全球流动性资金分歧进一步提升

1、全球流动性观察系列8月第5期01投资者微观交易行为：公募基金积极加仓，杠杆类资金净流出1）公募基金：发行规模边际抬升，整体呈现净申购；从业绩表现上看，偏股型基金净值跌多涨少，中位数为-2.34%。从仓位上看，仓位整体加仓，平衡混合型基金仓位上调幅度最大；2）私募基金：本期私募基金发行数量边际抬升；3）银行理财子产品：基础 资产中对权益资产的参与度小幅上行，“破净”比例回落，赎回压力有所缓解；4）两融资金：两融资金净流出，流出集中于汽车、 电力设备及新能源板块；5）北上资金：资金净流入，科技板块净流出最大。其中，偏配置型净流出所有板块，偏博弈型净流入消 费、周期板块；偏配置型增持电子、医药行业，

2、偏博弈型增持食品饮料、电力设备及新能源行业；5）ETF：ETF资金净流出，宽基 综合板块净流出最多；6）资金需求：IPO发行规模 、定增规模边际回落，解禁规模抬升。请参阅附注免责声明202报告摘要边际回落。结构上，从换手率历史分位看，石油石化、煤炭、电力及公用事业以及电力设备及新能源换手率分位数居高位，行业分 歧度明显。交通运输、农林牧渔、传媒板块明显边际上升，建材、房地产、通信换手率分位数下降。从成交额增速看，煤炭、石油 石化、农林牧渔边际涨幅居前。3）行业层面成交额集中度边际回落。本期行业层面成交额集中度边际回落，个股层面成交额集中 度边际抬升。4）交易拥挤度上行。基于我们的研究显示，上证

3、指数、中证500指数拥挤度小幅上行。导读：微观交易结构上，沪深两市成交额与成交集中度边际回落；微观交易行为上，两融、北上和ETF资金均呈现净流出。从仓位上看，公募基金仓位整体加仓，消费和科技类基金加仓明显。市场微观交易结构：市场交易热度边际回落1）市场“赚钱能力”趋弱：上周A股收益中位数为-2.78%，27%的股票上涨。2 ）市场交易热度边际回落。近期沪深两市成交额风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性全球流动性观察系列8月第5期目录 /CONTENTS01宏观流动性美国加息预期大幅抬升海外流动性：市场隐含的加息预期大幅抬升国内流动性：国债

4、利率边际抬升，SHIBOR边际回落市场微观交易结构市场交易热度边际回落市场表现：上周A股收益中位数为-2.78%，27%股票上涨成交额：煤炭、石油石化成交额抬升居前换手率：石油石化、煤炭换手率分位数超90%交易拥挤度：上证指数、中证500指数交易拥挤度小幅上行交易集中度：行业交易集中度边际回落调研：调研次数边际抬升，集中于电子、电力设备、机械等行业023 /请参阅附注免责声明3全球流动性观察系列8月第5期目录 /CONTENTS03投资者微观交易行为公募基金积极加仓，杠杆类资金净流出公募基金：六大产业链基金仓位整体上调，基建地产、消费类加仓最为积极私募基金：发行数量边际抬升银行理财子产品：“破

5、净”比例回落两融资金：上周两融资金净流出，流出集中于汽车、电力设备及新能源板块北上资金：资金净流出，科技板块净流出最大ETF：ETF资金净流出，宽基综合板块净流出最多资金需求：IPO发行规模、定增规模边际回落0405外围市场海外各主要指数普跌， VIX指数边际抬升海外各主要指数普跌， VIX指数边际抬升美/港股行情表现：美国信息技术领跌，港股能源业领涨风险提示3 /请参阅附注免责声明45明请参阅附注免全球流动性系列8月第5期资料来源：Wind，国泰君安证券研究市场流动性跟踪（8月22日-8月26日）观察市场微观交易结构：本期（0822-0826）上期（0815-0819）边际变化历史分位年初至

6、今趋势图全A成交额(亿元）95299829-3.0%86%成交额集中度其中：成交额前100股占比24.05%23.10%4.13%5%其中：一级行业前五成交额占比46.86%51.02%-4.2%94%换手率其中：上证指数0.77%0.73%0.04%69%其中：创业板指数1.46%1.61%-0.15%18%市场拥挤度其中：上证指数0.420.400.0245%其中：沪深3000.140.140.0024%投资者微观交易行为:本期（0822-0826）上期（0815-0819）8月以来年初以来年初至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入（亿元）-4759-34-193其中：偏博弈类资金净流入

