镍不锈钢月报：印尼提前禁矿继续抬升镍价

1、性。镍市场供需平衡预测:2019 年底印尼禁止镍矿出口后，2020 年全球镍矿供应可能出现 12-18 万金属吨的缺口， 而且未来这个缺口可能主要通过印尼镍铁和湿法产能填补。2020 年后全球原生镍供应增量主要在于印尼 NPI 和湿法产能，中国 NPI 产量或因镍矿供应不足而逐渐下行。2020 2019 2019 全球镍供需平衡表：表格 1：全球镍供需平衡表单位：吨全球镍产量全球镍表观消费供需平衡2019 年 1 月17320016850047002019 年 2 月168900157200117002019 年 3 月177700180700-30002019 年 4 月1896002078

2、00-182002019 年 5 月209500227100-176002019 年 6 月193500199700-62007-9 月供应趋增需求持稳供需缺口继续收窄资料来源：WBMS 华泰期货研究院中国镍供需平衡表：表格 2：中国镍供需平衡表 单位：万吨中国镍供应中国镍需求供需平衡2019-019.969.320.642019-029.118.580.532019-039.1911.08-1.892019-0410.8310.830.002019-0510.2710.29-0.022019-0611.0710.001.072019-0711.4210.830.598-10 月精炼镍供应小幅

3、下降、镍铁供应增加不锈钢产量维持高位，但难有增量供需平衡资料来源：华泰期货研究院全球镍供需分析全球范围来看，2019 年精炼镍自身供应难有增量，印尼湿法产能将在 2020 年后逐步投2020 图1：全球镍产量单位：吨图1：全球镍产量单位：吨图2：全球镍消费量单位：吨2500000.40.32000000.21500000.11000000.0-0.150000-0.20-0.32010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20192500000.50.42000000.31500000.20.11000000.0-0.150000-0.20-0.32

4、010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019数据来源：WBMS 华泰期货研究院数据来源：WBMS 华泰期货研究院全球镍供应变化走向展望：传统镍供应商产量展望：传统的精炼镍供应方在 2016 年供应已经到达高峰，后续几年产量逐年下降，预计 2019 年依然没有明显增量。且随着部分大型镍企精炼镍产能计划转向硫酸镍生产，未来精炼镍供应可能继续下滑。印尼新增湿法中间品主要进军硫酸镍市场，未来镍铁-不锈钢产业链、硫酸镍-三元电池产业链逐渐成熟，精炼镍可能被排斥在这两个产业链圈子之外，因而传统的精炼镍供需格局或将逐渐转变。当前全球市场对三元电池的需求预期

5、依然向好，传统精炼镍生产企业将产能增长的重心转移至硫酸镍领域，硫酸镍的产能扩张必然影响精炼镍原料供应，进而导致精炼镍供应趋于下降。表格 3：全球主要传统镍企业产量及预期单位：万镍吨镍企20182019计划2019E变量2019Q12019Q22019H1Q2 同比变量Q2 环比变量H1 同比变量中国电解镍15.2315.600.373.703.817.510.210.110.38Vale24.4521.50-2.955.484.509.98-2.12-0.98-2.50Norilsk21.8922.250.365.595.3810.970.43-0.210.61Glencore12.3812.

6、800.422.712.835.54-0.380.12-0.68BHP8.628.60-0.021.922.874.790.310.950.12south324.314.00-0.310.941.062.00-0.070.12-0.20Sherritt6.397.451.061.651.643.29-0.06-0.010.46Anglo American4.234.300.070.980.981.96-0.100.000.02Eramet（E）5.435.780.351.191.192.38-0.170.00-0.45Antam2.492.620.130.650.651.30-0.020.00

7、0.02First Quantum0.000.000.000.000.000.000.000.000.00Sumitomo（E）8.008.000.002.002.004.000.000.000.00总计113.42112.90-0.5226.8126.9153.72-1.970.10-2.22资料来源：上市公司报告 华泰期货研究院上方表格中 2019 年生产计划来看，传统镍企里面产量减量主要在于淡水河谷 Vale，其二季度生产报告表明，Vale 二季度镍产量出现明显下降，主要因为部分冶炼厂检修，以及VNC 产量的下降。受此影响，淡水河谷将 2019 年计划产量由原先的 24.4 万吨改为 2

