长三角一体化主题投资系列之二：长三角一体化主题的投资节奏

1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 长三角主题未来如何演绎？3 HYPERLINK l _bookmark1 区域主题投资节奏历史借鉴4 HYPERLINK l _bookmark2 经济+利率的同时下行，是区域性主题发酵的基础4 HYPERLINK l _bookmark4 类比上海自贸区主题5 HYPERLINK l _bookmark7 类比京津冀主题6 HYPERLINK l _bookmark10 类比雄安新区主题7 HYPERLINK l _bookmark13 类比

2、粤港澳主题8 HYPERLINK l _bookmark16 长三角一体化主题的空间 HYPERLINK l _bookmark17 深厚的历史渊源，优秀企业的集聚地 HYPERLINK l _bookmark23 长三角具备孕育优秀企业的土壤12 HYPERLINK l _bookmark24 长三角一体化主题投资的节奏当前仍处第一阶段13图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图表1： 2014以及2019均为经济+利率同时下行背景4 HYPERLINK l _bookmark5 图表2： 上海自贸区主题的投资节奏5 HYPERLINK l _bookmark6 图表3：

3、上海自贸区主题第一波和第二波涨幅前10个股6 HYPERLINK l _bookmark8 图表4： 京津冀一体化主题的投资节奏6 HYPERLINK l _bookmark9 图表5： 京津冀主题第一波和第二波涨幅前10的个股梳理7 HYPERLINK l _bookmark11 图表6： 雄安新区主题的投资节奏8 HYPERLINK l _bookmark12 图表7： 雄安新区第一波和第二波涨幅前10个股梳理8 HYPERLINK l _bookmark14 图表8： 粤港澳大湾区主题的投资节奏9 HYPERLINK l _bookmark15 图表9： 粤港澳大湾区主题第一波和第二波涨

4、幅前10个股梳理9 HYPERLINK l _bookmark18 图表10： 长三角上市公司省份分布（家） HYPERLINK l _bookmark19 图表 长三角上市公司中民营企业占比较高（家） HYPERLINK l _bookmark20 图表12： 长三角上市公司市值分布（家） HYPERLINK l _bookmark21 图表13： 长三角上市公司2017年报净利润分布 HYPERLINK l _bookmark22 图表14： 长三角上市公司中游制造业占比较高12 HYPERLINK l _bookmark25 图表15： 长三角一体化主题的投资节奏13谨请参阅尾页重要声明

5、及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准长三角主题未来如何演绎？+新增成长性=子，我们认为这决定了长三角主题是当前市场不容忽视的主题。2013-2014 （1）（2013-2014 年存在诸多的相似，因此在当前这个时点，我们建议重点关注刚上升至国家战略的长三角一体化主题。2013-2014 2017 2018 年的粤港澳大谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准区域主题投资节奏历史借鉴经济+利率的同时下行，是区域性主题发酵的基础201320142013 年下半年-2014 年伴随的最下行利率下行的环境，

6、非常有利于区域性主题投资的升温。历史总是呈现出非常相似的规律。2018 年下半年以来，在内外因素的共同作用下，国内经济增速下行压力加大，与此同时，货币政策开始边际宽松，并带动 1 年期（短端）和10 年期（长端）国债利率同步下行。与此相对应的是，区域扶持政策也不断出台，区域性主题又开始逐渐升温。2018 年下半年以来，海南自贸区、雄安新区、粤港澳大湾区等重磅规划方案先后落地：2018 10 16 日，国务院批复同意设立中国(海南)自由贸易试验区并印发中国(海南)2018 12 25 年2019 2 18 日，中共中央、国务5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0205

7、.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0201816141210864202012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-0

