三精制药财务分析报告

1、三精制药药财务分分析报告告孙莹莹葛敏蕙姚文斌Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET三精制药药公司背景景企业战略略财务状况况企业前景景报告结构构Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET公司背景景20044年进行资资产重组组，实现现“借壳壳上市”20055年完成了了后序重重组，置置出水泥泥资产，换入药药业股权权，实现现了母子子公司合合并20055年9月正式更更名为哈哈

2、药集团团三精制制药股份份有限公公司三精制药药是一家家多品种种、多剂剂型的大大型综合合性制药药企业特色产品品有三精精葡萄糖糖酸锌、葡萄糖糖酸钙口口服液、双黄连连口服液液Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET企业战略略强化品牌牌广拓渠道道推进“蓝瓶”战略，提提升品牌牌价值延伸产品品线，丰丰富品牌牌内涵投身公益益，强化化品牌形形象搭建特色色营销平平台，强强化营销销网络商商业化战战略完善渠道道管理，强化终终端促销销Evaluation Warning : The document wa

3、s created with Spire.Presentation for .NET财务状况况分析目目录利润表分析 比率分析财务状况 资产负债表分析杜邦分析Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET杜邦分析析资产净利率 3 权益乘数 1.851.731.67销售净利率 0.390.170.19资产周转率 0.330.710.701（145.81%）1（142.44%）1（140.27%）净资产收益率 3 净资产收收益率基基本稳定定负债比例

4、例降低导导致权益益乘子减减少资产周转转速度明明显提高高销售利润润率经历历了05年的高水水平后，06、07年增幅放放缓，趋趋于稳定定Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET资产负债债表项目05年06年06年增长率07年07年增长率货币资金967725041158.77%4098563.67%应收账款134621602719.05%6837-57.34%应收票据494718759279.20%2447130.45%其他应收款2715914460-46.76%2083344.07%存货

5、9769101784.19%1653962.50%流动资产合计689628843328.23%11185326.48%长期投资287353221812.12%20647-35.91%固定资产423775652233.38%减：累计折旧847789365.41%固定资产净值339004758640.37%503585.83%在建工程140202077-85.19%1365-34.28%固定资产合计47920496633.64%517234.15%无形资产36423546-2.64%439423.91%资产总计14925817386116.48%19237410.65%Evaluation War

6、ning : The document was created with Spire.Presentation for .NET资产项目目分析总资产增增长趋势势逐步放放缓流动资产产保持高高速增长长固定资产产高速增增长后，对其投投入趋于于稳定Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET资产项目目分析（续）项目05年增加额05年增长率06年增加额06年增长率07年增加额07年增长率流动资产43590171.80%1947128.23%2342026.48%长期投资-33197-53.60

7、%348312.12%-11571-35.91%固定资产净值334417285.62%1368640.37%27725.83%无形资产34111476.62%-96-2.64%84823.91%资产总计5907265.50%2460316.48%1851310.65%总资产规模维持10%以上扩张速度长期投资出现负增长态势固定资产进入温和扩张期，07年仅小幅上涨流动资产增速最高，三年均高于20%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET流动资产产项目分分析应收账款存货货币资金货币资金

8、剧增原因何在？1应收账款小幅波动2存货增加，库存囤积？3Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET货币资金金 货币资金与销售收入是否匹配项目06年增长率07年增长率货币资金158.77%63.67%销售收入147.31%9.48%销售增长长充盈了了货币资资金07年两者增增长不匹匹配Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET货币资金金（续）07年公司投投资收益益和收回回投

9、资收收到的货货币资金金分别是是50044万元、50011万元在扣除这这两项现现金流入入后，三三精07年货币资资金增幅幅明显缩缩水货币资金增长率63.67%扣除投资收益后增长率46.30%再扣除收回投资后增长率26.74%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET应收账款款加强收款款力度运用票据据结算优化供应应链增加回款款保证产业链延延伸年增增长率年增增长率年增增长率年增增长率Evaluation Warning : The document was created with Spi

10、re.Presentation for .NET存货项目2005年2006年06年增长率2007年07年增长率三精制药2.0882384.983592138.65%3.374206-32.29%江中制药4.21014.791513.81%3.9145-18.30%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET存货（续续）项目2005年2006年增长率2007年增长率存货9769101784.19%1653962.50%销售成本2040050723148.64%5580610.02%三精

11、存货货周转率率变动分分析销售规模模扩张销售成本本上升存货流转转速度加加快存货增幅幅62.55%库存商品品增幅48.66%销售增幅幅仅9.5%商品积压压情况加加重Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET负债和所所有者权权益项目05年06年06年增长率07年07年增长率应付票据0815-0-100.00%应付账款96391115515.73%9071-18.68%应计项目379904867728.13%508974.56%一年内到期长期负71%1113289

