第二章财务管理的价值观念典型案例精析

1、第二章 财务管理的价值观念典型案例精析一、单项选择题例题 1 在年利率一定的情况下，每年内的计息期数越多，则实际利率（）不变E.比名义利率越高 C.比名义利率低 D.与名义利率没有关系答案 E解析 本题的考点是货币的时间价值，考核的内容是货币的实际利率与名义利率的关系。复利的特点是利滚利，年内复利次数越多，实际利率就会越高。所以，应选E。例题 2 对资本资产定价模型引入市场均衡投资组合的理解（）市场投资组合是市场参与主体持有的个别资产组合的组合；E市场投资组合包括无风险资产在内；市场投资组合的非系统风险为零；市场投资组合是各种指数的组合。答案 C解析 本题的考点是资本资产定价模型的理解。市场投

2、资组合是各种资产按其市场价值在资产总市场价值中的比重进行的组合。 是市场均衡的结果， 非系统风险完全分散掉。 所以， 应选择 C。例题 3估算股票价值时的贴现率，不能使用 （ C ）。A ?股票市场的平均收益率债券收益率加适当的风险报酬率国债的利息率D ?投资人要求的必要报酬率例题 4投资于国库券时可不必考虑的风险是 （ A ）A .违约风险B .利率风险C?购买力风险D ?再投资风险例题 5在证券投资组合中，为分散利率风险应选择（ B ）A 不同种类的证券搭配不同到期日的债券搭配C 不同部门或行业的证券搭配D .不同公司的证券搭配 例题 6 债券到期收益率计算的原理是：（ A）。到期收益率是

3、购买债券后一直持有到期的内含报酬率到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提 例题 7 下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是（D ）。A .股票的预期收益率与 3值线性相关在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司 3 值较大C. 值较大在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司 C. 值较大若投资组合的 B 值等于 1，表明该组合没有市场风险 一、多项选择题例题 1股票的价值与哪些因素有关系（）A.股息E.股利增长率 C.资本结构 D.风险答案 AECD 解析股票的价值

4、与风险、收益直接相关，资本结构反映了公司的财务风险，股利增长率反映了收益的增长水平。所以，应选 ABCDo例题2 按照投资组合的风险与报酬之间的关系，以等量资金投资于股票 A和B,则组合后的资产风险将发生如下变化 （ADE ） oA ?若 A、B 项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销；B ?若 A、B 项目完全负相关，组合后的总风险等于两种股票风险的算术平均数；C ?若 A、B 项目完全负相关，组合后的系统风险完全抵销；D ?若 A、B 项目完全正相关，组合后的风险等于两种股票风险的算术平均数；答案 A 、B、D解析股票投资风险分为市场风险和公司特有风险，公司特有风险能够通过持有多 样化

5、证券来分散，但分散情况要视股票间相关程度而定。完全负相关，非系统风险可以完全分散掉，系统风险不能分散掉； 完全正相关，则组合资产的风险是个别资产风险的加权平均 数。例题 3在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（BCD ） o （2000 年）债券平价发行，每年付息一次债券平价发行，每半年付息一次债券溢价发行，每年付息一次D ?债券折价发行，每年付息一次例题 4关于股票估价的市盈率模型（股票价值=市盈率 X 每股盈利）的下列说法中，正确的有（ ABC ）o它是一种比较粗糙的测算方法，因为没有考虑货币时间价值它要求根据同行业股票历史平均市盈率和公司当期每股盈利估

6、计股票价值它既考虑了系统性风险，也考虑了非系统性风险它表明投资于低市盈率的股票容易获利三、判断题 TOC o 1-5 h z 例题 1除国库券外，其他证券投资都或多或少存在一定的违约风险。（X ）解析因普通股筹资无须还本付息，所以投资购买普通股不存在违约风险。例题 2某股票的 1系数与该股票的预期收益率成正相关。（V ）解析根据资本资产定价模型，某种股票的预期收益率与该股票B 系数成正比。例题 3若相关系数不等于 1,则证券投资组合的风险一定比被组合的单个证券风险小。（X ）解析组合风险的标准差在被组合单个证券风险标准差范围内，但不一定比被组合单个证券风险标准差小。例题 3股票的价值是指其实际

