前三季度环保行业盈利能力变化、影响因素、环保行业现金流、十三五期间环保产业投资及细分领域投资机遇分析图

1、前三季度环保行业盈利能力变化、影响因素、环保行业现金流、十三五期间环保产业投资及细分领域投资机遇分析图 一、环保行业主要法律法规及政策 在我国，各级生态环境部门负责环境保护工作的统一监督管理，制定并监督实施主要污染物排放总量控制，是生态环境保护行业的主管部门。各级住房和城乡建设部门对环保企业从事环保工程设计及施工的资质进行管理，并指导相关建设工作。数据来源：公开资料整理 HYPERLINK /research/201807/657472.html 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国环保行业市场竞争格局及投资战略咨询报告数据来源：公开资料整理 二、行业发展情况：2018年我国环保产

2、业营业收入 随着我国经济水平的不断提升，国家和社会公众对环境保护的意识逐渐增长，越来越重视环保行业，也先后出台多项利好政策，并且将环保产业作为了战略性新兴产业。数据来源：公开资料整理 受国家政策的利好以及上游行业经营状况好转等因素的驱动，经过多年的发展，目前我国环保行业已经步入了快速发展时期，应用领域不断扩大，产业结构逐渐调整，产业水平逐步提高，其总体规模也在不断增长。预计在“十三五”期间，我国环保产业将进一步增加环保治理投资和节能环保等其他领域的投入，可见行业整体投资水平将不断增长。 虽然我国环保行业发展快速，但与发达国家相比，我国仍存在一定的差距。数据显示，到2017年，我国环境污染治理投

3、资达到了9,539.00亿元，占GDP比重1.06%，与国外2.5%左右相比，仍有一定的差距。因此可见，未来我国环保领域投资的提升空间仍有很大。 2017年全国环保产业营业收入约13500亿元，较2016年增长约17.4%，其中环境服务营业收入约7550亿元，同比增长约23.8%，环境保护产品销售收入约6000亿元，同比增长约10.0%。2018年第一季度销售收入约为2794亿元，同比增长15%。2018年上半年约为6690亿元，同比增长约18%。截止到2018年前三季度，我国环保产业营业收入达1.06万亿元，同比增长17.7%，继续保持稳定增长态势，预计全年环保产业营业收入可超过1.5万亿元

4、。数据来源：公开资料整理 未来，环保产业仍将保持快速发展态势。采用环保投资拉动系数、产业贡献率、产业增长率三种方法预测2020年环保产业发展规模在1.5万2.2万亿元之间，对应年增长率区间为12.9%20.0%。根据环境保护形势与环保产业发展趋势，按照年增长率16%计，2020年我国环保产业营业收入总额有望超过2万亿元。三、2019年前三季度环保行业盈利能力变化及影响因素分析 1、盈利能力普遍下滑，节能板块及固废板块毛利率提升公司比例大 2019年前三季度，剔除非正常经营的10家企业，76家环保公司中仅25家公司毛利率有所提升、51家公司毛利率下降；净利率提升的仅31家，大部分公司均出现了盈利

5、下滑趋势；76家环保公司的毛利率同比变化的平均数和中位数都为较上年同期下降1.7个百分点，净利率同比变化的平均数和中位数则为下降2.8和下降1.5个百分点，可见2019年前三季度，环保行业整体盈利水平下降。 从分板块来看，节能板块毛利率提升公司有5家，占56%，固废处理板块毛利率提升公司有6家，占43%，属所有板块中盈利能力提升占比最大的两个领域，大气治理板块并未有毛利率上升的公司；监测、水处理及水生态、水务燃气运营类毛利率上升的公司分别有1、7、6家，占比分别为20%、32%、32%。2019年前三季度环保行业76家公司毛利率及净利率变化汇总（同比提升的标红）证券代码公司名称毛利率净利率-2

6、018Q32019Q3监测类-300203.SZ聚光科技52.70%48.00%002658.SZ雪迪龙47.30%41.50%300012.SZ华测检测43.80%51.00%300137.SZ先河环保53.40%49.10%002322.SZ理工环科61.90%61.60%节能类-300332.SZ天壕环境19.30%23.20%300072.SZ三聚环保22.60%9.10%603126.SH中材节能21.10%21.20%300335.SZ迪森股份31.10%28.60%002630.SZ华西能源19.60%18.00%002616.SZ长青集团20.40%30.00%002479.S

