考试大论坛经济讲义

1、 Z1010110资金时间间价值的计算算及应用1Z1010111Z101011利息的计算基本概念资金时间价值利息与利率单利与复利1Z101012资金等值计算及应用基本工具1现金流量图资金等值计算公式实际算例1Z101013名义利率与有效利率基本工具2涵义（理解）换算公式实际算例2种算法图1 基本知识结构一、资金时间价价值1. 概念资金作为生产要要素，在扩大大再生产及资资金流通过程程中随时间变变化而产生增增值，其增值值部分就是原原有资金的时时间价值。2011.6.12011.6.12012.6.1100元? 元t图2 资金的时间价值实例2影响因素（1）资金的使使用时间；（2）资金数量的多少；（3

2、）资金投入和回收的特点；（4）资金周转速度。3使用资金的的原则充分利用用并最大限度度地获取时间间价值（1）加速资金金周转；（22）尽早回收收资金；（33）从事回报报高的投资；（4）不闲置资资金。4衡量尺度利息与利利率（1）绝对尺度度利息利息是资金时间间价值的一种种重要表现形形式，是衡量量资金时间价价值的绝对尺尺度；利息的本质是由由贷款发生利利润的一种再再分配，是资资金的机会成成本。利息是占用资金金所付出的代代价或者是放放弃使用资金金所得的补偿偿。（2）相对尺度度利率利率是在单位时时间内所得利利息额与原借借贷金额之比比，通常用百百分数表示。利率是衡量资金金时间价值的的相对尺度。决定利率高低的的因

3、素：11社会平均均利润率；2借贷资资本供求状况况；3借出资资本承担的风风险；4通货膨胀；5借出资资本期限。（3）在工程经经济活动中的的作用1是以信用用方式动员和和筹集资金的的动力；22利息促进进投资者加强强经济核算，节节约使用资金金；3是宏观观经济管理的的重要杠杆；4是金融融企业经营发发展的重要条条件。5利息的计算算（1）单利利不生利没有完全反映资资金的时间价价值，通常只只适用于短期期投资或短期期贷款。（2）复利利生利、利利滚利间断复利普普通复利，是是按期（年、季季、月等）计计算复利。实实际使用多采采用。连续复利按按瞬时计算复复利。二、资金等值计计算及应用1现金流量考察技术方案整整个期间各时时

4、点t上实际发生生的资金流出出或资金流入入称为现金流流量。现金流出；现金金流入，用；净现金流量量2现金流量图图反映技术方案资资金运动状态态的图示，即即把技术方案案现金流量绘绘入以时间坐坐标图中，表表示出各现金金流入、流出出与相应时间间的对应关系系。是进行工工程经济分析析的基本工具具。三要素：大小（现现金流量的数数额）、方向向（现金流入入或流出）、作作用点（发生生时点）。3资金等值计计算公式在考虑资金时间间价值的前提提下，在一定定的利率条件件下，不同时时点、不同金金额的资金在在价值上是等等效的，称为为资金等值。资金等值概念的的建立是工程程经济方案比比选的理论基基础。将某一时点发生生的资金在一一定利

5、率条件件下，利用相相应的计算公公式换算成另另一时点的等等值金额的过过程称为资金金的等值计算算。2011.6.12011.6.12012.6.1100元110 元ti=10%图3 资金等值计算示例（1）基本概念念现值（P）资金“现在在”的价值，即即资金在某一一特定时间序序列起点时的的价值。终值（F）资金在“未未来”时点上上的价值，即即资金在某一一特定时间序序列终点的价价值。年金（A）也称为等年年值，发生在在某一特定时时间序列各计计息期末（不不包括零期）的的等额资金序序列。贴现或折现把将来某一一时点的资金金金额在一定定的利率条件件下换算成现现在时点的等等值金额的过过程。PPFA012345n（F/

6、P，i，n）（P/F，i，n）（F/A，i，n）（A/F，i，n）（P/A，i，n）（A/P，i，n）图4 资金等值计算关系示意图（2）资金等值值基本计算公公式资金等值计算公式公式名称已知项欲求项系数符号公式一次支付终值PF（F/P，i，n）F=P（1+ii ）n一次支付现值FP(P/F，i，n)P=F(1+ii)-n等额支付终值AF(F/A，i，n)偿债基金FA(A /F，ii，n)年金现值AP(P/A，i，n)资金回收PA(A/P，i，n) 三、名义利率与与有效利率在复利计算中，利利率周期通常常以年为单位位，它可以与与计息周期相相同，也可以以不同。当计计息周期小于于一年时，就就出现了名义义

7、利率和有效效利率。1名义利率名义利率 r 是指计息周周期利率 ii 乘以一年内内的计息周期期数 m 所得的年利利率。即：rim若计息周期月利利率为1%，则年名名义利率为 12%。很很显然，计算算名义利率与与单利的计算算相同。2有效利率有效利率是指资资金在计息中中所发生的实实际利率，包包括：计息周周期有效利率率和年有效利利率。（1）计息周期期有效利率 即计息周期利利率i：ir/m（2）年有效利利率（年实际际利率）年有效利率 iieff 与名名义利率的换换算关系：3计息周期小小于（或等于于）资金收付付周期时的等等值计算（难点）两种方法：（1）按资金收收付周期的实实际利率计算算（2）按计息周周期的有

8、效利利率计算 当计息息周期与资金金收付周期一一致时才能用用计息周期的的有效利率计计算。1Z1010220技术方案案经济效果评评价1Z1010211Z101021经济效果评价的内容基本内容方法与程序方案与计算期1Z101022经济效果评价指标体系1Z101023 投资收益率分析1Z101024 投资回收期分析1Z101025 财务净现值(FNPV)分析1Z101026 财务内部收益率(FIRR)分析1Z101028偿债能力分析 图3-1 基本知识结构总投资收益率（ROI）资本金净利润率（ROE）静态投资回收期（Pt）动态投资回收期（Pt）借款偿还期(Pd)利息备付率(ICR)偿债备付率(DSCR

