行为财务理论视角下企业投资决策研究

1、行为财务理论视角下企业投资决策研究行为财务理论视角下企业投资决策研究一、论文联盟引言财务学作为一门研究财富变化的实用性科学，其开展史源远流长。但对于财务学科的本质、研究对象以及职能的认识，至今仍存在较大的争议。特别是随着当今世界经济的一体化进程与计算机网络技术等先进科技成果的大量应用，社会组织和经济构造日益复杂，传统财务学不可以反映由外部环境和内在机制交互制约作用所产生的规律性和能动性的局限日益突出。受经济学将实验方法引入经济学研究的影响，当前西方财务学研究的一个趋势是财务由纯技术性的商业语言过渡到人文性、社会性的行为科学上来。研究领域从物到人的转变标志着对财务的认识进入一个新的时代，行为财务

2、理论的出现和运用正是这种转变的表现。行为财务理论是在对有效市场假说的质疑和挑战中提出来的。有效市场假说提出后得到了众多研究者的支持，但同时也有学者对其提出质疑，特别是进人20世纪80年代以来，出现了大量与其相矛盾的市场异常现象。对有效市场假说最大的挑战，还是来自于对其理论根底的冲击。行为财务理论的产生一方面源于对传统理论的质疑，另一方面，其产生与实验经济学和行为经济学的开展也是密不可分的。正是得以利用实验经济学和行为经济学的研究成果，学者们修正了传统财务理论的根本假设，指出由于人们认知过程中的偏向和情绪等心理方面的原因会使其无法以理性人方式做出无偏估计。通过在财务理论研究中引入对人们决策过程中

3、认知、情感、态度等心理特征的研究，一门新的学科行为财务学也就宣告产生了。行为财务理论将人们决策过程中认知、情感、态度等心理特征引入，为企业投资决策提供了根据。二、企业投资决策现状分析投资决策作为财务决策的起点，是企业成长的关键动因和收益增长的重要基矗目前企业投资决策存在着投资缺乏及投资过度等现象，由于传统财务理论对于管理者的投资决策中的非理性现象不能给出合理解释，因此将行为心理学引入到财务理论，对管理者投资决策过程中的偏向进展解释分析，产生了行为财务理论。行为财务理论的研究对象从投资者行为延伸到管理者的决策行为，该理论认为，企业投资决策所受到的影响主要来自于企业内部管理者的非理性和外部投资者的

4、非理性。其中管理者的非理性(如过度自信，懊悔厌恶，自我控制等)将会导致企业的投资过度或投资缺乏，而外部投资者的非理性情绪也会影响管理者的投资决策，从而导致投资扭曲。我国学者结合我国详细情况也对非理性行为对投资决策的影响进展了很多研究。陈炳华(2022)对2001-2022年我国上市公司持有的现金和短期投资占总资产比重统计分析，结果发现上市公司平均约把占总资产五分之一或六分之一的资金用于作为短期资金。管理者非理性行为使现金及短期投资占总资产的比例很大，说明公司并没把资金投入于企业的正常长期资产中，企业存在投资缺乏的行为。我国上市公司除了存在把资金用于存银行、买国债等投资缺乏行为外，也大量存在投资

5、过度的行为。郝颖、刘星、林朝南(2022)对我国上市公司高管人员过度自信的驱动外因、行为特质和现实表现等进展了理论分析，得出的主要结论是：在施行股权鼓励的上市公司高管人员中，四分之一左右的高管人员具有过度自信行为特征，同高管人员适度自信行为相比，高管人员的过度自信行为与公司的投资增长程度呈显著的正相关关系。米黎钟和李国平(2022)通过公司管理者的过度自信理论和市场驱动理论解释了公司购并普遍失败的原因：过度自信理论认为市场是效率市场，但公司管理者的过度自信导致他们进展并不能创造财富的购并，而市场驱动理论那么认为市场是非效率市场，由于投资者的非理性行为导致股票的价格背离价值，因此公司管理者利用投

6、资者的过度乐观提供的时机窗口进展购并。此外，外部市场的非理性对管理者的影响是明显的，投资论文联盟者的情绪很可能扭曲管理者的投资行为，当外部投资者非理性时，公司股票价值被错误估计，投资者与管理者在是否进展投资方面产生分歧，从而管理者可能偏离最大化公司价值的目的，做出非理性的选择。郭雪飞2022指出投资者的非理性会使股票价格偏离其根本价值。当投资者过分悲观时，低估公司股价可能会使公司因股权融资本钱太高而不得不放弃一些具有吸引力的投资时机，从事净现值小于零的工程投资。而当外部投资者过分乐观时，公司股票价值又被过分高估，投资者认为公司有盈利前景很好的投资工程，但实际上管理者很清楚，这些工程的净现值并没