7、4214265其中：偏配置类资金净流入-25-7-4-40两融两融净流入（亿元）-988434-5公募基金偏股基金新发行（亿元）106105-26-152股票基金仓位变化(%）1.85-0.081.040.91公募基金申赎比1.300.860.38-0.54ETFETF净申购（亿元）-533-11-189合计（亿元）-45281-38-541融资需求端：股权融资（亿元）其中：募集资金（IPO+增发）325393172-306其中：净减持规模74872712709限售股解禁（亿元）1075680374490投资者微观交易表现:本期（0822-0826）上期（0815-0819)8月以来年初以来近

8、一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)-1.34-0.23-1.69-13.88前100重仓股相对wind全A收益(%)1.09-0.640.928.83前500重仓股相对wind全A收益(%)0.62-0.291.657.61ETFETF净值变化中位数(%)-2.22-0.79-1.20-14.94责声6全球流动性观察系列8月第5期月度资金供需观察：7月仍处增量博弈格局请参阅附注免责声明资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注，7月交易印花税月数据暂未披露，为拟合所得：2022年前六月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额7 /全球流动性观察系列8月第5期7请参阅附注免责声明0

9、1宏观流动性美国加息预期 大幅抬升8请参阅附注免责声明全球流动性观察系列8月第5期资料来源：Wind，Bloomberg,国泰君安证券研究01市场隐含的加息预期大幅抬升上周（8.22-8.29）美债利率边际抬升上周（8.22-8.29）美联储鹰派表态下，市场隐含的年内加息幅度大幅抬升。8月27日晚，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行峰会 发表演讲，核心聚焦高通胀，对收紧流动性遏制通胀态度强硬。从联邦基金利率期货隐含的加息次数看，2023年预计加息次数明显抬升， 由8月19日的5.3次抬升至7.0次。上周（8.22-8.29）加息预期边际抬升1.81.61.41.21.00.80.6

10、0.40.20.0-0.2-0.4-0.64.03.53.02.52.01.51.00.50.02021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 国债期限利差(10Y-2Y,%,RHS)2.64.95.35.52.54.1 4.35.77.07.52.01.00.05.04.03.07.06.08.02022-092022-112022-122023-022023-032022/7/29联邦基金期货隐含的加息累计次数2022/8/82022

11、/8/152022/8/222022/8/299请参阅附注免责声明全球流动性观察系列8月第5期近期美联储政策维持鹰派。政策鹰鸽指数反映美联储货币政策的鹰鸽倾向，该指数由3月16日的0.67下降至7月27日的0.39，整体维持鹰派倾向。从美联储官员的近期发言来看，上周（8.22-8.26）美联储官员发表2次偏鹰讲话，总体维持鹰派倾向。近期美联储维持鹰派01美联储政策维持鹰派倾向资料来源：同花顺iFind，国泰君安证券研究美联储官员鹰派倾向加重10请参阅附注免责声明全球流动性观察系列8月第5期资料来源：Wind，国泰君安证券研究海外流动性：美债利率、美元指数边际抬升02上周（8.22-8.26）1

12、0年期美债利率边际抬升，美元指数边际抬升，通胀预期上行。10年期美债名义利率边际抬升6BP至3.04%，实际收益 率边际抬升4BP至0.47%；美元指数边际抬升75BP至108.86。人民币汇率贬值，中美利差倒挂。上周（8.22-8.26）人民币贬值，美元兑人民币中间价由6.81小幅上调至6.85；中美利差延续倒挂，中美 利差10Y边际下行至-36.74BP。上周（8.22-8.26）美债利率、美元指数边际抬升上周（8.22-8.26）人民币贬值6.26.46.66.87.0859095100105110115美元指数中间价:美元兑人民币跟踪指标8月26日8月19日本周变化1月1日年初至今近两

13、周变美国国债名义收益率:10 年 期 （ ）变化化3.042.980.061.521.520.200.470.430.04-0.621.090.106.856.810.046.370.480.11108.86108.110.7596.2512.613.18美国国债实际收益率:10 年期（ ）汇率中间价美元指数11请参阅附注免责声明全球流动性观察系列8月第5期资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究美元流动性边际宽松02当前美元流动性边际宽松美元流动性监测美元流动性边际宽松。上周（8.22-8.26）LIBOR-OIS3M、FRA-OIS3M小幅回落，USD SWAP SPREAD小幅上行

14、，美债利率10Y边际 小幅上行，整体来看美元流动性边际宽松。302520151050-5-10-15-2005101520253035402021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07Libor-OIS 3M（BP） FRA-OIS（BP）美国债互换利差（10YR，右）跟踪指标2022年8月26日2022年8月19日本周变化2022年8月月度变化2022年7月LIBOR-OIS（3M，BP）10.6212.07-1.4513.10-2.4916.90FRA-OIS（3M，BP）12.

