《我国股票市场市盈率的统计分析》(行业平均市盈率)

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.我国股票市场市盈率的统计分析中山大学岭南学院金融学系 牛鸿市盈率是衡衡量股票票投资价价值和管管理层据据以调控控股市的的重要参参考指标标。科学学地界定定市盈率率及其变变化, 是对证证券市场场实施有有效监管管的重要要内容, 也是是投资者者进行理理性投资资的基础础。然而, 由由于人们们忽视了了市盈率率的适用用范围，使使得该指指标在运运用的过过程中所所暴露的的问题也也日益增增多。例例如，不不加考证证地以发发达国家家股市220倍的的市盈率率标准来来评判中中国股市市的市

2、盈盈率是否否合理或或者把不不同行业业的公司司的市盈盈率相互互比较来来确定待待估公司司的价值值。本文就我国国股市市市盈率的的一些统统计数据据进行分分析，从从而引出出市盈率率指标的的适用性性及其发发挥的作作用。一、我国股股市市盈盈率水平平的统计计分析长期以来，国国外公认认的合理理市盈率率为155 - 25倍倍, 即通通常所说说的200倍左右右市盈率率标准，这这一指标标通常用用于发达达国家或或地区（见见表-11）。如如果市盈盈率低于于15倍, 即可可认为其其有投资资价值, 投资资风险较较小；如果一一只股票票的市盈盈率高于于25倍, 则可可认为其其没有投投资价值值, 投资资风险较较大。表-1 世世界主

3、要要证券市市场的市市盈率比比较纽约伦敦东京韩国香港新加坡泰国台湾198911.66612.570.614.410.76622.926.39955.911199012.14410.639.813.39.9215.813.81131.111199115.08814.237.811.713.01119.215.59932.055199216.06617.536.711.413.15519.516.29922.855199316.15524.464.914.121.59937.326.09939.711199414.71116.379.51810.73326.219.51133.522199513.8

4、9915.686.517.911.4442419.75521.311199615.71115.979.319.416.69921.711.97729.011199718.58819.15537.619.3927.044199821.88823.022103.1112.610.66619.04410.04426.144199925.13330.455-16.226.73399.19914.747.733200022.85523.311170.882112.820.9115.5214.844200124.57720.588307.9919.212.08814.9665.472

5、0.377我国股票市市场的市市盈率在在大部分分时间内内都远远远高于以以上标准准(见表-2), 因此此，大部部分人认认为目前前我国股股票市场场的市盈盈率过高高。为了了解释市市盈率偏偏高的现现象。表-2 沪沪深证券券交易所所近几年年平均市市盈率上海证券交交易所深圳证券交交易所199937.0936.3200058.2256.044200137.7139.799200234.4336.977200336.5436.199200430.84424.633影响一国股股市市盈盈率有以以下几个个因素:1.基准利利率。基基准利率率是人们们投资收收益率的的参照系系, 也反反映了整整个社会会资金成成本的高高低。一

6、一般来说说,基准利利率的倒倒数与股股市平均均市盈率率存在正正相关关关系。如如果基本本利率低低,合理的的市盈率率可以高高一点, 如果果基准利利率很高高, 合理理的市盈盈率就应应该低一一些。2.经济增增长率。从从下面两两个表可可以看到到，不同同国家经经济增长长率不同同市盈率率也大不不相同。通通常来说说，发达达国家的的经济已已经处于于较为成成熟的阶阶段，增增长率相相对于发发展中国国家来说说比较低低，而市市盈率水水平也比比较低。因因此，不不能说发发展中国国家市盈盈率水平平较高就就是不合合理的。表-3 19992年发发达国家家市盈率率与国内内生产总总值增速速国家市盈率(倍倍)国内生产总总值增速速(%)美

7、国243.3英国18.9-0.5加拿大17.20.8瑞士15.22.6日本38.21.4法国14.91.3德国14.41.2简单算术20.41.44平均数 表-4 19995 年年发展中中国家市市盈率与与国内生生产总值值增速国家市盈率(倍倍)国内生产总总值增速速(%)秘鲁637.2韩国388.9马来西亚369.6新加坡358.8菲律宾344.8印度337.3巴基斯坦324.4泰国308.6简单算术37.67.45平均数3股本。平平均市盈盈率与总总股本和和流通股股本都有有关, 一方面面总股本本越小, 平均均市盈率率就会越越高（见见表-55）,反之,就会越越低。另另一方面面, 市盈盈率跟流流通股本

