医药行业海外医疗器械巨头报跟踪：强者天下重磅品种引领行业变革

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250037 1. 爱德华（EW）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）7 HYPERLINK l _TOC_250036 公司简介7 HYPERLINK l _TOC_250035 财务情况7 HYPERLINK l _TOC_250034 公司产品8 HYPERLINK l _TOC_250033 2. 士卓曼（2019Q3情况跟踪（6.30-9.30） HYPERLINK l _TOC_250032 公司简介 HYPERLINK l _TOC_250031 财务情况12 HYPERLINK l _TOC_25003

2、0 公司产品13 HYPERLINK l _TOC_250029 3. 波士顿科学（BSX）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）16 HYPERLINK l _TOC_250028 公司简介16 HYPERLINK l _TOC_250027 财务情况17 HYPERLINK l _TOC_250026 公司产品18 HYPERLINK l _TOC_250025 4. 罗氏（ROG）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）21 HYPERLINK l _TOC_250024 公司简介21 HYPERLINK l _TOC_250023 财务情况21 HYPERLINK l _TOC_

3、250022 公司产品22 HYPERLINK l _TOC_250021 5. 史赛克（SYK）2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）26 HYPERLINK l _TOC_250020 公司简介26 HYPERLINK l _TOC_250019 财务情况28 HYPERLINK l _TOC_250018 公司产品29 HYPERLINK l _TOC_250017 6. 雅培制药（2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）31 HYPERLINK l _TOC_250016 公司简介31 HYPERLINK l _TOC_250015 财务情况32 HYPERLINK l _TOC

4、_250014 公司产品33 HYPERLINK l _TOC_250013 7. 美敦力（MDT）2020Q1情况跟踪（4.26-7.26）37 HYPERLINK l _TOC_250012 公司简介37 HYPERLINK l _TOC_250011 财务情况39 HYPERLINK l _TOC_250010 公司产品40 HYPERLINK l _TOC_250009 8. 强生（2019Q3情况跟踪（6.30-9.29）43 HYPERLINK l _TOC_250008 公司简介43 HYPERLINK l _TOC_250007 财务情况45 HYPERLINK l _TOC_

5、250006 公司产品45 HYPERLINK l _TOC_250005 9. 捷迈（2019Q3情况跟踪（6.30-9.30）49 HYPERLINK l _TOC_250004 公司简介49 HYPERLINK l _TOC_250003 财务情况50 HYPERLINK l _TOC_250002 公司产品51 HYPERLINK l _TOC_250001 风险提示52 HYPERLINK l _TOC_250000 相关报告汇总53表格目录表爱德华主营业务情况7表公司2019年财务数据7表公司主要业务和产品分类8表的治疗指南推荐9表经导管主动脉瓣置换术（与外科主动脉瓣置换术（治疗方

6、式比较9表士卓曼主营业务情况表公司2019年财务数据12表公司分业务营收情况（百万美元）13表中国市场单颗种植牙费用情况（元）14表公司主营业务情况16表公司财务情况（百万美元）17表公司分业营收情况（百万美元）18表罗氏主营业务情况21表公司2019年财务数据22表公司分业务营收情况（百万美元）22表全球唯一的完整肺癌肿瘤标志物解决方案24表史赛克主营业务情况26表18：2019年财务数据28表公司分业营收情况（百万美元）29表机器人产品特点30表雅培主营业务情况31表公司2019年财务情况32表公司分业务营收情况（百万美元）33表 3 研究的2年随访结果（参与随访患者人）35表美敦力主营业

7、务产品情况37表美敦力创新产品情况37表公司2020年财务情况39表美敦力分业营收情况（百万美元）40表强生主营业务情况43表公司2019年财务情况45表公司分业务营收情况（百万美元）46表 植入物的特点47表公司主营业务情况49表公司财务情况（百万美元）50表公司分业营收情况（百万美元）51表knee 系统特点52插图目录图1:2018年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）7图2:2018年公司心脏介入领域在全球的营收占比7图外科主动脉瓣置换术（9图经导管主动脉瓣置换术（9图 年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）图 年公司骨科植入领域在全球的营收占比图7:2018年公司牙科领域营收规模（百

