天独厚厚的地理理位置优优势和政政策支持持，相应的的当地思思想意识识的开放放程度也也较高，对新鲜鲜事物的的接受更更快；同时，地区经经济的发发展会产产生更多多的投融融资需求求，资本流流动性更更高，股权众众筹的适适时出现现是资源源有效配配置需求求的产物物。北京作为我我国的政政治中心心、科技技中心和和文化中中心，有有着得天天独厚的的地理位位置优势势和政策策支持，相相应的当当地思想想意识的的开放程程度也较较高，对对新鲜事事物的接接受更快快。同时时，地区区经济的的发展会会产生更更多的投投融资需需求，资资本流动动性更高高，股权权众筹的的适时出出现是资资源有效效配置需需求的产产物。当当前

26、以“天天使投资资合伙伙人股股权众筹筹”模式式实现的的创新创创业逐渐渐成为主主流模式式，其中中股权众众筹不仅仅为创业业筹集资资金，更更可获得得更多资资源，打打造创业业团队的的“长板板”。但值得注意意的是，全全国范围围内，220155年下半半年只有有北京新新增了99家股权权众筹平平台，其其余地区区平台数数半年内内没有发发生变化化。一方方面反映映北京的的优势地地位，一一方面也也显示出出行业发发展要走走向洗牌牌期。表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 2：北京京地区众众筹平台台序号平台名称上线时间序号平台名称上线时间1创投圈2011年年6月20我的众筹2014年年11月月2众投天地2013年年3

27、月21金融客咖啡啡2014年年11月月3科创资本2013年年3月22因果树2014年年12月月4一八九八咖咖啡馆2013年年9月23众筹客2015年年2月5原始会2013年年12月月24e人筹2015年年4月6多彩投2014年年1月25协同工厂2015年年5月7投黑马2014年年1月26创投在线2015年年5月8黑马岛2014年年2月27云投汇2015年年5月9人人投2014年年2月28京北众筹2015年年6月10创微网2014年年3月2936Kr股股权投资资2015年年6月11京东金融2014年年3月30人人天使2015年年7月12天使街2014年年5月31考拉众筹即将上线13天使汇2014

28、年年6月32若水众筹2015年年8月14轻松筹2014年年9月33乐筹汇2015年年10月月15蝌蚪众筹2014年年9月34梅社众筹2015年年11月月16北大创业众众筹2014年年9月35蓝筹网2015年年12月月17牛投网2014年年10月月36新众筹2015年年1月18咖啡时刻2014年年10月月37众筹芯2014年年7月19海豚蓝2015年年7月38360淘金金2015年年12月月数据来源：根据各各家公司司信息、公公开信息息报告整整理股权众筹平平台筹资资规模分分布2015年年全国众众筹平台台成功筹筹资金额额地区分分布上，北北京、广广东和浙浙江位列列前三，成成功筹资资金额分分别达339.

29、117亿元元、211.166亿元和和16.10亿亿元。上上海地区区排名第第四，成成功筹资资金额达达14.54亿亿元;江苏位位居第五五，达99.966亿元。上上述五个个省市成成功筹资资金额占占全国总总筹资金金额的888.335%，由由于上述述五省市市经济发发展处于于全国的的领先水水平，投投资意识识也较强强并且获获得地方方政府政政策的支支持较多多，因此此，中短短期内国国内的众众筹筹资资规模还还是由这这些省市市所决定定。而其其他188个有众众筹平台台的省市市，仅成成功筹资资13.31亿亿元，地地区差异异仍十分分明显。图 SEQ 图 * AARABBIC 8：全国国各地区区股权众众筹筹资资规模数据来源

30、：根据公公开信息息整理股权众筹平平台成交交项目数数分析股权众筹平平台成交交项目数数量是衡衡量平台台经营能能力的重重要指标标之一，本部分分所指的的“成交交项目”是是指已经经成功完完成资金金募集的的项目，预热中中、众筹筹中、募募集失败败的项目目均不列列入此次次统计。通通过分析析该项指指标可以以深入了了解平台台的募资资能力、有有效投资资客户挖挖掘与管管理能力力、客户户黏度，甚至包包括平台台的品牌牌价值。各平台成交项目数量如下图所示：图 SEQ 图 * AARABBIC 9：我国国股权众众筹平台台成交项项目数量量区间分分布统计计图数据来源：根据公公开信息息整理截止到20015年年12月，全全国经营营股

