证 券行业月报：业绩如期大幅改善券商迎戴维斯双击

1、正文目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、上市券商月度经营据计5 HYPERLINK l _bookmark2 二、上市券商月度市场现6 HYPERLINK l _bookmark5 三、中介类业务6 HYPERLINK l _bookmark6 经纪业务6 HYPERLINK l _bookmark9 投行业务7 HYPERLINK l _bookmark12 四、投资类业务7 HYPERLINK l _bookmark13 自营业务7 HYPERLINK l _bookmark16 资管业务8 HYPERLINK l _bookmark18

2、五、融资类业务8 HYPERLINK l _bookmark19 两融业务8 HYPERLINK l _bookmark21 股权质押业务9 HYPERLINK l _bookmark24 六、投资建议9 HYPERLINK l _bookmark25 七、风险提示10图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表1上市券商2019年2月经营数据（根据月度数据测算）5 HYPERLINK l _bookmark3 图表2沪深300指数和券商板块月度涨跌幅6 HYPERLINK l _bookmark4 图表3上市券商个股月度涨跌幅6 HYPERLINK l _bookmark7

3、图表4股基日均交易量（月度）环比变化情况7 HYPERLINK l _bookmark8 图表5股基日均交易量（年度）累计同比变化情况7 HYPERLINK l _bookmark10 图表6月度股权发行统计7 HYPERLINK l _bookmark11 图表7月度债券发行统计7 HYPERLINK l _bookmark14 图表8沪深300指数本月涨跌幅8 HYPERLINK l _bookmark15 图表9中证全债指数本月涨跌幅8 HYPERLINK l _bookmark17 图表10 集合资管发行份额统计（亿份）8 HYPERLINK l _bookmark20 图表 两融余额

4、统计9 HYPERLINK l _bookmark22 图表12 证券公司单月股权质押规模及占比统计9 HYPERLINK l _bookmark23 图表13 证券公司累计股权质押规模及占比统计9一、 上市券商月度经营数据统计30 家上市券商披露了 2 月财务数据简报，2 月共实现营业收入 196.95 亿元，净利润 91.17 亿元。可比口径下2 月单月6 家上市券商实现营业收入183.1 14165.8；85.2021-226343.32143.88别同比增长50.2和81.11-2 （+709（+623）等区域性券商增速居前，大型券商中（257、海通证券（+127）等增速居前。截至 2

5、019 年 2 月，26 家可比上市券商的净资产为 11207.0 亿元，环比增长 0.8%，较 18 年末增长1.2%。图表1上市券商 2019年 2月经营数据（根据月度数据测算）营业收入(百万）净利润（百万）净资产（百万）公司单月环比年度累计同比单月环比年度累计同比月末环比比上年底中信证券1,834-17%4,04956%83210%1,58660%126,7590.6%1.0%国泰君安1,80233%3,15516%993122%1,44045%114,1721.0%1.4%海通证券1,69065%2,71584%992129%1,425127%109,6120.9%1.3%华泰证券1,

6、36624%2,46813%61946%1,04418%95,6290.5%0.8%广发证券1,33718%2,47224%5378%1,03423%76,9730.8%1.7%国信证券851-9%1,78523%62686%963132%52,3671.5%1.6%1,1596%2,25144%51014%95655%76,1790.4%0.9%1,11123%2,014115%49234%860257%63,7841.3%2.2%中国银河928-3%1,88545%381-3%77564%65,2580.6%1.3%安信证券930137%1,32390%382196%510123%30,8

7、451.1%1.5%兴业证券79040%1,355140%32580%505332%31,1801.0%2.3%长江证券72930%1,29269%29896%450116%25,3641.1%0.9%349-3%708187%141-11%300709%14,3901.5%1.0%西部证券282-25%658115%136-14%293154%17,6860.9%1.5%华西证券39376%61780%215195%288129%18,5491.2%1.9%国金证券302-16%66032%1428%27360%19,4500.8%1.1%方正证券377-21%85153%48-74%228

8、165%37,4660.0%0.2%东吴证券250-14%541110%188474%221331%19,8941.3%0.7%东兴证券33035%57466%12233%21454%19,3490.7%0.0%国元证券225-14%48653%13368%212151%23,6600.6%0.4%财通证券38824%70239%12383%19022%19,8220.5%1.1%西南证券26415%49514%51-58%1746%18,2940.4%0.7%第一创业19921%36476%7923%143274%8,6481.0%-0.1%15642%26637%71103%10541%9