8、万美元）12图8:2018年公司种植牙领域在全球的营收占比12图种植牙结构解析13图不同类型种植牙图解13图士卓曼种植体简介14图国内外种植体生产代表企业的产品定位（终端价格，单位元人民币）15图13：Straumann 陶瓷种植体15图14:2018年公司心血管领域营收规模（百万美元）16图15:2018年公司心血管领域在全球的营收占比16图2018年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）17图2018 年公司心脏介入领域在全球的营收占比17图DBS深部脑刺激系统（脑起搏器）19图 波士顿科学DirectionalDBS系列19图 帕金森疾病的分期情况20图 全球帕金森患病人数（万人）20图帕

9、金森治疗方式20图 经导管主动脉人工瓣膜20图2018年公司糖尿病领域营收规模（百万美元）21图2018 年公司糖尿病领域在全球的营收占比21图罗氏MyLab+ 未来实验室解决方案24图27:2018年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）26图28:2018年公司骨科植入领域在全球的营收占比26图29:2018年公司脊柱类领域营收规模（百万美元）27图30:2018年公司脊柱类领域在全球的营收占比27图2018 年公司膝关节领域营收规模（百万美元）27图2018 年公司膝关节领域在全球的营收占比27图2018 年公司髋关节领域营收规模（百万美元）27图2018 年公司髋关节领域在全球的营收占比

10、27图2018 年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）28图2018 年公司心脏介入领域在全球的营收占比28图史赛克Mako手术机器人30图2018 年公司电生理领域营收规模（百万美元）31图2018 年公司电生理领域在全球的营收占比31图2018年公司神经调节领域营收规模（百万美元）32图2018 年公司神经调节领域在全球的营收占比32图左心室辅助装置HeartMate335图雅培 36图44:2018年公司心血管领域营收规模（百万美元）37图45:2018年公司心血管领域在全球的营收占比37图46:2018年公司脊柱类领域营收规模（百万美元）38图47:2018年公司脊柱类领域在全球的营收

11、占比38图48:2018年公司神经调节领域营收规模（百万美元）38图49:2018年公司神经调节领域在全球的营收占比38图50:2018年公司糖尿病领域营收规模（百万美元）39图51:2018年公司糖尿病领域在全球的营收占比39图52:2018年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）39图53:2018年公司骨科植入领域在全球的营收占比39图新生儿血液透析系统41图肾（交感）神经消融技术Spyra42图56：MazorXStealth机器人辅助脊柱手术平台42图57:2018年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）43图58:2018年公司骨科植入领域在全球的营收占比43图2018 年公司髋关节领

12、域营收规模（百万美元）44图2018 年公司髋关节领域在全球的营收占比44图2018 年公司膝关节领域营收规模（百万美元）44图2018 年公司膝关节领域在全球的营收占比44图2018 年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）44图2018 年公司心脏介入领域在全球的营收占比44图65：3D打印钛脊椎植入物47图66:2018年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）49图67:2018年公司骨科植入领域在全球的营收占比49图2018年公司修复植入领域营收规模（百万美元）50图2018 年公司修复植入领域在全球的营收占比50图 膝关节手术机器人521. 爱德华（EW）2019Q3 情况跟踪（6.30

13、-9.30）公司简介爱德华兹生命科学公司是全球性的治疗心血管疾病药物和技术的提供商。公2019Q3 营收占比64.87%、18.66%、16.47%。表 1： 爱德华主营业务情况主营业务分类2019Q3 营收占比经导管心脏瓣膜治疗板块64.87%外科心脏瓣膜治疗板块18.66%重症监护板块16.47%资料来源： 公司公告，东兴证券研究所按行业领域细分，2018 37.23 位列第一。图1:2018年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）图2:2018 年公司心脏介入领域在全球的营收占比5000372329632590 26461737445 248 156 126Edwards Lifescie

14、nces CorpTerumo CorpBoston Scientific CorpJohnson & JohnsonStryker Corp23123111225182018Cardiovascular Systems Inc资料来源：东兴证券研究所资料来源：东兴证券研究所财务情况10.94 21.60%26。75.975.5，主要受益于产品组合优化的积极影响。表 2：公司 2019 年 Q3 财务数据项目（单位百万美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019收入906.601,086.901,094.0020.67%0

15、.65%毛利681.70782.90801.6017.59%2.39%研发开支161.80191.90195.5020.83%1.88%销售及一般行政管理开支269.50308.50306.2013.62%-0.75%息税前利润248.90267.50294.3018.24%10.02%净利润(亏损)225.90242.30274.7021.60%13.37%基本每股收益1.081.161.3222.22%13.79%现金及现金等同1,261.30726.801,186.60-5.92%63.26%库存583.80624.90611.104.68%-2.21%财产、厂房及设备净值826.101

