现代财务管理串讲资料

1、 HYPERLINK 2010年中中级财务管理理串讲内部资资料 第一一章 财财务管理目标标【主要考点】1.利润最大化化理财目标的的优缺点；2.与利润最大大化相比，股股东财富最大大化的主要优优缺点；3.企业价值最最大化目标可可理解为企业业所有者权益益的市场价值值，其优缺点点；4.相关者利益益最大化是企企业财务管理理最理想目标标，具体内容容（3页），主主要优点。5.所有者与经经营者、所有有者与债权人人利益冲突的的协调；6.企业财务管管理体制的模模式；7.M型结构是是由哪三个层层次组成的；8.集权与分权权相结合型财财务管理体制制的核心内容容及具体内容容。9.财务管理环环境（技术环环境、经济环环境、金

2、融环环境、法律环环境） 第二章章 预算算管理【主要考点】1.预算的特征征2.全面预算体体系（业务预预算、专门决决策预算、财财务预算具体体内容）3.固定预算与与弹性预算编编制方法（优优缺点）、弹弹性成本预算算的编制方法法4.增量预算与与零基预算编编制方法5.预算的编制制程序6.目标利润预预算方法（量量本利分析法、比比例预算法、上上加法）7.销售预算两两大核心内容容8.生产预算的的要点9.材料采购预预算的要点10.单位生产产成本预算编编制的基础、要要点。11.专门决策策预算的要点点12.现金预算算编制的依据据，组成内容容。13.编制预计计利润表的依依据14.预计资产产负债表编制制的基础、依依据。1

3、5.预算的执执行、调整、分分析与考核。【主要公式的应应用及说明】1目标利润预预算方法 （1）本量利利分析法目标利润=预计计产品产销量量（单位产品品售价单位位产品变动成成本）固定定成本费用 （2）比例预预算法 销售收入利利润率法：目目标利润=预预计销售收入入测算的销售售利润率 成本利润率率法：目标利利润=预计营营业成本费用用核定的成本本费用利润率率 投资资本回回报率法：目目标利润=预预计投资资本本平均总额核定的投资资资本回报率率 利润增长百百分比法：目目标利润=上上期利润总额额（1+利润润增长百分比比） （3）上加法法 企业业留存收益=盈余公积金金未分配利利润 2某种产品预预计生产量预计销售量量

4、预计期末末存货量预计期初存存货量3现金预算的的编制：现金收入现金金支出=现金金余缺现金收入现金金支出现金筹措措（现金不足足时）=期末末现金余额现金收入现金金支出现金金投放（现金金多余时）=期末现金余余额 【典型例题题1】东方公公司20088年度设定的的每季末预算算现金余额的的额定范围为为50600万元，其中中，年末余额额已预定为660万元。假假定当前银行行约定的单笔笔短期借款必必须为5万元元的倍数，年年利息率为66%，借款发发生在相关季季度的期初，每每季末计算并并支付借款利利息，还款发发生在相关季季度的期末。22008年该该公司无其他他融资计划。 ABC公司司编制的20008年度现现金预算的部

5、部分数据如下下表所示：22008年度度ABC公司司现金预算 金额单位：万元 项目第一季度第二季度第三季度第四季度全年期初现金余额额50*（C）*（F）经营现金收入入*5570可运用现金合合计*（G）经营现金支出出*（H）资本性现金支支出*1055现金支出合计计*（I）现金余缺55-145-40152（J）资金筹措及运运用0197（D）*（K）加：短期借款0（A）0-2000减：支付短期借借款利息0（B）33*购买有价证券00-100（E）*期末现金余额额5552*60（L）说明：表中“*”表示省略略的数据。要要求：计算上上表中用字母母“AL”表表示的项目数数值。【答案及解析】CC52；FF50

6、；LL60；GG505557055620D03（100）97 1552（2200）33E600，解得：EE-1111 第四季度度资金筹措与与运用60015292 KK19797922202JJ20260，解得得：J114256220I142，解解得：I55762H1005557762，解得得：H47707根据题题意可知：BBA6%3/122，且A-BB197 所以：A-A6%3/12197 解解得：A2200（万元元）因此：BB2006%3/123 第三章 筹资管理理【主要考点】1.企业筹资按按取得资金的的权益特性、按按是否以金融融结构为媒介介、按资金的的来源范围、按按所筹集资金金的使用期限限

7、不同类2.企业资本金金制度（资本本金的本质特特征、筹集、出出资方式、缴缴纳的期限、评评估、管理原原则）3.吸收直接投投资的种类、特特点4.普通股东的的权利5.战略投资者者的概念与要要求6.发行普通股股筹资特点7.留存收益的的性质及筹资资特点8.股权筹资的的优缺点9.长期借款的的保护性条款款、筹资特点点10债券的偿偿还、发行债债券筹资特点点11.租赁的基基本特征、融融资租赁的基基本形式、租租金的构成、租租金的计算、筹筹资特点12.债务筹资资的优缺点13.可转换债债券的基本要要素、筹资特特点14.认股权证证的基本性质质、种类、筹筹资特点15.资金需要要量预测：因因素分析法、销销售百分比法法、资金习

