易方达双债增强基金投资价值分析报告

1、双债合璧璧 攻守守兼备易方达双双债增强强债券型型证券投投资基金金投资价值值分析报报告（仅限信信达证券券营业部部员工内内部参考考）基金管理理人：易易方达基基金管理理有限公公司基金托管管人：中中国建设设银行股股份有限限公司风险提示示：基金金投资有有风险，基金管管理人管管理的其其他基金金的过往往投资业业绩不预预示本基基金的未未来表现现，中国国基金的的运作时时间较短短，不能能反映证证券市场场发展的的所有阶阶段。债债券等固固定收益益类投资资品种同同样存在在价格波波动和亏亏损等投投资风险险，本基基金不保保证保本本，也不不承诺最最低收益益。投资资本基金金面临的的主要风风险包括括：利率率风险、信用风风险、流流

2、动性风风险、新新股发行行数量减减少及新新股申购购收益率率降低带带来的风风险，股股票市场场和债券券市场的的系统性性风险及及所持证证券的非非系统性性风险等等。本基基金以一一元初始始面值发发售，不不会改变变基金的的风险收收益特征征，也不不会降低低基金的的投资风风险或提提高基金金的投资资效益。在市场场波动等等因素的的影响下下，基金金投资仍仍有可能能出现亏亏损或基基金净值值仍有可可能低于于初始面面值。本本资料不不作为任任何法律律文件，投资者者购买基基金时请请仔细阅阅读基基金合同同等相相关法律律文件，谨慎进进行投资资决策。重要声明明：本资资料仅供供销售渠渠道专业业从业人人员及特特定客户户参考，不作为为宣传

3、用用品、不不作为任任何法律律文件。未经易易方达基基金书面面许可不不得对外外发布，包括但但不限于于印刷散散发、摆摆放销售售柜台等等。本材材料中的的信息均均来源于于公开资资料，我我公司对对这些信信息的准准确性和和完整性性不作任任何保证证。材料料中的内内容和意意见仅供供参考。材料中中的信息息或所表表达意见见不构成成任何投投资建议议，我公公司不就就材料中中的内容容对最终终操作建建议做出出任何担担保。我我公司及及其雇员员对使用用本材料料及其内内容所引引发的任任何直接接或间接接损失概概不负责责。本材材料版权权归易方方达基金金管理有有限公司司所有。双债合璧璧 攻守守兼备一分钟掌掌握易方方达双债债增强基基金投

4、资资要点建行托管管的易方方达增强强回报债债券基金金，20008年33月成立立，是行业业内较早早推出的的以投资资信用债债为主的的债券基基金。截至220111年9月月末，该该基金AA类份额额累计净值值增长率率超过330%（年化8%），“过去三三年”、“过去两两年”在“一级债债基”中排名第第一、第第二（银银河数据据），为为建行客客户奉献献了丰厚回报报，同时时积累了了投资信信用债的的丰富经经验。易方达双双债增强强债券基基金主要要投资信信用债和和可转债债两类预预期收益益较高的的债券品品种，仓仓位设计计灵活。通常情情况下主主打信用用债，并并在股市市大环境境较好时时增持可可转债。当前市场场前景不不明朗，新基

5、金金可通过过不同类类别资产产间的灵灵活转换换来回避避风险并并进行左左侧布局局。信用债具具备风险险溢价，通常可可提供高高于同期期限国债债的票息息收益。20110年以以来连续续加息，当前信信用债收收益率水水平已处处历史相对对高位，接近发发行主体体承受极极限，投投资者可可借助擅擅长信用用债投资资的债券券基金提提前布局局本轮机机会。可转债兼兼具股性性债性，上涨有有力、下下跌有度度：当股股市上涨涨时，可可转债内内含的股股票期权权可分享享个股收收益；当当股市下下跌时，可转债债本身的的债券价价值形成成下跌保保护。天天相可转转债指数数20000年以以来截至至20110年的的累计回回报大幅幅超越上上证综指指，但

6、波波动风险险更低，是债券券投资的的有力补补充。易方达拥拥有强大大的固定定收益投投资团队队，揽括括马骏、钟鸣远远、马喜喜德、王王晓晨、张磊等等众多资资深债市市投资人人，打造造出多只只业绩优优秀的明明星基金金。易方方达增强强回报、易方达达稳健收收益等老老债基成成立以来来每年业业绩均保保持同类类前1/3水平平。易方达达货币市市场基金金获20009年年度金牛牛基金奖奖。一、易方方达双债债增强债债券基金金简介产品概览览基金全称称易方达双双债增强强债券型型证券投投资基金金基金代码码A类基金金：11100335C类基金金：11100336基金类型型契约型开开放式基基金、债债券型基基金投资目标标主要投资资于信

