新股定价报告光电器件水晶光电（002273）投资要点

1、水晶光电（0002273） 投资要点建议申购公司属于业内领领先企业。公公司光学低通通滤波器20006年销售售量居全球第第四位，红外外截止滤光片片市场占有率率也居全球前前列。市场需求旺盛22007 年年2010 年全球市场场对红外截止止滤光片的需需求量将保持持较大的幅度度，年均增长长率预计将达20%左右。技术过硬。公司司生产的单反反数码相机用用光学低通滤滤波器为单反反数码相机的的重要零部件件，为公司升升级产品。 单反数码相相机用光学低低通滤波器是是光学低通滤滤波器的高端端产品。公司司与佳能、索索尼、尼康、奥奥林巴斯等专专业单反数码码相机制造商商有着长期的的供应合作。 外在环境变化带带动强劲需求求

2、。随着电信产产业重组与升升级，3G手手机的推广也也必将刺激手手机用相机的的需求量，从从而带动相机机相关零部件件的快速增长长。公司的产产品之一光学学窗口片为本本公司新产品品， 主要用用于可拍照手手机镜头的前前置保护。随随着国内手机机制造业的快快速发展和国国际光电元器器件产业向中中国转移，手手机配套元器器件生产企业业面临良好的的发展机遇。我们预计公司008-10年年每股收益摊摊薄后分别为为1.03、1.2、1.46元，考虑到公公司所处电子子元器件行业业的平均市盈盈率为35倍倍左右，并依依据其高速增增长的市场需需求及销售优优势，我们给给予公司333-39倍合合理市盈率，对对应公司088年合理估值值为

3、28.77-33.993元。建议申购。 郝杰0510-8228332117地址：无锡市县县前东街1668号国联大大厦706室室 HYPERLINK http:/nemail:hhaojn基本情况：股票简称水晶光电发行数量1670万股发行价格15.29元/股发行市盈率23.63倍（发行后总股本本）网下配售数量334万股占此次发行比例例20%网上发行1336万股占此次发行比例例80%网上申购时间2008年9月月5日申购代码002273发行方式网下配售+网上上定价发行最近三年200720062005每股收益（摊薄薄）0.870.410.98公司简述公司是一家以光光学光电子元元器件加工为为依托，大力力

4、发展精密光光学镀膜产品品的企业。公司司自成立以来来主要从事光光学低通滤波波器的生产和和销售， 现现在公司业务务拓展为光学学低通滤波器器、红外截止止滤光片、红红外截止滤光光片组立件、投投影机散热板板、光学窗口口片等光学光光电子元器件件产品的研发发、生产和销销售，其中光光学低通滤波波器、红外截截止滤光片产产品已成为本本公司业务的的主要收入来来源。募集资金的主要要用途：资料来源：招股股说明书项目投产后，其其中红外截止止滤光片可以以满足目前年年均18的的市场需求增增长率。各项项目的投资利利润率基本可可达30左左右。公司主要竞争优优势1、市场需求旺旺盛2007 年2010 年全球市场场对红外截止止滤光片

5、的需需求量将保持持较大的幅度度，年均增长长率将超过 18%，22010 年年总需求量大大约在1411,340 万片。鉴于于 200 万以上像素素拍照手机市市场的高速增增长，2000 万以上像像素红外截止止滤光片市场场需求的增长长幅度将达 26.8%， 20110 年总需需求量大约在在 67,7799万片。当当前，本公司司红外截止滤滤光片产能不不足问题逐渐渐显现。红外外截止滤光片片项目扩能将将使得本公司司红外截止滤滤光片销售量量的市场占有有率由 20006 年的的 11%左左右上升至 2009 年的 199%左右。项项目投资利润润率为 299.51%，投投资回收期 5.12 年，财务内内部收益率

6、（税税后）26.47%。技术过硬，受大大客户认可单反数码相机用用光学低通滤滤波器为单反反数码相机的的重要零部件件，为公司升升级产品。 单反数码相相机用光学低低通滤波器是是光学低通滤滤波器的高端端产品。公司司光学低通滤滤波器20006年销售量量居全球第四四位，技术领领先。公司与佳能、索尼、尼尼康、奥林巴巴斯等专业单单反数码相机机制造商有着着长期的供应应合作。 3、外在环境变变化带动强劲劲需求随着电信产业重重组与升级，33G手机的推推广也必将刺刺激手机用相相机的需求量量，从而带动动相机相关零零部件的快速速增长。公司司的产品之一一光学窗口片片为本公司新新产品， 主主要用于可拍拍照手机镜头头的前置保护