8、性性预测16.资本成本本的含义、影影响因素、个个别资本成本本的计算、平均均资本成本的的计算17.经营杠杆杆、财务杠杆杆、总杠杆含含义及计量18.影响资本本结构的因素素19.资本结构构优化的方法法（每股收益益分析法、平平均资本成本本法、公司价价值分析法）【主要公式的应应用及说明】1.租金的计算算（按等额年年金法）租金=（设备原原价残值现现值）/(PP/A,年利利率手续费费率等，n)2.资金需要量量的预测：因素分析法资金需要量=（基基期资金平均均占用额不不合理资金占占用额）（1预测期销销售增减率）（1预测期资金周转速度变动率）销售百分比法法销售额比率法预预测对外界资资金需求量：外界资金需求量量A/

9、S11SB/S1SS2PE非变动资产产3个别资本成成本（1）一般模式式（没有考虑虑时间价值）在财务管理中，资资金成本一般般用相对数表表示，资金成成本的计算公公式为： （2）折现现模式(考虑虑时间价值) 根据据：筹资净额额现值-未来来资本清偿额额现金流量的的现值=0 得：资本成本率率=所采用的的贴现率5长期借款资资金成本率一一般模式： 折现模式：式中：M为债务务面值6债券的资金金成本率折现模式：式中：7.融资租赁资资本成本（只只能用折现模模式计算）8普通股票的的资金成本率率的计算：股利增长模型型法 式中：资本资资产定价模型型式中：Kc为普普通股筹资成成本； Rff为无风险报报酬率；Rmm为市场报

10、酬酬率；为某公司股股票收益率相相对于市场投投资组合收益益率的变动幅幅度（股票贝贝塔系数）。9.留存收益资资金成本率普通股股利逐年年固定增长10.或KWWjjKj式中：KW、WWj和Kj分别代表加加权平均资金金成本、第jj种资金占总总资金比重（也也叫权数）和和第j种资金金的成本。11息税前利利润（EBIIT）=销售额（SS）-变动性性经营成本（VV）-固定性性经营成本（FF）=边际贡献(MM)-固定性性经营成本(F)12普通股股股东的每股利利润（每股收收益）13经营杠杆杆的计量理论计算公式为为：简化公式为：14财务杠杆杆的计量：理理论计算公式式：简化公式为：15总杠杆的的计量：理论计算公式：或：

11、总杠杆系数数经营杠杆杆系数财务杠杆系系数=DOLLDFL总杠杆系数可直直接按简化公公式计算：若企业没有融资资租赁，亦未未发行优先股股，其总杠杆杆系数的计算算公式为：16每股收益益无差别法决决策最佳资本本结构：计算算每股收益最最大方案为最最优方案。每股收益无差别别点的息税前前利润的计算算公式：进行每股收益分分析时，当预预计息税前利利润或业务量量大于每股无无差别点的时时，财务杠杆杆效应较大的的筹资方式较较好；反之，当当预计的息税税前利润或（业业务量）小于于每股收益无无差别点时，财财务杠杆效应应较小的筹资资方式较好。17.平均资金金成本比较法：平均资金成成本最低。（平平均资本成本本率的计算见见公式1

12、2）18.公司价值值分析法：公司价值最最大资金结构构为最优资本本结构。具体计算方法法：（1）公司市场场总价值V等等于股票市场场的总价值SS加上债券市市场价值B，即即V=S+BB。（2）债券市场场价值假定等等于面值，股股票的市场价价值可用下式计算： 权益资本本成本可以用用资本资产定定价模型计算算：（3）公司资本本成本应用加加权平均资本本成本：计算加权平均资资金成本的权权数应用市场场价值权数。【典型例题2】甲公司相关资料如下：资料一：甲公司2007年度产品销售量为10000万件，产品单价为100元，单位变动成本为40元，固定成本总额为100000万元，所得税率为40 。2007年度利息费用5000

13、0万元，留存收益162000万元。2007年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：甲公司资产负债表（简表）2007年12月31日 单位：万元现金230 0000应付账款30 000应收账款300 0000应付费用100 0000存货400 0000长期债券500 0000（年利率110%）固定资产300 0000股本（面值100元）200 0000资本公积200 0000留存收益200 0000资产合计1230 0000负债和所有者权权益合计公司的流动资产产以及流动负负债随销售额额同比率增减减。资料二：甲公司20008年度相相关预测数据据为：销售量量增长到122000万件件，产品单价价、单

14、位变动动成本、固定定成本总额、销销售净利率、股股利支付率都都保持20007年水平不不变。由于原原有生产能力力已经饱和，需需要新增一台台价值1544400万元元的生产设备备。资料三：如果甲公司司2008年年需要从外部部筹集资金，有有两个方案可可供选择（不不考虑筹资费费用）：方案案1：以每股股发行价200元发行新股股。股利固定定增长率为11。方案22：按面值发发行债券，债债券利率为112.要求求：（1）根据据资料一，计计算甲企业的的下列指标：20077年的边际贡贡献；20007年的息息税前利润；20077年的销售净净利率；22007年的的股利支付率率；20007年每股股股利。20008年的经经营杠

