【文档】期权价值企业价值

1、财务成本管理（2019）考试辅导财务成本管理（2019）考试辅导第七章 期权价值评估考点一：期权投资策略考点二：期权价值的确定【例题D201971404233246304%（年名义利率）。【要求】利用风险中性原理，计算D利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、套期保值比率。利用复制原理，计算借款数额和看涨期权的价格。根据第问的计算结果，若有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为423根据、问的计算结果，若甲投资人购入1D1多少？并确定投资人不至于亏损的股价变动范围。根据、（4）若目前看涨期权价格为 3 元，根据第、合进行套利。如果该看涨期权的现行价格为 2.4 元，根据第、

2、个投资组合进行套利。如果该看涨期权的现行价格为2.4【答案】（1）（46-40）/40 =（30-40）/40=-25%期利率=4%/4=1%原创不易，侵权必究第页1%=p15%+（1-p）（-25%）上行概率p=0.65，下行概率C=46-42=4（元），Cd=0u看涨期权价值=（40.65）/（1+1%）=2.57（元）（2）C=46-42=4（元=0ud套期保值比率=（4-0）/（46-30）=0.25（3）借款额=0.2530/（1+1%）=7.43（元） 看涨期权价格=0.2540-7.43=2.57（元）（4）看跌期权价格=2.57+42/（1+1%）-40=4.15（元）甲投资人

3、采取的是保护性看跌期权。若股票价格下降到 30 元，投资净损益=42-40-4.15=-2.15（元） 若股票价格上涨到 46 元，投资净损益=46-40-4.15=1.85（元）。股票价格为SS-40-4.150，44.15，投资人不会亏损。TT选择抛补看涨期权组合；抛补性看涨期权组合的构建方法是购买1 股股票，并卖空 1 份以该股票为标的的看涨期权；若股票价格下降到 30 元，投资净损益=30-40+2.57=-7.43（元） 若股票价格上涨到 46 元，投资净损益=42-40+2.57=4.57（元）。设股价降到STS402.570，S37.43TT32.571借入 7.43 元，买入

4、0.25 股股票，可套利 0.43 元。由于目前看涨期权价格为2.4 元，低于2.5710.257.430.1746到期净损益=（46-42）-2.4=1.6 股票价格下跌到 30 元时：到期净损益=-2.4【例题计算题】假设A301132114%。连续复利终值系数Y0.20.250.30.350.40.450.5eY1.22141.28401.34991.41911.49181.56831.6487要求：计算看涨期权和看跌期权的内在价值利用多期二叉树模型填写下列股票期权的4（保留四位小数）。序号时间（年）1234原创不易，侵权必究第2页原创不易，侵权必究第2页股票价格时间（年） 原创不易，侵

5、权必究第3页原创不易，侵权必究第3页321 年的A（精确到0.0001）？若投资者确信 1获利？若投资者确信 1什么样的简单期权策略？股票到期日价格的范围是多少，投资者的最初投资才能获利？（6）（注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格，股票价格的货币时间价值。）【答案】=0，=32-30=2下行乘数上行概率下行概率股票期权的 4 期二叉树单位：元序号单位：元序号01234时间（年）00.250.50.7513049.461081.5464134.4455221.660318.195029.998149.457981.5412股票价格11.035318.193829.99626.692911.

6、03454.0592时间（年）00.250.50.75110.871023.939050.9209102.7676189.66032.79137.281018.992449.5412000000（3）看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格/（1+r）t-股票现价=10.871+32/（1+4%）-30=11.6402（元）11=10.871+11.6402=22.5112（ 元 ） 32+22.5112=54.5112（元）32-22.5112=9.4888（元）到期日股票价格应低于 9.4888 元，或高于 54.5112 元9.488854.5112第八章 企业价值评估考点一：现金流量折现模

7、型【例题C 2018 1 1 采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：（1）C 2018 1000 2019 2020 年的增长率分别8%；2021 年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。（2C 公司8 年的经营性营运资本周转率为42，/=1/1。公司税后净负债成本为 6%，股权资本成本为 。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：计算C 2019 2021 年的实体现金流量和股权现金流量。计算C 2018 12 31 日的股权价值。【答案】（1）项 目 营业收入经营营运资本

8、净经营性长期资产2018 年10001000/4=2501000/2=5002019 年10001.1=11002020 年11001.08=11882021 年11881.05=1247.4净经营资产250+500=7507501.1=8258251.08=8918911.05=935.55税后经营净利润75020%=1501501.1=1651651.08=178.2178.21.05=187.11原创不易，侵权必究第4页股东权益750 原创不易，侵权必究第4页3751.1=412.5412.51.08=445.5445.51.05=467.78净负债375412.5445.5467.78

9、税后利息=净负债税后利息率3756%=22.5412.56%=24.75445.56%=26.73467.786%=28.07净利润=税后经营净利润- 税后利息股东权益的增加税后经营净利润净经营资产的增加-股东权益的增加127.5140.25151.47159.04412.5-375=37.5445.5-412.5=33467.78-445.5=22.2890112.2142.56102.75118.47136.76（2）计算C 2018 12 31 日的股权价值1：项目股权现金流量复利现值系数量现值量价值股权价值合计2018 186.191557.52019 102.750.892991.752020 年118.470.797294.44136.76/（12%-5%）=1953.712021 年136.760.7118项目股权现金流量复