镍价展望：妖镍走势向左OR向右~印尼政策不确定性仍将左右价格走势

1、目录观点摘：1 HYPERLINK l _bookmark0 一、 9月镍价展：镍仍存较不确性5 HYPERLINK l _bookmark3 二、 全球镍供应然存较大变数5 HYPERLINK l _bookmark4 (一)全球镍供应然趋宽松5 HYPERLINK l _bookmark6 (二)印尼镍供应在较变数6 HYPERLINK l _bookmark7 七月连两次震引市场于供的忧虑6 HYPERLINK l _bookmark10 印尼出禁令波7 HYPERLINK l _bookmark12 (三)菲律宾分镍面临源枯困境将停开采8 HYPERLINK l _bookmark13

2、 三、 镍下游体消仍处疲软中9 HYPERLINK l _bookmark18 (一)镍价回却难终端费的软之势10 HYPERLINK l _bookmark23 (二)不锈钢费前不容观11 HYPERLINK l _bookmark25 中国镍总供量从缺转过剩12 HYPERLINK l _bookmark29 今年上年国不锈对镍需求速远于镍供的增速13 HYPERLINK l _bookmark34 社会库高企掩下需求疲软势14 HYPERLINK l _bookmark40 (三)新能源车迎负增长但元电的高化趋仍将动16 HYPERLINK l _bookmark41 7月国内新源车次迎

3、负长16 HYPERLINK l _bookmark53 汽车动电池高镍发展势将升未镍的求量20 HYPERLINK l _bookmark58 四、 9月镍价预判24免责声明25中大期研究院25 图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1：伦镍价走势5 HYPERLINK l _bookmark2 图 2：沪镍价走势5 HYPERLINK l _bookmark8 图 3：哈马黑岛位置7 HYPERLINK l _bookmark9 图 4：哈马黑岛附的镍企7 HYPERLINK l _bookmark14 图 5：全球分家镍量占（金吨）9 HYPERLINK l _bo

4、okmark15 图 6：全球分家镍费量比（属吨）9 HYPERLINK l _bookmark16 图 7：发达国镍消结构比10 HYPERLINK l _bookmark17 图 8：中国镍费结占比10 HYPERLINK l _bookmark19 图 9：7月镍下游综合PMI环比升仍处荣枯水岭方10 HYPERLINK l _bookmark20 图 10：核心分指数然不乐观11 HYPERLINK l _bookmark21 图 11：采购价的回升是7综指升的动力11 HYPERLINK l _bookmark22 图 12：7月镍下游大行业PMI处于50的枯分岭下表明消仍未转11

5、HYPERLINK l _bookmark24 图 13：2018年中不锈产量球占超过5012 HYPERLINK l _bookmark26 图 14：今年上年国镍铁口量幅上升12 HYPERLINK l _bookmark27 图 15：今年上年印镍铁口量增12 HYPERLINK l _bookmark30 图 16：今年上年不钢产增幅显14 HYPERLINK l _bookmark31 图 17：200系产量幅显著14 HYPERLINK l _bookmark32 图 18：300系产量幅增加14 HYPERLINK l _bookmark33 图 19：400系产量增14 HYP

6、ERLINK l _bookmark35 图 20：2018年中不锈消费构15 HYPERLINK l _bookmark36 图 21：国内不钢库处于年历同期位15 HYPERLINK l _bookmark37 图 22：200系库存幅明显15 HYPERLINK l _bookmark38 图 23：300系库存于五历史期位16 HYPERLINK l _bookmark39 图 24：400系库存步增加16 HYPERLINK l _bookmark42 图 25：7月新能源产量次迎负长17 HYPERLINK l _bookmark43 图 26：7月新能源销量随产出下滑17 HYP

7、ERLINK l _bookmark44 图 27：7月新能源产量滑主是微乘车拖累17 HYPERLINK l _bookmark45 图 28：7月新能源销量滑主是补贴坡影响17 HYPERLINK l _bookmark46 图 29：7月新能源用车量下主受轿拖累18 HYPERLINK l _bookmark47 图 30：7月新能源用车量下主受轿拖累18 HYPERLINK l _bookmark48 图 31：7月新能源车产下滑要受纯动车响18 HYPERLINK l _bookmark49 图 32：7月纯电动车销下滑致车总量下滑18 HYPERLINK l _bookmark50