15、杆系数数（利用简化化公式计算，保保留两位小数数）。（2）计计算甲企业22008年下下列指标或数数据：息税税前利润增长长率；需要要筹集的外部部资金。（33）根据资料料三，及前两两问的计算结结果，为甲企企业完成下列列计算：计计算方案1中中需要增发的的普通股股数数；计算每每股收益无差差别点的息税税前利润；利用每股收收益无差别点点法作出最优优筹资方案决策，并并说明理由。【答案及解析】（1）2007年销售收入100001001000000（万元）边际贡献10000001000040600000（万元）2007年的息税前利润600000100000500000（万元）2007年的净利润（500000500

16、00）（140）270000（万元）销售净利率（270000/1000000）100272007年的留存收益率（162000/270000）10060股利支付率160402007年股数200000/1020000（万股）发放的股利27000040108000（万元）每股股利108000/200005.4（元）2008年经营杠杆系数2007年边际贡献/2007年息税前利润600000/5000001.2（2）产销量增长率（1200010000）/10000 10020息税前利润增长率201.224增加的流动资产（230000300000400000）20186000（万元）增加的流动负债（300

17、00100000）2026000（万元）需要筹集的外部资金18600026000120001002760154400120000（万元）（3）增发的普通股股数120000/206000（万股）令每股收益无差别点的息税前利润为EBIT方案1的普通股数20000600026000（万股），利息为50000万元方案2的普通股数为20000万股，利息费用万元）（EBIT50000） （140）/26000（EBIT64400） （140）/20000算出EBIT112400（万元）2008年的息税前利润500000（124）620000（万元）由于实际的息税前利

18、润620000万元大于每股收益无差别点112400万元，所以应该采取发行债券的方法，即采取方案2。【典型例题3】赤赤诚公司19999年至22003年各各年产品销售售收入分别为为2000万万元、24000万元、22600万元元、28000万元和30000万元；各年年末现现金余额分别别110万元元、130万万元、1400万元、1550万元和1600万元。在年年度销售收入入不高于50000万元的的前提下，存存货、应收账账款、流动负负债、固定资资产等资金项项目与销售收收入的关系如如下表所示： 资金需要量预预测表资金项目年度不变资金（aa）（万元）每元销售收入所所需变动资金金（b）现金应收账款600.1

19、4存货1000.22应付账款600.10其它应付账款200.01固定资产净额5100.00已知该公司20003年资金金来源于自有有资金（其中中，普通股11000万股股，共10000万元）和和流动负债。22003年销销售净利润率率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2004年销售收入将在2003年基础上增长40%。2004年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%、到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。要求：（1）计计算20033年净利润及及应向投资者者分配的利润润。 （22）采用高低低点法计算“现金”项目的不变变资

20、金和变动动资金。 （33）按Y=aa+bx的方方程建立资金金预测模型。（4）预测该公公司20044年资金需要要总量及需新新增资金量。 （55）计算债券券发行总额和债券券资金成本（一一般模式）。 （66）计算填列列该公司20004年预计计资产负债表表中字母表示示的项目。资产年末数年初数负债及所有者权权益年末数年初数现金A160应付账款480360应收账款净额648480其它应付款6250存货1024760应付债券D0固定资产净值510510股本10001000留存收益C500资产B1910负债及所有者权权益B1910【答案及解析】（11）20033年净利润为为300010%=3000（万元） 向

21、投资资者分配的利利润=100000.2=2200（万元元） （2）现现金项目变动动资金b=（11601110）/（3300022000）=0.05（元元） 现金项目目不变动资金金=11020000.05=10（万元元） （3）aa=106601000602205100=600（万万元） b=0.050.140.220.100.01=0.3（元） y=60000.33x （4）22004年资资金需要总量量=6000.33000（1400%）=18600（万元） 20044年新增资金金量=0.33300040%=3360（万元元） （5）债债券发行总额额=360（300200）=260（万万元）

22、债券资金金成本=100%（1333%）/（112%）=6.84% （6）AA=1600.05300040%=2220（万元元） B=2220648810244510=2402 （万元） C=24402（448062210000260）=600（万万元） D=2660（万元）【典型例题4】 某公司年息息税前利润为为500万元元，资金全部部由普通股资资本组成，股股票账面价值值2000万万元，所得税税率为40%。该公司认认为目前的资资本结构不合合理，准备用用发行股票购购回部分股票票的办法予以以调整。经咨咨询调查，目目前的债务利利率和权益资资本的成本情情况如下表所所示。债券的市场价值税后债务成本股票贝

23、它系数无风险报酬率平均股票必要报酬率权益资本成本0200400600800100006%6%7.2%8.4%9.6%1.21.251.301.401.552.1010%10%10%10%10%10%14%14%14%14%14%14%14.8%15%15.2%15.6%16.2%18.4%要求：分别计算各种资资本结构时的的公司的市场场价值，从而而确定最佳资资本结构。分别计算各种资资本结构时的的加权平均资资本成本，从从而确定最佳佳资本结构。【答案及解析】债券的市场价值值（万元）股票的市场价值值（万元）公司的市场价值值（万元）020040060080010000202719201816164614

