财务管理总论(doc 65)

1、PAGE PAGE 1817746897第一章财务管理总论第一节 财务管理的内容一、财务管理的概念在企业生产经营营过程中，存存在着两种运运动过程。一一方面实物商商品不断地运运动，实物商商品的价值形形态也不断地地发生变化，由由一种形态转转化为另一种种形态，周而而复始，不断断循环，形成成了资金运动动。所以，企企业的生产经经营过程，一一方面表现为为实物商品的的运动过程，另另一方面表现现为资金的运运动过程或资资金运动 。企业的资金运动动，构成企业业经济活动的的一个独立方方面，具有自自己的运动规规律，这就是是企业的财务务活动。从表表面上看是钱钱和物的增减减变动。其实实，钱和物的的增减变动都都离不开人与与

2、人之间的经经济利益关系系。财务管理是基于于企业再生产产过程中客观观存在的财务务活动和财务务关系而产生生的，是企业业组织财务活活动、处理与与各方面财务务关系的一项项经济管理工工作。二、财务活动企业再生产过程程表现为价值值运动或者资资金运动的过过程，而资金金运动过程的的各阶段总是是与一定的财财务活动相对对应的，或者者说，资金运运动形式是通通过一定的财财务活动内容容来实现的。所谓财务活动是是指资金的筹筹集、投放、使使用、收回及及分配等一系系列行为。从整体上讲，财财务活动包括括以下四个方方面: (一)筹资活动动所谓筹资是指企企业为了满足足投资和用资资的需要，筹筹措和集中所所需资金的过过程。在筹资资过程

3、中，企企业一方面要要确定筹资的的总规模，以以保证投资所所需要的资金金；另一方面面要通过筹资资渠道、筹资资方式或工具具的选择，合合理确定筹资资结构，以降降低筹资成本本和风险。企业通过筹资可可以形成两种种不同性质的的资金来源：一是企业自自有资金，二二是企业债务务资金。 (二)投资资活动企业取得资金后后，必须将资资金投入使用用，以谋求最最大的经济效效益；否则，筹筹资就失去了了目的和效用用。企业投资可以分分为广义的投投资和狭义的的投资两种。广广义的投资是是指企业将筹筹集的资金投投入使用的过过程，狭义的的投资仅指对对外投资。 企业在在投资过程中中，必须考虑虑投资规模；同时，企业业还必须通过过投资方向和和

4、投资方式的的选择，来确确定合理的投投资结构，以以提高投资效效益、降低投投资风险。 (三)资金金营运活动首先，企业要采采购材料或商商品，以便从从事生产和销销售活动，同同时，还要支支付工资和其其他营业费用用；其次，当当企业把产品品售出后便可可取得收入，收收回资金；第第三，如果企企业现有资金金不能满足企企业经营的需需要，还要采采取短期借款款方式来筹集集所需资金。企业的营运资金金，主要是为为满足企业日日常营业活动动的需要而垫垫支的资金，营营运资金的周周转与生产经经营周期具有有一致性。 (四)分配配活动 广义地说，分配配是指对企业业各种收入进进行分割和分分派的过程；而狭义的分分配仅指对利利润尤其是净净利

5、润的分配配。企业筹集的资金金归结为所有有者权益和负负债两个方面面，在对这两两种资金分配配报酬时，前前者是通过利利润分配的形形式进行的，属属于税后分配配；后者是通通过将利息等等计入成本费费用的形式进进行分配的，属属于税前分配配。三、财务关系 企业财务务关系是指企企业在组织财财务活动过程程中与有关各各方所发生的的经济利益关关系。(一)企业与政政府之间的财财务关系 (二)企业与投资资者之间的财财务关系(三)企业与债债权人之间的的财务关系 (四)企业与受资资者之间的财财务关系(五)企业与债债务人之间的的财务关系 (六)企业内部各各单位之间的的财务关系(七)企业与职职工之间的财财务关系第二节 财务务管理

6、的目标标一、财务管理目目标的含义财务管理目标是是在特定的理理财环境中，通通过组织财务务活动，处理理财务关系所所要达到的目目的。(一)利润最大大化即假定在企业的的投资预期收收益确定的情情况下，财务务管理行为将将朝着有利于于企业利润最最大化的方向向发展。 以利润最大化作作为目标的原原因1. 生产经营营活动的目的的是为了创造造更多的剩余余产品，在商商品经济条件件下，剩余产产品的多少可可以用利润这这个价值指标标来衡量；2.在自由竞争争的资本市场场中，资本的的使用权最终终属于获利最最多的企业；3.只有每个企企业都最大限限度地获得利利润，整个社社会的财富才才可能实现最最大化，从而而带来社会的的进步和发展展

7、。 利润最大化目标标存在的问题题1.这里的利润润是指企业一一定时期实现现的利润总额额，没有考虑虑资金时间价价值；2.没有反映创创造的利润与与投入资本之之间的关系；3.没有考虑风风险因素；4.片面追求利利润最大化，可可能导致企业业短期行为。 (二)资本本利润率或每每股利润最大大化资本利润率是利利润额与资本本额的比率。每每股利润是利利润额与普通通股股数的比比值。这个目标的优点点是把企业实实现的利润额额同投入的资资本或股本数数进行对比，可可以在不同资资本规模的企企业或同一企企业不同期间间之间进行比比较。但该指标仍然没没有考虑资金金时间价值和和风险因素，也也不能避免企企业的短期行行为。 (三)企业业价