9、)1Z101027 基准收益率的确定一、技术方案经经济效果评价价基本内涵技术方案是工程程经济最直接接的研究对象象，获得最佳佳的技术方案案经济效果则则是工程经济济研究的目的的。经济效果评价就就是根据国民民经济与社会会发展以及行行业、地区发发展规划的要要求，在拟定定的技术方案案、财务效益益与费用估算算的基础上，采采用科学的分分析方法，对对技术方案的的财务可行性性和经济合理理性进行分析析论证，为选选择技术方案案提供科学的的决策依据。表3-1 技技术方案经济济效果评价基基本内涵经济效果评价基基本内涵基本内容盈利能力分析含义分析和测算拟定定技术方案计计算期的盈利利能力和盈利利水平对应指标财务内部收益率率

10、、财务净现现值、资本金金财务内部收收益率、静态态回收期、总总投资收益率率、资本金净净利润率偿债能力分析含义分析和判断财务务主体的偿债债能力对应指标借款偿还期、利利息备付率、偿偿债备付率、资资产负债率、流流动比率、速速动比率财务生存能力分分析含义也称资金平衡分分析，根据拟拟定技术方案案的财务计划划现金流量表表，通过考察察拟定技术方方案计算期内内各年的投资资、融资和经经营活动所产产生的各项现现金流入和现现金流出，计计算净现金流流量和累计盈盈余资金分析析技术方案是是否有足够的的净现金流量量维持争产运运营，以实现现财务可持续续性财务可持续性条条件基本条件有足够的经营净净现金流量必要条件允许个别年份净净

11、现金流量为为负，但各年年累计盈余资资金不应为负负特别注意经营性方案三项项内容均进行行分析；非经经营性方案主主要分析财务务生存能力方法基本方法确定性评价方法法和不确定性性评价方法（同同一技术方案案二者均要进进行）按性质分类定量分析与定性性分析（二者者相结合，以以定量分析为为主）按是否考虑时间间因素分类静态分析与动态态分析（二者者结合，以动动态分析为主主）。静态分分析适用于粗粗略或短期评评价；或逐年年收益大致相相等的技术方方案评价；动动态分析强调调资金时间价价值按是否考虑融资资分类融资前分析对应报表技术方案投资现现金流量表对应指标技术方案投资内内部收益率、净净现值、静态态投资回收期期（以动态分分析

12、为主）作用考察技术方案投投资总获利能能力，作为初初步决策与融融资方案研究究的依据和基基础融资后分析基本理解考察技术方案在在拟定融资条条件下的盈利利能力、偿债债能力和财务务生存能力，判判断技术方案案在拟定融资资条件下的可可行性，用于于比选融资方方案动态分析资本金现金流量量分析计算资本金财务务内部收益率率投资各方现金流流量分析计算投资各方财财务内部收益益率静态分析计算资本金净利利润率（ROOE）和总投投资收益率（ROI）按评价时间分类类事前评价、事中中评价、事后后评价程序熟悉建设技术术方案的基本本情况；收集、整理理和计算有关关技术经济基基础数据资料料与参数；根据基础财财务数据资料料编制各基本本财务

13、报表；经济效果评评价方案独立型方案含义方案间互不干扰扰、在经济上上互不相关的的方案，即这这些方案是彼彼此独立无关关的，选择或或放弃其中一一个方案 , 并不影响响其他方案的的选择特例单一方案实质在“做”与“不不做”间选择择，取决于技技术方案自身身的经济性，即即进行“绝对对经济效果检检验”互斥型方案含义又称排他型方案案，在若干备备选方案中，各各个方案彼此此可以相互代代替，具有排排他性，选择择其中任何一一个方案，则则其他方案必必然被排斥实质只能选择一个经经济性最优的的方案评价内容考察各个方案案自身的经济济效果，即进进行“绝对经济效效果检验”；考察哪个方方案相对经济济效果最优，即即“相对经济效效果检验

14、”计算期建设期含义技术方案从资金金正式投入开开始到技术方方案建成投产产为止所需要要的时间确定依据技术方案建设设的合理工期期；建设进度计计划运营期阶段投产期技术方案投入生生产，但生产产能力尚未完完全达到设计计能力时的过过渡阶段达产期生产运营达到设设计预期水平平后的时间确定依据主要设施和设设备的经济寿寿命期（或折折旧年限）；产品寿命期期；主要技术的的寿命期；遵从行业规规定二、经济效果评评价内容与操操作程序不可行不可行放弃返回不可行基础数据可行建设投资营业收入经营成本流动资金方案设计基础数据技术方案投资现金流量分析编制技术方案投资现金流量表计算相应财务评价指标：IRR、NPV、Pt、Pt融资方案基准

15、收益率ic基础数据总成本费用 还本付息建设期利息利润与利润分配表财务计划现金流量表资产负债表资本金现金流量分析（资本金IRR）基础数据偿债能力分析利息备付率ICR偿债备付率DSCR借款偿还期Pd静态盈利能力分析总投资收益率ROI资本金净利润率ROE不确定性分析盈亏平衡分析 敏感性分析投资各方现金流量分析（投资各方IRR）图3-2 经济效果评价的内容与操作程序融资前分析财务生存能力分析融资后分析三、经济效果评评价指标体系系表3-2 经经济效果评价价指标体系经济效果评价确定性分析盈利能力分析静态分析投资收益率R总投资收益率RROI资本金净利润率率ROE静态投资回收期期Pt动态分析财务内部收益率率F