15、9018.20-5.3018.88-5.9822.61USD SWAP SPREAD（10Y，BP）8.425.482.946.262.167.77美国国债利率（10Y， ）3.042.970.12.920.122.8512全球流动性观察系列8月第5期请参阅附注免责声明资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）美国高收益债信用溢价边际抬升美国投资级债信用溢价边际抬升02市场流动性风险边际抬升02美国市场流动性风险边际抬升。从最新数据看，截至上周五（8月26日），美国高收益债期权调整利

16、差为4.52%（前一周4.32%，7月平 均5.18%，6月平均4.64%）边际抬升；美国投资级债券期权调整利差为1.50%（前一周1.48%，7月平均1.61%，6月平均1.52%）小幅 抬升。从周度层面上看，上周高收益债及投资级债期权调整利差较前一周分别小幅抬升；从月度层面看，高收益债和投资级债较7月均值 均边际回落。111098765432102018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07北美高收益债期权调整利差(%)2022年8月26日4.52%2022年8月19日4.32%

17、2022年7月平均5.18%2022年6月平均4.64%2.01.51.00.50.03.53.02.54.0北美投资级债期权调整利差(%)2022年8月26日1.50%2022年8月19日1.48%2022年7月平均1.61%2022年6月平均1.52%全球流动性观察系列8月第5期上周（8.22-8.26）信用风险、市场风险边际抬升。信用风险由上上周（8.15-8.19）的0.71边际抬升至上周（8.22-8.26）的0.74，市 场风险由上上周（8.15-8.19）的0.88边际抬升至上周（8.22-8.26）的0.93，流动性风险由上上周（8.15-8.19）的0.57边际抬升至上 周（

18、8.22-8.26）的0.69。信用风险、市场风险边际抬升信用风险、市场风险边际抬升02美银美林金融压力指数 流动性风险市场风险信用风险3.22.41.60.80.0-0.8-1.62018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05请参阅附注免责声明13资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期大类资产隐含的宏观风险预期边际回落02大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，全球资本流动平稳。7月大类

19、资产隐含的宏观风险预期边际回落，由6月末的0.79下降至7月末 的0.68。全球资本流动相对平稳，GFSIFLOW指数（MA3）由6月底的0.40小幅下降至7月底的0.38。大类资产隐含的宏观风险预期回落-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.0201120122013201420152016201720182019202020212022跨资产隐含宏观风险预期 全球资本流动（RHS，向下代表扩张，向上代表收缩）1.20.8请参阅附注免责声明14资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期上周央行无货币净投放。上周（8.2

20、2-8.26）央行公开市场货币、中期借贷便利MLF均无净投放。上周（8.22-8.26）无货币净投放03国内流动性：无货币净投放上周（8.22-8.26）无中期借贷便利MLF投放90007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000公开市场操作:货币净投放1100090007000500030001000-1000-3000-5000-7000-9000MLF净投放（亿元）请参阅附注免责声明15资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期上周（8.22-8.26）国债利率边际抬升，SHIBOR边际回落。截至8月26日，SHIBOR3M较上

21、期（8月19日）边际下行1BP，银行间 流动性保持相对充裕；1年期国债收益率较上期（8月19日）边际上行9BP至1.81%，10年期国债收益率较上期（8月19日）边际上 行6BP至2.64% 。中国主要资金利率参考03国内流动性：国债利率边际抬升，SHIBOR边际回落请参阅附注免责声明16资料来源：Wind，国泰君安证券研究跟踪指标2022年8月26日2022年8月19日2022年7月2022年6月货币市场逆回购利率（7 天，%）2.002.002.102.10逆回购利率（14 天，%）2.252.252.252.25SHIBOR（3M，%）1.591.602.002.00理财市场理财产品预期

22、年收 益率（3M，%）1.751.751.751.75理财产品预期年收 益率（1Y，%）4.414.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，%）1.811.722.002.01国债收益率（10Y，%）2.642.582.812.78请参阅附注免责声明17全球流动性观察系列8月第5期上周（8.22-8.26）国债利率边际抬升上周（8.22-8.26）中美利差10Y边际下行至-36.74BP上周（8.22-8.26）信用利差边际回落上周（8.22-8.26）3个月SHIBOR下行0.3BP资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年