7、Z富春环保19.60%19.40%600499.SH科达洁能21.60%23.20%大气治理类-600388.SH龙净环保25.4%21.0%002573.SZ清新环境29.1%22.9%600292.SH远达环保18.7%16.2%300105.SZ龙源技术30.2%19.3%300385.SZ雪浪环境24.8%22.8%603177.SH德创环保24.1%23.0%300056.SZ三维丝19.7%5.4%水处理及水生态类-300070.SZ碧水源32.9%26.9%300495.SZ美尚生态30.4%35.7%300021.SZ大禹节水29.4%25.9%300692.SZ中环环保32.

8、0%29.8%300334.SZ津膜科技34.5%31.6%300055.SZ万邦达29.9%29.9%300172.SZ中电环保34.6%31.8%300422.SZ博世科29.9%31.5%002310.SZ东方园林32.7%28.1%300145.SZ中金环境39.0%39.0%300425.SZ环能科技44.6%42.2%603603.SH博天环境19.3%11.4%000920.SZ南方汇通40.4%32.1%603903.SH中持股份24.7%36.4%603817.SH海峡环保49.3%46.3%603797.SH联泰环保57.2%72.5%300262.SZ巴安水务34.0%3

9、5.1%300388.SZ国祯环保24.3%27.4%603200.SH上海洗霸41.1%34.2%000068.SZ华控赛格34.0%28.5%300437.SZ清水源37.0%33.3%300197.SZ铁汉生态26.4%23.4%固废处理类-000826.SZ启迪环境31.0%24.7%300190.SZ维尔利31.7%31.6%002672.SZ东江环保34.7%36.5%603588.SH高能环境30.3%23.2%000035.SZ中国天楹36.1%14.1%600217.SH中再资环39.4%32.3%002340.SZ格林美19.2%19.3%600323.SH瀚蓝环境34.2

10、%29.5%603686.SH龙马环卫24.8%25.3%000967.SZ盈峰环境15.9%24.9%603568.SH伟明环保61.0%62.0%601200.SH上海环境41.0%38.9%002034.SZ旺能环境51.6%54.2%601330.SH绿色动力58.7%54.1%水务燃气运营类-000605.SZ渤海股份30.8%30.1%600874.SH创业环保40.3%32.7%600008.SH首创股份32.9%31.7%000598.SZ兴蓉环境44.9%44.1%600187.SH国中水务34.9%33.3%000685.SZ中山公用31.5%29.9%000544.SZ中

11、原环保46.1%39.3%601158.SH重庆水务45.6%44.4%601368.SH绿城水务46.5%40.5%600168.SH武汉控股33.0%35.5%600283.SH钱江水利39.1%38.5%601199.SH江南水务48.5%53.9%600461.SH洪城水业23.1%26.2%601139.SH深圳燃气20.9%21.7%600681.SH百川能源29.9%30.1%600917.SH重庆燃气14.2%13.2%002267.SZ陕天然气12.6%8.9%002700.SZ新疆浩源33.3%30.0%600167.SH联美控股45.8%50.5%平均数-中位数-数据来源

12、：公开资料整理 2、净利率下降幅度大于毛利率，主要影响因素在财务费用率、资产/信用减值损失、管理费用率的影响 2019年前三季度，环保企业净利率平均下降幅度大于毛利率下降幅度。从费用率来看，净利率下降幅度大于毛利率的主要原因在于财务费用率、资产/信用减值损失计提、和管理费用率的增加。平均来看，这三大比率分别增加了1.1、0.5、0.3个百分点。2018年以来，宏观资金面紧张，利率上升，虽然相关部门推出了促进流动性改善的政策，但2019年以来，民营企业尚未明显感受到信用得到宽松，环保上市以民营企业为主，导致财务费用持续高企，并且财务费用率持续增加，侵蚀净利润；资产/信用减值增加则是企业在不利环境