8、值最大化化企业价值不是账账面资产的总总价值，而是是企业全部财财产的市场价价值，它反映映了企业潜在在或预期获利利能力。投资者在评价企企业价值时，是是以投资者预预期投资时间间为起点的，并并将未来收入入按预期投资资时间的同一一口径进行折折现，未来收收入的多少按按可能实现的的概率进行计计算。可见，这这种计算办法法考虑了资金金的时间价值值和风险问题题。企业所得得的收益越多多，实现收益益的时间越近近，应得的报报酬越是确定定，则企业的的价值或股东东财富越大。 企业价值最大化化目标的优点点 1.考虑了资金金时间价值和和投资的风险险价值；2. 反映了对对企业资产保保值增值的要要求，因为股股东财富越多多，企业市场

9、场价值就越大大；3. 可克服管管理上的片面面性和短期行行为；4. 有利于社社会资源合理理配置。社会会资金通常流流向企业价值值最大化或股股东财富最大大化的企业或或行业，有利利于实现社会会效益最大化化。 企业价值最大化化目标存在的的问题 1. 股价是受受多种因素影影响的结果，特特别在即期市市场上的股价价不一定能够够直接揭示企企业的获利能能力。2.为了控股或或稳定购销关关系，现代企企业不少采用用环形持股的的方式，相互互持股。3.对于非上市市企业，只有有对企业进行行专门的评估估才能真正确确定其价值。而而在评估企业业的资产时，由由于受评估标标准和评估方方式的影响，这这种估价不易易做到客观和和准确。二、财

10、务管理目目标的协调 (一)所有者者与经营者的的矛盾与协调调1.解聘 22.接收 3.激励：(1)“股票票选择权”方式 (2)“绩效股”形式（二）所有者与与债权人的矛矛盾与协调1限制性借债债 2收回借款款或不再借款款第三节 财务务管理的环节节一、财务预测（一）明确预测测目标；（二二）搜集相关关资料；（三三）建立预测测模型；（四四）确定财务务预测结果。二、财务决策(一)确定决策策目标； (二)提出备选方方案； (三)选择最优方方案。三、财务预算(一)分析财务务环境，确定定预算指标；(二)协调财务能能力，组织综综合平衡； (三)选择预算方方法，编制财财务预算。四、财务控制(一)制定控制制标准，分解解

11、落实责任； (二)实施追踪控控制，及时调调整误差； (三)分析执行情情况，搞好考考核奖惩。五、财务分析(一)占有资料料，掌握信息息； (二)指标对比，揭揭露矛盾； (三)分析原因，明明确责任；(四)提出措施，改改进工作。第四节 财务务管理的环境境一、财务管理环环境的概念财务管理环境又又称理财环境境，是指对企企业财务活动动和财务管理理产生影响作作用的企业内内外各种条件件的统称。影响企业财务活活动的因素很很多，但本课课程主要讨论论对企业财务务管理影响比比较大的经济济环境、法律律环境和金融融环境等因素素。二、经济环境(一)经济周期期市场经济条件下下，经济发展展与运行带有有一定的波动动性，大体上上经历

12、复苏、繁繁荣、衰退和和萧条几个阶阶段的循环，这这种循环叫做做经济周期。 (二)经济发发展水平 (三)经经济政策三、法律环境(一)企业组织织形式： 1独资企业业 2合伙企企业 3公司： (1)有限限责任公司(人数有新规规定) (2)股份份有限公司 (二)税税法 ： 1所得税类类 2流转税类类 3资源源税类 44财产税类类 5行为为税类四、金融环境(一)金融机构构 1银行：银银行是指经营营存款、放款款、汇兑、储储蓄等金融业业务，承担信信用中介的金金融机构。银行的主要职能能是充当信用用中介、充当当企业之间的的支付中介、提提供信用工具具、充当投资资手段和充当当国民经济的的宏观调控手手段。 目前,我国银

13、行行的类型有:（1）中央银行行 （2）商业银行行 （3）国家政策策性银行 2非银行金金融机构：非银行金融融机构主要包包括信托投资资公司和租赁赁公司等。前者主要办理信信托存款和信信托投资业务务，在国外发发行债券和股股票，办理国国际租赁等业业务。后者则则介于金融机机构与企业之之间，它先筹筹集资金购买买各种租赁物物，然后出租租给企业。 (二)金融市场场金融市场是指资资金供应者和和资金需求者者双方通过信信用工具融通通资金的市场场，即实现货货币借贷和资资金融通、办办理各种票据据和进行有价价证券交易活活动的市场。金融市场包括: 外汇市场、资资金市场、黄黄金市场金融市场金融市场 外汇市场资金市场 黄金市场货

14、币市场(短期) 资本市场(长期) 短期证券市场短期借贷市场 票据承兑与 贴现市场同业拆借市场长期证券市场 长期借贷市场一级市场(发行市场) 二级市场(交易市场) 图1-1 金融市场分分类示意图 (1)金融市场是是以资金为交交易对象的市市场，在金融融市场上，资资金被当作一一种“特殊商品”来交易。 (2)金融市场可可以是有形的的市场，也可可以是无形的的市场。金融市场对于商商品经济的运运行，具有充充当金融中介介、调节资金金余缺的功能能。从总体上上看，建立金金融市场，有有利于广泛地地积聚社会资资金，有利于于国家控制信信贷规模和调调节货币流通通。从企业财财务管理角度度来看，金融融市场作为资资金融通的场场

