我国货币政策规划执行报告

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.2003年年中国货货币政策策执行报报告目 录TOC o 1-2 h z HYPERLINK l _Toc65398496 内容摘要 PAGEREF _Toc65398496 h IIII HYPERLINK l _Toc65398497 第一部分 货币信信贷概况况 PAGEREF _Toc65398497 h 1 HYPERLINK l _Toc65398498 一、货币供供应量快快速增长长 PAGEREF _Toc65398498 h 1 HYPERLIN

2、K l _Toc65398499 二、金融机机构贷款款前三季季度增加加较多，第第四季度度得到有有效控制制 PAGEREF _Toc65398499 h 2 HYPERLINK l _Toc65398500 三、人民币币存款增增长较快快，外汇汇存款有有所下降降 PAGEREF _Toc65398500 h 3 HYPERLINK l _Toc65398501 四、基础货货币增速速较高，金金融机构构流动性性基本正正常 PAGEREF _Toc65398501 h 3 HYPERLINK l _Toc65398502 五、利率总总水平和和货币市市场利率率基本稳稳定 PAGEREF _Toc65398

3、502 h 4 HYPERLINK l _Toc65398503 六、国家外外汇储备备继续增增加，人人民币汇汇率稳定定 PAGEREF _Toc65398503 h 6 HYPERLINK l _Toc65398504 第二部分 货币币政策操操作 PAGEREF _Toc65398504 h 6 HYPERLINK l _Toc65398505 一、灵活运运用公开开市场操操作，保保持基础础货币平平稳增长长和货币币市场利利率相对对稳定 PAGEREF _Toc65398505 h 6 HYPERLINK l _Toc65398506 二、上调存存款准备备金率，适适度调低低超额存存款准备备金利率率

4、 PAGEREF _Toc65398506 h 8 HYPERLINK l _Toc65398507 三、扩大贷贷款利率率浮动区区间，稳稳步推进进利率市市场化进进程 PAGEREF _Toc65398507 h 9 HYPERLINK l _Toc65398508 四密切监监测房地地产贷款款状况，对商业银行贷款进行必要的窗口指导 PAGEREF _Toc65398508 h 10 HYPERLINK l _Toc65398509 五、积极支支持农村村信用社社体制改改革试点点 PAGEREF _Toc65398509 h 11 HYPERLINK l _Toc65398510 六、加强货货币市场

5、场制度建建设，积积极推动动货币市市场发展展 PAGEREF _Toc65398510 h 11 HYPERLINK l _Toc65398511 七、保持人人民币汇汇率基本本稳定，促促进国际际收支平平衡 PAGEREF _Toc65398511 h 12 HYPERLINK l _Toc65398512 第三部分 金融融市场分分析 PAGEREF _Toc65398512 h 12 HYPERLINK l _Toc65398513 一、银行间间同业拆拆借市场场交易量量快速增增长 PAGEREF _Toc65398513 h 12 HYPERLINK l _Toc65398514 二、债券发发行

6、状况况总体较较好，二二级市场场交易活活跃 PAGEREF _Toc65398514 h 14 HYPERLINK l _Toc65398515 三、票据市市场在规规范中发发展 PAGEREF _Toc65398515 h 16 HYPERLINK l _Toc65398516 四、股票市市场运行行平稳 PAGEREF _Toc65398516 h 16 HYPERLINK l _Toc65398517 五、保险市市场发展展迅速 PAGEREF _Toc65398517 h 18 HYPERLINK l _Toc65398518 六、外汇市市场交易易量显著著增加 PAGEREF _Toc6539

7、8518 h 19 HYPERLINK l _Toc65398519 第四部分 宏观观经济分分析 PAGEREF _Toc65398519 h 19 HYPERLINK l _Toc65398520 一、世界经经济复苏苏加快，主主要经济济体货币币政策宽宽松 PAGEREF _Toc65398520 h 19 HYPERLINK l _Toc65398521 二、我国经经济快速速增长，通通货膨胀胀压力加加大 PAGEREF _Toc65398521 h 22 HYPERLINK l _Toc65398522 三、主要产产业运行行正常，产产业结构构调整须须抓紧推推进 PAGEREF _Toc653

8、98522 h 28 HYPERLINK l _Toc65398523 第五部分 预测测和展望望 PAGEREF _Toc65398523 h 31 HYPERLINK l _Toc65398524 一、20004年国国际经济济金融趋趋势展望望 PAGEREF _Toc65398524 h 31 HYPERLINK l _Toc65398525 二、20004年我我国宏观观经济展展望 PAGEREF _Toc65398525 h 32 HYPERLINK l _Toc65398526 三、20004年我我国货币币政策趋趋势 PAGEREF _Toc65398526 h 33 专栏：TOC h

9、z c 专栏 HYPERLINK l _Toc65398527 专栏 1：基础货货币与货货币供应应量的关关系 PAGEREF _Toc65398527 h 4 HYPERLINK l _Toc65398528 专栏 2：公开市市场操作作的价格格招标与与数量招招标 PAGEREF _Toc65398528 h 7 HYPERLINK l _Toc65398529 专栏 3：物价与与货币政政策 PAGEREF _Toc65398529 h 26表：TOC h z c 表 HYPERLINK l _Toc65398530 表 1：220033年境内内大额美美元存款款与美元元贷款平平均利率率表 PAG