8、 图 33：7月新能源用车量持稳增长18 HYPERLINK l _bookmark51 图 34：7月新能源用车量增主是受装驱动18 HYPERLINK l _bookmark54 图 35：五种常动力池下材料维度能对比20 HYPERLINK l _bookmark55 图 36：三元晶材料构示图21 HYPERLINK l _bookmark56 图 37：不同比例NCM中的I(003)/I(104)比值21 HYPERLINK l _bookmark5 表1:全球排前九镍企量汇总 （位：吨）6 HYPERLINK l _bookmark11 表2:2018年至印尼矿出配额准情（单：万）

9、8 HYPERLINK l _bookmark28 表3:今明两国内业将印尼扩建37.8万镍铁能（位：万吨）13 HYPERLINK l _bookmark52 表4:双积分策下能源达标景下量预测19 HYPERLINK l _bookmark57 表5:国内高三元料需量预测23一、9月镍价展望：镍价仍存在较大不确定性自 7 月以来，受印尼连续两次地震、印尼镍矿出口禁令、菲律宾第二轮矿业检查与多座镍矿因资源匮乏而准备关闭等因素的影响而一路大幅上扬，截止 2019 年 8 月207122.928.882020图伦价走势单：元图沪价走势位元17000130000160001250001200001

10、5000115000140001100001050001300010000012000950009000011000850001000080000数来：Wind 大货究院数来：Wind 大货究院二、全球镍矿供应依然存在较大的变数(一) 全球镍矿供应依然趋向宽松和硫化镍矿大致是 7：3INSG 数据，2019 年 5产量为 21.07，1-595.678.32019 年 520.66 万吨，2019 年 1-599.343.82018不计 NPI）俄镍NPI201915.07判断。表1: 全球排名前九的镍企产量汇总 （单位：千吨）公司产品2019Q22019Q1环比2019H12018H1同比嘉

11、能可镍28.327.14.4355.462.2-10.93 其中：镍金属22.922.04.0944.948.1-6.65 其中：镍精矿0.20.1100.00 0.30.4-25.00其中：镍铁5.25.04.0010.213.7-25.55 Nornickel镍53.855.9-3.76 109.7103.55.99其中：精炼镍40.539.03.8579.574.96.14其中：镍精矿0.20.3-33.33 0.50.2150.00 英美资源镍矿1404.4888.058.15 2292.42210.33.71镍9.89.80.0019.619.41.03其中：精炼镍5.64.233.

12、33 9.810.8-9.26 South 32镍10.410.7-2.80 21.121.8-3.21 Antam镍矿2560.22233.714.62 4793.93768.227.22 淡水河谷镍17.613.134.79 30.736.0-14.77 Sherritt International镍4.04.4-9.09 8.46.627.27 必和必拓镍精矿101.1104.3-3.07 205.4233.6-12.07 镍28.719.249.48 47.946.72.57其中：精炼镍19.917.613.07 37.537.7-0.53 Eramet镍矿950950/1900.01

13、775.77.00高纯镍（包括镍金属和镍盐）22/4.01.0300.00 镍铁11.911.9/23.827.0-11.85 合计镍矿5016.14176.420.11 9192.57988.415.07 精炼镍122.9113.08.76235.9236.9-0.42 镍铁17.116.91.1834.040.7-16.46 数据来源：上市公司公告 中大期货研究院(二) 印尼镍矿供应存在较大变数七月连发两次地震引发市场对于供应的忧虑77147.1Halmahera)（Buli）（Weda）（Gebe）（Obi）厂距离相对接近，不过据SMM8图 3： 哈马黑拉岛位置图 4： 哈马黑拉岛附近的

14、镍企数据来源：SMM 中大期货研究院数据来源：SMM 中大期货研究院印尼出口禁令风波201984Bambang Gatot Ariyono 88Bambang Gatot Ariyono812Luhut PandjaitanEnggartiasto Lukita 40Joko Widodo20222009201411265201256142020141121，66201720142012、201381201420172017 年 1 月 12 日，印尼开始允许镍矿出口，允许出口的矿山必须满足两个条3056取消资格。从 2017 年 5 月份开始，印尼重新出现在了中国海关数据中的镍矿进口国202

15、27，2017663832983339SMM山的出货量以及已经用掉的配额进行了调研统计，截至今年 7 月底，除去已经用掉的配额后，剩余有效的配额为 2045 万湿吨。在去除部分矿山当前无法出完所有配额量之后，剩余配额实际能够出口的数量约 1201 万湿吨，其中 2019 年 8 月-12 月的出货973，20192366表2: 2018 年至今印尼镍矿出口配额批准情况（单位：万湿吨）矿山名合作冶炼厂配额数量（万湿吨）状态配额批准时间点有效期至PTGenbaMultiMineral ToshidaPT Macika Mada MadanaPT AntamPtIndoBerkahJayaMandi

