FOF管理中的风险管理

1、.Word Word 专业资料六.FOF 管理中的风险控制FOF 投资也不例外。如何在 FOF从 FOF 投资中的风险控制进行展开分析，为投资者详细介绍一套系统的风险控制体系。目录 HYPERLINK l _TOC_250011 六.FOF管理中的风险控制1 HYPERLINK l _TOC_250010 风险回避2 HYPERLINK l _TOC_250009 多因子选基金3 HYPERLINK l _TOC_250008 量化择时4 HYPERLINK l _TOC_250007 损失控制5 HYPERLINK l _TOC_250006 额定止损5 HYPERLINK l _TOC_2

2、50005 移动止损6 HYPERLINK l _TOC_250004 形态止损6 HYPERLINK l _TOC_250003 其他止损策略6 HYPERLINK l _TOC_250002 风险转移7 HYPERLINK l _TOC_250001 风险保留8 HYPERLINK l _TOC_250000 本章小结9流动性风险则是指由于投资组合较为集中或超配某些金融工具流动性风险则是指由于投资组合较为集中或超配某些金融工具到期本金和利息的，从而导致金融投资资产发生损失的风险。组合风险与一般的金融投资不同的是，FOF 投资中，还面临其他的一些风险。FOF 投资标的主要是公募基金，公募基金

3、投资的主要是股票、债券等资产。所以FOF 资产组合风险，可以分成两层来分析。第一层是 FOF 直接投资标的的投资组合风险。FOF 的底层后分析其详细持仓，来分析 FOF 整体的风险特征。流动性风险正常申购赎回带来的流动性问题由于基金的申购赎回效率没有股票债券直接交易效 率那么高所以 FOF 的流动性问题比普通基金要重要“基金份额持有人递交赎回申请赎回成立赎回是否生效以登记机构确认为准基金份额持有人赎回申请成功后基金管理人 将在 T7 日（包括该日）支付赎回款项。如遇交易所或交易市场数据传输延迟、通讯系故障银行数据交换系统故障或其它非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响业务处 理流程则赎回款

4、项的支付时间可相应顺延在发生巨额赎回或基金合同载明的其他暂停赎 回或延缓支付赎回款项的情形时，款项的支付办法参照基金合同有关条款处理”以上 容引自基金的招募说明书。通常，一般基金的赎回到帐时间是T+2，也就是 T+3 可用。而这个时间并不是确定的，合同约束的时间一般是T+7 以（赎回到账时间跟基金、基金公司都有关这里只是举例说明一般情况为了应对日常赎回需要有特殊的应对机制一种可行的方法是提高现金类资产的预留，另一种方法是延迟 FOF 投资人的赎回款到帐时间。后一种方法对于投资者的体验并不好，前一种方法会降低 FOF 的投资仓位。投资非每天开放赎回基金带来流动性问题，如果 FOF 投资一些不是每

5、天开放赎回且不上市交易的基金，如定期开放基金，流动性问题更加严重。如果投资者赎回量较大，则 FOF控制策略应用而生。FOF 基金管理中采用的风险控制策略进行详细介绍。风险回避风险回避是指投资者考虑到风险存在和发生的可能性使回避风险降低风险的同时，也意味着投资者主动放弃了获得相应收益的机会。金融投资中一般只在以下情况下才会采用风险回避这种策略： 1)投资主体对标的资产的风险极端厌恶；投资主体在标的资产投资中无能力消除或转移风险；存在可实现同样目标的其他方案，且该方案风险更低；FOF 投资中，主要的风险回避策略集中在以下几方面：或空仓；选基金模型和量化择时模型，进行了归纳，并在下文展开介绍。多因子

6、选基金多因子选基金策略来自于股票投资中比较成熟的多因子选股策略。多因子选股策略是量化选股中最重要的一类策略FOF 投资过程中使用的多因子选基金策略与多因子选股策略类型，只不过选择的标的是基金而不是股票。以回归法为例。基于回归法的多因子选基金策略包括以下几个步骤：有较高的物理解释性的因子。具体选取过程中，可以参照 Fama-French 的三因子模型，基于三因子模型改进的Carhart 多因子模型等等。涉及到因子与收益序列之间的回归分析。除，从而降低后期计算量。这一步骤涉及到相关性分析。金筛选的稳定性和有效性。基于上述过程筛选出的基金应该是对单个因子或多个因子具有稳定性的FOF 资产配置过程中，

7、依据因子对市场的景量化择时谈到量化择时，投资者很容易想起 MAMACDDMA 和 TRIX 等趋势线择时策略， 趋势择时低、操作次数以及操作准确率等。过拟合、不适应未来市场。基于大样本数据 “过拟合”形成的模型，就不再是“过拟合”模型，而是更具代表性，且精确度极高的模型。这一论点可以从数据挖掘学科中找到论据。免的问题。股价预测容不仅包括一个简单地区间涨跌信号，同时还能给出股价的区间涨跌幅度。常用于股价预测的模型，主要基于数据挖掘中的BP 神经网络、GARCH 模型和支持向量机(SVM)等算法来设计的。具体的工作原理是：基于不同的数据挖掘算法，寻找一个或数个因子X(因子与收益具有较大的相关性)，

