医药行业重点公司三季报业绩前瞻：三季报预期向好关注“变化”、稳守“核心资产”

1、报告正文2019522019 2019 润增速超过 50%的 4 家；净利润增速 30%-50%的有 10 家；净利润增速20%-30%10 0-20%20 有 8 家。总体而言，大部分公司延续了稳健增长趋势，但业绩分化依然存在。2019 50%4 （同8893PS0.50.58 元同比186PS2.062.12元63%-68%，EPS 1.10-1.14 元57%-62%，EPS 0.66-0.69 元。201930-50%10（同45%-50%，EPS 1.06-1.1 元43%-48%，EPS 0.67-0.7 元1.58-1.63 元（同33%-38%，EPS 0.38-0.40 元3

2、8%-43%，EPS 0.88-0.91 元35%-40%，EPS 1.1-1.14 元（35%-40%，EPS 2.03-2.11 元（32%-37%， EPS 6.52-6.76 元（1.03-1.07 元30%-35%，EPS 1.27-1.32 元。2019 20-30%10 家（同29%-34%，EPS 0.33-0.34 元27%-32%，EPS 0.59-0.62 元 0.82-0.86 元（25%-30%，EPS 1.29-1.34 元（24%-29%， EPS 2.95-3.07 元（1.87-1.94 元0.44-0.46 元22%-27%， EPS 0.57-0.6 元（

3、20%-25%，EPS 0.44-0.45 20%-25%，EPS 0.5-0.52 元。2019 0-20%20 同比增长1924PS1.3514元同比增长1924PS 0.30.66元16%-21%，EPS 0.74-0.77 元1520PS 1161.21 元1318PS0.710.74元12%-17%，EPS 0.41-0.43 元1217PS 0610.63 元1217PS0.740.77元 0.82-0.86 元（ 0.18-0.19 元 0.64-0.67元10%-15%，EPS 1.77-1.85 元 1.41-1.48 元 0.87-0.91元（7%-12%，EPS 2.28

4、-2.38 元0.69-0.72 元0.35-0.37 元3%-8%，EPS 2.23-2.34 0.84-0.88 元0%-5%，EPS 0.62-0.65 元。2019 8 (- 0.57-0.6 元 0.7-0.73 元、(-3%)-3%，EPS 0.88-0.93 (-9%) 1.08-1.14 元（ 0.99-1.05 元 0.09-0.1 元同比增长(-20%)-(-15%)，EPS 0.34-0.36 (-22%)-(-17%)，EPS 0.86-0.91 元。投资策略业绩向好+比较优势，医药有望再度成为“抱团焦点”1、三季报的业绩；2这便是我们需要考虑的重要问题。三季报业绩有望

5、继续向好52 2019 20%一是头部公司的优势效应，4 1 （三则是基数效应2018 年Q1 利润增速有望持续走高。考虑到医药本身是一个业绩驱动型的行业，我们认为企业的三季报行情依然值得期待。集采扩围后行业长期逻辑更加清晰（） “4+7”河北福建25 “4+7”1/2/3 50%/60%/70%的市77 45 60 个。2018 （“4+7”25%2 价和原研企业）的品种受益于良好的竞争格局，其价格较“4+7”集采降幅约为1.3%此次集采的结果进一步强化了业已形成的医药行业投资逻辑。短期来看，通过一致性评价且竞争格局较好的增量品种有望迅速扩大市场份额，成为部分企业的增长点。但从长期来看，随着

6、竞争的加剧，仿制药的价格趋势仍将延续逐步下行的势头，转型创新仍然是国内仿制药企业的典型的升级路径。预计核心资产+转型成功企业还是投资者的基础性配置。外围宏观波动有望催生持续的医药“抱团”行情的“抱团”在投资策略方面，我们依然建议投资者积极加仓变化类标的，同时稳守核心资产。1、关注“变化”变化”主题的标的这其中既包括“小而美”、高成长/明年加速成长的细分龙头， 2 道有吸引力的标的。前者我们建议投资人关注艾德生物、金域医学、健帆生物等，后者则建议关注， 丽珠集团、迈克生物等品种。2、稳守“核心资产”长期来看，核心资产依然是配置的主线，资本市场开放带来外资的长期加配，外资对头部标的“大跌大买，小跌

7、小买”，国内投资者“小波段操作”越发困难，不如留底仓。我们眼中的核心资产主线：（4-5 （长春高新（PEG ）（CRO 泰格医药（CRO龙头、凯莱英（CDMO 龙头艾德生物（）医疗器械：迈瑞医疗安图生物（企业、乐普医疗（鱼跃医疗（）大消费（ICL 片仔癀（。表 1、兴业医药重点公司 2019 年三季报业绩前瞻重点公司2018 年三季报净利润（百万元）2019 净利润预测（百万元）2019 年三季EPS （元）同比增长率简要分析中药云南白药2,732.152910-30462.28-2.387%-12%渠道库存已梳理完毕，药品事业部 2019年有望恢复性增长；健康品事业部保持平稳增长，新品有望加

8、速。济川药业1,308.771439-15041.77-1.8510%-15%Q1 步提升，Q3 增速平稳。羚锐制药212.78256-2660.44-0.4520%-25%升。天士力1,369.021335-14030.88-0.93-3%-3%50%左右稳定较快增长。华润三九1,112.452015-20702.06-2.1281%-86%2019 年三九医院转让贡献大量非经常15-20%OTC 方药中的中药注射剂、抗感染业务平稳；配方颗粒实现较快增长。同仁堂849.76846-8880.62-0.650%-5%母公司保持稳定增长，同仁堂科技继续承压，预计今年业绩整体保持平稳。片仔癀919

