香港互认基金你了解多少

1、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程目录1、 香港互认基金的发展概况5、何香互 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程目录1、 香港互认基金的发展概况5、何香互基？5政的善香互认金理行定税收策5香互基的展现状62、从销售端看香港互认基金的发展7、 互基出现“南冷”8、 内代人主销售道选择10香港互认基金相对国内公募基金的主要差异3、香互基投范围广目以太的证为主税优政不国内募金12基份类设的差：虑红汇因素13费结：购及管费高一不取赎费134、香港互认基金的历史业绩分析14、主股型金收益取力异大14被指股型金：率高相指仍有

2、额益15混型金混偏债金体益险更高16债型金总风险于债合富总值指，收更弹性16主股型金沪深300构组分析16部香互基的资配及要仓况19香互基在殊市的现215、风险提示22-2-证券研究报告 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程图目录 HYPERLINK l _bookmark5 图 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程图目录 HYPERLINK l _bookmark5 图1：香互基在地的计售不创高8 HYPERLINK l _bookmark4 图2：香互基在地的量VS 生点位8 HYPERLINK l _bookma

3、rk6 图3：香互基在地的量VS 元民币8 HYPERLINK l _bookmark8 图4：香互基在地保量VS港通及QDII基金规（要资港）9 HYPERLINK l _bookmark10 图5：内互基在港的计售虽断新高但展慢10 HYPERLINK l _bookmark21 图6：香互基（票型金近年益的分及关（取三年绩前股基）17 HYPERLINK l _bookmark23 图7：中香环股基金加深300 后现18 HYPERLINK l _bookmark25 图8：摩太洋券金叠深300之表现19 HYPERLINK l _bookmark26 图9：摩太洋券金投区分图20 HY

4、PERLINK l _bookmark28 图10：根平证金投行分图20 HYPERLINK l _bookmark27 图丰太票本除）幅金资域分图20 HYPERLINK l _bookmark29 图12：丰太票本除）幅金资业分图20 HYPERLINK l _bookmark30 图13：理值金区域布图21 HYPERLINK l _bookmark32 图14：理值金行业布图21 HYPERLINK l _bookmark31 图15：罗高股金权资投区分布21 HYPERLINK l _bookmark33 图16：罗高股金固资投区分布21-3-证券研究报告 HYPERLINK / 敬

5、请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程表目录 HYPERLINK l _bookmark0 表 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程表目录 HYPERLINK l _bookmark0 表1：香互基的优力相内互基更弱5 HYPERLINK l _bookmark1 表2：存的港认金：要资域亚，整规不，动票型金量多6 HYPERLINK l _bookmark3 表3：各基公管的香互基规模7 HYPERLINK l _bookmark2 表4：正审中香互认金仍股型金为，资域亚洲7 HYPERLINK l _bookmark7 表5：累净购额亿元与生

6、数位美元离人币回分析果9 HYPERLINK l _bookmark9 表6：部香互基的内代人况优选择东关方10 HYPERLINK l _bookmark11 表7：部存的港认基主投范及例 HYPERLINK l _bookmark13 表8：香互基投范围VS港通金、QDII基金（香为）资围12 HYPERLINK l _bookmark12 表9：香互基的优力相内公基更弱12 HYPERLINK l _bookmark14 表10：分港认的费结构13 HYPERLINK l _bookmark15 表港认金动股型近年业表现14 HYPERLINK l _bookmark16 表12：港认金

7、动股型近年业表现14 HYPERLINK l _bookmark17 表13：港认金动股型近年业表现15 HYPERLINK l _bookmark18 表14：港认金动指股型近年/年/五的绩现15 HYPERLINK l _bookmark19 表15：港认金合型近年/年/五业绩现16 HYPERLINK l _bookmark20 表16：港认金券型近年/年/五业绩现16 HYPERLINK l _bookmark22 表17：港认金沪深300 后造组表现18 HYPERLINK l _bookmark24 表18：分票香认基的十持仓19 HYPERLINK l _bookmark34 表

8、19：港认金殊市的现22-4-证券研究报告 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程1、香港互认基金的发展概况2015 年 5 香港证监会发布Mutual Recognition of Funds (MRF) between the Mainland and Hong Kong2015 7 1 ），策 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程1、香港互认基金的发展概况2015 年 5 香港证监会发布Mutual Recognition of Funds (MRF) between the Mainland and Ho