16、IRR财务净现值FNNPV偿债能力分析利息备付率ICCR偿债备付率DSSCR借款偿还期Pdd资产负债率（11Z1020062）流动比率（1ZZ1020662）速动比率（1ZZ1020662）不确定性分析（1Z1010030）盈亏平衡分析敏感性分析四、投资收益率率分析1概念投资收益率是衡衡量投资方案案获利水平的的评价指标，它它是技术方案建成成投产达到设设计生产能力力后一个正常常生产年份的的年净收益额额与方案投资资的比率。它表明投资方案案在正常生产产年份中，单单位投资每年年所创造的年年净收益额。对对生产期内各各年的净收益益额变化幅度度较大的方案案，可计算生生产期年平均均净收益额与与投资的比率率。其

17、计算公式为： 2判别准则将计算出的投投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较：若RRc，则则方案可以考考虑接受若RRc，则则方案是不可可行的3应用式根据分析的目的的不同，投资资收益率又具具体分为总投投资收益率和和资本金净利利润率。（1）总投资收收益率（ROOI）总投资收益率表表示总投资的的盈利水平，按按下式计算：式中EBITT技术方案案正常年份的的年息税前利利润或运营期期内年平均息息税前利润； TII技术方案案总投资（包包括建设投资资、建设期贷贷款利息和全全部流动资金金）。总投资收益率率高于同行业业的收益率参参考值，表明明用总投资收收益率表示的的技术方案盈盈利能力满足足要求。（

18、2）资本金净净利润率（RROE）技术方案资本本金净利润率率表示技术方方案资本金的的盈利水平，按按下式计算：式中NP技技术方案正常常年份的年净净利润或运营营期内年平均均净利润，净净利润=利润总额-所得税； EC技技术方案资本本金。技术方案资本本金净利润率率高于同行业业的净利润率率参考值,表表明用技术方方案资本金净净利润率表示示的技术方案案盈利能力满满足要求。对于技术方案而而言，若总投投资收益率或或资本金净利利润率高于同同期银行利率率，适度举债债是有利的。反反之，过高的的负债比率将将损害企业和和投资者的利利益。所以总投资收益益率或资本金金净利润率指指标不仅可以以用来衡量工工程建设方案案的获利能力力

19、，还可以作作为技术方案案筹资决策参参考的依据。4优劣投资收益率（RR）指标经济济意义明确、直直观，计算简简便，在一定定程度上反映映了投资效果果的优劣，可适用于各各种投资规模模。但不足的是没有有考虑投资收收益的时间因因素，忽视了了资金具有时时间价值的重重要性；指标标的计算主观观随意性太强强，正常生产产年份的选择择比较困难，其其确定带有一一定的不确定定性和人为因因素。5适用范围其主要用在工程程建设方案制制定的早期阶段或研研究过程，且且计算期较短短、不具备综综合分析所需需详细资料的的方案，尤其其适用于工艺艺简单而生产产情况变化不不大的工程建建设方案的选选择和投资经经济效果的评评价。五、投资回收期期分

20、析投资回收期也称称返本期，是是反映技术方方案投资回收收能力的重要要指标，分为为静态投资回回收期和动态态投资回收期期。通常只进行技术术方案静态投投资回收期计计算分析。1静态投资回回收期概念技术方案静态投投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。静态投资回收期期宜从技术方方案建设开始始年算起，若若从技术方案案投产开始年年算起，应予予以特别注明明。从建设开始年算算起，静态投资回收收期计算公式式如下：2应用式具体计算又分分以下两种情情况：（1）当技术方方案建成投产产后各年的净净收益 ( 即净现金流量量 ) 均

21、相同时时，静态投资资回收期的计计算公式如下下：PtI/A式中I 技技术方案总投投资； A 技术方方案每年的净净收益，即AA（CI-CCO）t由于年净收益不不等于年利润润额，所以投投资回收期不不等于投资利利润率的倒数数。注意收益益和利润是两两个概念。（2）当技术方方案建成技产产后各年的净净收益不相同同时，静态投投资回收期可可根据累计净净现金流量求求得, 也就是在在技术方案投投资现金流量量表中累计净净现金流量由由负值变为零零的时点。其其计算公式为为：Pt=（累计净净现金流量出出现正值的年年份1）（上一一年累计净现现金流量的绝绝对值/当年净现金金流量）3判别准则若PtPc，则则方案可以考考虑接受；若

22、PtPc，则则方案是不可可行的。4优劣静态投资回收期期指标容易理理解，计算也也比较简便，技技术方案投资资回收期在一一定程度上显显示了资本的的周转速度。显显然，资本周周转速度愈快快，回收期愈愈短，风险愈愈小，技术方方案抗风险能能力强。 但不足的是静态态投资回收期期没有全面地地考虑技资方方案整个计算算期内现金流流量，即：只只考虑回收之之前的效果，不不能反映投资资回收之后的的情况，故无无法准确衡量量方案在整个个计算期内的的经济效果。静态投资回收期期作为技术方方案选择和排排队的评价准准则是不可靠靠的，它只能能作为辅助评评价指标，或或与其他评价价指标结合应应用。六、财务净现值值分析1概念财务净现值（FF

23、NPV）是是反映投资方方案在计算期期内盈利能力力的动态评价价指标。技术术方案的财务务净现值是指指用一个预定定的基准收益益率（或设定定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值计算公式为 :2判别准则财务净现值是是评价技术方方案盈利能力力的绝对指标。当当FNPV0时，说明该该方案除了满满足基准收益益率要求的盈盈利之外，还还能得到超额额收益，换句句话说方案现现金流入的现现值和大于现现金流出的现现值和，该方方案有收益，故故该方案财务务上可行；当当FNPV=0时，说明该该方案基本能能满足基准收收益率要求的的盈利水平，即即方案现金流流入的现值

