真的很“美”-医思医疗深度解析

1、真的很“美”-医思医疗深度解析1前 言2018 年医美行业白皮书指出，2018224527.57%1840426102005及横向业务拓展。动脉网报告概述动脉网蛋壳研究院以香港医思医疗集团募股说明书、2015/2016 年年报、2016/20172017/20182018/2019 年中报为主，结合多方型医美机构的判断和建议，助力行业的下一步发展。目录 HYPERLINK l _bookmark0 第一章 脱颖而出 医思医疗发展简史6 HYPERLINK l _bookmark1 一、 两个阶段 医思医疗发展历程6 HYPERLINK l _bookmark2 二、 财务梳理 医思医疗核心数据

2、9 HYPERLINK l _bookmark3 第二章 五大业务，企业自画像12 HYPERLINK l _bookmark4 一、 医疗服务12 HYPERLINK l _bookmark5 二、 准医疗服务14 HYPERLINK l _bookmark6 三、 传统美容服务14 HYPERLINK l _bookmark7 四、 护肤及美容产品销售15 HYPERLINK l _bookmark8 五、 健康管理15 HYPERLINK l _bookmark9 第三章 深度解析 打造“双核心”商业模式16 HYPERLINK l _bookmark10 一、 迎合市场，调整结构，量价

3、齐升18 HYPERLINK l _bookmark11 二、 深度挖掘，定位一站式综合平台19 HYPERLINK l _bookmark12 三、 旅游医疗，新的增长源动力22 HYPERLINK l _bookmark13 四、 门店高效扩张，加速布局内地市场24 HYPERLINK l _bookmark14 第四章 医思医疗核心优势28 HYPERLINK l _bookmark15 一、 建立严格的服务监督体系28 HYPERLINK l _bookmark16 二、 完善的内控体系31 HYPERLINK l _bookmark17 三、 非营销驱动，高盈利能力33 HYPERL

4、INK l _bookmark18 四、 构建标准化的扩张体系37第一章 脱颖而出 医思医疗发展简史一、两个阶段 医思医疗发展历程效的医疗服务。集团目前在全国地区直营 54DR REBORN心SPINE Centralre:HEALTH 及全方位牙科服务中心UMH CARE 等多个品牌。动脉网蛋壳研究院认为，从 2005 年成立第一家医美中心DR RebornIPO2012医美相关产品，还是于 2014 年开展牙科业务（牙齿矫正/美白等），我们都可以认为是对于医美关联服务的深度挖掘。2015张已经成为企业的重要战略目标。2016320165re:HEALTH920185除开由“医美”向“医疗”

5、的战略转型，医思医疗集团通过收购上游部分设备、耗材及药品经销商的方式降低企业成本；同时，医思医疗集团通过收购旅行社的方式，开拓跨境就医市场。除此之外，2017 年 4 月，医思医疗以收购华南地区美容连锁机构的方式加快进入内地市场的脚步。二、财务梳理 医思医疗核心数据2016 年 3 月，香港医思医疗集团在港交所成功上市，股票代码为 02138.HK。20195215.2551.7118.00，每股净资产 0.8347 港元。至上市以来，医思医疗一直保持震荡上升的趋势，强2.789521 日的 5.25 港元，增长 88.2%，股票年化复合收益率 23.5%；同期恒生指数由19259276574

6、3.612.8%。动脉网20162018医思医疗集团年度收益表（万港元）医思医疗集团年度收益表（万港元）2018 年2017 年2016 年2015 年2014 年2013 年收入1307649649370494621094894122967主要运营成本(87292)(64311)(41601)(35038)(33458)(23388)净利润278142035014931174788141(3323)净利率21.3%21.1%21.2%28.1%16.6%-5 年 营业收入增长 5.69营业收入数据显示，医思医疗的收入由 2013 年的 2.30 亿增长 2018 年的 13.15.6941.