7、用用债、可可转债等等固定收收益品种种，通过过积极主主动的投投资管理理，力争争为投资资者提供供持续稳稳定的回回报投资范围围和比例例固定收益益类资产产的比例例不低于于基金资资产的880%，其中，信用债债和可转转债合计计投资比比例不低低于债券券资产的的80%；权益益类资产产的比例例不高于于基金资资产的220%。不直接接从二级级市场买买入股票票、权证证等权益益类资产产，但可可以参与与一级市市场新股股申购(含增发发)。业绩基准准中债企业业债总全全价指数数收益率率*400%+天天相可转转债指数数收益率率*400%+中中债国债债总全价价指数收收益率*20%风险收益益特征本基金为为债券型型基金，其长期期平均风

8、风险和预预期收益益率低于于混合型型基金、股票型型基金，高于货货币市场场基金基金的类类别本基金将将基金份份额分为为不同的的类别。在投资资者认购购/申购购基金时时收取认认购/申申购费用用，在赎赎回时根根据持有有期限收收取赎回回费用，并不再再从本类类别基金金资产中中计提销销售服务务费的基基金份额额，称为为A类；从本类类别基金金资产中中计提销销售服务务费、不不收取认认购/申申购费用用，但对对持有期期限少于于30日日的本类类别基金金份额的的赎回收收取赎回回费的基基金份额额，称为为C类。本基金AA类和CC类基金金份额分分别设置置代码。由于基基金费用用的不同同，本基基金A类类、C类类基金份份额将分分别公布布

9、基金份份额净值值和基金金份额累累计净值值。投资者在在认购、申购基基金份额额时可自自行选择择基金份份额类别别。本基基金不同同基金份份额类别别之间不不得互相相转换。费率情况况本基金AA类基金金份额收收取认、申购费费，C类基金金份额不不收认、申购费费，而是是在基金金合同生生效后从从本类别别基金资资产中计计提销售售服务费费。认、申购购费认、申购购金额MM（元）（含费费）A类基金金认购费费率A类基金金申购费费率M1000万0.6%0.8%100万万M5500万万0.3%0.4%500万万M110000万10000元/笔笔0.022%M10000万万10000元/笔注：本基基金对通通过易方方达直销销中心认

10、认购的特特定养老老金客户户（包括括全国社社会保障障基金、可以投投资基金金的地方方社会保保障基金金、企业业年金单单一计划划以及集集合计划划等）实实施差别别的认购购费率，养老金金客户适适用费率率参见基基金招招募说明明书或或咨询易易方达直直销中心心。赎回费持有时间间（天）A类基金金赎回费费率 C类基金金赎回费费率0-2990.755%0.755%30-33640.1%0%365-72990.055% 730及及以上0% 其他费用用基金管理理费：00.700%基金托管管费：00.200%C类基金金份额销销售服务务费：00.400%基金的投投资理念念本基金为为债券基基金，主主要投资资于信用用债与可可转债

11、。本基金金依据不不同的市市场情况况及信用用债与可可转债之之间的相相关关系系，进行行两类资资产的比比例配置置。本基基金既可可以投资资于信用用债，在在控制信信用风险险的前提提下，增增强债券券组合的的持有期期收益；也可以以利用可可转债兼兼具股性性和债性性的特征征，在承承担较小小下跌风风险的前前提下，分享股股市上涨涨带来的的收益。另外，本基金金还可采采用新股股申购等等策略，增强组组合的收收益。投资范围围详解本基金的的投资范范围为具具有良好好流动性性的金融融工具，包括国国债、央央行票据据、地方方政府债债、金融融债、企企业债、短期融融资券、公司债债、可转转债(含含分离交交易可转转债)、资产支支持证券券、债

12、券券回购、银行存存款等固固定收益益类资产产、股票票(包含含中小板板、创业业板及其其他经中中国证监监会批准准上市的的股票)、权证证等权益益类资产产以及法法律法规规或中国国证监会会允许基基金投资资的其他他金融工工具，但但须符合合中国证证监会相相关规定定。本基金不不直接从从二级市市场买入入股票、权证等等权益类类资产，但可以以参与一一级市场场新股申申购(含含增发)，并可可持有因因可转债债转股所所形成的的股票、因所持持股票所所派发的的权证以以及因投投资分离离交易可可转债而而产生的的权证等等。如法律法法规或监监管机构构以后允允许基金金投资其其他品种种，基金金管理人人提前公公告后，可以将将其纳入入投资范范围

13、，其其投资比比例遵循循届时有有效法律律法规或或相关规规定。本基金各各类资产产的投资资比例范范围为：固定收收益类资资产的比比例不低低于基金金资产的的80%，其中中，信用用债和可可转债合合计投资资比例不不低于债债券资产产的800%；权权益类资资产的比比例不高高于基金金资产的的20%；现金金或到期期日在一一年以内内的政府府债券的的比例合合计不低低于基金金资产净净值的55%。本基金所所指的信信用债为为除国债债、央行行票据和和政策性性金融债债之外的的、非由由国家信信用担保保的固定定收益证证券品种种，包括括企业债债、公司司债、短短期融资资券、 资产支支持证券券和非政政策性金金融债等等。建仓期投投资策略略建

