三网融合实质推进行业闪现投资机会报告要点：1、广电取

1、三网融合实质推进，行业闪现投资机会报告要点：广电取得了 IPTV的关键性胜利。本次三网融合协调小组的会议通过的第 6 套试点方案明确了广电负责 IPTV 集成播控平台建设管理，包括EPG 计费管理、通过有线网开展完整的互联网接入、数据传送及 IP电话业务。三网融合带带来业务务融合机机会。包包括内容容和渠道道融合，内内容和渠渠道的融融合，例例如移动动多媒体体广播电电视（TTD-CCMMBB）、IIPTVV、有线线互联网网等业务务；不同同渠道的的融合，例例如有线线宽带业业务。带宽限制和和监管融融合或成成为三网网融合发发展瓶颈颈。有线线网和电电信网均均面临网网络发展展的重大大课题，都都将向着着下一代

2、代网络（NNGB/NGNN/NGGI）发发展，最最终目标标都是光光纤到户户FTTTH。预预计未来来三年，多多数运营营商网络络将进入入20-1000M的超超宽带时时代而这这需要大大量的资资金投入入。另一一方面，设设立融合合管制机机构，实实行网络络统一监监管是三三网融合合突破的的基础。国国内由于于利益和和政策障障碍，迟迟迟无法法取得监监管突破破。这需需要政府府的支持持和统一一领导，尽尽快解决决限制三三网融合合发展的的瓶颈问问题。三网融合推推动有线线网络、电电信、内内容产业业、通信信设备行行业和终终端设备备制造业业发展。有线网络的盈利模式将从网络使用费向服务内容收费转变，将进入宽带接入和语音市场，新

3、的盈利模式和新业务将会为国内有线网络公司带来 ARPU的大提升；对于电信行业来说，即便是在三网融合完成后，固网运营商在宽带接入市场的主导地位将延续；内容产业方面，影视、动漫市场存在巨大提升空间；有线和电信都将大规模建设宽带，通讯设备生产商直接受益，面临大好机会；电视、手机等终端设备更新换代加快促进终端制造商发展。投资策略：总体来来说，我我们中长长期非常常看好具具有向内内容运营营商过渡渡的有线线运营商商和内容容提供商商，包括括歌华有有线、天天威视讯讯、华谊谊兄弟、奥奥飞动漫漫等；而中中短期内内我们重重点关注注通讯设设备提供供商，特特别是 IPTTV机顶顶盒，同洲电电子、金金亚科技技；其次次，由于

4、于三网融融合对网网络建设设，特别别是有线线厂商的的网络建建设提出出了新的的需求，我我们也看看好相应应的光通信设设备厂商商，包括括中兴通通讯、亨亨通光电电等。以及及生产LLCD彩彩电等终终端设备备的设备备制造商商，包括括海信电电器、创创维数码码等。一、三网融融合重大大事件点点评和政政策回顾顾1、广电取取得了 IPTTV的关关键性胜胜利根据媒体报报道，三三网融合合试点方方案得到到国家三三网融合合领导小小组的认认可，根根据领导导小组的的实施意意见，该该方案将将在 66月 115号之之前向各各地征集集试点城城市实施施方案，在在 6月月 288号开始始实施。最最终的方方案明确确广电将将负责 IPTTV(

5、网网络电视视)集成成播控平平台建设设管理，包包括 EEPG计计费管理理、通过过有线网网开展完完整的互互联网接接入。这符符合三网网融合长长期以来来的政策策理念：非对称称双向进进入和先先试点后后推广。非对称双向向进入。最终获获通过的的三网融融合试点点方案，允允许有线线运营商商可以经经营全部部的增值值电信业业务，还还允许进进入部分分基础电电信业务务；对于于电信运运营商来来说，允允许从事事部分有有线节目目制作和和传输，仍仍无法涉涉足内容容集成和和播出环环节。这这符合中中国目前前的现实实情况，有有线与电电信实力力相差悬悬殊，尚尚不具备备对等进进入的条条件；同同时也符符合国际际惯例，英英国和美美国同样样经