15、所，是企业业向社会筹集集资金必不可可少的条件。 (三)利息率1利率的类型型(1)按利率之之间的变动关关系，分为基基准利率和套算利率(2)按利率与与市场资金供供求情况的关关系，分为固固定利率和浮动利率(3)按利率形形成机制不同同，分为市场场利率和法定利率2利率的一般般计算公式利率= 纯利率率+通货膨胀补补偿率+风险报酬率率纯利率是指没有有风险和通货货膨胀情况下下的均衡点利利率；通货膨胀补偿率率是指由于持持续的通货膨膨胀会不断降降低货币的实实际购买力，为为补偿其购买买力损失而要要求提高的利利率；风险报酬率包括括违约风险报报酬率、流动动性风险报酬酬率和期限风风险报酬率。第二章 资金金时间价值与与风险

16、分析第一节 资金金时间价值一、资金时间价价值的概念 资金时时间价值，是是指一定量资资金在不同时时点上的价值值量的差额。 通常情情况下，资金金的时间价值值相当于没有有风险和没有有通货膨胀条条件下的社会会平均资金利利润率。 资金的的时间价值是是资金在周转转使用中产生生的，是资金金所有者让渡渡资金使用权权而参与社会会财富分配的的一种形式。 二、一次性收付付款项的终值值与现值 在某一一特定时点上上一次性支付付(或收取)，经过一段段时间后再相相应地一次性性收取(或支付)的款项，即即为一次性收收付款项。 终值又又称将来值，是是现在一定量量现金在未来来某一时点上上的价值，俗俗称本利和。 现值又又称本金，是是

17、指未来某一一时点上的一一定量现金折折合为现在的的价值。 终值与与现值的计算算涉及到利息息计算方式的的选择。目前前有两种利息息计算方式，即即单利和复利利。 (一)单利的的终值和现值值 为计算算方便，设定定符号标识：I为利息；P为现值；F为终值；i为每一利息息期的利率(折现率)；n为计算利息息的期数。 按照单利的的计算法则，利利息的计算公公式为：I=Pinn 除非特特别指明，在在计算利息时时，给出的利利率均为年利利率，对于不不足一年的利利息，以一年年等于3600天来折算。 单利终终值的计算公公式如下: F = P+Pin = P(1+in)单利现值的计算算同单利终值值的计算是互互逆的，由终终值计算

18、现值值的过程称为为折现。单利现值的计算算公式为: P=F/(1+in) (二)复利的的终值和现值值1.复利的终值值 资金时时间价值通常常是按复利计计算的。复利利不同于单利利，它是指在在一定期间(如一年)按一定利率率将本金所生生利息加入本本金再计利息息，它既涉及及到本金上的的利息，也涉涉及到利上所所生的利息。 复利终终值是指一定定量的本金按按复利计算若若干期后的本本利和。第一年本利和为为: F=PP+Pi=P(1+i)第二年本利和为为: F=P(1+i)+P(1+i) ii=P(11+i)2 同理，第第三年的本利利和为: F=P(1+i)22+P(11+i)2 i =P(1+i)3第n年的本利和

19、和为： 式中(1+ii)n通常称作“一次性收付付款项终值系系数”，简称“复利终值系系数”，用符号(FF/P, ii, n)表表示。(1+i)n与(F/P, i, nn)是等效的的,故:亦可写成F=P (FF/P, ii, n)“1元复利终值值表”的第一行是是利率i，第一列是是计息期数nn，相应的(11+i)n在其纵横相相交处。通过过该表可查出出，(F/P,6%，3)=1.191。即在利率为为6%的情况下下，现在的11元和3年后的1.1191元在经经济上是等效效的，根据这这个系数可以以把现值换算算成终值。2.复利的现值值复利现值相当于于原始本金,它是指今后后某一特定时时间收到或付付出的一笔款款项

20、,按折现率(ii)所计算的的现在时点价价值。现值的计算可由由终值计算公公式推导出:P=F(1+i)-n 式中(1+i)-n通常称作作“一次性收付付款项现值系系数”，记作(P/F，i，n)，可以直直接查阅“一元复利现现值表”。 P=F (P/FF，i，n)三、普通年金的的终值与现值值 在现实实经济生活中中，还存在一一定时期内多多次收付的款款项，即系列列收付款项。如如果每次收付付的金额相等等，则这样的的系列收付款款项便称为年年金。 年金是是指一定时期期内每次等额额收付的系列列款项，通常常记作A。 年金按按其每次收付付发生的时点点不同，可分分为普通年金金、即付年金金、递延年金金、永续年金金等几种。(

21、一)普通年金金终值的计算算 普通年年金是指从第第一期起，在在一定时期内内每期期末等等额发生的系系列收付款项项，又称后付付年金。0 1 2 0 1 2 . . . n-2 n-1 nA A . . . A A AA(1+i)n-1 A(1+i)n-2 A(1+i)2 A(1+i)1 A(1+i)0上式两边同乘(1+i)可可得(2)式,用(2式)两边同减原原式得:Fi= A (11+i)n-A整理上式，可得得到: 式中中的分式称作作“年金终值系系数”，记为(F/A，i，n)，可通过过直接查阅11元年金终值值表求得有关关数值。上式式也可写作：F=A(F/A，i，n)。例假设某项项目在5年建设期内内每

22、年年末从从银行借款1100万元，借借款年利率为为10%，则该该项目竣工时时应付本息的的总额为: FF=100 =1000(F/A，10%,55)=10006.10551=6100.51(万万元)(二)年偿债基基金的计算偿债基金是指为为了在约定的的未来某一时时点清偿某笔笔债务或积聚聚一定数额的的资金而必须须分次等额形形成的存款准准备金。偿债债基金的计算算实际上是年年金终值的逆逆运算。其计计算公式为: 式中中的分式称作作“偿债基金系系数”，记为(A/F，i，n)，可直接接查阅“偿债基金系系数表”或通过年金金终值系数的的倒数推算出出来。例假设某企企业有一笔44年后到期的的借款，到期期值为10000万