9、ng Kong2015 7 1 ），策1；2）及经营，且持有香港资产管理牌照；3）（基金成立 1 产规模不低于 2 ）50%；5) 2、关于内地与香港基金互认有关税收政策的通知主要明确的要素见下表：表 1：香港互认基金的税优力度相对内地互认基金更弱资料来源：国家税务总局，光大证券研究所整理-5-证券研究报告互认基金投资者类型转让价差的所得税分配取得收益的所得税营业税印花税香港互认基金内地个人投资者2015 年 12 18 至2018 年12 月17 日止三年内暂免征收个人所得税由该香港基金在内地的代理人按照20%的税率代扣代缴个人所得税按现行政策规定暂免征收营业税按照香港特别行政区现行印花税税

10、法规定执行内地企业投资者计入其收入总额，依法征收企业所得税计入其收入总额，依法征收企业所得税按现行政策规定征免营业税内地互认基金香港市场投资者（包括企业和个人）暂免征收所得税1）由内地上市公司向该内地基金分配股息红利时,对香港市场投资者按照10%的税率代扣所得税；2）或发行债券的企业向该内地基金分配利息时, 对香港市场投资者按照 7%的税率代扣所得税，并由内地上市公司或发行债券的企业向其主管税务机关办理扣缴申报；3）内地基金向投资者分配收益时,不再扣缴所得税暂免征收营业税暂不征收印花税 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程3、三部门关于继续执行内地与香

11、港基金互认有关个人所得税政策的2018 年 12 月 18 日起至 2019 年 12 月 4 。1.3、香港互认基金的发展现状（1）1 2205年2月8016年 1 月 4 日首只香港互认基金“行健宏扬中国基金”通过天弘基金在内地进行销售。截止 2019年 4月 3019年 12月 1833 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程3、三部门关于继续执行内地与香港基金互认有关个人所得税政策的2018 年 12 月 18 日起至 2019 年 12 月 4 。1.3、香港互认基金的发展现状（1）1 2205年2月8016年 1 月 4 日首只香港互认基金“

12、行健宏扬中国基金”通过天弘基金在内地进行销售。截止 2019年 4月 3019年 12月 1833463518.971619 （占比 229343.9占比 债券型基金 58.79 （占比 表 2：存续的香港互认基金：主要投资区域为亚洲，整体规模不大，主动股票型基金数量更多资料来源：证监会官网，wind，基金公司官网，光大证券研究所；数据截至：2019/4/30-6-证券研究报告基金简称互认批复日投资类型基金规模（亿美元）基金管理人行健宏扬中国基金2015/12/18主动股票型基金20.48行健资产管理摩根太平洋证券基金2016/2/155.99摩根基金(亚洲)建银国际国策主导基金2016/2/

13、172.40建银国际资产管理东方汇理香港-亚太新动力股息基金2017/6/280.39东方汇理资产管理(香港)中银香港投资基金-中银香港环球股票基金2017/12/211.19中银香港资产管理中银香港香港股票基金2018/5/322.35中银香港资产管理汇丰亚太股票(日本除外)波幅基金2018/10/91.06汇丰投资基金(香港)惠理价值基金2018/12/612.22惠理基金管理摩根亚洲股息基金2019/1/2415.68摩根基金(亚洲)恒生中国企业指数基金2015/12/18被动股票型基金8.68恒生投资管理恒生指数基金2018/4/2325.75恒生投资管理施罗德亚洲高息股债基金2017

14、/5/24混合型基金338.94施罗德投资管理(香港)东亚联丰亚太区多元收益基金2018/2/224.53东亚联丰投资管理东方汇理香港-灵活配置增长基金2018/5/170.52东方汇理资产管理(香港)摩根亚洲债券基金2015/12/18债券型基金26.31摩根基金(亚洲)中银香港全天候中国高息债券基金2016/2/1818.78中银香港资产管理东亚联丰亚洲债券及货币基金2017/12/226.96东亚联丰投资管理摩根国际债券基金2019/1/235.02摩根基金(亚洲)海通亚洲高收益债券基金2019/4/121.72香港海通资管 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-

15、06-11金融程目前总共有 11 12 （共管理 4 表 3：各家基金公司管理的香港互认基金规模资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/4/3012 （国际（。表 4：正在审批中的香港互认基金：仍以股票型基金为主，投资区域为亚洲资料来源：Wind，基金公司官网，光大证券研究所；数据截至：2019/4/302、从销售端看香港互认基金的发展-7-证券研究报告基金简称投资类型基金管理人华夏中国聚焦基金股票型基金华夏基金(香港)富达环球投资基金-亚太股票基金富达基金香港 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程目前总共有 11 12 （共管理 4

16、表 3：各家基金公司管理的香港互认基金规模资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/4/3012 （国际（。表 4：正在审批中的香港互认基金：仍以股票型基金为主，投资区域为亚洲资料来源：Wind，基金公司官网，光大证券研究所；数据截至：2019/4/302、从销售端看香港互认基金的发展-7-证券研究报告基金简称投资类型基金管理人华夏中国聚焦基金股票型基金华夏基金(香港)富达环球投资基金-亚太股票基金富达基金香港富达环球投资基金-香港股票基金富达基金香港海通香港股票基金香港海通资产管理海通韩国股票基金香港海通资产管理摩根亚洲增长基金摩根基金(亚洲)摩根太平洋科技基金摩根基金(亚洲)