12、.16%流动负债合计525106477123.35%7547516.53%长期负债158599024-43.10%1991-77.94%普通股46542482303.63%41425-14.11%留存收益343475183650.92%7348241.76%所有者权益总额8088910006623.71%11490714.83%权益总额14925817386116.48%19237410.65%负债总规规模下降降流动负债债20%左右增幅幅，长期期负债急急剧下降降所有者权权益总额额保持10%以上增速速权益结构构向减少少负债方方向倾斜斜Evaluation Warning : The docume

13、nt was created with Spire.Presentation for .NET负债和所所有者权权益（续续）资产负债债率稳中中有升流动负债债增加主主要源于于一年内内到期长长期负债债激增长期负债债减少明明显，筹筹资活动动的现金金净流量量为负Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET权益与筹筹资活动动现金流流量项目2004年2005年2006年2007年借款所收到的现金2243716702000偿还债务所支付的现金1534877239004050分配股利利润或偿付利息所支

14、付的现金66649119622624筹资活动产生的现金净流量43-1880-4685-4101自20055年起筹资资活动的的净现金金流量为为负用于分配配股利、偿付利利息的现现金流出出金额较较大，且且呈上升升态势以前年度度债务使使得企业业承担了了较大的的偿债压压力，现现金流出出额较高高Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表水水平分析析项目2004年2005年05年增长率2006年06年增长率2007年07年增长率销售收入390574981827.55%123204147.3

15、1%1348789.48%销售成本2994220400-31.87%50723148.64%5580610.02%销售毛利911529418222.74%72481146.38%790729.09%管理与营业费用640813447109.85%45227236.34%5371718.77%税息前收益270715971489.99%2725470.65%25355-6.97%利息费用808296-63.37%45553.72%66145.27%税前收益189915675725.43%2679970.97%24694-7.85%所得67%287476.64%2830-1.

16、53%净利润293019441563.52%213559.85%2593321.44%重组后续续工作完完成后，06年企业生生产步入入正轨更换主营营业务方方向后，毛利率率由23.665%跃至60%左右销售收入入、净利利润保持持连续增增长Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表垂垂直分析析项目2004年2005年2006年2007销售收入39057100%49818100%123204100%134878100%销售成本2994276.66%2040040.95%5072341

17、.17%5580641.38%销售毛利911523.34%2941859.05%7248158.83%7907258.62%管理与营业费用640816.41%1344726.99%4522736.71%5371739.83%税息前收益27076.93%1597132.06%2725422.12%2535518.80%利息费用8082.07%2960.59%4550.37%6610.49%税前收益1899156752679924694所得税15162728742830净利润29307.50%1944139.02%2135517.33%2593319.23%更换主营营业务方方向后，毛利率率由23.

18、334%跃至60%左右三精制药药销售成成本稳定定在四成成左右管理与营营业费用用逐年大大幅攀升升净利润率率虽保持持增长，但增幅幅逐渐放放缓Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表（续）主营业务务增长率率05年27.555%，06年达到147.31%，07年态势平平稳，主主营业务务收入较较上年仅仅增长了了116774万元，增增长率为为9.488%相应的销销售毛利利增长率率为05年222.74%，06年146.38%，07年9.099%。三精制药药净利润润增长趋趋势相比比销售收收

19、入和销销售毛利利明显较较缓。05006年间销售售收入增增长率146.3%，但是净净利润仅仅为9.855%。在企业具具有如此此高毛利利的产品品的情况况下，为为什么其其优势没没有在利利润指标标中充分分的体现现出来？Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表毛利率三精、江江中毛利利率水平平显著高高于行业业均值三精中药药、西药药、保健健品毛利利率06年分别是是50.665%、41.004%、79.557%；07年为47.338%、53.442%、81.005%针对儿童童市场推推出的一

20、一系列保保健品优优势明显显，市场场占有率率高Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表销售利润润率毛利率高高达60%，相应的的利润率率却不到到20%，巨大落落差原因因何在？管理与营营业费用用逐年攀攀升，07年占到收收入四成成Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表成本与费费用江中制药药进入医医药行业业多年，成本与与费用水水平稳定定三精新转转换主营营方向，扩

21、大业业务需投投入大量量人力、物力、财力三精制药药与江中中制药销销售规模模上的差差距也导导致两者者成本、费用的的巨大差差异三精的管管理与营营业费用用是否过过高？长长此以往往是否会会削弱企企业的盈盈利能力力？Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET利润表成本和费费用（续续）销售费用用管理费用用营业成本本其他横向比较较：两家家企业两两年来成成本、费费用比重重基本持持平纵向比较较：成本本、费用用占收入入比重接接近医药行业业特点企企业管管理、营营业费用用高Evaluation Warnin

22、g : The document was created with Spire.Presentation for .NET净利润与与经营活活动现金金流量项目2004年2005年2006年2007年净利润2930194412135525933固定资产折旧3742102328295068应付账款增加-107594553-2191-2084应收账款减少6564-1939-14789190存货减少1366-590-275-6361经营活动产生的现金净流量376016497226921643420077年净利润润远高于于经营活活动现金金流量，主要由由于该年年度净利利润中包包含较为为可观的的投资收收益Ev