14、仓期内内，本基基金将采采用相对对保守的的投资策策略，主主要投资资于波动动性风险险较小、安全边边际较高高的品种种。在该该期间，本基金金对固定定收益类类资产的的建仓将将优先考考虑通过过一级市市场新债债(包括括新可转转债)申申购来完完成。在在对本基基金主要要的两类类投资品品种可转债债与信用用债进行行建仓时时，本基基金将严严格遵循循防范风风险的原原则，着着重选择择纯债溢溢价率较较低的可可转债品品种，以以及久期期相对较较短(如如短期融融资券)或息票票率较高高的信用用债品种种进行投投资。此此外，本本基金根根据组合合收益情情况与资资产结构构，综合合考虑宏宏观基本本面数据据、各类类资产市市场走势势、市场场供求

15、关关系、流流动性等等因素，控制建建仓进度度。二、双债债合璧、攻守兼兼备；把把握时机机，逢低低布局【要点综综述-产产品篇】信用债收收益水平平较高，在市场场上涨阶阶段全价价收益不不低于利利率产品品，在市市场下跌跌阶段又又能提供供较高的的票息保保护，是是进可攻攻、退可可守的选选择。利利用转债债，则可可以分享享股市上上涨的超超额收益益。两者者相关度度低，在在不同市市场环境境中灵活活配置，有可能能创造较较好的长长期回报报。信用债投投资需要要对债券券发行人人的信用用资质进进行深入入、全面面的分析析，以正正确评估估其信用用风险；转债投投资还需需要对其其各项复复杂的条条款、正正股的走走势作出出分析和和判断，并

16、在不不同时期期与发行行人采取取不同的的博弈策策略。信信用债和和转债的的投资对对机构研研究实力力和专业业性的要要求都较较高，不不适合一一般个人人投资者者；而一一些机构构投资者者，要么么受制于于专业能能力，要要么受制制于投资资范围的的限制，也不能能够全面面参与这这一市场场。易方方达双债债增强基基金能够够给这些些投资者者全面参参与信用用债和转转债投资资的机会会。易方达双双债增强强基金的的风险和和收益低低于股票票基金，略高于于纯债基基金。适适合不愿愿意承受受过多风风险，希希望获取取长期、稳定回回报的客客户。【要点综综述-市市场篇】前宏观经经济处于于紧缩中中后期，通胀渐渐入下行行区间，债券价价格已隐隐含

17、未来来至少一一次加息息预期。当前信用用债收益益率大幅幅走高后后已基本本见顶，即使再再加息，对高评评级品种种的冲击击也将有有限，当当前已是是逢低布布局、hholdd住收益益的良好好时机。转债渐显显安全系系数，到到期收益益率转正正，大量量1100元甚至至1000元以下下品种显显示债性性趋强，稳守反反击兼具具安全性性和进攻攻弹性。本基金将将充分利利用信用用产品高高票息的的优势，奠定组组合的收收益基础础；利用转转债和新新股申购购，分享享股市上上涨阶段段的收益益；利用长长久期利利率产品品，获取取经济增增速放缓缓阶段的的收益；利用浮浮息债券券，获取取政策紧紧缩阶段段的收益益【信用债债】（1）哪哪些债券券属

18、于信信用债本基金所所指的信信用债为为除国债债、央行行票据和和政策性性金融债债之外的的、非由由国家信信用担保保的固定定收益证证券品种种，包括括企业债债、公司司债、短短期融资资券、 资产支支持证券券和非政政策性金金融债等等。信用债收收益率包包含风险险溢价，在承担担相应信信用风险险的前提提下，信信用债通通常可提提供比同同期限国国债更高高的票息息收入。从指数数的表现看看，中证证企业债债指数自自基日以以来的累累计回报报率（338%）显著超过过中证国国债指数数（300%）。数据来源源：wiind，收益率率起始时时间为中中证企业业债指数数和中证证国债指指数的基日20002年112月331日，截至至20111

19、年88月311日，指指数过往往收益不不代表未未来表现现，也不不预示基基金业绩绩。从历史上上看，信信用债的的收益率率水平一一般亦高高于同期期限银行行存款利利率，展展现出较较高的投投资吸引引力。数据来源源：wiind，截至220111年100月100日，以以AA、AAAA级中短短期票据据收益率率为例，不作为为投资建建议或收收益暗示示。信用债是是债券投投资不可可忽视的的重要领域域，尤其对对于渴望望高收益益的债券券投资者者更是如如此。然然而当前90%以上的的信用债债托管在银银行间市场，单笔交交易动辄辄上千万万元，一一般投资资者无法法参与，此时即即可取道道债券基基金，跨跨越资金金、资质质等门槛槛。信用债