10、EREF _Toc65398530 h 5 HYPERLINK l _Toc65398531 表 2：220033年金融融机构同同业拆借借资金融融出、融融入情况况表 PAGEREF _Toc65398531 h 13 HYPERLINK l _Toc65398532 表 3：220033年国债债发行情情况简表表 PAGEREF _Toc65398532 h 14 HYPERLINK l _Toc65398533 表 4：220033年银行行间市场场金融机机构债券券资金融融出、融融入情况况表 PAGEREF _Toc65398533 h 15 HYPERLINK l _Toc65398534 表

11、 5：国国内金融融市场融融资情况况表 PAGEREF _Toc65398534 h 18图：TOC h z c 图 HYPERLINK l _Toc65483075 图 1：220033年货币币供应量量增长率率 PAGEREF _Toc65483075 h 1 HYPERLINK l _Toc65483076 图 2：220022年和20003年年本外币币贷款月月度增加加额比较较 PAGEREF _Toc65483076 h 2 HYPERLINK l _Toc65483077 图 3：220033年上调调存款准准备金率率、公开开市场操操作与货货币市场场利率变变动 PAGEREF _Toc65

12、483077 h 7内容摘要2003年年是不寻寻常的一一年。在在党中央央、国务务院的正正确领导导下，我我国国民民经济克克服“非典”疫情等等多种困困难，呈呈现出增增长加快快、效益益提高、活活力增强强的良好好发展态态势。国国内生产产总值达达到111.7万亿元元，增长长9.11%，人人均超过过10000美元元。但在在经济快快速增长长中也存存在一些些影响经经济、金金融持续续健康发发展的矛矛盾和问问题，部部分行业业盲目重重复建设设、能源源交通出出现了多多年少有有的瓶颈颈制约，通通货膨胀胀压力加加大。2003年年，中国国人民银银行继续续执行稳稳健的货货币政策策，密切切监测经经济、金金融运行行状况，并并积极

13、与与有关宏宏观经济济管理部部门沟通通和协调调，从一一季度起起，就加加强了对对宏观经经济的“预调”和“微调”，及时时采取了了必要的的调控措措施：一一是针对对外汇占占款和基基础货币币增加较较多的情情况，从从4月份份开始发发行中央央银行票票据，加加大公开开市场“对冲”力度；二是针针对商业业银行贷贷款特别别是房地地产贷款款投放过过快的情情况，于于6月份份及时对对房地产产信贷进进行风险险提示，进进一步规规范房地地产信贷贷市场发发展，同同时加强强对商业业银行贷贷款的窗窗口指导导；三是是经国务务院批准准，将金金融机构构存款准准备金率率由6%上调为为7%，冻冻结商业业银行约约15000亿元元的超额额准备金金；

14、四是是稳步推推进利率率市场化化，进一一步完善善货币政政策传导导机制，在在12月月份进一一步扩大大了金融融机构贷贷款利率率浮动幅幅度，同同时，下下调了超超额存款款准备金金利率。总总体看，220033年货币币信贷调调控取得得了积极极成效，信信贷增长长偏快的的趋势得得到有效效控制，为为国民经经济持续续快速协协调健康康发展提提供了稳稳定的金金融环境境。2003年年末，广广义货币币M2余余额222.1万万亿元，同同比增长长19.6%。金金融机构构贷款前前三季度度增加较较多，第第四季度度得到有有效控制制。20003年年末，全全部金融融机构本本外币贷贷款余额额17万万亿元，比比年初增增加3万万亿元；本外币币

15、存款余余额222万亿元元，比上上年末增增加3.7万亿亿元。基基础货币币余额55.233万亿元元，同比比增长116.77%。金金融机构构超额准准备金率率为5.38%。利率率总水平平和货币币市场利利率基本本稳定。220033年末，国国家外汇汇储备440322.5亿亿美元，比比年初增增加11168.4亿美美元，是是我国外外汇储备备增加最最多的一一年。年年末人民民币汇率率为1美美元兑换换8.227677元人民民币。2004年年是建国国55周周年，也也是我国国改革和和发展十十分关键键的一年年。目前前，我国国经济发发展正处处在一个个重要关关口，加加强和改改善宏观观调控是是今年我我国经济济工作中中的一项项重

16、大任任务。中国人人民银行行将根据据十六大大、十六六届三中中全会和和中央经经济工作作会议精精神，牢牢固树立立和认真真落实全全面、协协调、可可持续的的发展观观，依据据统筹城城乡发展展，统筹筹区域发发展，统统筹经济济社会发发展，统统筹人与与自然和和谐发展展，统筹筹国内发发展和对对外开放放，实现现经济增增长与人人口、资资源、环环境相协协调的原原则，继继续执行行稳健的的货币政政策，做做好对经经济金融融运行特特别是物物价走势势、社会会资金流流动和重重点行业业贷款的的监测，综综合运用用多种货货币政策策工具，适适度控制制货币信信贷规模模，实现现经济平平稳较快快增长，防防止大起起大落，高高度重视视防止通通货膨胀