16、,002.301,046.9026.73%4.45%折旧、摊销19.2021.7023.1020.31%6.45%资本支出-85.10-64.60-76.10-经营活动现金流量342.30341.20437.3027.75%28.17%投资活动现金流量-254.20-88.30-12.70-融资活动现金流量-53.20-235.3035.20-资料来源： Bloomberg，东兴证券研究所公司产品7.09 亿美元，营收占比为64.87%27.23%经导管主动脉瓣置换）7 ，主要受益于FDA 将外科心脏瓣膜治疗板块全球营收为 2.04 亿美元，营收占比 18.66%，同比增长为10.56%Ins

17、piris Resilia FDA HemoSphere 监控平台持续贡献业绩。3项目（单位百万美元） Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019营收906.60100.00%1,086.90100.00%1,094.00100.00%20.67%0.65%Transcatheter Heart ValveTherapy557.8061.53%684.7063.00%709.7064.87%27.23%3.65%Transcatheter AorticValve Replacement677.7062.35%700.0063.

18、99%-3.29%Transcatheter Mitral &Triscuspid Therapy7.000.64%9.700.89%-38.57%Surgical Heart Valv eTherapy184.6020.36%217.8020.04%204.1018.66%10.56%-6.29%Critical Care164.2018.11%184.4016.97%180.2016.47%9.74%-2.28%资料来源： ， 东兴证券研究所4的治疗指南推荐重点产品：为外科禁忌、高危患者A 有症状患者推荐进行瓣膜置换手术，2017 TAVR 禁忌患者A 2017 T/ C R 手术；可作为

19、A R 时时间指南类型主要内容推荐类别2017 2017 美国心脏病学会(ACC)和美国心脏协会(AHA)指南欧洲心胸外科学会洲心脏病学会(ESC)指南外科 禁忌患者作为 手术的A类推荐A类高危的患者，外科中危患者作为 手术的A类推荐A类外科手术禁忌病人作为 手术的A类推荐中危以上患者A在经过心脏团队充分讨论后 可作为A类推荐资料来源： AHA/ACC 指南， 欧洲 ESC/EACTS 指南， 东兴证券研究所。通过对经导管主动脉瓣置图3：外科主动脉瓣置换术图4：经导管主动脉瓣置换术资料来源：医学全在线，东兴证券研究所资料来源：山东省千佛山医院，东兴证券研究所5经导管主动脉瓣置换术与外科主动脉瓣

20、置换术治疗方式比较TAVRSAVR疗效不劣于 SAVR传统治疗方式，预后良好治疗方式经皮介入，创伤小开胸手术适用范围SAVR 禁忌患者、高危、中危患者等高危、中危、低危患者等手术难度手术复杂程度低于 SAVR手术时间长，需要体外循环辅助预后术后恢复较快，住院时间短创伤大，恢复慢，住院时间长费用手术费用、瓣膜费用较高后期特护费用高资料来源： 中国循环杂志，山东省千佛山医院，医脉通，东兴证券研究所SAPIEN3 瓣膜进行经导管主动脉瓣置换术，30天全因死亡率和致残性卒中率降75%FDA 2019 8 Sapien 和Sapien 3 2024 年200 亿美元。2）经导管二尖瓣和三尖瓣置换术(TM

21、TT)，该产品在第三季度的销售额为 1000 万美元，主要因为 PASCAL 经导管二尖瓣置换系统在欧洲地区实现增长。公司预计 2019 年 TMTT 的销售收入接近 4000 万美元。2. 士卓曼（STMN）2019Q3 情况跟踪（6.30-9.30）公司简介70 多个国家。表 6： 士卓曼主营业务情况主营业务分类主要产品2019Q3 营收占比牙科植入物口腔种植体、CADCAM 修复体、数字化解决方案、生物材料等100.00%资料来源： Bloomberg， 东兴证券研究所（包含牙科在内13.94 亿美元， 6%，位列第六。在进一步细分的种植牙领域中，公司营收位列行业第一， 25%。图5:2

22、018年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）图6:2018年公司骨科植入领域在全球的营收占比088854991398426541630 1394 1102159921 46636111620Zimmer Medtronic Smith & Nephew Straumann NuVasivePrim SAAlphatec资料来源：东兴证券研究所资料来源：东兴证券研究所图7:2018年公司牙科领域营收规模（百万美元）图8:2018 年公司种植牙领域在全球的营收占比800600400013944111394411AGZimmer Dentium,4Zimmer Biomet, 6Osstem,7He