24、正正好抵偿方案案现金流出的的现值，该方方案财务上还还是可行的；当FNPVV0时，说明该该方案不能满满足基准收益益率要求的盈盈利水平，即即方案收益的的现值不能抵抵偿支出的现现值，该方案案财务上不可可行。3优劣财务净现值指标标的优点是：考虑了资金金的时间价值值；全面考虑了了技术方案在在整个计算期期内现金流量量的时间分布布的状况；能够直接以以货币额表示示技术方案的的盈利水平；判断直观。不足之处是：必须首先确确定一个符合合经济现实的的基准收益率率，而基准收收益率的确定定往往是比较较困难的；在互斥方案案评价时，财财务净现值必必须慎重考虑虑互斥方案的的寿命，如果果互斥方案寿寿命不等，必必须构造一个个相同的

25、分析析期限，才能能进行各个方方案之间的比比选；财务净现值值也不能真正正反映技术方方案投资中单单位投资的使使用效率；不能直接说说明在技术方方案运营期间间各年的经营营成果；不能反映技技资的回收速速度。七、财务内部收收益率分析1财务净现值值函数财务净现值的大大小与折现率率的高低有直直接的关系。即即财务净现值值是折现率的的函数。其表表达式如下：常规现金流量：即在计算期期内，开始时时有支出而后后才有收益，且且方案的净现现金流量序列列的符号只改改变一次的现现金流量。对于具有常规现现金流量技术术方案，随着着折现率的逐逐渐增大，财财务净现值由由大变小，由由正变负。图图3-3 常规技术方案净现值函数曲线FIRR

26、iFNPV1FNPV2ic1ic2FNPV8154320FNPV1FNPV2ic1ic2FNPV02财务内部收收益率的概念念对常规投资技术术方案，财务务内部收益率率其实质就是使技技资方案在计计算期内各年年净现金流量量的现值累计计等于零时的的折现率。其其数学表达式式为：式中 FIRRR财务内部部收益率。3判别准则若FIRRiic，则技术方方案在经济上上可以接受。若FIRRiic，则技术方方案在经济上上应予拒绝。4优劣财务内部收益率率（FIRRR）指标考考虑了资金的的时间价值以以及技术方案案在整个计算算期内的经济济状况，不仅仅能反映投资过过程的收益程程度，而且FIRR的大大小不受外部部参数影响，完

27、完全取决于技技术方案投资资过程净现金金流量系列的的情况。这种技术方方案内部决定定性，使它在在应用中具有有一个显著的的优点，即避免了像财财务净现值之之类的指标那那样需事先确确定基准收益益率这个难题题，而只需要知道道基准收益率率的大致范围围即可。不足的是财务内内部收益率计算比较麻麻烦，对于具有非非常规现金流流量的技术方方案来讲，其其财务内部收收益率在某些些情况下甚至至不存在或存存在多个内部部收益率。5FIRR 与 FNPV 比较对于独立常规技技术方案，我我们能得到以以下结论：对于同一个技术术方案，当其其FIRRic时，必然有有FNPV0；当其FIRRRic时，则FNPPV0。即对于独独立常规投资资

28、方案，用FFIRR与FNPV评价价的结论是一一致的。FNPV 指标标计算简便，显显示出了技术术方案现金流流量的时间分分配，但得不不出投资过程程收益程度大大小，且受外外部参数（iic）的影响。FIRR 指标标计算较为麻麻烦,但能反映投投资过程的收收益程度，而而FIRR的大大小不受外部部参数影响，完完全取决于投投资过程现金金流量。八、基准收益率率的确定1基准收益率率的概念基准收益率也称称基准折现率率，是企业或或行业投资者者以动态的观观点所确定的的、可接受的的投资方案最最低标准的收收益水平。其本质上体现了了投资决策者者对技术方案案资金时间价价值的判断和和对技术方案案风险程度的的估计，是投投资资金应当

29、当获得的最低低盈利利率水水平，它是评评价和判断技技术方案在财财务上是否可可行和技术方方案比选的主主要依据。2基准收益率率的测定（1）政府投资资技术方案根据政府府的政策导向向进行确定；（2）企业投资资技术方案综合测定定；（3）境外投资资技术方案应首先考考虑国家风险险因素；（4）投资者自自行测定技术术方案的最低低可接受财务务收益率应考考虑因素包括括：1资金成本本筹资费（包括注注册费、代理理费、手续费费等）和资金金使用费。2投资的机机会成本是指投资者将有有限的资金用用于拟建技术术方案而放弃弃的其他投资资机会所能获获得的最大收益。机机会成本是在在方案外部形形成的，不可可能反映在该该方案的财务务上。机会

30、成成本不是实际际支出。基准收益率应不不低于单位资资金成本和单单位投资的机机会成本，可可用下式表达达：3投资风险险加上一个适当的的风险贴补率率i2。一般说来，从客客观上看，资金密集技技术方案的风风险高于劳动动密集的；资产专用性性强的高于资资产通用性强强的；以降低生产产成本为目的的的低于以扩扩大产量、扩扩大市场份额额为目的的。从从主观上看，资金雄厚的的投资主体的的风险低于资资金拮据者。4通货膨胀胀是指由于货币（这这里指纸币）的的发行量超过过商品流通所所需要的货币币量而引起的的货币贬值和和物价上涨的的现象。通货膨胀以通货货膨胀率来表表示，通货膨膨胀率主要表表现为物价指指数的变化，即即通货膨胀率率约等