17、胀。考虑虑到20003年年货币信信贷增长长过快的的滞后效效应，220044年货币币供应量量增幅和和新增贷贷款规模模应低于于20003年的的实际水水平。预预计M22和M11分别增增长177%左右右，人民民币贷款款增加22.6万万亿元。2004年年货币政政策取向向：一是是进一步步增强货货币政策策的前瞻瞻性和科科学性，保保持货币币信贷总总量平稳稳增长；二是稳稳步推进进利率市市场化进进程,进进一步发发挥利率率调控作作用；三三是保持持人民币币汇率在在合理、均均衡水平平上的基基本稳定定；四是是着力调调整信贷贷结构，促促进产业业结构调调整；五五是加快快发展金金融市场场，扩大大直接融融资；六六是加快快推进国国

18、有商业业银行股股份制改改造，做做好农村村信用社社改革资资金支持持工作。第一部分 货币信信贷概况况2003年年，我国国国民经经济克服服了多种种困难，保保持了良良好的发发展势头头。中国国人民银银行认真真执行稳稳健的货货币政策策，主要要依靠经经济手段段对货币币信贷过过快增长长进行了了调控，努努力促进进国民经经济持续续快速协协调健康康发展。总体看，上半年货币信贷增长偏快的势头在四季度得到有效控制，人民币汇率保持稳定，金融运行总体平稳。一、货币供供应量快快速增长长2003年年末，广广义货币币M2余余额222.1万万亿元，同同比增长长19.6%，增增幅比上上年末提提高2.8个百百分点。5511月月份，广广

19、义货币币增长都都在200%以上上，年末末略有回回落。流流通中现现金余额额为1.97万万亿元，同同比增长长14.3%；全年累累计投放放现金224688亿元，同同比多投投放8779亿元元。图 SEQ 图 * AARABBIC 1：20003年年货币供供应量增增长率资料来源：中国人人民银行行调查统统计司二、金融机机构贷款款前三季季度增加加较多，第第四季度度得到有有效控制制2003年年末，全全部金融融机构（含含外资，下下同）本本外币贷贷款余额额17万万亿元，比比年初增增加3万万亿元，同同比多增增1.11万亿元元。其中中，人民民币贷款款比年初初增加22.8万万亿元，同同比多增增0.99万亿元元；外汇汇贷

20、款比比年初增增加2776亿美美元，同同比多增增1855亿美元元。上半半年人民民币贷款款月均增增加29965亿亿元，第第三季度度月均增增加23300亿亿元，第第四季度度月均增增加9779亿元元。 图 SEQ 图 * AARABBIC 2：20002年年和20003年年本外币币贷款月月度增加加额比较较资料来源：中国人人民银行行调查统统计司2003年年新增人人民币贷贷款主要要集中在在四个方方面：一一是基建建贷款增增加63373亿亿元，同同比多增增31999亿元元；二是是个人消消费贷款款增加550911亿元，同同比多增增13997亿元元。其中中：个人人住房贷贷款增加加35228亿元元，同比比多增885

21、7亿亿元；三三是票据据融资增增加34403亿亿元，同同比多增增11771亿元元；四是是农业贷贷款增加加15331亿元元，同比比多增3354亿亿元。以以上四项项贷款合合计增加加1.664万亿亿元，占占全年人人民币贷贷款增加加额的660%。不良贷款实实现双下下降，国国有独资资商业银银行效益益提高。按按照一逾逾两呆口口径，220033年末，银银行业金金融机构构不良贷贷款余额额2.44万亿元元，比年年初下降降15774亿元元；不良良贷款率率为155.199%，比比年初减减少4.69个个百分点点。根据据各国有有独资商商业银行行发布的的报告，中中国工商商银行、中中国农业业银行、中中国银行行分别实实现经营营

22、利润6621亿亿元、1197亿亿元、5570亿亿元，中中国建设设银行实实现拨备备前利润润5122亿元。三、人民币币存款增增长较快快，外汇汇存款有有所下降降2003年年末，金金融机构构本外币币存款余余额222万亿元元，比上上年末增增加3.7万亿亿元，同同比多增增83551亿元元。其中中，人民民币存款款增加33.7万万亿元，同同比多增增93999亿元元；人民民币存款款中，企企业存款款增加11.3万万亿元，同同比多增增0.33万亿元元，储蓄蓄存款增增加1.7万亿亿元，同同比多增增0.33万亿元元。外汇汇存款减减少199.2亿亿美元，220022年为增增加1007.22亿美元元。四、基础货货币增速速较

23、高，金金融机构构流动性性基本正正常2003年年末，中中国人民民银行基基础货币币余额为为5.223万亿亿元，同同比增长长16.7%，增增幅比上上年末提提高4.9个百百分点。基基础货币币增速加加快主要要是因为为外汇占占款继续续大量增增加，全全年外汇汇占款增增加1.15万万亿元，同同比多增增加68850亿亿元。2003年年末，金金融机构构超额准准备金率率为5.38%。其中中，国有有独资商商业银行行超额准准备金率率为4.12%，股份份制商业业银行和和农村信信用社超超额准备备金比率率分别为为8.333%和和8.111%。总总体看，金金融机构构流动性性正常。专栏 SEQ 专栏栏 * ARRABIIC 1：

24、基础础货币与与货币供供应量的的关系基础货币与与货币供供应量的的关系可可以描述述为：货货币供应应量（MM2）=基础货货币（BB）货币乘乘数（KK）。其其中，基基础货币币是流通通中现金金和银行行的准备备金之和和。由于于基础货货币具有有使货币币供应量量成倍放放大或缩缩小的能能力，因因此基础础货币又又被称为为高能货货币。货货币乘数数是货币币供应量量与基础础货币间间的倍数数关系，指指单位基基础货币币所生成成的货币币供应量量，因此此货币乘乘数也被被称为基基础货币币扩张倍倍数。货货币乘数数主要受受流通中中现金对对存款的的比率和和准备金金对存款款的比率率（存款款准备金金率）的的影响。流流通中现现金对存存款的比

