上半年财产保险行业信用观察

1、2019 年上半年财产保险行业信用观察金融机构部 何泳萱摘要：2019 年上半年，国内新车销量降幅进一步扩大，叠加商车险费改的影响，产险公司车险保费增速同比下滑，占产险公司保费收入的比例降至 60% 年上半年产险公司承保利润整体仍出现一定下滑，此 年上半年，保险资金对权益类资产配置上升，且得益于股票市场从债券发行情况看，2019 1 75AAA级，1 AA+级，1A一、行业运行数据与点评2019 响，产险公司车险保费增速同比下滑，占产险公司保费收入的比例降至 60%以且与汽车行业的走向尤为相关。2019 年上半年，我国宏观经济下行压力有所显6.3%2018 0.5 0.3 2018 0.7 0

2、.2 个百分点。同期，受宏观经济下行、13.70%12.40%2018 9.54 个百分9.64 2018 年上半年产销2018 11755.69 11.52%， 2017 2.24 6706.30 亿元，同比增长 11.32%，增速较上年同期下降 2.86 个百分点。图表 1. 2008 年以来我国财产保险公司保费收入及增长趋势14000.0012000.0010000.008000.006000.0014000.0012000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.004035302520151050原保险保费收入（亿元）保费收入增长率（%）资料来

3、源: Wind从市场集中度来看，2019 74.41%2018 73.54%小幅上升。从前三大产险公司运营2019 （）（）和中国太平洋财产保险股份有限公司（）原保险保费收入增速有所下滑，其中平安财险的保费收入增速低于行业平均水平；2019 年上半年， 2018 64.04%64.66%。整体而言，随着商图表 2. 2018 年及 2019 年上半年度前三大产险公司运营概况企业2018 年2019 年上半年度原保险保费收入（亿元）保费收入市场占有率（%）原保险保费收入（亿元）保费收入市场占有率（%）人保财险3880.0311.0833.012353.3514.9235.09平安财险2474.4

4、414.5721.051304.669.7519.45太保财险1173.8012.879.98678.1712.2410.11资料来源: 银保监会，新世纪评级整理产品结构方面，2019 在产险公司保费收入中的占比继续提升。具体来看，2019 年上半年，产险公司3966 4.54%1 个百分点， 59.14%。非车险种合计实现原保险保费2740 9.83 40%539 38%，占产20%21%31%24%和42。图表 3. 2019 年上半年产险公司保费收入结构（单位：亿元，%）项目保费收入占比原保险保费收入6706100.00其中：机动车辆保险396659.14健康险5398.04农业保险44

5、66.65责任保险4196.25保证保险3735.56企业财产保险2914.34意外险2754.10工程保险721.07家庭财产保险520.78资料来源: 银保监会，新世纪评级整理 年上半年产险公司承保利润整体仍出现一定下滑。未来， 部分中小险企或逐步退出车险市场，走向差异化深耕的发展路径。承保利润方面，产险公司经营业绩持续分化。根据中国保险学会统计数据， 2018 100.1%8 年承保端盈利以来首1 109.0%2018 98.5%、95.5%98.4%。2018 8 月起“报行合一”的施行，银保监会持续加强对行业费用的监 年上半年1.6 0.8 个百分点。整体来看，随着未来产险公司转回未

6、到图表 4. 前三大险企承保利润情况（单位：%）公司名称综合成本率综合赔付率综合费用率2018 年2018 年上半年度2019 年上半年度2018 年2018 年上半年度2019 年上半年度2018 年2018 年上半年度2019 年上半年度人保财险98.596.097.662.061.264.736.534.832.9平安财险95.595.896.654.957.459.240.638.437.4太保财险98.498.798.656.258.059.242.240.739.4资料来源: 公开信息，新世纪评级整理产险公司承保业务的经营业绩将持续分化。2019 年上半年，保险行业对权益类资产配置

7、上升，且得益于股票市场阶段资金运用方面，银保监会数据显示，截至 2019 年 6 月末，我国保险行业资17.372.630.31 5.980.09 2.19 6.56 37.77%1.31 个百分点。 2019 年上半年，保险资金配置银行存款、债券、股票和证券投资基金的比例均 年上半年，保险资金累计实现投4715 5.56%0.8 图表 5. 2017-2018 年末及 2019 年 6 月末保险行业资金运用概况项目2017 年末2018年末2019 年 6 月末金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）银行存款19274.0712.9224363.5014.85263

8、35.0015.16债券51612.8934.5956382.9734.3659830.0034.45股票和证券投资基金18353.7112.3019219.8711.7121904.0012.61其他59965.5440.1964122.0439.0865603.0037.77合计149206.21100.00164088.38100.00173672.00100.00资料来源:银保监会从行业盈利情况看，2019 费及佣金支出税前扣除比例提高1等因素，产险公司净利润整体提升。根据慧保天下统计数据，2019 年上半年，76 37.25 亿33.23 （2018 年上半年合计实现净利润4.02