23、nrySchein,8Others,19Straumann, 25Danaher, 19Dentsply,12资料来源：东兴证券研究所资料来源：Straumann，东兴证券研究所财务情况3.76 表 7：公司 2019 年 Q3 财务数据项目（单位百万美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019收入311.96406.66376.4820.68%-7.42%毛利研发开支0.000.000.00销售及一般行政管理开支息税前利润净利润(亏损)基本每股收益现金及现金等同库存财产、厂房及设备净值折旧、摊销资本支出经营活动现金流量投

24、资活动现金流量融资活动现金流量资料来源： Bloomberg， 东兴证券研究所公司产品20.7%种BLX 已在欧洲，中东和非洲等地区上种植体，进一步增强了公司的竞争力。Emdogain(釉原蛋白产品)在美国市场的销售拉动，生物材料增长最快。表 8： 公司分业务营收情况（百万美元）项目（单位：百万美元）Q32018Q22019Q32019同比环比2018/9/302019/6/302019/9/30营业收入合计311.92406.66376.4820.70%-7.42%Dental implants311.92100.00%406.6620.70%376.48100.00%-2.1%0.6%Re

25、conciliation资料来源： Bloomberg， 东兴证券研究所重点产品：上市。Roxolid，提高及进行个性化定制。2019 年上半年已经在欧洲市场上市，下半年将作为重点产品2020 年将在中国和日本上市。图9：种植牙结构解析图10：不同类型种植牙图解资料来源：佳德口腔，东兴证券研究所资料来源：中华口腔，东兴证券研究所核心种植体价格占比最高。根据中国市场的价格来看，单颗种植体的出厂均价约2000-00 5316（9修复材料（21%）折算，单颗牙的出厂价约 3750-9375 元，在终端市场价格约7000-20000 20000500 （将种植牙各部分费用分拆折算。表 9： 中国市场单

26、颗种植牙费用情况（元）种植体牙冠基台修复材料诊疗手术合计出厂费用占比（折算量）53.3%16.0%9.3%21.3%-100%出厂价（元）500015008752000-9375终端费用占比（统计量）40.0%12.0%7.0%16.0%25.0%100.0%终端价（元）8000240014003200500020000终端价格加成（元）30009005251200500010625注：终端价格加成=终端价-出厂价终端费用占比：种植体：牙冠：基台：修复材料：诊疗手术=40%：12%：7%：16%：25%出厂端费用占比：种植体：牙冠：基台：修复材料=40%：12%：7%：16%=（按 100%折

27、算后）53%：16%：9%：21%按高端种植牙估算，其中单颗种植牙终端价格约 20000 元，种植体出厂价约 5000 元计；资料来源： 智研咨询，草根调研，前瞻产业研究院， 东兴证券研究所士卓曼牙有 4 大种植体产品系列，分别为软组织水平种植体和骨水平种植体。图 11：士卓曼种植体简介资料来源： Straumann， 口腔视界，东兴证券研究所13 个国产种植体品牌获批上市，上市产WEGO、江苏创英等企业的品牌已经逐渐获得医疗机构与患者的认可。图 12：国内外种植体生产代表企业的产品定位（终端价格，单位元人民币）资料来源： Straumann， 公开资料，东兴证券研究所创新型生物新材料。Str

28、aumann 种Straumann 陶瓷种植体为公司独家产品， 图 13：Straumann SNOW 陶瓷种植体资料来源： Straumann， 公开资料，东兴证券研究所隐形正畸业务。2017 8 ClearCorrect，随后控股西班牙隐形矫正品牌 Geniova。在 2019 年 3 月，公司与正丽科技共同研发的首款隐形2019 4 月在中国上市。未来公司将在欧洲、拉美、亚太地区进行深入布局，建立完善的培训和专家体系。口内扫描解决方案。3Shape 合作，将 TRIOS 口内扫描仪与Straumann 务。同时，士卓曼与 Carestream 就中国市场开发进行合作，公司已经获得Care