20、类类别银行间市市场托管管量交易所市市场托管管量企业债券券138114.77511644.166短期融资资券68311.4000资产支持持证券96.7760中期票据据156336.3300集合票据据72.5520合计364551.77311644.166统计月份份：20011年年4月，中国债债券信息息网更重要的的是，信信用债投投资需要要较高的的专业水水平，尤尤其需要要专业的的研究能能力对信信用风险险进行评评估，整整体而言言投资门门槛较高高。债券券基金为为普通投投资者提提供了间间接参与与信用债债投资的的机会，申赎方方便、费费用较低低。（2）易易方达：投资信用用债经验验丰富，业绩稳稳健精悍的固固定收

21、益益团队：人员配配备齐全全，研究究员、交交易员、信用分分析师、基金经经理、投投资经理理合计117人。综综合实力力强、协协同作战战、配合合默契、反应迅迅速。管理规模模大、经经验多：易方达达具备基基金行业业全业务务资格，管理各各类固定定收益资资产3220亿（包含公公募、社社保、年年金、专专户等），运作作6年以以上。严谨有效效的风险险控制：有系统统、成体体系，严严谨有效效，打造造风险防防火墙，成功规规避20006年年福禧事事件、220088年江铜铜事件、20111年高高风险城城投债。信用债投投资业绩绩斐然：预见到到信用债债市场的的快速发发展，220088年易方方达已率率先在行行业内推推出主要要投资信

22、信用债的的增强回回报债券券基金(债券资资产的550%以以上投资资信用债债），该基金金迄今运运作超过过3年，业绩优优异，风风险控制制得当，同类基基金中排排名领先先。代码简称过去两年年排名过去三年年排名3年银河河星级评评价成立以来来1100017增强回报报债券(A类)18.338%124.445%230.005%1100018增强回报报债券(B类)17.227%222.776%327.999%数据来源源：中国国银河证证券基金金研究中中心，截截至20011年年9月330日。易方方达增强强回报AA、B类类份额均均归属“普通债债券型基基金(一一级)”类别，基金过过往业绩绩不代表表未来表表现，不不作为投投

23、资建议议。（3）信信用债市市场：收收益率攀攀高，左左侧配置置机会渐渐现今年以来来央行为为对抗通通胀，采采取了严严厉的紧紧缩货币币政策，准备金金率创出出新高。受此影影响，市市场资金金面持续续收紧。此外，地方政政府融资资平台的的信用事事件发生生，导致致市场对对城投类类债券信信心出现现动摇，城投债债在市场场上的流流动性消消失，部部分交易易型机构构急于抛抛售，再再加上供供给压力力巨大，从而导导致低信信用等级级债券收收益率迅迅速走高高（债券券价格下下跌）。目前高评评级信用用债的发发行利率率也已普普遍达到到7%-8%的的水平，在有效效流动性性管理的的前提下下，精选选优质品品种持有有到期已已可获取取较优厚厚

24、的票息息收益。图表：信信用债收收益率攀攀升至008年以以来高位位图表：220100年100月以来来启动的的加息，推动信信用债收收益率大大幅攀升升银行间到到期收益益率20100-100-199 （加加息前）20111-9-151年期短短融-AAA3.40075%6.80019%3年期中中票-AAA4.17755%6.87772%5年期中中票-AAA4.73372%7.01154%3年期企企业债-AA4.18805%7.03315%5年期企企业债-AA4.79977%7.21100%（4）信信用债投投资展望望通胀逐步步见顶回回落、经经济增速速趋于放放缓的基基本面状状况，利利好债券券市场，值得注注意

25、的是是，当前前信用债债的高收益率率水平是在在经历了了一轮信信用风险险事件冲冲击后的的结果，已经包包含了对对信用风风险的较较充分预预期。图表：投投资时钟钟与资产产配置债券衰退Reflation股票复苏Recovery过热Overheat大宗商品滞胀Stagflation现金通胀经济潜在增长率预期年内通胀、经济环比增速、资金利率将逐步回落，这将有利于债市复苏。目前中高高等级信信用利差差处于高高位，发发债主体体盈利状状况总体体良好，现金流流能够覆覆盖债务务本息，整体资资质较好好。现在在加息周周期已近近尾声，信用风风险溢价价系统性性上升对对中高评评级品种种影响有有限。信用债市市场流动动性一般般，因此此

26、较难在在拐点或或趋势右右侧进行行配置，从策略略上看，目前已已经是配配置的良良好时机机。【可转债债】（1）可可转债的的投资特特点：股股债一体体，攻守守兼备可转债内内含股票票期权，股市上上涨时，转债的的弹性不不亚于正正股，投投资者可可获得近近似于股股票投资资的收益益。可转转债的债债券属性性又使其可可以像普普通债券券一样享享有票息息收益和和到期还还本的权权益，因因此股市市下跌时时，转债债有债底底保护，下跌幅幅度有限限。可转转债特有有的向下下修正条条款及回回售条款款能够在在股市下下跌时为为投资者者提供一一定保护护，规避避风险。在股市震荡期，转债价格的波动一般会明显低于股票，下跌有度。正股大幅上涨时，转

