收益途径评估方法相关问题分析doc-收益途径评估方法相关

1、收益途径评估方方法相关问题分分析矿业权价值的构构成：1、矿产资源的的自然价值：把扣除矿产资源源开发利用的的各项投入后后所剩余的价价值即矿产资资源自身所应应有的价值剩余价值值称之谓矿产产资源的自然然价值。在土土地、环境以以及其它各项项技术经济投投入条件不变变的情况下，它它主要是受矿矿产资源赋存存条件和矿石石品质等自然然条件决定，而而且不以人们们的意志为转转移的。2、矿业权评估估价值在完全不受限条条件下，矿业业权评估价值值实质上就是是矿产资源的的自然价值，是是矿业权应有有的最大的全全部价值。而而在各种受限限条件下，所所得出的矿业业权评估价值值仅仅是该受受限条件下的的价值，是全全部矿业权价价值的一部

2、分分。3、确矿业权评评估方法的原原则在进行矿业权价价值评估时，必必须要明确矿矿业权价值是是依存于土地地、环境、人力、资资本、科学技技术等存在的的社会价值原原则。矿业权权评估理论与与方法的编制制也一定要体体现上述各项项基本条件，否否则所评估出出来的矿业权权价值也是不不准确、不全全面的。4、矿业权价值值的构成矿业权价值是一一种“剩余价值”，其计算模型如如下：矿业权价值=（现现金流入量-现金流出量量）*折现系系数现金流入量=销销售收入+回回收各项投资资收入现金流出量=开开发利用所投投入的各项投投资、成本、税税费及合理投投资收益社会价值矿业权价值=矿矿产资源自然然品质所带来来的超额收益益自然价值值（净

3、现金流流量的折现值值）。二、现金流量法法评估计算模模型对比：序号项目名称原方案计算模型新方案计算模型1评估计算公式2投资收益扣除方式折现率=资金成成本(无风险险报酬率)风险报酬率率社会平均均投资收益率率投资收益含在折折现率中，直直接进行扣除除，不再单独列示。在该扣除项中含含有社会平均均投资收益率率（投资者所所投入资金的使用成本）和和风险报酬率率（投资者所所投入的资金金应获得的风险险成本）。该计算公式对己己体现了投资者者应获得的全部投资收益益。注：资金成本(无风险报酬酬率)是指资资金的时间价价值，是未来来的资金折成成现值的一个个折算系数。该该部分不是投投资者投入资资金的使用成成本，而是剩剩余净现

4、金流流量折成现值值的资金成本本。折现率=？，方方案中未进行行详细释义。投资收益为社会会平均投资收收益率（投资资者所投入资资金的使用成本），没有有体现风险报报酬率（投资资者所投入的的资金应获得的的风险成本）。3投资收益扣除方方式的优缺点点优点：简捷明了了，便于应用。并且根根据对矿产资资源的勘查工工作程度的不不同，确定不不同的折现率率，充分体现现矿产资源勘勘查开发的风风险，体现了了矿业权评估估的特点。缺点：是利用折折现率直接对对净现值进行行调整，属于于总量调整。对对各种勘查开开发条件矿业业权的投资差差异的影响程程度反映不明明显，没有突突出反映矿业业权的投资差差异对矿业权权价值的影响响。优点：有意识

5、的的去反映矿业业权勘查开发发的投资差异对矿业权权价值的影响响，体现净现现金流量中属属于投资者所所投入资金的使用成本。缺点：在扣除项项目中缺少风险报酬率率（投资者所所投入的资金金应获得的风险险成本）。特特别是对于矿矿业投资项目目，应充分体体现其投资的的风险性，必必需要加上风风险报酬率。因折现率未进行行详细定义，不不知其组成是是什么，无法法进行评价。4建议建议继续保留该该计算公式，继继续为各评估估机构和评估估人员所使用用，通过实践践对比，验证证各计算方式式的适用性。理由：符合矿业业权价值的构构成理论。建议对该计算公公式进行修改改，在扣除项项目中必需要要加上风险报报酬率。此时时的折现率只只是资金的时