29、streamCS3600 5年分销权。3. 波士顿科学（BSX）2019Q3 情况跟踪（6.30-9.30）公司简介（S是在全球专注于微创伤介入治疗领域内最大的医疗器械公司。2003 年被评为500 7500 种产品。BTG，2019Q3 35.38%、24.11%、22.35%、9.35%。主营业务分类具体情况2019Q3主营业务分类具体情况2019Q3 营收占比心血管板块主要产品用于扩张受阻或狭窄的血管35.38%医疗外科板块泌尿外科、骨盆健康、内窥镜检查和神经调节部门24.11%节律管理与神经板块-22.35%子公司BTG已经收购完成9.35%资料来源： Bloomberg， 东兴证券研

30、究所按行业领域细分，2018 年公司心脏介入领域营收达 25.90 亿美元，市占率约 18%，位列第四；从传统的心血管领域来划分，公司相关业务营收规模达到 19.51 亿美元， 市占率约 18%，位列第二。图14:2018年公司心血管领域营收规模（百万美元）图15:2018 年公司心血管领域在全球的营收占比584919511630584919511630769443202247155418Medtronic PLCBoston Scientific0Corp旭化成ABIOMED IncInteger Holdings CorpAtricure Inc资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所

31、资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所图16:2018年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）图17:2018年公司心脏介入领域在全球的营收占比5000372329632646 25901737445 248 156 126Edwards Lifesciences CorpTerumo CorpJohnson & JohnsonBoston Scientific CorpStryker Corp23123111225182018Cardiovascular Systems Inc资料来源：东兴证券研究所资料来源：东兴证券研究所财务情况2019 27.07 13.1。公司三推出，同时，公司已

32、有的品种在长期临床试验中展现出良好的治疗效果，如TCMA左心耳封堵器、依维莫司生物可吸收聚合物支架SYGY、 SENTINEL脑保护系统、Axios 支架和电灼增强递送系统等。公司在欧美地区、亚太地区、新兴国家市场均有较好的增长，其中新兴市场业绩贡献明显。表 11：公司财务情况（百万美元）项目（单位百万美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019收入2,393.002,631.002,707.0013.12%2.89%毛利1,721.001,873.001,930.0012.14%3.04%毛利率71.92%71.19%7

33、1.30%-0.86%0.15%研发开支289.00280.00306.005.88%9.29%销售及一般行政管理开支870.00968.001,012.0016.32%4.55%息税前利润388.00384.00383.00-1.29%-0.26%净利润(亏损)432.00154.00126.00-70.83%-18.18%基本每股收益0.310.110.09-70.97%-18.18%现金及现金等同168.00123.00277.0064.88%125.20%库存1,134.001,299.001,566.0038.10%20.55%财产、厂房及设备净值1,731.002,072.002,

34、248.0029.87%8.49%折旧、摊销224.00234.00255.0013.84%8.97%资本支出-76.00-91.00-121.00-经营活动现金流量501.00292.00502.000.20%71.92%投资活动现金流量-662.00-620.00-3,962.00-融资活动现金流量147.00255.001,313.00793.20%414.90%资料来源： Bloomberg，东兴证券研究所公司产品10.11 37.35%，同比13.3%7.80 通过对心血管板块的子产品线划分来看，心脏介入类的亿美元， 14.0%；周围干预与血管外科类亿美元，同比增长6.1%内窥镜亿美

35、元，同比增长9.712.16.64.8 17.697，神经调节业务2.22 亿美元。表 12：公司分业营收情况（百万美元）项目（单位百万美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019营收2,393.00100.00%2,630.00100.00%2,707.00100.00%13.1%2.9%Cardiov ascular907.0037.90%1,026.0039.01%1,011.0037.35%11.5%-1.5%Interventional Cardiology614.0025.66%706.0026.84%700.

36、0025.86%14.0%-0.8%International331.0013.83%388.0014.75%373.0013.78%12.7%-3.9%U.S283.0011.83%318.0012.09%327.0012.08%15.5%2.8%Peripheral Interventions/ Vascular Surgery293.0012.24%320.0012.17%311.0011.49%6.1%-2.8%International141.005.89%165.006.27%156.005.76%10.6%-5.5%U.S152.006.35%155.005.89%155.005

37、.73%2.0%0.0%MedSurg746.0031.17%818.0031.10%845.0031.22%13.3%3.3%Endoscopy443.0018.51%470.0017.87%486.0017.95%9.7%3.4%U.S247.0010.32%270.0010.27%277.0010.23%12.1%2.6%International196.008.19%200.007.60%209.007.72%6.6%4.5%Urology and Pelvic Health303.0012.66%348.0013.23%359.0013.26%18.5%3.2%U.S214.008.