31、权众众筹的平平台项目目成交数数量为113666个。其其中，有有32家平平台成功功项目数数量为00，占比比23.53%，具体体原因在在于股权权众筹尚尚属新生生事物，相相比于债债权众筹筹平台（P2P平台）来讲，投资人对股权众筹仍然处于试探与观望的阶段，同时由于股权众筹对投资人的财务要求高于P2P平台投资人，所以往往有许多项目无法募集成功，尤其是对于那些名气较小、规模不大的平台，或者募集金额较高的项目，往往失败的可能性较大。而成交项目目数量在在1-110个之之间有770家平平台，占占比511.477%；这些平平台大都都是近两两年成立立的，项目类类型呈现现分散性性。由此此分析，股权众众筹平台台项目经经

32、营能力力仍然存存在较大大空间。项项目成交交数量在在11-20个个的平台台共有117家；21-1000的共有有16家；而大于于1000的只有有3家，分别是是聚募众众筹（成交项项目数为为1222）、人人人投（成交项项目数为为2044）、天使使汇（成交项项目数为为2322）。前三三甲的项项目数量量占比达达41.8%。随随着阿里里的蚂蚁蚁达客、平平安集团团的前海海众筹等等巨头纷纷纷踏入入股权众众筹这片片蓝海，未来的的竞争格格局也将将会发生生巨大变变化。股权众筹平平台成交交额分析析除成交项目目数量外外，项目目交易额额也是股股权众筹筹平台运运营能力力的另一一个重要要指标，本本文所指指的项目目交易额额是基于

33、于上述成成交项目目数量而而统计的的。截止止到20015年年年底，全全国股权权众筹平平台(除去数数据不可可得平台台)交易总总额突破破61亿元元大关，达达61.15亿亿元。这这里的交交易额不不包括正正在募集集项目的的资金，是是指众筹筹成功项项目的已已募集金金额。如如下图可可知：项目交易额额为0的有322家平台台，占比比23.53%，约有有近三分分之一的的平台没没有交易易;项目交交易额在在1-1100万万之间的的平台共共有9家，占占比6.62%;项目目交易额额在1001-5500万万之间的的平台共共有188家，占占比133.244%;项项目交易易额在5501-10000万之之间的平平台共有有13家，

34、占占比9.56%;项目目交易额额在10001-50000万的的平台共共有333家，占占比244.266%，也也是目前前平台交交易额相相对比较较集中的的区间。项项目交易易额在550011万-1亿的的平台数数量共有有13家，占占比9.56%;交易易额在1100001万-2亿的的平台共共有111家，而而突破22亿大关关的平台台共计77家。综综上，交交易额突突破50000万万大关的的平台共共有311家，占占比222.799%。图 SEQ 图 * AARABBIC 10：全全国股权权众筹平平台交易易额数量量区间统统计图（截截至20015年年12月）数据来源：根据市市场信息息整理然而，随着着20115年股

35、股权众筹筹市场竞竞争的白白热化，一一大批巨巨头企业业以及创创新型企企业，比比如阿里里、平安安、京北北众筹等等，加速速了市场场格局的的变化，未未来股权权众筹市市场交易易总额将将再创新新高，同同时平台台间的竞竞争也将将愈加激激烈。表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 3：全国国股权众众筹成交交额超过过50000万平平台名单单（截止止20115年12月，天天使汇截截止到77月）排名名称交易金额（万万元）项目平均交交易额（万万元）1天使汇10560002人人投6118882233京东东家5436888634众投邦38562221425爱就投35870021106微投网3048556107投行圈2

36、3508821378天使客220033579936Kr19330074310爱创业188088110611云筹荟167499139613中证众创1566119791488众筹147300210415筹道股北众筹117177117217资本汇11328853918众投天地10829922119聚天下10500087520粤科创投界界9300930021大伙投886834122蚂蚁达客7700192523大家投748618724天使街727725125聚募众筹707911826众筹客655631227云投汇6550131028海鳖众筹650450

37、029智金汇607960830爱投社588684131牛投众筹544424732众众投5163178数据来源：根据公公开信息息整理注：天使汇汇20115年下下半年数数据暂时时无法获获得，取取截止到到15年年7月的的数据由于各平台台上线时时间差距距较大，对对交易额额的影响响较大。在在此，通通过计算算以上突突破50000万万的311家股权权众筹平平台上线线天数，结结合其平平台融资资额，计计算出平平台上线线至20015年年年底日日平均成成交额排排名前十十的平台台，反映映该平台台的发展展速度和和融资效效率，如如下图所所示：图 SEQ 图 * AARABBIC 11：股股权众筹筹平台日日均成交交额前九九