7、62014 113.536.9201835.5%的高速增长。经营效率高 复合成本增长低于收入增长201320182.348.736.3930.1%。仔细分析，我们发现：营业成本的年化复合营增长率大幅小于营业收入的增长率；201620172018201835.7%与35.5%相匹配；思医疗集团的企业管理能力及运营效率较为优秀。3扭亏为盈 保持稳定净利率20132014814181412.783.4127.920%以上的净利率， 净利率较为稳定，波动较小。第二章 五大业务，企业自画像一、医疗服务务（包括一般诊断服务、中医服务及眼科服务）。医学美容服务整形外科手术包括眼科相关手术、鼻科相关手术、丰胸

8、收入及抽脂等。微整形疗程是医疗服务板块最大的业务类型。微整形疗程均为非外科手术， 152并且不会产生外科手术创口。强脉冲光等。牙科服务牙科服务主要由医思医疗集团旗下品牌 ONE DENTAL 及 ONE DENTAL PLUS 提供。牙科服务提供包括牙齿美容及牙齿健康福利等全方位的牙科服务。其它服务/0.8%，不计入本报告的讨论。二、准医疗服务准医疗服务准确的说是对于服务执行方式的一种界定。由接受培训后的治疗师（非医生（非医生否由治疗师（非医生）进行操作的主要判断因素：法律要求必须由医生进行操作；相关设备、供应商的建议；在司法管辖区范围外地区运营；相关疗程能量级别低于某一界限；基于医生的临床经

9、验及建议；（非医生焦超声波及强脉冲光等服务。三、传统美容服务医思医疗集团能够为客户提供约 200 种非医学及无创伤性质的传统美容服务， 包括提供改变面容、改善肤质、改善整体健康状况的塑身及美容疗程。医思医疗集团对于传统美容服务的定义：为医学美容服务提供更完善服务体验的重要环节。出于集团层面的业务策略考量，传统美容服务：的不同需求；引流到医疗服务及准医疗服务中去。四、护肤及美容产品销售40宝特曼娜SUISSEBEAUTE 为主要有品牌的产品可以在一定程度上提升服务的效果。五、健康管理201620普通科医生、脊医及牙医等，除医生外，所有员工平均接受 85 小时以上的专业培训。4造独一无二的疾病预防

10、方案。第三章 深度解析 打造“双核心”商业模式通过对医思医疗集团的多方研究，动脉网蛋壳研究院认为，在医思医疗集团发（IPO多专科”的立体的形态，而核心业务也进一步升级，同时新增健康管理服务。2018医疗集团采取深入挖掘市场需求，增加医疗服务种类的策略来提高营业收入。核心业务收入明细（万港元）2018 年2017 年2016 年2015 年2014 年2013 年收入占比收入占比收入占比收入占比收入占比收入占比护肤、美 745556.2%5018356.6%56.2%5018356.6%2756760.9%2189857.5%1896061.5%1217461.1%9.0%964210.9%74

11、0716.4%626416.4%29599.6%18729.4%8.8%51315.8%-19.8%1753619.8%650414.4%668817.6%609319.8%454822.8%6.2%61907.0%38038.4%32528.5%28319.2%13246.6%医疗服务67552准医疗服务10802健康管理10564传统美容服务2383820135020819%；30%。2013201855%、24%、19%、96% 36%。我们发现 2013201420162017 财年，医思医疗的核心业20162017一、迎合市场，调整结构，量价齐升进一步拆解医思医疗的收入结构，促使医思

12、医疗多年保持稳定收入增长及20132014 财年及 20162017 财年的爆发式增长的主要原因之一是：跨细分领域业务。跨细分领域业务：从 2013 年到 2018 年，医思医疗新增核心业务“健康管理”及“护肤与美容产品销售（2013）”两项业务。在新增的两项业务的选的引入为医思医疗集团带来了新的营收动力。51311056496%。宝特曼娜及SUISSEBEAUTE13246.6%。医思医疗集团不断对护肤与美容产品2.14实现收入 2831 万元，同年所有业务收入增长 55%。截止 2018 年 3 月，其护肤与美容产品销售收入达到 7455 万元。二、深度挖掘，定位一站式综合平台这一增长将随

13、着其转型的延续而持续。2016IPO 募集的资金，以收购兼并的方式快速进行战略扩张，增加提供的医IPO201623普通科7653科、骨科、脊柱科、精神科等多达 17 个科室，新增 11 个科室。医思医疗集团失，并转化为更多的长期消费客户。量价齐升:重要客户是影响医思医疗集团营业收入的主要群体，其数量及平均花50004201320153316676的数量及平均消费逐年增长。重要客户的数量由 20135100 名，增长至2018215002016201772.3%三、旅游医疗，新的增长源动力2015396.2%的营业收入来源于香港地区，3.8%的收入来源于澳门地区，而内地没有收入来IPO55909