38、94%248.009.43%257.009.49%20.1%3.6%International89.003.72%100.003.80%102.003.77%14.6%2.0%Rhythm and Neuro740.0030.92%786.0029.89%780.0028.81%5.4%-0.8%Cardiac Rhythm Management475.0019.85%498.0018.94%478.0017.66%0.6%-4.0%U.S289.0012.08%288.0010.95%284.0010.49%-1.7%-1.4%International186.007.77%210.007.

39、98%194.007.17%4.3%-7.6%Neuromodulation189.007.90%204.007.76%222.008.20%17.5%8.8%U.S155.006.48%160.006.08%183.006.76%18.1%14.4%International34.001.42%44.001.67%39.001.44%14.7%-11.4%Electrophysiology76.003.18%84.003.19%81.002.99%6.6%-3.6%International39.001.63%46.001.75%43.001.59%10.3%-6.5%U.S37.001.5

40、5%39.001.48%38.001.40%2.7%-2.6%BTG Acquisition71.002.62%Interventional Medicine48.001.77%Specialty Pharma23.000.85%资料来源： Bloomberg，东兴证券研究所重点产品： 初级细胞( 和 Gevia 深部脑刺激( DBS )系统。两款产FDA批准上市，其中，VerciseGevia是可充电的，Vercise 不可8 症状。图18:深部脑刺激系统（脑起搏器）图19: 波士顿科学Directional系列资料来源：MayoClinic，东兴证券研究所资料来源：波士顿科学官网，东兴证券

41、研究所65 5 个不同的发病余万名帕金森病270 图20: 帕金森疾病的分期情况图21: 全球帕金森患病人数（万人）300300中国患者,270资料来源：思宇研究院，美敦力，东兴证券研究所资料来源：思宇研究院，东兴证券研究所eep an tuaton, S,也称脑起搏器。图 22：帕金森治疗方式资料来源： 思宇研究院， 东兴证券研究所系统获批上市LOTUSEdge 经导管主动脉人工瓣膜已经获FDA 批准上市，该产品是唯一一款在美国上市的可在瓣膜完全释放后进行重新定位和完全回收的主动脉瓣膜。LOTUS Edge 拥有编织瓣架和自适应密封系统（Adaptive L图 23：LOTUS Edge 经

42、导管主动脉人工瓣膜资料来源： 波士顿科学， 东兴证券研究所4. 罗氏（ROG）2019Q3 情况跟踪（6.30-9.30）公司简介集团主要有两大业务板块，分别为： 药品板块、 诊断板块。2019Q3 营收占比分别为 79.28 %、20.72 %。主营业务分类产品种类2019Q3主营业务分类产品种类2019Q3营收占比药品板块抗肿瘤、抗病毒、炎症、代谢和中枢神经系统领域79.28%诊断板块诊断解决方案、分子诊断、组织诊断、糖尿病管理（血糖监测系统）等20.72%资料来源： Bloomberg， 东兴证券研究所按行业领域细分，2018 20.24 28%，位列第二。图24:2018年公司糖尿病领

43、域营收规模（百万美元）图25:2018 年公司糖尿病领域在全球的营收占比0239120245641848314331428Roche Holding AGJohnson & JohnsonDexCom IncInsulet CorpTandem Diabetes Care Inc资料来源：东兴证券研究所资料来源：东兴证券研究所财务情况2019 158.23 125.44 亿美元，占比为 79.28同比增长 13.72，诊断板块的销售额为 32.79 亿美元，占比为 20.72 %， 同比增长 3.61，免疫诊断业务业绩贡献占比较大。表 14：公司 2019 年 Q3 财务数据项目（单位百万美元

44、）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019收入14,195.9815,823.2511.65%毛利研发开支销售及一般行政管理开支息税前利润净利润(亏损)基本每股收益现金及现金等同库存财产、厂房及设备净值折旧、摊销资本支出经营活动现金流量投资活动现金流量融资活动现金流量来源： Bloomberg，东兴证券研究所公司产品32.79 20.72%， 3.61，主要受益于免疫诊断业务增长。具体展开来看：20.33 12.85%； 同比增长6.984.43 2.0；10.79%。5.25 3.32%这主要受益于对新产品Accu-Che

45、k 接受度提高以及Accu-Chek Instant 血糖监2.77 4.02%。表 15：公司分业务营收情况（百万美元）项目（单位百万美元） Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019营收14,195.98100.00%15,599.25100.00%15,823.25100.00%11.46%1.44%Pharmaceuticals11,031.3877.71%12,232.6978.42%12,544.3779.28%13.72%2.55%Avastin1,717.4612.10%1,855.8011.90%1,832.

