如何看待国开行参与地方隐性债务化解

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250007 国开行参与地方政府隐性债务化解概况5 HYPERLINK l _TOC_250006 国开行或参与化解隐性债务5 HYPERLINK l _TOC_250005 为什么聚焦国开行？5 HYPERLINK l _TOC_250004 国开行参与化债的效果可能如何？7 HYPERLINK l _TOC_250003 国开行低息贷款对地方政府隐性债务的影响 HYPERLINK l _TOC_250002 国开行19年能提供多少化解隐性债务贷款？ HYPERLINK l _TOC_250001 未来试点可能推广哪些地区？8 HYPERLINK l

2、_TOC_250000 国开行参与地方政府隐性债务化解的看法9图目录图1国开行新增贷款主要投向（十亿元）6图2截至2017年末国开行发放贷款及垫款余额期限分布6图3央行PSL净投放量（亿元）7图4国开行每年新增贷款额度（万亿）8图5截至2017年末全国各省、直辖市及自治区有息债务占综合财力比值9图6截至2017 年末贵州省、湖北省、湖南省及江西省中有息债务及负债率较高地市（亿元）9表目录表 1国开行参与地方政府隐性债务化解相关报道5表 2镇江隐性债务每年利息支出估算7国开行参与地方政府隐性债务化解概况国开行或参与化解隐性债务2600 7 2607 资成本，防范化解区域性金融风险隐患。此外近期关

3、于国开行参与隐性债务化解的报道主要集中于一些债务率较高省份的参与隐性债务化解的方式基本为发放贷款借新还旧，或者以长期贷款臵换短期贷款。表 1 国开行参与地方政府隐性债务化解相关报道城市相关报道江苏镇江城市相关报道江苏镇江据 21 世纪经济报及彭博报道称，镇江试点化解地方隐性债务方案主要是由国开行提供化解地方隐性债务专项贷款，利率在基准左右，并由镇江市财政局下属的资产管理公司湖南湘潭据彭博社消息，国开行拟参与湘潭化债试点，将湘潭市短期债务臵换成长期贷款。湖南常德根据财新周刊报道，国开行已经给湖南常德市发放一笔利率为 4.9%的十年期贷款湖北一些县市根据财新周刊报道，湖北一些县市和国开行地方分行的

4、谈判在进行中山西2600 2019 3 7 2607 资料来源：21 世纪经济报，彭博，财新周刊，为什么聚焦国开行？向领域均具有一定的政策导向，其贷款去向多为基建、制造业等，2013 年后主要为棚改。具体来看，金融危机后国开行支持基建托底经济，2010 年后支持战略性新兴产业等领域发展；2013 年开始棚改贷款占国开行新增贷款比重最大，其年报中相应使命表”2015 年年报中开始提出服务“一带一路”建设及“走出去”2016 ”。范地方政府负债的一系列要求，采取切实可行的措施，协助地方政府稳妥处理好债务问题，强化风险防控，守住不发生重大金融风险的底线。堵住政府债务后门的创新之举”。图1 国开行新增

5、贷款主要投向（十亿元）资料来源：国开行 2011 年-2012 年审计报告及 2013 年-2017 年年报，5年及以上，例如略阳县财政局公布的略财发（2018）70号2029年及以后；贵州省龙里县龙里县防范化解政府隐性债务风险实施方案中对于化解的时限表述为：利用 5-10 年时间化解国有企业政府隐性债务存量，而国开行贷款主要亦以中长期为主且利率相较商业银行贷款较低，以“保本微利的开发性金融功能”为主。2017 2017 年末国开行共发放109241 1 5.89%，1-5 年贷款及垫款87.28%年末国开行平均生4.27%5 年以上的基准利率4.90%3-5 4.75%图2 截至 2017

6、年末国开行发放贷款及垫款余额期限分布资料来源：国开行 2017 年年报，2014 年PSL PSL 向国开行发放贷可能形成一种模式。图3 央行 PSL 净投放量（亿元）资料来源：Wind，国开行参与化债的效果可能如何？国开行低息贷款对地方政府隐性债务的影响以江苏镇江为例，截至 2017 年末，融资平台的有息债务约 3700 亿元，再考虑已纳入财政预算的债务来大致测算地方政府隐性债务规模，根据 2017 年财政决算草案公160.71 75.83 亿3500 亿元。400 10 2017 年末国开4.27%各种类型债务占比，参考我们此前的报告地方政府隐性债务规模有多大？ 地方（20.97%51.9

7、8%。5 年以上中长期基准利率上15%5.64%2018 1 月至今发行8.51%6.72%。2 务每年利息支出估算债务类型大致金额（亿元）融资利率每年利息支出（亿元）银行贷款18005.64%102非标融资7008.51%60城投债8906.28%56其他债务1106.72%7总计3500-224资料来源：Wind，利息负担降低效果或较为有限。从镇江案例的相关测算可以看出，若以国开行低息贷款臵换部分非标融资，每年可节约利息费用近 20 亿元，占原本可能产生的融资总利9%2017 7%20 亿利息费用相3500 亿元的隐性债务来说，力度较为有限。解这一问题。19年能提供多少化解隐性债务贷款？1

8、0.5%2018 年国开行年报尚未公布， 2017 19 年资本充足率放松至10.5%8%2017 1.47 2019 1.5 万亿-1.8 图4 国开行每年新增贷款额度（万亿）资料来源：国开行 2011 年-2012 年审计报告及 2013 年-2017 年年报，2018 2018 年基本结束，国开行此前认购地方政府臵换债占用的资金或将释放，均有利于增加可用于化债的额度。但与隐性债务总规模相比依然较为有限2008年国开行改制为股份制银行，由财政部及中央汇金发起设立， 300009100年外管局通过梧桐树投资平台有限责任480 广，考虑到其资本充足率等因素，通过增资等方式的支持或可期待。未来试

9、点可能推广哪些地区？“谁家的孩子谁抱”买单的幻觉”，此外各省地方政府隐性债务形成的成因以及结构、期限均有所不同，中央难以进2 25 问题也指出“一城一策”，这或是未来地方政府隐性债务化解的主要思路。意愿或相对较弱，另一方面可动用的资源体量相对较少。12 月曾牵头组建银团贷款，给山西省交通运输厅提供低息贷款臵换地极化债的动力较高，可关注这些省份中债务负担较重的地级市。图5 截至 2017 年末全国各省、直辖市及自治区有息债务占综合财力比值资料来源：Wind，图6 截至 2017 年末贵州省、湖北省、湖南省及江西省中有息债务及负债率较高地市（亿元）资料来源：Wind，国开行参与地方政府隐性债务化解的看法“谁家的孩子谁抱”，不会有新一轮的债务臵财发（2018）