23、1月至今。2201701207020-30-802021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/08中美利差10Y (BP)SHIBOR（3M，%）2.92.72.52.32.11.91.71.52021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/08180.8160.8140.8120.8100.880.860.840.820.80.82081881681481281088868482882021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08202

24、1-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08信用利差(中位数):全体城投债（BP）信用利差(中位数):全体产业债（BP）18 /全球流动性观察系列8月第5期18请参阅附注免责声明02市场微观交易结构市场交易 热度边际回落19请参阅附注免责声明全球流动性观察系列8月第5期资料来源：Wind，国泰君安证券研究；上周（8.22-8.26）A股收益中位数为-2.78%，27%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于-8%至0%区间。01市场表现：上周A股收益中位数为-2.78%，2

25、7%股票上涨上周A股股票表现分布图（2022. 8.22-8.26）20请参阅附注免责声明全球流动性观察系列8月第5期资料来源：Wind，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额边际回落。沪深两市成交额均值由上上周（8.15-8.19）的9829亿元小幅回落至上周（8.22-8.26）的9529亿元。从 换手率上看，上证综指指数换手率从0.79回落至0.71。上周（8.22-8.26）两市成交额边际回落上周（8.22-8.26）上证综指换手率边际回落02成交额：市场交易热度边际回落2500270029003

26、100200004000600080001600014000350012000330010000上证所:A股:总成交金额:周深交所:A股:总成交金额:周18000上证综合指数（周；RHS）37002.52.01.51.00.50.03.0换手率:上证综合指数 换手率:创业板指数换手率:上证50指数 换手率:中小板指数请参阅附注免责声明21全球流动性观察系列8月第5期行业成交额：煤炭、石油石化成交额抬升居前02资料来源：Wind，国泰君安证券研究从成交额上看，一级行业成交额前五分别为电力设备及新能源、电子、基础化工、机械、有色金属行业。二级行业中，电源设备、电气设备、 专用机械等细分行业成交额居

27、前。从边际成交额变化率看，一级行业内，煤炭、石油石化、农林牧渔等成交额增速居前，从二级行业看，石油开采、煤炭化工、保险等行业成 交额增速居前。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额一览表2022年8月26日中信行业周度成交额边际变化率2022年8月26日一级行业成交额前五名成交额占比成交额（亿元）一级行业成交额边际变化率前五名 日均成交额（亿元）成交额边际变化率电力设备及新能源14.08%7137.11煤炭250.7367.45%电子10.54%5341.53石油石化165.5942.62%基础化工8.25%4185.32农林牧渔243.1039.43%机械8.14%41

28、27.02交通运输217.8537.52%有色金属5.85%2965.98非银行金融258.5222.18%合计46.86%23756.96合计1135.78-二级行业成交额前十名成交额占比成交额（亿元）二级行业成交额边际变化率前十名 日均成交额（亿元）成交额边际变化率电源设备6.56%3327.07石油开采81.45114.26%电气设备4.32%2190.14煤炭化工32.84109.30%专用机械3.94%1995.15保险49.42106.92%稀有金属3.60%1823.64种植业52.6499.23%其他化学制品3.58%1814.21油服工程22.7895.92%消费电子3.32

29、%1681.36航运港口106.5786.26%半导体3.28%1660.59摩托车及其他17.1176.72%新能源动力系统3.20%1619.90煤炭开采洗选217.8962.55%汽车零部件2.58%1308.44渔业7.8850.92%通用设备2.44%1236.82媒体43.9145.73%合计36.80%18657.32合计632.48-请参阅附注免责声明22全球流动性观察系列8月第5期资料来源：Wind，国泰君安证券研究 注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。行业换手率：石油石化行业换手率分位数达92.8%，交通运输行业换手率分位数大 幅上升。上周（8.

30、22-8.26）中信一级行业中，石油石化、煤炭、电力及公用事业 以及电力设备及新能源换手率分位数居高位，分别达92.8%、91.7%、88.8%、 88.6%，市场分歧度明显。边际维度上，上周行业换手率分位数降多涨少，其交通 运输、农林牧渔、传媒板块明显边际上升，分别上升26.9%、25.8%、19.8%；建 材、房地产、通信换手率分位数下降，分别下降24%、16.9%、16.6%。石油石化、煤炭换手率历史分位数居超90%石油石化行业换手率分位数达92.8%03行业换手率：石油石化、煤炭换手率分位数超90%上周（8.22-8.26）交通运输行业换手率分位数上升最高第全球流动性观察系列8月5期交