38、平台（单单位：万万元）数据来源：根据公公开信息息整理股权众筹平平台众筹筹项目行行业分布布从行业维度度分析，股股权众筹筹平台上上的创业业项目主主要分布布在移动动互联、消消费生活活、智能能硬件（三三者几乎乎占据550%的的项目数数量）等等细分行行业。如如下图：图 SEQ 图 * AARABBIC 12：20115年股股权众筹筹平台众众筹项目目数量行行业占比比资料来源：根据公公开信息息整理从成交金额额的行业业分布来来看，一一般情况况下平台台上的项项目估值值越低，参参与众筹筹的投资资者就越越多，众众筹成功功率也就就越大，对对于相似似创业公公司，投投资人大大部分会会选择估估值较低低的项目目。移动动互联、

39、消消费生活活、娱乐乐传媒与与智能硬硬件四大大行业占占据了超超过600%的金金额分布布。具体体分布如如下图所所示图 SEQ 图 * AARABBIC 13：20115年股股权众筹筹平台成成功众筹筹金额行行业占比比资料来源：根据公公开信息息整理行业分析行业周期从国内行业业发展看看，股权众众筹自从从20111年首首次诞生生以来，在在前4年年内处于于一个较较为平缓缓的发展展阶段，进进入到220155年以来来，因为为政策的的逐渐放放开和创创新创业业的热潮潮，迅速速发展，已经加速速度过行行业萌芽芽期。目前这个时时间阶段段，在京京东、阿阿里、平平安等巨巨头及336氪、中中科招商商等新秀秀先后宣宣布杀入入股权

40、众众筹领域域后，行业的的竞争壁壁垒迅速速提升，专业化化程度快快速提高高，可以以预见的的是未来来将有更更多重量量级企业及及专业投投资机构构进入这这一领域域，而原原有的老老牌众筹筹企业也也在不断断寻求业业务和模模式创新新，扩大大自身规规模。这这一趋势势加剧了了行业竞竞争，行行业将会会逐渐进进入洗牌牌期。机遇挑战幸存赢家推广期 成长期 洗牌期 成熟期目前所处周期图 SEQ 图 * AARABBIC 14：股股权众筹机遇挑战幸存赢家推广期 成长期 洗牌期 成熟期目前所处周期资料来源：九鼎投投资行业规模2014 年，国国内133 家主主要的众众筹平台台共发生生融资事事件80002 起，募募集总金金额14

41、4.111亿元人人民币，其其中股权权类众筹筹事件330966起，募募集金额额11.06 亿元人人民币；20114 年年，这113 家家众筹平平台预期期募资规规模388.444 亿元元人民币币，其中中股权类类众筹预预期募资资规模335.663 亿亿元人民民币，占占拟募资资规模的的92.7%。而20115年全全年中国国股权众众筹（非非公开股股权融资资）预期期筹资额额为2771.119亿元元，实际际全年筹筹资金额额为511.9亿亿，完成成率为119.114%。新新增项目目数为775322个，实实际成功功项目数数约为115000，投资资人次为为10.21万万人次。据世界银行行预测，到到20225年，中

42、中国的众众筹融资资额有望望达到4460 亿至5000亿美美元，其其中约770%至至80%的融资资额将以以股权众众筹的方方式实现现。图 SEQ 图 * AARABBIC 15：国国内股权权众筹市市场行业业规模资料来源：根据公公开资料料进行测测算美国20115年全全年股权权众筹行行业总成成交额约约为122亿美元元左右，约约合人民民币700亿元。同同时美国国在20015年年通过了了JOOBS法法案第第三章实实施细则则，放开开了投资资人的“合合格“限限制，可可以预见见股权众众筹行业业未来将将会加速速发展。中中国暂时时还没有有放开投投资人资资格限制制，未来来可能会会出台类类似的法法规放开开限制，因因对，

