基于杜邦体系的光明乳业-财务报表分析-毕业论文1

1、河南财经政法大学成功学院本科生毕业论文摘要随着社会经济的发展，企业的财务报表越来越受到相关利益主体的关注，需要对相关财务报表进行正确的评价，为科学、合理的决策提供依据。杜邦分析体系能够评价公司财务中的不足, 找出影响公司财务的相应指标, 并提出相应的改进办法。但是，杜邦分析体系作为一种传统的财务分析工具，只是从某一特定的角度来反映财务企业的财务状况，即不能反映企业几大评价指标的相互关系，难以做到全面、客观的评价。把杜邦分析体系进行改进，将上市公司的几项财务指标拿入了分析体系, 从而更全面地反映了企业经营情况、偿债能力、资产运营能力、发展能力及企业的经营风险、财务风险, 完善了上市公司指标评价体

2、系。本文以光明乳业股份连续3年的财务报表为例，运用杜邦分析体系对该公司的财务报表进行分析，提出相应的对策与建议，同时指出该分析体系的不足与改进之处。关键词：杜邦分析体系；上市公司；财务报表分析?MACROBUTTON NoMacro Click and type abstract text here.With the development of social economy, the enterprises financial statements more and more stakeholders concerns, needs to carry on the correct asses

3、sment of the relevant financial statements, which provides the basis for scientific, reasonable decision.DuPont analysis system to the deficiency of evaluation in corporate finance, find out the influence of the corresponding index of corporate finance, and put forward the corresponding improvement

4、measures. However, as a kind of traditional financial analysis DuPont analysis system, only from a specific angle to reflect the financial enterprises financial condition, which can not reflect the relationship of enterprise several evaluation indexes, difficult to achieve comprehensive, objective e

5、valuation. The Du Pont analysis system was improved, several listing Corporations financial indicators to take into the analysis system, so as to more fully reflect the business situation, solvency, asset operation ability, development ability and business risk, financial risk, improve the evaluatio

6、n index system of the listing Corporation. The GuangMing Limited by Share Ltd for 3 consecutive years of financial statements as an example, using Du Pont analysis system to analyze the financial statements of the company, put forward the corresponding countermeasures and suggestions, and points out

7、 the inadequacy of the system analysis and improvement.Key Words: The Du Pont system; listing Corporation; financial statement analysisTOC o 1-3 h u HYPERLINK l _Toc5143 引 言 一般风险准备资产总计597454948073740150199339299576未分配利润577395342667983092777411110外币报表折算差额-642155320184313190930归属母公司所有者权益合计232931625024

8、515199094013845496少数股东权益357477855383305402410819731所有者权益合计268679410528348253114424665226负债及所有者权益合计597454948073740150199339299576资料来源：光明乳业年报 表2-2 比较利润表 单位：人民币元项目201020112012一、营业收入9572111030减：营业成本626998780978453258968937639956 营业税金及附加430025646390647772812707 销售费用272732825332458008073819649184 管理费用2801

9、65543354951037441902612财务费用267668484712971064625544资产减值损失215116994086568778855149加：公允价值变动收益（亏损以“”号填列）174626636588949565751投资收益（亏损以“”号填列）352700957273375247445其中：对联营企业和合营企业的投资收益201026556104115842437二、营业利润208621589200185936355269048加：营业外收入4381929954539245107522528减：营业外支出114783001424615543714390 其中：非流动资

10、产处置损失68922591003605133066192四、利润总额240962588240479026419077186减：所得税费用132674033021740084190709五、净利润227695185270696426334886477归属母公司所有者的净利润194375554237841618311302623少数股东权益333196313285480823583854六、每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益资料来源：光明乳业年报通过分析表2-1、表2-2，可计算该公司相关财务比率如表2-3所示。表2-3 传统杜邦体系下相关财务比率权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数

11、20108.34%2.03%20119.7%2.02%20127.76%2.26%该公司权益净利率在2010年的时候为8.34%，到2011年上升至9.3%，2012年又下降到7.87%。这是销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个方面共同影响的结果。（一）销售净利率该公司销售净利率在2010年为2.03%，2011年为2.02%，下降幅度不大，约为0.49%，其中，主营业务利润率与主营业务成本对销售销售净利率起着主要影响作用。主营业务利润率主营业务利润主营业务收入，所以，该公司2010年的主营业务利润率为34.05%，2011年的销售利润率为32.91%。分析比较利润表可知，该公司2011年主

12、营业务收入比2010年增加221667万余元，增加率为23.16%，但主营业务利润只增加62043万余元，增加率为19.04%，这说明销售利润率下降的原因是由于售价上升的同时，生产成本没有同比上升，导致主营业务利润率上升幅度小于主营业务收入的升幅，最终使主营业务利润率下降。事实上，在近年来乳制品原料价格上涨的行业情况下，各乳制品公司都提高产品售价，而该公司正是在同行业的激烈竞争中实施了价格微提的策略，但未在控制上下狠功夫，从而影响了盈利水平。2012年，该公司销售净利率回升到了2.26%，上升幅度为11.88%，主营业务利润率上升至34.59%，超过2010年0.54%。分析比较利润表可以得知