31、易拥挤度：上证指数、中证500指数小幅上行04上周（8.22-8.26）从交易维度来看，上证指数、中证500指数拥挤度 均上行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数上行0.02、 0.05，沪深300指数拥挤度与上期持平。上证指数拥挤度上行0.02中证500指数拥挤度上行0.05沪深300指数拥挤度与上期持平请参阅附注免责声明23资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期交易集中度：行业交易集中度边际回落05上周行业层面成交额集中度边际回落。从行业成交额集中度看，一级行业成交额集中度边际回落。从个股成交额集中度看，上周成交额前 100和前200个股占A股总成交额比

32、重边际抬升。个股层面：成交额集中度边际抬升行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落请参阅附注免责声明24资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期从调研次数看，上周（8.22-8.26）调研次数为251次，较上上周（8.15-8.19）的103次边际抬升。从行业上看，调研集中于电子、电力设备、机械等行业，而综合金融、综合、非银行金融等行业无上市公司调研。上周（2022. 8.22-8.26）调研次数边际抬升06调研：调研次数边际抬升，集中于电子、电力设备、机械等行业3023 2221191715 15987 7 7 7 76 6543 3 32 210 0 0 0 03

33、5302520151050电子电力设备机械 医药 汽车食品饮料 基础化工 计算机建筑 有色金属建材商贸零售 纺织服装 农林牧渔银行家电 通信石油石化 电力及公钢铁 轻工制造 国防军工交通运输传媒房地产煤炭 消费者服务 非银行金融综合 综合金融上上周上周(8.22-8.26)请参阅附注免责声明25资料来源：Wind，国泰君安证券研究26 /全球流动性观察系列8月第5期26请参阅附注免责声明03投资者微观交易行为公募基 金积极加仓，杠杆类资金净流出全球流动性观察系列8月第5期新成立基金份额小幅上升，截至8月27日，新成立基金份额增加0.87亿份，至105.56亿份。基金整体加仓，平衡混合型基金仓位

34、上调幅度最大。近一周以来，仓位 整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位 环比分别变化1.97%/1.71%/0.76%/2.99%。近一个月以来，仓位整体 下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比 分别变化0.92%/0.39%/0.24%/-3.12%。01上周平衡混合型基金加仓幅度最大（ %）上周四类主动型基金整体加仓新成立基金份额小幅上升，基金整体加仓新成立基金份额小幅抬升请参阅附注免责声明27资料来源：Wind，国泰君安证券研究上周（8.22-8.26）偏股型基金净值跌多涨少，中位数为-2.34%。从净值变化率分布看，主要集中于-5

35、.5%至0%区间。上周11%的基金净 值实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为-13.2%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈 下跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-22%至0%区间。01公募基金净值表现：上周偏股型基金收益中位数为-2.34%，11%基金实现全上球涨流动性观察系列8月第5期2022年以来偏股型基金净值变化率分布图（2022.1.1-8.26）上周股票型基金净值变化率分布图（2022. 8.22-8.26）请参阅附注免责声明28资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期根据2022年中报基金重仓股

36、持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：上周（8.22-8.26）创业板领跌，跌幅为-3.44%；前100重仓股、上证指数、前50重仓股跌幅较小，分别为-0.52%、-0.67%、-0.72%， 沪深300、前300重仓股、前500重仓股跌幅较大，分别为-1.05%、-1.10%、-1.24%。8月以来（8.1-8.26）沪深300、创业板、前50重仓股领跌。沪深300跌幅最大，为-1.50%；前100、300重仓股、上证指数跌幅较小，分 别为-0.39%、-0.45%、-0.52%，前50

37、0、50重仓股、创业板跌幅较大，分别为-0.67%、-1.04%、-1.13%。上周基金重仓股表现大幅优于创业板（8.22-8.26）01公募基金重仓股净值：创业板领跌本月基金重仓股表现整体优于综合指数（2022.8.1-8.26）-0.52-0.67-0.72-1.05-1.10-1.24-3.44-4.0-3.0-2.0-1.00.0周度涨跌幅(%)-0.39-0.45-0.52-0.67-1.04-1.13-1.50-1.4-1.6-0.4-0.6-0.8-1.0-1.20.0-0.2月度涨跌幅(%)请参阅附注免责声明29资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期0

38、3六大产业链配置风格基金上周净值整体下跌。根据周收益率的平均数看，新能源车类基金跌幅最大，达2.7%；科技制造类基金跌幅居其次，为2.3%；基建地产、医药、均衡、消费类基金小幅下跌，其跌幅为1.8%/1.1%/0.9%/0.2%。上周各类基金仓位整体上调。近一周基建地产类基金加仓幅度最大，达1.61%；其次是消费、均衡、科技制造、新能源车类基金，其加 仓幅度分别为1.39%/1.03%/0.85%/0.57%；医药类仓位维持相对稳定，仅加仓0.05%。近一个月以来，基建地产类基金加仓幅度为 0.93%；均衡类基金减仓幅度最大，达2.30；科技制造、医药、新能源车、消费类基金分别减仓2.00%/

