造纸行业深度研究报告：为何对浆价“短空长多”短空因需求长多为供给

1、 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、木浆价格大幅跌中国港口高库存， HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、木浆价格大幅跌中国港口高库存，浆口疲弱4 HYPERLINK l _bookmark5 二、短空因需求：内品消费疲弱致使进纸减少5 HYPERLINK l _bookmark6 （一需端机纸求疲致浆气下行5 HYPERLINK l _bookmark7

2、1、国浆用构胶纸铜纸生用、白纸箱纸木主要耗5 HYPERLINK l _bookmark11 2、动国浆用长因一木系的量增长6 HYPERLINK l _bookmark16 3、动国浆用长因二非浆渐木浆代7 HYPERLINK l _bookmark17 4、动国浆用长因三进废受，木替效凸显7 HYPERLINK l _bookmark21 （二终需疲，厂去存致浆耗弱8 HYPERLINK l _bookmark25 三、长多为供给：19-20 为新增产能小年，更周看行业整合成为主趋势9 HYPERLINK l _bookmark26 （一供端美、西、拿是大浆，未巴将小产增长9 HYPERL

3、INK l _bookmark30 （二中国木产集中已有幅产扩张 HYPERLINK l _bookmark31 （三）19-20 年球浆产趋少 HYPERLINK l _bookmark36 （四行重促全商品格进步中 HYPERLINK l _bookmark38 四、纸浆期货2018 年月27 日上市，纸浆价格稳机制来临12 HYPERLINK l _bookmark39 （一纸期交规则 HYPERLINK l _bookmark40 1、浆货础产“品+质”双规定12 HYPERLINK l _bookmark41 2、浆货割库原则12 HYPERLINK l _bookmark44 3、

4、浆货割包堆放必单证13 HYPERLINK l _bookmark47 （二纸期提价稳定器，内业于浆价话权大 HYPERLINK l _bookmark48 五、风险提示14209）1210 号 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表 HYPERLINK l _bookmark1 1：外阔浆格近跌明显4 HYPERLINK l _bookmark3 2：外针浆格近跌明显4 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图

5、表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表 HYPERLINK l _bookmark1 1：外阔浆格近跌明显4 HYPERLINK l _bookmark3 2：外针浆格近跌明显4 HYPERLINK l _bookmark2 3：内口浆存去缓慢4 HYPERLINK l _bookmark4 4：球商存于高位4 HYPERLINK l _bookmark8 5：2018年浆量3152 吨同增长5.1%5 HYPERLINK l _bookmark9 6：2017年国消费构比5 HYPERLINK l _bookmark10 7：2018年国消费构比5 HYPERLINK l

6、 _bookmark12 8：2017年纸耗木量6 HYPERLINK l _bookmark15 9：2018年纸耗木量6 HYPERLINK l _bookmark13 10：消木各近年生量渐长6 HYPERLINK l _bookmark14 消木各近年消量渐长6 HYPERLINK l _bookmark18 12：我非浆逐年低单：吨）7 HYPERLINK l _bookmark20 13：替非浆纸耗逐增（位吨）7 HYPERLINK l _bookmark19 14：2019年1-4 月废纸口同少29%7 HYPERLINK l _bookmark22 15：2018年板消耗浆回到

7、132 8 HYPERLINK l _bookmark23 16：2019年来胶纸续库存8 HYPERLINK l _bookmark24 17：2019年来版纸续库存8 HYPERLINK l _bookmark27 18：2019年1-4 月浆进量比少6%9 HYPERLINK l _bookmark28 19：全纸产地区化单：吨）9 HYPERLINK l _bookmark29 20：全纸产局集于数家9 HYPERLINK l _bookmark32 21：纸前5大产能单：吨）10 HYPERLINK l _bookmark34 22：19-21 年西能明增长10 HYPERLINK

8、l _bookmark33 23：中木产中于企业10 HYPERLINK l _bookmark35 24：中木区能分布10 HYPERLINK l _bookmark37 25：全厂产张计划 HYPERLINK l _bookmark42 26：2015全前16家公产（位百吨）12 HYPERLINK l _bookmark43 27：2015全各司木产格局12 HYPERLINK l _bookmark45 28：我主港针浆口量比13 HYPERLINK l _bookmark46 29：纸期交体规则13 HYPERLINK l _bookmark49 30：我漂浆国分情况14 HYPER