23、元。若若存款年复利利率为10%，则为偿还还该项借款应应建立的偿债债基金应为: A=10000 =110000.21554=2155.4(万元元)或 A=10001/(FF/A，10%,44) =11000(1/4.6410)=215.4(万元) (三)普普通年金现值值的计算0 1 2 . . . n-2 n-1 n年金现值是指一一定时期内每每期期末等额额收付款项的的复利现值0 1 2 . . . n-2 n-1 nA A . . . A A AA(1+i) -1 A(1+i) -2 A(1+i)-(n-2) A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n年金现值的计算算公式为:整理上式，可得得到:

24、 式中的分分式称作“年金现值系系数”，记为(P/A，i，n)，可通过过直接查阅“1元年年金现值表”求得有关数数值。上式也也可以写作：P=A(P/A，i，n)例租入某设设备，每年年年末需要支付付租金1200元，年复利利率为10%，则5年内应支付付的租金总额额的现值为: P=1200 =1200(P/A,10%,55) =1203.79008455(元)(四)年资本回回收额的计算算资本回收是指在在给定的年限限内等额回收收初始投入资资本或清偿所所欠债务的价价值指标。年年资本回收额额计算是年金金现值的逆运运算。公式为为： 式中的的分式称作“资本回收系系数”，记为(A/P，i，n)，可直接接查阅 “资本

25、回收系系数表”或利用年金金现值系数的的倒数求得。上上式也可写作作: A=P(A/P，i，n)，或A=P1/(PP/A，i，n)例某企业现现在借得10000万元的的贷款，在110年内以年年利率12%,等额偿还还，则每年应应付的金额为为:A=1000 =100000.17770=1777(万元) 或 A=100001/(PP/A，12%，10) =100001/5.6502177(万元元)四、即付年金的的终值与现值值即付年金是指从从第一期起，在在一定时期内内每期期初等等额收付的系系列款项，又又称先付年金金。它与普通通年金的区别别仅在于付款款时间的不同同。n期即付年金与与n期普通年金金的关系如图图2

26、-1所示。 nn期即 付年金0 1 2 3 . . . n-2 n-1 n tA A A A . . . A Ann期普通年金0 1 2 3 . . . n-2 n-1 n tA A A . . . A A A 图图2-1 即付年金与与普通年金示示意图 (一)即付年金终终值的计算即付年金的终值值是其最后一一期期末时的的本利和，是是各期收付款款项的复利终终值之和。n期即付年金与与n期普通年金金的付款次数数相同，但由由于其付款时时间不同，nn期即付年金金终值比n期普通年金金的终值多计计算一期利息息。因此，在n期普普通年金终值值的基础上乘乘上(1+ii)就是n期即付年金金的终值。 式中方括号内的的内

27、容称作“即付年金终终值系数”，它是在普普通年金终值值系数的基础础上，期数加加1，系数值减减1所得的结果果。通常记为为 ：(F/AA，i，n+1)-1。 则计算即即付年金的终终值的公式可可写为: F=A(F/A，i，n+l)-1 例某公司决决定连续5年于每年年年初存入1000万元作为为住房基金，银银行存款利率率为10%。则该该公司在第55年末能一次次取出本利和和为: FF =A(F/A，i，n+1)-1 =1100(F/AA,10%，6)-1 =1000(7.71156-1)672(万元元)(二)即付年金金现值的计算算n期即付年金现现值与n期普通年金金现值的期限限相同，但由由于其付款时时间不同，

28、nn期即付年金金现值比n期普通年金金现值少折现现一期。因此此，在n期普通年金金现值的基础础上乘以(11+i)，便便可求出n期即付年金金的现值。其计算公式为: 式中方括号内的的内容称作“即付年金现现值系数”，它是在普普通年金系数数的基础上，期期数减1，系数加1所得的结果果。通常记为为(P/AA，i，n-1)+1。可用用如下公式计计算即付年金金的现值: P=A(P/AA，i，n-1)+1已知(F/A，10%，9)=133.579，(F/A，10%，11)=118.5311，则10年期、年年利率为100%的即付年年金终值系数数为( )。 A.177.531 BB.19.5531 C.114.5799

29、 D.122.579 EE.13.5579 F.118.5311五、递延年金和和永续年金的的现值（一）递延年金金现值的计算算递延年金是指第第一次收付款款发生时间与与第一期无关关，而是隔若若干期(假设为S期，S1)后才开始始发生的系列列等额收付款款项。它是普通年金的的特殊形式，凡凡不是从第一一期开始的年年金都是递延延年金。递延年金与普通通年金的关系系可用图2-2所示。 A A A A . . . A A0 1 s s+1 s+2 n-1 n t递延 年金A A A A A . . . A A0 1 s s+1 s+2 n-1 n t普通 年金 图2-2 递延年金金与普通年金金关系示意图图递延年金

30、的现值值可按以下公公式计算 =A(PP/A， i， n)(P/A， i， s) (1)或 =A(P/A， i， n-s) (P/F，i， s) (22)例某人在年年初存入一笔笔资金，存满满5年后每年末末取出10000元，至第第10年末取完完，银行存款款利率为100%。则此人应应在最初一次次存入银行的的钱数为: PP=A(P/A，10%，10)(P/A，10%，5) =1000(6.14446-3.7908)2354(元)或 P=AA(P/AA，10%，5)(PP/F，10%，5) =110003.790080.620092354(元) (二)永续年金现现值的计算永续年金是指无无限期等额收收付的