31、于物价价指数变化率率。年通货膨膨胀率记为ii3。综上所述，投资资者自行测定定的基准收益益率可确定如如下：技术方案现金流流量按当年价价格预测估算算，则：若技术方案现现金流量按基基年不变价格格预测估算，则则： 上述近近似处理的条条件是i1、i2、i3都为小数。确定基准收益率率的基础是资金成成本和机会成成本，而投资资风险和通货货膨胀则是必必须考虑的影影响因素。九、偿债能力分分析债务清偿能力评评价，一定要要分析债务资资金的融资主主体企业的清偿能能力，而不是是“技术方案案”的清偿能能力。对于企企业融资技术术方案，应以以技术方案所所依托的整个个企业作为债债务清偿能力力的分析主体体。1偿债资金来来源根据国家

32、现行财财税制度的规规定，贷款还还本的资金来来源主要包括括：（1）可用于归归还借款的利利润未分配利利润（2）固定资产产折旧（3）无形资产产及其他资产产摊销费（4）其他还款款资金2还款方式及及还款顺序 （1）国外（含含境外）借款款的还款方式式采用等额还本本付息，或等等额还本利息息照付两种方方法。（2）国内借款款的还款方式式按照先贷先还、后后贷后还，利利息高的先还还、利息低的的后还的顺序序。3偿债能力分分析偿债能力指标主主要有：借借款偿还期；利息备付付率；偿债债备付率；资产负债率率；流动比比率；速动动比率。（1）借款偿还还期该指标在国家发发改委建设设技术方案经经济评价方法法与参数（第第三版）中中已取

33、消。 1概念借款偿还期，是是指根据国家家财税规定及及技术方案的的具体财务条条件，以可作作为偿还贷款款的技术方案案收益（利润润、折旧、摊摊销费及其他他收益）来偿偿还技术方案案投资借款本本金和利息所所需要的时间间。借款偿还期的计计算式如下：式中Pd借款偿还期期（从借款开开始年计算；当从投产年年算起时，应应予注明）Id 投资资借款本金和和利息（不包包括已用自有有资金支付的的部分）之和和 2计算3判别准则则借款偿还期满足足贷款机构的的要求期限时时，即认为技技术方案是有有借款偿债能能力的。 借款偿还期指标标适用于那些些不预先给定定借款偿还期期限，且按最最大偿还能力力计算还本付付息的技术方方案；它不适适用

34、于那些预预先给定借款款偿还期的技技术方案。对对于预先给定定借款偿还期期的技术方案案，应采用利利息备付率和和偿债备付率率指标分析技技术方案的偿偿债能力。借款偿还期指标标主要是以技技术方案为研研究对象。（2）利息备付付率（ICRR） 1概念利息备付率也称称已获利息倍倍数，指技术术方案在借款款偿还期内各各年可用于支支付利息的息息税前利润（EBIT）与当期应付付利息（PI）的比值。其表表达式为：利息备付率（IICR）税税息前利润（EBIT）/计入总成本费用的应付利息（PI）息税前利润（EEBIT）即即利润总额与与计入总成本本费用的利息息费用之和2判别准则则利息备付率应分分年计算，它它表示使用技技术方案

35、税息息前利润偿付付利息的保证倍倍率。对于正正常经营的技技术方案，利利息备付率应应当大于1，否则，表示示技术方案的的付息能力保保障程度不足足。尤其是当当利息备付率率低于1 时，表示示技术方案没没有足够资金金支付利息，偿偿债风险很大大。根据我国企业历历史数据统计计分析，一般般情况下，利利息备付率不不宜低于2。（3）偿债备付付率（DSCCR）应扣除维持运营的投资1概念应扣除维持运营的投资偿债备付率指技技术方案在借借款偿还期内内，各年可用用于还本付息息的资金 （EBITTDA-TAAX）与当期应还还本付息金额额（PD）的比值。其表表达式为：偿债备付率（DDSCR）（息税前前利润+折旧+摊销-企业所得税

36、税）/当年还本付付息金额 式中EBITDDA 息税前利利润加折旧和和摊销TAX 企企业所得税2判别准则则偿债备付率应应分年计算，它它表示可用于于还本付息的的资金偿还借借款本息的保证倍倍率。正常情情况应当大于于1。根据我国企业历历史数据统计计分析，一般般情况下，偿偿债备付率不不宜低于 1.3。1Z1010330技术方案不不确定性分析析量本利模型基本量本利图盈亏平衡点计算经济含义与局限成本量本利模型基本量本利图盈亏平衡点计算经济含义与局限成本销售收入与营业税金及附加量本利模型表达式1Z101031不确定性分析概述进行不确定性分析的原因与风险的区别不确定性因素产生的原因内容与方法图4-1 基本知识结

37、构1Z101032盈亏平衡分析1Z101033敏感性分析敏感性分析的内容单因素敏感性分析步骤敏感度系数与临界点优点与局限一、不确定性分分析概述1进行不确定定性分析的原原因技术方案经济效效果评价的确确定性分析都都是以确定的的数据为基础础，认为它们们是已知的、确确定的；认为为估计或预测测的数据时可可靠的、有效效的。但不论论用什么方法法预测、估计计、判断，都都包含许多不不确定性因素素，不确定性性是所有技术术方案固有的的内在特性。为为了避免决策策失误需要了了解不确定性性对经济效果果的影响程度度，以及技术术方案对各种种内外部条件件变化的承受受能力。2不确定性与与风险的区别别风险是指不利事事件发生的可可能