9、LINK l _bookmark3 图表 HYPERLINK l _bookmark2 图表 HYPERLINK l _bookmark4 图表 HYPERLINK l _bookmark8 图表 HYPERLINK l _bookmark9 图表 HYPERLINK l _bookmark10 图表 HYPERLINK l _bookmark12 图表 HYPERLINK l _bookmark15 图表 HYPERLINK l _bookmark13 图表 HYPERLINK l _bookmark14 图表 HYPERLINK l _bookmark18 图表 HYPERLINK l _

10、bookmark20 图表 HYPERLINK l _bookmark19 图表 HYPERLINK l _bookmark22 图表 HYPERLINK l _bookmark23 图表 HYPERLINK l _bookmark24 图表 HYPERLINK l _bookmark27 图表 HYPERLINK l _bookmark28 图表 HYPERLINK l _bookmark29 图表 HYPERLINK l _bookmark32 图表 HYPERLINK l _bookmark34 图表 HYPERLINK l _bookmark33 图表 HYPERLINK l _boo

11、kmark35 图表 HYPERLINK l _bookmark37 图表 HYPERLINK l _bookmark42 图表 HYPERLINK l _bookmark43 图表 HYPERLINK l _bookmark45 图表 HYPERLINK l _bookmark46 图表 HYPERLINK l _bookmark49 图表309）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告一、木浆价格大幅下跌，中国港口高库存，木浆进口疲弱4827 元/2019 882 元/1804 元/4666 元/2019 826

12、元 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告一、木浆价格大幅下跌，中国港口高库存，木浆进口疲弱4827 元/2019 882 元/1804 元/4666 元/2019 826元/1090 元/4400 元2019 1305 元/1375 元/4594 /2019 509 元483 元/ 吨。161 元/价格高 194 元/吨，内外盘价差：针叶浆现价内外盘价差为 426 元/吨，阔叶浆现价内外盘价差为 71 元/吨。5 差缩窄，进入 6 月份外盘浆价出现大幅度下跌。图表 1：内外盘阔叶浆价格近期跌幅明显图表 2：内外盘针叶浆价格近期

13、跌幅明显资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券5 105 4 2 49.4 4 0.9 3.1 4 0.18 2019 4 50 3 2 37 65 天，达到历史新高，较 3 月底上升 6 天。图表 3：国内港口木浆库存去化缓慢图表 4：全球厂商库存处于高位资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券409）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告二、短空因需求：国内纸品消费疲弱致使进口纸浆减少2019 2019 1-4 6%2018 8 始走弱，一方面，木浆系纸产销平稳增速降低，另一方

14、面箱板瓦楞纸景气度大幅下行，替代进口废纸需求减弱。（一）需求端：机制纸需求疲弱致木浆景气度下行从纸品的木纤维来源看主要分为木浆、非木浆（包括芦苇浆、蔗渣浆、竹浆、稻草浆等）和废纸浆，2018 年木浆消3313 5.1%610 2.2%5444 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告二、短空因需求：国内纸品消费疲弱致使进口纸浆减少2019 2019 1-4 6%2018 8 始走弱，一方面，木浆系纸产销平稳增速降低，另一方面箱板瓦楞纸景气度大幅下行，替代进口废纸需求减弱。（一）需求端：机制纸需求疲弱致木浆景气度下行从纸品的木纤维来

15、源看主要分为木浆、非木浆（包括芦苇浆、蔗渣浆、竹浆、稻草浆等）和废纸浆，2018 年木浆消3313 5.1%610 2.2%5444 14%图表 5：2018 年木浆消耗量 3152 万吨，同比增长 5.1%资料来源：Wind，华创证券1、中国木浆使用结构：双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸、箱板纸为木浆主要消耗 12%9%1166 725 599 3782842183217，白卡纸占比 16%，箱板纸占比 4%。图表 6：2017 年我国木浆消费结构占比图表 7：2018 年我国木浆消费结构占比资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券509）1210 号 H

16、YPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告1057 1024 562 528 132 图表 8：2017 年各纸种消耗木浆量图表 9：2018 年各纸种消耗木浆量资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券2、驱动中国木浆使用量增长因素一：木浆系纸的产量增长2017 年双胶纸、生活用纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸的生产量均呈现增长趋势，双胶纸的产、销量分别增长 1.13%4.35%1.5%0.87%1.25%3.47%6.18%。2018 1750 40 970 10 655 20 691 5 1751 7 901

17、HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告1057 1024 562 528 132 图表 8：2017 年各纸种消耗木浆量图表 9：2018 年各纸种消耗木浆量资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券2、驱动中国木浆使用量增长因素一：木浆系纸的产量增长2017 年双胶纸、生活用纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸的生产量均呈现增长趋势，双胶纸的产、销量分别增长 1.13%4.35%1.5%0.87%1.25%3.47%6.18%。2018 1750 40 970 10 655 20 691 5 1751 7 901

