专用设备行业机械“科创”系列报告：利元亨锂电后道设备领先者加码工业机器人装备

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250010 利元：电道备先者加工机人备5 HYPERLINK l _TOC_250009 公概况5 HYPERLINK l _TOC_250008 受下锂池资业绩现速长7 HYPERLINK l _TOC_250007 研带产升，润率升显8 HYPERLINK l _TOC_250006 全球能汽产新元，电备求起10 HYPERLINK l _TOC_250005 全锂池业入一轮张期 HYPERLINK l _TOC_250004 同业较析 HYPERLINK l _TOC_250003 公司投目析16 HYPERLINK l _TOC_25000

2、2 募项目16 HYPERLINK l _TOC_250001 募项简介 HYPERLINK l _TOC_250000 风险示17图表索引图 1：公司股东结构5图 2：2018年公司收入构5图 3：公司锂电池制造备产品6图 4：公司汽车零部件造设备产品6图 5：公司企业领域制设备产品6图 6：公司营业收入及速7图 7：公司归母净利润增速7图 8：2018年公司前5大客户销售额与占比8图 9：公司近3年毛利率与净利润8图 10：公司研发费用及收入比重9图 全球新能源乘用销量（台）及同比速图 12：2018全球新能乘用车销量市场份额图 13：国内新能源汽车度销量（万辆）12图 14：国内锂电池制

3、造备市场容量13图 15：可比公司营业收和归属于母公司股净润14图 16：可比公司历年研费用营业收入15图 17：可比公司历年毛率水平15图 18：公司工业自动化能装备业务战略定位16表 1：公司锂电池设备级路径9表 2：全球传统车企电化布局10表 3：行业可比公司产布局14表 4：公司募投项目16利元亨：锂电后道设备领先者，加码工业机器人装备1.1 公司概况利元亨主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。公司产品按照应用领域划分，包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和其他行业制造设备。图 1：公司股东结构数据来源：公

4、司招股书，2018年公司实现营业收入6.81亿元，其中锂电池设备收入6.04亿元，占总收入的88.6%。公司产品覆盖锂电池生产的电芯装配、电池检测和电池组装三个环节，其中，公司自主研发的“动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备”及“锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备”总体技术处于国际先进水平。图 2：2018年公司收入结构其他制设备配件及汽车零件制设备锂电池设备数据来源：Wind，图 3：公司锂电池制造设备产品数据来源：公司招股书，图 4：公司汽车零部件制造设备产品数据来源：公司招股书，图 5：公司企业领域制造设备产品数据来源：公司招股书，受益下游锂电池投资，业绩实现快速增长2018

5、20163.0210.3%，是201610.2倍。图 6：公司营业收入及增速营业收（百元）同比增速02016201778%76%74%72%70%68%66%64%数据来源：Wind，图 7：公司归母净利润及增速归母净润（万元）同比增速140235%120230%100225%80220%60215%40210%20205%0201620172018200%数据来源：Wind，Pack （ATL）形成稳定、良好的合作共赢关系， Multimatic2018年公司总收入的66.2%、11.2%、9.5%。新能源科技是全球主要移动终端苹果、华为、VIVO 和OPPO等企业的优质电池供应商。图 8：

6、2018年公司前5大客户销售额与占比2018年销售额（元）占收入重50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000新能源技力神宁德时代中航锂电爱信精机数据来源：公司招股书，研发带动产品升级，利润率提升明显图 9：公司近3年毛利率与净利润45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201620172018数据来源：Wind，20187839万元，同比增长48.1%，占同期营业收入的11.5%图 9：公司近3年毛利率与净利润45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201620172018数据来源：W

7、ind，毛利率净利率图 10：公司研发费用及占收入比重研发费（万）占收入重02016201714%12%10%8%6%4%2%0%数据来源：Wind，锂电池领域：在电芯装配设备方面，公司产品由极耳超声波焊接机、顶侧封机、包膜机等单功能机演进为动力电池裸电芯全自动装配线；在电池检测设备方面，全部为热冷压化成容量测试机，从单层半自动逐渐演变为单层全自动、双层全自动到最Pack 2016 27年和2018年在原有产品基础上增加了汽车天窗装配检测设备、汽车门铰链装配检测设备和车门锁装配检测设备等。表 1：公司锂电池设备升级路径产业化年自动化情况柔性生产情况产能情况生产效率名称份生产模式型号切换周期换型

8、模式测试通道数产能程控开关电源效率电流测控精度稳定性单层半自动热冷压化成容量测试机2014-2015人工上下料半自动模式24H全人工停产换型作业模式392通道4PPM60%(电源功率因素 0.9)0.04%FS（额定电流12A）故障率5%单层半自动热冷压化成容量测试机2015-2016单机自全动8H人工+设备半自动停产换型作业模式448通道5PPM60%(电源功率因素 0.9)0.04%FS（额定电流12A）故障率5%单层全自动热冷压化成容量测试机2016-2017单机自全动4H人工+设备半自动停产换型作业模式576通道6PPM60%(电源功率因素 0.9)0.04%FS（额定电流12A）故障

9、率5%双层全自动热冷压化成容量测试机2017-2018单机自全动4H人工+设备半自动停产换型作业模式1280通道13PPM70%(电源功率因素 0.9)0.05%FS（额定电流20A）故障率2%三层全自动热冷压化成容量测试机2018-2019联线自全动2H人工+设备半自动在线不停产换型作业模式3024通道32PPM80%(电源功率因素 0.9)0.05%FS（额定电流40A）故障率1.5%数据来源：公司招股书，全球新能源汽车产业新纪元，锂电设备需求迭起全球锂电池行业进入新一轮扩张周期根据Evsales200表 2：全球传统车企电动化布局传统车企具体电动化产能规划车企名称车型规划新能源汽车工厂在