17、泰康开泰中国新机会基金泰康资产管理(香港)惠理高息股票基金惠理基金管理博时-安本标准精选新兴市场债券基金债券型基金博时基金(国际)汇丰亚洲高入息债券基金汇丰投资基金(香港)海通环球人民币收益基金香港海通资产管理基金公司基金规模（亿美元）基金数量东方汇理资产管理(香港)0.912汇丰投资基金(香港)1.061香港海通资管1.721建银国际资产管理2.401东亚联丰投资管理11.492惠理基金管理12.221行健资产管理20.481恒生投资管理34.432中银香港资产管理42.323摩根基金(亚洲)53.004施罗德投资管理(香港)338.941 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声

18、明2019-06-11金融程2.1、互认基金出现“北热南冷”趋势（1）自 2016 年 1 月份香港互认基金在内地正式销售以来，整体发展速1 100 200 2019/4/30 300 实际的保有量为累计净申购金额，2018 2019/4/30 有量为 105.28 518.97 2.92%（6.94 ）。图 1：香港互认基金在内地的累计销售额不断创新高40030020010002016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累计申购金额(亿元) 累计赎回（含分红）金额(亿元)资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据截至：2

19、019/4/30图 2：香港互认基金在内地的保有量 VS 恒生指数点位图 3：香港互认基金在内地的保有量 VS 美元兑人民币350001501507.5300007100100250006.5505020000615000005.52016-1-12017-1-12018-1-12019-1-12016-1-12017-1-1累计净申购金额(亿元)2018-1-12019-1-1恒生指数点位累计净申购金额(亿元)美元兑离岸人民币资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据截至：2019/4/30针对以上结果，我们猜测主要原因为：1）香港互认基金在内地的保有量与香港权益市场表现密切相关，且呈现

20、一定的滞后性，投资者的反应相对会滞后；-8-证券研究报告 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程2.1、互认基金出现“北热南冷”趋势（1）自 2016 年 1 月份香港互认基金在内地正式销售以来，整体发展速1 100 200 2019/4/30 300 实际的保有量为累计净申购金额，2018 2019/4/30 有量为 105.28 518.97 2.92%（6.94 ）。图 1：香港互认基金在内地的累计销售额不断创新高40030020010002016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-

21、1累计申购金额(亿元) 累计赎回（含分红）金额(亿元)资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据截至：2019/4/30图 2：香港互认基金在内地的保有量 VS 恒生指数点位图 3：香港互认基金在内地的保有量 VS 美元兑人民币350001501507.5300007100100250006.5505020000615000005.52016-1-12017-1-12018-1-12019-1-12016-1-12017-1-1累计净申购金额(亿元)2018-1-12019-1-1恒生指数点位累计净申购金额(亿元)美元兑离岸人民币资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据截至：2019

22、/4/30针对以上结果，我们猜测主要原因为：1）香港互认基金在内地的保有量与香港权益市场表现密切相关，且呈现一定的滞后性，投资者的反应相对会滞后；-8-证券研究报告 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程QDII 为验证以上第 1）点与第 2）点，我们通过回归分析加以分析，选取累计净申购金额（亿元）为应变量 Y，恒生指数点位、滞后一期的恒生指数点位（即为T 时刻对应T-1 时刻的恒生指数点位）、美元兑离岸人民币作为自变量，分别为 X1、X2、X3，并分别建立三个回归方程。结果显示：模型 1 与模型 2 拟合效果较好，自变量与应变量成正相关， 且自变量都通

23、过检验，但模型 2 的 R2 更大，解释力度更强，说明滞后一期的恒生指数点位 X2 对累计净申购金额（亿元）Y 的解释力度更强；模型 3 拟合效果非常不好，且自变量不能通过检验，表明美元兑离岸人民币 X3 与Y 无线性关系。表 5：累计净申购金额（亿元）与恒生指数点位、美元兑离岸人民币的回归分析结果资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据计算区间：2016/1/31-2019/4/30 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程QDII 为验证以上第 1）点与第 2）点，我们通过回归分析加以分析，选取累计净申购金额（亿元）为应变量 Y，恒生指数点位、滞