8、1.5万吨2.5 219 e、诺里尔斯克No2019 年二季度必和必拓BHP 2018 4.37 2019 8 9 20 亿美金在苏拉威西东南部Pomalaa 2018 2023 50 25 7 5 万吨工厂已于 2019 年 1 月动工，预计在 16 至 18 个月内完工。诺里尔斯克镍业（俄镍）因看好电动汽车需求，计划未来五年提升镍产量。到 2025 年，502017 年的 21 24 3 万吨相当于Nornickel 估计 2019 2016 年必和必拓准备将部分精炼镍冶炼产能转产硫酸镍。必和必拓计划 2019 年开始将公司旗下位于西澳洲的镍冶炼厂转产硫酸镍，目前正在制定计划将产出增加一倍

9、。必和必拓 2018年 65% -70%的镍产出预计将被销售给电池行业，相当于 4.5-5 万吨镍。这意味着未来必和必拓最终是以硫酸镍的形式供应，精炼镍供应逐步退出，这和此前的计划一致。2018 年必和必拓旗下卡尔古利镍冶炼厂曾经失火关停，但很快恢复生产，影响产能不大。嘉能可近几年产能略有增加，2018 年产能增幅不及年初生产计划预期，不过其 2019 年镍生产计划继续增加。第一量子（First Quantum Minerals）正在研究是否要重启其位于澳大利亚，处于闲置状态的 Ravensthorpe 镍钴项目。该项目之所以暂时停产是由于在 2017 年第三季度时镍价处于低位，仅有 1052

10、4/吨，所以该矿于 2017 年 10 月停产。但是目前镍的价格已经回升。所以第一量子表示，如果市场状况继续改善，该项目最早可能在 2020 年第一季度恢复运营。其他传统镍冶炼企业产能无太大变化。镍未来需求增量主要集中在新能源领域，因此，未来的传统镍供应商的精炼镍产量很难有增量，其镍的增量将主要以硫酸镍体现。此外，即便考虑到价格回升对价格弹性的刺激， 传统镍企的精炼镍供应或很难恢复至 2016 年的水平，甚至逐年下降。新兴镍供应方：湿法产能进军新能源电池领域我们跟踪全球的新增湿法冶炼产能，目前全部集中在印尼。根据产能建设进程来看，投产时间或集中在 2020 年及以后，可能释放的湿法产能接近 1

11、5 万镍吨，若无足够高的镍价刺激，这些产能基本上以硫酸镍为主，但可能因此挤压精炼镍在硫酸镍原料中的用量。2019 年湿法产能对价格暂无影响。目前最近可能投产的产能为 OBI 镍钴项目，预计在 2020 年上半年投产。表格 4：全球新增湿法产能统计项目名称位置项目内容镍湿法产能企业预计投产时间苏拉威西镍钴湿法项目印尼苏拉威西省一期目标 5 万金属吨镍，4000 吨钴，5 万吨氢氧化镍中间品、15 万吨电池级硫酸镍晶体、2 万吨电池级硫酸钴晶体、3 万吨电池级硫酸锰晶体5 万金属吨邦普循环、新展国 社2020 年纬达贝工业园项目印尼北马鲁古省一期投资 50 亿美元，包括 12 条火法镍铁生产线，1

12、 3个燃煤电厂，3 有不锈钢、新能源电池材料生产产能火法 13 万镍吨，湿法一期 3万镍吨振石集团、青山集团等共三家火法镍铁 2019 年底开投，湿法项目 2020 年后印尼摩罗瓦里工业园镍湿法冶炼项目印尼苏拉威西省投资 12.8 亿美元，6 万金属吨，一期 3万金属吨，二期再增 3 万金属吨一期 3 万金属吨华友钴业、青创国际、沃源控股、IMIP、LONGSINCERE2020 年或以后OBI 镍钴项目印尼北马鲁古省OBI 镍钴项目，投资 7 亿美元，24 万吨镍钴中间产品，主要应用于新能源汽车电池正极材料。3.7 万金属吨力勤矿业、印尼哈利达集团2020 年资料来源：华泰期货研究院中国镍铁