10、华布局电池配套大众汽车2020 年推出 30 款电动化车型佛山二期以及安亭新能源 MEB工厂奠基中；电动车产能合计达到 5000 万辆与 LG 化学和宁德时代签署电池供应合同，并拟在欧洲自建工厂生产固态电池通用汽车2020 年投产 10 款电动化汽车上海金桥基地负责新能源汽车生产，武汉基地在规划中上海金桥建设锂电池组装工厂，并加速电驱动生产布局日产汽车2022 年前推出 20 款电动化车型郑州工厂：年产能 26 万辆；花都工厂：年产能 55 万辆（不限于新能源汽车）轩逸纯电搭载宁德时代动力电池；未来将实现中国动力电池本地化生产丰田汽车2025 年所有车型均配备电动化版本泰达工厂：年产能 12

11、万辆零部件自主生产本田汽车2025 年推至少 20 款电动化车型第三工厂：年产能 17 万辆与宁德时代签约开发电动车福特汽车2025 年底推出超 50 款电动化车型金华工厂：年产能 30 万辆签约国轩高科为福特众泰首款车提供三元动力电池PSA未来两年推出 15 款电动化车型襄阳工厂：投产EP6FADT PHEV 发动机与日本电产合作生产电动牵引马达宝马汽车2025 年推出 25 款电动化车型常州金坛工厂：与长城合作投产光束汽车在沈阳成立动力电池中心，计划 2020 年启动生产戴姆勒集团2022 年以前发布超过 50款电动化汽车与北汽合作建立纯电动生产基地与北汽合作建立电池工厂、与孚能签约合作雷

12、诺集团2020 年推出 20 款电动化车型武汉工厂：年产能 15 万辆与宁德时代签约合作数据来源：汽车之家，各公司官网，根据Evsales公布的2018年全球新能源汽车销量排行榜，特斯拉依然处于领跑地位， 而国内车企比亚迪和北汽新能源紧随其后。除去传统车企转型电动汽车，国内有五家自主品牌车企进入排行榜。图 11：全球新能源乘用车销量（台）及同比增速全球新源乘车销量同比增速02013201420152016201780%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：EVsales，图 12：2018全球新能源乘用车销量市场份额现代雷5%4%奇瑞6%上汽荣威8%日产8%宝马11%大众4%

13、特斯拉21%比亚迪19%源 14%数据来源：EVsales，国内新能源汽车在2018年也呈现高速增长态势。根据乘联会最新发布的12月份乘用车销量数据，2018年新能源乘用车产量突破百万台，新能源车产业也在进入政策务实和企业加速竞争的阶段。2018年中国新能源乘用车自主品牌传统车企与新势力车企均表现优秀。以BYD、北汽新能源为代表的主力企业表现强劲，非限购城市成为重点增量市场；而上汽乘用车、江淮汽车、奇瑞汽车、长安汽车、广汽等新能源车企的销量增速也较高。图 13：国内新能源汽车月度销量（万辆）20152016201720182019181614121086420123456789101112数据

14、来源：中国乘联会，另一方面，受到我国新能源汽车外资股比限制取消和补贴退坡的正面影响，全球车企为进入中国市场而进行整车和电池产能建设，2019年具备更强扩产动力。20172020 200202020191998 2003 2006 2012 图 14：国内锂电池制造装备市场容量市场规模（亿元）18016014012010080604020020102011201220132014201520162017数据来源：公司招股书，GGII，过去10201719同行业比较分析Pack图 15：可比公司营业收入和归属于母公司股东净利润0营业收入（百万元）净利润（百万元）先导智能赢合科技利元亨数据来源：Wi

15、nd，从产品布局看，公司产品集中在锂电池中后道生产工艺，并以工艺检测设备为主， 组装设备为辅。公司与新能源科技已经组成战略合作方，双方成立战略合作专项团队，从研发、技术、质量、交付、商务、运作总成本等环节开展深度协同。在公司产品、技术满足新能源科技项目开发要求且与市场同类产品相比具有价格优势的前提下，新能源科技优先与公司进行技术沟通、合作开发。由于消费锂电行业技术更新很快，公司与新能源科技的战略合作安排使得公司能够深度参与新能源科技的产能布局、工艺提升，成为其核心设备供应商。表 3：行业可比公司产品布局设备类型先导智能赢合科技利元亨极片制造搅拌机涂布机辊压机分条机电芯制造膜切机卷绕机叠片机极耳

16、焊接封装机注液机化成分容化成分容检测设备电池组装Pack 组装焊接设备检测设备数据来源：各公司官网，公司研发费用率处于同行业较高水平。公司专注于智能制造装备技术研发及工艺开发、产品设计等，将研发积累和技术创新放在企业发展首位。与同行业可比公司相比，公司研发投入占营业收入比例较高，发明专利数量处于较高水平。图 16：可比公司历年研发费用/营业收入8%6%4%2%0%201620172018先导智能赢合科技利元亨数据来源：Wind，图 17：可比公司历年毛利率水平（%图 17：可比公司历年毛利率水平（%）454035302520151050201620172018数据来源：Wind，先导智能赢合科技利元亨公司募投项目分析募投项目表 4：公司募投项目公司募投项目投资金额（万元）建设期（月）工业机器人智能装备生产项目56,683.9824工业机器人智能装备研发中心项目12,829.1324补充流动资金5,000.00合计74,513.11数据来源：公司招股书，募投项目简介图 18：公司工业自动化智能装备业务战略定位数据来源：Wind，（一）工业机器人智能装备生产项目选址于惠州市惠城区马安镇新乐村，项目总投资额 56,683.98 万元。项目旨在通过引进先进自动化