27、债跟涨，显示出不逊于股票的弹性和收益性。利息收入、回售条款、下修转股价条款使可转债下跌有界注：以上上仅作示示例，不不代表可可转债的的收益率率水平及及基金表表现。20000年至220100年的111个年年度中，天相可可转债指指数的累累计涨幅幅超过上上证综指指，但波波动远低低于股指指、高于于国债指指数。20000年-220100年累计计涨幅收益率年年化标准准差天相可转转债指数数228.30%16%上证综合合指数105.48%27%中信标普普国债指指数45.112%2%数据来源源：天相相投顾、winnd，收收益率年年化标准准差代表表收益的的波动性性，该数数值越小小，说明明风险越越小。指指数过往往收益

28、不不代表未未来表现现，中国国证券市市场运行行时间较较短，数数据仅供供参考，不作为为投资建建议或基基金收益益保证。20000年至220100年间，在股指指上涨的的年份，转债指指数与股股联动，全部取取得正收收益；在在20008年极极端熊市市以及数数次震荡荡市中，转债的的债券价价值形成成一定下下跌保护护，转债债指数表表现明显显好于股股指（具具体见下下表）。图表：天天相可转转债指数数与上证证综指历历史表现现比较（20000年-20110年连连续）图表：天天相可转转债指数数与上证证综指历历史表现现比较（20000年-20110年分分年度）数据来源源：天相相投顾、winnd，天天相可转转债指数数基日为为1

29、9999年112月331日，指数历历史收益益不代表表未来表表现。中中国证券券市场运运行时间间较短，数据仅仅供参考考，不作作为投资资建议或或基金收收益保证证。（2）转转债市场场回顾与与展望由于封闭闭式债券券基金事事件的冲冲击，可可转债市市场在今今年6-7月份份受到了了第一轮轮冲击，此后88月份又又受到中中石化计计划发行行第二期期转债方方案的冲击，市场再再度深幅幅调整。目前较较多转债债已经跌跌入具备备纯债价价值的区区间，纯纯债到期期收益率率达到44%以上上，这是是历史罕罕见的可可转债整整体低估估区间。可转债指数修正至2008年底部水平2007.10-2008.82009.11-2010.62010

30、.12至今1.严重透支预期后的回调；2.股市大熊，市场预期悲观，转债向纯债逼近。1.扩容压力巨大，稀缺性降低估值溢价被挤压；2.股市回调。1.债市风波不断，基金流动性压力很大；2.从紧货币政策导致股市低迷；3扩容；4.转债投资理念和估值模式遭受极大冲击(石化2.0)。截至20011年年9月330日，全部119只可可转债中中，18只价格格位于1110元元以内，11只位位于面值值以下；18只转转债的到到期收益益率为正正，不少少已达4%-5%。经经过调整整后可转转债的债债性明显显增强，安全边边际提升升。证券代码码证券简称称收盘价（元）纯债到期期收益率率（%）1100015.SH石化转债债87.665

31、4.80021100011.SH歌华转债债87.9984.599921100016.SH川投转债债88.6694.899351130001.SH中行转债债91.224.399141100017.SH中海转债债92.3393.099441100013.SH国投转债债93.1194.04451250089.SZ深机转债债93.663.266521100018.SH国电转债债97.4463.066481100007.SH博汇转债债97.5584.188951290031.SZ巨轮转2299.5512.077181100003.SH新钢转债债99.6655.111661267729.SZ燕京转债债10

32、1.380.788951100012.SH海运转债债101.421.28871130002.SH工行转债债102.011.399851100009.SH双良转债债102.030.811461258887.SZ中鼎转债债104.10111.688531257709.SZ唐钢转债债106.25.888781257731.SZ美丰转债债108.50.05511100078.SH澄星转债债119-15.0677数据来源源：wiind（4）可可转债配配置策略略目前转债债市场处处于债性性估值底底线不远远的水平平，下跌跌空间有有限，而而一旦市市场估值值体系被被修复，则整体体可转债债市场可可能出现现显著反反弹

33、。短期来看看，股市市环境不不明朗，且转债债市场可可预期的的供给量量也较大大，因此此短期投投资应保保持相对对谨慎。在配置上上可重点考考虑一些些债性特特征较强强的品种种，此外外寻找一一定的个个股和条条款博弈弈的机会会。三、基金金经理介介绍张磊先生生，7年债债券研究究/投资资经历，先后在在泰康人人寿、新新华资产产管理公公司等多多家大机机构任职职，专职职从事固固定收益益市场的的研究及及投资，历经各各种市场场环境历历练，经经验资深深，20011年年5月加加盟易方方达。既既往业绩绩优异，投资风风格稳健健，善于于把握不不同时期期的市场场趋势和和热点。20044年2月月20066年2月月泰康人寿寿资产管管理中