18、 11万吨，铜版纸全年销量 581 万吨，同比减少 4 万吨，白卡纸全年销量 655 万吨，同比增加 5 万吨。图表 10：消耗木浆各纸种近年来生产量逐渐增长资料来源：中国造纸协会，中国造纸工业报告，卓创资讯，华创证券图表 11：消耗木浆各纸种近年来消费量逐渐增长资料来源：中国造纸协会，中国造纸工业报告，卓创资讯，华创证券609）1210 号双胶纸生活用纸铜版纸白卡纸箱板纸2018 年175190158165523452017 年174489058565025102016 年168985456564223642015 年16808175966352297双胶纸生活用纸铜版纸白卡纸箱板纸2018

19、 年175097065569121452017 年179096067569623852016 年177092066569023052015 年17458856806802245 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告3、驱动中国木浆使用量增长因素二：非木浆逐渐被木浆替代597 年为610 各主要木浆系纸种，双胶纸、生活用纸、白卡纸吨纸耗浆均呈现上升趋势。图表 12：我国非木浆消耗逐年降低（单位：万吨）图表 13：替代非木浆，吨纸耗浆逐年增加（单位：吨）资料来源：中国造纸协会，中国造纸工业报告，华创证券资料来源：Wind，卓创资讯

20、，华创证券4、驱动中国木浆使用量增长因素三：进口废纸受限，木浆替代效应凸显 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告3、驱动中国木浆使用量增长因素二：非木浆逐渐被木浆替代597 年为610 各主要木浆系纸种，双胶纸、生活用纸、白卡纸吨纸耗浆均呈现上升趋势。图表 12：我国非木浆消耗逐年降低（单位：万吨）图表 13：替代非木浆，吨纸耗浆逐年增加（单位：吨）资料来源：中国造纸协会，中国造纸工业报告，华创证券资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券4、驱动中国木浆使用量增长因素三：进口废纸受限，木浆替代效应凸显进口废纸趋严是在环保被提升到

21、新的政治高度后，限制进口洋垃圾的大背景下的举措，中周期废纸进口持续趋严，2020 2019 1-4 423 40%图表 14：2019 年 1-4 月份废纸进口量同比减少 29%资料来源：Wind，华创证券100%40%50%木浆144 284 2018 132 的一个主要增量。709）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 15：2018 年箱板纸消耗木浆量回落到 132 万吨资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券（二）终端需求疲弱，纸厂去库存导致木浆消耗疲弱2019 年以来终端机制纸需求疲弱，导致纸厂和贸易

22、商均积极去化自身库存，国内终端采购热情趋淡，贸易商港口库存持续走高，从而影响全球木浆产业链的需求端。图表 16：2019 年以来双胶纸持续去库存图表 17：2019 年以来铜版纸持续去库存 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 15：2018 年箱板纸消耗木浆量回落到 132 万吨资料来源：Wind，卓创资讯，华创证券（二）终端需求疲弱，纸厂去库存导致木浆消耗疲弱2019 年以来终端机制纸需求疲弱，导致纸厂和贸易商均积极去化自身库存，国内终端采购热情趋淡，贸易商港口库存持续走高，从而影响全球木浆产业链的需求端。图表 16：

23、2019 年以来双胶纸持续去库存图表 17：2019 年以来铜版纸持续去库存资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券1-4 2018 8 方面箱板瓦楞纸景气度大幅下行，替代进口废纸需求减弱。809）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 18：2019 年 1-4 月纸浆进口量同比减少 6%资料来源：Wind，华创证券三、长多为供给：19-20 为新增产能小年，更长周期看行业整合成为主要趋势2019 105 2.3%2017-2018 2017 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资

24、咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 18：2019 年 1-4 月纸浆进口量同比减少 6%资料来源：Wind，华创证券三、长多为供给：19-20 为新增产能小年，更长周期看行业整合成为主要趋势2019 105 2.3%2017-2018 2017 2018 3 （Suzano）（）Fibria（1100 15-20%成为远高于第二大厂商APRIL(8%)（一）供给端：美国、巴西、加拿大是最大造浆国，未来巴西将有小幅产能增长10 年大洋洲、亚洲的纸浆产量继续呈现下降趋势，北美洲扭转了负增长局面，欧洲和拉美地区继续呈现增长趋势。4876.5 26.59%（1877.3万吨，