16、ri PT.TiranIndonesiaPTAdhikaraCiptaPT Sulawesi Resources PTWanatiaraPersadaPTMuliaPasificResources (CentralOmega)PT IfishdecoPTCeriaNugrahaIndotama PTAntamPT Sambas MineralsMiningHarita台湾义联PT宁波明辉PT AntamPT.TiranIndonesia Solway金 川 (CentralBintangSmelterPT Antam 金鳞镍业新兴铸管195195100270602001801952208899

17、.2210122297265已到期已到期20181201812018320183201862018920189201892018112018112018122018122018122018122019 年 2 月中旬20191201912019320193201962019920199201992019112019112019122019122019122019122020 年 2 月中旬Anfang BrotherPT.FajarBhaktiLintasNusantara PT.TotalPrimaIndonesiaPT AntamPT IfishdecoPT. Tekindo Energi

18、已批准总配额数据来源：SMM 中大期货研究院PT Antam BintangSmelterPT.TekindoEnergiPT.GunungMas597818760160270150300已失效配额已批准已批准已批准已批准已批准已批准3238201932019420194201942019520196剩余有效配额2020320204202042020 年 4 月底20205202062739(三) 菲律宾部分镍矿面临资源枯竭困境或将停止开采8近日菲律宾angsamoro 自治区环境和自然资源局的局长 Jaynul Ali Sambaran称，SR Languyan30-40TawiTawi2-

19、ANCPax Libera10-11,Tawi-Tawi,201823488。201815082521Ni0.9、Ni1.5、Ni1.81.5957.9Tawi-TawiTawi-Tawi107.93.5。三、镍下游整体消费仍处于疲软之中2018 年中国镍产量占比全球比例约 但需求占比接近 50/图 5： 全球分国家镍产量占比（金属吨）图 6： 全球分国家镍消费量占比（金属吨）中国30%38%日本挪威9%加拿大5%7%澳大利亚7%4%其他23%中国日本49%5%意大利9%德国美国8%韩国其他数据来源：中大期货研究院数据来源：SMM 中大期货研究院SMM 数据显示，2018 年全球镍有 6741

20、27，3用于铸造，剩余 2018 年中国有 79，7，7，4，283 下降到 79比从 上升到 7，图 7： 发达国家镍消费结构占比图 8： 中国镍消费结构占比7%不锈钢12%电镀4%合金7%67%镍基合金电池及其他8%7%不锈钢79%其他数据来源：中大期货研究院数据来源：SMM 中大期货研究院(一) 镍价回升却难改终端消费的疲软之势7SMMPMI 507PMI图7月镍游合PMI比升仍于枯岭方706560555045354035数据来源：SMM 中大期货研究院110100908070605040302010指数员数原材料库指数价格购进数进口指数指指数间供应商配镍生新积数新产数图10：核分指依不

21、乐观图11：采110100908070605040302010指数员数原材料库指数价格购进数进口指数指指数间供应商配镍生新积数新产数9070605040302080706050403020数来：SMM 大货究院数来：SMM大货究院而从下游分行业PMIPMI50不锈钢合金&铸造电池其他图12：7月镍游大业PMI处于50的枯水下，明费未不锈钢合金&铸造电池其他8070605040302020数据来源：SMM 中大期货研究院(二) 不锈钢消费前景不容乐观ISSF 数据显示，2018507，日本占比约 6，美国占比约 674，201815图13：2018中不钢量球比超过5015%中国3%印度5%日本4

22、%56%美国5.45芬兰/瑞典/英国7%比利时/奥地利7%意大利其他国家数据来源：ISSF 中大期货研究院中国镍铁总供应量从短缺转向过剩以中国 NPI90201929.423.16.3 万吨，增幅为 27.2799037.8图14：今上年内铁口大上升图15：今上年尼铁口大 镍铁进口数量 单位：万吨2015201620172018201920镍铁进口数量 单位：万吨20152016201720182019201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月镍铁印尼进口数量 单位：万吨20152016201720182019201510501月 2月 3月 4月