46、2011.58%6.68%-1.27%MabThera/Rituxan1,682.9111.85%1,640.4010.52%1,643.5010.39%-2.34%0.19%Herceptin1,710.3512.05%1,593.5310.22%1,557.279.84%-8.95%-2.28%Other Products882.106.21%499.603.20%972.916.15%10.29%94.7%Ocrevus643.294.53%896.495.75%942.485.96%46.51%5.13%Perjeta710.365.00%884.525.67%923.205.83%2

47、9.96%4.37%Actemra/RoActemra537.603.79%599.323.84%579.283.66%7.75%-3.34%Tecentriq207.311.46%444.752.85%522.473.30%152.02%17.5%Xolair506.093.57%501.593.22%520.443.29%2.84%3.76%Lucentis419.712.96%469.683.01%448.412.83%6.84%-4.53%Hemlibra56.910.40%315.122.02%391.602.47%588.10%24.3%Kadcyla247.961.75%344.

48、042.21%374.352.37%50.97%8.81%Activase/TNKase322.152.27%323.092.07%338.852.14%5.18%4.88%Esbriet271.341.91%281.211.80%285.081.80%5.06%1.37%Alecensa160.571.13%224.371.44%238.411.51%48.48%6.26%Pulmozyme182.921.29%188.471.21%193.771.22%5.93%2.81%Cellcept177.841.25%161.551.04%179.571.13%0.97%11.2%Mircera1

49、52.441.07%139.610.89%169.421.07%11.14%21.4%Gazyva105.690.74%125.650.81%151.160.96%43.02%20.3%Xeloda111.790.79%107.700.69%104.490.66%-6.52%-2.97%Erivedge68.090.48%64.820.42%74.060.47%8.77%14.26%Tamiflu13.210.09%47.870.31%59.860.38%353.07%25.1%Polivy21.300.13%Cotellic14.230.10%14.960.10%14.200.09%-0.1

50、7%-5.05%Rozlytrek4.060.03%Xofluza0.002.030.01%Diagnostics3,164.6022.29%3,366.5621.58%3,278.8820.72%3.61%-2.60%Centralised and Pointof Care Solutions1,900.3813.39%2,075.1813.30%2,033.0712.85%6.98%-2.03%Diabetes Care501.013.53%491.623.15%525.513.32%4.89%6.89%Molecular Diagnostic496.953.50%525.533.37%4

51、43.342.80%-10.79%-15.6%Tissue Diagnostics266.261.88%274.231.76%276.961.75%4.02%1.00%资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所重点产品：（肺癌18 A D-L1（263、肺EGFR 突变检测、 Board 肿瘤多学科会诊平台等，精准涵盖了肿瘤表 16：全球唯一的完整肺癌肿瘤标志物解决方案产产品具体情况肺癌五大血清肿瘤标志物联合检测VENTANA PD-L1（SP263）检测试剂盒肺癌 EGFR 突变检测Navify Tumor Board 肿瘤多学科会诊平台癌胚抗原（CEA）、细胞角蛋白片段 19（CYFRA

52、21-1）、鳞状上皮细胞癌抗原（SCC）、神经元特异性烯醇化酶（NSE）和胃泌素释放肽前体（ProGRP）PD-L1 3 2020 年初在中国获批上市cobas 检测试剂盒针对血浆样本的适应证在中国获批上市，可对组织和血浆两种检测样本进行肿瘤基因检测CFDA FDA 批准用于特罗凯及易瑞沙 突变阳性非小细胞肺癌一线治疗的靶向药物的伴随诊断检测。罗氏第一款数字化产品，不仅能协助肿瘤多学科团队的医生完成患者所有相关临床数据的整理，还可通过强大的数据库，提供全球最新的临床指南、临床研究等资料并不断更新，成为参与肿瘤多学科会诊医生们的“智库”，为肿瘤患者制定更加精准的个体化诊疗方案资料来源： 罗氏诊断