24、371109202721202216224622372109因为在债务为6600万元时时，公司的市市场价值最大大，所以，债债务为6000万元的资本本结构为最佳佳资本结构。债券的市场价值值（万元）税后债务资本成成本权益资本成本加权平均成本0200400600800100006%6%7.2%8.4%9.6%14.8%15%15.2%15.6%16.2%18.4%14.8%14.15%13.54%13.36%13.41%14.23%因为在债务为6600万元时时，公司的加加权平均成本本最低，所以以，债务为6000万元的资本本结构为最佳佳资本结构。【典型例题5】某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5

25、年，需要筹集资金500万元，公司所得税税率为25%。资金筹集的相关资料如下：资料一：增发普通股筹集资金220万元。每股发行价格为6.2元，发行费用0.2元，刚刚分派的股利为每股0.8元，预定以后每年股利增长4%。 资料二：向银行借款筹集资金80万元。手续费率为1%，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本。资料三：发行债券筹集资金200万元。债券面值1000元，期限5年，票面利率为6%，每年计息一次，溢价20%发行，发行费率为5%。要求（写出计算结果和结论即可，不用列示过程）：（1）计算普通股筹资成本；（2）计算长期借款筹资成本；（3）计算债券筹资成本；（4）计算筹集资金的加权平均资金成本（精

26、确到1%）；（5）如果项目原始投资为500万元，建设期为1年，原始投资在年初和年末分两次等额投入，寿命期内每年的经营净现金流量均为150万元，项目终结点回收10万元，计算该项目的净现值，并说明是否值得投资。【答案及解析】（1）普通通股筹资成本本0.8（14%）/（6.20.22）1000%4%17.877%（2）长长期借款筹资资成本5%（1-225%）/（11-1%）100%3.79%（3）债券券筹资成本10006%（11-25%）/10000（1220%）（11-5%）100%3.955% （4）加加权平均资金金成本177.87%220/55003.79%880/50003.955%2000

27、/50010%（55）NCF00NCF12500（万元）NNCF255150（万万元）NCFF6150101660（万元）净现值250250（P/F，10%，1）150（P/A，10%，4）（P/F，10%，1）160（P/F，10%，6）250227.275432.26390.3245.308（万元）由于净现值大于0，所以，值得投资。 第第四章 投资管理【主要考点】1.投资的分类类2.项目投资的的主要特点3.投资决策的的影响因素（项项目计算期、原原始投资）4.投入类财务务可行性要素素的内容5.形成固定资资产费用的估估算（建筑工工程费设备备购置费安安装工程费其他费用）6.流动资金投投资的估算7

28、.经营成本的的估算、营业业税金及附加加的估算、调调整所得税估估算8.产出类可行行性要素的估估算9.投资项目净净现金流量的的测算（理论论计算公式、特特征、形式、确确定方法）10.静态投资资回收期指标标含义、计算算、优缺点11.折现率的的确定12.净现值的的含义、计算算、优缺点13.内部收益益率指标的含含义、计算、优优缺点14.动态指标标之间的关系系15.运用相关关指标评价投投资项目的财财务可行性16.项目投资资决策的主要要方法（净现现值法、净现现值率法、差差额投资内部部收益率法、年年等额净回收收额法、计算算期统一法）17.固定资产产更新决策18.购买或经经营租赁固定资产的的决策【主要计算公式式运

29、用及说明明】1项目计算期期（n）建建设期（s） 运营期 （pp）2原始投资建设投资流动资金投投资。3固定资产原原值=固定资资产投资建建设期资本化化利息预备备费4项目总投资资原始投资资建设期资资本化利息5.形成固定资资产费用的估估算建筑工程程费的估算国产设备：设备备购置费用=设备购买成成本（1+运杂杂费率）进口设备：设备备购置费用=以人民币标标价的进口设设备到岸价进口从属费费国内运杂杂费固定资产费用=（1）（22）（3）（4）（55）6.建设投资=形成固定资资产的费用形成无形资产费用用形成其他他资产费用（生生产准备费开办费）预备费7某年流动资资金需用额该年流动资资产需用额该年流动负负债需用额某年

30、流动资金投投资额（垫支支数）本年年流动资金需需用额截止止上年末的流流动资金投资资额或：本年流动资资金需用额上年流动资资金需用额采用分项详细估估算法：流动资产主要包包括：存货、应应收账款、预预付账款、现现金等内容其中：存货包括括外购原材料料、外购燃料料动力、其他他材料、在产产品、产成品品。流动负债主要包包括：应付账账款、预收账账款等。8某年经营成成本该年外外购原材料、燃燃料和动力费费该年工资资及福利费该年修理费费该年其他费费用（称加法法）其中：其他费用用是指从制造造费用、管理理费用和销售售费用中扣除除了折旧费、摊摊销费、修理理费、工资及及福利费以后后的剩余部分分。或：某年经营成成本=该年不不包括

31、财务费费用的总成本本费用该年年折旧额该该年无形资产产和其他资产产的摊销额（称称减法）某年不包括财务务费用的总成成本费用=该该年固定成本本（含费用）单位变动成成本（含费用用）该年预预计产销量上述成本中既不不包括固定性性的财务费用用，也不包括括变动性的财财务费用9.营业税金及及附加=应交交营业税金应交消费税税城市维护护建设税教教育费附加其中：城市维护护建设税=（应应交营业税金金应交消费税+应应交增值税）城市维护建设税税率教育费附加=（应应交营业税金金应交消费费税+应交增增值税）教育费附加加率10调整所得得税=息税前前利润适用所得税税率11息税前利利润=营业收收入不包括括财务费用的的总成本费用用营业