6、历了了“互不准准入-非对称称进入-对称进进入”三个阶阶段，保保护有线线网络，鼓鼓励竞争争，预防防垄断。图表1、220088年运营营商收入入、用户户数和AAPRUU比较2008年年收入（亿元元）用户数（亿亿）每月ARPPU（元元）有线网络369.551.6419电信运营商商8139.9固定电话 3.4440移动电话 6.4443-833宽带 0.8370-800先试点后推推广。除除了遵循循中国改改革惯例例外，中中国有线线的现实实差异性性较大（区区域分割割和双向向化不足足等），尚尚不具备备全国推推进三网网融合的的条件；同时，三三网融合合配套相相关的技技术标准准、立法法工作和和监管模模式等问问题也尚

7、尚未有定定论，采采取先试试点后推推广的方方式推进进三网融融合，不不仅为广广电预留留一定的的保护期期，也为为建立适适合中国国国情的的三网融融合体系系提供依依据。2、三网融融合概念念解读三网融合，指指的是电电信网、互互联网和和有线电电视网三三大网络络，通过过技术改改造，能能够同时时提供语语音、数数据视频频等综合合多媒体体的通信信业务。所谓三网融融合，是是一种广广义的、社社会化的的说法，在在现阶段段它并不不意味着着电信网网、计算算机网和和有线电电视网三三大网络络的物理理合一，而而主要是是指业务务应用的的融合。三三大网络络通过技技术改造造，能够够提供包包括语音音、数据据、图像像等综合合多媒体体的通信信

8、业务，老老百姓通通过一张张网络可可以完成成上网、看看电视、打打电话等等几乎所所有的日日常信息息处理。图表2、三三网融合合前后市市场变化化情况阶段网络运营商市场技术业务监管三网融合前前有线网络各地有线电电视运营营商封闭市场单向传输为为主广播电视制制作、传传输广电总局电信网络三大运营商商国资为主、外外资民营营参与增增值电信信服务双向传输基础、增值值电信业业务国资委、工工信部互联网络多内容提供供商和服服务提供供商开放市场依附运营商商提供业业务应用用多样化根据业务分分不用部部门监管管三网融合后后网络统筹规规划共建建各运营商将将优势劣劣汰多元化细分分市场将将增加有线电视网网络数字字化和双双向化升升级，电

9、电信宽带带网络建建设将推推进城镇镇光纤到到户，扩扩大农村村地区覆覆盖范围围互相渗透进进入适应三网融融合的体体制机制制和职责责清晰、协协调顺畅畅、决策策科学、管管理高效效的新型型监管体体系图表3、三三网融合合六年两两阶段两阶段阶段性任务务2010-20112试点阶段1、以推进进广电和和电信业业务双向向阶段性性进入为为重点，选选择有条条件的地地区开展展试点，不不断扩大大试点广广度和范范围； 2、加快电电信网、广广播电视视网、互互联网升升级改造造，加快快培育市市场主体体，组建建国家级级有线电电视网络络公司，初初步形成成适度竞竞争的产产业格局局； 3、探索建建立分工工明确、行行为规范范、运转转协调、协

10、协同高效效的工作作机制，调调整完善善网络规规划建设设、基础础设施共共建共享享、业务务规划发发展、网网络信息息安全和和广播电电视安全全播出、用用户权益益保护等等管理体体系，基基本形成成保障三三网融合合规范有有序开展展的政策策体系和和机制。2013-20115推广阶段1、自主创创新技术术研发和和产业化化取得突突破性进进展，掌掌握一批批核心技技术，宽宽带通信信网、数数字电视视网、下下一代互互联网的的网络承承载能力力进一步步提升； 2、网络信信息资源源、文化化内容产产品得到到充分开开发利用用，融合合业务应应用更普普及，适适度竞争争的网络络产业格格局基本本形成； 3、适应三三网融合合的体制制机制基基本建