9、.951127-11731.87-1.9423%-28%Q3 力强。康缘药业317.59376-3920.63-0.6619%-24%50%放量期。西藏药业231.15254-2661.41-1.4810%-15%新活素保持较快增长。化学药恒瑞医药2,911.923648-37930.82-0.8625%-30%创新药品种较快放量，PD-1 等拉动肿瘤线增速提升，整体收入增速加快。华东医药1,809.082255-23451.29-1.3425%-30%百令保持平稳增长，阿卡波糖快速放信立泰1,150.01896-9530.86-0.91-22%-17%氯吡格雷受集采影响收入有所下降，二线品种

10、快速放量。科伦药业1,023.381002-10530.7-0.73-2%-3%H1 料药板块业绩有所影响。丽珠集团940.101082-11291.16-1.2115%-20%艾普等专科用药快速放量，中药板块继续承压，原料药板块盈利能力提升。恩华药业422.20506-5270.5-0.5220%-25%核心制剂保持平稳增长，二线品种快速放量。京新药业341.01488-5050.67-0.743%-48%H1 确认部分投资收益，集采拉动效果逐步显现，二线品种快速放量，原料药板块较快增长。北陆药业126.33162-1690.33-0.3429%-34%已调整完毕，促使业绩进入高速增长30%

11、右增长。华润双鹤843.96903-9450.87-0.917%-12%输液板块保持平稳，制剂板块平稳放量。贝达药业147.76166-1730.41-0.4312%-17%埃克替尼销量保持增长，增值税率降低有望贡献部分利润。康弘药业506.46557-5820.64-0.6710%-15%预计朗沐延续增长态势，中成药环比继续实现恢复性增长。化学原料药健友股份334.46426-4420.59-0.6227%-32%肝素原料药保持较快增长，肝素制剂放量。医疗器械乐普医疗1,143.441572-16290.88-0.9138%-43%器械板块有望继续保持 25%左右较快增长，其中可降解支架逐步

12、贡献利润， 创新器械即将进入收获期；药品板块有望延续 40%左右稳定增长。万东医疗88.4097-1020.18-0.1910%-15%DR DR 云南、湖南等省政府集采中标，全年DR 销量有望略超去年；上半年核磁收确认收入，全年有望实现近 50%的增长；DSADR 以上增长，下半年收入也陆续确认。开立医疗170.40136-1450.34-0.36-20%-15%受政府招投标项目较少以及民营医院采购乏力导致基层彩超市场低迷，上半40%S60 HD550 程度拖累业绩增速。健帆生物305.90444-4591.06-1.145%-50%40%70%的增使产品销量大幅增长；肝病“一市一中心”项目

13、预计带动单体医院收入贡献有较大提升。鱼跃医疗628.07710-7410.71-0.7413%-18%20%迈瑞医疗2,896.643592-37372.95-3.0724%-29%20%提升，预计毛利率将维持上升态势；经营效率持续提升，费用有所控制。生物药华兰生物759.59851-8890.61-0.6312%-17%血制品业务今年保持稳定增长，四价流感疫苗预计 Q3 放量。通化东宝687.61711-7460.35-0.373%-8%二代胰岛素预计有望恢复，三代甘精胰岛素预计年底获批，逐步布局四代胰岛素。博雅生物286.36320-3350.74-0.7712%-17%预计血制品业务保持

14、平稳增长。复星医药2,094.152147-22510.84-0.883%-8%研发费用影响逐渐趋于稳定,海外子公司及汉利康投入导致销售费用有所提提升。长春高新838.631108-11506.52-6.7632%-37%预计生长激素水针持续保持较快增长。迈克生物355.50412-4300.74-0.7716%-21%3030026 项，预计到年底30 270 台，预500 40 IS1200费用和股权激励费用一定程度上影响业绩增速。艾德生物95.87101-1060.69-0.726%-11%预计公司收入维持 30%以上快速增长，但考虑到限制性股票成本摊销，净利润增速有所放缓。康泰生物37

15、6.20370-3890.57-0.6-2%-3%四联苗 Q3 有望恢复增长。安图生物411.01534-5551.27-1.3230%-35%预计磁微粒化学发光试剂维持 45%以10 到年底有望装机 20 条。智飞生物1,086.591767-18211.1-1.1463%-68%HPV C疫苗保持稳定。我武生物189.34232-2410.44-0.4623%-28%预计粉尘螨滴剂收入端将延续 30%较收入端稍慢。医疗服务爱尔眼科894.831190-12350.38-0.4033%-38%成熟门店保持快速增长。凯莱英260.90365-3781.58-1.6340%-45%国内 CMO/

16、CDMO 龙头企业之一，公司市占率持续提升。泰格医药317.92498-5140.66-0.6957%-62%18Q3 低基数，预计创新药订单持续增长。金域医学137.79258-2650.56-0.5888%-93%此处归母净利润为扣非口径，产品结构调整和新建实验室步入盈利期保证业绩高增长。迪安诊断291.98356-3710.57-0.622%-27%产品、服务两块核心业务保持稳健增长。美年健康413.87342-3630.09-0.1-17%-12%1-3Q 收入增速预计 10%-20%，Q3 开始业绩出现向上拐点。药明康德1,928.381629-17260.99-1.05-16%-11%去年中期公允价值变动开始影响表观以上较快增长。医药商业上海医药3,371.893077-32461.08-1.14-9%-4%Q3 15-20%以上利润增速；参股企业实现快速增长。国药一致926.97956-10022.23-2.343%-8%分销业务恢复增长，零售业务保持稳定增长。老百姓3