24、后一期的恒生指数点位（即为T 时刻对应T-1 时刻的恒生指数点位）、美元兑离岸人民币作为自变量，分别为 X1、X2、X3，并分别建立三个回归方程。结果显示：模型 1 与模型 2 拟合效果较好，自变量与应变量成正相关， 且自变量都通过检验，但模型 2 的 R2 更大，解释力度更强，说明滞后一期的恒生指数点位 X2 对累计净申购金额（亿元）Y 的解释力度更强；模型 3 拟合效果非常不好，且自变量不能通过检验，表明美元兑离岸人民币 X3 与Y 无线性关系。表 5：累计净申购金额（亿元）与恒生指数点位、美元兑离岸人民币的回归分析结果资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据计算区间：2016/1/

25、31-2019/4/30QDII 主图 VS 港股通基金及QDII （）80060040020002016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累计净申购金额(亿元)港股通基金及QDII基金（主要投资香港）规模（亿元）资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2019/4/30-9-证券研究报告模型自变量回归方程p-valueR2模型 1恒生指数点位 X1Y=-0.04081+0.02196*X11.87e-13（非常显著）0.77模型 2滞后一期的恒生指数点位 X2Y=-0.03964+0.02173*X22.24e-14

26、（非常显著）0.79模型 3美元兑离岸人民币 X3Y=141.443+3.476*X30.963（不显著）5.776e-05 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程（2）内地互认基金在香港的销售额增长速度相对较慢，香港投资者通过内地互认基金参与内地资本市场的量很少。截止 2019/4/30 总销售额为11.42 亿元，净销售额为 3.68 亿元。图 5：内地互认基金在香港的累计销售额虽不断创新高，但发展缓慢1510502016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累计申购金额(亿元)累计赎

27、回（含分红）金额(亿元)累计净申购金额(亿元)资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据截至：2019/4/302.2、内地代理人与主要销售渠道的选择（1）香港互认基金在内地办理相关业务需要选择代理人，且代理人应内地代理人的职责一般为：表 6：部分香港互认基金的内地代理人情况：优先选择股东或关联方-10-证券研究报告基金管理人基金代理人基金名称批复日博时基金（国际）有限公司博时基金安本标准精选新兴市场债券基金审核中华夏基金（香港）华夏基金华夏投资信托华夏中国聚焦基金审核中富达基金华夏基金富达环球投资基金-香港股票基金审核中富达基金华夏基金富达环球投资基金-亚太股票基金审核中汇丰投资基金（香

28、港）有限公司汇丰晋信汇丰亚太股票（日本除外）专注波幅基金2018/10/9汇丰投资基金（香港）有限公司汇丰晋信汇丰亚洲高入息债券基金审核中恒生投资建设银行恒生指数基金2018/4/23海通国际资管（香港）建设银行海通亚洲高收益债券基金2019/4/12施罗德投资（香港）交银施罗德基金施罗德亚洲高息股债基金2017/5/24东亚联丰南方基金东亚联丰亚太区多元收益基金2018/2/1东方汇理资产（香港）农银汇理香港组合亚太新动力股息基金2017/6/28东方汇理资产（香港）农银汇理香港组合灵活配置增长基金2018/5/17东方汇理资产（香港）农银汇理东方汇理香港组合-创新动力股票基金审核中摩根基金

29、（亚洲）有限公司上投摩根亚洲股息基金2019/1/22摩根基金（亚洲）有限公司上投摩根国际债券基金2019/1/23 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程（2）内地互认基金在香港的销售额增长速度相对较慢，香港投资者通过内地互认基金参与内地资本市场的量很少。截止 2019/4/30 总销售额为11.42 亿元，净销售额为 3.68 亿元。图 5：内地互认基金在香港的累计销售额虽不断创新高，但发展缓慢1510502016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累计申购金额(亿元)累计赎回（含分

30、红）金额(亿元)累计净申购金额(亿元)资料来源：国家外汇管理局，光大证券研究所；数据截至：2019/4/302.2、内地代理人与主要销售渠道的选择（1）香港互认基金在内地办理相关业务需要选择代理人，且代理人应内地代理人的职责一般为：表 6：部分香港互认基金的内地代理人情况：优先选择股东或关联方-10-证券研究报告基金管理人基金代理人基金名称批复日博时基金（国际）有限公司博时基金安本标准精选新兴市场债券基金审核中华夏基金（香港）华夏基金华夏投资信托华夏中国聚焦基金审核中富达基金华夏基金富达环球投资基金-香港股票基金审核中富达基金华夏基金富达环球投资基金-亚太股票基金审核中汇丰投资基金（香港）有限