38、性，其中中不利事件发发生的概率是是可以计量的的。不确定性是指人人们在事先只知道所采采取行动的所所有可能后果果，而不知道道它们出现的的可能性，或或者两者均不知知道，只能对对两者做些粗粗略的估计，因因此不确定性性是难以计量量的。3不确定性因因素产生的原原因所依据的基本本数据的不足足或者统计偏偏差；预测方法的的局限，预测测的假设不准准确；未来经济形形势的变化（如如通货膨胀、供供求结构变化化）；技术进步；无法以定量量来表示的定定性因素的影影响；其他外部影影响因素，如如政府政策的的变化，新的的法律、法规规的颁布，国国际政治经济济形势的变化化。4不确定性分分析内容不确定性分析就就是根据拟实实施技术方案案的

39、具体情况况，分析各种种外部条件发发生变化或者者测算数据误误差对技术方案经济济效果的影响响程度，以估估计技术方案案可能承担不不确定性的风风险及其承受受能力，确定定技术方案在经经济上的可靠靠性，并采取取相应的对策策力争把风险险减低到最小小限度。5不确定性分分析的方法（1）盈亏平衡衡分析盈亏平衡分析也也称量本利分分析，就是将将技术方案投产产后的产销量量作为不确定定因素，通过过计算技术方方案的盈亏平衡点点的产销量，据据此分析判断断不确定性因因素对技术方案经济济效果的影响响程度，说明明技术方案实施施的风险大小及技术方方案承担风险险的能力，为为决策提供科科学依据。根据生产成本及及销售收入与与产销量之间间是

40、否呈线性性关系，盈亏亏平衡分析又又可分为线性性盈亏平衡分分析和非线性性盈亏平衡分分析。（2）敏感性分分析敏感性分析法则则是分析各种种不确定性因因素发生增减减变化时，对对技术方案经经济效果评价价指标的影响，并并计算敏感度系系数和临界点点，找出敏感感因素。（一般来讲，盈盈亏平衡分析析只适用于项项目的财务评评价，而敏感感性分析则可可同时用于财财务评价和国国民经济评价价）二、盈亏平衡分分析1量本利模型型（1）总成本与与固定成本、可可变成本根据成本费用与与产量（或工工程量）Q的关系可以以将总成本费费用分解为：固定成本、可可变成本和半半可变（或半半固定）成本本。1固定成本本CF是指在一定的产产量范围内不不

41、受产品产量量影响的成本本，即不随产产品产量的增增减发生变化化的各项成本本费用。如：工资及及福利费（计计件工资除外外）、折旧费费、修理费、无无形资产及其其他资产摊销销费等。2可变成本本是随产品产量的的增减而成正正比例变化的的各项成本，如：原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资等。CU单位产产品变动成本本；CV年可变成成本。 3半可变变（或半固定定） 成本是指介于固定定成本和可变成成本之间，随随产量增长而而增长，但不不成正比例变变化的成本，如与生产批量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。长期借款利息、流流动资金借款款、短期借款款利息视为固固定成本。（2）销售收入入与营业税金金及附加技术方案

42、的销售售收入是销量量的线性函数数：式中 S销销售收入；p单位产品品售价；TU单位产产品营业税金金及附加；Q销量。（3）量本利模模型表达式1数学模型型成本、产销量和和利润的关系系的数学模型型表达形式为为： 利润B = 销售收入S总成本C2线性盈亏亏平衡分析的的假设条件生产量等于销销售量；产销量变化，单单位可变成本本不变，总生生产成本是产产销量的线性性函数；产销量变化，销销售单价不变变，销售收入入是产销量的的线性函数；只生产单一产产品；或者生生产多种产品品， 但可以换算算为单一产品品计算，不同同产品的生产产负荷率的变变化应保持一一致。3基本损益益方程式相互联系的6个个变量。2基本的量本本利图亏损区

43、亏损区盈利区盈亏平衡点利润B固定成本CF金额产销量Q盈亏平衡产量Q0销售收入S总成本C可变成本CU图4-2 基本的量本利图设计生产能力Qd销售收入线与总总成本线的交交点是盈亏平平衡点（BEEP），也叫叫保本点。项目盈亏平衡点点（BEP）的表表达形式有多多种。可以用绝对值表表示，如以实实物产销量、单单位产品售价价、单位产品品的可变成本本、年固定总总成本以及年年销售收入等等表示的盈亏亏平衡点；也也可以用相对对值表示，如如以生产能力力利用率表示示的盈亏平衡衡点。其中以产销量和和生产能力利利用率表示的的盈亏平衡点点应用最为广广泛。3盈亏平衡点点的计算（1）产销量（工工程量）盈亏亏平衡分析就单一产品技技

44、术方案来说说，盈亏临界界点的计算就就是使利润 B=0，即可导导出以产销量量表示的盈亏亏平衡点BEEP（Q），书上的的推导公式可可不用记。（2）生产能力力利用率盈亏亏平衡分析生产能力利用率率表示的盈亏亏平衡点BEEP（%），是指盈盈亏平衡点产产销量Q0占技术方案正常常产销量的比比重。在技术术方案评价中中，一般用设设计生产能力力Qd表示正常生生产量。4盈亏平衡点点的经济含义义盈亏平衡点反映映了项目对市市场变化的适适应能力和抗抗风险能力。盈盈亏平衡点越越低，达到此此点的盈亏平平衡产销量就就越少，项目目投产后的盈盈利的可能性性越大，适应应市场变化的的能力越强，抗抗风险能力也也越强。5盈亏平衡分分析的局

45、限盈亏平衡分析虽虽然能从市场场适应性方面面说明技术方方案风险的大大小，但不能能揭示产生项项目风险的根根源。三、敏感性分析析1敏感性分析析的内容敏感性分析就是是在技术方案案确定性分析析的基础上，通过进一步分析、预测技术方案主要不确定因素的变化对技术方案经济效果评价指标 （如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和技术方案对其变化的承受能力。敏感性分析有单单因素敏感性性分析和多因因素敏感性分分析两种。单因素敏感性分分析是对单一一不确定因素素变化对技术术方案经济效效果的影响进进行分析，即即假设各个不不确定性因素素之间相互独独立，每次只只考察一个因因素，

