不确定性与风险分析

1、不确定性与风险分析学习目标1. 在项目投资决策的风险分析中是如何考虑风险的；了解其他风险分析方法的应用：有关风险度量问题和处理办法2. 运用用盈亏平平衡分析析和敏感感性分析析进行项项目的不不确定性性分析3. 项目目风险的的分析处处理方法法: 风险险调整折折现率法法和等价价现金流流法4. 运用用概率分分析进行行项目风风险决策策5. 运用用随机模模拟进行行风险分分析。项目投资风风险类别别 非系统统风险指指随机发发生的意意外事件件有关的的风险； 系统风风险指一一般带有有普遍性性的风险险； 内部风风险指与与项目经经营有关关的风险险； 外部风风险指与与外部融融资有关关的风险险。常见的项目目风险因因素 信

2、用风风险 项目参参与方的的信用及及能力 建设和和开发风风险 自然资资源和人人力资源源 项目生生产能力力和效率率 投资成成本 竣工延延期 不可抗抗力 市场和和运营风风险 市场竞竞争 市场准准入 市场变变化 技术变变化 经营决决策失误误 金融风风险 汇率、利利率变动动 通货膨膨胀 贸易保保护 政治风风险 体制变变化 政策变变化 法律法法规变化化 法律风风险 有关法法律法规规不完善善 对有关关法律法法规不熟熟悉 法律纠纠纷及争争议难以以解决 环境风风险常用的项目目风险分分析方法法 风险识识别与分分析 基于规规则的定定性分析析方法 核对表表 打分法法 基于概概率定量量分析计计算方法法 需要概概率为已已

3、知 需要较较多的信信息项目投资决决策中收收益与风风险的权权衡 项目现现金流量量水平的的可能分分布 投资项目不不确定性性分析常用分析方方法： 盈亏平平衡分析析：确定盈盈利与亏亏损的临临界点、杠杠杆分析析 敏感性性分析：分析不不确定因因素可能能导致的的后果 概率分分析：对项目目风险作作直观的的定量判判断销售收入及及成本与与产量之之间的关关系 静态盈亏平平衡分析析图销售收入、总总成本和和产品产产量之间间的关系系静态盈亏平平衡分析析 盈亏平衡分分析的扩扩展(根据NPPV=00, 或或备选方方案的无无差异点点)敏感性分析析成本结构和和经营风风险的关关系 企业固固定成本本在总成成本中所所占比例例会影响响企

4、业的息前前和税前前收入EEBITT。 通常将将企业在在无负债债状况下下，未来来EBIIT的不确定性称称为经营营风险。 对照: 企业在在负债状状况下，未未来税后后收益(一般采采用EPS)的不确确定性称称为财务务风险。经营风险vvs.经经营杠杆杆 经营杠杆度度DOLL的概念念(deegreee oof ooperratiing Levveraage)表示在某一一销售水水平上，销销售量变变动所引起的息前前税前收收益EBBIT的的变动。DOL=(EBIIT/EEBITT) / (Q/QQ )解之得：DOL=QQ(P-VC) / Q(P-VVC) FFC或：DOL= (EBBIT FC ) / EBBI

5、T影响企业经经营风险险的其他他因素：企业产品销销售对经经济波动动的敏感感性 企业的的规模和和市场占占有率 投入物物价格的的的稳定定性 企业随随投入物物价格变变动调整整产品销销售价格的能力力投资项目风风险的处处理方法法风险调整贴贴现率法法 风险调调整贴现现率法的的基本原原理是按按风险与与收益匹配的原则则调整项项目的贴贴现率，这这也就是是CAPM模模型的基基本原则则。 风险和和收益之之间的关关系。风险调整贴贴现率法法实际应应用时，通通常对项项目进行风险分分类，设设定不同同的贴现现率。例: 一家家公司总总体上所所要求的的收益率率为122，针对不同项项目采用用如下的的收益率率标准进进行资本预算分析析：

6、 项目类类别要求求的收益益率重置决策 122%改建扩建现现有生产产线 15%与当前业务务无关的的项目 188%研究开发项项目 25%资本资产产定价模模型(CCAPMM)资产定价模模型(CCAPMM) :一种描描述风险险与期望望(需求)收益率之间间关系的的模型。在在这一模模型中，某某种证券的期望(需求)收益率率就是无无风险收收益率加加上这种证券的系系统风险险溢价。 该模型型是由诺诺贝尔奖奖获得者者威廉姆姆夏普(WWillliammSharppe)建建立的，它它产生于于20世纪纪60年代代，自从从那时起，它就对对财务学学有重要要的启示示作用。 尽管其其他模型型或许能能够更好好地描述述市场行行为，但

7、但CAPPM仍是一个概概念简单单，贴近近现实的的模型证券市场线线投资项目风风险的处处理方法法:等价现金流流法 在等价价现金流流法中，财财务经理理根据实实际经验把资本本预算分分析中那那些有风风险的未未来预期现金金流替换换成他认认为与之之等价的的无风险现金金流。这这样，原原来有风风险的现现金流被一系系列无风风险的现现金流所所替代，而这两种现现金流对对财务经经理来说说是等价价的。 缺点: 等价价分析的的任意性性很大 概率分析法法:期望项目净净现值和和方差假定A、BB、C是影响响项目现现金流的的不确定定因素，它它们分别有ll、m、n 种可可能出现现的状态态，且相相互独立，则项目目现金流流有kl mn

8、种可可能的状状态。根据各种状状态所对对应的现现金流，可可计算出出相应的的净现值。设在在第j 种状态态下项目目的净现现值为NNPV（j）,第j 种状状态发生生的概率率为Pj , 则项目目净现值值的期望望值与方差分分别为: 模拟分析法法:一种新新药项目目的模拟拟分析实实例首先确定所所有影响响项目收收益的变变量及概概率分布布。在这这个例子中，假假设有99个变量量：1市场容容量2销售价价格3市场增增长速度度4市场份份额(它决定定了实际际的销售售量)5所需的的投资规规模6项目的的残值7经营成成本8. 固定定成本9设备的的使用寿寿命 投资风险控控制投资风险控控制的主主要方法法是多元元化经营营和多角角筹资。 近代企企业大多多采用多多角经营营的方针针，主要要原因是它能分散散风险。多多经营几几个品种种，它们们景气程程度不同，盈盈利和亏亏损可以以相互补补充，减减少风险险。 从统计计学上可可以证明明，几种种商品的的利润率率