31、公司汇丰晋信汇丰亚太股票（日本除外）专注波幅基金2018/10/9汇丰投资基金（香港）有限公司汇丰晋信汇丰亚洲高入息债券基金审核中恒生投资建设银行恒生指数基金2018/4/23海通国际资管（香港）建设银行海通亚洲高收益债券基金2019/4/12施罗德投资（香港）交银施罗德基金施罗德亚洲高息股债基金2017/5/24东亚联丰南方基金东亚联丰亚太区多元收益基金2018/2/1东方汇理资产（香港）农银汇理香港组合亚太新动力股息基金2017/6/28东方汇理资产（香港）农银汇理香港组合灵活配置增长基金2018/5/17东方汇理资产（香港）农银汇理东方汇理香港组合-创新动力股票基金审核中摩根基金（亚洲）

32、有限公司上投摩根亚洲股息基金2019/1/22摩根基金（亚洲）有限公司上投摩根国际债券基金2019/1/23 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程资料来源：证监会官网，光大证券研究所整理（2）管理人或内地代理人可以不定时指定内地具有相关基金销售资格银行主要为内地大行及外资行为主：农业银行、建设银行、中国银行、恒生银行、汇丰银行、渣打银行、东亚银行、星展银行等；3、香港互认基金相对国内公募基金的主要差异3.1、香港互认基金投资范围更广：目前以亚太区的证券为主10%或 20%， 表 7：部分存续的香港互认基金主要投资范围及比例-11-证券研究报告基金简称投

33、资类型主要投资范围及比例行健宏扬中国基金主动股票型基金主要为港交所、沪深交易所股票，其中至少 70%投资港交所股票摩根太平洋证券基金（A 的比例不超过资产的 10%建银国际国策主导基金A 过资产的 20%东方汇理香港 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程资料来源：证监会官网，光大证券研究所整理（2）管理人或内地代理人可以不定时指定内地具有相关基金销售资格银行主要为内地大行及外资行为主：农业银行、建设银行、中国银行、恒生银行、汇丰银行、渣打银行、东亚银行、星展银行等；3、香港互认基金相对国内公募基金的主要差异3.1、香港互认基金投资范围更广：目前以亚太区

34、的证券为主10%或 20%， 表 7：部分存续的香港互认基金主要投资范围及比例-11-证券研究报告基金简称投资类型主要投资范围及比例行健宏扬中国基金主动股票型基金主要为港交所、沪深交易所股票，其中至少 70%投资港交所股票摩根太平洋证券基金（A 的比例不超过资产的 10%建银国际国策主导基金A 过资产的 20%东方汇理香港-亚太新动力股息基金主要投资亚太股票，不投资 A 股及/或 B 股汇丰亚太股票(日本除外)波幅基金90%资产投资亚太地区的股票，其中投资 A 股及 B 股的比例不超过摩根基金（亚洲）有限公司上投摩根摩根太平洋科技基金审核中摩根基金（亚洲）有限公司上投摩根亚洲增长基金审核中东亚

35、联丰天弘基金东亚联丰亚洲债券及货币基金2017/12/22惠理基金管理香港有限公司天弘基金惠理价值基金2018/12/6惠理基金管理香港有限公司天弘基金惠理高息股票基金审核中泰康资管（香港）天弘基金开泰中国新机会基金审核中中银国际英国保诚资产中银中银香港环球股票基金2017/12/21中银香港中银中银香港全天候香港股票基金2018/4/23中银国际英国保诚资产中银中银香港股票基金2018/5/4 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程资料来源：基金公司官网，光大证券研究所整理涉及的区域（亚太区表 8：香港互认基金投资范围 VS 港股通基金、QDII 基金

36、（香港为主）投资范围资料来源：光大证券研究所整理3.2、税收优惠政策不及国内公募基金20%2）内地企业投资者从香港互认基金从基金本身的税收层面看，对国内公募基金买卖证券产生的价差收入、利息或股利都暂不征收所得税，相对香港互认基金税收优势明显。表 9：香港互认基金的税优力度相对内地公募基金更弱-12-证券研究报告互认基金投资者类型 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程资料来源：基金公司官网，光大证券研究所整理涉及的区域（亚太区表 8：香港互认基金投资范围 VS 港股通基金、QDII 基金（香港为主）投资范围资料来源：光大证券研究所整理3.2、税收优惠政策

37、不及国内公募基金20%2）内地企业投资者从香港互认基金从基金本身的税收层面看，对国内公募基金买卖证券产生的价差收入、利息或股利都暂不征收所得税，相对香港互认基金税收优势明显。表 9：香港互认基金的税优力度相对内地公募基金更弱-12-证券研究报告互认基金投资者类型转让价差的所得税分配取得收益的所得税印花税（基金层面）增值税（投资者层面）香港互认基金内地个人投资者20151218日起至2019 年 12 月 4 内暂免征收个人所得税由该香港基金在内地的代理人按照 20%的税率代扣代缴个人所得税按照香港特别行政区现行印花税税法规定执行对内地单位投资者通过基金互认买卖香港互认基金份额按内地现行税收政策