11、立立，相关关法律法法规基本本健全，职职责清晰晰、协调调顺畅、决决策科学学、管理理高效的的新型监监管体系系基本形形成； 4、网络信信息安全全和文化化安全监监管机制制不断完完善，安安全保障障能力显显著提高高。三网融合是是我们国国家提出出的一种种战略，特别是对于发展国家现代服务业来讲，三网融合对于支撑信息流、影响物流都是有极端重要的意义。而且三网融合对于优化产业结构，转变经济增长方式都有巨大的促进作用。特别是在金融危机之后，“中国制造”的含金量必须进一步提高。要想提高含金量，很重要的一个因素是需要把我们现在的产业链、创新链和价值链得到足够的延长。三网融合的战略是站在这样的层面来看，对于全面带动国家经

12、济的发展，实现经济增长方式的转变，实现产业结构的优化调整，起到了一个引领、牵引需求、制造需求、提供发展空间的意义。图表4、中中国三网网融合历历史相关关政策时间发文对象政策主要内容1998.03国务院办公公厅有线网印发国家家广播电电影电视视总局职职能配置置内设机机构和人人员编制制规定的的通知将原广播电电影电视视部的广广播电视视传送网网的统筹筹规划与与行业管管理等职职能，交交给信息息产业部部。1999.09国务院办公公厅有线网关于加强强广播电电视有线线网络建建设管理理的意见见电信部门不不得从事事广电业业务，广广电部门门不得从从事通信信业务。2001.11国务院办公公厅电信网关于印发发电信体体制改革

13、革方案的的通知对固定电信信企业进进行重组组整合，形形成新的的5+11格局，55大电信信巨头包包括了中中国电信信、中国国网通、中中国移动动、中国国联通、中中国铁通通以及中中国卫星星通信集集团公司司。2004.07广电总局互联网互联网等等信息网网络传播播视听节节目管理理办法1广电总总局负责责全国互互联网等等信息网网络传播播视听节节目的管管理工作作；2县级以以上地方方广播电电视行政政部门负负责本辖辖区内互互联网等等信息网网络传播播视听节节目管理理工作；3国家对对从事信信息网络络传播视视听节目目业务实实行许可可制度。2008.05工信部 发改委财政部电信网关于深化化电信体体制改革革的通告告1以业务务融

14、合为为切入点点，积极极推进三三网融合合，鼓励励业务交交叉竞争争;2鼓励中中国电信信收购中中国联通通CDMMA网，中中国联通通与中国国网通合合并，中中国卫通通的基础础电信业业务并入入中国电电信，中中国铁通通并入中中国移动动。2008.12 广电总局科技部有线网国家高性性能宽带带信息网网暨中国国下一代代广播电电视网自自主创新新合作协协议书1用3年年左右的的时间建建设覆盖盖全国主主要城市市的示范范网；2用100年左右右的时间间建成下下一代广广播电视视网，使使之成为为以“三网融融合”为基本本特征的的新一代代国家信信息基础础设施。2009.04国务院办公公厅电信网电子信息息产业调调整和振振兴规划划落实数

15、字电电视产业业政策，推推进“三网融融合”。2009.05国务院办公公厅电信网有线网关于20009年年深化经经济体制制改革工工作意见见的通知知1落实国国家相关关规定，实实现广电电和电信信企业的的双向进进入，推推动“三网融融合”取得实实质性进进展；2工业和和信息化化部、广广电总局局、发展展改革委委、财政政部负责责。2009.07广电总局有线网关于加快快广播电电视有线线网发展展若干意意见1确保220100年底前前各省基基本完成成整合；2鼓励和和支持有有实力的的省级有有线网络络公司跨跨省联合合重组；3推动我我国广播播影视改改革和发发展、推推进三网网融合、促促进信息息化建设设。2010.01国务院办公公

16、厅电信网有线网互联网国务院常务务会议决决定加快快推进电电信网广广播电视视网互联联网三网网融合120110年至至20112年重重点开展展广电和和电信业业务双向向进入试试点，220133年至220155年，总总结推广广试点经经验，全全面实现现三网融融合发展展。2电信和和广电业业务相互互开放，选选择有条条件的地地区开展展双向进进入试点点。 2010.04广电总局电信网41号文广电总局加加强对IIPTVV的监管管，理由由之一即即认为各各地IPPTV发发展影响响国务院院对三网网融合的的战略部部署。2010.04工信部电信网关于推进进光纤宽宽带网络络建设的的意见关于推进第三代移动通信网络建设的意见要求到2