7、有那么乐观，甚至是小于零的，此时假如公司管理者致力于公司价值最大化，回绝投资于投资者认为可盈利的工程，投资者将抛售公司股票，导致公司股票价格下降。综述以上文献可以发现，管理者的非理性以及外部投资者的非理性都会影响企业的投资决策。因此，行为财务理论对企业的投资决策有着重要的影响。三、财务行为理论下投资决策施行建议传统的财务理论把财务决策过程看作是一个动态平衡的过程，根据平衡原理，在理性人假设和有效市场假说条件下推导出各种财务决策的平衡模型。行为财务理论那么是基于心理学原理，把财务决策过程看成一个心理过程，包括对企业外部市场和企业内部环境的认知过程等。对企业进展投资决策，提出以下几个建议：一建立完

8、好的市场评价体系。为了保证资本市场的公正性和信息完全性，要加快对市场评价体系的建立，利用完全独立的市场综合分析与评价工具，对市场内关键性的组成局部进展定期评价和为财务理论框架下的公司投资决策研究分析，以便使参与市场的每个人都有可能获得公开的和公平的完好信息。二强化企业管理者投资决策意识。企业管理者应不断学习和积累有关行为财务理论的知识和经历，深入认识人的认知和行为偏向，不断进步自身素质和决策才能。此外，建立信息搜集渠道和制度，尽可能获取必备的及时精准的信息，并采用科学的方法对信息进展提取与分析，以防止纯粹凭感觉和经历下结论。要尽量排除个人因素的影响，可以由多方位人才组成的团体进展决策。三强化公

9、司治理构造，优化上市公司产权配置，同时对市场进展有效的监管以防范市场主体非理性行为对上市公司实体投资产生不良影响。尤其在中国证券市场，个体投资者占相当数量，他们更多地追求短期资本利得，而且心理预期容易发生大的波动，会影响公司管理者对市场的判断，推动公司偏离长期价值最大化目的，并且也容易被市场操纵者利用。四建立一系列投资决策管理机制。从影响企业管理者投资决策的因素来看，制度缺失是产生非理性投资决策的重要根源。但在我国资本市场，外部环境的监管制度不健全，内部鼓励和监视机制的不合理，使得制度的制定常常只是迎合了少局部人的利益需求，因此，有必要从制度角度寻求解决我国企业管理者投资决策行为非理性的有效途

10、径。为优化企业的投资决策，企业可建立投资工程终止决策机制、民主的投资决策制度、建立内外部专家咨询制度及加强突击审计和财务监控的功能等。四、结语行为财务理论对企业投资行为研究的理论意义在于，与传统财务理论相比，由应该怎样转向了实际是怎样，更贴近了现实生活，更论文联盟具有理论意义。首先，关注点由物转变到人，这更符合现代财务学的本质，相关理论和研究方法为现代财务学的开展奠定了基矗其次，能更好地分析公司投资问题背后人们各种行为的真实动因，能更好地寻求促进国家、公司和个人三者利益关系和谐的有利条件。最后，更有助于认识复杂的资本市场运作过程，进步公司资本配置效益。在我国资本市场上，既有按照公司长期开展和真

11、实价值最大化原那么配置资本的管理者，也不乏迎合资本市场短期投机交易的管理者。行为财务对传统财务理论构成了宏大冲击，但迄今为止还没能形成一个逻辑严密的体系。从另一个角度来看，这也带来了重构财务新理论的契机。当然，人类行为复杂多变，因此行为财务研究的难度是不言而喻的。同时，进展行为财务学的研究，并不意味着完全放弃传统财务理论。比方象期望效用这样的传统理论，如使用得当，在行为财务的研究中同样可能发挥宏大的作用。可以预计，随着资本市场上投资者行为的不断演化，行为学和财务学研究层面上的开展与深化大有可能交融为一门完善的学科行为财务学，这将引发财务学的一场革命，尽管还有漫长一段历程要走。由于我国在行为财务这一领域的研究还是空白，因此借鉴国外的理论研究成果，结合我国的实际情况，特别是围绕资本市场进展有中国特色的行为财务研究具有重大的理论意义和理论意义。参考文献：1张光.西方行为财务理论的评价及运用J.财会月刊,2022(11).2卢向南,俞佳.行为财务的开展与应用研究J.经济论坛,2022(20).3吴伟,熊鹏.行为财务学述评及其开展趋向J.财经理论与理