31、特种年年金，可视为为普通年金的的特殊形式，即即期限趋于无无穷的普通年年金。通过普通年金现现值计算可推推导出永续年年金现值的计计算公式为: P=A/i例某人持有有的某公司优优先股，每年年每股股利为为2元，若此人人想长期持有有，在利率为为10%的情况况下，请对该该项股票投资资进行估价。这是一个求永续续年金现值的的问题，即假假设该优先股股每年股利固固定且持续较较长时期，计计算出这些股股利的现值之之和，即为该该股票的估价价。 PP=A/i=2/10%=20(元元)六、折现率、期期间和利率的的推算(一)折现率(利息率)的推算 1.对对于一次性收收付款项，根根据其复利终终值(或现值)的计算公式式可得折现率

32、率的计算公式式为: 2.永永续年金折现现率(利息率)i的计算也也很方便。若若P、A已知，则根根据公式P=A/i，变变形即得i的计算公式式为: i=A/P3.普通年金折折现率的推算算比较复杂，无无法直接套用用公式，而必必须利用有关关的系数表，有有时还会牵涉涉到内插法的的运用。 根据普普通年金终值值 F=A(F/A，i，n)年金现值值P=A(P/A，i，n)的计算公公式可推算出出年金终值系系数(F/AA，i，n)和年金现现值系数(PP/A，i，n)的算式: (F/AA， i，n)=F/A (P/A，i，n)=P/A利用年金现值系系数表计算的的步骤: 1计算出P/AA的值，设其其为P/A= 2查普通

33、年金金现值系数表表。3若无法找到到恰好等于的系数值，应应在表中n行上找与最接近的两两个左右临界界系数值1、2（使12，或12）。4应用内插法法，假定利率率i同相关的系系数在较小范范围内线性相相关，因而可可根据临界系系数和临界利利率计算出ii，其公式为为:对于一次性收付付款项，若应应用查表法求求i，可先计算算出F/P的值，设设其为,然后查复利利终值系数表表；或先计算算出P/F的值，设设其为,然后查复利利现值系数表表。对于即付年金利利率i的推算，同同样可遵照上上述方法。先先求出F/AA的值，令=F/A+1，然后沿沿(n+1)所在的行横横向在普通年年金终值系数数表中查找，若若恰好找到等等于，则该系数

34、数值所在列所所对应的利率率便为所求的的i，否则便查查找临界系数数值和对应的的临界利率，应应用内插法求求出利率i。 (二)期间的推算算现以普通年金为为例，说明推推算期间n的基本步骤骤1计算出P/A的值，设设其为。 22查普通年金金现值系数表表。3若找不到恰恰好为的系数值，则则在该列查找找最为接近值的上下临临界系数1、2以及对应的的临界期间nn1、n2，然后应应用内插法求求n，公式为:(三)名义利率率与实际利率率的换算当每年复利次数数超过一次时时，这样的年年利率叫做名名义利率，而而每年只复利利一次的利率率才是实际利利率。第一种方法是按按下式将名义义利率调整为为实际利率，然然后按实际利利率计算时间间

35、价值。 i=(1+r/m)m-11 式中中：i为实际利率率；r为名义利率率；m为每年复利利次数。第一种方法的缺缺点是调整后后的实际利率率往往带有小小数点，不利利于查表。第二种方法是不不计算实际利利率，而是相相应调整有关关指标，即把把利率i变为r/m，把期期数相应变为为mn。第二节 风风险分析一、风险的概念念风险一般是指某某一行动的结结果具有多样样性。 在风险险存在的情况况下，人们只只能事先估计计到某种行动动可能导致的的结果，以及及每种结果出出现的可能性性，而行动的的真正结果究究竟会怎样，不不能事先确定定。与风险相联系的的另一个概念念是不确定性性，即人们事事先只知道采采取某种行动动可能形成的的结

36、果，但不不知道它们出出现的概率，或或者两者都不不知道，而只只能作些粗略略的估计。 二、风险的类别别从个别理财主体体的角度看，风风险分为市场场风险和企业业特别风险两两类。从企业本身来看看，按风险形形成的原因可可将企业特有有风险进一步步分为经营风风险和财务风风险两大类。(一)经营风险险 经营风风险是指因生生产经营方面面的原因给企企业盈利带来来的不确定性性。(二)财务风险险 财务风风险又称筹资资风险，是指指由于举债而而给企业财务务成果带来的的不确定性。 风险大大小受借入资资金对自有资资金比例的影影响，借入资资金比例大，风风险程度就会会随之增大；借入资金比比例小，风险险程度也随之之减少。对财财务风险的

37、管管理，关键是是要保证有一一个合理的资资金结构。三、风险报酬 任何投投资者宁愿要要肯定的某一一报酬率，而而不愿意要不不肯定的同一一报酬率，这这种现象称为为风险反感。 在风险险反感普遍存存在的情况下下，诱使投资资者进行风险险投资的，是是超过时间价价值的那部分分额外报酬，即即风险报酬。 风险报报酬的表现形形式是风险报报酬率，就是是指投资者因因冒风险进行行投资而要求求的，超过资资金时间价值值的那部分额额外报酬率。 如果不考虑通货货膨胀的话，投投资者进行风风险投资所要要求或期望的的投资报酬率率便是资金的的时间价值(无风险报酬酬率)与风险报酬酬率之和。即即: 期望投资资报酬率=资金时间价价值(或无风险报