13、投资：镍矿供应问题解决之前或无新增投资随着 2017 年印尼放开镍矿出口后，中国镍矿供应逐渐宽裕，在镍矿供应量增加、镍矿品味提升、高镍铁高利润刺激、以及镍-铬-不锈钢产业链一体化产能的发展需要下，中国出现了新一轮的镍铁投资。但是在 2019 表格 5：中国新增镍铁产能计划公司名称产能（万 镍吨/年）工艺预计投产时间山东鑫海科技有限公司6RKEF2019 已投扬州一川0.6RKEF2019 六月已投营口宁丰集团有限公司0.6RKEF2019 年底内蒙古（奈曼）经安一期9RKEF2019 年 11-12 月内蒙古（奈曼）经安二期4.5RKEF待定总计20.7资料来源：SMM 新闻整理 华泰期货研究

14、院印尼镍铁投资：印尼禁矿后或再迎投资高峰2019 25 /Weda Bay2019-2020 NPI 59.4 万镍吨，未来NPI NPI 表格 6：2019-2020 年印尼镍铁产能公司名称产能（万 镍吨/年）工艺现状青山印尼2.2RKEF2019 年 1/3 月已投德龙印尼一期2.4RKEF2019 年 3/4/5 月已投金川 WP0.8RKEF2019 年 5 月已投青山印尼2.2RKEF2019 年 5 月已投德龙印尼一期1.6RKEF2019 年 7-8 月金川 WP0.8RKEF2019 年 7 月已投青山印尼4.4RKEF2019 年 8-11 月德龙印尼二期4.8RKEF201

15、9 年 10-12 月金川 WP1.6RKEF2019 年底Weda Bay2.2RKEF2019 年底(待定)青山印尼2.2RKEF2019 年底(待定)德龙印尼二期8RKEF2019 年底或 2020H1Weda Bay11RKEF2020 年德龙印尼二期15.2RKEF2020 年及以后总计59.42019Q2-Q3 待投7.62019Q4 待投10资料来源：SMM 新闻整理 华泰期货研究院图3：中国自印尼镍铁进口季节图单位：镍吨图4：中国自印尼镍铁进口量单位：镍吨20152016201720182019镍铁进口总量自印尼进口量180000160000140000120000800006

16、0000400002000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2000001800001600001400001200001000008000060000400002000002013/01/01 2014/05/01 2015/09/01 2017/01/01 2018/05/01数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院印尼、菲律宾镍矿出口：2020 年镍矿供应可能迎来缺口2019 年底，菲律宾10 月2020 12-18 月 14 （ESDM）25%至 30月 10 41 且在短期内就能投入运营，所以预计印尼在 202

17、2 年就会停止原矿石的出口。其中包括 22 座镍冶炼厂，6 座铝土矿冶炼厂，4 座铁矿石冶炼厂，4 座锌冶炼厂，2 座铜冶炼厂，2 座阳极泥冶炼厂及 1 座锰矿冶炼厂。月 30 （ESDM）2019 年 12 低于 1.71.7%以上的2019 印尼禁止镍矿出口后，若未来菲律宾镍矿政策亦出重大变动引发全球镍矿供应担忧，则可能会为镍价带来极大的情绪冲击。表格 7：印尼镍矿出口配额梳理单位：万 湿吨出口企业出口配额（万湿吨）备注Antam270已到期振石集团106已到期PT Ceria Nugraha Indotama230已到期Harita208已到期PT Mulia Pasific Resou

18、rces82已到期PT Itamarta12已到期PT Ifishdeco99已到期振石集团402已到期Antam125已到期金川 WP220已到期PT Sambas Minerals Mining297已到期PT Modern Cahaya Makmur30已到期Blackspace300已到期PT Integra100已到期PT Genba Multi Mineral195已到期PT Toshida Indonesia195已到期Antam270已到期PT Macika MadaMadana100已到期Pt Indo Berkah JayaMandiri60已到期Pt TiranIndon