43、对对于未来来几年内内中国的的市场规规模，美美国的行行业发展展情况具具有重要要参照意意义。行业驱动因因素（1）资产产管理市市场规模模加速扩扩张据招行和贝贝恩公司司的联合合报告分分析，截截至20014年年底，中中国个人人持有的的可投资资资产规规模达到到1122万亿人人民币，其其中，拥拥有1千万人人民币以以上的高高净值人人群数量量超过1100万万，人均均持有可可投资资资产约33千万人人民币，共共持有332万亿亿人民币币。截至至20115年，中国国私人财财富市场场规模增增速维持持在166%，总总体规模模达到1129万万亿元人人民币。图 SEQ 图 * AARABBIC 16：中中国资产产管理市市场规模

44、模资料来源：Baiin CCapiitall急剧增长的的民间资资本对财财富管理理提出了了新要求求。一方方面是可可投资资资产规模模快速扩扩大，一一方面是是可投资资渠道的的匮乏，加加上中国国理财市市场和二二级市场场的机制制不完善善，一级级市场的的股权投投资的价价值和潜潜在发展展空间逐逐渐显现现，成为为资产管管理的新新的出口口，具备备高收益益且操作作便捷的的股权众众筹，受受到高净净值投资资人青睐睐。（2）创新新创业推推动初创创企业数数量快速速增加中国的初创创企业数数量增速速已经是是全球第第一。根根据彭博博社数据据，自220100年来，中中国初创创企业数数量每年年以将近近1000%的速速度增长长，到2

45、20144年达到到1611万家。这这一速度度全球称称冠，几几乎是排排在第二二名的英英国的两两倍，也也远远高高于美国国。时下下，虽然然中国经经济增速速有所放放缓，但但每分钟钟诞生88家企业业，这是是20115前三三季度创创业的中中国速度度；拉动动GDPP增速约约0.55个百分分点，这这是20015前前三季度度创业对对中国经经济的贡贡献。快快速增加加的初创创企业为为股权众众筹行业业提供了了充足的的项目源源。行业业务流流程股权众筹业业务流程程如下图图所示：图 SEQ 图 * AARABBIC 17：股股权众筹筹业务流流程资料来源：根据公公开信息息整理（1）融资资者提出申请请：融资者者将拟融融资项目目

46、信息(包括项项目介绍绍、筹资资金额、出出让股权权比例、联联系方式式等)上上传到股股权众筹筹平台;（2）平台台对项目目进行筛筛选与审审核：包包括约谈谈项目负负责人、申申请材料料核对、项项目尽职职调查等等;（3）发布布融资项项目：项目通通过筛选选与审核核后，平台将将项目的的详细信信息与融融资情况况对外发发布出来来，供投资资人网上上阅览;（4）投资资者进行行项目评评估;用户注注册个人人信息并并申请成成为投资资人，之后可可以对股股权众筹筹平台上上项目信信息进行行浏览;（5）投资资者认筹筹；投资者者通过股股权众筹筹平台上上的项目目信息并并结合自自身投资资经验，对合适的的项目进进行投资资。行业投资模模式股

47、权众筹与与传统的的股权投投资最大大的不同同在于参参与投资资的人数数众多，投投资资金金比较分分散。实实践中一一般采取取合投模模式，即即领投跟跟投模式式，一般般要求项项目融资资人必须须参与领领投且在在投资份份额和持持股锁定定期上有有一定要要求。大大部分平平台在投投资上采采用如下下四种模模式：一：普通模模式普通模式下下，企业业将融资资信息发发布在平平台上，投投资者在在平台上上浏览企企业信息息并可自自行选择择感兴趣趣的企业业进行投投资。当当融资完完成后，后后续的转转让协议议、股权权凭证等等文件大大多数都都通过平平台线上上完成。当当企业上上市或被被其他企企业溢价价收购时时，投资资者能够够获得回回报。平平

48、台一般般向融资资企业收收取手续续费作为为盈利来来源。二：领投-跟投模模式根据投资人人人数决决定设立立合伙体体的个数数，由550个人人为一组组设立一一个合伙伙体，然然后由有有限合伙伙体作为为投资主主体直接接投资于于融资的的项目公公司，成成为其股股东。富富有经验验的投资资者成为为普通合合伙人，其其他投资资者成为为有限合合伙人。目目前股权权众筹多多数采用用此模式式。这种模式的的好处在在于，一一是作为为天使投投资人，可可以通过过合投降降低投资资额度，分分散投资资风险，而而且还能能像传统统VC一一样获得得额外的的投资收收益；二二是作为为跟投人人，往往往是众多多的非专专业个人人投资者者，他们们既免去去了审