46、其他因因素保持不变变，以分析这这个可变因素素对经济效果果评价指标的的影响程度和和敏感程度。为为了找出关键键的敏感性因因素，通常只只进行单因素素敏感性分析析。多因素敏感性分分析是假设两两个或两个以以上互相独立立的不确定因因素同时变化化时，分析这这些变化的因因素对经济效效果评价指标标的影响程度度和敏感程度度。2单因素敏感感性分析的步步骤（1）确定分析析指标如果主要分析技技术方案状态态和参数变化化对方案投资资回收快慢的影响，则则可选用静态态投资回收期作为分分析指标；如如果主要分析析产品价格波波动对方案超额净净收益的影响响，则可选用用净现值作为分分析指标；如如果主要分析析投资大小对技术方案资金回收收能

47、力的影响响，则可选用用内部收益率率指标等。敏感性分析的指指标应与确定定性经济效果果评价指标一一致，不应超超出范围另立立新的分析指指标；当确定定性经济效果果评价指标较较多时，敏感感性分析可以以围绕其中一一个或若干最最重要的指标标进行。（2）选择需要要分析的不确确定性因素在选择需要分析析的不确定性性因素时主要要考虑以下两两条原则：第一，预计这些些因素在其可可能变动的范范围内对经济济评价指标的的影响较大；第二，对在确定定性经济分析析中采用该因因素的数据的的准确性把握握不大。1从收益方方面来看, 主要包括产产销量与销售售价格、汇率率。2从费用方方面来看，包包括成本（特特别是变动成成本）、建设设投资、流

48、动动资金占用、折折现率、汇率率。3从时间方方面来看, 包括项目建建设期、生产产期。4选择因素素要与选定的的分析指标相相联系。（3）分析每个个不确定性因因素的波动程程度及其对分分析指标可能能带来的增减减变化情况1对所选定定的不确定性性因素，应根根据实际情况况设定这些因因素的变动幅幅度，其他因因素固定不变变。2计算不确确定性因素每每次变动对技技术方案经济济效果评价指指标的影响3将因素变变动及相应指指标变动结果果用敏感性分分析表和敏感感性分析图的的形式表示出出来。（4）确定敏感感性因素可以通过计算敏敏感度系数和和临界点来判判断。（5）选择方案案如果进行敏感性性分析的目的的是对不同的的技术方案进行行选

49、择，一般般应选择敏感感程度小、承承受风险能力力强、可靠性性大的技术方案。3敏感度系数数与临界点（1）敏感度系系数（SAF）1概念敏感度系数表示示技术方案经经济效果评价价指标对不确确定因素的敏敏感程度。就是用评价指标标的变化率除除以不确定因因素的变化率率。2计算公式式SAF0 表表示评价指标标与不确定性性因素同方向向变化；SAF0表示示评价指标与与不确定性因因素反方向变变化。SAF越大大，表明评价价指标 A 对于不确定定性因素 F 越敏感；反之，则不不敏感。3敏感性分分析表与敏感感性分析图敏感度系数提供供了各不确定定性因素变动动率与评价指指标变动率之之间的比例，但但不能直接显显示变化后评评价指标

50、的值值。为了弥补补这种不足，有有时需要编制制敏感分析表表，列示各因因素变动率及及相应的评价价指标值，列列表法的缺点点是不能连续续表示变量之之间的关系，为为此人们又设设计了敏感分分析图 。图中直线反映不不确定性因素素不同变化水水平时所对应应的评价指标标值。每一条条直线的斜率率反映经济评评价指标对该该不确定性因因素的敏感程程度，斜率的绝对值值越大（越陡峭）敏感度越高高。一张图可可以同时反映映多个因素的的敏感性分析析结果。（2）临界点（图图中获得）1概念临界点是指项目目允许不确定定性因素向不不利方向变化化的极限值。超超过极限，项项目的效益指指标将不可行行。2经济含义义可用临界点百分分比或者临界界值分

51、别表示示某一变量的的变化达到一一定的百分比比或者一定数数值时，项目目的效益指标标将从可行转转变为不可行行。采用图解法时，每每条直线与判判断基准线的的相交点所对对应的横坐标标上不确定性性因素变化率率即为该因素素的临界点。如果某因素可能能出现的变动动幅度超过最最大允许变动动幅度，则表表明该因素是是技术方案的敏敏感因素。实践中常常把敏敏感度系数和和临界点两种种方法结合起起来确定敏感感因素。4敏感分析的的优缺点优点：敏感性性分析在一定定程度上对不不确定性因素素的变动对项项目投资效果果的影响做了了定量的描述述，有助于搞清清项目对不确确定性因素的的不利变动所所能容许的风风险程度，有助于鉴别别何者是敏感感因

52、素，从而把调查查研究的重点点集中在那些些敏感因素上上，或者针对对敏感因素制制定出管理和和应变对策，以以达到尽量减减少风险、增增加决策可靠靠性的目的。局限性：它主主要依靠分析析人员凭借主主观经验来分分析判断，难难免存在片面面性。也不能说明明不确定性因因素发生变动动的可能性是是大还是小。1Z1010440技术方案现现金流量表的的编制1Z1010411Z101041技术方案现金流量表1Z101042技术方案现金流量表构成要素营业收入与补贴收入投资总成本与经营成本税金建设投资建设期利息流动资金技术方案资本金投资借款的处理维持运营投资图5-1 基本知识结构投资现金流量表资本金现金流量表投资各方现金流量表