8、与下一区间的目标收益 Y 之间的对应关系。以 SVM 股价预测模型为例。假如有目标因子 X(当月 CPI 当月同比、中小盘市盈率和 A(对应下一月的沪深 300X 与 YSVM 为核心算法时，使上述因子X 最大程度拟合出收益率Y 对应关系，使得Y=F(X)。保留上述对应关系F对应求出下个月的Y。这就是股价预测模型的原理。股价预测的原理看似简单，不过，投资者要想准确预测出下一区间的目标收益 Y 其实并不容易。除却使用相对有效的数据挖掘算法外，选取的目标因子 X 的种类、数量及其与 Y 的相关性往往都会对最后的预测结果、对 Y 的解释程度产生较明显的影响。然而，投资界关于如何寻找合适的X 并没有统

9、一的标准和有效的参考依据。市场状态预测13 损失控制FOF 投资过程中的损失控制，主要指的是指机构投资者对不愿放弃也不愿转移的投资风FOF 投资过程中的损失控制的部分广义上存在触发风险控制后价格反向回升的情况K 线形态止损和ATR 止损等，下面对上述几种止损策略进行详细介绍。额定止损额定止损是指将亏损比例固定，对应在基金价格上就是确定心理上的最低价位，当投资避免形成更大的亏损。其目的就在于投资失误时把损失限定在较小的围。才能留住投资利润。移动止损移动止损又称“追踪止损定上升趋势中的大部分利润，止损反倒帮助其降低了之后面对的大幅回调风险。定在可控围，较好的控制风险。的警惕心理。形态止损投资者们对

10、股价 K 线形态走势的长期观察和总结，形成了一些具有较高准确率的形态止损策略。例如，短线操作中，当投资者发现标的资产价格 K 线出现两阴夹一阳、阴后两M 头、圆弧顶等头部形态的颈线位，则表明基金长线走势已坏，可以考虑逐步清仓。形态止损的缺陷在于，投资者需要有一定的投资经验，能准确的判别出当前 K 线所处的形态。其他止损策略(SARSAR 的核心思想是对证券价格振幅及时间的分(ATR其工作原理与移动止损较为类似，只是设置的止损幅度随着时间的增加而改变。基于 ATR 止损法能更快更准确的反应波动性变换k 线形态显然.Word Word 专业资料备的损失控制策略。风险转移风险转移是对风险造成的损失的

11、承担的转移FOF 管理中用到风险转移的情况有很多。下面分别从合同转移、保险策略和转嫁风险三个方面对FOF 管理中涉及到的风险转移进行举例介绍。FOF1982 年开拓的，是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术，也是一种新型的避免风险的金融技巧，目前已在国际上被广泛采用。FOFFOF 管理中的保险策略，可以借鉴保本基金中的保本策略，即固定比例投资组合保险策略(CPPI)。 由 Black 等人于 1987 年提出。其核心思其中，安全底线的定义为：无风险资产配置金额则是总资产减去风险资产金额的差值。在FOF 投资里，风险性资产是指相对具有较高期望报酬与风险的投资标的CPPI 策略通过动态调整

12、资产组合各组分的比例，以保证风险资产的损失额不超过投资者的可承受能力，从而达到以保险方式实现风险转移的目的。3)FOF 管理中的转嫁风险谈到转嫁风险，读者很容易想到对冲类基金。所谓的“对冲意为“风险对冲过的基金FOF 投资中也存在风险“对冲”策略，其中比较成熟的一种，是风险平价策略。益。风险平价策略需要引入 2 个假设：所有的风险资产都存在风险溢价，即资产都具有风险越大，回报越高的单调递增关系；所有资产的夏普比率相同。风险保留不得不进行一定的风险保留。生概率，也不改变项目风险潜在损失的严重性。略有以下两种。Markovitz 均值-方差资产配置模型。该模型的核心思想是求取在各资产配置比例变化的

13、情况下，得到的均值-方差(标准差)最大化的前沿曲线，如下图：6-1 均值-标准差前沿曲线前沿曲线的有效边界部分上每一个点，都是在对应风险下期望收益率最大的点。此时， 该点对应的各资产配置比例为投资者追求的最佳的资产配比。均值-方差模型虽然能很好地对资产进行配置，并为投资者追求最佳的收益风险比，不 模型没有明确指出风险是来自系统风险还是非系统风险均值-CVaR常用于测度风险的指标为资产波动性，即方差、协方差等统计特征，不过(VaR)，逐渐被投资者所接受。VaR 是指在一定概率水平下VaR 可能超过组合中各个资产的加权平均VaR，导致其在解释风VaR 优点的同时，还具有次可加特点的CVaR投资者引入用来衡量组合的风险。CVaR 是衡量一定置信水平下发生损失超过 VaR 时的平均损失。具体来说，是指损失超过VaR 的条件均值，反映了超额损失的平均水平，其定义式如下：-CVaR 模型只是用 CVaR 取代方差值来表征资产的风险。CVaR 最小的点。该模型能够为投资者量身定做特定CVaR