8、本也有关关系（见见表-66）。如如果股份份是全流流通的, 市盈盈率就会会低一些些, 如果果股份不不是全流流通的, 那么么流通股股的市盈盈率就会会高一些些。原因因在于, 如果果上市公公司的总总价值不不变,股份分分成流通通股和非非流通股股, 而资资产的流流动性会会增加资资产的价价值(流动性性溢价) , 从一般般意义上上说,流通股股的每股股价格自自然要高高于非流流通股的的价格,非流通通股的价价格越低低, 流通通股的价价格就越越高, 其结果果就必然然是流通通股的平平均市盈盈率高于于非流通通股的平平均市盈盈率。表-5 沪沪市总股股本最大大与最小小公司有有关指标标一览表表平均股本平均每股平均股价平 均（亿

9、股）收益（元）（元）市盈率总股本最大大前200位公司司93.5110.185585.6238.899总股本最小小前200位公司司0.66330.3255716.52287.799来源：上海海证券交交易所220033年5月月22日日收盘后后的总股股本表-5 沪市流流通股本本最大与与最小公公司有关关指标一一览表平均股本平均每股平均股价平 均（亿股）收益（元）（元）市盈率流通股本最最大10.7440.207796.2137.422前20位公公司流通股本最最小0.15660.3144616.699133.996前20位公公司4.发行价价因素。从从理论上上说, 发行市市盈率越越高, 筹集的的资金越越多,

10、 上市公公司潜在在的发展展、盈利利能力就就越强,上市公公司账面面资产的的含金量量也就越越高, 而这一一点从静静态的市市盈率指指标中是是看不出出来的。既既然静态态市盈率率指标中中没有充充分反映映近年来来发行市市盈率较较高的影影响, 那么目目前二级级市场平平均市盈盈率比以以前年份份稍高一一些也是是正常的的。此外, 居居民投资资方式的的可选择择性、投投资理念念、外汇汇管制等等制度性性因素, 以及及中国股股市的市市场环境境、监管管体系等等方面,都会影影响市盈盈率的高高低水平平。由于于发达国国家的证证券市场场较为成成熟，发发行在外外的都是是可流通通的股票票，经济济增长率率相对于于发展中中国家来来说低一一

11、些，所所以发达达国家的的市盈率率相对于于发展中中国家来来说比较较低。因因此，市市盈率是是不能跨跨国家来来进行比比较的。二、行业平平均市盈盈率水平平的统计计研究对于行业而而言，由由于经济济基础的的不同，各各个行业业的周期期性也表表现出很很大的不不同。那那些在美美国已经经是进入入衰退周周期的夕夕阳行业业，可能能在中国国正处于于成长阶阶段。典典型的如如纺织行行业。由由于劳动动力成本本以及环环保成本本的增加加，纺织织业在美美国或者者中国香香港地区区已经属属于不断断萎缩的的夕阳产产业，但但低廉的的劳动力力成本正正是目前前中国所所具有的的相对优优势，纺纺织业目目前在中中国仍然然属于快快速成长长的行业业。行

12、业周期性性的差异异，使得得即使是是同一行行业，在在两个市市场的估估值水平平也不可可能完全全一致。一只股票的定位是根据它与可比公司股价的比较得到的，可比的因素包括，行业、股本大小、公司盈利水平、题材、市场环境等因素，甚至于大股东等能引起公司之间相互联系的东西。所以，一只股票是高估还是低估不能仅靠其市盈率绝对值的大小，而应该考虑到该股票所代表的公司所处的行业，经营的风险，成长性等相关因素。按照深圳证证券交易易所网站站上CSSRC行行业分类类标准，我们把上市公司分为以下行业：一级行业有农林牧副渔业、采掘业、制造业、水电煤气类、建筑业、运输仓储类、房地产行业、金融行业、信息技术行业、社会服务业、批发零

13、售业，传播文化类，还有综合类。属于制造业的二级行业包括石化塑胶行业、医药生物行业、冶金行业、纺织服装行业、机械设备行业、造纸印刷行业、食品饮料和电子等。本文用在深圳交易所上市的所有公司所处行业的市盈率月度数据的中位数（选取在深圳交易所网站的月度报表上2004年12个月的数据；为了防止一年当中不同月份的极端值对结果造成影响，所以选取中位数而不用平均值）作为行业的平均市盈率，然后按照行业平均市盈率的高低把一级和二级行业分别排序。通过分行业来考察市盈率的分布情况，我们发现行业间的市盈率差距巨大。发现在一级行业当中，2004年年度水电煤气业的市盈率最低，传播文化类的市盈率最高，而在二级行业中，造纸印刷行业的市盈率最低，纺织服装行业的市盈率最高。（如表3-4） 表 行业业平均市市盈率一级行业P/E中位位数二级行业P/E中位位数水电煤气24.255造纸印印刷21.0335采掘业28.0005金属非非金属25.9115房地产业28.4225机械设设备29.0445农林牧渔31.1665食品饮饮料29.922制造业31.7445医药生生物35.9运输仓储34.399石化塑塑胶37.1995社会服务45.099电子43.077建筑业48.888纺织服服装43.3885批发零售50.966行业平均PP/E32.91