13、，该公司2012年主营业务收入比2010年增加了420286万余元，增加率为46.19%，这说明该公司在扩大销售的同时，较好地控制了生产成本，导致主营业务利润的增长超过了同期主营业务收入的增长，使得销售利润率增长0.54%，而销售净利润净利润主营业务收入，依据比较利润表可知，该公司2012年营业收入比2010年增加了420296万余元，增长率为43.91%，净利润比2010年增加10719万余元，增长率为47.07%，虽然高于营业收入的增长率，但进一步分析却发现，该公司的期间费用比较高，其中，销售费用更是均占各年营业收入的27%以上，很显然，该公司在扩大销售的同时，未能控制好三项期间费用，这说

14、明该公司销售利润的提高是基于高额的销售费用的投入。因此，判断该公司的经营状况，关键是判断销售势头是否能够维持、销售费用是否能得到有效控制。（二）总资产周转率该公司总资产周转率在2010年为190%，2011年为177%，2012年为165%，2011年与2010年比相差较大，下降13%。2012年比2011年又下降了12%，比2011年下降了25%。分析比较资产负债表可看出，是由于应收账款周转率、存货周转率降低造成的。这反映出该公司利用总资产产生销售收入的能力下降，资产运营效率下降。（三）权益乘数该公司三年的权益乘数分别为2.2237、2.6014、2.1106，在2011年有所上升，但在20

15、12年却大幅下降。对企业而言，权益乘数有放大权益净利率的作用。同样的销售净利率，权益乘数越大（即负债越多），则权益净利率越高。同时也可能给公司带来较大风险，公司负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是当利润增大时，每元利润所负担的利息就会相对的减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高；但当利润减少时，债务比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险。为了进一步查明权益净利率变动的根本原因，为决策指明方向，我们可结合因素分析法分别衡量销售净利率、总资产周转率和权益乘数各个影响因素对该指标的影响方向和影响程度。该公司权益净利率2011年比2

16、010年增加了1.36%。其中：由于权益乘数变动影响（2.60142.2237）190%2.03%1.46%由于总资产周转率变动影响（177%190%）2.03%0.69%由于销售净利率变动影响177%（2.02%2.03%）0.05%该公司权益净利率2012年比2010年减少了0.58%。其中，由于权益乘数变动影响（2.11062.2237）190%2.03%0.44%由于总资产周转率变动影响（165%190%）2.03%1.07%由于销售净利率变动影响165%（2.26%2.03%）0.8%从以上分析因素分析可以看出，权益净利率2011年比2010年增加了1.36%，其中，权益乘数增加了0

17、.3777，使权益净利率增加了1.46%；总资产周转率减少了13次，使权益净利率减少了0.69%；销售净利率减少了0.01%，使权益净利率减少了0.05%。权益净利率在2012年较2011年下降幅度较大，为1.94%，相比2010年下降0.58%，其中，权益乘数减少了0.1131，使权益净利率减少了0.44%；总资产周转率减少了25次，使权益净利率减少了1.07%；销售净利率增加了0.23%，使权益净利率增加了0.8%。以上连续两年的分析表明，权益乘数在2011年的上升是使权益净利率2011年比2010年增加1.36%的主要因素，而在2012年，虽然销售净利率有一定的上升，但总资产周转率的大幅

18、下降，导致权益净利率受挫。同时，我们也应该看到，如果提高总资产周转率，则有遏制权益净利率下降的势头，使企业的财务状况开始好转。三、运用杜邦分析体系进行财务报表分析的不足与改进 （一）运用杜邦分析体系进行财务报表分析的不足传统的杜邦分析体系是以净资产收益率为核心指标的，将企业的资本结构、资本运作能力、资产运营能力和盈利能力有机结合起来，进而构成一个完整的财务分析和绩效评价系统。但是，杜邦分析体系是以利润指标为核心进行构建的，对企业经营绩效的评价偏重于企业过去和现在的经营成果，但面对现代复杂有多变的经营环境，杜邦分析体系已显得力不从心。其缺陷主要体现在以下几个方面。第一，以权益净利率为核心，是以利

19、润及其衍生物为基础进行的分析。其中，资产负债率利用了资产负债表的信息，销售净利率利用了利润表的信息，总资产周转率利用了资产负债表和利润表的信息。由于没有包容现金流量信息，不能有效反应企业的现金流量状况，如果企业没有运用恰当的信用政策，有可能导致账面净利润看上去很好，但是后期却有大额应收账款不能收回。有一定的片面性、主观性以及易于操作性，使其无法全面客观地评价企业的业绩。 第二，以权益净利率为核心指标不完全符合上市公司股东财富最大化的要求。权益净利率没有考虑时间和风险因素，对短期财务结果过分重视，容易引发公司经营者的短期行为，不利于企业长期的价值创造。近年来也有些上市公司为获得配股资格或者免被摘

