可转债月报：转债估值提升在市场调整过程中向底部趋近

1、 第 页 请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分目 录 HYPERLINK l _bookmark0 二级市场概况1 HYPERLINK l _bookmark1 股指分化，转债抗跌属性显现1 HYPERLINK l _bookmark2 转债个券走势分化2 HYPERLINK l _bookmark3 转债估值情况3 HYPERLINK l _bookmark4 一级市场发行情况4 HYPERLINK l _bookmark5 新上市转债情况及表现4 HYPERLINK l _bookmark6 即将上市转债情况4 HYPERLINK l _bookmark7 条款监控

2、与转股情况6 HYPERLINK l _bookmark8 可转债转股情况6 HYPERLINK l _bookmark9 下修条款与回售条款触发情况7 HYPERLINK l _bookmark10 赎回条款触发情况7 HYPERLINK l _bookmark11 溢价率策略与预期差策略表现与8 月择出标的8 HYPERLINK l _bookmark12 稳健的溢价率策略择券结果9 HYPERLINK l _bookmark13 激进的预期差策略择券结果9 HYPERLINK l _bookmark14 5 附录10请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分二级市场概况

3、股指分化，转债抗跌属性显现加征关税边际影响减小，创业板表现优于主板。7月股票市场高开低走，美方在贸易战中的反复态度对股市有所冲击，但边际影响已经大大减弱。782日，各大股指仅创业板指上涨 3%，其他股指均下挫，其中上证综指跌幅最大，下跌 3.7%，深圳成指下跌A2.9%8 2 5.6%7.6%。7 8 2 幅为 1.9%，仅跑输创业板指。在当前股市不确定性较大而转债市场不断扩容，可选标的越来越多的背景下，配置转债具有较高的性价比。图 1：七月主要市场指数涨跌（%）图 2：中证转债指数与成交额数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图 3：可转债支数与市场余额数据来源：W

4、ind，西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分转债个券走势分化4.7%、4.1%、8 1.3%、1.1%、1.0%。图 4：股票市场各行业 7 月涨跌幅（按申万行业分类，%）图 5：转债市场各行业 7 月涨跌幅（按申万行业分类，%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理7 25.7%、18.8%、13.2%、10.9%。跌幅前五的25.7%17.6%、16.3%、15.4%13.0%。 前期高度炒作的泰晶转债和联泰转债跌幅均居前十。图 6：七月涨幅前十转债图 7：七月跌幅前十转债数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南

5、证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分转债估值情况7 8 2 日收7 53.9%21.76%1.8%49.8%50% 50%图 8：当前转股溢价率与转股价值（8 月 02 日收盘）图 9：当前纯债溢价率与纯债价值（8 月 02 日收盘）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图 10：加权平均转股溢价率（历史走势）图 11：加权平均纯债溢价率（历史走势）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分一级市场发行情况新上市转债情况及表现7 月至今共有 11 只新券上

6、市，总发行规模为 67.9 亿元，其中环境转债规模较大，融资规模为 21.7 亿元，所属申万行业为公用事业。新券上市后表现较好，上市当天仅智能转债收跌 1.77%，环境转债上市当日涨幅最高， 17.09%6.82%。8 2 30%，分（%（%（%（4.5%（%（1%（%率区间，分别为中环转债（-%，圣达转债（-%。表 1：7 月新上市转债数据来源：Wind，西南证券整理即将上市转债情况9 8-10 上市。7 21 家上市公司可转债发行预案通过股东大会，14 核，4 家上市公司获证监会核准。7 通过证监会核准的九洲电气、通光线缆、华夏航空和英科医疗（详见表 请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅

7、读正文后的重要声明部分表 2：部分即将发行转债和对应正股情况数据来源：Wind，西南证券整理表 3：转债发行进展数据来源：Wind，西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分条款监控与转股情况可转债转股情况7 月初至今，在上交所上市的转债共有 43 只的持有者转股，期间合计转股数量 16858.5万股，转股金额共计 20.3 亿元，占上交所转债存量的 1.0%。其中安井转债、生溢转债因触发赎回条款退市，具体转股明细见下表：表 4：七月可转债转股情况（仅上交所发布该数据）数据来源：Wind，西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分下修

8、条款与回售条款触发情况截至8月29（详情见附录表航信转债同时触发下修条款与回售条款，并于 7 月 23 日发布回售公告，回售价格为100.2373186101%，债券余额为 24 亿，若参与回售投资者较多，会对公司造成较大资金压力，转股价下修概率较高， 投资者可适当参与下修条款博弈。表 5：下修条款触发进度（截至 8 月 2 日收盘）数据来源：Wind，西南证券整理3.3 赎回条款触发情况827 21 为赎回登记日，投资者需要在此前赎回，避免强赎请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分表 6：目前已触发赎回条款的转债（截至 8 月 2 日收盘）数据来源：Wind，西南证券整理表 7：赎回条款触发进度（截至 8 月 2 日收盘）数据来源：Wind，西南证券整理8月择出标的债量化择券系列（一中，我们构建了溢价率择券策略和预期差择券策略，我们继续对这的可转债进行投资，相应的风险较为可控，回撤较小，但在股市上涨过程中涨幅相对较低； 但在股市上涨阶段弹性较高，而在下跌阶段回撤也更为明显。7 月溢价率择券策略收益为 1.8%，略微跑输中证转债指数 0.1%。预期差策略收益为1.2%2.23%8 请务必阅读正文后的重要声明部分请务必阅读正文后的重要声明部分稳健的溢价率策略择券结果表 8：溢价率策略择出标的（策略依据 8 月 2 日数据）数据来源：Wind，西南证