39、1.18%/0.84%/0.20%/0.33%。上周新能源车类基金净值跌幅最大上周仓位整体上调，消费、基建地产类加仓最为积极六大产业链基金仓位整体上调，基建地产、消费类加仓最为积极若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相 应划分入对应的产业配置风格大类中。请参阅附注免责声明30资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期上周公募基金呈现净申购。上周（8.22-8.26）预估基金平均申赎比为1.304，较上上周（8.15-8.19）抬升0.442，呈现净申购。01公募基金：呈现净申购本期（

40、8.22-8.26）基金赎回压力有所抬升请参阅附注免责声明31资料来源：Choice，国泰君安证券研究；全球流动性观察系列8月第5期私募基金发行数量边际抬升。从平均股票仓位来看，7月私募资金仓位回落3.7个百分点。从私募基金发行数量来看，上周(8.22-8.26) 私募基金发行数量为2112只， 较上上周（8.15-8.19）发行数量抬升了802只；发行规模总计11.69亿元，较上上周（8.15-8.19） 抬升了7.16亿元。02私募基金：发行数量边际抬升7月私募资金仓位回落上周（8.22-8.26）私募基金发行数量请参阅附注免责声明32资料来源：Wind，Choice，国泰君安证券研究。注

41、，私募收益使用月度数据有更新的样本，可能存在样本偏差全球流动性观察系列8月第5期银行理财产品“破净”比例边际回落。上周（8.22-8.26）净值小于1的银行理财子产品占比相比上上周（ 8.15-8.19 ）回落，市场面临的 赎回压力有所缓解。最近三月发行银行运作模式中，上周（ 8.22-8.26 ）封闭式净值型市场占比最高，为81.26%，较上上周（8.15-8.19 ） 回落了0.76%；开放式净值型市场占比有所上升，从上上周（ 8.15-8.19 ） 的13.50%上升至上周（ 8.22-8.26 ） 的14.04%。03银行理财子产品：“破净”比例边际回落银行理财子产品破净率边际回落银行

42、发行运作模式请参阅附注免责声明33资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期基础资产中对权益资产的参与度小幅上行。用理财产品股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度可发 现，从2021年四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。上周（8.22- 8.26），基础资产中股票数量占比小幅上行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅上行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅上行请参阅附注免责声明34资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期上周两融交易热度回

43、落。从两融市场交易余额角度看，截至8月26日两融余额1.63万亿元，较8月19日当周两融余额小幅抬升。从交投活 跃度看，两融交易额占A股成交比重小幅回落，8月26日当周为7.05%，8月19日当周为7.41%。从配置结构上看，上周两融交易者买入煤 炭、建材、石油石化板块，卖出方向主要为汽车、电力设备及新能源、基础化工等板块。两融交易热度边际回落上周两融资金减持汽车、电力设备及新能源板块03两融资金：上周两融资金净流出，流出集中于汽车、电力设备及新能源 板块87109111100600100260021001600-40062019-082020-012020-062020-112021-042

44、021-092022-022022-07融资融券余额(十亿元) 上证综指36003100两融资金期间净买入(亿元)两融交易额占A股成交额(%，RHS)13121050-5-10-15-20-25煤炭建材 石油石化电力及公用事业 消费者服务 纺织服装交通运输 综合金融 食品饮料 计算机非银行金融 农林牧渔建筑 钢铁电子 轻工制造综合 传媒家电 有色金属 商贸零售通信房地产 银行国防军工医药 机械基础化工 电力设备及新能源汽车本周净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)请参阅附注免责声明35资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期上周（8.22-8.26）消费者服务、通信等

45、板块两融余额/流通市值边际 抬升。从周度环比来看，消费者服务（+2.81%）、通信（+2.54%）、传媒（+2.28%）等板块两融余额/流通市值抬升明显，电力设备及新能源（+0.03%）、商贸零售（+0.20%）等板块两融余额/流通市值抬升 较小。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比多呈上 升趋势。其中，消费者服务（+2.83%）、通信（+2.55%）、传媒（ +2.27%） 两融余额/ 流通市值抬升明显； 电力设备及新能源（+0.01%）、商贸零售（+0.15%）等板块两融余额/流通市值变动 较小。03消费者服务、通信等板块两融余额/流通市值 边际抬升上周（22/8/26