23、 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月数来：WIND 大货究院数来：SMM大货究院表3: 今明两年国内企业将在印尼扩建 37.8 万吨镍铁产能（单位：万湿吨）公司名称 扩产设备（台*功率） （）扩产节奏（台） 预计投产时间 4*42000 4.5 1 2019 年 1 月底 1 2019 年 3 月 2 2019 年 5 月 印尼青山 4*42000 4.5 1 2019 年 6 月底E 1 2019 年 7 月底E 1 2019 年 8 月底E 1 2019 年 9 月底E 2*420002.3 2 2019 年底-2020 年E 5*33000 3.96 1 2019 年 3

24、月 德龙印尼 1 2019 年 4 月 1 2019 年 5 月 1 2019 年 7 月E 1 2019 年 8 月E 4*33000 3 1 2019 年 5 月 金川 WP 1 2019 年 8 月E 1 2019 年 9 月E 1 2019 年 10 月E 扬州一川 1*33000 0.6 1 2019 年 6 月 内蒙古（奈曼）经安有色金属材料有限公司 18*33000 13.5 12 2019 年底 6 2020 年 6*33000 3.6 6 2019 年底 营口宁丰集团有限公司 1*33000 0.6 1 2019 年底 唐山凯源 2*33000 1.2 2 2020 年 H2

25、 合计 37.8 数据来源：SMM 中大期货研究院今年上半年国内不锈钢对镍的需求增速远低于镍铁供应的增速根据中钢协数据，今年上半年国内不锈钢产量累计 1525 万吨，同比增长11.9620050716 ，30075212 ， 4002664.3300 系占比约 51，200约 30，40019。3008 -102002003.5-5.5200重复回收的问题形成资源浪费。400 系不锈钢含镍量最低，一般不超过 0.6，大部分 400 系不锈钢不含镍。根据 200 系、300 系与 400 系镍含量进行测算后，我们得到重复回收的问题形成资源浪费。400 系不锈钢含镍量最低，一般不超过 0.6，大部

26、今年上半年国内不锈钢所需的镍金属吨约为 74 万吨，较去年同期增加了 8 万吨，增长 12.3 。图 16： 今年上半年不锈钢产量增幅明显17：200 系产量增幅显著数据来源：中钢协 中大期货研究院数据来源：中钢协 中大期货研究院图 18： 300 系产量小幅增加图 19： 400 系产量微增数据来源：中钢协 中大期货研究院数据来源：中钢协 中大期货研究院社会库存高企难掩下游需求的疲软之势图20：2018中不钢费构1%0%2% 1%12%3%4%4%8%9%制管五金制品 建筑装饰 家电设备制汽车石化电子电梯集 装 箱 太阳能轨道交通 其他数据来源：中联钢 中大期货研究院Mysteel81651

27、.54 200 系、30040010.8632.298.39图 21： 国内不锈钢库存处于五年历史同期高位 图 22： 200 系库存增幅明显数据来源：Mysteel 中大期货研究院数据来源：Mysteel 中大期货研究院图23：300系存于年史期位 图 24： 400 系库存稳步增加 数据来源：Mysteel 中大期货研究院数据来源：Mysteel 中大期货研究院（DGTR) 80-11.9621.74-22.8852018141.879.26 ，20191-6714.58Outokumpu OyjAcerinox SA20183859.43670- 80，(三) 新能源汽车迎来负增长 但三

28、元电池的高镍化趋势仍将带动7月 122019 年 77180 万辆和 180.8和 12.1，11.9和 4.35.32019 年 1-71393.3 万辆和1413.2 13.5和 11.4，1-6 0.2 和 17 月，新能源汽车8.4 万辆和 86.9和 4.7纯电动汽车生产完成 6.5 万辆，比上年同期下降 4.8，销售完成 6.1 万辆，比上1.621.913.2 和 20.62019 年 1-770.1 万辆和 69.939.1和 40.955.8 万辆和 55.146.3和 47.814.1 万辆和 14.615.618.91176 辆和 11068.8 倍和 10.1 倍。图2

29、5：7月新源产首迎负长图26： 7月新源销跟产出下滑250000200000150000100000500000总产量纯电动插电混动燃料电250000200000150000100000500000总销量纯电动插电混动燃料电池数来：汽协 中期研院数来：汽协中期研院图27：7月新源产下主是微用拖累图28：7月新源销下主是补退影响250000总产量乘用车商用车250000总销量乘用车商用车200000150000100000500000200000150000100000500000数来：汽协 中期研院数来：汽协中期研院图29：7月新源用产下主受车累图30：7月新源用销下主受车累180000160

