区块链行业通证衍生品探索之二：谁是合约之王

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 交割合约为通证衍生品主流4 HYPERLINK l _bookmark2 交割合约对比分析4 HYPERLINK l _bookmark3 产品设对比4 HYPERLINK l _bookmark7 交易量比7 HYPERLINK l _bookmark9 持仓量比8 HYPERLINK l _bookmark11 交易深对比8 HYPERLINK l _bookmark12 风险控对比9 HYPERLINK l _bookmark13 穿仓失数通期合约品主风险9 HYPERLINK l _bookmark14 强制仓位比大位火合有势 HYP

2、ERLINK l _bookmark18 强制仓算程 HYPERLINK l _bookmark19 主要约台史仓摊情对比 HYPERLINK l _bookmark20 3 总结13图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图表1：部分易台持证生品类型4 HYPERLINK l _bookmark4 图表2：火币约OKEx 割约及CME 割约品计对比5 HYPERLINK l _bookmark5 图表3：火币约同种价则6 HYPERLINK l _bookmark6 图表4：火币约OKEx 割约手费比7 HYPERLINK l _bookmark8 图表5：2019 年币约和

3、OKEx 交割约交对比8 HYPERLINK l _bookmark10 图表6：近一月币和OKEx BTC 合持量比8 HYPERLINK l _bookmark15 图表7：火币约梯整与OKEx 约度维保金率比 HYPERLINK l _bookmark16 图表8：开仓为10000USD 的BTC 约头位估平价较 HYPERLINK l _bookmark17 图表9：开仓为10000USD 的BTC 约头位估平价较12交割合约为通证衍生品主流随着投资者对通证资产配置热情的上涨，迎合通证市场多样化投资需求的通证衍生品应运而生。当前市面上最常见的通证衍生品主要有期货合约、期权合约、永续合约

4、和杠杆交易四大类。OKEx 及3-4 OKEx 图表1：部分交易平台支持通证衍生品的类型交易所名称期货合约永续合约期权合约现货杠杆Huobi DM OKEx BitMEX Bitfinex Bittrex bitFlyer MXC Bibox Zaif KKCoin BTEX CME LedgerX Deribit 资料来源：各交易平台官网，通证通研究院交割合约对比分析产品设计对比基准标的上，CME 目前只提供 BTC 的期货合约，火币合约及OKEx 期货合约均覆盖了主要主流通证；OKEx CME CME 2 （3 6 月、9 月、月2 OKEx 2.86 1 倍、10 20 OKEx 1-1

5、00 E 7%13%OKEx 限仓措施上，火币合约根据品种不同限制用户的最大持仓量，OKEx 合约限制了高持仓量用户的最大杠杆倍数。图表2：火币合约、OKEx 交割合约及CME 交割合约产品设计对比火币合约OKExCME基准标的BTC、ETH、EOS、LTC、XRP、BCH、BSV、TRXBTC、ETH、EOS、LTC、XRP、BCH、BSV、ETC、TRXBTC指数计算根据市场上多家交易所的最新成交价格，进行加权平均计算得到指数采用银行柜台汇率最近 1 周的平均值作为最新汇率， 汇率变更的时间点为每周五下午四点（UTC+8）交割后BTC BC 计入指数采用最近2 四点交割后BTC 参考汇率（

6、BRR）1BTC Bitstamp 、Coinbase 、itBit 和Kraken 的 BTC 定价数据计算合约类型“当周，次周，季度”合约“当周，次周，季度”合约2 （3 6 月、12 月2 是季月合约的连续月度合约杠杆倍数1 倍、5 倍、10 倍和 20 倍1-100 倍2.86 倍限价规则对不同品种合约的开仓及平仓价格进行限制，具体如图表 3；BTC 正常硬性限价区间为6.0%，有基差限价区间为4.5%；0（现（10（110；合约生成了0（=m（45（+；ma（145（1- 6新合约生成 10 分钟内：最高价=现货指数（1，最低价（1；10 =10 分钟3近 0 13=合约价格-现货价

7、格，若计算后的价格超过25%则最高价（5现货指数（12特殊价格波动限制等于上一交易日结算价的7%、13%和20%。比上一交易日结算价20%许进行资料来源：CME，火币合约，OKEx，通证通研究院（近0）（16（16；如果近0 ）现货指数（6现货指数（6（6）（近0平均值）现货指数（6近0 表火币约同种价则资料来源：火币合约，通证通研究院OKEx 0.05%0.02%0.03%OKExOKEx OKB 2000OKB 0.015%0.03%VIP 平台VIP1 30 BTC 1 万1 OKEx VIP16 图表4：火币合约、OKEx 交割合约手续费对比OKEx火币合约普通用户用户等级30 天交易

8、量（BTC）OKB 总持有量挂单手续费吃单手续费30 天交易量（美元）挂单手续费吃单手续费Lv1 10000 5000.020%0.050% 5000 万0.020%0.030%Lv2 5000.018%0.045% 5000 万0.015%0.030%Lv3 10000.017%0.040% 7500 万0.010%0.030%Lv4 15000.016%0.035%Lv5 20000.015%0.030%VIP 用户VIP1 100000.015%0.030% 1 亿0.005%0.025% 1.25 亿0.000%0.025% 1.5 亿0.000%0.020%VIP2 200000.0

9、10%0.030% 2 亿-0.005%0.020%VIP3 300000.005%0.030%VIP4 600000.000%0.025%VIP5 100000-0.002%0.025%VIP6 200000-0.005%0.025%VIP7 300000-0.010%0.025%资料来源：CME，火币合约，OKEx，通证通研究院闪电平仓30 档计划委托交易量对比火币合约上线近 8 个月以来，月成交量由 1 月的 79 亿美元增7 888 49.6%2019 5 7 50%OKEx 2019 8 22 8 707.2 OKEx 8 663.8 OKEx图表5：2019 年火币合约和 OKEx