19、esia2002019.09 到期Pt SulawesiResources1952019.09 到期Pt Adhikara CiptaMulia1802019.09 到期PT WanatiaraPersada2202019.11 到期PT Mulia PasificResources882019.11 到期Ifishdeco1002019.12 到期PT Ceria NugrahaIndotama2102019.12 到期PTSambas2972019.12 到期Antam1222019.12 到期Harita2652019.12 到期AnfangBrother1872019.12 到期Faj

20、ar602019.12 到期TPI1602019.12 到期Antam2702019.12 到期Ifishdeco1502019.12 到期 Energi3002019.12 到期Harita2202019.12 到期Antam1402019.12 到期Toshida1922019.12 到期MITRASEJAHTERA2302019.12 到期Rohul Energi1002019.12 到期已批准总配额7187已失效配额3301未到期配额3886资料来源：华泰期货研究院图5：中国自印尼镍矿进口单位：吨图6：中国自印尼镍总进口（折成镍矿）单位：吨90000008000000700000060

21、00000500000040000003000000200000010000000镍矿进口总量自菲律宾进口镍自印尼进口镍矿自印尼进口镍铁折算镍矿自印尼进口镍自菲律宾进口镍矿700000060000005000000400000030000002000000100000002007/03/012010/05/012013/07/012016/09/012007/03/312011/03/312015/03/312019/03/31数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院图7：中国自菲律宾镍矿进口单位：万吨图8：中国镍矿报价单位：元/吨20152016201720182

22、0191.6-1.7镍矿价格60050040030020010001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月990890790690590490390290190902011/10/262013/10/262015/10/262017/10/26数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院新喀里多尼亚：短期变动不大550 120-150 缅甸：2019 年一季度大检修结束缅甸达贡山镍铁冶炼厂生产的镍铁品味稳定在 35%左右，年产金属量达 2.3 万吨。2018 年中国自缅甸进口的镍铁量较 2017 年明显下降，降

23、幅近 20%。2019 年一季度缅甸达贡山冶炼厂进行自 2014 年初投产以来的首次大型检修，此次检修导致 2019 年一季度缅甸镍铁供应明显下降，2-4 月份中国自缅甸镍铁进口量为零，5 月份重新恢复进口，6 月份进口量大幅回升，且后期可能仍有上升空间，预计达贡山项目检修结束后其产量可能较检修前得以提升。全球需求变化走向展望:从全球需求格局来看，欧美经济体镍需求较为平稳，镍需求的增长主要来自于亚洲，而亚洲镍需求增量集中在东亚和东南亚，尤其是中国和印尼为主。中国不锈钢产业：产能继续增长尽管印尼的镍矿-镍铁-不锈钢一体化产能成本优势较为巨大，但随着印尼镍矿逐渐放开出口，中国镍矿镍铁品味得以提升，

24、中国的不锈钢产能将继续扩张，加剧行业内的洗牌。当前中国的不锈钢新增产能主要是 300 系一体化和 400 系产能，新增产能的来源基本上都是普碳钢产能置换。2020 年中国不锈钢产能可能再一次迎来增产高峰，不过以下仅是增产计划，具体的产能投产进度取决于企业资金、国家政策、以及行业利润等。2019 年下半年中国 300 系不锈钢产能增量主要来自于山东鑫海，不过该产能暂无确切的投产时间，年内可能不投产，需要持续跟踪观察。表格8：2018-2020 年中国不锈钢产能计划单位：万吨不锈钢厂新增炼钢产能（万吨）系列预计投产时间途径青山青拓90400 系2018 年 7 月份已投产普碳钢置换产能山东鑫海20