13、下对各类风险因素计提增加；未来，随着资金面转宽松、减值计提减少、以及收入恢复正常增长带来的管理费用摊薄，行业管理费用率、财务费用率、资产减值损失/收入均有下降空间，预计净利率将有望得到改善。2019年前三季度环保行业76家公司费用率及资产减值损失变化汇总证券代码公司名称管理费用率财务费用率资产减值损失/收入销售费用率-218Q32019Q3同比2018Q3监测类-300203.SZ聚光科技16.00%14.90%-1.10%2.90%002658.SZ雪迪龙16.70%16.10%-0.60%0.30%300012.SZ华测检测15.00%17.10%2.10%0.80%300137.SZ先河

14、环保16.30%15.30%-1.00%-0.60%002322.SZ理工环科21.60%23.80%2.20%0.50%节能类-300332.SZ天壕环境12.5%11.5%-1.0%10.0%300072.SZ三聚环保4.5%8.4%3.9%3.6%603126.SH中材节能11.1%13.4%2.3%-1.6%300335.SZ迪森股份6.5%8.0%1.5%2.0%002630.SZ华西能源6.0%7.1%1.1%5.7%002616.SZ长青集团10.5%9.8%-0.8%2.3%002479.SZ富春环保6.1%5.5%-0.7%1.7%600499.SH科达洁能8.4%8.6%0

15、.2%1.5%002549.SZ凯美特气14.7%15.3%0.6%0.7%大气治理类-600388.SH龙净环保11.0%8.7%-2.3%0.8%002573.SZ清新环境4.3%5.3%1.0%6.5%600292.SH远达环保8.7%7.9%-0.7%2.1%300105.SZ龙源技术25.4%25.8%0.4%-2.5%300385.SZ雪浪环境11.2%10.9%-0.2%1.8%603177.SH德创环保15.4%17.4%1.9%1.4%300056.SZ三维丝18.9%4.8%-14%3.8%水处理及水生态类-300070.SZ碧水源7.4%7.9%0.5%8.1%30049

16、5.SZ美尚生态6.3%10.2%4.0%4.3%300021.SZ大禹节水9.8%7.5%-2.3%5.0%300692.SZ中环环保7.3%6.1%-1.3%3.5%300334.SZ津膜科技19.5%28.4%8.9%6.2%300055.SZ万邦达9.2%12.6%3.5%-3.6%300172.SZ中电环保12.9%14.5%1.6%0.9%300422.SZ博世科8.6%9.3%0.8%3.7%002310.SZ东方园林13.8%26.3%12.5%5.3%300145.SZ中金环境10.4%11.7%1.4%2.7%300425.SZ环能科技12.4%14.3%1.9%2.5%6

17、03603.SH博天环境6.5%14.1%7.6%2.6%000920.SZ南方汇通15.6%15.3%-0.3%2.1%603903.SH中持股份9.2%14.1%4.9%3.2%603817.SH海峡环保13.6%11.5%-2.1%5.7%603797.SH联泰环保10.3%5.5%-4.8%20.3%300262.SZ巴安水务12.1%12.4%0.2%6.2%300388.SZ国祯环保5.4%5.6%0.2%5.1%603200.SH上海洗霸19.6%17.5%-2.0%-4.4%000068.SZ华控赛格38.0%50.7%12.8%21.4%300437.SZ清水源6.1%6.9

18、%0.8%3.2%300197.SZ铁汉生态12.4%11.4%-1.0%6.6%固废处理类-000826.SZ启迪环境9.3%9.1%-0.2%5.5%300190.SZ维尔利10.3%10.5%0.2%2.1%002672.SZ东江环保12.4%12.5%0.1%3.2%603588.SH高能环境10.2%8.0%-2.2%3.0%000035.SZ中国天楹11.3%5.8%-5.5%5.1%600217.SH中再资环7.3%5.1%-2.2%6.0%002340.SZ格林美6.9%6.9%0.0%4.1%600323.SH瀚蓝环境6.3%6.4%0.1%4.4%603686.SH龙马环卫

19、5.6%6.3%0.7%-1.0%000967.SZ盈峰环境6.9%5.3%-1.7%1.8%03568.SH伟明环保5.4%5.9%0.5%2.9%01200.SH上海环境8.2%6.8%-1.3%5.6%002034.SZ旺能环境10.2%10.0%-0.2%5.0%601330.SH绿色动力9.7%7.3%-2.4%19.8%水务燃气运营类-000605.SZ渤海股份10.9%8.8%-2.0%7.3%600874.SH创业环保4.9%5.7%0.8%6.9%600008.SH首创股份12.6%12.7%0.1%11.2%000598.SZ兴蓉环境6.0%5.5%-0.5%2.2%600