49、核核和挑选选项目的的成本，而而且通过过专业天天使投资资人的领领投，也也降低了了投资风风险。而而且比传传统的VVC的LLP不同同，跟投投人并不不需要向向领投人人交管理理费，降降低了投投资成本本。图 SEQ 图 * AARABBIC 18：股权众众筹有限限合伙模模式运作作流程资料来源：根据公公开信息息整理三：代持模模式在众多投资资人中选选取少数数投资人人与其他他投资人人签订股股权代持持协议，由由这些少少数投资资人成为为被股项项目公司司的登记记股东。此此模式不不用设立立有限合合伙实体体，但涉涉及人数数众多时时股权代代持易产产生纠纷纷。四：契约型型基金模模式与有限合伙伙模式相相比，契契约型基基金模式式

50、不是设设立有限限合伙实实体，而而是由基基金管理理公司发发起设立立契约型型基金，基基金管理理公司作作为管理理人与其其他投资资人签订订契约型型投资合合同，然然后由该该管理公公司直接接作为投投资主体体投资于于项目公公司成为为其股东东。此模模式相比比有限合合伙，操操作更为为简便。图 SEQ 图 * AARABBIC 19：股权众众筹契约约基金模模式的运运作流程程资料来源：根据公公开信息息整理五：公司模模式由投资人设设立公司司再由公公司作为为投资主主体再投投资于融融资公司司成为融融资公司司登记股股东。此此种类型型由于成成本高操操作不便便，且涉涉及双重重征税，比比较少采采用。行业衍生服服务模式式除了投融资

51、资外，许许多平台台还为融融资企业业和投资资者提供供许多附附加的增增值服务务。主要要包括：一：创业及及融资指指导与大型企业业、知名名孵化器器合作作作为初创创企业提提供创业业指导，如如CirrcleeUp等等；帮助融资公公司优化化商业计计划书，如如EquuityyNett等。二：求职与与招聘开设求职与与招聘板板块帮助助初创企企业找到到自己的的核心员员工，同同时也为为想要加加入初创创企业的的人或者者融资失失败的初初创企业业员工找找到自己己感兴趣趣的工作作提供平平台，如如OneeVesst和AAngeelLiist等等。三：社交为投资者和和融资企企业提供供直接的的线上交交流渠道道，如AAngeelli

52、ist等等；构建投资者者社区，丰丰富投资资者人脉脉，如OOneVVestt等。四：企业评评估根据大数据据分析工工具，为为投资者者提供初初创企业业估值数数据，如如Anggelllistt等；分析融资公公司，为为融资企企业提供供标准化化报告，如如EquuityyNett等。行业盈利模模式股权众筹平平台在整整个融资资过程中中主要充充当中介介角色，同时服服务于项项目融资资人和支支持者，并在此此过程中中收取一一定的费费用。目目前，国内股股权众筹筹平台主主要存在在以下几几种盈利利模式:第一种：中中介费/佣金模模式。这这是股权权众筹平平台最常常见的一一种盈利利模式。如如果项目目融资成成功，股权众众筹平台台会

53、向融融资者收收取一定定比例的的成交费费，或称为为佣金、融融资顾问问费。这这笔费用用通常是是融资总总额的33%110%，有些特特殊项目目的融资资顾问费费甚至高高达300%。第二种：股股权回报报模式。有的股权众筹平台，除了收取中介费用以外，还要求获得融资项目的部分股权(或者仅仅要股权)。这种收费方式类似于一种投资行为。例如，天使汇股权众筹平台会对融资成功的项目一次性收取1%的股权。也有平台仅仅只获取股权回报。第三种：增增值服务务费。在在国内，如果众众筹平台台只做项项目和投投资人之之间的资资金配对对，而没有有相关的的衍生服服务，就难以以展示平平台特色色，进而难难以吸引引优秀项项目。因因此，这就促促使

54、越来来越多的的股权众众筹平台台开始供供相关增增值服务务，并收取取相应费费用。股权众筹行行业的主主要盈利利模式为为这三种种，对这这三种盈盈利模式式的优劣劣势对比比如下：表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 4：股权权众筹行行业主要要盈利方方式优劣劣势对比比盈利模式优势劣势中介费/佣佣金模式式能够获得现现金回报报，收益益明确现阶段众筹筹项目数数量较少少、融资资规模也也较小，只只靠佣金金、中介介费，平平台收益益非常非非常有限限股权回报模模式能够规避掉掉收取佣佣金存在在的收益益有限的的问题，项项目一旦旦成功，股股权顺利利推出，平平台能有有较大的的盈利空空间采用股权回回报模式式的平台台，顺利利退出