17、0011年年，光纤纤宽带网网络建设设投资超超过15500亿亿元（三三大电信信运营商商每年光光通信投投入约在在2000亿左右右），33G建设设总投资资要达到到40000亿元元，总计计55000亿。二、三网融融合业务务机会和和瓶颈分分析1、业务融融合机会会种类丰丰富、前前景广阔阔长期来看，有有线和电电信都将将向下一一代网络络（NGGB/NNGN/NGII）发展展，通过过网络架架构和技技术标准准的趋同同，实现现互联互互通和全全业务经经营。短短期内，有有线拥有有视频内内容、固固网带宽宽和无线线广播等等优势，电电信拥有有双向固固网、移移动通信信和互联联网业务务等优势势，且有有线网地地域差异异很大，以以及

18、电信信运营商商的固网网和移动动网络资资源分布布不均，均均为两者者实现业业务合作作提供了了机会。包括内容和渠道融合，内容和渠道的融合，例如移动多媒体广播电视（TD-CMMB）、IPTV、有线互联网等业务；不同渠道的融合，例如有线宽带业务。图表、三网网融合业务务机会分分析业务融合模模式合作方利好内容资费用户IPTV广电内容+电信固固网内容提供商商；电信网络运运营商内容集成牌牌照仍然然掌握在在广电手手中，IIPTVV一般很很难拿到到最好和和最多的的节目资资源，有有较大提提升空间间。高于数字电电视30600元左右右除上海外，用用户数量量远不如如数字电电视用户户CMMB手手机电视视广电广播传传输+电电信

19、移动动通信中国移动运运营商全国 1774 个个城市收收看 77 套电电视节目目、收听听 4套套广播节节目，有有待增加加。走广播信号号，成本本较低预计在未来来 3年年内总共共发展 50000万CCMMBB用户有线宽带广电固网+互联网网出口带带宽有线运营商商中国移动固固网资源源缺乏，与与广电的的合作，通通过网络络共建、网网络租赁赁等方式式获得网网络的使使用权，使使自己的的骨干网网得到延延伸，进进入家庭庭客户领领域，实实现全业业务运营营的发展展规划。基本上都只只有电信信的一半半左右，有有些地区区甚至三三分之一一预计未来数数量增速速明显互联网视频频广电内容+互联网网渠道内容提供商商；电信网络运运营商主

20、要运用在在互联网网视频方方面，拓拓宽了节节目播放放的渠道道，增加加了节目目的收视视率，可可以带来来更多的的广告费费。目前对网民民不收取取费用。互联网人群群有线互联网网广电固网+互联网网内容有线网络运运营商主要运用在在电子商商务领域域，利用用有线网网络覆盖盖面广的的优势，扩扩大广告告的宣传传范围，同同时一些些优秀的的网站提提供的好好的信息息也提升升了电视视购物、电电子游戏戏类节目目的质量量。基本对网民民不收取取费用。电视人群2、带宽限限制和监监管融合合或成为三三网融合合瓶颈人们的消费费习惯正正在发生生改变，视视频占流流量的比比重将超超过2/3，取取代文本本和话音音成为主主要沟通通方式。“三网融合

21、”将带来高清视频和高速宽带业务，而这些业务对带宽的要求很高，将从当前的VGA分辨率提升到标清，再提高到高清（1920*1080）。2M左右的带宽可勉强实现“标清”IPTV播放（不能同时浏览网页、下载文件），但实际上这种分辨率仅在40寸以下屏幕可以得到较好体验，而用户对于40寸以上大屏幕的需求倾向十分明确。国内40寸以上LCD的电视出货占比从2006年的24%提高到了2009年的38%，未来有加速提升趋势，预计到2012年有望突破50%的出货占比。图表、400寸以上上电视出出货量和和PCoonliine消消费者调调查数据据 目前，中国国宽带接接入速度度远远落落后于发发达国家家，经合合组织（OOE