20、187.SH国中水务28.4%29.5%1.1%4.9%000685.SZ中山公用9.1%8.8%-0.3%7.0%000544.SZ中原环保9.4%6.9%-2.5%1.9%601158.SH重庆水务12.0%12.6%0.5%0.7%601368.SH绿城水务5.9%5.9%0.0%12.7%600168.SH武汉控股3.5%3.7%0.2%13.7%600283.SH钱江水利13.1%12.5%-0.6%6.6%601199.SH江南水务12.3%11.8%-0.5%-1.1%600461.SH洪城水业4.9%5.4%0.5%2.9%601139.SH深圳燃气1.3%2.6%1.4%1.

21、3%600681.SH百川能源3.2%3.1%-0.1%0.3%600917.SH重庆燃气4.3%3.7%-0.6%-0.1%002267.SZ陕天然气1.3%1.4%0.1%2.0%002700.SZ新疆浩源5.9%6.3%0.4%-4.8%600167.SH联美控股6.4%5.6%-0.8%-11%-平均数-0.3%-中位数-0.1%-数据来源：公开资料整理 四、2019年以来环保行业现金流情况分析 1、行业总体收现比有所改善，水处理及水生态板块、节能板块收现比改善最明显，环境监测及大气治理板块收现比有所下降 从现金流来看，2019年前三季度，76家公司中，44家公司收现比有所改善，占比5

22、8%，总体收现比平均增加了3.2个百分点。细分板块中，环境监测类和大气治理类收现比有所下降，监测板块5家公司中有3家收现比出现下降，大气板块中7家公司5家出现下降；而节能板块、水处理及水生态工程板块改善最明显，节能板块9家公司中7家出现了收现比提升，水处理及水生态工程板块22家公司中15家出现收现比提升，此外，固废板块整体收现比情况也有所改善。可见，2019年以来，面临着相对不利的外部条件，环保且企业整体上加强了现金流回流，规避经营风险；特别是水生态板块，水处理水生态板块自2018年以来面临不利的资金环境及政策环境的困境，2019年前三季度收入利润同比持续下滑，但困境中企业回款加强，水板块中的

23、22家上市公司2019年前三季度收现比平均为93%，同比大幅提升8.8个百分点，不仅严控了风险，同时也为未来发展储备资金。2019Q3环保行业76家公司现金流情况变化汇总（标红为收现比提高企业）证券代码公司名称销售商品提供劳务收到现金（百万元）收现比-2018Q32019Q3监测类-300203.SZ聚光科技22392247.9002658.SZ雪迪龙742.5799300012.SZ华测检测17521993.3300137.SZ先河环保514.7893002322.SZ理工环科505.7700.9节能类-300332.SZ天壕环境988.51049.3300072.SZ三聚环保8857.77

24、749.8603126.SH中材节能1494.61674.1300335.SZ迪森股份1251.11105.6002630.SZ华西能源2620.82039.1002616.SZ长青集团1791.21674.9002479.SZ富春环保1490.22136.4600499.SH科达洁能3995.64437.3002549.SZ凯美特气351.8366.3大气治理类-600388.SH龙净环保4588.35329.7002573.SZ清新环境2866.72270.8600292.SH远达环保1574.51458.1300105.SZ龙源技术432.8331.6300385.SZ雪浪环境762.2

25、845.1603177.SH德创环保520.0534.4300056.SZ三维丝972.12419.5水处理及水生态类-300070.SZ碧水源6590.28782.8300495.SZ美尚生态1070.8649.8300021.SZ大禹节水1185.32092.3300692.SZ中环环保259.1417.9300334.SZ津膜科技402.8473.7300055.SZ万邦达1092.3698.8300172.SZ中电环保428.0453.8300422.SZ博世科771.81155.1002310.SZ东方园林7040.23162.3300145.SZ中金环境2790.52676.130