32、税金金及附加12理论计算算公式为：某年净现金流量量该年现金金流入量该该年现金流出出量所得税后净现金金流量所得得税前净现金金流量调整整所得税。13.净现金流流量的简化法法（1）建设期某某年净现金流流量该年年投资额（2）运营期某某年所得税前前净现金流量量该年息税税前利润该该年折旧额该年摊销额额该年回收收额该年维持运运营投资该该年流动资金金投资运营期某年所得得税后净现金金流量=该年年所得税前净净现金流量（该年息税税前利润利利息）所得税税率率注意：当投资的的资金来源是是银行借款和和公司债券时时，可按上述述公式计算所所得税后的净现金金流量。运营期某年所得得税后净现金金流量该年年息税前利润润（1所得得税税

33、率）该年折旧该年摊销该年回收额额该年维持持运营投资该年自由现现金流量14静态投资资回收期（11）公式法（特特殊方法）不不包括建设期期的回收期（PPP）包括建设期的回回收期（PPP）不包括括建设期的回回收期（PPP）建设期期（2）列表法（一一般条件下的的计算）包括建设期的回回收期（PPP）包括建设期投资资回收期满足足条件：15.净现值指指标的计算 （1）一般方法法（有两种形形式：公式法法和列表法）或净现值投产产后各年净现现金流量现值值之和原始始投资现值之之和。（2）特殊方法法：采用普通通年金和递延延年金的形式式（略）（3）插入函数数法（略）16.17.内部收益益率指标内部收益率(11)特殊方法法

34、：(满足充充分且必要条条件)（2）一般方法法（逐次测试试逼近法）（33）插入函数数法18.净现值、净净现值率、获获利指数和内内部收益率指指标之间存在在同方向变动动关系。即：当净现值0时时，净现值率率0，内部部收益率基基准收益率；当净现值0时时，净现值率率0，内部部收益率基基准收益率；当净现值0时时，净现值率率0，内部部收益率基基准收益率。19.项目投资资决策方法（1）净现值法法（适用于原原始投资相同同且项目计算算期相等的多多方案的决策策）净现值最最大方案为最最优方案。（2）净现值率率法（适用于于原始投资相相同且项目计计算期相等多多方案的决策策）净现值率率最大方案为为最优方案。（3）差额投资资内

35、部收益率率法（适用于于原始投资不不同且项目计计算期相等多多方案的决策策）率折始的；投方（4）年等额净净回收额法（适用于原始投资不同特别是项目计算期不同多方案的决策）=净现值资本回收系数（5）计算期统统一法方案重复法（计计算期最小公公倍数法）是是将各方案计计算期的最小小公倍数作为为比较方案的的计算期，进进而调整有关关指标，并据据此进行决策策的方法。主主要适用于项项目计算期相相差比较悬殊殊的多方案的的比较决策。最短计算期法法（最短寿命命期法）是将将所有方案的的净现值均还还原为等额年年回收额的基基础上，再按按照最短的计计算期来计算算出相应净现现值，进而根根据调整后的的净现值进行行决策的方法法。主要适

36、用用于项目计算算期不相等的的多方案比较较决策。20.更新改造造项目决策（1）建设期某某年净现金流量（该年新新固定资产投投资旧固定定资产变价净净收入）（2）运营期第第一年所得税税后净现金流流量该年因因更新改造增增加的息税前前利润（1所得得税税率）该年因更新新改造增加的的折旧因旧旧固定资产提提前报废发生生净损失而抵抵减的所得税税额（3）运营期其其他各年所得得税后净现金金流量该年年因更新改造造增加的息税税前利润（1所得得税税率）该年因更新新改造增加的的折旧该年年回收新固定定资产净残值值超过假定继继续使用的旧旧固定资产净净残值之差额额 运用差额额投资内部收收益率法：判断标准：在利利用差额投资资内部收益

37、率率法时，更新新改造项目差差额内部收益益率指标大于于或等于基准准折现率或设设定的折现率率时，应当进进行更新；反反之，就不应应当更新。21.固定资产产购买或经营营租赁的决策策 （1）差额额投资内部收收益率法 当差额额投资内部收收益率基准收益率率时，选择购购买固定资产产，反之选择择经营租赁。 （2）折现现总费用比较较法 计算两个个方案的折现现总费用，选选择折现总费费用最低的方方案为最优方方案。【典型例题6】某企业由于业务需要，急需一台不需要安装的进口设备，由于该设备应用在国家鼓励的环保能源产业方面，设备投产后，企业每年可以获得5万元的补贴收入（需要计入应纳税所得额），另外，经营收入也会增加50万元

38、，增加经营成本30万元。该设备离岸价为10万美元（1美元=6.35人民币），国际运输费率为7%，国际运输保险费率为3%，关税税率为10%，增值税税率为17%，国内运杂费为9.91万元，此类设备的折旧年限为10年，净残值为10万元。国内租赁公司提供此类设备的经营租赁业务，若企业租赁该设备，每年年末需要支付给租赁公司13万元，连续租赁10年，假定基准折现率为10%，适用的企业所得税率为25%.要求：（1）计算进口设备的购置费；（2）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策；（3）按折现总费用比较法作出购买或经营租赁固定资产的决策。【答案及解析】进口设备的国际际运输费=1107%=0.