34、心心固定收收益部职务：研研究员、投资经经理主要职责责：资金金流动性性管理与与债券交交易；外外币资产产投资与与研究20066年4月月20111年4月月新华资产产管理公公司固定定收益部部职务：高高级投资资经理 / 业业务主管管主要职责责：债券券短期投投资（市市值户）业务主主管；研研究与创创新业务务主管11年55月今今易方达基基金公司司固定收收益部职务：先先后任投投资经理理、基金金经理主要职责责：债券券基金投投资管理理四、热点点问答：市场、产品和和投资重要提示示：以下下看法为为基金经经理基于于当时所所掌握的的数据和和资料分分析得到到的判断断，经济济和市场场情况可可能不断断发生变变化，以以下观点点不代

35、表表公司旗旗下基金金的看法法和策略略，也不不作为任任何投资资建议。【市场篇篇】今年债券券市场历历经震荡荡，主要要原因是是什么回答：首先，今今年经济济基本面面、政策策面、资资金面整整体不利利于资本本市场。年初至至今，实实体经济济受到信信贷紧缩缩和内外外部需求求下降的的强烈冲冲击，经经济增速速持续下下滑；而而同时通通胀水平平不断上上升，已已达到008年以以来的新新高。经经济呈现现“滞涨”的趋势势。央行行为了对对抗通胀胀，采取取了较严严厉的紧紧缩货币币政策，准备金金率达到到21.5%的的新高。受此影影响，市市场资金金面持续续收紧。信用债方方面，除除上述因因素外，地方政政府融资资平台的的信用事事件发生

36、生，导致致市场对对城投类类债券信信心出现现动摇，城投债债在市场场上的流流动性消消失，部部分交易易型机构构急于抛抛售，再再加上供供给压力力巨大，从而导导致低信信用等级级债券收收益率迅迅速走高高。可转债方方面，由由于股市市持续下下跌，转转债正股股也出现现大幅调调整，从从而令转转债的转转股价值值大幅下下降。99月初，中石化化在上期期转债融融资尚余余1000亿元资资金未使使用的情情况下，推出第第二次3300亿亿元转债债融资的的计划。市场认认为，这这说明部部分转债债发行人人利用市市场对新新发转债债追捧的的心态，把转债债作为低低成本的的融资工工具，而而转股并并不是发发行人所所关心的的问题。这导致致市场对对

37、存量转转债的估估值体系系出现调调整。同同时受到到供给压压力的影影响，市市场出现现大幅下下跌。对今年剩剩下几个个月的通通胀走势势怎么看看，还会会有进一一步的紧紧缩政策策吗，债债券市场场接下来来可能怎怎么走回答：下半年，翘尾因因素将逐逐步下降降，只要要新涨价价因素（环比）不出现现大幅上上升，CCPI逐逐步回落落是大概概率事件件。考虑虑到目前前食品的的价格上上涨动力力仍比较较强，预预计下半半年CPPI会出出现小幅幅回落。从调控当当局的态态度来看看，维持持经济一一定的增增速和控控制通胀胀均是其其重要的的政策目目标。目目前实体体经济的的增长已已经受到到紧缩政政策的冲冲击；同同时价格格指数在在未来几几个月

38、会会出现一一定程度度的回落落。在这这种情况况下，进进一步紧紧缩的政政策可能能性较小，而而央行在在通胀形形势明显显缓解之之前也很很难把政政策放松松。因此此，未来来更可能能是进入入政策观观察期。对于债券券市场，目前收收益率水水平已经经达到008年以以来的高高位，收收益率上上升的幅幅度已经经充分反反映了政政策紧缩缩的幅度度，并隐隐含了未未来至少少一次的的加息。未来收收益率出出现趋势势性上行行的可能能性很小小。随着着通胀压压力减小小，市场场收益率率预计会会出现稳稳步下行行的走势势。城投债引引发的信信用风波波会如何何演变，未来是是否还会会爆发，如果经经济增速速放缓，信用债债的风险险会不会会更多的的暴露出

39、出来回答：地方政府府融资平平台的债债务问题题目前主主要体现现在地方方政府和和中央政政府的博博弈。对对于中央央政府而而言，目目前动用用中央财财政资金金解决平平台债务务，会导导致间接接鼓励地地方政府府随意花花钱的风风险；而而地方政政府在现现在的经经济形势势下，土土地财政政收入大大幅下降降，市政政债短期期内不可可能推出出，其没没有能力力解决这这一问题题。因此此，预计计在未来来一段时时间，部部分地区区的信用用事件仍仍有继续续出现的的风险。从中长期期来看，政府在在信用上上的违约约（不论论是地方方政府还还是中央央政府），都是是中央所所不能接接受的结结果。因因此，我我们不排排除未来来信用事事件发生生，甚至至