7、护。随着国内内手机制造业业的快速发展展和国际光电电元器件产业业向中国转移移，手机配套套元器件生产产企业面临良良好的发展机机遇。4、运销及成本本优势明显我国在世界产业业链中因具备备人力成本和和资源成本优优势，扮演着着中低端加工工厂的角色。配配套的服务运运销渠道也逐逐步形成，从从而进一步节节省了公司对对外出口的各各项成本。加加之技术门槛槛也比较高，能能有效长久的的保持高的利利润率，巩固固公司细分行业业内的龙头地地位。风险分析：1、主要产品相相对集中的风风险本公司主导产品品是光学低通通滤波器和红红外截止滤光光片，20005 年、22006 年年、20077 年和 22008 年年 16 月两种主导导

8、产品的销售售收入合计占占公司主营业业务收入的比比例为 988.95%、994.32%、82.550%和 774.06%。公司存在在着产品结构构单一的风险险。主要表现现在抗风险能能力不足，如如果下游行业业产品技术革革新、升级换换代，传统应应用领域的市市场将有可能能饱和。在市市场需求发生生变化的情况况下，产品受受市场冲击的的可能性较大大。2、部分原材料料的供应商相相对较为集中中的风险本公司产品主要要生产原材料料为 D2663T光学玻玻璃、蓝玻璃璃、光学水晶晶和SiO22等，其中，DD263T光光学玻璃和蓝蓝玻璃的供应应商相对集中中，存在着一一定的风险。目目前，光学玻玻璃的供应商商有德国肖特特和美国

9、康宁宁，其中，德德国肖特的市市场占有率最最高。公司主主要从德国肖肖特进口 DD263T光光学玻璃，对对美国康宁采采购的02111 光学玻玻璃处于产品品试制的验证证阶段。蓝玻玻璃的供应商商有日本HOOYA、日本本旭硝子、台台湾红绿蓝和和浙江科瑞光光学等。目前前蓝玻璃的市市场的供应初初显多元化发发展的趋势。其其中，日本HHOYA、日日本旭硝子的的市场占有率率最高。公司司部分原材料料供应商相对对较为集中的的风险主要表表现在以下两两方面：其一一，如果供应应商终止供应应该原材料，公公司该两类产产品的生产将将受到一定程程度的影响；其二，如果果供应商肆意意抬高价格，公公司的盈利状状况也将受到到影响。3、采购

10、和销售售较集中的风风险 2005 年年至 20008 年 116 月，公公司从前 55 名供应商商占全部原材材料采购总额额的比例分别别为 42.31%、338.79%、48.221%和 550.66%，存在采购购较为集中的的风险。公司司部分原材料料采购相对较较为集中的风风险主要表现现在以下两方方面：其一，如如果供应商终终止供应该原原材料，公司司该两类产品品的生产将受受到影响。其其二，如果供供应商肆意抬抬高价格，公公司的盈利状状况也将受到到影响。公司司在继续保持持同现有原材材料供应商良良好合作的基基础上，将积积极寻找新的的供应商，以以扩充现有的的供应商结构构。4、国际市场的的风险 2005 年、

11、22006 年年、20077 年和20008 年 16 月月份，本公司司在中国大陆陆以外地区的的销售比例分分别为 355.41%、447.64%、62.666%和 880.81%，外销比重重较高。因此此本公司的产产品销售受国国际市场影响响较大，而影影响国际市场场的因素又较较多，如产业业转移、贸易易政策和政治治经济等，这这些因素都有有可能对公司司产品销售产产生影响。因因此本公司存存在一定的国国际市场风险险。5、出口税收政政策变化导致致的风险 2008 年 16 月月份，公司产产品 80.81%外销销，出口货物物增值税实行行“免、抵、退退”的计算办办法。根据财财政部、国家家税务总局关关于调整出口口

12、货物退税率率的通知(财税200032222 号)的的规定，自 2004 年 1 月月 1 日起起，公司经营营产品的出口口退税率改为为 13，报报告期内出口口退税率没变变，故对公司司盈利没有影影响。如果未未来国家对出出口货物实行行免、抵、退退政策再次发发生变化，将将对公司业绩绩产生一定影影响。今后若若国家继续降降低出口退税税率，本公司司的经营业绩绩和市场竞争争力将会受到到影响。 估值及申购建议议：我们预计公司008-10年年每股收益摊摊薄后分别为为1.03、1.2、1.46元，考虑到公司司所处电子元元器件行业的平均市市盈率为355倍左右，并并依据其高速速增长的市场场需求及销售售优势，我们们给予公司333-39倍倍合理市盈率率，对应公司司08年合理理估值为288.7-33.933元。而近期以以来小盘新股股的上市的表表现，我们预计新股股上升首日涨涨幅将达到556%,从而公司上市市首日价格区区间为23.9-27.4元。其他机构预测参参考机构业绩预测（每股股收益）元（发发行后）合理定价（元）200820092010长江证券0.911.221.4718.2本新股发行价格格以及发行流流程日期等均均以上市公司司和交易所公公告为准，报报告内容和意意见仅供参考考，不作为投投资依据。重要声明：本报告版权归国国联证券所有有。无国联