25、0300 系2019 年底或 2020 年置换产能山东盛阳金汇60200 系2019 年置换产能宝钢德盛100200/300 系2019 年置换产能山东金海汇50300 系2020 年产能尚未置换太钢不锈100300/400 系2020 年普碳钢置换产能内蒙古明拓80400 系2020 年普碳钢置换产能内蒙古毕氏100300 系2020 年普碳钢置换产能柳钢集团146200/300 系2020 年 4 月份普碳钢置换产能江苏德龙136300 系或其他2020 年 12 月份普碳钢置换产能山东鑫海100300/400 系2020 年或以后置换产能宝钢德盛150300/400 系2020 年置换产

26、能临沂钢铁投资集团70200 系2020 年置换产能柳钢中金430200/300 系产能计划中置换产能戴南地区100置换产能已规划待投总计1292资料来源：华泰期货研究院因印尼的 300 系不锈钢产能成本有较大优势，国内的不锈钢增产焦点可能或会转移至 400系列，这可能导致 400 系产品也进入残酷竞争阶段。不过，从国内不断新增的不锈钢产能计划来看，钢厂对于未来不锈钢需求仍然有较强的信心。（GB/T 50378-2019将于 2019 年 8 月 1 印尼不锈钢产业：严重对外出口依赖存在风险当前青山在印尼的三期不锈钢项目已经全部落地，后期主要关注重心是德龙印尼不锈钢， 其一期 100 万吨产能

27、可能延后到四季度投产。若该产能正式投放，印尼的不锈钢产能高达400 万吨/年，不过因印尼国内的消费市场较小，印尼不锈钢主要用于出口，目前以出口至中国为主。然而这些出口受到中国国内不锈钢企业的反对，中国自 3 月底开始对欧盟、日本、韩国、印尼等国家实施征收保证金的反倾销措施，同时未来韩国亦可能对印尼不锈钢出台反倾销措施。预估在印尼不锈钢产能消化途径的问题解决之前，印尼不锈钢产能投产可能会相对谨慎。3 月 22 日中国商务部初步裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷存在倾销，决定实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定，自2019 年 3 月 23 日起，进口经营

28、者在进口原产于上述四国（地区）的不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率（18.1%-103.1%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。2019 年 7 月 22 2019 年 7 月 23 度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷征收反倾销税，税率为 18.1%-103.1%不等，征收期限为 5 年。此外，商务部接受了韩国相关企业的价格承诺申请，对于不低于承诺价格的相关产品不征收反倾销税。从 2019 年 4 月份开始，中国自印尼不锈钢进口量大幅下降，中国不锈钢进口总量亦回归历史低位，可见中国的不锈钢反倾销措施影响力度较大。国外的消费市场暂难以支撑印尼如此大的不

29、锈钢产能增量，因此在寻找到新的消费市场之前，印尼不锈钢产能增量或将大幅放缓。以下是印尼不锈钢已投产、待投产、以及规划中的产能情况，目前较为确定的产能主要以青山和德龙为主，其他企业都暂无详细投产计划：表格 9：印尼不锈钢计划产能单位：万吨不锈钢企业投产产能（万吨）备注投产时间青山印尼300共三期已全部投产德龙印尼100一期项目2019 年四季度德龙印尼200二期项目2020 年或以后德龙控股&青山350钢铁+不锈钢签署协议，2020 年以后新兴铸管100规划中安塔姆100规划中新华联100规划中山东鑫海待定意向金川集团100规划中振石集团100待定2020 年前可能达成的产能600资料来源：华泰

30、期货研究院中国印尼之外的不锈钢新增产能2018 年 6 韦0 （U计为 200 Afrochine 7 月 1 Afrochine 2019 年 4 月 24 日，津巴布韦矿业部长 WinstonChitando 在首都哈拉雷举行的记者会招待会上说，津政府与青山控股集团达成协议，将年产 100 万吨不锈钢用于出口。WinstonChitando 说，项目一期将投入 20 亿美元，后续陆续投入 80 亿美元，整个项目总投入预计高达 100 亿美元。2018 年 6 月份，双方就在津巴布韦中部地区建设钢铁厂的可行性研究签署谅解备忘录。协议包括建设 600MW 发电厂，将分两期建设；通往港口的铁路也