25、比率受公公众行为为影响，存存款准备备金率是是法定存存款准备备金率与与超额存存款准备备金率之之和，法法定存款款准备金金率由央央行确定定，超额额存款准准备金率率由金融融机构行行为决定定。2003年年12月月末，我我国基础础货币余余额为55.233万亿元元，广义义货币供供应量（M2）余额为为22.1万亿亿元,货币乘乘数为44.233。我国国基础货货币的投投放主要要有公开开市场业业务证券券买卖、对对金融机机构贷款款、外汇汇占款、有有价证券券及投资资等渠道道。二十十世纪990年代代中期以以前，中中国人民民银行投投放基础础货币的的主渠道道是对金金融机构构贷款，近近年来主主要是外外汇占款款。一般而言，在在货

26、币乘乘数相对对稳定的的条件下下，货币币供应量量与基础础货币应应保持同同向运动动。但在在具体实实践中，两两者的运运动有时时并不完完全一致致。一是是货币政政策操作作最终影影响到货货币供应应量的变变化有一一段时间间（时滞滞），如如当中央央银行观观察到货货币供应应量增长长偏快时时，采取取发行央央行票据据等公开开市场操操作收回回基础货货币，基基础货币币增长速速度放慢慢，但由由于政策策发挥作作用还需需要一段段时间，货货币供应应量可能能还会保保持一段段时间的的较高增增长速度度。二是是货币乘乘数出现现变化。当当中央银银行调整整法定存存款准备备金率或或金融机机构超额额准备金金率变动动时，货货币乘数数会随之之变化

27、，同同样数量量的基础础货币会会派生出出不同的的货币供供应量。2003年年9月，中中国人民民银行针针对外汇汇占款投投放基础础货币快快速增长长的情况况，上调调存款准准备金率率一个百百分点，金金融机构构在补足足法定存存款准备备金的同同时，为为保持充充足的流流动性，将将超额准准备金率率维持不不变甚至至提高，银银行总存存款准备备金随之之上升，基基础货币币总量有有所增加加。但由由于货币币乘数随随准备金金率的上上升而缩缩小，基基础货币币扩张能能力减弱弱，货币币供应量量由此逐逐步得到到控制。五、利率总总水平和和货币市市场利率率基本稳稳定2003年年，人民民币存贷贷款利率率水平保保持稳定定。自220022年2月

28、月21日日降息后后，金融融机构一一年期存存款利率率为1.98%，处于于改革开开放二十十年来的的最低水水平，一一年期贷贷款利率率为5.31%，法定定存款准准备金利利率为11.899%,一一年期再再贷款利利率为33.244%。220033年四季季度，商商业银行行人民币币协议存存款（期期限在五五年以上上、单笔笔金额在在30000万元元以上）利利率集中中在3.6%-3.77%的区区间，比比年初提提高0.5个百百分点，略略有上升升。2003年年，境内内外币存存、贷款款利率受受国际市市场利率率变化影影响先降降后升。上上半年，伦伦敦同业业市场美美元等利利率一路路下行，7月2日，中国人民银行下调了境内美元等外

29、币小额存款利率。此后，外币存、贷款利率水平随国际市场利率有所回升。12月，商业银行1年期大额美元（300万美元以上）存款加权平均利率为0.9919%，1年期美元贷款固定利率加权平均水平为2.5612%，浮动利率加权平均水平为2.193%，与年初基本持平。表 SEQ 表 * AARABBIC 1：20003年年境内大大额美元元存款与与美元贷贷款平均均利率表表 单位位：%期 限大额存款贷 款3个月以内内3-6个月月6-12个个月1年1年（固定利率率）1年（浮动利率率）1月0.974480.955521.013321.053323.091152.236612月1.005520.982271.0166

30、71.094463.150092.181163月0.966690.941131.023371.025512.93111.861144月0.934410.945560.954431.082262.433392.361105月0.936620.927740.905550.961192.684462.284416月0.804470.819980.752280.834412.595591.953387月0.857710.839990.859901.007732.473392.261188月0.875500.860030.971121.147772.502242.356639月0.886680.9222

31、60.965531.290022.513392.1411610月0.851130.987730.884490.982253.136692.2166711月0.733360.998860.854481.282222.508822.2088612月0.893351.263321.382290.991192.561122.19330资料来源 ：商业业银行外外币利率率备案表表货币市场利利率在出出现短期期波动后后趋于平平稳。112月，全国银行间市场7天品种的同业拆借和债券回购月加权平均利率分别为2.24和2.14，分别与上年同期持平和下降0.15个百分点。六、国家外外汇储备备继续增增加，人人民币汇汇率稳