7、股利所得和资本利得所形成的现金流人量的现值。例题 4资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。 (V )例题 5 ?当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。 (X )四、计算题ABC 公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：A 公司债券，债券面值为 1000 元，5 年期，票面利率为 8%, 每年付息一次，到期还 本，债 券的发行价格为1105,若投资人要求的必要收益率为6%，则A公司债券的价值与到 期收益率为多少，应否购买 ？B公司债券，

8、债券面值为 1000元，5年期，票面利率为 8%,单利计息，到期一次还 本付 息，债券的发行价格为1105,若投资人要求的必要收益率为 6%,则B公司债券的价值 与到期收益率 为多少，应否购买 ？C公司债券，债券面值为 1000元，5年期，票面利率为 8%, C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%,则C公司债券的价值与到期收益率为多少？应否购买 ？若 ABC 公司持有 B 公司债券 2 年后，将其以 1200 元的价格出售，则投资报酬率为多少？答案A 债券的价值=80 X (P/A , 6%, 5)+1000 X (P/ S, 6%, 5

9、) = 1083.96 设 1=4% , 80X (P/ A , 4% , 5)十 1000 X (P/ S, 4%, 5)=1178.16内插法：债券到期收益率 1=5.55%。不应购买。B 债券的价值 =1400 X (P/S,6%, 5) = 1045.81105=1400(P / S, I ,5)所以：(P/S, 1, 5)=1105 / 1400=0.78931=5% , (P/S , I, 5)=0.78351=4%, (P/ S , I, 5)=0.8219 内插法：债券到期收益率 =4.85% 。 不应购买。C 债券的价值 =1000 X (P/ S,6% , 5) = 747

10、600= 1000(P / S , I , 5) (P / S, I, 5) = 0.61=10%, (P/ S , I , 5)=0.62091=12%, (P/ S , I, 5)=0.5674内插法：债券到期收益率 =10.78% 。应购买。(4) 1200 11) J105I=4.21%则投资该债券的投资报酬率为 4.21%。假定 2001 年 19%该债券的C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%假定 2001 年 19%该债券的(1)月 1 日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是假定 1 假定 1 年后该债券的市场价格为 1049.06 元，该债

11、券于(2)2002 年 1 月 1 日的到期收 益率是多少？(3) 该债券发行 4 年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债 券价格在 2005 年1月1日由开盘的 1018.52 元跌至收盘的 900 元。跌价后该债券的到期收 益率是多 少( 假设能够全部按时收回本息 )？假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是 50% 完全不 能偿还本息的概率是 50%当时金融市场的无风险收益率 8%风险报酬斜率为 0.15 ，债券 评级机构对 违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？ ( 2002)答案及解析(1)发行价格 =1000 X10%3.8

12、897 + 1000 0.6499 = 1038.87 ( 元)(2)(3) 1049.06 = 100 (P/A , i, 4)+ 1000 % = 8.50%(3) 900 = 1100/ (1+ R)(3) 900 = 1100/ (1+ R)R = 22.22%E = 1100 .5+ 00.5 = 550 (元)D = (1100 匚550) 2 0.5一( 0二550) 20.5 =550 (元)Q=D/E=550/550=1K=l+b = 8%+ 0.15 1 = 23%V = 1100/ (1 + 23% )= 894.31 (元)。五、综合题1.某上市公司本年度的净收益为20

13、000 万元，每股支付股利 2 元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第 1 年增长 14%，第 2 年增长 14%，第 3 年增长 8%。第 4 年及以后 将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策， 并打算今后继续实行该政策。 该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：(1)假设投资人要求的报酬率为10% ，计算股票的价值 (精确到 0.01 元);如果股票的价格为 24.89 元，计算股票的预期报酬率 ( 精确到 1%);说明：计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。(2000 年 )(2000 年 ) 预计第1年的股利=2X (1+14%) = 2.28预计第 2 年的股利 =2.28 X (1 + 14%)=2.60预计第 3 年及以后的股利 =2.60 X (1+8%)=2.81股票的价值 =2.28X(P/S,10%,1)+2.60 (P/S,10%,2)+2.8110%X(P/S,10%,2)=2.073+2.149+23.222=27.44(2) 24.89=2.28 X (P/S,I,1 ) +2 .60 (P/S,I,2)+ 2.81/IX(PS,I,2)由于按 10%的预期报酬率计算