25、10.23%）、加拿大（1659 万吨，9. 4%）、中国（1633.3 万吨，8 .91%）和瑞典（1103.6 万吨，6.02%）。排名前十位的国家还有芬兰、日本、俄罗斯、印度尼西亚、智利，上述十国占全球纸浆产量的比重合计为 82.35%。图表 19：全球纸浆产量分地区变化（单位：万吨）图表 20：全球纸浆产量布局集中于少数国家资料来源：中国纸业：2016 全球纸业发展报告，华创证券资料来源：中国纸业：2016 全球纸业发展报告，华创证券909）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告产能角度2016 5331

26、2132 2016 年-2021 2021年的复合增长率为 4%。图表 21：纸浆前 5 大国家产能（单位：千吨）图表 22：19-21 年巴西产能明显增长美国芬兰瑞典增速巴西芬兰增速日本美国增速瑞典巴西增速6000010%500008%400006%300004%200002%100000%0-2%201620172018201920202021资料来源：世界银行粮农组织，华创证券资料来源：世界银行粮农组织，华创证券（二）中国国内木浆产能集中，已难有大幅度产能扩张50%82%地资源又相对贫乏，未来国内木浆产能大幅度扩张空间有限。图表 23：中国木浆产能集中于大企业图表24：中国木浆区域产能分

27、布江西晨鸣纸业2%华泰纸业3%华中6%其它9%2%焦作瑞丰海南金海17%3%云南云景3%江苏博汇4%华东47%亚太森博纸业16%太阳纸业6%华南44%王子制纸7%湛江晨鸣16%广西金桂7% 博汇纸业8%资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券（三）19-20 年全球木浆投产趋少2019 105 2.3%2017-2018 20171009）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告产能角度2016 5331 2132 2016 年-2021 2021年的复合增长率为 4%。图表 21：纸浆前 5 大国家

28、产能（单位：千吨）图表 22：19-21 年巴西产能明显增长美国芬兰瑞典增速巴西芬兰增速日本美国增速瑞典巴西增速6000010%500008%400006%300004%200002%100000%0-2%201620172018201920202021资料来源：世界银行粮农组织，华创证券资料来源：世界银行粮农组织，华创证券（二）中国国内木浆产能集中，已难有大幅度产能扩张50%82%地资源又相对贫乏，未来国内木浆产能大幅度扩张空间有限。图表 23：中国木浆产能集中于大企业图表24：中国木浆区域产能分布江西晨鸣纸业2%华泰纸业3%华中6%其它9%2%焦作瑞丰海南金海17%3%云南云景3%江苏博汇

29、4%华东47%亚太森博纸业16%太阳纸业6%华南44%王子制纸7%湛江晨鸣16%广西金桂7% 博汇纸业8%资料来源：卓创资讯，华创证券资料来源：卓创资讯，华创证券（三）19-20 年全球木浆投产趋少2019 105 2.3%2017-2018 20171009）1210 号 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表25：全球厂商产能扩张计划资料来源：Hawkins Wright，华创证券（四）行业重组促进全球商品浆格局进一步集中Fibria APRIL 8%2018 3 1100 15-20%商 APRIL(8%)的纸浆巨头，

30、全行业市场集中度提升，大企业话语权加重。1109）1210 号千吨/年主要增加厂商/工厂2016年2017年2018年2019年2020年总增量（2016-2020）漂白针叶木硫酸盐浆NBSK（北方漂白针叶木硫酸盐浆）1506901125420-2385加拿大Various5-5北欧Varo,Aanekoski,SCA-40420895320-1595欧洲Poels185-185其他Svetlogorsk,Mondi,llim-270230100-600其他软木、南方漂白针叶木硫酸盐浆、绒毛浆美国Ashdown，Riegelwood，Jesup90440-30-500拉丁美洲Arauco，Kl

31、abin Puma260140-100-200-100-其他APRIL Rizhao，Various45100-145总量54513701025190-1003030漂白阔叶木硫酸盐浆北方漂白阔叶木硫酸盐浆1620750181074514506375巴西IberiaENCE，Altri，Portucel70353020-155巴西SUZANO(金鱼)Sao Paulp，Maranhao,Mucuri9550230-375巴西克莱宾（Klabin）Puma64044020-1100巴西CMPC Guaiba浆厂Guaiba70055-755巴西Fibria纸浆Tres Lagoas-175165

