尿素策略报告：尿素全年供需前紧后松

1、安如泰山 信守承诺目录尿素价格回顾 32020 年供需展望 4供应端展望 5国内产量持续提升 5进口量维持稳定 6需求端展望 7传统农业需求持续下降 8工业需求稳中有增 9出口需求将有所下滑 103. 2020 年行情展望 11安如泰山 信守承诺摘要摘要一：固定床生产工艺的持续退出10003-5摘要二：2020 年下半年出口预期下调国内尿素消费季节性明显，上半年农业需求旺季，下半年尿素消费逐月下滑。而出口是在下半年转移国内尿素过剩的主要工具。2020 年国外仍有多套尿素装置投产预期，按目前投产预期都集中在年中和下半年。从价格来看，国内尿素价格在全球来看竞争性不高，若国外装置投产顺利，则下半年出

2、口减少会加剧国内尿素的过剩程度。此报告 属于国投安信期货有限公司2各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺尿素价格回顾图 1：国内尿素(46%)价格走势元元/吨260024002200200018001600140012001000资料来源：Wind，国投安信期货1100-2500/运输行为，进而影响到不同尿素的价格，但具备相似的走势。此报告 属于国投安信期货有限公司3各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺图 2：国际尿素价格走势资料来源：Wind，国投安信期货20202020 年国内外均有尿素装置投产，有效产能逐步投产提升使全年供应压力增大，但新增供应端压力主要集中在下半年，预计上半年价格

3、仍为强势。图 3：尿素(46%)价格季节性走势1/21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/2 12/223002100190017001500130011002019201820172016201520142013元/吨资料来源：Wind，国投安信期货此报告 属于国投安信期货有限公司4各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺供应端展望国内产量持续提升从国内尿素产能统计数据显示，201620182019209208420204%左右。我们认为主要原因有二：图4：国内尿素产能、产量及增速图5：2020年国内素装置投产预期100001000095%9000800080%

4、7000600065%5000400050%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E年度开工率产量产能万吨资料源：Wind，投信期货资料源：Wind，投信期货201920202020400150此报告 属于国投安信期货有限公司5各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺图 6：中国尿素各工艺生产利润资料来源：Wind，国投安信期货污染小使他们在价格下跌和环保检查中抗风险能力较强。但是固定床和气头企业123进口量维持稳定据国家海关公布，2019平衡和进口配额限制，近几年进口量持续维持低位。预计 2020 年进口量变化不大。此报

5、告 属于国投安信期货有限公司6各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺图 7：中国尿素月度进口量6 6 4 2 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192018201720168万吨资料来源：Wind，国投安信期货需求端展望图 8：中国尿素下游需求分类直接施肥复合肥三聚氰胺脲醛树脂车用尿素其他资料来源：Wind，国投安信期货此报告 属于国投安信期货有限公司7各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺传统农业需求持续下降图 9：各类作物施用尿素占比油籽蔗 糖 棉花其他作物资料来源：Wind，国投安信期货4600（3000集中在夏季追肥（6）之前。体耕地面积维持稳定。据国家统

6、计局，2018902016-20172018基本上根据几种农产品的播种面积变动与亩施用量计算，尿素整体需求大约减少92020此报告 属于国投安信期货有限公司8各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺图10：不同作物亩尿素数量图11：主要作物近产量增速数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货0.0005.001005010.0015020.0015.00小麦月度产量玉米月度产量大豆月度产量25020011.6010.6011.6010.608.107.300.9012.0010.008.006.004.002.000.00玉米小麦蔬菜苹果大豆资料源：Wind，投信期货资料

7、源：Wind，投信期货工业需求稳中有增5%-72001-201110GDP5%-7%23302017116001050需消耗 0.8 公斤纯尿素，未来国内车用尿素年消耗量将达 480 万吨。2020此报告 属于国投安信期货有限公司9各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺出口需求将有所下滑产能供应不及预期。印度作为全球农业大国之一，化肥的使用量严重低于全球平均印度每年约有 700 万吨的尿素需求缺口需要从国际进口。随着中东尤其是伊朗尿素产能投放，极强的天然气价格优势及地理优势促使伊朗迅速抢占了印度市场，同2016 年开始我国在印度尿素市场占比持续下滑，至 2017 年占比不足 2 成。印度尿素

8、进口已经由高度依赖中国转向伊朗、阿曼及中国三分天下，伊朗的货源基本占据了印度主要的尿素市场。若 2020 年印度新增 2 套装置及时投产，则 2020 年印度从全球各地区的进口总量将下调 150 万吨左右。图12：尿素月度出量图13：国外新增尿装置列表1月 2月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月050 100 150 201720162015万吨200资料源：Wind，投信期货资料源：Wind，投信期货此报告 属于国投安信期货有限公司10各项声明请参见报告尾页安如泰山 信守承诺2020从年度供需平衡来看，20202020均会压制国内尿素的价格测试国内尿素成本支撑。图 14：尿素年度供需数据2020E2020E2019E20182017201620155%-5%-10%-15%-20%201410%尿素表观消费量表观消费增速国内尿素产量国内供应增速万