55、股股权需要要较长的的时间，短短期内基基本无法法获利了了结增值服务费费模式这部分交易易匹配、撮撮合之外外的增值值服务，能能够真正正解决创创业企业业和项目目的痛点点创业孵化服服务的成成本较高高，现阶阶段平台台难以支支持。目目前，能能够支撑撑此成本本的只有有京东等等资本雄雄厚的大大平台资料来源：根据公公开信息息整理除了这三种种主要模模式，目目前还有有三种由由其衍生生的盈利利方式。第四种：跟跟投管理理费。该费用是指指股权众众筹平台台因为采采用专业业领投人人进行领领投，需要开开展严格格的项目目筛选、尽尽调、专专业的项项目法律律文本签签署及完完善的投投后管理理服务，对跟投投者收取取的一部部分跟投投管理费费

56、，用于奖奖励领投投人及用用于股权权众筹平平台运营营。以京京北众筹筹为例，京北众众筹采取取专业领领投人的的“领投投+跟投投”运营营模式，其所收收取的跟跟投管理理费是跟跟投方跟跟投金额额的3%。第五种：投投资收益益(Caarryy)分成成。此为平台取取跟投人人最终投投资收益益的100%-220%作作为分成成，部分分分给领投投方，部分用用于平台台运营及及相应奖奖励。以以蝌蚪众众筹为例例，蝌蚪众众筹平台台一次性性收取融融资者募募集资金金的5%作为服服务费(包括但但不限于于支付合合伙企业业的设立立与维护护、投后后管理、线线上信息息的产生生与维护护、线下下路演等等活动)并最终终取投资资收益的的15%，其中

57、110个百百分点用用于奖励励领投人人(如项项目来自自领投人人的推荐荐)，其余部部分会在在与被投投企业协协商情况况下奖励励对投后后管理有有重大贡贡献的跟跟投人。第六种：广广告收费费。部分股权众众筹平台台在有一一定的网网站流量量之后，自然衍衍生出网网盟广告告商业模模式。行业主要公公司分析析（国外外）Angelllisst-全全球最大大的股权权众筹平平台 Angeelliist是是全球第第一家成成立的股股权众筹筹平台，也也是全世世界最大大的股权权众筹平平台。平平台成立立至今，已已经成为为集初创创企业投投融资、求求职招聘聘以及社社交功能能为一体体的平台台。目前前平台上上总共有有55万万家企业业，4万万

58、多个合合格投资资者，66千多家家创投机机构和33千多家家创业孵孵化器。其其构建的的众筹平平台生态态系统已已经成为为了全球球创业体体系的重重要组成成部分。截截至20015年年12月月，平台台拥有活活跃的投投资者229977人，在在过去的的12个个月内，一一共为3379个个企业筹筹得了11.3亿亿美元。（1）平台台数据分分析截至20115年55月，已已经成功功完成融融资的公公司有773955个，占占公司总总数的11.5%。Anngelllisst统计计了79921次次成功的的融资的的信息（某某些公司司进行了了多轮融融资）。绝绝大部分分成功融融资（880.44%）位位于种子子阶段，成成功进行行IPO

59、O的公司司有5家家。如下下表所示示：表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 5：Anggelllistt各融资资阶段融融资次数数统计融资阶段融资次数占比种子636880.4%A6898.7%B1602.0%C270.3%收购2443.1%IPO50.1%关闭370.5%数据来源：Anggelllistt公开信信息下面分别整整理了历历年成功功融资的的次数、融融资金额额的分布布以及成成功获得得融资的的公司的的估值分分布。表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 6：Anggelllistt各年度度融资次次数统计计年份融资次数占比20102503.2%2011146818.5%20122276

60、28.7%2013244530.9%2014137717.4%数据来源：Anggelllistt公开信信息整理理表格 SEQ 表格格 * ARRABIIC 7：Anggelllistt融资金金融分布布统计年份公司数量占比小于50万万250131.6%50-1000万7619.6%100-2200万万7379.3%200-5500万万5957.5%500-110000万2473.1%1000-25000万1742.2%2500万万以上670.8%未知283935.8%数据来源：Anggelllistt公开信信息整理理图 SEQ 图 * AARABBIC 20：Anggelllistt成功获获得融