23、aluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET资产、收收入与利利润综合合分析项目2004年2005年05年增长率2006年06年增长率2007年07年增长率资产9018614925865.50%17386116.48%19237410.65%销售收入390574981827.55%123204147.31%1348789.48%净利润293019441563.52%213559.85%2593321.44%随着资产产规模扩扩大，销销售收入入与净利利润相应应增加06年销售收入增幅巨大净利润增

24、长不明显07年销售收入涨幅较小净利润增长可观Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET资产、收收入与利利润综合合分析（续）项目2004年2005年2006年2007年收回投资所收到的现金17370340901545001购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金508867624531036投资所支付的现金27312384326555558投资活动产生的现金净流量-13361-5016-2443361106年管理与与营业费费用较05年大幅攀攀升管理与营营业费用用05年1344

25、47万元06年452227万元增幅36.771%06年销售收收入增幅幅巨大净利润增增幅不明明显07年销售收收入涨幅幅较小净利润增增长可观观07年收回投投资收到到现金50011万元取得得投资收收益50044万元增幅高达达12577.655%剔除投资资收益影影响后，净利润润增长率率由21.443%变为-0.112%Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET获利能力力比率市场价值值比率负债管理理比率流动性比比率资产管理理比率比率分析析流动比率率速动比率率每股收益益毛利率销售利润润率总资产

26、收收益率股权收益益率存货周转转率应收账款款周转率率总资产周周转率资产负债债率已获利息息倍数比率分析析Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET流动比率率项目06年增长率07年增长率三精制药3.96%8.55%江中制药28.34%30.92%行业均值-13.87%8.05%项目2005年2006年06年增长率2007年07年增长率流动资产689628843328.23%11185326.48%流动负债525106477123.35%7547516.53%三精制药药流动资资产增长长率高

27、于于流动负负债流动资产产的增长长得益于于公司销销售规模模的扩大大，货币币资金、应收款款项及存存货相应应大幅度度增加流动负债债增加主主要是一一年内到到期长期期负债增增加所致致，但其其增长幅幅度不及及流动资资产Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET速动比率率项目06年增长率07年增长率三精制药7.18%4.53%江中制药43.50%23.03%行业均值-18.92%11.67%项目2005年2006年2007年存货97691017816539流动资产合计68962884331118

28、53存货占流动资产比率14.17%11.51%14.79%三精制药药在扣除除了流动动资产中中的存货货项目后后计算出出的速动动比率与与流动比比率的差差距并不不大，只只是增长长幅度放放缓三精制药药的存货货占流动动资产的的比例基基本稳定定在14%左右，这这一低存存货比例例对于三三精来说说是很大大的优势势Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET总资产周周转率项目2005年2006年06年增长率2007年07年增长率三精制药0.3337710.708635112.31%0.701124-1

29、.06%江中制药0.84580.972815.02%0.9206-5.37%行业均值0.6820.7185.28%0.7-2.5%三精制药药06年总资产产周转率率大幅上上升，与与行业差差距缩小小主要得益益于固定定资产周周转率上上涨15.995%07年跌幅低低于行业业和江中中制药，总资产产周转情情况改善善Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET总资产收收益率项目2005年2006年增长率2007年增长率净利润19441213559.85%2593321.44%总资产14925817

30、386116.48%19237410.65%江中制药药的总资资产周转转率要高高于三精精，但是是在扣除除相关成成本与费费用后计计算得到到的总资资产收益益率却明明显低于于三精三精在成成本和费费用的控控制上更更为出色色，为企企业带来来更多收收益Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET已获利息息倍数两家企业业该项指指标表现现出色企业利息息偿付能能力强充分保障障企业债债权人利利益Evaluation Warning : The document was created with Spire

31、.Presentation for .NET股权收益益率三精的股股权收益益率三年年均达到到20%以上，处处于市场场较高水水平，高高出江中中制药近近一倍结合三精精制药的的资产负负债比率率，三精精的负债债比率要要高于江江中，其其财务杠杠杆产生生的效用用也就越越大，股股权收益益率应当当高于江江中Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET每股收益益2005年2006年06年增长率2007年07年增长率三精制药0.37540.581454.87%0.523-10.04%江中制药0.370.2

32、7-27.03%0.3322.22%行业均值0.0680.149119.12%20066年三精每每股收益益激增54.887%，主要源源自净利利润的增增长20077年净利润润虽呈现现上升态态势，但但每股收收益小幅幅下降，主要是是限售股股上市流流通，增增加了普普通股股股数Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET财务指标标总评市场价值值比率盈利能力力权益结构构营运能力力短期偿债债能力Evaluation Warning : The document was created with Spire.Presentation for .NET企业前景景08年预测项