38、规定征收或减免增值税。内地企业投资者企业所得税业所得税基金类型主要投资范围及比例香港互认基金目前主要投资亚太地区证券，且投资国内市场比例不超过 20%港股通基金主要投资沪深交易所股票、港股通股票，以及债券资产，其中投资港股通股票不低于非现金资产的 80%QDII（主要投资香港）指数居多，主要通过 QDII 或港股通途径直接跟踪香港市场指数资产的 10%摩根亚洲股息基金主要投资亚太地区的股票，其中投资 A 股及 B 股的比例不超过资产的 10%恒生中国企业指数基金被动股票型基金指数基金，跟踪恒生中国企业指数恒生指数基金指数基金，跟踪恒生指数施罗德亚洲高息股债基金混合型基金亚洲股票 30%70%，

39、亚洲固定收益 30%70%，现金及货币市场工具 030%，其中投资 A 股及B 股的比例不超过资产的 20%摩根亚洲债券基金债券型基金10%10%A 股B 股的比例不超过资产的 10% HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程，资料来源：财政部、国家税务总局，光大证券研究所整理A 类份额及C / C 费香港互认基金在费率结构上与国内公募基金稍有差异：1）1 2）申购7 1.5%表 10：部分香港互认基金的费率结构资料来源：基金公司官网，光大证券研究所整理-13-证券研究报告 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程，资

40、料来源：财政部、国家税务总局，光大证券研究所整理A 类份额及C / C 费香港互认基金在费率结构上与国内公募基金稍有差异：1）1 2）申购7 1.5%表 10：部分香港互认基金的费率结构资料来源：基金公司官网，光大证券研究所整理-13-证券研究报告基金简称投资类型管理费申购费业绩报酬赎回费行健宏扬中国基金主动股票型基金1.75%500 万以下 1.5%500 万以上 1000 元/笔高水位法计提 15%无摩根太平洋证券基金目前为 1.5%，不高于 2.5%不超过 5%无无建银国际国策主导基金1.75%3%无无东方汇理香港-亚太新动力股息基金目前 1.5%，不高于 1.75%4.5%无无汇丰亚太

41、股票(日本除外)波幅基金目前 1.75%，不高于 2.5%4.5%无无摩根亚洲股息基金目前为 1.5%，不高于 2.5%不超过 5%无无恒生中国企业指数基金被动股票型基金最高为 1%不超过 5%无无恒生指数基金目前 1%，不高于 1%不超过 5%无无施罗德亚洲高息股债基金混合型基金目前为 1.25%，不高于 7%目前为 1.5%，不高于 5%无无摩根亚洲债券基金债券型基金目前为 1%，不高于 2.5%不高于 3%无无内地公募基金个人投资者暂不征收个人所得税暂不征收个人所得税出让方缴纳 1的印花税，受让方不再征税不征收增值税企业投资者征收企业所得税暂不征收企业所得税属于金融商品转让按照 6%税率

42、缴纳 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程4、香港互认基金的历史业绩分析香港互认基金存续数量较少，每只基金的份额类别较多，部分基金以往在香港销售的份额类别也可以在内地销售，部分份额类别为新设置，专门针对内地投资者。考虑分析历史业绩的数据区间长度问题，我们对香港互认基金的份额类别选取采用以下原则：1）选取份额类别为累积而非定期派息（Wind ）；2）根据 1）与 USD 4.1、主动股票型基金：收益获取能力差异较大2）alpha 获取能力；3）近三年与近五年的基金排名差异不大，但近一年的排名打乱了以往顺序；4）从短中长期的收益能力与稳定性能力看，表现靠前

43、的基金为表 11：香港互认基金（主动股票型）近一年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6表 12：香港互认基金（主动股票型）近三年的业绩表现-14-证券研究报告主动股票型基金（份额名称）成立时间年化收益率年化波动率最大回撤收益能力排名稳定性排名摩根太平洋证券基金 USD 累积(净值)1978/5/2611.42%12.61%-20.93%15中银香港香港股票基金 A-HKD 累积(净值)2002/7/1210.57%16.46%-25.10%27惠理价值基金 A-USD 累积(净值)1993/4/19.10%16.50%-33.64%36汇丰亚太股票(日本除外

44、)波幅基金 AM-USD MD(净值)2015/3/266.90%10.13%-15.86%44中银香港环球股票基金 A-USD 累积(净值)2002/7/126.63%11.38%-22.58%53摩根亚洲股息基金 USD 累积(净值)2013/5/316.15%10.73%-16.87%61主动股票型基金（份额名称）成立时间年化收益率年化波动率最大回撤收益能力排名稳定性排名汇丰亚太股票( HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程4、香港互认基金的历史业绩分析香港互认基金存续数量较少，每只基金的份额类别较多，部分基金以往在香港销售的份额类别也可以在内地销