39、7（万美元元）进口设备备的国际运输输保险费=（1100.77）3%=0.32（万美美元）以人民币标价的的进口设备到到岸价=（1100.770.322）6.35=70（万元元）进口关税=70010%=77（万元）进进口设备购置置费=7079.991=86.91（万元元）（2）购买设备备投资=866.91（万万元）每年折旧额=（886.9110）10=7.691（万万元）每年增加的税前前利润=5005（3307.6691）=117.3099（万元）增增加的净利润润=17.3309（1-255%）=122.98（万万元）自购方案税后净净现金流量为为：租入设备每年增增加的税前利利润=50+5-（300

40、+13）=12（万元元）租入设备每年增增加的净利润润=12（1-255%）=9（万万元）租入方案税后净净现金流量为为：购买和租入设备备差额净现金金流量为：由于差额投资内内部收益率小小于基准折现现率10%，所所以应该采取取租赁方案。（3）购买设备备投资额现值值=86.991（万元）每每期增加的折折旧额=7.691（万万元），每期期增加的折旧旧抵税=7.69125%=11.923（万万元）由于折旧引起的的费用增加现现值=（7.69111.923）（P/A,10%,10）=35.44(万元)购买设备回收固固定资产余值值的现值=110(P/F,10%,110)=3.855(万万元)购买设备总费用用现值

41、=866.91335.443.8555=118.495（万万元）租赁方案每年租租赁费=133（万元） 每年租金抵抵减的所得税税=1325%=33.25（万万元）租入设备的折现现总费用合计=（1133.225）(P/A,10%,110)=599.91(万万元)由于租赁方案的的折现总费用用59.911万元小于购购买设备总费费用现值1118.4955万元，所以以应该采用租租赁方案。【典型例题7】为为提高生产效效率，某企业业拟对一套尚尚可使用5年年的设备进行行更新改造。新新旧设备的替替换将在当年年内完成（即即更新设备的的建设期为00），不涉及及增加流动资资金投资，采采用直线法计计提设备折旧旧。适用的企

42、企业所得税税税率为33%。 相关资料如下： 资料一：已知旧旧设备的原始始价值为2999000元元，截止当前前的累计折旧旧为1900000元，对对外转让可获获变价收入11100000元，预计发发生清理费用用1000元元（用现金支支付）。如果果继续使用该该旧设备，到到第五年末的的预计净残值值为90000元（与税法法规定相同）。资料二：该更新新改造项目有有甲、乙两个个方案可供选选择。 甲方案的资料如如下： 购置一套价值55500000元的A设备备替换旧设备备，该设备预预计到第五年年末回收的净净残值为500000元（与与税法规定相相同）。使用用A设备可使使企业第一年年增加经营收收入1100000元，增

43、增加经营成本本190000元，增加营营业税金及附附加10000元；在第224年内每每年增加息税税前利润1000000元元；第五年增增加经营净现现金流量1114000元元；使用A设设备比使用旧旧设备每年增增加折旧800000元。 经计算得到该方方案的以下数数据：按照114%折现率率计算的差量量净现值为114940.44元，按按16%计算算的差量净现现值为78839.033元。乙方案的资料如如下：购置一套B设备备替换旧设备备，各年相应应的更新改造造增量净现金金流量分别为为NCF07588160（元元），NCF1552000000（元）。资料三：已知当当前企业投资资的风险报酬酬率为4%，无无风险报酬

44、率率为8%，不不考虑利息费费用。有关的资金时间间价值系数如如下：项目（F/A，i，55）（P/A，i，55）（F/P，i，55）（P/F，i，55）10%6.10513.79081.61050.620912%6.35293.60481.76230.567414%6.61013.43311.92540.519416%6.87713.27732.10030.4761要求： （1）根据资料料一计算与旧旧设备有关的的下列指标：当前旧设备折折余价值；当前旧设备变变价净收入。（2）根据资料料二中甲方案案的有关资料料和其他数据据计算与甲方方案有关的指指标：更新设备比继继续使用旧设设备增加的投投资额；运营期第

45、一年年不含财务费费用的总成本本费用变动额额；运营期第一年年息税前利润润的变动额；运营期第一年年因更新改造造而增加的息息前税后利润润；运营期第24年每年因因更新改造而而增加的息前前税后利润；第五年回收新新固定资产净净残值超过假假定继续使用用旧固定资产产净残值之差差额；按简化公式计计算的甲方案案的增量净现现金流量（NCFt）甲方案的差额额内部收益率率（IRR甲）。 （3）根据资资料二中乙方方案的有关资资料计算乙方方案的有关指指标：更新设备比继继续使用旧设设备增加的投投资额；B设备的投资资；乙方案的差额额内部收益率率（IRR乙）。 （4）根据资资料三计算企企业要求的投投资报酬率。 （5）以企业业期望