32、定定2003年年末，国国家外汇汇储备440322.5亿亿美元，比比年初增增加11168.4亿美美元，是是我国外外汇储备备增加最最多的一一年。年年末人民民币汇率率为1美美元兑换换8.227677元人民民币,继继续保持持稳定。第二部分 货币币政策操操作2003年年，金融融宏观调调控面临临复杂局局面。中国人人民银行行对经济济、金融融运行状状况密切切监测，并并积极与与有关宏宏观经济济管理部部门沟通通和协调调，继续续执行稳稳健的货货币政策策，对货货币信贷贷过快增增长的趋趋势及时时进行“预调”和“微调”，取得得了积极极成效，货货币信贷贷增长偏偏快的趋趋势得到到有效控控制，为为国民经经济持续续快速协协调健康

33、康发展提提供了稳稳定的金金融环境境。一、灵活运运用公开开市场操操作，保保持基础础货币平平稳增长长和货币币市场利利率相对对稳定2003年年，中国国人民银银行根据据货币信信贷总体体规划，通通过公开开市场操操作保持持基础货货币稳定定增长。针对外汇占款投放基础货币大幅增长的情况，人民银行通过发行央行票据等方式，加大基础货币回笼力度。一方面坚持对冲操作的大方向；另一方面也根据市场的变化，适时进行灵活操作，满足金融机构短期流动性需求。从4月222日至112月底底，中国国人民银银行共发发行633期央行行票据，发发行总量量为72226.8亿元元，发行行余额为为33776.88亿元。220033年中国国人民银银

34、行共开开展599次公开开市场操操作，通通过公开开市场债债券交易易累计回回笼基础础货币1131886亿元元，累计计投放基基础货币币104492亿亿元，投投放、回回笼相抵抵，净回回笼基础础货币226944亿元。外外汇占款款投放基基础货币币114459亿亿元，外外汇、人人民币公公开市场场操作相相抵，净净投放基基础货币币87665亿元元。银行行间具有有代表性性的7天天期回购购利率，虽虽然由于于新股发发行引起起一些波波动，但但在公开开市场操操作的引引导下，111月下下旬以来来一直稳稳定在22.155%左右右的水平平（图33）。通通过灵活活开展公公开市场场操作，保保持了基基础货币币的平稳稳增长和和货币市市

35、场利率率的相对对稳定。图 SEQ 图 * AARABBIC 3：20003年年上调存存款准备备金率、公公开市场场操作与与货币市市场利率率变动资料来源：中国货货币网专栏 SEQ 专栏栏 * ARRABIIC 2：公开开市场操操作的价价格招标标与数量量招标价格（利率率）招标标和数量量招标是是中央银银行公开开市场操操作两种种基本的的招标方方式。价价格（利利率）招招标是指指央行明明确招标标量，公公开市场场业务一一级交易易商以价价格（利利率）为为标的进进行投标标，价格格（利率率）由竞竞标形成成。数量量招标是是指央行行明确最最高招标标量和价价格，公公开市场场业务一一级交易易商以数数量为标标的进行行投标，如

36、如投标量量超过招招标量，则则按比例例分配；如投标标量低于于招标量量则按实实际投标标量确定定中标量量。价格格招标过过程是央央行发现现市场价价格的过过程，数数量招标标过程是是央行用用指定价价格发现现市场资资金供求求的过程程。中央央银行根根据不同同阶段的的操作意意图，相相机选择择不同的的招标方方式。自19988年5月月中国人人民银行行恢复公公开市场场操作以以来，在在历次正正回购、逆逆回购及及现券买买卖交易易中，中中国人民民银行适适时选择择不同的的招标方方式开展展操作，调调控基础础货币，调调节商业业银行流流动性，引引导货币币市场利利率，从从中也充充分体现现了公开开市场操操作的灵灵活性。2003年年4月

37、222日以以来，中中国人民民银行选选择发行行央行票票据作为为央行调调控基础础货币的的新形式式，在公公开市场场上连续续滚动发发行3个个月、66个月及及1年期期央行票票据。为为发现市市场利率率水平，了了解商业业银行对对利率走走势的预预期，从从4月底底至100月底，中中国人民民银行一一直采用用价格招招标方式式贴现发发行央行行票据。期期间，中中国人民民银行还还针对市市场变化化，采用用短期逆逆回购与与发行央央行票据据、发行行央行票票据与买买入现券券等不同同交易品品种与期期限的组组合，既既体现了了央行坚坚持基础础货币稳稳定增长长的政策策意图，又又及时缓缓解了偶偶然性、季季节性因因素引起起的短期期流动性性问

38、题。11月中旬以来，为稳定货币市场利率水平和配合超额存款准备金利率下调政策的实施，中国人民银行发行央行票据的招标方式由价格招标转变为数量招标。与一般发债债主体以以筹集资资金作为为发债的的目的不不同，中中国人民民银行作作为金融融调控的的主体，是是根据货货币政策策的需要要来发行行央行票票据的。通通过发行行央行票票据，央央行一方方面可以以稳定市市场利率率，向市市场发出出适当收收回流动动性的信信号；另另一方面面还可以以根据市市场的反反应来了了解市场场信息。因因此，发发行央行行票据是是否获得得成功，并并不在于于央行票票据是否否全部被被认购，而而是看上上述两个个目的是是否达到到。以这这个标准准来判断断，1