26、0425.SZ环能科技551.6607.1603603.SH博天环境1445.41341.7000920.SZ南方汇通625.0684.0603903.SH中持股份430.8701.3603817.SH海峡环保314.8439.6603797.SH联泰环保211.6364.4300262.SZ巴安水务281.5514.1300388.SZ国祯环保2578.82672.2603200.SH上海洗霸262.0320.2000068.SZ华控赛格149.1124.1300437.SZ清水源880.1793.4300197.SZ铁汉生态4393.64187.5固废处理类-000826.SZ启迪环境46

27、35.66127.3300190.SZ维尔利904.51544.7002672.SZ东江环保2821.62830.9603588.SH高能环境2125.83440.2000035.SZ中国天楹872.212953.7600217.SH中再资环1763.91787.9002340.SZ格林美11079.410476.2600323.SH瀚蓝环境3767.43833.0603686.SH龙马环卫1929.42859.7000967.SZ盈峰环境3057.38481.2603568.SH伟明环保1001.81236.5601200.SH上海环境2002.62479.3002034.SZ旺能环境639

28、.0831.8601330.SH绿色动力658.31114.0水务燃气运营类-000605.SZ渤海股份903.4992.7600874.SH创业环保1709.42032.4600008.SH首创股份7733.69179.4000598.SZ兴蓉环境3256.73300.0600187.SH国中水务316.2343.9000685.SZ中山公用1651.01589.6000544.SZ中原环保700.71175.9601158.SH重庆水务4145.44488.6601368.SH绿城水务1053.91182.1600168.SH武汉控股711.2879.3600283.SH钱江水利844.2

29、993.1601199.SH江南水务735.6800.7600461.SH洪城水业3617.04109.3601139.SH深圳燃气10106.010868.0600681.SH百川能源2952.53189.3600917.SH重庆燃气4984.15778.0002267.SZ陕天然气6262.86820.8002700.SZ新疆浩源308.8376.0600167.SH联美控股780.31133.2-平均数-中位数-数据来源：公开资料整理 2、龙头公司及市场有疑虑的公司经营正常，现金流大幅恢复 上文提及，水处理及水生态板块企业在2018年以来的宏观经济收杠杆及政策收紧的背景下，现金流及资金安

30、全上遭受了相对其他版块更大的冲击，特别是其中的龙头公司影响更大，市场对其现金流和资金安全情况也一直持有疑虑，但从今年三季报来看，代表性的龙头公司和市场有疑虑的重要公司现金流基本都伴随着经营恢复已得到了大幅恢复，以全新的姿态迎接未来的行业机会。 从水处理及水生态板块中最重要的三个龙头企业-碧水源，东方园林，铁汉生态情况来看，2019年前三个季度，碧水源，东方园林，铁汉生态的现金流情况均得到了较好的改善；前三季度，碧水源，东方园林，铁汉生态的收现比分别比2018年前三季度高了14.6、9.5、22.7个百分点；在手货币资金同比增加9%、-17%、149%，体现了水处理及水生态板块龙头公司在加强回款

31、和把控经营风险上已经取得了改善，现金流回流得到恢复。2019年前三季度水处理及水生态板块主流公司现金流变化情况代码公司收入（百万元）销售商品提供劳务收到现金（百万元）收现比在手货币资金（亿元）-2018Q32019Q32018Q3同比2019Q3同比300070.SZ碧水源6049711012%18%002310.SZ东方园林9649383612%-60%300197.SZ铁汉生态6295452734%-28%数据来源：公开资料整理 五、十三五期间环保产业投资或超15万亿元，细分领域投资机遇显现。 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要中针对资源环境提出了具体的要求。其中，主要污染物排放量减少的约束性目标年均增速均在10%以上。为了进一步实现“十三五”规划的目标，“十三五”期间，对于环保行业的投资额将进一步增长。根据此前发布的全国城市生态保护与建设规划(2015-2020年)，到2020年，我国环保投资占GDP的比例将不低于3.5%。 另预测，大气污染防治行动计划水污染防治行动计划土壤污染防治行动计划三大十条印发实施后，需要投入十几万亿元或者20万亿元才能基本解决“十三五”的环保任务。综合来看，“十三五”期间环保行业的总投资额或将超过15万亿元。此外，在环境污染治理投资的增加，也将进一