6、时间成本(无无风险报酬率率)，是剩余净现金流流量折成现值值的折现系数数，而不同于于国民经济评评价项目中的的社会折现率率。修改后：投资收收益率己含有有社会平均投投资收益率和和风险报酬率率，并且直接接从现金流量量扣除，可充充分反映各种种勘查开发条条件矿业权的的投资差异的的影响程度，反反映矿业权的的投资差异对对矿业权价值值的影响。修改后：折现率率只是资金的的时间成本(无风险报酬酬率)，对应应于银行存款款利率或长期期国债利率。只有经修改后，才才能予以应用用，否则与矿矿业权价值的的构成理论不不符。社会折现率：是是用以衡量资资金时间价值值的重要参数数，代表社会会资金被占用用应获得的最最低收益率，并并用作不

7、同年年份资金价值值换算的折现现率。因时间所限，未未能通过案例例进行对比分分析，仅从理理论上加以阐阐述。不过，由由于原方案的的折现率和新新方案的投资资收益率都是是一个区间值值，都有一个个调节区间。如如果相关的参参数确定合理理，则二者的的最终评估结结果不应差别别很大。一个是对净现金金流量现值的的总量进行调调整，一个是是直接调节净净现金流量，其其最终目的都都是一致的。只只是由于采用用的具体方法法不一致，将将会产生一定定的差异，只只有通过实践践去检验。由于各位评审专专家对现金流流量法的计算算公式存有争争议较大，因因此本人仅依依自己的能力力进行了粗略略的分析，得得出上述结论论，仅供各位位专家参考，不当之

8、处见谅。三、收益法中扣扣除的投资开开发收益及其其它扣除项的的确定收益法一般应用用于生产型矿矿山，与新建建矿山（常采采用现金流量量法）相比，其其资源储量及及开发利用的的风险已大为为降低。因此此，其扣除的的投资开发收收益中应主要要是社会平均均投资收益，而而投资风险收收益应少含或或不含。相对于新建矿矿山而言其矿业权权的价值因扣扣除的投资收收益减少而得得以提高了。该部分矿业权价价值的提高是是通过原矿业权权使用人在矿矿产资源勘查查开发利用过过程中有效降低风险而来来的。因此，该该部分收益应应当属于原矿矿业权使用人人的。对于国家收取矿矿业权价款的的评估，所评评估的矿业权权价值应当有一部分属属于原矿业权权使用

9、人的。因此，还要增加矿业权价值的分成项（2004版中的净收益分成率）。在2006年修改中，刘和发的意见是想通过提高折现率来体现该增值部分矿业权价值（见后附附件粉色字体部分），结果。因此，本次送审审的收益法计计算公式中，扣扣除的投资收收益要说明含含有哪些组项项并如何确定定。对于国家收取矿矿业权价款的的评估，还应应对此做出专专项夫定。只有这样才完全全反映正常生生产矿山的采采矿权评估的的特点。四、矿山开发投投资的确定 矿山开开发投资应当当根据矿业权权价值是依存存于土地、环环境、人力、资资本、科学技技术等存在的的社会价值原原则，对所有有货币化的可可实现的项目目投资应全部计入矿矿山开发投资资中。 附：刘

10、和发关于于原方案折现现率如何确定定的答复对折现率的意见见的答复刘和发20066-4-199一、资金成本等同于于无风险报酬酬率在评估学中，资资金成本也称称无风险报酬酬率，还称安安全利率，概概念完全相同同，一般用长长期国债利率率表示(土地地评估用长期期存款利率)。评估学中资本成成本是指筹措措资金所付出出的代价，如如常用的加权权平均资本成成本模型： （各各项资本占全全部资本的权权重各项资本来来源的成本）为避免将资金成成本误会资本本成本，可取取消资金成本本表述，直接接用无风险报报酬率。2、评估学关于于折现率的表表述目前，资产评估估学折现率确确定常用以下下几种：风险累加法折现率无风险险报酬率风风险报酬率