22、CDD）主要要国家平平均网络络下行速速率已达达到177.4兆兆，日本本甚至超超过了990兆，而而中国宽宽带接入入网络不不超过44兆，带带宽限制制已经成成为我国国三网融融合的重重要瓶颈颈之一。目前，有线网和电信网均面临网络发展的重大课题，都将向着下一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，最终目标都是光纤到户FTTH。预计未来三年，多数运营商网络将进入20-100M的超宽带时代。，而这需要大量的资金投入。另一方面，设设立融合合管制机机构，实实行网络络统一监监管是三三网融合合突破的的基础。典典型国家家包括英英国、美美国、加加拿大、日日本等。220033年英国国依据220033年通信信法设设立OFFC

23、OMM（通信信管理局局），彻彻底打破破原信息息领域中中的各种种壁垒，技技术和业业务进一一步融合合。美国国FCCC（联邦邦通信委委员会）本本就是融融合性监监管机构构，监管管范围包包括公共共电信、专专用电信信、广播播电视。日日本总务务省设立立信息通通信政策策局和综综合通信信基础局局，同时时监管电电信和广广播业。国内由于利利益和政政策障碍碍，迟迟迟无法取取得监管管突破。广广电与电电信分属属两个部部门，壁壁垒森严严，三网网融合中中的部门门利益协协调是一一个大难难题。要要真正实实现三网网融合，信信息服务务业、通通信、广广播以及及新媒体体等需要要更高层层面的监监管机构构行使监监管职权权，监管管矛盾是是三网

24、融融合的另另一重要要瓶颈。而而这需要要政府的的支持和和统一领领导，建建立完善善适应三三网融合合的电信信监管体体制；加加快有线线电视网网络整合合和运营营机构转转企改制制，培育育建立有有线电视视网络全全国统一一运营的的市场主主体，建建立完善善与三网网融合相相适应的的广电监监管体制制。三、三网融融合相关关行业分分析图表、三网网融合行行业产业业链内容产业内容产业服务平台网络传输接收终端设备提供用户书籍出版影视唱片通讯社电视台互联网SNS光设备制造商机顶盒制造商光缆制造商有线网络商电信运营商手机制造商电脑制造商电视制造商有线网络：受益整整合加速速、受益益程度尚尚不确定定在三网融合合蓄势待待发的大大背景下

25、下，有线线网络行行业面临临着几十十年来难难得一遇遇的发展展机会小网网变大网网、模拟拟变数字字、单向向变双向向、标清清变高清清、事业业变企业业这些些都将一一一变成成现实。三网融合的的加速推推进，对对有线网网络的价价值提升升有正面面作用。其其中数字字化/双双向化改改造有望望加快，有有利于提提升有线线网络的的质量，增增强有线线运营商商的长期期竞争力力；互动动增值业业务和与与电信运运营商的的错位竞竞合业务务，有利利于提升升有线运运营商的的 ARRPU值值。特别别是由于于目前有有线运营营商都是是地区垄垄断、家家数多、规规模小，规规模化运运营将迫迫使有线线企业走走向整合合，网络络整合有有望加速速，省网网整

26、合和和跨省扩扩张，有有利于有有线运营营商用户户规模效效应的提提高。但有线网络络受益程程度还存在不不确定性性，尤其其是考虑虑到有线线网络基基本是区区域网络络、资本本和运营营能力比比电信较较低，同同时为了了开展宽宽带和数数字电视视增值业业务，需需要大量量资本开开支，短短期业绩绩将面临临较大压压力。我们认为，有线网在整合过程中会有一些阶段性的、局部的投资机会。以及关注双向化网络改造带来的高清互动机会，以及三网融合进程中互联网接入运营权的可能机会。电信行业：长期利利好，政政策成为为重大影影响因素素总体来说，在在三网融融合的背背景下，电电信企业业将借助助IPTTV发力力，凭着运运营商雄雄厚的资资金实力力

27、、丰富富的营销销经验以以及扎实实的网络络准备，在在 IPPTV方方面的运运作会比比广电做做宽带更更占优势势。有线线运营商商不太可可能成为为固网运运营商的的强劲对对手，它它们虽然然在视频频/电视视领域占占据着主主导地位位，但是是固网电电信企业业拥有更更好的基基础设施施和客户户服务。即便是是在三网网融合完完成后，固固网运营营商在宽宽带接入入市场的的主导地地位将延延续。目前电信运运营商的的风险在在于：有有线网络络运营商商将考虑虑与中国国移动合合作，试试探着以以一种合合适的盈盈利模式式深度合合作，扩扩大自己己的业务务范围。例例如，中中国移动动本身没没有宽带带业务，新新政策给给它带来来与有线线加大合合作