31、在考虑之中。5 月 30 日，青山已经向韩国釜山市提交了投资意向书，该市正在审查是否能批准该许可证。而韩国当地贸易商则透露，青山计划在韩国建设年产能为 60 万吨的不锈钢冷轧工厂。不过韩国当地贸易商就此事表示了担忧，因为在韩国每年的不锈钢冷轧表观消费量大约在 100 万吨，而近两个月韩国每个月的冷轧产品进口量已经在急剧增加，主要原因是随着其他国家的反倾销实施，大量产品涌入韩国。2018 年 4 60 100 万吨。2017 万吨。若越南不锈钢新厂完成，且产能可提高到 100 万吨，除可满足越南国内需求外，并可就近外销到东盟各国。月 18 60 度为 792 1.560 300 炼厂。在最后阶段

32、，将建立 140 万吨不锈钢冷轧机。该项目总投资约 17 亿美元，需要 5到 6 年才能完成。月 27 20 （143 币）的工厂，生产碳铬铁，不锈钢和有色金属。最初它将开始生产 150 万吨碳铬铁，铬和铁合金用于制造不锈钢，然后开始生产 100 万吨不锈钢和有色金属，如铝和铜。明拓集团将采用先进的节能技术，每年可减少 90的硫排放。清化当局正在审查其提案。8 月 29 日， Lamergyre 拟在南非新建 650 万吨新型不锈钢和合金钢厂，在项目投建之前，Lamergyre 公司需要投资约 1.2 亿美元用于该项目的预可行性和融资可行性研究，预计将在 2020 年完成。研究完成后，项目预计

33、将于 2021 年开始建设，并将于 2024 年至2026 年完成三个阶段的建设。第一阶段的目标是不锈钢年产能达到 250 万吨，合金钢年产能达 150 万吨；第二阶段的目标是将不锈钢年产能提高至 450 万吨，并在第三阶段提高至 500 万吨。该工厂将于 2026 年全面投产，并于 2027 年满产。表格10：中国、印尼之外其他不锈钢新增产能单位：万吨国别企业产能(万吨)进度津巴布韦青山 Afrochine100达成协议越南越南和发集团100仅计划中，至少 2020 年以后南非Lamergyre5002026 年全面投产，并于 2027 年满产越南中国明拓集团100提交方案等待审查总计800

34、资料来源：华泰期货研究院中国镍供需平衡:2019 2020 中国镍供求平衡走向： 中国镍供应走向：2019 年 7 月份，中国镍总供应环比继续小幅上升，主要因国内镍铁产量继续爬升，镍铁净进口量明显回升，精炼镍供应变量不大。预估 9 月份国内镍铁产量持稳、镍铁进口量将继续增长。电解镍：据 SMM 数据显示，2019 年 7 月份中国电解镍产量同比明显增加、环比小幅下降。整体来看，当前国内电解镍产量较为平稳，生产企业以金川为主，预计 7-8 月份金川检修可能影响一定产量，但广西银亿恢复电解镍生产可能抵消一部分减量，预计后续几个月电解镍产量仍以持稳为主。图9：中国电解镍产量单位：吨图 10：中国电解

35、镍累计产量单位：吨201520162017201820192015201620172018201920000180001600014000120001000080001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2500002000001500001000005000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：SMM 华泰期货研究院数据来源：SMM 华泰期货研究院7 E 8 8 图11：精炼镍净进口单位：吨图12：中国精炼镍净进口单位：吨60000500004000030000200001000

36、00-10000精炼镍净进口6000050000400003000020000100000201520162017201820192007/03/312011/03/312015/03/312019/03/311月3月5月7月9月11月数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院镍铁：据 SMM 2019 年 7 362020 图13：中国镍铁产量单位：金属吨图14：中国镍铁产量单位：金属吨镍铁产量（左轴）镍铁开工率（右轴）201520162017201820196000080500007060400005030000402000030201000010002013/0

37、1/312015/01/312017/01/312019/01/3155000500004500040000350003000025000200001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源：SMM 华泰期货研究院数据来源：SMM 华泰期货研究院图15：镍铁进口国别数据单位：吨图16：中国镍铁净进口位：吨180000印度尼西亚 20152016201720182019日本160000 韩国200000140000前南斯拉夫马其顿180000巴西120000 哥伦比亚100000 缅甸80000600004000020000020