39、11月中旬旬以来，中国人民银行在公开市场操作中采取数量招标的方式发行央行票据，保持了基础货币的平稳增长和货币市场利率的相对稳定，达到了预期的操作效果。二、上调存存款准备备金率，适适度调低低超额存存款准备备金利率率为配合公开开市场操操作“对冲”基础货货币过快快增长，减减轻发行行中央银银行票据据回收流流动性的的压力，有有效控制制货币信信贷过快快扩张，经经国务院院批准，中中国人民民银行从从20003年99月211日起，将将存款准准备金率率由6%调高至至7%。这这次存款款准备金金率调整整提前一一个月宣宣布，给给金融机机构流动动性管理理提供了了缓冲的的时间，并并在总量量适当收收紧的同同时，对对有短期期流

40、动性性困难的的金融机机构及时时给予必必要的资资金支持持。政策策实施过过程中，金金融运行行和货币币市场利利率走势势总体平平稳。中国人民银银行还决决定从220033年122月211日起将将金融机机构在中中国人民民银行的的超额存存款准备备金利率率由1.89%下调至至1.662%。法法定存款款准备金金利率仍仍为1.89%。适度度降低金金融机构构在中国国人民银银行的超超额存款款准备金金利率，有有利于货货币市场场和资本本市场的的平稳运运行，有有利于改改变目前前直接融融资和间间接融资资不平衡衡状况，进进一步推推动资本本市场的的发展，发发挥宏观观经济政政策协调调配合的的综合效效应。三、扩大贷贷款利率率浮动区区

41、间，稳稳步推进进利率市市场化进进程2003年年12月月10日日，经国国务院批批准，中中国人民民银行决决定自220044年1月月1日起起再次扩扩大金融融机构贷贷款利率率浮动区区间。商商业银行行、城市市信用社社贷款利利率的浮浮动区间间上限扩扩大到中中国人民民银行制制定的贷贷款基准准利率的的1.77倍，农农村信用用社贷款款利率的的浮动区区间上限限扩大到到贷款基基准利率率的2倍倍，金融融机构贷贷款利率率的浮动动区间下下限保持持为贷款款基准利利率的00.9倍倍不变。扩扩大金融融机构贷贷款利率率浮动区区间，有有利于营营造公平平竞争的的市场环环境，支支持中小小企业发发展和扩扩大就业业。与此同时，中中国人民民

42、银行还还对一些些利率管管理制度度进行了了改革，进进一步理理顺利率率结构，稳稳步推进进利率市市场化进进程。一一是放开开人民币币各项贷贷款的计计、结息息方式，由由借贷双双方协商商确定；二是放放开了境境内英镑镑、瑞士士法郎、加加拿大元元的小额额存款利利率管理理，由各各商业银银行自行行确定并并公布，同同时对美美元、日日元、港港币、欧欧元小额额存款利利率实行行上限管管理，商商业银行行可根据据国际金金融市场场利率变变化，在在不超过过上限的的前提下下自主确确定；三三是改革革邮政储储蓄转存存款利率率计息办办法，明明确自220033年8月1日起，邮邮政储蓄蓄新增存存款转存存中国人人民银行行的部分分，按照照金融机

43、机构准备备金存款款利率（年年利率为为1.889%）计计息，此此前的邮邮政储蓄蓄老转存存款暂按按原转存存款利率率计息（年年利率为为4.1131%），同同时允许许邮政储储蓄新增增存款由由邮政储储蓄机构构在规定定的范围围内自主主运用。四、密切监监测房地地产贷款款状况，对商业银行贷款进行必要的窗口指导保持房地产产业的持持续、稳稳定、健健康发展展，对国国民经济济健康发发展至关关重要。针针对部分分地区房房地产信信贷投放放过快、隐隐含风险险加大的的情况，220033年6月月份，中中国人民民银行发发布了中中国人民民银行关关于进一一步加强强房地产产信贷业业务管理理的通知知（银银发2200331221号），对对房

44、地产产信贷进进行了风风险提示示，对开开发商贷贷款、建建筑业流流动资金金贷款、个个人多套套住房贷贷款和高高档住房房贷款制制定了比比较原则则性的限限制措施施，进一一步规范范房地产产信贷市市场发展展。同时，针对对贷款投投放过快快的情况况，人民民银行及及时对商商业银行行进行了了窗口指指导。早早在20003年年初，中中国人民民银行就就组织商商业银行行认真分分析贷款款多增的的趋势，认认真把握握贷款进进度。77月份以以后，中中国人民民银行三三次召开开窗口指指导会议议，对商商业银行行进行了了必要的的风险提提示，要要求金融融机构注注意防止止资本充充足率下下降，防防范各类类信贷及及流动性性风险，改进和健全内部考核

45、制度，适度控制贷款总量。“窗口指导”作为辅助性货币政策工具，对传导货币政策意图发挥了积极作用。五、积极支支持农村村信用社社体制改改革试点点农村金融体体制和农农村信用用社改革革事关农农民、农农业和农农村经济济发展大大局。为为促进农农村信用用社健康康发展，改改进对农农村经济济的金融融服务，在在目前货货币政策策面临较较大压力力的情况况下，国国家仍然然决定出出资支持持试点地地区农村村信用社社的改革革。根据据国务院院部署，220033年下半半年，农农村信用用社改革革试点在在山东、吉吉林、浙浙江、贵贵州、江江西、陕陕西、江江苏、重重庆八个个省市全全面展开开。根据据国发（220033）155号文件件精神，中