8、12017-052017-092018-012018-052018-092019-01资料来源：Wind，8年1月， 3 月，在两会政府工作报告中，李克强总理再次明确具备进一步酝酿和升温空间。对本轮长三角主题的投资节奏，2013 年-2014 （第一轮：2013-2014 年的上海自贸区和京津冀题投资（-8年的雄安新区和粤港澳大湾区）的规律。我们从以上两方面角度，最终推演本轮长三角主题可能的演变方式。类比上海自贸区主题20136月2013104155%2013 3 月底，国务院总理李克强在上海调研28 2013 6 断升温，成交量进一步放大。2013 8 月，国务院正式批准设立中国（上海）自由

9、贸易试验区，试验区成立时，以上2013 9 18 （上海自由贸易试验区总体方案的通知。201392925 家金融机构包括工行、农行、中行、建行、交行、招行、浦发及上海银行 8 家中资银行，花旗、星展 2 家外资银行，和交银金融租赁 1 家金融租赁公司。而在 2013 年 9 月 29 日上海自贸区正式挂牌成立后，这一最终利好终于兑现。上海自贸2013 10 月-2015 6 月， 27%。当自贸区进一步开放遇上2014 2014628（上海中：3114142条，建筑业领域（上海20146险快速下行，推动增量资金入市，A 股的牛市也正式开启。第二轮行情从 2014 年 6 月开2015 6 25

10、0%，大幅跑赢上证指数。图表2： 上海自贸区主题的投资节奏5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00002013-012014-012015-012016-012017-012018-011009080706050403020100资料来源：资料来源：Wind，华泰谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准证券研究所上海自贸区主题从投资节奏来看，大致分为两波：第一轮从 2013 年 6 月-2013 年 10 月，10 20146月-20156A股流动性牛市的加成10 3家公司重合（华贸物流、锦江投资、浦东金桥。图表3： 上海自贸区主题第一波

11、和第二波涨幅前 10 个股序号第一波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）第二波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）1外高桥园区开发301张江高科园区开发5222上海物贸贸易289中远海发航运3813长江投资物流229招商轮船航运3544华贸物流物流212陆家嘴园区开发3465上港集团港口151上海临港园区开发3456陆家嘴园区开发146上海建工房屋建设3317爱建集团多元金融128华贸物流物流2778东方创业贸易116浦东金桥园区开发2719浦东金桥园区开发113交运股份汽车零部件27010锦江投资公交113锦江投资公交261资料来源：Wind，类比京津冀主题2014 2 26 日在北京主持召开座20

12、15 4 30 图表4： 京津冀一体化主题的投资节奏3,5001403,0001202,5001002,000801,500601,000405002002013-012014-012015-012016-012017-012018-0102019-01谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准20162津冀主题正式进入兑现阶段。据新闻联播报道，这是全国第一个跨省市的区域“十三五” 20162月-20174月，京津冀主题指数7

13、5%，创下历史新高。20141月-20156月，20162月-20174月，属于规划正式10 的个股行业分布并不明确，主要以概念为主，而第二波涨幅10 的个股则以受益方向更加明确，与建设直接相关的专用设备、通用机械、电力、钢3 （深工具，均为基建相关标的图表5： 京津冀主题第一波和第二波涨幅前 10 的个股梳理序号第一波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）第二波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）1常山北明计算机应用802沧州大化化学制品4362万方发展综合710冀东装备专用设备2673河北宣工专用设备652河北宣工专用设备1314唐山港港口525冀东水泥水泥制造1195ST 坊展综合462凌云股份汽

14、车零部件1036凌云股份汽车零部件393博深工具通用机械1027中国动力电源设备366京能置业房地产开发848龙星化工橡胶321建投能源电力829乐凯胶片家用轻工307首钢股份钢铁7510博深工具通用机械301巨力索具金属制品74资料来源：Wind，类比雄安新区主题20174120 倍，市场投资情绪快速升我们认图表6： 雄安新区主题的投资节奏1,6001,4001,2001,0005002016-012016-072017-012017-072018-012018-0702019-01展和对外开放中展和对外开放中谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，2019 年以