28、力度度的可能能性，或或许能与与有线运运营商达达成合作作伙伴关关系扩大大接入网网络。另另一方面面，融合合后内容容集成权权仍然掌掌握在广广电手里里，对于于运营商商发展形形成制肘肘，国家家如何对对待之后后的互相相对等进进入问题题成了未未来最需需要关注注的问题题。内容产业：影视、动动漫市场场存在重重大发展展空间“三网融合合”下, 影视等等内容产产业或将将崛起“大市场场、大市市值”的龙头头，整体体文化消消费市场场规模扩扩大、数数字电影影提速、内内容渠道道多元化化、网络络视频规规模扩大大、影视视剧版权权价格大大幅提升升带来相相关内容容产业和和龙头公公司价值值重估。三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费

29、、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，对 A股的华谊兄弟构成利好。动漫市场存存在巨大大提升空空间。据据相关部部门调查查显示，目目前中国国儿童人人均玩具具消费约约为 110美元元，不仅仅远低于于美日的的 3000美元元左右，也也低于全全球平均均水平的的 344美元，三三网融合合后，动动画片的的播出渠渠道也将将增加，播出内容有望改进，结合消费结构的升级，国内动漫玩具的市场空间有望获得巨大提升。 付费频道价价值有望望得到重重估。当当前国内内付费频频道收入入非常低低下，三三网融合合后带来来的渠道道开放，将将刺激有有线运营营商（数数字电视视）和电电信运营营商（IIPTVV）对于于差异化化

30、付费频频道内容容的需求求，届时时付费频频道的价价值有望望得到重重估。免免费电视视台主要要依靠广广告收入入的盈利利模式，多多渠道介介入也有有利于提提高其覆覆盖人群群，对广广告价值值的提升升也有一一定正面面作用。图表：中国国电视剧剧交易总总额 图表表：中国国动漫玩玩具儿童童人均消消费通讯设备业业：设备生生产商直直接受益益，面临临大好机机会有线与电信信运营商商为在将将来的融融合环境境中占据据更有利利的市场场地位，必必在融合合完成之之前加强强自身资资源的竞竞争力。预计未来三年，设备生产商产品需求旺盛，可能是三网融合最大的受益者。机顶盒制造造商（含含数字和和双向机机顶盒）首首先面临临大好机机会，机机顶盒

31、投投资预计计总投资资额将超超过 5500亿亿元，根根据现在在的市场场份额计计算，预预计上市市公司中中，创维维、长虹虹和九州州潜在收收入分列列前茅。在新的三网网融合政政策下，电电信公司司和有线线运营商商将选择择建设更更高速的的宽带网网络，提提供高质质量和互互动性内内容，实实现竞争争差异化化以收取取溢价；有线运运营商可可能会加加快最初初的双向向网络升升级计划划，同时时大举投投资建设设一个全全国性的的光纤骨骨干网，将将原先光光设备生生产地区区分隔的的有线电电视网络络连接起起来。预预计一旦旦全国有有线运营营商建立立，启动动全国骨骨干网建建设，有有线运营营商和光光纤/光光的资本本支出将将大幅增增加。组组建全国国有线运运营商的的计划被被放弃，政政府也已已建议到到20115年实实现1000%数数字化。因因此，粗粗略估算算显示，网网络改造造成本将将超过115000亿元，大大部分发发生在220100-122年。 同期电信公公司将大大力投资资，用FFTTHH逐步取取代ADDSL宽宽带网络络，以提提供更高高速的宽宽带服务务。根据据政府产产业发展展指导意意见(44月8日日工信部部等部委委联合发发布)，电电信公司司应将用用户的平平均带宽从从目前的的2M提提高至88M，并并 将FFTTHH用户总总数从330000万提高高到200