46、中国人民民银行按按20002年底底实际资资不抵债债数额的的50%，发放放专项再再贷款或或专项中中央银行行票据，帮帮助试点点地区农农村信用用社化解解历史包包袱，目目的是使使改革后后的农村村信用社社能做到到产权明明晰、财财务状况况良好、治治理结构构完善。为为此，中中国人民民银行制制定了农农村信用用社改革革试点专专项票据据操作办办法和和农村村信用社社改革试试点专项项借款管管理办法法，在在手续和和条件的的设计上上坚持切切实促进进改革到到位并真真正达到到“花钱买买机制”的效果果。六、加强货货币市场场制度建建设，积积极推动动货币市市场发展展一是扩大记记账式国国债柜台台交易的的试点范范围，目目前，开开办柜台

47、台交易的的地区扩扩大到北北京、上上海、江江苏、浙浙江、福福建、广广东；二二是简化化银行间间债券市市场债券券上市审审批程序序，对于于在全国国银行间间债券市市场发行行的国债债、政策策性银行行债券，中中国人民民银行授授权中央央国债登登记公司司和全国国银行间间同业拆拆借中心心公布每每期债券券的上市市日期；三是规规范证券券公司信信息披露露工作，规规定凡经经批准成成为全国国银行间间同业拆拆借市场场成员的的证券公公司，应应向同业业拆借市市场披露露必要的的信息，并并保证披披露信息息的真实实性；四四是组织织国家开开发银行行在国内内发行了了第一只只美元债债券，发发行额为为5亿美美元，并并相应地地解决了了美元债债券

48、的登登记托管管等技术术问题。七、保持人人民币汇汇率基本本稳定，促促进国际际收支平平衡2003年年，中国国人民银银行采取取了一系系列深化化外汇管管理体制制改革、保保持人民民币汇率率稳定、促促进国际际收支平平衡的措措施：一一是完善善经常项项目管理理，便利利企业和和个人外外汇收支支，切实实满足企企业、个个人合理理的经常常项目用用汇需求求；二是是稳步推推进资本本项目对对外开放放，放宽宽企业购购汇限制制，实施施境外投投资外汇汇管理改改革试点点，逐步步拓展资资本流出出渠道，支支持“走出去去”战略的的实施；三是扩扩大远期期结售汇汇业务试试点，允允许开办办外债项项下的远远期业务务，加快快外汇市市场建设设，逐步

49、步完善人人民币汇汇率形成成机制。八、加强货货币政策策同其它它宏观经经济政策策的协调调配合2003年年，面对对经济运运行中出出现的一一些新情情况和新新问题，中中国人民民银行在在分析宏宏观经济济形势和和趋势的的同时，积积极与其其他宏观观经济部部门沟通通和协调调。在对对宏观经经济进行行调控的的过程中中，注意意加强与与计划、财财政等其其他宏观观调控手手段的协协调配合合，以充充分发挥挥宏观经经济政策策协调配配合的综综合效应应。第三部分 金融融市场分分析一、银行间间同业拆拆借市场场交易量量快速增增长2003年年，银行行间同业业拆借市市场交易易十分活活跃，交交易量快快速增长长。全年年累计成成交2.4万亿亿元

50、，比比20002年增增加1.2万亿亿元，增增长999.2%，比比20001年增增长近22倍。从同业拆借借市场资资金融出出、融入入情况看看,国有商商业银行行仍然是是最大的的资金净净融出部部门，且且净融出出比重同同比上升升较大，其其他商业业银行也也是资金金净融出出部门，但但净融出出比重同同比下降降较多。资资金净融融入方为为证券及及基金公公司、农农村信用用社联社社、政策策性银行行、财务务公司、信信托投资资公司和和外资金金融机构构，其中中，证券券及基金金公司净净融入比比重同比比上升较较多。表 SEQ 表 * AARABBIC 2：20003年年金融机机构同业业拆借资资金融出出、融入入情况表表 单位：亿

51、元净融入1比20022年增长长（%）国有商业银银行-91088126.99其他商业银银行2-891-72.99其他金融机机构956835.2其中：证券券及基金金公司891158.7外资金融机机构43189.9注：1负负号表示示净融出出，正号号表示净净融入。 22其他他商业银银行包括括股份制制商业银银行及城城市商业业银行。资料来源：中国人人民银行行中国国金融市市场统计计月报2003年年，银行行间市场场同业拆拆借交易易的月加加权平均均利率呈呈“下降回升上升下降”走势。年年初为22.166%，之之后持续续下降，4月份降至1.98%;从5月份起开始恢复性回升，8月份升至2.19%。受多种因素影响，拆借

52、利率从9月份开始快速上升，10月份升至2.86%。11月份起开始回落，12月份为2.17%，比上年同期下降0.06个百分点。全年同业拆借加权平均利率为2.24%，比2002年上升0.09个百分点，比2001年下降0.24个百分点。市场利率运行总体较平稳。二、债券发发行状况况总体较较好，二二级市场场交易活活跃（一）债券券发行状状况总体体较好2003年年，财政政部累计计发行国国债62280亿亿元，同同比增加加3511亿元，增增长5.9%。其中中，凭证证式国债债发行225044.6亿亿元，同同比增加加10331.66亿元，增增长700%；记账账式国债债发行337755.5亿亿元，同同比减少少6800