40、出现个个别违约约情况的的出现，但大面面积的违违约不可可能发生生。中央央政府在在未来必必然推出出城投债债务问题题的解决决方案。从另一个个角度讲讲，城投投债务最最大的债债权人是是国开行行，其次次是四大大国有银银行。如如果城投投债出现现大面积积违约，首先受受到冲击击的是国国开行和和国有银银行体系系。中央央政府可可以不对对地方平平台债务务负责，但是必必须对国国开行的的信用负负责，同同时考虑虑到金融融稳定，也必须须对国有有银行的的信用负负责。所所以，即即便中央央政府在在间接上上也是要要为地方方平台债债务负责责的。目前主导导信用债债市场表表现的主主要因素素是什么么，收益益率是否否已经见见顶，哪哪些品种种已

41、经具具备较高高配置价价值回答：目前信用用债的收收益已经经达到或或超过历历史高位位，是否否是最高高点不能能绝对肯肯定，但但可以确确定是已已经进入入顶部区区间。目前影响响市场的的主要因因素主要要是资金金面，资资金面收收紧，导导致很多多配置型型机构即即便认可可当前收收益率的的配置价价值，也也没有更更多的资资金买入入，从而而使得市市场缺乏乏流动性性。现在高信信用等级级信用债债已具备较较高的配配置价值值；由于于收益率率曲线平平坦，短短期产品品，如短短融，目目前具备备较大吸吸引力，是流动动性管理理较高的的工具。证监会放放开基金金投资中中期票据据，这对对债券基基金的投投资会带带来什么么新变化化回答：2011

42、1年5月月监管部部门放行行基金投投资中期期票据，信用债债投资打打开新通通路。中中期票据据高评级级品种多多，绝对对收益率率高，发发行主体体多元，流动性性好。另另外，国国内信用用债的浮浮动利率率品种多多分布于于中期票票据之中中，未来来基金产产品应对对利率风风险有了了更丰富富的投资资选择。由于中中票的发发行人资资质较高高，且发发行利率率由交易易商协会会根据市市场利率率水平给给出指导导底线，因此我我们可以以以合理理的收益益水平配配置高等等级信用用债。石化转债债2推出出的可能能性有多多少，真真的推出出了，会会否一定定程度颠颠覆转债债市场原原有游戏戏规则，后续会会如何发发展回答：石化转债债2.00目前已已

43、在中石石化的董董事会得得到通过过，还需需要经其其股东大大会表决决通过，并经证证监会审审核通过过后才能能够发行行。如果果得到核核准，其其发行时时间应在在明年上上半年。石化转债债2.00会对市市场构成成冲击，未来投投资者对对转债，尤其是是新发转转债的投投资将更更为谨慎慎，对条条款保护护的要求求也更高高。因此此，这在在一定程程度上有有利于市市场减少少盲目投投资和博博弈，更更趋于理理性投资资和价值值投资，对市场场的健康康发展和和合理的的价值回回归是有有好处的的。股市短期期看不到到像样的的反弹，转债市市场的低低迷会否否持续较较长时间间，现在在是配置置的时机机吗回答：转债的价价值由纯纯债价值值和转股股价值

44、两两部分构构成，股股市不好好，转股股价值会会下降，从而导导致转债债价格下下跌。但但是，转转债价格格下跌的的极限是是其纯债债的价值值。目前前，很多多转债已已经下跌跌到纯债债价值附附近，并并受到债债性的强强力支撑撑。因此此，未来来转债继继续下跌跌的空间间有限，而持有有转债，一方面面可以享享受其纯纯债价值值的到期期收益，另一方方面，在在股市出出现反转转后，可可以分享享转股价价值上升升带来的的超额收收益。因因此，现现在选择择合适的的品种配配置转债债，风险险有限而而预期收收益较大大，值得得考虑。【产品篇篇】易方达双双债增强强基金为为什么主主要投资资信用债债和可转转债？产产品设计计的出发发点是什什么，适适

45、合什么么样的客客户回答：信用债收收益水平平较高，在市场场上涨阶阶段全价价收益不不低于利利率产品品，在市市场下跌跌阶段又又能提供供较高的的票息保保护，是是进可攻攻、退可可守的选选择。利利用转债债，则可可以分享享股市上上涨的超超额收益益。两者者相配合合，有可可能创造造较好的的长期回回报。但是，信信用债投投资需要要对债券券发行人人的信用用资质进进行深入入、全面面的分析析，以正正确评估估其信用用风险；转债投投资还需需要对其其各项复复杂的条条款、正正股的走走势作出出分析和和判断，并在不不同时期期与发行行人采取取不同的的博弈策策略。信信用债和和转债的的投资对对机构研研究实力力和专业业性的要要求都较较高，不