20、牌而出现粉饰财务报表的行为。第三，在当今科技含量不断提高的知识经济时代，无形资产在培育企业核心竞争力方面的重要性越来越突出，而杜邦分析体系无法解决无形资产的估值问题。 第四，杜邦分析体系缺乏对企业财务风险的有效分析，起动态分析思路也不够明确，还需要将该指标体系与其他工具结合起来，相互取长补短，以获取更为全面完整的分析结论。10（二）杜邦分析体系的改进 财务指标之间的关系并不是机械的，而是受到很多因素的影响，对于杜邦分析体系可以从以下几个方面来进行改进。第一，引入现金流量表信息。引入现金流量表信息之后权益现金报酬率将权益收益率所反映的权益资本获得利润的能力变成反映获取现金的能力，这表明杜邦分析体

21、系更加关注企业获得现金的能力，这是企业再生产能够顺利进行的重要保证。第二，顺应信息时代的需求，增加企业的创新能力以及产品服务质量等非财务指标的评定，从而更加全面客观地评价企业的长远发展，可以更好地预测企业的价值。第三，将杜邦分析体系与其他财务分析工具结合，结合趋势分析法、比较分析法，加强杜邦分析的动态分析部分。以杜邦分析为基础，深入开展专题分析、专项分析等。通过做好杜邦分析法与其他分析方法、工具的兼容工作，促进企业内部管理，更好地为决策服务。四、改进后的杜邦体系在光明乳业中的应用引入现金流量表信息的分析根据光明乳业2010年至2012年的财务数据，引入现金流量表信息的杜邦分析体系中的各个指标如

22、表引入现金流量表信息的杜邦体系下各指标权益净利率净利润与经营活动现金流量比率总资产现金回收率权益乘数20107.23%36.38%8.94%201183.66%265.79%1.21%20127.03%25.06%13.30%用改进的杜邦体系对指标重新分解，权益净利率=净利润与经营活动的现金流量比率总资产现金回收率，2010年的净利润与经营活动现金流量比率为36.38%，而2011年为265.79%，则：2010年的总资产收益率36.38%8.49%3.25%2011年的总资产收益率265.79%1.21%32.16%2012年的总资产收益率25.06%13.30%3.33% 该公司2011年

23、度净利润与经营活动现金流量比率比2010年大幅度增长，具体分析可知，销售现金比率经营活动现金净流量销售收入，比较现金流量表得：2010年经营活动现金流量为53424万余元，而2011年仅为8943万余元，2010年销售收入为957211万余元，2011年为1178878万余元，在销售收入稳步增长的前提下，经营现金流量下降，导致了净利润与经营活动现金流量比率的大幅虚增，从而也导致了权益净利率虚增，这可能与2011年销售市场和公司内部生产能力变动有关。2012年各项指标相对于2011年有所回落，相对于2010年浮动较小，趋于稳定。这说明该公司较好的控制了2011年所出现的问题。（二）非财务指标的分

24、析与评定乳制品安全卫生营养是消费者最关心的，从我国三聚氰胺事件开始，乳制品行业就风波不断，光明乳业作为行业中昔日的霸主企业，在上海及华东市场一直处于龙头地位，独霸上海乳品市场的份额高达70%以上，近年在市场竞争中逐渐被伊利、蒙牛赶上并超过，在华东以外的市场开拓不利。究其原因，近年来该公司不断出现的乳制品质量安全事件为主要原因。这说明了该公司管理层有一定的问题出现。2012年，该公司在人民日报刊登公开致歉信，就公司连续发生的多起产品质量事件向全国消费者致歉，同时表示公司已成立质量安全监督小组，并实施完善相应的整改措施。表明该公司管理层已认识到了公司内部管理所出现的漏洞，并且做出相应的应对措施。技

25、术创新是一个企业长期发展的源泉，该公司始终秉承“创新、发展、务实、合作”的八字工作方针，进行从组织结构到品牌资产的一些列改进。2010年，该公司完成对新西兰某公司的并购，高端婴幼儿奶粉在2011年正式上市，此款产品毛利率突破60%，有望为光明乳业带来的新增市值超过百亿元。2011年，该公司拟向特定投资者非公开发行不超过1.77亿股搞技术创新，此次拟增将引领并提升乳制品行业的自动化和标准化水平，推动整个乳品行业的快速发展。2012年，该公司推出国内首款常温酸奶莫斯利安，作为高端酸奶产品，仅从莫斯利安这一单品来看，光明乳业便已具备了与竞争对手媲美的新品运作能力。预计至2015年，以莫斯利安为代表的常温酸奶在全国的占比有望达到30%，极有可能成为该公司新的利润增长点。（三）对策与建议想要提高企业