32、0125-1950巴西EldoradoTres Lagoas-60014502050其他巴西厂Jari-85-5-90乌拉圭Montes del Plata70-70智利Arauco & CMPC130-120-10其他阔叶浆，南方漂白阔叶木硫酸盐浆-145115055550-501560中国Oji Nantong，APRIL Rizhao-10-100-110印度尼西亚APP OKI，Kerinci， HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表25：全球厂商产能扩张计划资料来源：Hawkins Wright，华创证券（四）行业

33、重组促进全球商品浆格局进一步集中Fibria APRIL 8%2018 3 1100 15-20%商 APRIL(8%)的纸浆巨头，全行业市场集中度提升，大企业话语权加重。1109）1210 号千吨/年主要增加厂商/工厂2016年2017年2018年2019年2020年总增量（2016-2020）漂白针叶木硫酸盐浆NBSK（北方漂白针叶木硫酸盐浆）1506901125420-2385加拿大Various5-5北欧Varo,Aanekoski,SCA-40420895320-1595欧洲Poels185-185其他Svetlogorsk,Mondi,llim-270230100-600其他软木、

34、南方漂白针叶木硫酸盐浆、绒毛浆美国Ashdown，Riegelwood，Jesup90440-30-500拉丁美洲Arauco，Klabin Puma260140-100-200-100-其他APRIL Rizhao，Various45100-145总量54513701025190-1003030漂白阔叶木硫酸盐浆北方漂白阔叶木硫酸盐浆1620750181074514506375巴西IberiaENCE，Altri，Portucel70353020-155巴西SUZANO(金鱼)Sao Paulp，Maranhao,Mucuri9550230-375巴西克莱宾（Klabin）Puma64044

35、020-1100巴西CMPC Guaiba浆厂Guaiba70055-755巴西Fibria纸浆Tres Lagoas-1751650125-1950巴西EldoradoTres Lagoas-60014502050其他巴西厂Jari-85-5-90乌拉圭Montes del Plata70-70智利Arauco & CMPC130-120-10其他阔叶浆，南方漂白阔叶木硫酸盐浆-145115055550-501560中国Oji Nantong，APRIL Rizhao-10-100-110印度尼西亚APP OKI，Kerinci，Toba-115130032550-501510东欧llim-

36、100-100西欧Brich18530130-345北美Sappi，Woodland，Old Town，R-205-80-285总量14751900236579514007935漂白化学机械木浆漂白化学机械木浆chetwynd，Kaskinen-55-45-100总量-55-45-100总纸浆增加量196532253390985130010865 HYPERLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 26：2015 全球前 16 家公司产能（单位：百万吨）图表 27：2015 全球各公司木浆产能格局资料来源：TheSwedish HYPE

37、RLINK / h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 26：2015 全球前 16 家公司产能（单位：百万吨）图表 27：2015 全球各公司木浆产能格局资料来源：TheSwedishTrade&InvestCouncil，华创证券资料来源：TheSwedishTrade&InvestCouncil，华创证券四、纸浆期货 2018 年 11 月 27 日上市，纸浆价格平稳机制来临2018 11 27 10 吨/2017 3152 815 23.9%2017 813 100%20%17%。语权。（一）纸浆期货交易规则1、纸浆期货基础资产采用“品牌+

38、质量”的双重规定+11 14 QB/T1678-2017D65 相关规定；标准仓单应当由交易所指定交割仓库按规定验收合格后出具。2、纸浆期货交割仓库设置原则纸浆期货品种采取实物交割的交割方式，指定交割仓库的设置主要依据以下三点：一是集散地原则。2017 812 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=446377989&fav=1 青岛港 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=446377989&fav=1 45%， 1209）1210 号 HYPERLINK / h 证监

39、会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表 28：我国主要港口漂针浆进口数量占比资料来源：Wind，华创证券二是消费地原则。我国纸及纸板生产量主要集中在广东省、浙江省、山东省、江苏省和河南省。其中浙江省、山东50%条件的仓储企业。具有相对优势，不存在可能影响交割安全的法律风险和财务风险，以保证纸浆期货上市后交割业务安全有序开展3、纸浆期货交割的包装、堆放与必备单证包装与堆放：用于交割的漂针浆，应当符合交易所认可的生产厂生产的指定品牌商品的包装要求，每件浆包外包装500 交割商品必备单证：国产商品应当提供交易所指定检验机构出具的检验证书以及生产厂出具的产品质量证明书等材（产地证明书）有效。图表 29：纸浆期货交易具体规则1309）1210 号交易品种漂白硫酸盐针叶木浆交易单位10 吨/手报价单位元(人民