15、来，雄安主题有所回暖，并再次表现出量价齐升的态势，我们认为核心催化剂2018 12 25 （20182035 年订单的公司在这个阶段有望稳步上涨。雄安新区主题从投资节奏来看，20174月-20175月，属于10201810月至今，10 的个股中基建相关的公司占比较高，基本属于能够直1 公司（冀东装备）同时出现。图表7： 雄安新区第一波和第二波涨幅前 10 个股梳理序号第一波涨幅前 10二级行业（%）第二波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）1创业环保水务180雏鹰农牧畜禽养殖842冀东装备专用设备180华创阳安证券813杭州园林园林工程159长青集团白色家电794韩建河山其他建材106光启技术汽车

16、零部件735先河环保环保工程及服务100冀东装备专用设备736汉钟精机通用机械93冀东水泥水泥制造717首创股份水务84建投能源电力718青龙管业其他建材80同济科技房屋建设709博深工具通用机械74盾安环境白色家电6910太空智造其他建材72东方能源电力67资料来源：Wind，类比粤港澳主题2016 3 2017 年 3 月，李克强总理在两会政府工作报告中，再次明确提出“要推动内地与港澳深化合作，研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划，发挥港澳独特优势，提升在国家经济发的地位与功能。”谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准20177120

17、2017 10 18 日，习近平总书记在十九大报告中，正式提出“要支持香港、澳门融入因此，总体来说，2017 年是粤港澳大湾区主题酝酿的元年，粤港澳大湾区主题指数总体2017随着7年7月1日香港回归012019年18 要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，粤港澳主题再次有所升温。图表8： 粤港澳大湾区主题的投资节奏1,2001,00080060040020010002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01资料来源：Wind，20171月-20177月，20 周年纪念日临近，市场对主题的预期逐步升10 的个股主要以港口、物流为主，同时也有

18、基建相关标的；第2018 10 月至今，是预期粤港澳大湾区规划逐步落地阶段，涨幅靠前的个股基1 家重合的公司（华联控股。图表9： 粤港澳大湾区主题第一波和第二波涨幅前 10 个股梳理序号第一波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）第二波涨幅前 10二级行业涨跌幅（%）1广州港港口112华联控股房地产开发572东方嘉盛物流83深天地 A其他建材473珠海港港口81香江控股房地产开发424招商港口港口57南山控股房地产开发385华联控股房地产开发48粤泰股份房地产开发366嘉诚国际物流40深振业 A房地产开发357天健集团房地产开发39华发股份房地产开发358塔牌集团水泥制造38广州浪奇化学制品339盐

19、田港港口34招商蛇口房地产开发3310深物业 A房地产开发26格力地产房地产开发32资料来源：Wind，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准总结来看，在宏观背景方面，2017 年以来的雄安主题以及粤港澳主题，虽然指数相对收长短端利率均上行监管趋紧，是很重要的压制主题的因素。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准长三角一体化主题的空间深厚的历史渊源，优秀企业的集聚地A 1/3 26 A 32.3%286 家、384 家、404 家、87 家。民营企业占比高，经济活力足。804 家

20、，占比（央企+地方国企240 20.7%图表10： 长三角上市公司省份分布（家）图表11： 长三角上市公司中民营企业占比较高（家）87404浙江省286江苏省上 海 3841174653民营企业64地方国有企业176中央国有企业公众企业外资企业804其他企业集体企业资料来源：Wind，资料来源：Wind，A 1/4 1/5 的利润。Wind 数据， 3 15 26 13.94 A 股总市值的23.5%2017 7444 A 20.1%。虽然长三角上市公司以民企为主，平均规模较小，50 亿市值以下的公司占比高，1000 亿市1/5 A 股非常具有活力的组成部分。图表12： 长三角上市公司市值分布（家）图表13： 长三角上市公司 2017 年报净利润分布172611111021000亿以上35 59100亿以上10650-100亿139500-1000亿20-50亿200-500亿10-20亿605100-200亿2385-10亿50-100亿7012-5亿27250亿以