38、报酬率) +风险报酬率率 四、风险衡量风险客观存在，广广泛影响着企企业的财务和和经营活动，因因此，正视风风险并将风险险程度予以量量化，进行较较为准确的衡衡量，便成为为企业财务管管理中的一项项重要工作。风险与概率直接接相关，并由由此而与期望望值、离散程程度等相联系系，对风险进进行衡量时应应着重考虑这这几方面因素素。 (一)概率分分布在现实生活中，某某一事件在完完全相同的条条件下可能发发生也可能不不发生，既可可能出现这种种结果又可能能出现那种结结果，我们称称这类事件为为随机事件。概率就是用百分分数或小数来来表示随机事事件发生可能能性及出现某某种结果可能能性大小的数数值。概率必须符合下下列两个要求求

39、:（1）0Pi1（2）将随机事件各种种可能的结果果按一定的规规则进行排列列，同时列出出各结果出现现的相应概率率，这一完整整的描述称为为概率分布。 例某企业业甲产品投产产后预计收益益情况和市场场销量有关，可可用表2-11描述各种可可能的收益概概率分布。市场情况年收益Xi概率Pi销量很好销量较好销量一般销量较差销量很差543210.10.20.40.20.1表2-1 市场预测和和预期收益概概率分布表Pi 0.4 0.3 0.2 0.10 1 2 3 4 5 Xi 图2-4 市场预测与预期收益概率分布图概率分布可以用可能结果为横轴，以概率为纵轴的坐标点划线表示，如图2-4Pi 0.4 0.3 0.2

40、 0.10 1 2 3 4 5 Xi 图2-4 市场预测与预期收益概率分布图概率分布可以用可能结果为横轴，以概率为纵轴的坐标点划线表示，如图2-4所示。 概率分布有有两种类型，一一种是离散型型分布，也称称不0 Xi图2-5 连续概率分布图Pi连续的概概率分布。另另一种是连续续型分布0 Xi图2-5 连续概率分布图Pi (二)期望望值期望值是一个概概率分布中的的所有可能结结果，以各自自相应的概率率为权数计算算的加权平均均值，是加权权平均的中心值，通常用用符号表示，其其计算公式如如下: 以上例中中有关数据为为依据计算甲甲产品投产后预计计收益的期望望值为: 50.1+40.2+330.4+220.2

41、+110.1=33 期望收益反反映预计收益益平均化，在在各种不确定定性因素影响响下，它代表表着投资者的的合理预期。 (三)离散程度离散程度是用以以衡量风险大大小的统计指指标。一般说说来，离散程程度越大，风风险越大；离离散程度越小小，风险越小小。反映随机变量离离散程度的指指标包括平均均差、方差、标标准离差、标标准离差率和和全距等。本本课程主要介介绍方差、标标准离差和标标准离差率三三项指标。 1方方差方差是用来表示示随机变量与与期望值之间间的离散程度度的一个数值值。其计算公公式为: 例以上例中的的数据为例计计算甲产品预预计年收益与与期望年收益益的方差为:2=(5-33)20.1+(4-3)220.

42、2+(3-3)20.4+(2-3)220.2+(1-3)220.1=11.2 2标标准离差标准离差也叫均均方差，是方方差的平方根根其计算公式式为:标准离差以绝对对数衡量决策策方案的风险险，在期望值值相同的情况况下，标准离离差越大，风风险越大；反反之，标准离离差越小，则则风险越小。 3标标准离差率标准离差率是标标准离差同期期望值之比，通通常用符号qq表示，其计计算公式为: 方差和标准离差差作为绝对数数，只适用于于期望值相同同的决策方案案风险程度的的比较，对于于期望值不同同的决策方案案，评价和比比较其各自的的风险程度只只能借助于标标准离差率这这一相对数值值。在期望值值不同的情况况下，标准离离差率越

43、大，风风险越大；反反之，标准离离差率越小，风风险越小。对于单个方案，决决策者可根据据其标准离差差(率)的大小，并并将其同设定定的可接受的的此项指标最最高限值对比比，看前者是是否低于后者者，然后作出出取舍。对于于多方案择优优，决策者的的行动准则应应是选择标准准离差最低、期期望收益最高高的方案。然而高收益往往往伴有高风险险，低收益方方案其风险程程度往往也较较低，究竟选选择何种方案案，就要权衡衡期望收益与与风险，而且且还要视决策策者对风险的的态度而定。 第三章 企业业筹资方式第一节 企企业筹资概述述一、企业筹资的的分类1按资金使用用期限的长短短分类分为短短期资金与长长期资金两种种 长期期资金一般是是

44、指供一年以以上使用的资资金。长期资资金主要投资资于新产品的的开发和推广广、生产规模模的扩大、厂厂房和设备的的更新，一般般需几年甚至至十几年才能能收回。 短短期资金一般般是指供一年年以内使用的的资金。短期期资金主要投投资于现金、应应收账款、存存货等，一般般在短期内可可收回。2按资金的来来源渠道分类类分为所有者者权益和负债债两大类 所有有者权益是指指投资人对企企业净资产的的所有权，包包括投资者投投入企业的资资本及持续经经营中形成的的经营积累；负债是企业所所承担的能以以货币计量，需需以资产或劳劳务偿付的债债务。 企业业通过发行股股票、吸收直直接投资、内内部积累等方方式筹集的资资金都属于企企业的所有者

45、者权益；企业业通过发行债债券、向银行行借款、融资资租赁等方式式筹集的资金金属于企业的的负债。二、企业筹资渠渠道与方式 (一)筹资渠道 筹资资渠道是指客客观存在的筹筹措资金的来来源方向与通通道。 我国企企业目前筹资资渠道主要包包括: 1国家家财政资金：国家对企业业的直接投资资是国有企业业最主要的资资金来源渠道道，特别是国国有独资企业业，其资本全全部由国家投投资形成。 现有国国有企业的资资金来源中，其其资本部分大大多是由国家家财政以直接接拨款方式形形成的，除此此以外，还有有些是国家对对企业“税前还贷”或减免各种种税款而形成成的。都属于于国家投入的的资金，产权权归国家所有有。2银行信贷资资金：银行对