53、.5亿亿元。政政策性金金融债累累计发行行45220亿元元（不含含20003年99月份发发行的55年期55亿美元元政策性性金融债债），同同比增加加14445亿元元，增长长47%，增幅幅同比高高28.3个百百分点。企企业债累累计发行行3588亿元，同同比增加加33亿亿元，增增长100.2%。全年国国债发行行利率基基本稳定定（表33），政政策性金金融债发发行利率率随市场场利率变变化，总总体上呈呈下降回升下降的的态势。表 SEQ 表 * AARABBIC 3：20003年国国债发行行情况简简表期限（年）利率（%）发行额（亿元）期限（年）利率（%）发行额（亿元）2003年年国债发发行累计计6280.1

54、凭证式国债债:2504.6 记帐式国债债3775.5 凭证式式国债11期:600.00 一期期7 2.66 350.00 三年年期3 2.32 300.00 二二期102.80 260.00 五五年期5 2.63 300.00 三三期203.40 260.00 凭证式式国债22期:900.00 四四期5 2.45 260.00 三年年期3 2.32 450.00 一期(续续)7 2.66 350.00 五年年期5 2.63 450.00 五五期3 2.32 260.00 凭证式式国债33期:500.00 六六期 5 2.53 260.00 三年年期3 2.32 250.00 七七期72.66

55、460.00 五年年期5 2.63 250.00 八八期103.02 160.55 凭证式式国债44期:504.66 九九期154.12 220.00 三年年期1 1.98 203.44 十十期22.77 220.00 五年年期2 2.25 301.22 十一期73.50 360.00 十二期12.55 255.00 十三期0.32.37 100.00 资料来源：中国人人民银行行中国国金融市市场统计计月报 (二)银银行间债债券市场场成交金金额再创创新高2003年年，银行行间债券券市场交交易十分分活跃，成成交金额额再创历历史新高高，累计计成交114.88万亿元元，同比比增加44.2万万亿元，增增

56、长399.3%。其中中，债券券现券成成交3.08万万亿元，同同比增加加2.664万亿亿元，增增长近66倍；债债券回购购成交111.772万亿亿元，同同比增加加1.533万亿元元，增长长15%。银行行间债券券市场的的流动性性明显提提升。从资金融出出、融入入情况看看,国有商商业银行行是最主主要的资资金净融融出方，资资金净融融入方主主要为其其他商业业银行和和其他金金融机构构，且其其他商业业银行净净融入比比重同比比上升较较多。表 SEQ 表 * AARABBIC 4：20003年年银行间间市场金金融机构构债券资资金融出出、融入入情况表表 单位：亿元净融入同比增长（%）国有商业银银行-66044246.

57、6其他商业银银行462511112.33其他金融机机构199399-14.22证券及基金金2651145.66保险公司605-84.77外资金融机机构-149-441.0注：1负负号表示示净融出出，正号号表示净净融入。资料来源：中国人人民银行行中国国金融市市场统计计月报2003年年，银行行间市场场债券回回购交易易月加权权平均利利率也呈呈“下降回升上升下降”的走势势。债券券回购利利率由年年初的22.288%下降降至4月份的的1.997%；从5月份起起至8月份，回回升至22.244%。 9月份份开始快快速上升升，100月份升升至3.11%。111月份转转而回落落，122月份降降至2.17%，比上上

58、年末下下降0.14个个百分点点，比当当年100月份最最高时回回落0.94个个百分点点。全年年银行间间债券回回购市场场加权平平均利率率为2.35%，比220022年上升升0.228个百百分点，比比20001年上上升0.04个个百分点点。三、票据市市场在规规范中发发展2003年年企业累累计签发发商业汇汇票2.77万万亿元，同同比增加加1.116万亿亿元，增增长 772.22%；累累计票据据贴现和和再贴现现4.444万亿亿元，同同比增加加2.112万亿亿元，增增长911%。112月末末，已签签发的未未到期的的商业汇汇票余额额为1.28万万亿元，同同比增加加0.554万亿亿元，增增长733.5%；票据

59、据贴现和和再贴现现余额889344亿元，同同比增加加36669亿元元，增长长69.7%。从从各月情情况看，商商业汇票票当月签签发额个个别月份份出现小小幅波动动，累计计发生额额保持增增长态势势；前88个月贴贴现余额额增长势势头较为为强劲，月月平均增增长5008亿元元，8月月末贴现现余额为为92666亿元元，之后后贴现余余额明显显回落，112月末末降至881688亿元。 发展票据市市场应与与拓宽企企业融资资渠道、改改善金融融服务、促促进商业业银行转转变经营营方式、健健全社会会信用制制度和完完善货币币政策传传导机制制的需要要相适应应，在发发展中规规范，以以规范促促发展。现现阶段应应把发展展具有贸贸易

60、背景景的票据据市场作作为加强强货币市市场建设设的重要要政策措措施。加加快票据据市场基基础设施施建设，提提高票据据交易效效率。同同时，要要进一步步完善票票据法规规制度，整整顿票据据交易秩秩序，切切实防范范票据业业务风险险，查处处票据违违规行为为。要实实行通报报制度、退退出交易易制度和和责任追追究制度度，以扶扶优限劣劣，保障障票据市市场规范范、健康康、可持持续发展展。四、股票市市场运行行平稳2003年年股票市市场运行行平稳，全全年沪、深深股市累累计成交交3.221万亿亿元，同同比增加加0.441万亿亿元；日日均成交交133.3亿元元，同比比增加115.22亿元，增增长122.9%。其中中A股累计计