53、，进博会， 东兴证券研究所pro集成解决方案FDA批准上市，该解决方案是新一代血清工作区(临床化学和免疫化学)实验室解决方案，旨在优化实验室操作。图 26：罗氏 My Lab+ 未来实验室解决方案资料来源： 罗氏， 东兴证券研究所公司已经建成覆盖全球的诊断解决方案，形成除艾滋毒以外，包括结核分枝杆菌(MTB)、乙型肝炎和丙型肝炎、人类乳头瘤病毒等全方位的传染病领域。CobasMTB-RIF/INH 用于检测结核病病原体的抗生素耐药性。GEHealthcare Navify 2.0上市GE Healthcare 2.0 和存储功能与患者数据相结合，有利于治疗团队更全面地了解每个患者，有助于专家就

54、每位癌症患者作出最佳治疗方案。5. 史赛克（SYK）2019Q3 情况跟踪（6.30-9.30）公司简介14 个生产研发及销售分部。集营43.94%、35.18%、20.88%。表 17：史赛克主营业务情况主营业务分类产品情况2019Q3 营业收入占比医疗设备类手术导航，通信和数字成象系统等43.94%骨科类膝关节、髋关节、创伤、四肢35.18%神经与脊柱类神经类、脊柱类20.88%按行业领域细分，2018 年公司骨科植入领域营收达 49.91 亿美元，市占率约 20%，（25.65 亿美元， 36%17.01 40%，位列第13.6 40，位列第一；心脏介入类营收达17.37 亿美元，市占率

55、为 12%，位列第五。图27:2018年公司骨科植入领域营收规模（百万美元）图28:2018 年公司骨科植入领域在全球的营收占比088854991398426541630 1394 1102159921 46636111620Stryker Zimmer MedtronicSmith & Nephew Straumann NuVasivePrim SA Alphatec资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所图29:2018年公司脊柱类领域营收规模（百万美元）图30:2018 年公司脊柱类领域在全球的营收占比0MedtronicMedical I

56、nc1%2654256511022654256511027139210%16%37%36%Medtronic Stryker NuVasiveGlobus Medical Inc Alphatec资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所170115021017图31:2018年公司膝关节领域营收规模（百万美元）图32:2018年公司膝关节领域在全球的营收占比17011502101724402440360Smith & Nephew PLCStryker CorpJohnson & JohnsonSmith & NephewPLC资料来源：Bloo

57、mberg，东兴证券研究所资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所图33:2018年公司髋关节领域营收规模（百万美元）图34:2018年公司髋关节领域在全球的营收占比80020001418133614181336613Stryker CorpSmith & Nephew PLCJohnson & JohnsonStryker CorpSmith & Nephew PLC184240资料来源：Bloomberg，东兴证券研究所资料来源：Bloomberg，东兴证券184240图35:2018年公司心脏介入领域营收规模（百万美元）图36:2018年公司心脏介入领域在全球的营收占比5000372

58、329632590 26461737445 248 156 126Edwards Lifesciences CorpTerumo CorpBoston Scientific CorpJohnson & JohnsonStryker Corp23123111225182018Cardiovascular Systems Inc资料来源：东兴证券研究所资料来源：东兴证券研究所财务情况三季度财报显示，公司全球营收达到 35.87 亿美元，同比增长 10.6%，毛利率为64.96%4.66 21.02%，主要是脊柱业务在美国市场销K2M 还处于整合期，尚未实现有效的业绩贡献。表 18：2019 年 Q

59、3 财务数据项目（单位百万美元）Q3 2018Q2 2019Q3 2019同比环比09/30/201806/30/201909/30/2019收入3,242.003,650.003,587.0010.64%-1.73%毛利2,155.002,380.002,330.008.12%-2.10%毛利率66.47%65.21%64.96%研发开支221.00246.00246.0011.31%0.00%销售及一般行政管理开支1,242.001,282.001,291.003.95%0.70%息税前利润576.00613.00628.009.03%2.45%净利润(亏损)590.00480.00466

60、.00-21.02%-2.92%净利率18.20%13.15%12.99%基本每股收益1.581.291.24-21.52%-3.88%现金及现金等同1,918.001,754.001,948.001.56%11.06%库存2,893.003,198.003,269.0013.00%2.22%财产、厂房及设备净值2,178.002,744.002,822.0029.57%2.84%折旧、摊销185.00199.00194.004.86%-2.51%资本支出-140.00-165.00-163.00-经营活动现金流量618.00514.00629.001.78%22.37%投资活动现金流量-15