30、000140000120000100000800006000040000200000乘用车轿车其他乘用车180000160000140000120000100000800006000040000200000乘用车轿车其他乘用车数来：汽协 中期研院数来：汽协中期研院图31： 7月新源车量滑要受电车响图32： 7月纯动车量滑致车销下滑120000轿车纯电动插电混动120000轿车纯电动插电混动100000800006000040000200000100000800006000040000200000数来：汽协 中期研院数来：汽协中期研院图33： 7月新源用产持稳增长图34： 7月新源用销增主是抢驱

31、动50000450004000035000300002500020000150001000050000商用车客车货车700006000050000400003000020000100000商用车客车货车数来：汽协 中期研院数来：汽协中期研院从影响因素来看，补贴退坡是最大的扰动因素。2019 年 3 月 26 日，财政部等四部委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，调整20192019 年 3 月 26 日至 20196 月 2520197在新能源乘用车方面，取消续航里程在 250 公里以下纯电动乘用车车型的补贴，250 公里至 4002018在 47-60；552018105

32、Wh/kg125Wh/kg， 125(含)-140Wh/kg0.8160Wh/kg 及以上高系统能量密度档位获得 1.0 倍补贴系数。（）57-60135Wh/kg）87720182018125Wh/kg受到 20192019 年 4产销量同环比增速放缓，与 2018 年相比，过渡期的设置对于新能源汽车产销量的刺激效果不强。7、8，Q46 月由于终端爆发消耗 5.1 万库存。随退补推进从 7 月 9响。201910，到 2023 年逐年递增 表4: 双积分政策下新能源车达标情景下产量预测年份2016201720182019H12019E2020E2021E燃油乘用车产量(万辆)24202474

33、2315972215322392351增长率14.92.2-6.4-15.8-7.04.05.0EV 单车积分3.53.14.14.62.72.93.0EV 销量占比68807680747170PHEV 单车积分22221.61.61.6PHEV 销量占比32202420262930NEV 单车积分32.93.64.12.42.52.6NEV 正积分最低需求(万分)-215269329NEV 积分比例-101214新能源乘用车产量(万辆)-90107127数据来源：乘联会 中大期货研究院汽车动力电池的高镍化发展趋势将提升未来镍的需求量507630-50。（NCM）（NCA）图35：五常动电下材

34、多度能比数据来源：波士顿咨询 中大期货研究院8 月 12 日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布 2019 年 7 月新能源汽车电池产量及装车量数据。从动力电池装车量情况来看，2019 年 7 月，我国动力电池装车量共计 4.7GWh，同比增长 40.6，环比下降 29.12.1GWh、2.5GWh、35.9GWh 和 55.9，较 644.846和 99.3。20191-734.7GWh，同比增长 8423.4GWh，占总装车量 同比增长 110.610.4GWh，占总装车量 29.9，长 44.4。由于三材料 Li(Ni,Co,Mn)O2体属六方系，一类层结构合物。三元材中包含、Co、 种过

35、金属素，别以+3+2、+4 价存在与电化反应电对别为 Ni2+/Ni3+、Ni3+/Ni4+和Co3+/Co4+。NiNi2+与 Li，且随着 Ni放电比容量，且阻碍 Li+的扩散。不同比例 NCM 的 I(003)/I(104) 比值越低，代表阳离子混排越严重。CoCoCoMnMnO6 Mn图 36： 三元晶体材料结构示意图图 37： 不同比例 NCM 中的 I(003)/I(104)比值数据来源：艾瑞咨询 中大期货研究院数据来源：锂离子电池三无材料 中大期货研究院NCMNiCo Mn量。Ni2+容易与 LiNi2+环性能。（尤其是镍含量大于 60材料）CO2 和 H2OLi2CO3 和 L

36、iOHLiPF6 反应产生 HFNCM811NCM622 有近 5.5 倍 要高于低镍含量材料， Ni4+Ni4+生 Ni4+Ni3/ 和 Li2CO3 的腐蚀下造成 、NiNCM 523 与NCM 811NCM811NCM523kwh（1Gwh 电池， 需要 NCM523NCM8111700 吨和 1400），NCM811 的 kwhNCM523，kwhNCM523NCM811更低，但 NCM811NCM811NCM811，NCM81114 万吨/SMM 统计，截至 201833.67万吨，较 2017 年新增 12.935 万吨， NCM811 和NCA 的扩产计划居多。28201826万的企业有 72018 年新进，2017CR5 为 49.7，CR10 为 75.8；2018CR5 为 51.0，CR