53、财务计划现金流量表营业税、消费税、资源税、土地增值税、城市维护建设税和教育费附加、增值税、关税、所得税一、技术方案现现金流量表1投资现金流流量表投资现金流量表表是以技术方方案为一独立立系统进行设设置的。它将将技术方案建设设所需的总投投资作为计算算基础，反映映技术方案在在整个计算期期内现金的流流入和流出。通过投资现金流量表可计算技术方案的财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等经济效果评价指标，并可考察技术方案融资前的盈利能力。其中的“所得税”称为“调整所得税”，区别于利润与利润分配表、资本金现金流量表、财务计划现金流量表中的所得税。表5-1 投资资现金流量表表序号项目合计计算期1

54、2n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余余值1.4回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加加2.5维持运营投资3所得税前净现金金流量（1-2）4累计税前净现金金流量5调整所得税6所得税后净现金金流量（3-5）7累计所得税后净净现金流量计算指标： 所得税前 所得得税后投资财务内部收收益率（%）：投资财务净现值值（ic=%）：投资回收期：2资本金现金金流量表资本金现金流量量表是从技术术方案权益投投资者整体（即项目法人人）角度出发发，以技术方方案资本金作为计计算的基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算资本金内部收益率，反

55、映在一定融资方案下投资者权益投资的获利能力，用以比选融资方案，为投资者投资决策、融资决策提供依据。表5-2 资本本金现金流量量表序号项目合计计算期12n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余余值1.4回收流动资金2现金流出2.1技术方案资本金金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5营业税金及附加加2.6所得税2.7维持运营投资3净现金流量（11-2）计算指标： 资资本金财务内内部收益率（%）：3投资各方现现金流量表投资各方现金流流量表是分别别从技术方案案各个投资者者的角度出发发，以投资者者的出资额作作为计算的基基础，用以计计算投资各方方财务内部收益益率。一

56、般情况下，技技术方案投资资各方按股本本比例分配利利润和分担亏亏损及风险，因因此投资各方方的利益一般般是均等的，没有必要计算投资各方的财务内部收益率。当技术方案投资资各方有股权权之外的不对对等的利益分分配时（契约约式的合作企企业常常会有有这种情况），投投资各方的收收益率会有差差异，此时需需计算投资各各方的财务内内部收益率，有有助于促成技技术方案投资资各方在合作作谈判中达成成平等互利的的协议。表中主要项目包包括：实分利利润、资产处处置收益分配配、租赁费收收入、实缴资资本、租赁资资产支出等4财务计划现现金流量表财务计划现金流流量表反映技技术方案计算算期各年的投投资、融资及及经营活动的的现金流入和和流

57、出，用于于计算累计盈盈余资金，分分析技术方案案的财务生存存能力。表中主要项目包包括：经营活活动净现金流流量、投资活活动净现金流流量、筹资活活动净现金流流量、累计盈盈余资金。二、技术方案现现金流量表的的构成要素营业收入、投资资、经营成本本和税金是构构成技术方案案现金流量的的基本要素，也也是进行工程程经济分析的的最重要的基基础数据。1营业收入与与补贴收入（1）营业收入入营业收入是指技技术方案实施施后各年销售售产品或提供供服务所获得得的收入。即即：营业收入产品品销售量（或或服务量）产品单价（或或服务单价）1产品年销销售量（或服服务量）的确确定根据企业的设计计生产能力和和各年的运营营负荷确定年年产量（

58、服务务量）。为计计算简便，假假定年生产量量即为年销售售量。2产品（或或服务）价格格的选择 经济效效果分析采用用以市场价格格体系为基础础的预测价格格。产品价格一般采采用出厂价格格，即： 产品出厂价价格目标市市场价格运运杂费 在选择择产品（或服服务）价格时时，要分析所所采用的价格格基点、价格体系、价格预测方方法，特别应应对采用价格格的合理性进行说说明。（2）补贴收入入某些经营性的公公益事业、基基础设施项目目，如城市轨轨道交通项目目、垃圾处理理项目、污水水处理项目等等，政府在项项目运营期给给予一定数额额的财政补助助，以维持正正常运营，使使投资者能获获得合理的投投资收益。注意是与收益相相关的政府补补助

59、，与资产产相关的政府府补助（企业业取得的、用用于购建或以以其他方式形形成长期资产产的与资产相相关的政府补补助）不在此此处核算。补贴收入具体包包括：先征征后返的增值值税、定额补贴、财政扶持给给予的其他形形式的补贴。补贴收入同营业业收入一样，应应列入技术方方案投资现金金流量表、资资本金现金流流量表和财务务计划现金流流量表。2投资建设项目评价中中的总投资是：建建设投资、建建设期利息和和流动资金之之和。（注意意与估价中这这部分的分类类不同）1）建设投资建设投资是指技技术方案按拟拟定建设规模模（分期实施施的技术方案案为分期建设设规模）、产产品方案、建建设内容进行行建设所需的的投入。在技术方案建成成后按有

60、关规规定建设投资资中的各分项项将分别形成成固定资产、无形资产和其他资产。（2）建设期利利息建设期利息系指指筹措债务资资金时在建设设期内发生并并按规定允许许在投产后计计入固定资产产原值的利息息，即资本化化利息。建设期利息包括括银行借款和和其他债务资资金的利息，以及融融资中发生的的手续费、承承诺费、管理理费、信贷保保险费等其他融资费费用。分期建成投产产的技术方案案，应按各期期投产时间分分别停止借款款费用的资本本化，此后发发生的借款利利息应计入总总成本费用。（3）流动资金金流动资金系指指运营期内长长期占用并周周转使用的营营运资金， 不包括运营中中需要的临时时性营运资金金。在技术方方案寿命期结结束时，