46、的投资资报酬率为决决策标准，按按差额内部收收益率法对甲甲乙两方案作作出评价，并并为企业作出出是否更新改改造设备的最最终决策，同同时说明理由由。【答案及解析】（1）当前旧旧设备折余价价值2999000119000001090000（元）当前旧设备变变价净收入1100000100001099000（元元）（2）更新设设备比继续使使用旧设备增增加的投资额额550000010090004410000（元）运营期第一年年不含财务费费用的总成本本费用变动额额190000100008000001000000（元元）运营期第一年年息税前利润润的变动额11000001000000110000（元元）运营期第一年

47、年因更新改造造而增加的息息前税后利润润100000（1333%）67700（元） 运运营期第24年每年因因更新改造而而增加的息前前税后利润1000000（1333%）677000（元元） 第第五年回收新新固定资产净净残值超过假假定继续使用用旧固定资产产净残值之差差50000090000410000（元） NCF04411000（元元） NCF16700800000867000（元） NCF2446700008000001447000（元元） NCF5114000041100011550000（元）IRR甲14%114940.44/114940.44（7839.03）（16%14%）15.311

48、%（3）更新设设备比继续使使用旧设备增增加的投资额额7581160（元） B设备的投投资7588160110900008671160（元） 乙方案的差差额内部收益益率：2000000（P/A，IRR乙，5）7558160 （PP/A，IRR乙，5）33.79088 查表IRR乙10% （4）企业要要求的投资报报酬率8%4%112% （5）IIRR甲15.331%122% 甲方案经济济上是可行的的。 IIRR乙10%12% 乙方案经济济上不可行。企业应选择甲方方案作为更新新改造方案，原原因是甲方案案的内部收益益率大于企业业要求的投资资报酬率。【典型例题8】某某公司有一投投资项目，拟拟定两个互斥斥

49、备选方案。有有关资料如下下：甲方案原始投资资为150万万元，其中，固固定资产投资资100万元元，流动资金投资资50万元，全全部资金与建建设起点一次次投入。该项项目经营期55年，到期残残值收入5万万元，按直线线法计提折旧旧。预计投产产后年营业收收入90万元元，年总成本本60万元。乙方案原始投资资额为2100万元，其中中，固定资产产投资1200万元，无形形资产投资225万元，流流动资金投资资65万元，建建设投资于建建设期起点一一次投入，流流动资金投资资于投产开始始时投入。该该项目建设期期2年，经营营期5年，到到期残值收入入8万元，无无形资产自投投产年份分55年摊销完毕毕。该项目投投资后，预计计年营

50、业收入入170万元元，年经营成成本80万元元。该企业按按直线法折旧旧，全部流动动资金于终点点一次收回，所得税税率33%，设定折现率10%。(p/A,10%,4)=3.1699 (P/F,10%,5)=0.6209 (p/A,10%,6)=4.3553 (P/A,10%,2)=1.7355 (P/F,10%,7)=0.5132 (P/F,10%,2)=0.8264 要求：（1）计算乙方方案的项目计计算期，说明明资金投入方方式。（2）计算甲、乙乙方案经营期期的现金净流流量。 （3）计计算甲、乙方方案的净现值值。 （4）采采用年等额净净回收额法确确定该企业应应选择哪一种种投资方案。【答案及解析】（1

51、1）乙方案的项目计计算期n=225=7（年年），资金分分次投入方式式甲方案年折旧额额=（10005）5=19（万万元）NCF14=（90660）（1333%）199=39.11(万元)NCF5=399.15005=944.10(万万元)乙方案年折旧额额=（1200 8）/5=22.4(万元) 年摊销额=5（万元）NCF36=(1701O7.44)（1333%）277.4=699.342(万元)NCF7=699.342658=142.3342(万元元)（2）甲方案净净现值=399.1(p/A,10%,44)94.1(P/FF,10%,5)1550=32.3698(万元)乙方案净现值=69.344

52、2(p/A,10%,6)(P/A,110%,2)1422.342(P/F,110%,7)14565(P/F,10%,2)=556.0033(万元)（3）甲方案年年等额回收额额=32.33698(p/A,10%,55)=8.554(万元) 乙方案年等额额回收额=556.0033(p/A,10%,77)=7.112(万元)因为甲方案等额额净回收额大大于乙方案，所所以选择甲方方案。【典型例题9】某企业拟进行一项固定资产投资，分别有甲、乙二个方案可供选择，折现率为10。（1）甲方案的现金流量表（部分）如下： 现金流量表（部分）价值单位：万元0123456净现金流量累计净现金流量量-1000-2000-

53、1900-90090019002900（2）乙方案的的项目计算期期为10年，建建设期为2年年，不包括建建设期的静态态投资回收期期为4.5年年，原始投资资现值合计为为3000万万元，获利指指数为1.44。要求：（1）填填写下表：现金金流量表（部部分） 价值单位位：万元0123456净现金流量净现金流量现值值（2）计算甲方方案下列指标标：静态投投资回收期；净现值；原始投资资现值；净净现值率；（33）评价甲方方案的财务可可行性。（44）按年等额额净回收额法法选出最优方方案。 已知知：（P/AA，10，110）6.1446，（PP/A，100，6）4.35553，（P/F，10，1）00.90911（