38、11 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20191600001400001200001000008000060000400002000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院镍矿：据海关数据表明，2019 年 7 月份镍矿进口量同比小幅增加，环比有所回升，主要因印尼进口量有所回升。因印尼提前禁止镍矿出口，因此年底前为消化完出口配额，后期镍矿进口量将得以提升，但 2020 年后镍矿供应将出现缺口。图17：镍矿进口数据单位：万吨图18：自菲律宾镍矿进口单位

39、：万吨201520162017201820192015201620172018201970060050040020010001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月60050040030020010001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 华泰期货研究院中国镍供应总体情况：综合电解镍、镍铁产量，和镍铁以及精炼镍进口情况，7 月份中国镍总供应量环比继续增加，主要因国内外产量继续爬升。整体来看，上半年镍铁预期的产能增幅偏慢，

40、产量爬升速度较为缓慢。不过下半年中国和印尼的镍铁产能将持续投放，原生镍供应增加的趋势不会改变。图19：中国镍总供应单位：吨图20：中国镍总供应单位：吨1300001100009000070000500003000010000原生料硫酸镍产量电解镍产量镍铁产量精炼镍净进口镍铁净进口镍总供应130000120000110000100000900008000070000600002015201620172018 2019-100002013201520162017201820191月3月5月7月9月11月数据来源：SMM 海关总署 华泰期货研究院数据来源：SMM 海关总署 华泰期货研究院中国镍总需求

41、：2019 年 3 月份中国不锈钢产量重回历史峰值，4-5 月份持续小幅下滑，6 月份继续小幅下降，但 7 月份预计明显回升，8 月份可能再次回升到历史峰值，9 月份或维持高位。整体来看 1-8 月份同比增幅明显，从而导致镍需求较强，预计下半年 300 系不锈钢产量维持高位，但四季度继续增产的可能有限。2019 年 7 月份中国不锈钢进口量有所回升，但绝对值依然处于低位，中国反倾销措施对中国自印尼不锈钢进口量影响较大，7 月份出口量环比小幅上升，净出口量环比增加。图21：中国不锈钢产量单位：万吨图22：中国镍需求预估量单位：万吨200系300系400系201520162017201820191

42、401201008060402002013/01/01 2014/05/01 2015/09/01 2017/01/01 2018/05/011211109876541月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：Mysteel 华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院图23：中国不锈钢进出口量单位：吨图24：中国不锈钢表观消费量单位：吨净出口量出口量进口量表观消费量净出口量产量50403020100-10-20-30-402004/01/312008/01/312012/01/312016/01/313002502001501005002013/01/31

43、2015/01/312017/01/312019/01/31数据来源：海关总署 华泰期货研究院数据来源：海关总署 Mysteel 华泰期货研究院从前面中国不锈钢新增产能统计表可知，中国不锈钢新增产能集中在 2020 年，而 2019 年上半年基本上没有新增的 300 系产能，下半年主要看山东鑫海不锈钢能否投产。中国硫酸镍需求：我们通过硫酸镍对镍价的溢价情况来跟踪硫酸镍的供求情况，7-8 月份硫酸镍对电解镍溢价一度出现倒挂，表明硫酸镍价格表现不如电解镍，2019 年新能源汽车补贴进一步退坡，行业进入由政策扶植转向自由竞争的过渡期，短期内增速可能会明显放缓。短期内新能源汽车企业重新转回对磷酸铁锂电

44、池的关注，三元电池热度有所下降。而且随着燃料电池汽车逐渐受到市场关注，该产品可能是未来三元电池发展的风险因素。不过长远来看， 电动电池汽车与燃料电池汽车或将同步发展，当前来看三元电池依然是未来电动电池的较优的选择，硫酸镍需求前景依然向好，只是短期基数太小对镍价影响有限。图25：镍价和硫酸镍价单位：元/金属吨图图25：镍价和硫酸镍价单位：元/金属吨图26：硫酸镍溢价单位：元/金属吨，%3500006000030000050000400002500003000020000020000150000100000100000-1000050000-200000-300002007/10/262010/1