46、）上上周（22/8/19）消费者服务3.841.03通信3.581.04传媒3.240.96电子3.201.11银行3.010.94交通运输2.941.02汽车2.700.93建材2.520.82建筑3.201.50机械2.550.91轻工制造1.820.55医药2.471.22煤炭2.241.06纺织服装1.890.80农林牧渔1.560.53家电1.260.35基础化工1.921.13有色金属2.561.82综合2.311.74综合金融2.872.39钢铁1.681.21食品饮料1.040.68电力及公用事业1.361.05房地产1.631.34计算机1.321.10石油石化1.040.8

47、3国防军工1.391.18商贸零售1.711.50电力设备及新能源1.221.20非银行金融2.342.418月初周度环比 月度环比 2022年1月至（22/8/01）变化变化今1.012.812.831.032.542.550.972.282.271.102.092.110.952.072.061.061.921.890.921.771.780.891.701.631.571.691.630.921.641.630.571.271.251.191.251.291.191.181.050.801.091.100.531.031.030.340.910.921.110.780.801.830.7

48、30.731.880.560.432.570.480.301.270.470.410.660.360.381.100.310.261.420.300.211.050.230.270.870.220.181.180.210.221.560.200.151.210.030.012.48-0.07 -0.15两融余额/流通市值（ ）一级行业请参阅附注免责声明36资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期从大类风格看，两融资金成长板块净流出明显。其中，稳定、金融净流出较少，分别流出0.21、8.34亿元，消费、周期流出较多，分别 净流出21.91、22.42亿元。从大小风格看，大

49、小市值板块两融资金中，沪深300净流出最多，为41.61亿元；此外，上证50、中证1000分别流出6.36、11.49亿元。大类风格：成长板块两融资金净流出最多大小风格:沪深300两融资金净流出最多03两融资金：本期成长板块净流出最为明显1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000-200-400 金融（亿元）周期（亿元） 消费（亿元）成长（亿元） 稳定(亿元，右）41491稳 定 -0.21金 融 -8.3消 费 -14.周 期 -21.成 长 -22.42160 3300140 30002700120 2400100 210080 1800150060 12

50、00409002060003000-20 -300-40 -600上证50-6.36中证1000 -11.49沪深300-41.61 上证50（亿元） 沪深300（亿元）中证1000（亿元）请参阅附注免责声明37资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期融资净买入数额最大的个股为广汇能源、联影医疗、东方财富，融资净买入分别为3.36、3.24、3.10亿元。 Top15个股主要集中于电子、电 力设备及新能源行业。融资净卖出数额最大的个股为比亚迪、江淮汽车、卫星化学，融资净卖出分别为6.96、6.95、4.46亿元。Top15个股主要集中于电力设备及新能源、有色金属行业。融

51、资净买入/卖出top15个股（2022.8.22-8.26）03两融资金：广汇能源、联影医疗、东方财富获最大融资净买入证券简称行业融资净买入期间涨跌幅证券简称行业融资净卖出期间涨跌幅top15（亿元）（ ）top15（亿元）（ ）广汇能源石油石化3.3614.80比亚迪汽车6.96-1.15联影医疗医药3.24-6.47江淮汽车汽车6.95-13.32东方财富计算机3.10-2.23卫星化学基础化工4.46-2.82石英股份电子3.011.43亿纬锂能电力设备及新能源3.97-8.57容百科技电力设备及新能源2.57-4.13通威股份电力设备及新能源3.29-5.89五粮液食品饮料2.24-2

52、.05紫光国微电子3.02-2.98上海电力电力及公用事业2.23-1.15绿的谐波机械2.81-21.74中国神华煤炭2.045.25宁德时代电力设备及新能源2.69-4.74C帝奥微电子1.93-10.30中国宝安综合2.49-7.50兰花科创煤炭1.795.52明冠新材基础化工2.403.88东方雨虹建材1.72-14.81融捷股份有色金属2.316.39C风光国防军工1.720.00东方盛虹石油石化2.11-6.58隆基绿能电力设备及新能源1.71-5.45新宙邦基础化工1.93-7.38高测股份机械1.71-4.67长安汽车汽车1.86-7.55上海机场交通运输1.702.36阳光电

53、源电力设备及新能源1.77-4.86请参阅附注免责声明38资料来源：Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期北上资金净流出，科技板块净流出最大。上周（8.22-8.26）北上投资者净流出A股46.96亿元，具体而言：上周科技板块出现最大净流出 27.22亿元，周期板块净流入14.13亿元；此外，金融板块净流出10.46亿元，消费板块净流出1.39亿元。北上资金：资金净流出，科技板块净流出最大04北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）注：7月1日陆股通暂停交易，6月30日暂无数据。跟踪指标8月26日8月19日7月合计6月合计4500周期 消费