54、P/F，110，4）0.68330，（P/F，10，2）00.82644，（P/FF，10，33）0.77513（PP/F，100，5）0.62009，（P/F，10，6）00.56455【答案及解析】（1） 现现金流量表（部部分） 价值值单位：万元元 0123456净现金流量100010001001000180010001000净现金流量现值值1000909.182.64751.31229.4620.9564.5（2） 静态态投资回收期期：包括建设设期的投资回回收期3|-9000|/180003.55（年）不包包括建设期的的投资回收期期3.5-12.55（年） 净现值1000909.11+8

55、2.6647511.312229.4620.99564.513339.64（万万元） 原原始投资现值值10000909.119009.1（万万元） 净净现值率11339.664/19009.11100770.17（3）该项目目的净现值11339.664万元大于于0包括建建设期的投资资回收期3.5年项目目计算期的一一半（6/22年）该项项目基本具备备财务可行性性。（4）甲甲方案的年等等额净回收额额13399.64/44.35533307.59（万元元）乙方案的的净现值33000（11.41）1200（万万元）乙方案案的年等额净净回收额11200/66.14466195.29（元）由此可知，甲方案

56、最优。 第五五章 营运资资本管理【主要考点】1.流动资产与与流动负债的的特点、营运运资金的特点点；2.流动资产投投资战略与流流动资产融资资战略；3.持有现金的的动机4.目标现金余余额的确定（成成本模型和随随机模型）5.现金收支管管理（现金周周转期）6.5C评价系系统7.信用期间与与折扣条件的的决策（税前前利润最大化化）8.应收账款的的监控9.应收账款的的保理10.存货的持持有成本（取取得成本储储存成本缺缺货成本）11.经济订货货模型（公式式法）12.保险储备备（再订货点点）13.短期借款款（周转信贷贷协定、补偿偿性余额、贴贴现法付息）14.短期融资资劵筹资的特特点15.放弃折扣扣的信用条件件成

57、本率（影影响因素、决决策）【主要计算公式式应用及说明明】1.成本模型：最佳现金持持有量=miin（管理成成本机会成成本短缺成成本）其中：机会成本本=平均现金金持有量有价证券利利息率2.随机模型： H=3RR-2L影响最优现金回回归线的因素素：证券转换换为现金或现现金转换为证证券的成本（bb）,公司每日日现金流变动动的标准差，以以日为基础计计算的现金机机会成本（ii）,最低控制制线（L）3应收账款的的机会成本（占占用资金应计计利息）：机会成本（应收收账款占用资资金的“应计利息”）应收账款占占用资金资金成本率率其中：资金成本本率为等风险险投资的最低低报酬率（或或有价证券的的利息率）应收账款占用资资

58、金应收账账款平均余额额变动成本率率变动成本率=变变动成本/销销售收入100%=单位产品变变动成本/单单位产品售价价100%应收账款平均余余额平均每每日赊销额（或或销售额）平均收账天天数（或信用用期）4坏账成本=年赊销额坏账损失率率，管理成本本一般是已知知数5存货占用资资金应计利息息=存货成本本资金成本率率6.应付账款资资金利息额=应付账款额额资金成本率率（节约）折扣成本=销售售额现金折扣率率享受现金折折扣的顾客比比例应收账款的信用用期间决策相相关成本=机机会成本管管理成本坏坏账成本存存货占用资金金应计利息应付账款资资金成本折折扣成本应收账款的折扣扣条件决策相相关成本=机机会成本管管理成本坏坏账

59、成本现现金折扣成本本信用期间与折扣扣条件的决策策：税前利润润最大方案为为最优方案（采用差额分析法和总额法）7持有存货的的的成本：经济订货批量基基本模型 存货相关总成成本=相关订订货成本相相关存储成本本相关总成本小批济此性和和变动性储存存成本相等。济代成出总经济进货批量最小相关总成本本（TC*） 8存在保险储储备量条件下下再订货点：=预计交货货期内的需求求保险储备备9.【典型例题100】A公司是是一个商业企企业。由于目目前的信用条条件过于严厉厉，不利于扩扩大销售，该该公司正在研研究修改现行行的信用条件件。现有甲、乙乙两个放宽信信用条件的备备选方案，有有关数据如下下： 项目甲方案（n/990）乙方

60、案（2/330，n/990）年赊销额（万元元/年）12001280收账费用（万元元/年）2530固定成本3540所有账户的坏账账损失率3%4%已知A公司的变变动成本率为为60%，资资金成本率为为10%。坏坏账损失率是是指预计年度度坏账损失和和赊销额的百百分比。考虑虑到有一部分分客户会拖延延付款，因此此预计在甲方方案中应收账账款平均收账账天数为1220天；在乙乙方案中，估估计有40%的客户会享享受现金折扣扣，平均收账账天数为722天。要求：（1）计算算乙方案的下下列指标：应收账款占用用资金应计利利息；现金折扣扣。（2）计计算甲、乙方方案的信用成成本后收益，并并确定A公司司应选择哪个个方案？（一一