9、,8060.7%1.1%山西证券127-37%33198%41-29%100623%12,3140.3%0.4%国海证券151-8%31632%44-15%97116%13,2490.3%0.6%南京证券16634%1,885-7456%122-10,7130.7%-中信建投681-14%1,476-40393%612-46,7450.8%-240-11%507-8781%135-16,5430.6%-天风证券28798%432-33482%38-11,1690.5%-营业收入百万）净利润（百万）净资产（百万）公司单月环比年度累计同比单月环比年度累计同比月末环比比上年底合计19,69514%3

10、8,633-9,11748%15,294-1,205,8710.8%1.2%26 家合计18,32114%34,33250%8,52045%14,38881%1,120,7000.8%1.2%资料来源：券商月报、注：中信建投及南京证券数据始于 2018 年 7 月，及天风证券数据始于 2018 年 10 月，可比口径下均不包含以上四家。二、 上市券商月度市场表现2019230014.62%，券商板块上升 31.34%，券商板块大幅跑赢大盘。个股方面大型券商中信建投（投行业务强势受益科创板的次新龙头、太平洋（中小规模高弹性券商、华林证券（次新股、东方证券（自营业务弹性券商）及南京证券（次新弹性券

11、商、中国银河（经纪业务高弹性、流通盘较小）等涨幅居前。图表2沪深 300指数和券商板块月度涨跌幅图表3上市券商个股月度涨跌幅%2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08%沪深300%2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08%604020-20-40%资料来源:Wind、资料来源:Wind、三、 中介类业务经纪业务2019 年 2 月日均股基交易额为 6,254.72 亿元，环比大幅提升 94.5%，同比仍有 36.5%的增长，市场活跃度大幅提升；前 2 月行业总日均股基成交量 4448.0

12、8 亿元，同比仍有 13.3%的负增长，但预计三月将继续显著改善，在佣金率趋稳的情势下，经纪业务收入有望明显提升。图表4股基日均交易量（月度）环比变化情况图表5股基日均交易量（年度）累计同比变化情况资料来源:Wind、资料来源:Wind、投行业务从股权融资看，2 月股权融资 1458 亿元，单月环比上升 20.1%，同比下降 19.2%。其中，IPO 为3476.173.0142331.1%。今年以来股267036.6%，今年股权融资整体仍然较为低迷。从债券融资看，相对较低的利率仍然使得债券市场交易较为活跃，2 月单月企业债、公司债发行规模分别为 112 亿元、627 亿元，同比分别增长 52

13、.9%、99.7%，单月券商债券承销规模 1779 亿元， 同比增长 82.6%；今年以来券商债券总承销规模 7038 亿元，同比大幅增长 106.8%。图表6月度股权发行统计图表7月度债券发行统计资料来源:Wind、 注：按上市日统计资料来源:Wind、 注：按发行日统计四、 投资类业务自营业务2300图表8沪深 300指数本月涨跌幅图表9中证全债指数本月涨跌幅资料来源:Wind、资料来源:Wind、资管业务2 月券商新发行集合资管产品 275 只，环比下降 35.6%，发行份额 39.22 亿份，环比降低 65.78%。在资管新规之下，券商资管发行份额及数量仍然在持续下行，但由于积极转型主

14、动管理，预计对收入影响相对有限。图表10集合资管发行份额统计（亿份）资料来源:Wind、五、 融资类业务两融业务截至 2 月底，两融余额为 7965.02 亿，环比提升 9.38%，环比增速创 16 年以来新高，市场风险偏好明显回升。图表11两融余额统计资料来源:Wind、股权质押业务2 月单月券商股权质押业务的标的证券参考市值为 221 72.1475.63；21012.149.7835.2%，一方面受单月季节因素影响，同时券商主动收缩相关业务，预计将会对资本中介类业务收入形成一定影响。个股来看中信、海通、申万、国君未解押交易规模居前，但大型券商资本实力较为雄厚，同时当前市场上涨使得股押风险持续缓解。图表12证券公司单月股权质押规模及占比统计图表13证券公司累计股权质押规模及占比统计资料来源:Wind、资料来源:Wind、六、 投资建议受益于自营业务及经纪业务收入大幅提升，2 月券商业绩如期显著改善，市场风险偏好明显回升， 20%、39%。当前券PB2.1的进入仍有望进一步提升板块估值水平，我们维持对证券板块“强于大市”的判断，标的方面重点推荐券商绝对龙头中信证券、经纪业务财富管理转型领先的华泰证券、短期业绩显著改善且明显受益股押风险缓解的低估值海通