债券市场专题报告：商誉摊销处理影 响几何基于后续净融资能力的探讨

1、 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK l _bookmark1 图1：资负率影较大体行分布8 HYPERLINK l _bookmark2 图2：商誉净润指高主的业布8 HYPERLINK l _bookmark3 图3：资负率影较大体公属特征8 HYPERLINK l _bookmark4 图4：商誉净润指高主的司性征8 HYPERLINK l _bookmark5 图5：资负率影较大体地分布8 HYPERLINK l _bookmark6 图6：商誉净润指高主的区布8 HYPERLINK l _bookmark

2、7 图7：主行分布10 HYPERLINK l _bookmark8 图8：主的司性布10 HYPERLINK l _bookmark0 表1：各管管位发债体有产盈及负等关标限制5 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款事件：2019 1 4 （2018 9 期刊登了咨询委员针对会计准则咨询论坛中的“商誉及其减值”1 8 “一、现行会计准则对商誉的处理方式20 8 而自 2018 2018 年 月 15 8 号定期或及时进行商誉减值测试商誉减值测试过程和会计处理商誉减值的信息披露但是在大量减值的风险。1 4 （2018 9 期 HYPER

3、LINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款企业之间会计信息的可比性。采用摊销法的障碍之一在于暂时缺少具体摊销方案及使用寿命的可操作性指引。目前， 美国通用会计准则、国际会计准则在对外购商誉的后续计量中均未使用摊销法,而是对商誉进行减值测试。如若使用商誉摊销法，则确定商誉的使用寿命和消耗方式也较为复（内外部各种因素的影响，建议设置商誉的使用寿命上限。二、会计准则调整的潜在影响二是。所处行业未发生明显变化时，发行人对具体是否进行减值以及减值的金额均存在较多操 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 4

4、2A 25 年10 5 20 年，当前净利润的 20 倍，那么商誉的摊销会使发行人利润为负。（证监会（主管PPNABN 关注项目参考文件发行要求发改委证券法(2014 年修订）关注项目参考文件发行要求发改委证券法(2014 年修订）股份有限公司的净资产不低于 3000 万元，有限责任公司和其他类型的企业不低于 6000 万元净资产国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（2008 年）累计债券余额不超过最近一期末净资产的 40%（债券余额包括所有公开发行债券）关于全面加强企业债券风险防范的若干意见（2014 年）60%的企业发债申请不予受理。资产负债率关于全面加强

5、企业债券风险防范的若干意见（2014 年）资产负债率超过 85%，债务负担沉重，偿债风险较大的企业不予核准发债，主体评级 AAA 的可适当放宽要求。盈利情况企业债券管理条例（2011 年修订）1、最近三年会计年度连续盈利（无需扣非）；2、最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息。证监会证券法(2014 年修订）股份有限公司的净资产不低于 3000 万元，有限责任公司和其他类型的企业不低于 6000 万元净资产累计债券余额不超过最近一期末净资产的 40%（证券法(2014 年修订） HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款票据、证监会

6、的可续期公司债，如果这两类产品是公开发行的，那么要占用公开企业债的发行额度，但在计算净资产时，把这两类产品规模计入净资产。）盈利情况证券法(2014 年修订）最近三年平均可分配利润（合并归母净利润）足以支付公司债券一年的利息。银行间市场净资产银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引（2009）短期融资券待偿还余额不得超过企业净资产的 40%（不包括超短期融资券）银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引（2009）中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的 40%资料来源：公开资料整理，招商证券3000 6000 40%从利润指标看/40%。2 三、哪些主体值得关注第一类梳理条件为：指标（：资产负

7、债率指标（：商誉2。20 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款第二类梳理条件为：40%的主体。在预期后，此类主体的再融资成本和压力可能就将受到一定影响。2018 类数据，利润类数据则使用 2015-2017 年平均净利润，共整理得到约 2,010 个主体相关数据。1.一类风险主体梳理在全样本中，资产负债率与剔除商誉后资产负债率的差值的平均值为 1.20%，差值大于10%的主体共计有 65 个(占前 3%)。该类主体资产中商誉占比较高，在新准则规定下商誉摊销对资产总值、负债率等指标的冲击较大。商誉/1.67的主体有 23 个20 良好回报

8、，可能同样预示着经营风险。从行业角度看/净利润指标较高，并购绩效表现可能较差；工业、材料行业的商誉/净利润指标表现也相对较高，表示行业中的并购支付的高溢价可能没有得到相应的利润回报。（71（25占比3占比39（31（17（2图1：资产负债率影较大主体的行业分布图2：商誉净利润指标较高主体的行业分布可选消费 信息技术 医疗保健 材料 工业 其他材料 工业 能源 信息技术 可选消费 房地产 日常消费7%11%11%20%7%11%11%20%22%13%17%22%18%28%28%23%资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券图3：资产负债率影较大主体的公司属特征图4：商誉净利润

9、指标较高主体的公司属性征民营企业中央国有企业公众企业外资企业地方国有企业其他企业8%6%9%8%6%9%71%地方国有企业民营企业中央国有企公众企业其他企业外资企业9%39%13%31%4% 4%9%39%13%31% HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券图 5：资产负债率受影响较大主体的地区分布图 6：商誉/净利润指标较高主体的地区分布浙江省 贵州省 江苏省 山东省 其他21%25%3%3%3%23%5%5%8%4%22%52%17%9%资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券图 5：资

10、产负债率受影响较大主体的地区分布图 6：商誉/净利润指标较高主体的地区分布浙江省 贵州省 江苏省 山东省 其他21%25%3%3%3%23%5%5%8%4%22%52%17%9%资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券3. 二类风险主体筛选 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的免责条款具体来看，各主管监管机构对发债主体负债品种与净资产比例的限制如下：40%不作限制。AA AA 产品和超短期产品不受此约束。依据三类主管发行机构不同的要求，我们分别计算第一类筛选所得主体存量银行间票。对银行间票据品种8 35%对公司债品种7 9 。对企业债品种4 8 35%.。除此以外3 不符合发债规则要求。19（19（141443）14 HYPE