14、%，20183地消费者，总计贡献约 4.7 亿港元。同时，医思医疗集团的公告显示，为了提高对于医疗旅游的服务能力，于 201611的医疗服务。四、门店高效扩张，加速布局内地市场于上市最后实际可行日期前，医思医疗集团总计拥有 19 家医疗服务中心及诊所，其中17296.2%的营业收入来源于香港2心；3321间医学美容诊所及 1 间标准美容中心。高效扩张，关闭低效门点，扩充旗舰中心。相关数据显示，对于现有网点，医思医疗集团会对其进行定期考核。通过关闭低坪效门店及扩张高坪效门店的方式， 剔除不良资产。从 2013 到 2015 年，根据门店的坪效管理，医思医疗集团累计关闭了近 30 家门店，同时新增

15、 28 家门店。2015 年 3 月 31 日前门店变动数据2015 年 3 月 31 日前门店变动数据2013 年2014 年2015 年新增门店数1954关闭门店数13134门店总数27191960%的销售订单在中201357432015938152720132128166552015 年 3 月 31 日前部分门店扩张数据（平方尺）2015 年 3 月 31 日前部分门店扩张数据（平方尺）2013 年2014 年2015 年2015 年 9 月朗豪坊中心旗舰店5743216912750438152世贸中心旗舰店2128157991665516655旺角外科中心21052105210545

16、8619 到 54 间门店，布局内地市场。在 2016 年之前，医思医疗集团有 17 家，即89220182340依然为 2 家；内地门店数大幅增长，达到 12 家，其中重庆 1 家，上海 1 家，广州 5 家，深圳 5 家。布局战略非常明确。在香港地区的布局旨在通过新建/收购美容中心旗舰店、标内地消费者引流到香港。2018520方实现优势互补，在家庭医疗和保健、预防/康复医学保障、居家养老服务、跨香港医疗服务体系的创新结合。IT第四章 医思医疗核心优势一、建立严格的服务监督体系医思医疗集团所有的门店会根据客户的需求，为其量身定制相关的医学美容计 整形外科手术及非整形外科手术制定了不同的服务流

17、程。1.在首次就诊的过程疗程价格及客户提出的疑问进行解答并进行记录（视频/音频录制）；4.如果客户有意选择整形外科手术，会将其转介至整形外科中心进一步跟进。内，任何客户皆享有无条件退款。一般情况下，将会于客户离开服务中心/诊所前，预约下一次服务疗程。在消费况。二、完善的内控体系前线员工/医生面对面反馈及电话调查等多个渠道对客户的满意度进行监督。48达成解决方案，高级管理人员将介入协调解决负面反馈。14（五分制根据评分制定改进目标。0.01%之下，这与医思医疗集团完善的内控体系密不可分。三、非营销驱动，高盈利能力80%以上市场份额。别是：广告获客、搜索引擎导流及流量平台引流三种方式。医疗美容机构

18、获客渠道医疗美容机构获客渠道方式特点用广告获客通过电视、户外及明星代言的多种广覆盖面大无特定营销对极高告投放，增强企业整体知名度象搜索引擎导流 通过搜索引擎（百度）关键词竞价进覆盖面较大、针对性强、较高行获客流量平台引流 利用新氧 APP 等互联网医美类垂直平台进行引流针对特定人群，方便快捷便宜，信息共享全面一般尽管就目前而言，流量平台引流的经济效益的最佳，但是在普及率相对较低的情分散程度较高、竞争激烈的特点，每个企业不得不投入大量费用进行营销。数医疗美容机构的主要成本，其营销费用占比为 20%50%。较高的营销成本使得大多数正规的医疗美容机构（尤其是大型）的净利率长期在 10%以下。交媒体平

19、台宣传。201320185%10%左右，其投入比例远远低于其它医美企业；同时，由于低比例的营销成本，其净利率长期保持在 20%左右，远远高于其它医美企业。2009以来，已经为超过 13000 人提供了关爱美容客户计划，通过提供免费服务的方式重构消费者对于医美服务的信任，以此获得新的客户。驱动，其获客渠道主要是建立在品牌效应、患者信任度及市场地位之上。四、构建标准化的扩张体系长打下了坚实的基础。标准化模型标准化模型医学美容中 标准医学美 整形外科中独立牙科 澳门医学美 澳门美容服 内地医学美心旗舰店定位提最多富服务容中心/心提供专业的外科整形手术提供专业的牙科服务容诊所与标准医学美容中心相似务中心提供传统美容服务容服务诊所选址市心/商区远区市心/商区 市心/商区市心/商区 市心/商区 线市中/商业区面积3400