45、售，部分份额类别为新设置，专门针对内地投资者。考虑分析历史业绩的数据区间长度问题，我们对香港互认基金的份额类别选取采用以下原则：1）选取份额类别为累积而非定期派息（Wind ）；2）根据 1）与 USD 4.1、主动股票型基金：收益获取能力差异较大2）alpha 获取能力；3）近三年与近五年的基金排名差异不大，但近一年的排名打乱了以往顺序；4）从短中长期的收益能力与稳定性能力看，表现靠前的基金为表 11：香港互认基金（主动股票型）近一年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6表 12：香港互认基金（主动股票型）近三年的业绩表现-14-证券研究报告主动股票型基金（

46、份额名称）成立时间年化收益率年化波动率最大回撤收益能力排名稳定性排名摩根太平洋证券基金 USD 累积(净值)1978/5/2611.42%12.61%-20.93%15中银香港香港股票基金 A-HKD 累积(净值)2002/7/1210.57%16.46%-25.10%27惠理价值基金 A-USD 累积(净值)1993/4/19.10%16.50%-33.64%36汇丰亚太股票(日本除外)波幅基金 AM-USD MD(净值)2015/3/266.90%10.13%-15.86%44中银香港环球股票基金 A-USD 累积(净值)2002/7/126.63%11.38%-22.58%53摩根亚洲股

47、息基金 USD 累积(净值)2013/5/316.15%10.73%-16.87%61主动股票型基金（份额名称）成立时间年化收益率年化波动率最大回撤收益能力排名稳定性排名汇丰亚太股票(日本除外)波幅基金 AM-USD MD(净值)2015/3/26-3.49%10.24%-12.05%12摩根亚洲股息基金 USD 累积(净值)2013/5/31-4.56%12.74%-12.92%24中银香港环球股票基金 A-USD 累积(净值)2002/7/12-7.22%14.02%-19.14%33摩根太平洋证券基金 USD 累积(净值)1978/5/26-8.29%15.04%-18.34%48东方汇

48、理香港-亚太新动力股息 USD 累积(净值)2014/12/5-10.31%13.59%-17.01%57中银香港香港股票基金 A-HKD 累积(净值)2002/7/12-12.78%18.78%-20.83%69建银国际国策主导基金(净值)2009/1/21-16.68%17.43%-24.78%76惠理价值基金 A-USD 累积(净值)1993/4/1-19.59%20.67%-29.17%85行健宏扬中国基金 HKD 累积(净值)2010/9/17-30.69%17.94%-31.39%91恒生指数-13.58%18.02%-20.95%-沪深 300 指数-7.30%24.52%-22

49、.61%-中证港股通综合指数（港元）-17.05%18.91%-24.41%- HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6表 13：香港互认基金（主动股票型）近五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/64.2、被动指数股票型基金：费率虽高但相对指数仍有超额收益管理费最高可收取 。表 14：香港互认基金（被动指数股票型）近一年/三年/五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6注：恒生中国企业指数基金 A-HKD 累积因为在 2019

50、 年初有一个异常值，导致波动率及最大回撤整体偏高-15-证券研究报告被动指数型基金（份额名称）成立时间近一年近三年近五年年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤恒生中国企业指数基金A-HKD 累积2003-07-31-12.85%34.76%-29.99%7.83%24.67%-37.39%2.53%25.06%-45.42%恒生中国企业指数-15.48%19.02%-19.44%4.79%18.52%-28.35%-0.12%21.66%-47.06%恒生指数基金A-HKD1998-07-13-11.98%17.58%-19.97%10.93%15

51、.81%-24.00%5.56%17.31%-33.56%恒生指数-13.58%18.02%-20.95%8.34%15.99%-25.84%3.15%17.48%-34.81%主动股票型基金（份额名称）成立时间年化收益率年化波动率最大回撤收益能力排名稳定性排名摩根太平洋证券基金 USD 累积(净值)1978/5/267.10%14.03%-22.86%12惠理价值基金 A-USD 累积(净值)1993/4/16.91%18.13%-36.90%24中银香港香港股票基金 A-HKD 累积(净值)2002/7/125.55%17.84%-33.70%35摩根亚洲股息基金 USD 累积(净值)20

52、13/5/313.73%11.62%-25.25%41中银香港环球股票基金 A-USD 累积(净值)2002/7/123.40%12.00%-22.58%53行健宏扬中国基金 HKD 累积(净值)2010/9/170.64%16.81%-38.09%66建银国际国策主导基金(净值)2009/1/21-7.59%24.11%-55.47%77东方汇理香港-亚太新动力股息 USD 累积(净值)2014/12/5-汇丰亚太股票 HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6表 13：香港互认基金（主动股票型