46、企业业的各种贷款款，是我国目目前各类企业业最为重要的的资金来源。 我国国银行分为商商业性银行和和政策性银行行两种。商业业银行是以盈盈利为目的、从从事信贷资金金投放的金融融机构，它主主要为企业提提供各种商业业贷款。政策策性银行是为为特定企业提提供政策性贷贷款。 3非非银行金融机机构资金: 非银行金融融机构主要指指信托投资公公司、保险公公司、租赁公公司、证券公公司、企业集集团所属的财财务公司等。 它们们所提供的各各种金融服务务，既包括信信贷资金投放放，也包括物物资的融通，还还包括为企业业承销证券等等金融服务。4其他企业资资金 企业业在生产经营营过程中，往往往形成部分分暂时闲置的的资金，并为为一定的

47、目的的而进行相互互投资；另外外，企业间的的购销业务可可以通过商业业信用方式来来完成，从而而形成企业间间的债权债务务关系，形成成债务人对债债权人的短期期信用资金占占用。企业间间的相互投资资和商业信用用的存在，使使其他企业资资金也成为企企业资金的重重要来源。5居民个人资资金 企业业职工和居民民个人的结余余货币，作为为“游离”于银行及非非银行金融机机构等之外的的个人资金，可可用于对企业业进行投资，形形成民间资金金来源渠道，从从而为企业所所用。6企业自留资资金 它是是指企业内部部形成的资金金，也称企业业内部资金，主主要包括提取取公积金和未未分配利润等等。这些资金金的重要特征征之一是，它它们无须企业业通

48、过一定的的方式去筹集集，而直接由由企业内部自自动生成或转转移。 (二)筹资方式式 筹资资方式是指可可供企业在筹筹措资金时选选用的具体筹筹资形式。我国企业目前筹筹资方式主要要有： (1)吸收直直接投资； (2)发行股股票； (3)利用留留存收益； (4)向银行借借款； (5)利用商商业信用； (6)发行公公司债券； (7)融资租赁。 (三)筹资渠道与与筹资方式的的对应关系 筹资资渠道解决的的是资金来源源问题，筹资资方式则解决决通过何种方方式取得资金金的问题，它它们之间存在在一定的对应应关系。一定定的筹资方式式可能只适用用于某一特定定的筹资渠道道，但是同一一渠道的资金金往往可采用用不同的方式式去取

49、得。它它们间的对应应关系，可用用表3-1来表示示。表3-1 筹资方式与与筹资渠道的的对应关系 筹资资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债劵利用商业信用融资租赁国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构构资金()其他企业资金居民个人资金企业自留资金三、企业筹资的的基本原则(一)规模适当当原则 (二)筹措及时原原则 (三)来源合理原原则 (四)方式经济原原则 四、企业资金需需要量预测 企业在在筹资之前，应应当采用一定定的方法预测测资金需要数数量，只有这这样，才能使使筹集来的资资金既能保证证满足生产经经营的需要，又又不会有太多多的闲置。现现介绍预测资资金需要量常常用的方法。(

50、一)定性预测测法 定性性预测法是指指利用直观的的资料，依靠靠个人的经验验和主观分析析、判断能力力，预测未来来资金需要量量的方法。 其预预测过程是：首先由熟悉悉财务情况和和生产经营情情况的专家，根根据所积累的的经验，进行行分析判断，提提出预测的初初步意见；然然后，通过召召开座谈会或或发出各种表表格等形式，对对上述预测的的初步意见进进行修正补充充。这样经过过一次或几次次以后，得出出预测的最终终结果。(二)比率预测测法 比率预预测法是指以以一定财务比比率为基础，预预测未来资金金需要量的方方法。 能用于于预测的比率率可能会很多多，如存货周周转率、应收收账款周转率率等，但最常常用的是资金金与销售额之之间

51、的比率。 以资金金与销售额的的比率为基础础，预测未来来资金需要量量的方法，就就是销售百分分率法。 例11四方公司司2000年12月31日的资产负债债表如表3-2所示。 已知知：四方公司司2000年的的销售收入为为1000000元，现在在还有剩余生生产能力，即即增加收入不不需要进行固固定资产方面面的投资。假假定销售净利利率为10%，公司的利利润分配给投投资者的比率率为60%，如果果2001年的的销售收入提提高到1200000元，那那么要筹集多多少资金呢？表3-2 四方方公司简要资资产负债表 2000年12月31日 单位：元元 表3-3 四方公司司销售百分率率表资 产产负债与所有者权权益资 产占销

52、售收入%负债与所有者权益占销售收入%现 金 5000应收帐款 150000存 货 330000固定资产净值330000应付费用 50000应付帐款 100000短期借款 250000公司债券 100000实收资本 200000留存收益 100000现 金应收帐款存 货固定资产1530不变动应付费用应付帐款短期借款公司债券实收资本留存收益10不变动不变动不变动不变动资产合计 800000负债与所有者权权益合计800000合 计50 合 计15销售收入增加量量为： 1200000-1000000=220000（元元） 资金需需求量增加数数： 220000 35%=7000（元元） 公司利利润留存数