45、0/262013/10/262016/10/26600007050000604000050300004020000301000020010-100000-20000-10-30000-202007/102010/102013/102016/10数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院从 7 月份中国新能源汽车产量来看，1-7 月份新能源汽车产量同比增速持续下滑，7 月份当月产量同比再次回落，7 月份三元材料产量环比继续下滑创年内新低，六月份开始实施新的补贴政策，补贴幅度大幅退坡，新能源汽车对镍需求增速可能进一步下滑，预计下半年新能源汽车对镍需求的支撑可能有限，在 N

46、CM811 技术突破之前，新能源汽车将经历一段时间的低谷增长期。图27：中国新能源汽车累计产量同比单位：无图28：中国新能源汽车累计产量同比单位：无产量累计同比销量累计同比2015201620172018201914121086420-22012/10/012014/03/012015/08/012017/01/012018/06/0176543210-11月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：中国汽车工业协会 华泰期货研究院数据来源：中国汽车工业协会 华泰期货研究院图29：中国新能源汽车当月产量同比单位：无图30：各国新能源汽车产量单位：辆新能源

47、同比纯电动同比插电式混动同比中国美国德国法国挪威121086420-22016/06/012017/02/012017/10/012018/06/012019/02/01200040180040160040140040120040100040800406004040040200402017/01/01 2017/07/01 2018/01/01 2018/07/01 2019/01/01数据来源：中国汽车工业协会 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院表格 11：中国硫酸镍对镍需求增量预估单位：万金属吨硫酸镍需求增量 万 镍吨20160.5820171.012018E2.272019

48、E3.182020E4.772021E7.63资料来源：华泰期货研究院镍、不锈钢库存：截至 2019 年 8 月 30 日，2019 年 8 月份 LME 镍库存增加 0.89 万吨，至 15.25 万吨；同期，上期所镍库存下降 0.32 万吨至 2.53 万吨，上海保税区镍库存上升 0.56 万吨至 2.64 万1.13 0.39 3009月 25日挂牌上市，可能会有部分社会库存转为期货库存，从而减轻市场供应压力。图31：LME 镍库存单：吨，美元/吨图32：沪镍价格与库存位：元/吨，吨LME镍总库存(左轴)LME镍板库存(左轴)500000LME镍豆库存(左轴)45000040000035

49、00003000002500002000001500001000005000002001/02/012007/02/012013/02/012019/02/0沪镍主力收盘价(左轴)沪镍仓单(右轴)沪镍库存(右轴)上海保税区镍库存(右轴)14000012000013000012000010000011000080000100000900006000080000400007000020000600005000002015/04/172016/08/172017/12/172019/04/17数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Wind SMM 华泰期货研究院图33：全球精炼镍显性

50、库存单位：元/吨，吨图34：伦沪两地镍板库存单位：吨LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 3500070000030000600000250005000002000040000015000300000100002000005000100000002008/12/312011/12/312014/12/312017/12/31LME镍板库存沪镍镍板库存伦沪两地镍板库存35004030004025004020004015004010004050040402007/01/032010/01/032013/01/032016/01/032019/01/03数据来源：Wind SMM 华泰期货研

51、究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图35：中国镍板镍豆库存单位：万吨图36：中国精炼镍总库存单位：吨沪镍仓单保税区电解镍镍板现货镍豆现货16中国电解镍总库存141210864202017/06/302017/12/312018/06/302018/12/312019/06/30华东社会库存上期所库存广东南储库存保税区库存 国内库存国内+保税区镍库存12004010004080040600404004020040402018/05/25 2018/08/25 2018/11/25 2019/02/25 2019/05/25数据来源：Mysteel 华泰期货研究院数据来源：SMM 华泰期货研究院图37：中国主要地区镍铁库存单位：镍吨图38：中国不锈钢各系列库存单位：万吨20152016201720182019200总量400总量300系总量4500040000350003000025000200001500010000500001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月40353025201510502014/04/252015/08/252