11、通货膨胀率率因我国不考虑通通胀，故折现现率无风险险报酬率风风险报酬率需说明的是，上上式中风险报报酬率实际上上是含平均投投资回报的，故故原国有资产产管理局发布布的资产评评估操作规范范意见（试行行）中规定定折现率“以行业平均均资本利润率率为基础，再再加上355%的风险报报酬率” （行业平均均资本利润包包括无风险报报酬）在方案第一一稿，原是按按折现率无无风险报酬率率风险报酬酬率、风险报报酬率含平均均投资回报表表述的，经讨讨论（突出矿矿产开发投资资收益回报不不从现金流扣扣除而是含在在折现率中），将将平均投资回回报单独列示示，故从第二二稿开始，折折现率就表述述成：资金成成本(无风险险报酬率)风险报酬率率

12、社会平均均投资收益率率。（不是增增加一个“社会平均投投资收益率”而是分列出出来突出显示示而已。）风险累加法尽管管存在风险难难以准确量化化等问题，但但直观明了，是是资产评估界界最常用的。对对矿权出让评评估而言，便便于统一折现现率标准。加权平均资本成成本法该方法是国际通通行的方法，近近年中国资产产评估协会推推出的企业业价值评估指指导意见(试试行)也明明确规定收益益法中，收益益可以现金流流为口径（为为国际接轨），“应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、加权平均资本成本等资本市场相关信息和被评估企业、所在行业的特定风险等因素，合理确定资本化率或折现率”。式中： E权权益市场价值值； D付息

13、债务市市值； tt企业所得税税税率； Ke权益资本成成本（通过CCAPM模型型获得）；KKd债务资本成成本资本资产定价模模型(CAPPM)式中： Rf11目前的无风风险利率； 系数（权益益的系统风险险）； Rm市场组合的的历史平均收收益率； RRf2历史平均无无风险利率该方法定量细化化，可能更科科学。但很显显然，不同的的资本结构（股股权与债权比比例等）其折折现率是不同同的，这样对对矿权出让评评估如统一规规定折现率标标准实际上是是矛盾的；而而且在全投资资现金流表和和自有资金现现金流表折现现率也是不同同的，这也是是方案取取消自有资金金现金流表的的一个因素。收益法中折现率率的问题收益法计算模型型中，

14、不是没没有考虑“资产流出”，其与DCCF法区别是是固定资产等等以折旧等形形式进入总成成本了，由于于折旧没考虑虑时间价值，很很显然这种以以折旧形式“流出”较DCF法法投资发生时时直接“流出”要小（折旧旧年限越长偏偏差就越大）。收益法计算模型型中，不是没没有考虑“扣除现有资资产的合理收收益”。指南中中投资回报是是通过扣除方方式确定的（净净现金流贡献献额、净利润润分成额），方方案的说明明中较详细解解释了这种扣扣除存在的问问题（包括原原兰皮指南），关关键是收益扣除的取值数数据来源没有有或牵强。方方案中投资资的合理收益益统一到折现现率中表示（前前叙折现率含含有投资合理理回报），只只不过从个别别测算看，由

15、由于以折旧形形式“流出”较DCF法法投资发生时时直接“流出”要小，收益法法折现率含有有投资合理回回报可能要比比DCF法高高才合适，故故第四稿讨论论时个人提出出收益法折现现率取12%，但会议上上未通过，改改用适当限制制收益法使用用范围加以解解决。至于是否可以用用扣除“产值利润额额”、“资产利润额额”，关键是行行业净利润数数据在目前统统计资料中难难以找到（资资产评估中一一般用参照的的上市公司指指标代替），这这在第一稿中中已说明。二、1）折现率中“社会平均投投资收益率”是对除基准准日已形成的的矿权勘查投投资以外的其其他全部投资资的回报，不不仅仅是对基基准日已形成成的其他投资资收益的扣除除。详见第三三稿说明（价价值内涵、计计算模型导出出及折现率）。2）无论是探探矿权、新建建采矿权、还还是生产矿山山采矿权，其其开发投资合合理收益均需需留给投资人人，不可能说说新基准日后后开发投资仅仅获得无风险险报酬和风险险报酬、而无无合理投资回回报。3）折现率在在表示形式上上可以统一，但但其取值是否否与DCF法法相同，前已已叙述。4）从“沉入入成本”角度分析，当当生产矿山采采用DCF时时，我赞同评评估时点已形形成的其他资资产不作为“固定资产投投资”进入现金流流（新增投资资除外）；（当当然，原有的的和新