53、： 1220000 10%40%=44800（元元） 须向外外界 筹资：70000-48000=22000（元） 上述述预测过程可可用下列公式式表示: 式中：A为随随销售变化的的资产(变动资产)；B为随销售变变化的负债(变动负债)；S1为基期销销售额；S22为预测期销销售额；S为销售的变变动额；P为销售净利利率；E为收益留存存比率；A/S1为变动动资产占基期期销售额的百百分比；B/S2为变动动负债占基期期销售额的百百分比。(见教材P.1133)教材错误更正(第134页):在例 根据前例例表48的资料料，提高为17.6%，后加加上“预定安排对对外长期投资资（系非敏感感资产项目）为为50万元。”

54、(三)资金习习性预测法 指根根据资金习性性预测未来资资金需要量的的方法 资金金习性，是指指资金的变动动同产销量变变动之间的依依存关系。 变动动资金是指随随产销量的变变动而成同比比例变动的那那部分资金。 不变变资金是指在在一定产销量量范围内，不不受产销量变变动的影响而而保持固定不不变的那部分分资金 半变变动资金是指指虽然受产销销量变化的影影响，但不成成同比例变动动的资金。 1根据资金占占用总额同产产销量的关系系来预测 这这种方式是根根据历史上企企业资金占用用总额与产销销量之间的关关系，把资金金划分成不变变和变动两部部分，然后结结合预计的销销售量来预测测资金需要量量。 例例2某企业产产销量和资金金

55、变化情况如如表3-4所示。20001年预计销销售量为1550万件，试试计算20001年的资金金需要量。表3-4 产产销量与资金金变化情况表表 年 度产销量（X）(万件)资金占用(Y)（万元）1995199619971998199920001201101001201301401009590100105110设产销量为自变变量x，资金占用用为因变量yy，它们之间间关系可用下下式表示: y=a+bbx 式中：a为不变资金金；b为单位产销销量所需变动动资金。 只要求出出a和b，并知道预预测期的产销销量，就可以以用上述公式式测算资金需需求情况。a与b可用回归归直线方程求求出。其步骤骤是：（1）根据表33

56、-4整理出出表3-5（略） (2)把表33-5中的n，x，y，xy，x2代入下式式:或 y=na+bxxy=ax+bxy=na+bxxy=ax+bx2(3)把a=440、b=0.55代入y=a+bX 求得： y=40+0.5x(4)把20001年预计销销售量1500万件代入上上式，得出22001年资资金需要量为为:40+00.5150=1115(万元元)(见教材P.1135) 2采采用先分项后后汇总的方法法预测 这种种方式是根据据各资金占用用项目(如现金、存存货、应收账账款、固定资资产)同产销量之之间的关系，把把各项目的资资金都分成变变动和不变动动两部分，然然后汇总在一一起，求出企企业变动资金

57、金总额和不变变资金总额，进进而来预测资资金需求量。第二节 权权益资金的筹筹集一、吸收直接投投资吸收直接投资是是指企业按照照“共同投资、共共同经营、共共担风险、共共享利润”的原则直接接吸收国家、法法人、个人投投入资金的一一种筹资方式式。吸收投资资与发行股票票、留存收益益都是企业筹筹集自有资金金的重要方式式，发行股票票要有股票作作媒介，而吸吸收直接投资资则无需公开开发行证券。 (一)吸收投资的的种类1.吸收国家投投资国家投资是指有有权代表国家家投资的政府府部门或者机机构以国有资资产投入企业业，这种情况况下形成的资资本叫国有资资本。吸收国家投资一一般具有以下下特点：（1）产权归属属国家；（22）资金

58、的运运用和处置受受国家约束较较大；（3）在国有企企业中采用比比较广泛。 2.吸吸收法人投资资法人投资是指法法人单位以其其依法可以支支配的资产投投入企业，这这种情况下形形成的资本叫叫法人资本。吸收法人投资一一般具有如下下特点： (1)发生在在法人单位之之间； (2)以参与与企业利润分分配为目的； (3)出资方方式灵活多样样。 3.吸收个人人投资个人投资是指社社会个人或本本企业内部职职工以个人合合法财产投入入企业，这种种情况下形成成的资本称为为个人资本。 吸收个个人投资一般般具有以下特特点：（1）参加投资资的人员较多多；(2)每人投投资的数额相相对较少； （3）以参与企业业利润分配为为目的 (二)

59、吸收投投资中的出资资方式企业在采用吸收收投资方式筹筹集资金时，投投资者可以用用现金、厂房房、机器设备备、材料物资资、无形资产产等作价出资资。现分别说明如下下: 1.以以现金出资以现金出资是吸吸收投资中一一种最重要的的出资方式。企企业应尽量动动员投资者采采用现金方式式出资。吸收投资中所需需投入现金的的数额，取决决于投入的实实物、工业产产权之外尚需需多少资金来来满足建厂和和日常周转需需要。外国公公司法或投资资法对现金投投资占资本总总额多少，一一般都有规定定，我国目前前尚无规定。 2.以实物出出资以实物出资就是是投资者以厂厂房、建筑物物、设备等固固定资产和原原材料、商品品等流动资产产所进行的投投资。

60、一般来说，企业业吸收的实物物应符合如下下条件：(11)确为企业业科研、生产产、经营所需需； (2)技术性能比比较好； (3)作价价公平合理。 3.以以工业产权出出资以工业产权出资资是指投资者者以专有技术术、商标权、专专利权等无形形资产进行的的投资。一般来说，企业业吸收的工业业产权应符合合： (11)能帮助研研究和开发出出新的高科技技产品； (2)能帮帮助生产出适适销对路的高高科技产品； (3)能帮助改进进产品质量，提提高生产效率率； (4)能帮助大大幅度降低各各种消耗； (5)作作价比较合理理。 4.以以土地使用权权出资投资者也可以用用土地使用权权来进行投资资。土地使用用权是按有关关法规和合同