54、医药科技成长金融40003500300025002000150010005000-500北向投资者净流入（亿元） -46.9659.26-222.17729.60周期板块-北上投资者净流入（亿元） 14.1347.13-67.32164.62消费板块-北上投资者净流入（亿元） -1.39-22.2145.41384.78科技板块-北上投资者净流入（亿元） -27.2252.5762.55344.99金融板块-北上投资者净流入（亿元） -10.461.93-159.4480.63请参阅附注免责声明39资料来源：Wind，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内从近一个月

55、北上投资者的配置结构看，北上 资金集中增持食品饮料、电力设备及新能源、 基础化工，减持家电、银行、医药。近一个 月的维度，从一级行业看，净流入排名前五 的行业分别是：食品饮料（+58.20亿元）、 电力设备及新能源（+48.99 亿元）、基础化 工（+44.48亿元）、交通运输（+27.24亿 元）、汽车（+23.76亿元）。净流出排名前 五的行业分别为：家电（-44.52亿元）、银 行（-29.50亿元）、医药（-24.96亿元）、 建材（-15.39亿元）、钢铁（-10.77亿元）。北上资金：近一个月北上资金集中增持食品饮料、电力设备及新能源、基全础球流化动工性观察系列8月第5期04北上投

56、资者近一个月配置结构（一级行业，亿元）注：7月1日陆股通暂停交易，6月30日暂无数据。一级行业近四周合计2022/8/52022/8/122022/8/192022/8/26趋势图食品饮料58.2026.4113.744.8913.15电力设备及新能源48.990.101.8654.08-7.04基础化工44.488.95-0.341.5334.34交通运输27.240.539.4710.846.41汽车23.762.6116.561.533.07建筑15.66-2.270.8710.286.79有色金属11.63-8.648.3310.011.93非银行金融8.13-5.2611.431.6

57、20.35传媒7.762.433.65-5.597.26电力及公用事业6.77-5.397.390.334.45煤炭3.863.106.905.29-11.43计算机2.6619.09-6.8213.25-22.86农林牧渔2.60-5.41-3.292.179.13房地产1.74-4.930.995.680.00商贸零售1.691.261.18-0.19-0.57综合1.29-0.111.13-0.851.13石油石化1.05-3.917.941.26-4.24综合金融1.030.500.76-0.17-0.06纺织服装0.930.17-0.270.390.65通信-0.658.52-4.0

58、4-2.58-2.54机械-2.262.20-5.049.25-8.67轻工制造-2.820.810.37-4.360.36电子-5.590.312.05-6.66-1.28消费者服务-6.684.82-0.44-2.69-8.37国防军工-8.71-7.23-0.790.07-0.76钢铁-10.77-9.327.47-4.54-4.38建材-15.39-3.52-2.001.55-11.42医药-24.967.141.91-18.65-15.35银行-29.50-23.534.290.49-10.75家电-44.52-22.86-8.92-9.65-3.10请参阅附注免责声明40资料来源：

59、Wind，国泰君安证券研究全球流动性观察系列8月第5期外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器（+9.84%）、 休闲服务（+7.47%）、电气设备（+6.89%）、食品饮料（+5.70%）、建筑材料（+4.13%）。本期多数北上重仓行业持股市值比例下降。其中建筑材料、通 信、休闲服务环比下降0.24%、0.17%、0.17%；综合、家用 电器、化工环比上升0.16%、0.08%、0.08%。从月度环比看，外资持股市值比例下降的一级行业居多，其中 包括：家用电器（-0.39%）、建筑材料（-0.34%）、休闲服 务（ -0.32% ） 、 计算机（ -0.14% ） ；此外， 建筑装饰 （+

60、0.11%）、综合（+0.09%）外资持股市值比例边际抬升。04北上资金：多数北上重仓行业持股市值比例下降一级行业外资持股市值占流通市值占比（ ）上周（8/26）上上周（8/19）8月初（8/01）周度环比月度环比趋势图（2022年1 月1日起）家用电器9.849.7610.230.08-0.39休闲服务7.477.647.79-0.17-0.32电气设备6.896.866.960.03-0.07食品饮料5.705.705.680.000.02建筑材料4.134.384.47-0.24-0.34医药生物3.703.713.76-0.01-0.06综合3.283.123.190.160.09化工