9、亿元60%41 家产险168.54 亿元、114.29 33.50 43.66%74.73%89.5%。总体来看，我国财产保险行业整体信用质量稳定。从承保端来看，2019 年年上半年，得益于国内股票市场阶段性回暖，保险公司权益类投资收益提升，推动行业盈利水平回升。1 2019 5 28 “保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣18%（含本数）的部分，在计算应纳税所得额（原比例为 15%）二、行业重要政策点评2019 2019 1 月，中国银保监会办公厅发布关于进一步加强车险监管有关事项（银保监办发20197号，主要针对车险市场未按照规定使用车险条 款济，扩大保

10、险资金配置空间2019 1 （20197 号500 AAA AAA 级的长期信用级别”等条件。2019 4 月，中国银保2 0.23。2019 5 月，中国银保监会办公厅发布关于保险资金参与信用风险缓释（银保监办发2019121号，规定保险资金参缓释工具和信用保护工具业务的保险机构应当具备衍生品运用能力和信用风险管理能力，并符合保险资金参与金融衍生产品交易的监管规定等。投资者结构，提高民企债券的流动性并促进民企债券的发行。银保监会发布资产负债管理办法，强化资产负债管理监管硬约束 7 月，中国银保监会发布保险资产负债管理 （银保监发201932 37 三、 行业信用等级分布及级别迁移分析2201

11、9 年上半年，财产保险行业共新发债券 1 支，为平安财险发行的规模为100 2019 6 月末，财产保险行业仍在公开市场有7 AAA 5 家，AA+1 家，A 级1 家，级别中枢较高。图表 6. 财产保险行业公开发债主体信用等级分布（截至 2019 年 6 月末）发行主体信用等级存续主体数量（家）占比（%）AAA571.42AA+114.29A114.29合计7100.00数据来源：Wind，新世纪评级整理2019 1 产保险股份有限公司（）因承保盈利能力大幅下降，投资类资产投资风险较大，2018 年以来流动性水平显著下降，面临较大的流动性偿债压2 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评

12、级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。限公司（）自 2018 12 A/负面，其发行的资本补充债券“16 长安保险”债项信用等级A+A-。图表 7. 财产保险行业主体信用等级迁移情况2019 年 6 月末2018 年末AAAAA+AAAA-A+AAAA5-AA+-1-AA-AA-A+-A-1数据来源：Wind，新世纪评级整理四、行业主要债券品种利差分析32015 1 4年， 2 1 支资本补充债券；2016 年，阳光财产保险股份有限公司（、中华联合财（4 家主体相1 支资本补充债券；2018 年，平安财险和太保财险在公开1 2 支资本补充债券；2019 1 支资本补充债券。图表 8.

13、截至 2019 年 6 月末财产保险行业资本补充债券发行利差情况（单位：亿元、%、bp）债券名称债券简称期限发行规模票面利率起息日发行利差本补充债券15 平安财险10 年（5+5）AAAAA+50.004.792015-07-28134.99阳光财产保险16 阳光财险10 年AAAAA+30.003.582016-08-2289.993 本部分所统计债券种类均为公开发行的债券。4 资本补充债券适用于在中国境内设立的保险公司或保险集团（控股）公司法人。资本补充债券是指，保（含五年先于保险公司的股权资本的债券。股份有限公司1616险 01险 02（5+5）2016 年资本补充债券中华联合财产保险股

14、份有限公司 2016 年资10 年（5+5）AAAAA+60.003.652016-11-1579.99本补充债券中国人民财产保险股份有限公司 2016 年资10 年（5+5）AAAAA+150.003.652016-11-2380.49本补充债券天安财产保险 10 年（5+5）AA+AA53.005.972015-09-30273.38充债券2016 年长安责10 年（5+5）AA-A+5.006.502016-12-01351.07充债券2017 年中国平10 年（5+5）AAAAAA35.005.102018-01-02158.92本补充债券中国太平洋财201810 年（5+5）AAAA

15、AA50.005.102018-03-23139.95充债券中国太平洋财201810 年（5+5）AAAAAA50.004.992018-07-27146.88充债券中国平安财产保险股份有限公司 2019 年资10 年（5+5）AAAAAA100.004.642019-4-19126.59本补充债券数据来源：Wind，新世纪评级整理附录一：财产保险行业发债主体信用等级分布及主要经营财务数据（截至 2018年末）公司简称最新主体/债项评级资产总额（亿元）股本（亿元）所有者权益（亿元）保费收入（亿元）净利润（亿元）付率（%）用率（%）本率（%）核心偿付能力充足率（%）人保财险AAA/稳定/AAA5506.90222.431404.263887.69163.0062.036.598.5228.58平安财险AAA/稳定/AAA3724.28210.00772.062475.26132.0954.940.695.5201.53太保财险AAA/稳定/AAA1635.68194.70363.361190.5335.9256.242.298.423