10、 交割合约成交量对比火币合约（亿美元）OKEX（亿美元）1,400火币合约（右）500%1,200400%1,000800300%600200%400100%20000%1月2月3月4月5月6月7月8月上资料来源：火币合约，OKEx，通证通研究院持仓量对比合约持仓量方面，近三周火币合约 BTC 合约的日均持仓量为357.3 OKEx BTC 合约（+）786.5 OKEx BTC OKEx BTC 50%55%左ETHOKEx。图表6：近一个月火币合约和 OKEx BTC 合约持仓量对比火币合约总持仓量（万张）OKEx合约总持仓量（万张）0 资料来源：火币合约，OKEx，通证通研究院交易深度对

11、比2019 7 BTC 0.5%191.5 万美227.2 0.5%38.14%，1%2019 年 8 月 2 0.1%风险控制对比穿仓损失是数字通证期货合约产品的主要风险KYC价值的一初始保证金率（维持保证金率。为“穿仓”验着交易所的风险控制能力。传统期货交易所主要通过设置维持保证金率的方法控制穿仓风险。10 张数量1 1500 /盎15000 750 1/0.05=20 1425 美元/750 1014251440 美元/600 150 1425 美元/（）数字通证交易所控制穿仓风险的方式正逐渐由穿仓分摊的方式过渡到设置维持保证金率的方式。“”OKEx 则有）OKEx 火币合约调整系数保证

12、金率=（账户权益/占用保证金）*100%-调整系数0 持仓保证金OKEx 梯度强平模式（全仓）保证金率=（账户余额+已实现盈亏+未实现盈亏）/（仓位价值+*）值=面值强制平仓价位对比：大仓位火币合约有优势（等效OKEx L Q E V 火币合约保证金率的计算公式为（/） 100% 强制平仓条件为/ = 0, = OKEx 维持保证金率的计算公式为/强制平仓条件为两个公式对比可得即：/ = , = = , = 调整系数=对应的等效维持保证金率*杠杆倍数若开仓价格、张数、方向、账户权益相等，则火币合约使用调整系数计算与OKEx 合约使用对应等效维持保证金率计算的预估强平价格相等。图表7：火币合约阶

13、梯调整系数与OKEx 合约梯度维持保证金率对比20 倍杠杆10 倍杠杆5 倍杠杆1 倍杠杆品种持仓张数OKEx 合约维持保证金率保证金率OKEx 合约维持保证金率保证金率OKEx 合约维持保证金率保证金率OKEx 合约维持保证金率保证金率09990.50%1.00%0.50%1.00%0.50%1.00%0.50%1.00%100099991.00%1.20%1.00%1.20%1.00%1.20%1.00%1.50%BTC10000499991.50%1.40%1.50%1.40%1.50%1.60%1.50%2.00%50000999992.00%1.40%2.00%1.40%2.00%1

14、.60%2.00%2.00%100000149999不可用1.40%2.50%1.40%2.50%1.60%2.50%2.00%099991.00%1.40%1.00%1.20%1.00%1.20%1.00%1.50%ETH10000499991.50%1.60%1.50%1.60%1.50%1.60%1.50%1.50%500001999992.00%1.90%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%099991.00%1.40%1.00%1.20%1.00%1.20%1.00%1.50%EOS10000499991.50%1.60%1.50%1.60%1.50%1.60

15、%1.50%1.50%500001999992.00%1.90%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%049991.00%1.40%1.00%1.20%1.00%1.20%1.00%1.50%500099991.00%1.60%1.00%1.60%1.00%1.60%1.00%1.50%LTC10000199991.50%1.60%1.50%1.60%1.50%1.60%1.50%1.50%20000499991.50%1.90%1.50%2.00%1.50%2.00%1.50%2.00%资料来源：火币合约，OKEx，通证通研究院根据强平价格公式（多头 = （多头 1+

16、0（1）（空头）1（空头）可分别计算相同开仓价格、相同杠杆倍数、相同保证金、不存在其他仓位的情况下 OKEx 合约与火币合约的预估强平价。图表8：开仓价格为 10000USD 的BTC 合约多头仓位预估强平价比较20 倍杠杆10 倍杠杆5 倍杠杆1 倍杠杆持仓张数OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价1009,571.439,619.059,136.369,181.828,375.008,416.675,025.005,050.0010009,619.059,638

17、.109,181.829,200.008,416.678,433.335,050.005,075.00100009,666.679,657.149,227.279,218.188,458.338,466.675,075.005,100.00500009,714.299,657.149,272.739,218.188,500.008,466.675,100.005,100.00100000-9,657.149,318.189,218.188,541.678,466.675,125.005,100.00资料来源：火币合约，OKEx，通证通研究院图表9：开仓价格为 10000USD 的BTC 合约空

18、头仓位预估强平价比较20 倍杠杆10 倍杠杆5 倍杠杆1 倍杠杆持仓张数OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价OKEx 合约预估强平价火币合约预估强平价10010,473.6810,421.0511,055.5611,000.0012,437.5012,375.00-100010,421.0510,400.0011,000.0010,977.7812,375.0012,350.00-1000010,368.4210,378.9510,944.4410,955.5612,312.5012,300.00-5000010,315.7910,378.9510,888.8910,955.5612,250.0012,300.00-100000-10,378.9510,833.3310,955.5612,187.5012,300.00-资料