53、）近五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/64.2、被动指数股票型基金：费率虽高但相对指数仍有超额收益管理费最高可收取 。表 14：香港互认基金（被动指数股票型）近一年/三年/五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6注：恒生中国企业指数基金 A-HKD 累积因为在 2019 年初有一个异常值，导致波动率及最大回撤整体偏高-15-证券研究报告被动指数型基金（份额名称）成立时间近一年近三年近五年年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤恒生中国企业指数基金A-HKD 累积2003-07

54、-31-12.85%34.76%-29.99%7.83%24.67%-37.39%2.53%25.06%-45.42%恒生中国企业指数-15.48%19.02%-19.44%4.79%18.52%-28.35%-0.12%21.66%-47.06%恒生指数基金A-HKD1998-07-13-11.98%17.58%-19.97%10.93%15.81%-24.00%5.56%17.31%-33.56%恒生指数-13.58%18.02%-20.95%8.34%15.99%-25.84%3.15%17.48%-34.81%主动股票型基金（份额名称）成立时间年化收益率年化波动率最大回撤收益能力排名稳

55、定性排名摩根太平洋证券基金 USD 累积(净值)1978/5/267.10%14.03%-22.86%12惠理价值基金 A-USD 累积(净值)1993/4/16.91%18.13%-36.90%24中银香港香港股票基金 A-HKD 累积(净值)2002/7/125.55%17.84%-33.70%35摩根亚洲股息基金 USD 累积(净值)2013/5/313.73%11.62%-25.25%41中银香港环球股票基金 A-USD 累积(净值)2002/7/123.40%12.00%-22.58%53行健宏扬中国基金 HKD 累积(净值)2010/9/170.64%16.81%-38.09%66

56、建银国际国策主导基金(净值)2009/1/21-7.59%24.11%-55.47%77东方汇理香港-亚太新动力股息 USD 累积(净值)2014/12/5-汇丰亚太股票(日本除外)波幅基金 AM-USD MD(净值)2015/3/26-恒生指数-3.15%17.48%-34.81%-沪深 300 指数-11.07%24.94%-46.70%-中证港股通综合指数（港元）-东方汇理香港-亚太新动力股息 USD 累积(净值)2014/12/55.60%11.89%-21.04%72行健宏扬中国基金 HKD 累积(净值)2010/9/171.81%15.72%-38.09%88建银国际国策主导基金(

57、净值)2009/1/21-2.79%19.12%-30.80%99恒生指数-8.34%15.99%-25.84%-沪深 300 指数-4.00%17.56%-32.46%-中证港股通综合指数（港元）-8.11%16.05%-28.42%- HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程4.3、混合型基金：混合偏债基金总体收益风险比更高其中施罗德亚洲高息股债基金与东亚联丰亚太多元收益基金为混合偏债基 -2019/4/30 规模为 338.94 表 15：香港互认基金（混合型）近一年/三年/五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/6

58、4.4、债券型基金：总体风险高于中债综合财富（总值） 指数，但收益更有弹性根据下表我们得出以下结论：1）/5%表 16：香港互认基金（债券型）近一年/三年/五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/64.5、主动股票型基金与沪深 300 构造组合分析1、我们首先通过分析主动股票型基金收益率的分布以及基金之间的相300 -16-证券研究报告债券型基金（份额名称）成立时间近一年近三年近五年年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤摩根亚洲债券美元累计(净值)2015-12-186.02%1.60%-1.87%3.09%1.6

59、7%-4.55%-中银香港全天候中国高息债券基金A2-USD(净值)2013-03-22-4.07%5.96%-10.67%2.82%4.92%-14.99%3.49%5.38%-14.99%东亚联丰亚洲债券及货币基金A-USD 累积(净值)2008-08-285.94%2.36%-2.20%5.57% HYPERLINK / h 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-11金融程4.3、混合型基金：混合偏债基金总体收益风险比更高其中施罗德亚洲高息股债基金与东亚联丰亚太多元收益基金为混合偏债基 -2019/4/30 规模为 338.94 表 15：香港互认基金（混合型）近一年/三年/五年的业绩

60、表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/64.4、债券型基金：总体风险高于中债综合财富（总值） 指数，但收益更有弹性根据下表我们得出以下结论：1）/5%表 16：香港互认基金（债券型）近一年/三年/五年的业绩表现资料来源：wind，光大证券研究所；数据截至：2019/6/64.5、主动股票型基金与沪深 300 构造组合分析1、我们首先通过分析主动股票型基金收益率的分布以及基金之间的相300 -16-证券研究报告债券型基金（份额名称）成立时间近一年近三年近五年年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤年化收益率年化波动率最大回撤摩根亚洲债券美元累计(净值)2