46、不适合一一般个人人投资者者；而一一些机构构投资者者，要么么受制于于专业能能力，要要么受制制于投资资范围的的限制，也不能能够全面面参与这这一市场场。我们们的产品品则能够够给这些些投资者者全面参参与信用用债和转转债投资资的机会会。双债基金金的风险险和收益益低于股股票基金金，略高高于纯债债基金。适合不不愿意承承受过多多风险，希望获获取长期期、稳定定回报的的客户。同是一级级债基，增强回回报一样样可以投投信用债债、转债债、也可可以打新新股，双双债增强强在投资资上怎样样体现与与增强回回报的差差异回答：两者的业业绩基准准、投资资限制均均不一样样（如增增强回报报可转债债不得超超过300%，双双债则无无此限制制

47、），其其投资风风格必然然存在差差异。【投资篇篇】如果双债债增强111月成成立，建建仓策略略是如何何考虑的的，会主主要选择择哪些品品种回答：从现在的的市场情情况看，高等级级信用债债是建仓仓的主要要选择对对象。对对于转债债，我们们认为现现在不具具备趋势势性的行行情机会会，因此此会采取取相对谨谨慎的态态度，不不是建仓仓的主要要品种。按基金契契约规定定，信用用债+可可转债合合计比例例64%（800%*880%），在具具体投资资时，如如何决定定信用债债和转债债的比重重，主要要依据是是什么回答：信用债和和转债的的比重，主要还还是根据据市场趋趋势来选选择的；目前信信用债是是配置的的首选，如果未未来转债债出现

48、行行情机会会，转债债的占比比会逐步步提高。转债的波波动较大，双双债增强强在投资资上通过过什么手手段来控控制风险险回答：首先，通通过仓位位控制，不承担担过多的的风险；第二，通通过对转转债的研研究分析析，综合合考虑正正股成长长性、条条款保护护、以及及债性保保护各个个方面，选择投投资品种种。五、易方方达基金金管理公司司简介国内领先先的综合合性资产产管理公公司（1）十十年历程程易方达基基金管理理有限公公司成立立于20001年年4月117日，目前旗旗下设有有北京、广州、上海分分公司和和香港子子公司。易方达达目前持持有公募募、社保保、企业业年金、QDIII、专专户投资资管理等等国内基基金行业业全部业业务牌

49、照照。（2）雄雄厚的资资产规模模截至20011年年6月30日，易方方达旗下下管理的的各类资资产的总总规模接接近20000亿亿元人民民币，其其中包括括24只只开放式式基金、1只封封闭式基基金和多多个社保保、企业业年金和和专户投投资组合合，为投投资人提提供了丰丰富、多多元的投投资选择择。（3）突突出的人人才优势势截至20011年年6月30日，易方方达拥有有投资和和研究人人员超过过70人人，基金金经理、投资经经理的人人均证券券从业时时间超过过10年年，研究究人员全全部具有有硕士以以上学历历。公司司投资团团队人员员稳定，勤勉敬敬业。（4）金金牛基金金公司易方达自自公司成成立到220111年6月300日

50、，累累计获得得中国国证券报报主办办评选的的中国基基金行业业金牛奖奖26项项，获奖奖总数居居行业前前列，220077至20010年年度连续续4次获获得“十大金金牛基金金管理公公司”荣誉，公司经经营规范范、诚信信，投资资业绩稳稳健、持持续、良良好。（5）4460亿亿分红回回馈客户户易方达基基金自220011年至220111年6月底，旗下基基金累计计分红超超过4660亿元元，为投投资人创创造了丰丰厚的投投资回报报易方达的的成功之之道（1）经经营规范范稳健易方达成成立的220011年是中中国基金金业规范范发展的的一年，易方达达是第二二批筹建建的基金金公司中中第一家家获准开开业的。在行业业转型的的特殊时

51、时期成立立，易方方达在管管理上更更加严格格、规范范，这也也为公司司以后的的发展奠奠定了坚坚实的基基础。（2）股股权结构构稳定易方达基基金的股股东有：广东粤粤财信托托有限公公司，持持股比例例25%；广发发证券股股份有限限公司，持股比比例255%；广广东盈峰峰集团有有限公司司，持股股比例225%；广东省省广晟资资产经营营有限公公司，持持股比例例16.67%；广州州市广永永国有资资产经营营有限公公司，持持股比例例8.333%。易方达达基金股股权结构构稳定，股东支支持公司司发展。（3）投投研实力力强、团团队忠诚诚度高易方达一一贯秉承承价值投投资理念念，强调调研究在在投资中中的主导导作用，不断追追求研究究的深度度和前瞻瞻性。目目前，公公司已自自主培养养和建立立起一支支高素质质的研究究员队伍伍，